Корни финансового кризиса 2007-2011 гг. на рынке субстандартной ипотеки США в ссудо-сберегательных кассах и мусорных облигациях 1980-х годов

Содержание
Введение…………………………………………………………………….3
1. Основные аспекты финансового кризиса……………………………...4
1.1. Сущность финансовых кризисов…………………………………...4
1.2. Причины возникновения финансового кризиса…………………...6
2. Финансовый кризис 2007-2011 гг………………………………………8
2.1. Предпосылки развития кризиса…………………………………….8
2.2. Ипотечный кризис в США………………………………………...11
2.3. "Мусорные" облигации…………………………………………….13

Заключение………………………………………………………………..14
Список литературы……………………………………………………….15

Введение
Финансовый кризис, который начался с кризиса в США, к концу 2008 года стал мировым, оставив за собой последствия, существующие и в современное время в экономической сфере различных стран. Финансовый кризис несет за собой торможение в развитии экономики страны, сказываясь при этом на многие другие сферы деятельности государства.
Актуальность данной темы обусловлена тем, что кризис 2007-2011 гг. значительным образом повлиял на экономику множества государств, поэтому важно рассмотреть его корни и предпосылки, чтобы понимать, как устроен механизм финансового кризиса.
Цель данной работы заключается в изучении корней финансового кризиса 2007-2011 гг. на рынке субстандартной ипотеки США в ссудо-сберегательных кассах и мусорных облигациях 1980-х годов.
Для достижения вышеуказанной цели необходимо выполнить следующие задачи:
Изучить сущность финансовых кризисов.
Рассмотреть причины кризисов.
Ознакомиться с предпосылками развития кризиса 2007-2011 гг.
Анализировать ипотечный кризис в США.
Изучить сущность «мусорных» облигаций.
Таким образом, изучив и рассмотрев основные аспекты данной темы, мы сможем узнать о корнях кризиса 2007-2011 гг. на рынке субстандартной ипотеки США.
1. Основные аспекты финансового кризиса
1.1. Сущность финансовых кризисов
Известно, что развитие мировых кредитных отношений экономического характера тесным образом связано с образованием финансовых кризисов. До формирования мирового хозяйства финансовые потрясения воздействовали на национальные системы каких-то конкретных государств. Однако в прошлом столетии такие потрясения начали иметь международный характер [1]. Впервые ярким образом он проявился в 30-90-е годы, которые относятся к нижней фазе длинной волны развития рыночной экономики.
Многие специалисты и исследователи экономической сферы подразделяют финансовые кризисы на два отдельных вида.
Согласно первому виду, вследствие слабых позиций определенной национальной валюты владельцы финансов стремятся к выводу своего капитала из данной валюты, происходит так называемое «бегство капитала». Это ведет к трудностям экономического характера [2]. При этом многое зависит от того, какая конкретно валюта переносит сложности. Если это валюта развивающейся страны, то кризис будет иметь исключительно национальный характер. Если же валюта является международной (к примеру, евро), тогда кризис будет мировым.
Второй вид кризиса некоторые экономисты называют «заразным», поскольку он имеет непосредственную связь с недоверием с определенным видом активов и не относится к валюте. К примеру, в мировой системе национальной экономики, которая имеет довольно мощные позиции, происходит недоверие к конкретному типу активов, что приводит к падению цен во всех государствах. В такой ситуации возникает цепная реакция, которую очень трудно остановить [3].
Сама возможность возникновения финансового кризиса заложена в основах форм движения финансов и в функционировании экономической системы. Сделки на рынках финансов представляют собой финансирование будущей стоимости, которую только предстоит создать. Таким образом, денежные средства обслуживают ожидания будущей прибыли во время реального разрыва между авансированной и будущей стоимостью. Это происходит потому, что на рынке капитала требования к собственности активов формально закреплены задолго до того времени, как появится собственность, которая будет способна приносить прибыль. Требования оформляются между множеством участников экономической системы, частым образом задействованных сразу в нескольких операциях финансового характера. Разрыв между будущей прибылью и поиском ликвидности обуславливает возникновение угрозы риска невозврата капитала кредитору. Система страхования рисков несовершенна, что определяет нарушение множества прочих сделок при разрыве только в одном звене. Это частым образом приводит к кризису.
Глобальный финансовый кризис представляет собой тяжелое расстройство кредитных систем во множестве государств, которое приводит к существенным нарушениям пропорций валютно-кредитных систем и изменению их работы. Кризис в какой-то мере охватывает сразу несколько сфер глобальной финансовой системы. Центр финансовых кризисов определен денежными средствами, а сфера проявления – кредитными организациями и государственным капиталом.
