Внутренний государственный долг

Содержание
Введение
Теоретические аспекты формирования и управления государственным внутренним долгом
Сущность и понятие государственного внутреннего долга
Механизм обслуживания государственного внутреннего долга

Характеристика внутреннего долга на настоящее время  
Анализ, динамика и структура государственного внутреннего долга
Основные технологии обслуживания и погашения государственного внутреннего долга
Опыт управления государственным внутренним долгом за рубежом
Перспективы регулирования государственного внутреннего долга
Заключение
Список использованных источников

Введение
Государственный долг, накопленный Россией, в настоящее время тяжело сказывается на экономике, препятствует социально-экономическому развитию и защищает национальные интересы на политическом уровне.
Существуют различные способы решения проблемы задолженности. Есть две причины, по которым Россия оказалась в большом долгу. Во-первых, после распада СССР большой долг остался в наследстве России. Вторая проблема - отсутствие профессионализма в управлении государственным долгом в ходе экономических реформ в России.   
Управление государственным долгом не учитывало мировой опыт государственных и муниципальных облигаций и опыт организации рынков суверенных и муниципальных ценных бумаг.  Целью данной работы является исследование аспектов происхождения и содержания российского внутреннего долга, его динамики и структуры.
1 Теоретические аспекты формирования и управления государственным внутренним долгом
1.1 Характер государственного долга
Согласно статье 97  Гражданского кодекса  Российской Федерации государственный долг Российской Федерации является долговым обязательством Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и другими международными юридическими лицами , в том числе обязательствами по государственным гарантиям Российской Федерации. [1 ; С. 83 ]                                                               
Государственный долг создается с развитием государственных кредитных отношений , в которых государство может выступать как заемщиком, так и кредитором. Когда государство берет деньги, его кредиторами являются банки, корпорации , правительственные учреждения, страховые компании и частные лица. 
Часто термин «государственный долг» используется в качестве синонима термина « национальный долг». Иногда значения этих терминов совпадают, но в большинстве случаев это разные понятия: государственный долг может быть суммой государственного долга (то есть долга Министерства финансов и государственных учреждений а также долги региональных правительств и местных органов власти, а также частных компаний и частных лиц и т. д. 
В объем государственного внутреннего долга Российской Федерации входят:
- основная сумма суверенного долга Российской Федерации
- объем основного долга по кредитам, полученным Российской Федерацией
- объем основной задолженности по кредитам для населения, полученным Российской Федерацией от домашних хозяйств
- объем обязательств по государственным гарантиям Российской Федерации. [1 ; С. 84 ]    
Помимо предоставления прямых займов государству, можно также выступать гарантом по ссуде для национализированных и других предприятий  Данная операция возникла с целью поддержки или стимулирования работы отдельных компаний и отраслей.  В то же время государство принимает на себя риск неплатежа основного долга и процентов по долгу. Государственная гарантия считается первоклассным обеспечением на кредитном рынке и может рассматриваться как форма скрытого или потенциального суверенного долга.                                              
Государственные займы и связанные с ними ценные бумаги конвертируются в краткосрочные (обычно от нескольких недель до одного года, в некоторых странах также займы со сроком погашения в несколько лет), среднесрочные (от 3 до 5 до 10 лет) и долгосрочные (от 10 до 30-40 лет). Иногда они выдают бессрочные (бессрочные) займы, которые предусматривают ежегодную выплату процентов, без указания условий погашения основной суммы займа. Суверенный долг обслуживается различными типами ценных бумаг, которые различаются по срокам действия и срокам погашения, а также по ряду других особенностей [9; С. 5 8 -59].      
1.2 Механизм поддержания государственного внутреннего долга  
Услуги по внутреннему долгу включают как выплату процентов (текущее обслуживание долга), так и погашение основной суммы долга. Если надлежащее обслуживание долга не будет предоставлено в указанные сроки, эмитент может оказаться в дефолте. Если своевременное обслуживание невозможно по какой-либо причине, эмитент будет стремиться урегулировать свои долги в другой форме, согласованной с кредиторами. Таким образом, погашение долга также можно отнести к формам обслуживания долга.   
