Эссе на тему: "Особенности и проблемы денежно-кредитной политики Российской Федерации в современных условиях"

ВведениеДенежно-кредитная политика – важнейший инструмент государственного регулирования экономики. Вместе с налогово-бюджетной политикой она формирует основу механизма современной экономической политики.
В России, с 2013 года, сохраняется сложная ситуация в экономике, которая характеризуется низкими темпами экономического роста, замедленной динамикой инвестиций, падением доходов населения.
В такой ситуации в развитых странах экономическая политика обычно ориентируется на поддержание экономики, стимулирование ее развития. Причем важным инструментом стимулирующей политики выступает политика центральных банков, что видно, например, по политике количественного смягчения, проводившейся с 2015 года и до последнего времени в Евросоюзе.
В данном контексте представляет интерес анализ подходов к проведению политики Банка России в последние годы, оценка ее эффективности и основных проблем в сфере денежно-кредитного регулирования экономики, что и является основной целью настоящей работы.
Для достижения этой цели в работе поставлены следующие основные задачи:
рассмотреть основные целевые ориентиры и механизм влияния денежно-кредитной политики Банка России на экономику в последние годы
проанализировать подходы к проведению политики Банка России на современном этапе развития экономики
выявить основные современные проблемы в сфере денежно-кредитного регулирования в Российской Федерации.
Информационной базой работы послужили официальные документы, научные, аналитические и статистические публикации по теме работы, включая материалы Банка России, Росстат, МВФ.