Мировые финансовые кризисы можно разделить на циклические и специальные. Циклические кризисы – предвестники экономических кризисов производства. Специальные кризисы появляются независимо от экономического цикла под воздействием определенных факторов.
При осуществлении намеренной мотивации развития кризиса возникает псевдокризис, который представляет собой проявление кризисных признаков в экономической системе. Он может быть спровоцирован специально для вытеснения конкурентов [7].
Так, важная характеристика кризиса – то, что он может распространяться на всю межнациональную экономическую систему.
1.2. Причины возникновения финансового кризиса
Среди основных причин возникновения финансовых кризисов выделяют следующие моменты:
- схожесть стратегий и самосбывающиеся прогнозы. Исследователи считают, что психология множества инвесторов устроена таким образом, что при отсутствии точной информации о будущем, у них возникает склонность к подражанию другим инвесторам. Это может привести к банковским кризисам. При отсутствии качественной информации о состоянии определенного банка, вкладчики при основании на слухи о возможных проблемах могут начать срочным образом изымать вклады. Таким образом, может произойти значительный наплыв вкладчиков, что станет причиной невозможности расплаты банка сразу со всеми. Иначе это можно назвать самосбывающимся прогнозом. Такая ситуация может привести и к валютному кризису.
- финансовое плечо или левередж. Финансовое плечо представляет собой финансирование инвестиций за счет займов. При этом инвесторы для своих вложений применяют помимо своих финансов заемные. Если инвестиции будут вложены успешно, тогда доход с применением левереджа (соотношение вложений капитала в ценные бумаги с фиксированным доходом) только увеличится. Но если вложения потерпят крах, потери будут высокими, поскольку инвестор потеряет как свои средства, так и заемные финансы. Само финансовое плечо не является причиной кризисов, но повышает риск, что обуславливает ухудшение и так имеющихся проблем.
- использование новых технологий и неопределенность. Множество экономистов считают, что главной причиной финансовых потрясений является неверное поведение людей при работе с новыми технологиями. По их мнению, финансовый кризис может возникнуть вскоре после появления новых технологий.
- неправильное регулирование. При недостаточном регулировании работы финансовых учреждений, они могут брать на себя значительные риски, которые в итоге могут быть неоправданными. Отсутствие законов, которые бы ограничивали данное поведение, могут вызвать сложности и у других организаций, из-за чего может возникнуть кризис.
- мошенничество и отсутствие добросовестности. Некоторые финансовые учреждения могут оказаться на грани банкротства и при этом подвергать опасности своих партнеров в результате мошенничества.
- финансовая инфекция. Данное определение представляет собой явление, при котором финансовый кризис может переходить с одного учреждения на другое или с одних государств на другие. Такое явление появляется в результате тесных отношений между организациями в развитой экономической системе. То есть, когда в одной организации начинаются какие-либо трудности, это может начать проявляться и в других организациях, с которыми сотрудничает исходная компания.

2. Финансовый кризис 2007-2011 гг.
2.1. Предпосылки развития кризиса
Глобальный финансовый кризис, произошедший в период 2007-2011 гг., проявился в виде значительного ухудшения важных экономических показателей во множестве государств. Важнейшей предпосылкой этого финансового кризиса являлся ипотечный кризис в США. Его первые признаки возникли ещё в 2006 году при снижении количества продаж домов и в 2007 году, когда появился кризис высокого риска ипотечных кредитов. Практически сразу после этого появились сложности с кредитованием среди наемных заемщиков. В итоге кризис перерос в финансовый, после чего вышел за пределы одной страны. К началу 2008 года этот кризис стал считаться глобальным и начал проявляться во многих областях экономической сферы.
Таким образом, можно сказать, что к мировому финансовому кризису привели проблемы на рынке ипотечного кредитования США. Но в самой сущности финансового кризиса лежат более глобальные причины (макроэкономические, микроэкономические и институциональные). Основной макроэкономической причиной является избыток ликвидности в экономике США, что было обусловлено рядом следующих факторов:
- отсутствие доверия к странам с развивающейся экономической системой после кризиса 1997-1998 гг.;
- инвестирование в акции США государствами, которые копили валютные резервы и нефтяные фонды;
- политика низкого уровня процентных ставок, проводимая Федеральной резервной системой для попытки предотвращения циклического спада экономики США [5].
