Венчурное финансирование деятельности компании: анализ зарубежного опыта

В современном мире технологи не могут развиваться не имея существенных финансовых вложений. Существует немало примеров, когда развивались целые научные институты и центры в результате грамотного слияния креативных бизнес-идей и эффективного менеджмента, к ним следует отнести «силиконоввую долину» в США и Бангалор в Индии. Также в истории есть примеры, когда небольшие фирмы, грамотно сочетая инвестиции и интеллектуальную деятельность, становились глобальными компаниями, например, Microsoft, HP, Intel, Googgle и пр. Это говорит о том, что венчурные инвестиции играют большую роль, они предоставляют возможность гениальной идее развиться в крупную корпорацию, приносящую высокие прибыли. Однако, чтобы превратиться в подобную корпорацию фирма должно пройти ряд важных этапов от «посевной стадии» до стадии зрелости. Но лишь немногим компаниям удается ее достичь, пройдя несколько кругов отбора. На рисунке 1, представлен динамика мирового рынка венчурных инвестицй за период с 2012 по 2017 годы.
Рисунок 1. Динамика мирового венчурного рынка в 2012-2017 гг.
Аналитики PwC / CB Insights подсчитали, что в общей сложности в 2017 году венчурный капитал проинвестировал по всему миру более 11 тыс. сделок на общую сумму 164,4 млрд долларов.
Как известно, в настоящее время экономическое положение России находится в зависимости от добычи и реализации полезных ископаемых (нефти, газа, тяжелой металлургии). Однако природные ресурсы в отличие от высоких технологий не могут в будущем принести существенную прибыль. Роль высоких технологий наглядно видна в японской модели. Венчурное финансирование – это один из путей развития высокотехнологичной отрасли страны
Для того чтобы реализовать эту стратегическую задачу необходимо использовать передовой зарубежный опыт при развитии российской модели венчурного финансирования компаний.
Процесс венчурного финансирования представлена на рисунке 2.
Рисунок 2 Процесс венчурного финансирования.
Исходя из схемы на рисунке 2. выделяют основные этапы данного процесса: привлечение проектов для финансирования, отбор инвестиционных предложений, инвестирование, пост-инвестиционный этап. Этап отбора инвестиционных предложений предполагает проведение таких специальных процедур, как: первоначальный отбор (deal flow) и тщательное изучение (due diligence) проектов с целью выявить наиболее привлекательные объекты для инвестирования.
Относительно анализа исследований российского и зарубежного опыта венчурного финансирования, следует выделить несколько проблем. Во-первых, обзорных работ рассматривающих и анализирующих исследования отечественных и зарубежных ученых о национальнной специфике венчурного финансисированния нет. Во-вторых, работы посвященные исследованию российского и зарубежного опыта венчурного финансирования имееют ссылки на некторые работы, в которых затрагивалисть те или иные аспекты, изучаемой темы. В-третьих, в большинстве работ, в качестве источников для анализа зарубежного и российского используются аналитические отчеты о развитии вечурного финасирования в конкретной стране, например в свободном доступе в сети Интернет представлены данные о показателях венчурного инвестирования в США, в Еропейском союзе, ключевые показатели Британской Ассоциации Венчурного Капитала, данные о показателях венчурного инвестирования в Японии представлены. Также на сайте Российскаой венчурной компании представлены данные о показателях венчурного инвестирования в России за 2017 год.
Остановимся подробнее на анализе некоторых работ посвященных исследованию российского и зарубежного опыта венчурного финансирования.
Ретроспективный анализ развития венчурной индустрии США, Европы и Израиля был проведен Ю.Н Александрином., А.В.Тюткаловой [1].
Дворжак И. полагает, что существует три основных рынка венчурного капитала – США и Канада, Юго-Восточная Азия, Европа [3].
Так Аммосовым Ю.П пронализированы европейский и американский подходы к распространени венчурного капитала по стадиям развития компании[2].
На рисунке 3 представлены модели венчурного финансирования, в разрезе стран где они распространены.
Рисунок 3. Модели венчурного финансирования зарубежный опыт [4].
Рассмотрим представленные на рисунке 3 характеристики каждой из моделей. Рыночная модель распространена в Австралии, США, Великобритании, Канаде, Ирландии и Израиле.
Данная модель предполагает наличие высокой развитости финансовых рынков, высокой степени доступности венчурного капитала. В рыночной модели основные источники финансирования для венчурных фондов – это институциональные инвесторы, в первую очередь к ним надо отнести крупные пенсионные фонды (см. рис. 3).
При использовании рыночной модели государство обеспечивает гарантию реализации программ развития венчурной индустрии, также оно создает совокупность правовых и экономических условий, которые формируют полноценную венчурную индустрию
В Швеции, Финляндии, Дании получила широкое распространите кластерная модель венчурного финансирования, в рамках которой отмечается большая роль и влияние государственных институтов при реализации стратегий венчурного капитала.
Государство в данной модели осуществляет софинансирование определенных долей в проектах, обычно это ранние научно-исследовательские или опытно-конструкторские стадии развития. Такая форма государственной поддержки компаний и наличие у них уникальных разработок, позволяет им находиться на конкурентоспособном уровне и поддерживать высокий уровень своего потенциала.
Кластерная модель позволяет поддерживать высокий уровень доступности венчурного финансированию, что обеспечивается во многом большой долей, которую занимают институциональные инвесторы финансирующие венчурные фонды, при этом сохраняется высокая концентрация на банковском рынке.
Корпоративно-государственная модель характерна для таких европейских стран, как Австрия, Германия, Испания, Италия.
В данной модели в качестве ключевых субъектов венчурного финансирования выступают организации, относящиеся к категории крупных банков, корпораций, научно-исследовательских институтов. Государство в данной модели фактически является контролирующим уровень научного и технологического развития страны субъектом.
В Японии, Сингапуре и Китае. применятся мезо-корпоративная модель. Мезо-корпоративную модель нужно рассматривать в качестве наиболее благоприятно для государств, в которых рыночные институты развиваются некоторым отставанием. При такой стартовой позиции все усилия, необходимо направлять на то чтобы сократить, существующий разрыв уровня развития и обеспечить высокие темпы экономического роста.
В качестве ключевых субъектов данной модели следует рассматривать крупных многоотраслевых корпоративных игроков, включая мезо корпорации. В составе последних входят различные многопрофильные производственные и финансовые компаний, научно-исследовательские учреждения.
При осуществлении процесса по внедрению для производственных нужд новых технологий на первом этапе заимствуются идеи и/или технологии на внешнем рынке, результатом такого заимствования становиться создание усовершенствованного аналога. В мезо-корпоративная модели венчурные фонды фактически интегрируются в деятельность конкретной мезо-корпорации.
Подводя итог отметим, что использование передового мирового опыта в российской практике венчурного финансирования деятельности предприятий невозможно путем копирования какой-либо одной модели, а предполагает адаптацию к российским условиям ключевых идей и успешных практик реализованных в зарубежных странах.
Список литературы:
Александрин Ю.Н., Тюткалова А.В. Зарубежный опыт развития венчурного финансирования // «Общество: политика, экономика, право». 2012. № 2. С. 88-95
Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. — СПб.: Феникс, 2005. 372 с.
Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика – венчурный капитал / под общ. ред. Н.М. Фонштейна. М.: ЗелО, - 2016. – 246 с.
Лирмян Р.А. Венчурное инвестирование в инновации: мировой опыт и российская практика. - М.: Научная книга. 2017. – 138 с.