1. Институциональные особенности денежно-кредитной политики в Российской Федерации
В Российской Федерации проведение денежно-кредитной политики – для защиты и обеспечения устойчивости российского рубля, относится к компетенции Банка России, в соответствии с Конституцией Российской Федерации и Федеральным законом № 86-ФЗ.
Основные цели денежно-кредитной политики Банка России с 2012 года, исходя из ее Основных направлений, отражены на рисунке 1 (здесь и далее, иллюстративный материал – в приложении).
В настоящее время количественно основная цель денежно-кредитной политики выражается в удержании инфляции по показателю ИПЦ вблизи значения в 4 процента в год (рис. 1).
Кроме того на рисунке видно, что с 2015 года политика Банка России проводится в режиме таргетирования инфляции. До этого, по крайней мере с начала 2000-х гг. важнейшим официальным промежуточным ориентиром политики Банка России служил валютный курс, который контролировался в реальном и номинальном выражении - в силу экспорто- и ресурсо-ориентированности российской экономики для предотвращения возможных негативных последствий «голландской болезни».
В рамках подготовки к переходу на режим таргетирования инфляции, которая заняла несколько лет, Банк России постепенно повышал гибкость валютного курса рубля, расширялся коридор целевых границ его колебаний, а с января 2015 года отказался от прямого вмешательства в курсо-образование и перешел на таргетирование инфляции.
С 2013 года преимущественно, а с января 2015 года – практически исключительно, Банк России осуществляет денежно-кредитную политику преимущественно через изменение своей ключевой ставки. В данном случае основной, долгосрочной целью политики является удержание инфляции около целевого значения, в качестве среднесрочного промежуточного ориентира выступает прогноз инфляции, а инструментом – процентная политика Банка России.
Прочие инструменты денежно-кредитного регулирования, в частности, обязательные резервные требования, практически не использовались в последние годы. Достаточно существенным образом условия обязательного резервирования изменялись только в сложный для банковского сектора период 2015 и отчасти – 2016 гг., когда нормы обязательных резервов были снижены. Причем делалось это не в целях денежно-кредитного регулирования, а для поддержки ликвидности и устойчивости банковского сектора.
Ключевая ставка Банка России – это ставка по основным аукционным операциям, то есть – аукционам РЕПО и депозитным операциям со сроком 1 неделя (рис. 2).
На рисунке 2 видно также, что ставки по инструментам денежно-кредитного регулирования, а иными словами – инструментам регулирования ликвидности банковского сектора, привязаны к ключевой ставке определенными процентными соотношениями. То есть, изменяя ключевую ставку, Банк России сдвигает всю систему процентных ставок по инструментам денежно-кредитной политики в аналогичном направлении.
Помимо инструментов Банка России на ключевую ставку ориентирована доходность по государственным ценным бумагам, с ней тесно коррелируют ставки денежного рынка, в частности, через ставку «Овернайт» - ставки рынка межбанковского кредитования, например, Ruonia. Что более важно, банки, при установлении ставок по кредитным договорам, если и не используют метод «ключевая ставка +», то оговаривают возможность одностороннего изменения кредитных ставок при изменении ключевой ставки Банка России.
Поэтому изменение ключевой ставки меняет условия финансирования реального сектора – через кредитование и, в меньшей степени, через фондовый рынок, а также – условия государственных заимствований.
2. Подходы к проведению денежно-кредитной политики Банка России в 2013-2019 гг.Подходы к проведению денежно-кредитной политики Банка России в последние годы в значительной мере определялись макроэкономической ситуацией внутри России, которая, в свою очередь изменялась под воздействием внешних факторов, во всяком случае – изначально (рис.3).
После начала снижения цен на нефть на мировом рынке в 2012 году, с 2013 года в российской экономике началось замедление, которое выразилось в частности, в падении темпов прироста экспорта, реального ВВП, реальных доходов населения.
Падение экспорта вместе с расширением целевых границ колебаний курса, которое проводил Банк России в рамках подготовки перехода к таргетированию инфляции, привело к ослаблению рубля по отношению к иностранным валютам, а это, в свою очередь – к росту инфляции (рис. 2).
После начала роста цен на энергоносители с 2016 года, ситуация начала несколько улучшаться, как это видно на рисунке 3, правда, темпы роста экономики остаются низкими. В первом квартале 2019 года экономический рост составил всего 0,5 процента к первому кварталу 2018 года. Реальные располагаемые доходы населения продолжают снижаться. Инвестиционная активность поддерживалась в основном крупными государственными проектами, такими как строительство моста в Крыму, трубопровода «Сила Сибири» или строительством объектов Олимпиады.
Банк России, в целом, с 2013 года проводит «умеренно-жесткую денежно-кредитную политику», которая выражается в поддержании ключевой ставки на достаточно высоком уровне – сначала для снижения, а затем для удержания инфляции в рамках целевых параметров, которые составляют в настоящее время около 4 процентов по показателю ИПЦ.
После того, как на фоне расширения целевых границ колебаний курса и на фоне падения экспорта после снижения цен на энергоносители, с 2013 года начала постепенно расти инфляция, Банк России увеличивал ключевую ставку в 2013-2014 гг., в конце 2014 года – резко.
В дальнейшем, по мере снижения инфляции, ключевая ставка снижалась – до середины сентября 2018 года, однако в настоящее время она остается на уровне – выше того, что был до начала повышения, а с сентября 2018 года – вновь повышалась в связи с ростом инфляционных рисков (рис.4).
Исходя из этих пресс-релизов, обосновывающих решения по ключевой ставке, повышалась ставка практически всегда в связи с возросшими инфляционными рисками, так было в период повышения ставки в 2013-2014 гг., а также и в сентябре, декабре 2018 года. При снижении ставки, наоборот, отмечалось сохранение инфляции на уровне – вблизи целевого, а также говорилось о снижении инфляционных рисков.
Учитывая тот факт, что Банк России перевыполнил свои обязательства в части снижения возросшей в 2015 году инфляции, как это показано на рисунке 5, его политику можно считать результативной. При этом, правда, в 2018 году инфляция была значительно ниже целевого ориентира, а с декабря 2018 года – несколько выше, но, как видно на том же рисунке 5, для России это обычная практика.
3. Проблемы в сфере денежно-кредитного регулирования экономики Российской Федерации