Под воздействием избыточной ликвидности сформировался процесс развития рыночных пузырей (завышенной оценки разных типов активов) [4]. В конкретное время данные пузыри возникали на рынках недвижимости, ценных бумаг и сырьевой продукции, что являлось главной составляющей кризиса. По некоторым исследовательским работам было выявлено, что кредитная экспансия – одно из основных условий кризиса. Так, возможность возникновения кризиса вследствие ослабления кредитной системы, является не каким-то исключением, а общим правилом.
Вместе с этим проявляли себя микроэкономические факторы – формирование новых финансовых инструментов (в первую очередь, структурированных производных облигаций). Считалось, что именно они позволяют снизить возможность возникновения рисков, распределяя их по инвесторам. Однако на самом деле применение производных инструментов буквально привело к маскировке рисков, которые были связаны с низким уровнем качества субстандартных ипотечных кредитов и их непрозрачному распределению между множеством инвесторов.
Среди институциональных причин можно выделить недостаточную оценку рисков регуляторами и рейтинговыми агентствами. Это является основной и единственной важной институциональной причиной [6].
Мягкая кредитная система, которую проводила Федеральная резервная система США, стимулировала выдачу банками кредитов. Среднегодовые темпы прироста банковского потребительского кредитования в период 2003-2007 гг. были на уровне 6%. В 3 квартале 2007 г. этот прирост составил уже 7,2%. С 2000 по 2003 год количество выданных ипотечных кредитов возросло практически в 5 раз. При вхождении экономики страны в рецессию возникла тенденция постепенного уменьшения количества выданных кредитов.
Важнейшую роль при возникновении кризиса сыграла асимметрия информации. Сама система производных финансовых инструментов стала непонятной и непрозрачной. Это обусловило невозможность точной оценки реальной стоимости портфелей финансовых учреждений. Кредитные организации не могли с точностью выявлять потенциальных заемщиков, которые не являлись платежеспособными. Возникновение ситуации в данной области значительным образом воздействовало на экономическую систему страны в целом. Затем после усугубления проблем в своей кредитной системе США вошли в рецессию [8].
Уже после этого кризис вышел за пределы США и принял распространение по всему миру. Тогда организации США начали срочным образом распродавать свои активы и выводить деньги из других стран.
ВВП США в 3 квартале 2008 года уменьшился на 0,5%, и это стало большим падением с 2001 года. Снижение этого экономического показателя было в некоторой степени компенсировано повышением расходов страны, увеличением экспорта и снижением импорта.
При всем этом в США происходил спад мощностей на производствах, что обуславливало сокращение рабочих мест. Из-за этого вырос уровень безработицы в стране. Также снизился уровень строительства новых домов.
Такая ситуация в США отрицательным образом воздействовала на фондовые рынки в других государствах. В 2007 году фондовые рынки развивающихся стран росли в значительных темпах в сравнении с развитыми странами. Этому способствовали портфельные инвестиции из ведущих мировых экономик. В следующем году массированный приток финансов из-за границы на развивающиеся рыночные системы прекратился. Тем самым динамика фондового индекса для развивающихся стран буквально начала повторять динамику ведущего фондового индекса США [10].
Так, важной макроэкономической причиной, которая определила глобальный кризис, явился избыток ликвидности на рынке США. Здесь же сработали и микроэкономические причины, а именно – развитие новых финансовых инструментов.

2.2. Ипотечный кризис в США
Ипотечный кризис в США представляет собой финансовый кризис, который возник при значительном росте числа невыплат по ипотечным кредитам. Ему сопутствовали значительный уровень риска и падение цен на акции. Данный кризис стал предпосылкой для мирового кризиса.
Доля ипотечных кредитов в США со значительной долей риска находилась на низком уровне. Однако в период 2004-2006 гг. эта доля возросла до 20% от общего числа выданных кредитов. Повышение доли субстандартных кредитов стало одним из проявлений общей тенденции стандартов кредитования, а также вывода на рынок более рискованных ипотечных продуктов.
Цены на недвижимость в США активно росли до середины 2006 г., после чего они начали стремительно падать; из-за этого заёмщикам стало значительно сложнее добиться рефинансирования кредита. В то же время процентные ставки по ипотечным кредитам с плавающей ставкой начали повышаться, что повлекло за собой повышение размера ежемесячных выплат и привело к резкому росту количества случаев невыполнения обязательств по кредитам. Широко распространённые на финансовом рынке производные ценные бумаги, обеспеченные в том числе субстандартными ипотечными закладными, почти полностью обесценились, а нежелание частных инвесторов вкладывать средства в рынок кредитования и сокращение количества инвестиционных возможностей привели к значительному сокращению объёма торговли ипотечными и другими ценными бумагами по всему миру[1].