Обычное урегулирование внутренних долгов включает своевременную выплату купонного вознаграждения по ценным бумагам и выплату процентов по кредиту. В некоторых случаях текущее урегулирование внутреннего долга предполагает погашение краткосрочных ценных бумаг.  
Сроки и периодичность выплаты процентов оказывают определенное влияние на инвестиционную привлекательность государственных ценных бумаг и, следовательно, на их доходность.
После погашения государственных или муниципальных ценных бумаг платежеспособный эмитент может погасить долг в обычном порядке, в соответствии с условиями, установленными для выпуска ценных бумаг. В подавляющем большинстве случаев оплата наличными производится на условиях выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг. Поэтому обычное погашение производится через платежи владельцев ценных бумаг. Однако при фактическом погашении долгов возможны две принципиально разные ситуации в отношении дальнейшего управления долгом:    
- погашение за счет выручки от вновь размещенных выпусков ценных бумаг - рефинансирование;
- погашение за счет бюджетных средств с уменьшением суммы долга - стерилизация долга.
В первом случае долг остается неизменным (при условии, что заемная сумма равна сумме погашаемых обязательств), во втором случае внутренний долг уменьшается.
Выбор между нормальным погашением посредством рефинансирования долга и обычным погашением в форме стерилизации зависит от многих факторов. Предполагается, что стерилизация задолженности должна проводиться при наличии стабильного профицита бюджета. 
Погашение долга, которое не сопровождается размещением новых долговых обязательств, увеличивает количество денег в обращении. Это может привести к повышению цен. Особо опасной ситуацией является увеличение денежной массы при следующих условиях:  
- Диапазон инвестиционных инструментов приемлемого качества, в которые можно инвестировать выплаты, ограничен.
- В структуре инвесторов, которые получили денежные средства при погашении, значительную долю составляют частные инвесторы и нефинансовые корпорации.
Первое условие может привести к вытеснению финансовых ресурсов за пределы финансового рынка, что значительно увеличивает вероятность инфляции и увеличивает емкость других секторов финансового рынка.
Второе условие немедленно создает условия для роста цен на потребительские и капитальные товары из-за растущего спроса.
Снижение реальных доходов населения может привести к снижению спроса, что является предпосылкой замедления экономического роста и усиления социальной и политической нестабильности.
Безопасная стерилизация допускается только при определенных ограничениях по времени и объему. По этой причине программы, направленные на предотвращение негативных последствий стерилизации долга, разрабатываются не только на основе внутренних макроэкономических тенденций, но и с учетом состояния и перспектив мирового финансового рынка. На основе анализа и прогноза развития мирового финансового рынка и прогноза бюджетных и макроэкономических показателей страны определены оптимальные сроки стерилизации долга. Программы стерилизации долга включают не только нормальное погашение задолженности без сопутствующего рефинансирования, но и досрочное погашение задолженности.   
При рефинансировании эмитент имеет возможность оптимизировать параметры своей ответственности путем корректировки параметров выпуска ценных бумаг в зависимости от их способности. В основном объем эмиссии и процентная ставка должны быть скорректированы. 
Решение эмитента об увеличении или уменьшении объема эмиссии основано на задаче оптимизации уровня внутреннего долга и учета рыночных условий.
Если рыночные условия благоприятны (на что указывает в основном способность размещать низкодоходные ценные бумаги) и внутренний долг может быть увеличен без ущерба для макроэкономической эффективности, объем новых выпусков превышает объем погашений. Если рыночные условия неблагоприятны, или внутренний долг слишком высок, или увеличение этой суммы противоречит макроэкономической или бюджетной эффективности, объем эмиссии нового транша ценных бумаг равен или меньше, чем объем погашения старых траншевых ценных бумаг. Во втором случае можно говорить о частичной стерилизации долгов.  