Основные текущие проблемы в сфере денежно-кредитного регулирования связаны, по мнению автора настоящей работы, не столько с самой реализацией денежно-кредитной политики, сколько с ее воздействием на реальный сектор экономики Российской Федерации. Происходит это воздействие, прежде всего – через банковский кредит, который весьма значим для предприятий, поскольку именно за счет кредитных средств в России финансируется около половины оборотных средств в реальном секторе, а также значительная часть инвестиций в основной капитал.
Денежно-кредитная политика последних лет поддерживает чрезмерно высокий – по сравнению с нормой рентабельности уровень ставок в экономике, который прямо зависит от ключевой ставки Банка России. Несмотря на снижение ставок по сравнению с уровнем начала 2015 года, они значительно превышают норму рентабельности в реальном секторе экономики.
По данным Росстата средняя рентабельность, составляет для нефинансовых предприятий – без малых предприятий 7,5%, а во многих отраслях промышленности, в частности – обрабатывающей, еще ниже. Ставка по корпоративным кредитам в банках на общих условиях начинается от 12 процентов.
Помимо ограниченной доступности кредита, для тех предприятий, которые все же пользуются кредитом, это приводит к «вымыванию» оборотных средств, поскольку источником для уплаты процентов по кредитам начинает служить не прибыль, а, в частности, фонды заработной платы, средства, которые должны направляться на амортизацию основных фондов и инвестиции.
В сочетании с низкой кредитоспособностью заемщиков – вследствие сложного финансового положения предприятий большинства отраслей реального сектора экономики, это приводит к замедленной динамике кредитования экономики рынка (рис. 6).
На рисунке 6 видно, что кредитование экономики России замедлялось с 2015 года, в 2018 году вроде бы наметился рост корпоративного кредитования, однако, если учесть индекс-дефлятор ВВП России, который составил по итогам 2018 года 110,5 %, то фактически на рынке корпоративного кредитования в реальном выражении все еще наблюдается падение.
Поскольку для банковского сектора России кредитные операции формируют более 2/3 совокупных активов, причем в большей степени – за счет кредитования экономики, а не населения, ситуация на кредитном рынке привела к снижению выполнения банковским сектором его основной функции по трансформации сбережений в инвестиции.
Если взять за базу январь 2016 года и сравнить с январем 2019 года, то за этот период:
прибыль банковского сектора увеличилась на 33,2 процента;
привлеченные средства на расчетных и депозитных счетах предприятий и физических лиц возросли на 17,1 процента, средства от эмиссии облигаций, векселей и банковских акцептов – сократились на 10 процентов;
кредиты нефинансовым организациям выросли на 0,2 процента, вложения в ценные бумаги – на 11,2 процента, кредиты физическим лицам увеличились на 39,5 процентов, средства банков в Банке России выросли на 75,6 процента.
Эти цифры, по нашему мнению, достаточно ярко характеризуют ситуацию, сложившуюся в банковской системе Российской Федерации. Суть этой ситуации в том, что банки продолжают аккумулировать средства предприятий и населения, но эти средства до реального сектора, у которого в России за счет кредита формируется более половины оборотных средств, практически не доходят.
Причем происходит это не по злому умыслу банков, которые не хотят кредитовать реальный сектор. Банки в данном случае просто учитывают риски кредитования экономики при высоких ставках, а уровень ставок является следствием денежно-кредитной политики. Кроме того, вследствие введения в 2013-2018 гг. норм Базеля 3, существенно ужесточились требования к оценке рисков, а значит и уровень рисков, используемый для расчета обязательных нормативов, что также могло повлиять на ситуацию с кредитованием.
Избыточные ресурсы банковского сектора «стерилизуются» Банком России, то есть привлекаются на депозиты и в облигации Банка России. Прирост депозитов банков в Банке России с начала 2013 по январь текущего года составил 2,2 трлн. руб., причем с января 2016 года по январь 2019 года депозиты выросли на 1,9 трлн., еще 1,5 трлн. руб. размещено банками в облигации Банка России которые начали выпускаться с сентября 2017 года.
Эти средства арифметически увеличили денежную базу в период со второй половины 2016 года, однако это увеличение не ведет к росту денежного предложения, напротив, оно приводит к изъятию денежной массы из обращения. Если учесть, что денежный мультипликатор в России составлял в последние 5 лет около 3, это означает, что фактически за последние 5 лет Банк России изъял из экономики более 10 трлн. руб. только таким образом, не считая других механизмов. Таким образом, снизив инфляцию, Банк России одновременно способствовал ограничению прироста кредита экономике, замедлению денежной мультипликации, а также – снижению эффективности выполнения банковской системой функции трансформации сбережений в инвестиции, которая считается основной для банков функцией.
Это, в свою очередь, ограничивает совокупный спрос и мешает восстановлению экономического развития Российской Федерации.
В целом, решение рассмотренных проблем лежит, по мнению автора настоящей работы в переориентации денежно-кредитной политики на стимулирование экономики, как это принято в развитых странах в периоды экономического спада, в состоянии которого по-прежнему находится экономика России.
ЗаключениеДенежно-кредитная политика в России в последние годы ориентирована на поддержание инфляции по показателю ИПЦ вблизи целевого уровня в 4 процента в год и проводится Банком России в режиме инфляционного таргетирования.
Банк России, отказавшись с 2015 год от прямого контроля над динамикой валютного курса, осуществляет воздействие на экономику преимущественно через изменение ключевой ставки, которая оказывает прямое влияние на ставки денежного рынка и ситуацию с кредитованием в российской экономике.
Вслед за ростом инфляции с 2013 по 2015 гг. включительно, ключевая ставка существенно возросла, в особенности – в конце 2014 года. После этого ключевая ставка снижалась до сентября 2018 года, когда началось ее очередное повышение – в связи с ростом инфляционных рисков, не в последнюю очередь в связи с «налоговым маневром», постоянным увеличением акцизов и повышением НДС с начала текущего года.
Рост ключевой ставки привел к росту и поддержанию на высоком в реальном выражении уровне ставок кредитного рынка, что, на фоне сложной ситуации в экономике способствовало спаду на кредитном рынке в 2015-2016 гг. и медленному восстановлению динамики кредитования в настоящее время.
Спад кредитования привел к ситуации профицита ликвидности в банковском секторе, когда банки, по-прежнему привлекают ресурсы предприятий и населения, однако в реальный сектор они практически не идут, направляясь на кредитование населения и на депозиты в Банке России.
Такая ситуация является прямым следствием политики Банка России и свидетельствует она о том, что банковская система Российской Федерации не выполняет в настоящее время своей основной функции трансформации сбережений в инвестиции посредством кредитования. Это не способствует восстановлению роста экономики России.

