Эссе на тему: "Оценка стоимости бизнеса"

Бизнес предприятия - товар уникальный и сложный по составу, его
природу в значительной мере определяют конкретные факторы. Поэтому
необходима комплексная оценка бизнеса с учетом всех соответствующих
внутренних и внешних условий его развития. Оценка стоимости предприятий
необходима при заключении сделок по купле-продаже предприятий,
кредитованию под залог, передаче имущества предприятий в аренду или
лизинг, переоценке основных фондов предприятий, слиянии и поглощении
предприятий, оценке доли собственника в уставном капитале и ряде других
случаев. Определение рыночной стоимости предприятия способствует его
подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное
представление о потенциальных возможностях предприятия.
Актуальность темы в том, что оценка бизнеса – это самое сложное
направление в оценочной деятельности, требующее высокопрофессионального
подхода. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для
выработки их стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет,
какой из них обеспечит бизнесу максимальную эффективность, а
следовательно, и более высокую рыночную цену.
Оценке стоимости бизнеса свойственно наличие специфической
терминологии. Поскольку в России оценка бизнеса только начинает
развиваться, то вполне естественным является отсутствие общепринятого
подхода в используемой терминологии. А как показала практика, основные
разногласия и отсутствие взаимонепонимания оппонентов при обсуждении
процесса оценки бизнеса вызывает именно различная трактовка используемых
терминов.
В такой ситуации существует единственно возможный путь для
нахождения общего языка — использование некоторого стандарта терминов.
И тут можно пойти по двум направлениям:
1. Использовать российские специальные стандарты ГОСТ Р 51195.0.02-
98 или стандарты РОО.
2. Использовать иностранный накопленный опыт в оценке бизнеса.
Вероятно, предпочтительным является второй путь, поскольку он
позволит сократить временные затраты и позволит общаться на одном языке с
западными коллегами. Более того, российские стандарты не являются
специфичными для оценки бизнеса, они написаны для оценки имущества в
целом.
Наибольший методический интерес, при рассмотрении оценки бизнеса,
представляют ставшие концентрацией американского опыта стандарты BSV
Американского Общества Оценщиков ASA. Терминологию по оценке бизнеса
определяет стандарт BSV-I принятый в 1988 году и дополнения к стандарту
BSV-I принятые в 1991 году 1 .
Для определения рыночной или другого вида стоимости оценщики
применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили

название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает
предварительный анализ определенной информационной базы и
соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить
стоимость бизнеса на конкретную дату и все методы являются рыночными, т.к.
учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания
инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и
предполагаемую «реакцию» рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым
объектом 2 .
Изучив литературу, я выяснила, что все факторы невозможно
одновременно учесть в рамках одного расчетного алгоритма. Поэтому при
построении той или иной модели определения стоимости бизнеса ряд факторов
принимается за постоянную величину, в то время как другие - за переменную.
Величина стоимости бизнеса одним из методов рассчитывается с учетом
влияния не только нескольких основных факторов. Методы оценки
различаются также временными аспектами исследования. Одни методы
ориентированы в основном на ретроспективную информацию, другие - на
перспективную, третьи -- на текущую информацию фондового рынка. В
зависимости от факторов стоимости, являющихся основными переменными в
алгоритмах, методы оценки подразделяются на методы доходного,
сравнительного и затратного подхода. Каждый подход позволяет «уловить»
определенные факторы стоимости. Так, при оценке с позиции доходного
подхода, во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий
величину стоимости объекта 3 .
Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина
его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеет
значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и
вид рисков, сопровождающих данный процесс. Оценщик, внимательно
изучающий соответствующую рыночную информацию, пересчитывает эти
выгоды в единую сумму текущей стоимости. Доходный подход - это
определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается,
принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. В
данном случае применяется оценочный принцип ожидания. Хотя, как правило,
доходный поход является наиболее подходящей процедурой для оценки
бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный
подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут
быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из
трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости,
полученной другими подходами.
Сравнительный подход особенно полезен тогда, когда существует
активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки
зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход,
оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах

сопоставимых объектов. Эти данные включают: физические характеристики,
время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования.
Действенность такого подхода снижается в случае, если сделок было мало, если
момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период
времени; если рынок находится в неустойчивом состоянии, так как быстрые
изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный
подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения
выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между
ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую
корректировку данных 4 . В основу приведения поправок положен принцип
вклада. Затратный подход наиболее применим для оценки объектов
специального назначения, а также нового строительства, для определения
варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земли, а также в
целях страхования. Собираемая информация обычно включает данные о ценах
на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости
материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах
строителей на местном рынке и т.п. Необходимая информация зависит от
специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при
оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью,
эстетическими характеристиками или устаревших объектов.
По моему мнению, затратный подход основан на принципе замещения,
принципе наилучшего и наиболее эффективного использования,
сбалансированности, экономической величины На этом принципе основывается
оценка недвижимости с позиций затратного подхода и экономического
разделения. В целом, все три подхода связаны между собой. Каждый из них
предлагает использование различных видов информации, получаемой на рынке.
Например, основными для затратного подхода являются данные о текущих
рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат.
Доходный подход требует использования коэффициентов капитализации,
которые также рассчитываются по данным рынка. Каждый из трех подходов
открывает перед оценщиком различную перспективу. Хотя эти подходы
основываются на данных, собранных на одном и том же рынке, каждый имеет
дело с различным аспектом рынка. На совершенном рынке все три подхода
должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство
рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в
равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно
информированы, производители могут быть неэффективны 5 . По этим, а также
и по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели
стоимости.
Предметом оценки бизнеса является стоимость. Данная категория,
сохраняя общетеоретическое содержание, приобретает в процессе оценки
специфические оценочные формы, которые называют видами стоимости. Вид

стоимости, рассчитываемые оценщиком, можно классифицировать по
различным критериям.
Первый критерий — степень рыночности.
По степени рыночности различают рыночную стоимость и частично
рыночную стоимость, которая, в свою очередь, может быть представлена
стоимостью объекта оценки с ограниченным рынком, нормативно
рассчитанной стоимостью и другими видами специальной стоимости.
Под рыночной стоимостью в Международных Стандартах Оценки
понимается расчетная величина, за которую предполагается переход имущества
из рук в руки на дату оценки в результате коммерческой сделки между
добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного
маркетинга; при этом предполагается, что каждая из сторон действовала
компетентно, расчетливо и без принуждения.
Таким образом, рыночная стоимость — это наиболее вероятная цена при
осуществлении сделки между типичным покупателем и продавцом.
Определение отражает тот факт, что рыночная стоимость рассчитывается
исходя из ситуации на рынке на конкретную дату, поэтому при изменении
рыночных условий рыночная стоимость будет меняться. В определении также
отражено то, что на покупателя и продавца не оказывается внешнего давления,
и обе стороны достаточно информированы о сущности и характеристиках
продаваемого имущества 6 .
Согласно использованным источникам, в некоторых случаях рыночная
стоимость может выражаться отрицательной величиной. Например, это может
быть в случае оценки устаревших объектов недвижимости, сумма затрат на
снос которых превышает стоимость земельного участка, или в случае оценки
экологически неблагополучных объектов. В российском оценочном
законодательстве рыночная стоимость определяется в статье 3 Закона об
оценочной деятельности и в статье 3 Стандартов оценки, обязательных к
применению субъектами оценочной деятельности. Согласно Закону об оценке,
под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная
цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом
рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно,
располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не
отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т. е. когда 7 :
-одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая
сторона не обязана принимать исполнение;
-стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в
своих интересах;
-объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной
оферты;

-цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект
оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с
чьей-либо стороны не было;
-платеж за объект оценки выражен в денежной форме.
В практике оценки чаще всего стремятся определить именно рыночную
стоимость. Однако некоторые объекты оценки не обладают достаточной
рыночностью, в частности, не обращаются на открытом, массовом и
конкурентном рынке, находятся под жестким контролем и регулируются
государством, информация является закрытой и ограниченной. В этом случае
рассчитывается частично рыночная стоимость. Частичной рыночной
стоимостью является стоимость объекта оценки с ограниченным рынком, под
которым понимается стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом
рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с
затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке
товаров.
Вторым видом частично рыночной стоимости является
нормативнорассчитанная стоимость.
Нормативнорассчитанная (нормативная) стоимость — это стоимость
объекта собственности, рассчитываемая на основе методик и нормативов,
утвержденных соответствующими органами. При этом применяются единые
шкалы нормативов. Как правило, нормативнорассчитанная стоимость не
совпадает с величиной рыночной стоимости, однако нормативы периодически
обновляются и приводятся в соответствие с существующими условиями рынка.
Согласно российским стандартам оценки, этот вид стоимости относится к
специальной стоимости объекта.
Второй критерий — методология оценки.
В зависимости от методологии оценки, от учитываемых факторов
стоимости, различают стоимость замещения объекта и стоимость
воспроизводства объекта оценки.
Стоимость замещения — это сумма затрат на создание объекта,
аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату
проведения оценки, с учетом износа объекта оценки. При этом предполагается
создание нового объекта, являющегося по своим функциональным
характеристикам близким аналогом оцениваемого объекта.
Я пришла к выводу, что стоимость воспроизводства — это сумма затрат
в рыночных ценах, существующих на дату оценки, необходимых для создания
объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов
и технологий, с учетом износа объекта оценки. В отличие от предыдущего вида
стоимости, имеется в виду создание точной копии оцениваемого объекта, но по
иным действующим ценам. Данная стоимость более точно характеризует
современную стоимость объекта, однако ее определение часто оказывается
невозможным по причине изменения технологии, материалов и т. п 8 .
Третий критерий — состояние объекта после оценки.

В зависимости от предполагаемого состояния объекта после оценки,
различают стоимость при существующем использовании и ликвидационную
стоимость.
Стоимость объекта оценки при существующем использовании — это
стоимость объекта, определяемая исходя из существующих условий и целей его
использования. При этом предполагается, что объект останется действующим и
будет функционировать в той же среде, в той же организационно-правовой
форме, что и до оценки.
Ликвидационная стоимость — это стоимость объекта оценки в случае,
когда он должен быть отчужден в срок, меньший обычного срока экспозиции
аналогичных объектов. Данный вид стоимости определяется, например, при
ликвидации объекта вследствие банкротства и открытой распродажи на
аукционе.
Четвертый критерий — цели оценки.
В зависимости от конкретных целей и ситуаций, различают
инвестиционную стоимость, стоимость для целей налогообложения,
утилизационную стоимость, специальную стоимость.
Инвестиционная стоимость — это стоимость, определяемая исходя из
доходности объекта для конкретного лица при заданных инвестиционных
целях. В отличие от рыночной, инвестиционная стоимость более конкретна и
связана с определенным проектом и его инвестором. К оценке инвестиционной
стоимости обращаются при осуществлении реорганизационных мероприятий и
обосновании инвестиционных проектов.
В отличие от рыночной стоимости, которая определяется мотивами
поведения типичного покупателя и продавца, инвестиционная стоимость
зависит от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых
конкретным инвестором.
Существует целый ряд причин, по которым инвестиционная стоимость
может отличаться от рыночной. Основными причинами, несомненно, могут
быть различия в оценке будущей прибыльности; различия в представлениях о
степени риска; разная налоговая ситуация; сочетаемость с другими объектами,
принадлежащими владельцу или контролируемыми им.
Как оказалось, из использованных мною источников, стоимость для
целей налогообложения — стоимость объекта оценки, равная рыночной
стоимости объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и
рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в
том числе инвентаризационная стоимость).
Утилизационная стоимость — стоимость объекта оценки, равная
рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат
на утилизацию объектов оценки. Утилизируемые материальные активы — это
активы, которые достигли предельного состояния вследствие полного износа
или чрезвычайного события и потеряли свою первоначальную полезность.
Тесно связана с утилизационной стоимостью скраповая стоимость,
представляющая собой вторичную стоимость массы материалов, из которых