Конечно, каждый эмитент стремится снизить доходность размещаемых ценных бумаг. При размещении средне- и долгосрочных ценных бумаг особое значение имеет купонный доход, который напрямую влияет на будущие затраты на обслуживание долга. Поэтому при малейшей возможности эмитент понизит ставку рефинансирования.  
Необходимость снижения процентных ставок привела к появлению некоторых поддерживающих инструментов рефинансирования. Если, например, во время погашения долгосрочных облигаций рыночные условия не позволяют падать процентной ставке, заемщик может выпустить краткосрочные инструменты, чтобы при их погашении в благоприятных рыночных условиях они выпустили долгосрочные инструменты с пониженной процентной ставкой. 
Снижение процентной ставки часто достигается путем изменения некоторых других параметров эмиссии:
-Уменьшение срока погашения ценных бумаг;
- увеличивает частоту выплаты процентов по ценным бумагам;
- изменения в доступе к рынку для этих ценных бумаг;
-зменения в безопасности ценных бумаг.
В исключительных случаях они прибегают к изменению статуса выпущенных ценных бумаг или замене типа выпущенных ценных бумаг. Однако такая ситуация может указывать на некоторые трудности в обслуживании долга и практически отсутствует в развитых странах [8; С. 382-398].  
2 Характеристика внутреннего долга на настоящее время  
2.1 Анализ динамики и структуры государственного внутреннего долга  
В настоящее время суверенный долг Российской Федерации делится на две части в зависимости от его происхождения: долговые обязательства бывшего СССР перед гражданами России, правительствами иностранных государств, банками и компаниями. В эту категорию входят все кредиты, которые наша страна взяла до 1 января 1992 года. Другая часть касается долговых обязательств самой Российской Федерации и ее субподрядчиков. В общем объеме государственного долга начал накапливаться «новый» государственный долг, который уже был принят самой Российской Федерацией. Если в 2000 году он составлял 31,9% (1460,7 млрд. Руб.) От общего объема государственного долга Российской Федерации (4583 млрд. Руб.), То в 2019 г. он составил уже 54,4% (1747 и 5931 млрд. Руб.).   
Критерием распределения государственного долга является тип валюты, в которой представлен государственный долг. В Российской Федерации внутренняя задолженность интерпретируется как уровень задолженности Правительства Российской Федерации по отношению к юридическим и физическим лицам, выраженный в ее валюте.. По данным бюджетирования по его видам и формам в таблице 1 приведены:       
Таблица 1. Объем и структура суверенного долга за период 2003-2019 гг. (В миллионах рублей) 
код   01.01.2003 01.01.2007 01.01.2011 01/01/2015 01.01.2019 01/01/2005 01/01/2006
  ИТОГО 576,232.7 557,417.1 533514,0 679914,4 681555,8 778303,1 995,840.0
001 Цель кредита на 1990 год 3206,8 2618,6 3776,3 3,009.2 2984,9 3208,6 3053,9
002 Вносить депозиты и проверять автомобили 2376,3 2110,6 2938,7 2447,3 2055,8 1962,5 639,3
003 Государственный внутренний заем РСФСР в 1991 году 79,2 10,0 0,4 0,4 0,4 0,3 0.2
005 Государственный внутренний заем 1992 139,0 176,50 210,7 77,2 40,3 32,9 -
007 казначейский вексель 9,8 9,8 9,8 9,8 9,8 - -
009 Остатки в аграрном секторе, недавно опубликованные в законопроекте Министерства финансов Российской Федерации 3360,0 12,240.0 1680,0 1120,0 560,0 - -
010 Краткосрочные государственные облигации (ГКО) 7433,2 3051,1 19541,5 18815,2 2722,5 244,0 -
012 Задолженность по централизованным кредитам и начисленные проценты сельскохозяйственных компаний и организаций, импортирующих продукцию на Крайний Север, были переоформлены в законе о финансах Министерства финансов Российской Федерации. 20878,1 15556,8 12559,4 8990,6 5997,9 3,007.4 -