Стоит также рассмотреть непосредственно рынок субстандартного ипотечного кредитования. Заёмщики из группы высокого риска, как правило, не всегда способны погасить кредит и имеют небезупречную кредитную историю; соответственно, риск невыплат по субстандартным кредитам выше, чем по кредитам, выданным первоклассным заёмщикам [23]. В случае несвоевременных выплат по ипотечному кредиту сервисному агенту (банку или другой финансовой организации), кредитор имеет право провести изъятие заложенного имущества.
2.3. "Мусорные" облигации
Известно, что основой ипотечных кредитов являлись низкокачественные жилищные займы. Их можно назвать иначе «мусорными» облигациями, однако рейтинговые агентства давали им высокий уровень рейтинга, чтобы инвесторы могли купить эти ценные бумаги. Существует две теории, по которым объясняется поведение рейтинговых агентств.
Согласно первой теории облигации, которые попали под оценку рейтинговых агентств, стали сложным финансовым продуктом. В них были «вшиты» хорошие кредиты, а также те кредиты, которые в скорое время должны стать просроченными. Можно сказать, что агентства прятали «мусор» среди нормальных займов. Задавать большие рейтинги для таких облигаций, в основе которых лежат совершенно разные кредиты, довольно трудная задача. На такие облигации выпускалась страховка, которая обеспечивала гарантию в виде компенсации при дефолте по ипотечным облигациям [9].
По второй теории рейтинговые агентства находились в сговоре с крупными банками и специальным образом присваивали большие оценки «мусорным» облигациям, чтобы банки смогли получить какую-то прибыль. Высокие рейтинги способствовали раздуванию пузыря. В докладе комиссии также отмечалось, что одна из причин странного поведения агентств — влияние финансовых корпораций, которые были их клиентами. В конечном счете власти США пришли к очевидному выводу: работа рейтинговых компаний должна строже регулироваться. В итоге инвесторы и законодатели обвинили агентства в запоздалом снижении рейтингов ценных бумаг, обеспеченных нестандартными кредитами, — они были ухудшены только после того, как рыночная стоимость облигаций упала в два раза.
Заключение
В данной работе нам удалось изучить корни финансовго кризиса 2007-2011 гг. на рынке субстандартной ипотеки США в ссудо-сберегательных кассах и мусорных облигациях. Для этого мы изучили сущность финансовых кризисов, рассмотрели причины их возникновения, ознакомились с предпосылками развития кризиса 2007-2011 гг., а также анализировали ипотечный кризис в США и узнали о сущности мусорных облигаций.
Несомненно, именно финансовый кризис в США стал началом мирового финансового кризиса. Ипотечный кризис в США был обусловлен множество причин, среди которых можно выделить: неспособность собственников выполнять обязательства по ипотечным кредитам; избыточное строительство в период бума; выпуск ипотечных продуктов с высоким уровнем риска; рост влияния частных компаний-кредиторов; низкий уровень государственного регулирования и т.д.
Таким образом, изучив и рассмотрев основные аспекты данной темы, мы узнали о корнях кризиса 2007-2011 гг. на рынке субстандартной ипотеки США.
Список литературы
Антипов А. В. Паевые инвестиционные фонды. // Финансы, 2011, №1, С. 27-28.
Банки и банковские операции / Под ред. Жукова Е.Ф. М.: Просвещение. 2012. С. 5.
Банковское дело. / Под ред. Колесникова В. И., Кроливецкой Л. П. М.: Инфра - М. 2012. С. 156.
Вахрин П. И., Нешитой А. С. Финансы. М.: Финансы и статистика 2011. С. 358.
Динкевич А. И. Мировой финансово-экономический кризис: [опыт структурно-функционального анализа] // Деньги и кредит. - 2009. - № 10. - С. 23 - 30.
Кашин В. А. Мировой финансовый кризис: причины и последствия // Финансы. - 2009. - № 1. - С.14 - 19.
Кесельман Г. М. Ипотечное жилищное кредитование: состояние и перспективы. //Деньги и кредит, 2012, №9.
Нижегородцев Р. М. Мировой финансовый кризис. Причины, механизмы, последствия / Р.М.Нижегородцев, А.С.Стрелецкий. - М.: Либроком, 2008 г. - С.64.
Мау В. Драма 2008 года: от экономического чуда к экономическому кризису // Вопросы экономики. - 2009. - № 2. - С.4 - 23.
Шаронов В. В. Мировой финансово-экономический кризис: причины и последствия // Ярославский педагогический вестник. - 2009. - № 2 (59). - С.43 - 59.