состоит оцениваемый объект. Согласно российским стандартам, скраповая
стоимость относится к специальной стоимости.
Специальная стоимость объекта оценки — стоимость, для определения
которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются
условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в
стандартах оценки. Например, специальной стоимостью является страховая,
таможенная и т.п.
При оценке стоимости предприятия можно использовать и такое
понятие, как эффективная стоимость. Эффективная стоимость — стоимость
активов, равная большей из двух величин — инвестиционной стоимости
активов для данного владельца и стоимости их реализации 9 .
Любой вид стоимости, рассчитанный оценщиком, является не
историческим фактом, а оценкой ценностей конкретного объекта
собственности в данный момент в соответствии с выбранной целью.
Экономическое понятие стоимости выражает реальный взгляд на
выгоду, которую имеет собственник данного объекта или покупатель на момент
оценки. Основой стоимости любого объекта собственности, в том числе
бизнеса, является его полезность.
Таким образом, оценка стоимости любого объекта представляет собой
упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном
выражении стоимости данного объекта с учетом потенциального и реального
дохода, приносимого им в конкретных рыночных условиях. Основной задачей,
которая стоит перед оценкой, как инструментом рынка, является установление
обоснованного и независимого от заинтересованных сторон суждения
(субъектов оценки) о стоимости той или иной собственности (объекта оценки).
При оценке организации с позиций доходного подхода, сама
организация рассматривается не как имущественный комплекс, а как бизнес,
дело, которое может приносить прибыль.
Существуют такие подходы к оценке как:
-Доходный подход
-Сравнительный подход
-Затратный подход
В целом все известные методы расчета стоимости бизнеса можно свести
к двум основным группам: статическим и динамическим. Статические методы
не учитывают перспективы бизнеса и пригодны в первую очередь для оценки
вновь созданных организаций, холдинговых и инвестиционных компаний.
Динамические методы ориентированы на приведение денежных потоков к
некоему единому знаменателю (например, путем сравнения с денежными
потоками аналогичных организаций), или на оценку затрат на создание новых
активов, кроме уже существующих.
Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный
объект может, продан на открытом рынке.

Инвестиционная стоимость предполагает оценку стоимости организации
для конкретного инвестора или группы инвесторов при определенных целях
инвестирования.
Восстановительная стоимость — стоимость точной копии организации
или актива с учетом действующих цен, даже если есть более экономичные
аналоги.
Стоимость замещения — затраты на создания организации, имеющей
эквивалентную полезность с оцениваемой, но построенную с использованием
современных и прогрессивных материалов, конструкций, оборудования.
Ликвидационная стоимость — стоимость при вынужденной продаже.
Залоговая стоимость — оценка организации по рыночной стоимости для
целей ипотечного кредитования.
Балансовая стоимость — затраты на приобретение объекта
собственности.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Акулич М. В. Оценка стоимости бизнеса / М. В. Акулич. - М.: Питер, 2014. -
272 с.
2. Бусов В. И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В. И. Бусов, О. А.
Землянский, А. П. Поляков. - М.: Юрайт, 2013. - 432 с.
3. Грибовский С. В. Оценка стоимости недвижимости / С. В. Грибовский. - М.:
Маросейка, 2014. - 432 с.
4. Иванова Е. Н. Оценка стоимости недвижимости / Е. Н. Иванова. - М.:
КноРус, 2015. - 344 с.
5. Косорукова И. В. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса (+ CD-ROM) /
И. В. Косорукова, С. А. Секачев, М. А. Шуклина. - М.: Московская Финансово-
Промышленная Академия, 2016. - 672 с.
6. Масленкова О. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / О. Ф.
Масленкова. - М.: КноРус, 2016. - 288 с.
7. Рутгайзер В. М. Оценка стоимости бизнеса / В. М. Рутгайзер. - М.:
Маросейка, 2013. - 432 с.
8. Шпилевская Е. В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Е. В.
Шпилевская, О. В. Медведева. - М.: Феникс, 2015. - 352 с.
9. Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия / Н. Ф. Чеботарев. - М.:
Дашков и Ко, 2013. - 254 с.