013 Государственные гарантии 819,5 1,023.0 +16,8 8616,4 5575,6 12926,8 -
+015 Задолженность по финансированию расходов по созданию мобилизационного резерва вновь была включена в счет Центрального банка Российской Федерации. 1750,2 1,263.7 1,020.4 777,1 533,8 290,6 47,3
016 Федеральные облигации с переменным купонным доходом 42,6 24106,0 24100,8 24100,8 24100,8 1295,0 48848,0
+017 Государственный сберегательный Кредит 4878,5 3000,0 124,7 106,6 100,0 203,5 -
019 Постоянные купонные доходы 402213,2 359,211.3 307,820.6 350,741.5 50476,3 43,307.0 -
023 Облигации государственного нерыночного кредита 2690,0 19498,0 20727,2 11,500.0 11,500.0 - -
024 Задолженность по централизованным кредитам и проценты по ним АПК Челябинской области и ОА " Черкейгесстрой "   82,1 70,4 58,6 35,2 +23,5 11,7 -
025 Подтвержден законопроект " Агоропромбанку "    354,4 354,4 114,6 - - - -
027 Федеральные облигации с фиксированным купонным доходом 112429,6 122766,8 138533,6 207069,9 199310,7 171224,0 235664,5
039 Государственные сберегательные облигации - - - - - - 85,000.0
040 Облигации федерального долга - - - 42,286.9 375,423.4 542,235.1 546,419.5
Для уточнения направлений совершенствования процесса управления государственным долгом необходимо учитывать, что в последние годы на рынке внутреннего долга государства произошли положительные изменения: в отношении государственных ценных бумаг были проведены инновации, инфраструктурное и нормативно-правовое регулирование рынка государственных ценных бумаг были подвергнуты испытанию. Все это в определенной степени восстановило доверие инвесторов к внутреннему кредитному рынку и привело к увеличению рыночной ликвидности и связанного с этим финансового объема [6; С. 58-67].  
2.2 Основные технологии обслуживания и погашения государственного внутреннего долга  
Функционирование суверенного долга России можно рассматривать с трех точек зрения: организационной, правовой и финансовой . Организационный аспект требует идентификации участников этого процесса, рассмотрения определенных отношений между ними, а правовой аспект позволяет нам определять их права и обязанности . Финансовый аспект включает предоставление финансовых ресурсов для обслуживания суверенного долга.            
Состав участников рынка государственных ценных бумаг на федеральном уровне достаточно широк и включает в себя Министерство финансов Российской Федерации, Центральный банк Российской Федерации, Внешэкономбанк , Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ) и региональные биржи .    
Семейный кодекс РФ заложил организационно- правовые основы обслуживания суверенного долга Российской Федерации . В соответствии с пунктом 2 ст. 119 Кодекса, обслуживание суверенного долга Российской Федерации возложено на Банк России и его учреждения [1].       
Порядок размещения, обращения, обслуживания и погашения краткосрочных государственных облигаций - без купонов, государственных облигаций и государственных облигаций - описан в Указе Центрального банка Российской Федерации от 25 марта 2003 г. № 219-П "О выпуске и Обращение государственных облигаций » [3 определено]. В некоторых случаях агентом может быть другое специализированное  финансовое учреждение.
Финансовое регулирование Российской Федерации предусматривает специальное соглашение между Генеральным агентом (агентом ) и Федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным Правительством Российской Федерации выступать в качестве эмитента государственных ценных бумаг . Необходимость заключения соглашения вытекает из необходимости разграничения функций обслуживания суверенного долга Российской Федерации .          