Список использованных источников
Конституция Российской Федерации от 12.12.1993 в ред. от 21.07.2014 г. [эл. ресурс] // Справочная правовая система «Консультант плюс» - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/
Федеральный закон Российской Федерации «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 27 июня 2002 г. № 86-ФЗ в ред. 01.05.2019 [эл. ресурс] // Справочная правовая система «Консультант плюс» - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37570/
Бурлачков В.К., Паушева Т.Е. Концептуальные и практические аспекты инфляционного таргетирования // Российское предпринимательство – 2018 – Т.19, №10 – с. 2803-2814
Глазьев С.Ю., Архипова В.В. Оценка влияния санкций и других кризисных факторов на состояние российской экономики // Российский эконмический журнал – 2018 - №1 – с. 3-29
Денежная база в широком определении [эл. ресурс] // Банк России - URL: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=dkfs
Динамические ряды показателей отдельных таблиц Обзора банковского сектора Российской Федерации [эл. ресурс] // Банк России. - URL: http://www.cbr.ru/analytics/?PrtId=bnksyst
Инфляция на потребительском рынке [эл. ресурс] // Банк России - URL: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=macro_sub
Обязательные резервы [эл. ресурс] // Банк России - URL: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=idkp_br
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики [эл. ресурс] // Банк России – URL: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/
Решения по ключевой ставке [эл. ресурс] // Банк России - URL: http://www.cbr.ru/DKP/dkp_press/
Система инструментов денежно-кредитной политики [эл. ресурс] // Банк России – URL: http://www.cbr.ru/DKP/about_monetary_policy/monetary_policy_framework/
Социально-экономическое положение России [эл. ресурс] // Росстат – URL: http:// http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/publications/catalog/doc_1140086922125
World Economic Outlook Database, April 2019 [эл. ресурс] // IMF – URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2019/01/weodata/index.aspx
Приложение – иллюстративный материалРисунок 1. Целевые ориентиры денежно-кредитной политики Российской Федерации в 2012-2018 гг.
Рисунок 2. Процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики Банка России

Рисунок 3. Динамика средней мировой цены на нефть и отдельных макроэкономических показателей Российской Федерации, в процентах к предыдущему году

Рисунок 4. Ключевая ставка Банка России, значения на дату принятия очередного решения об изменении, в процентах годовых

Рисунок 5. Инфляция по ИПЦ, месяц к месяцу предыдущего года, целевые ориентиры Банка России по инфляции, процентов

Рисунок 6. Темпы прироста объемов кредита банковского сектора Российской Федерации, в процентах к предыдущему году