К сожалению, следует отметить, что такое соглашение между Центральным банком Российской Федерации и Министерством финансов Российской Федерации еще не подписано . Постановление Центрального банка Российской Федерации от 25 марта 2003 г. № 219-П о работе и обращении ценных бумаг федерального правительства [3] было согласовано только с министром финансов Российской Федерации .          
Что касается соответствия стандартам Финансового регулирования Российской Федерации Министерством финансов Российской Федерации от 31.07.2002 № 74Н "Об организации конкурса по определению агент, депозитарий и организаторы торговли, обслуживающие рынок государственных сберегательных облигаций [4] Было заявлено, что соглашение с агентом в обязательном порядке должно включать:             
1. Обязанности агента:
• изучить документы потенциальных владельцев государственных сберегательных сертификатов с целью подтверждения их права на участие в аукционе;         
• проводить аукционы по размещению облигаций от имени Министерства финансов Российской Федерации ;        
• представить в Министерство финансов Российской Федерации сводный реестр, подписанный уполномоченным представителем, для покупки государственных сберегательных ваучеров, представленных на аукционе ,
• выплачивать купонные квитанции,  выкупать облигации в соответствии с Положением о ведении Государственной сберегательной книжки, подготовленным Министерством финансов Российской Федерации и согласованным с инфраструктурными организациями (агентом, депозитарием и организатором торговли) ;                  
• представить в Министерство финансов Российской Федерации отчеты об итогах аукциона и фактических расходах по выплате купонных поступлений, погашению и погашению облигаций в течение одного рабочего дня с даты соответствующей выплаты;             
• счет эмиссии Министерства финансов Российской Федерации на основании его указаний к использованию ;           
2. Обязанности Министерства финансов Российской Федерации: 
• своевременное перечисление денежных средств, необходимых для выплаты купонного дохода, погашения облигаций и их погашения посреднику ;           
• Оплатить комиссию брокеру .        
Следует отметить, что перечень и содержание функций устанавливаются индивидуально для каждого кредита. 
Самым важным сегодня кажется финансовый аспект. Платежи по обслуживанию суверенного долга Российской Федерации не входят в состав суверенного долга Российской Федерации. Беспроцентные платежи по государственным ценным бумагам являются самостоятельной формой расходования средств федерального бюджета .          
После кризиса правительство Российской Федерации стремилось выполнить старые обязательства, не занимая новых. Погашение и реструктуризация государственного внутреннего долга и рост ВВП привело к относительному снижению долгового бремени внутреннего долга для экономики страны.         
Как упоминалось выше, финансовый аспект включает в себя предоставление финансовых средств для процесса обслуживания суверенного долга Российской Федерации. С одной стороны , являются адекватными ресурсами , необходимых доходы владельцев государственных ценных бумаг , процентов за использование зарегистрированных внутренних кредитов и процентов по кредитам физических лиц и кредитам населению . С другой стороны , государственные облигации, привлеченные путем выпуска государственных ценных бумаг, требуют затрат на их выпуск и размещение.                
2.3 Опыт обслуживания государственного внутреннего долга за рубежом   
Важнейшими компонентами управления государственным долгом являются учет и снижение возникающих рисков. Можно сказать , что эффективное решение проблемы прямого управления государственного долга от достижения оптимального соотношения затрат и рисков зависит .          
Важность работы по управлению рисками требовала установления связи с руководящими органами , основными функциями которых являются анализ, мониторинг и развитие рисков, связанных с кредитными портфелями, и оценка эффективности работы кредитных менеджеров на основе определенных критериев. Исследование Международного валютного фонда (МВФ) и оценкам Всемирного банка , которые имеют 67% обследованных стран имеют отдельный блок управления рисками. Такое разделение обязанностей распределяется между подразделением фронт-офиса, отвечающим за организацию аукционов и других форм заимствования, и подразделением бэк- офиса, ответственным за урегулирование сделок и финансовую отчетность, помогает добиться независимости деятельности всех компетентных подразделений по управлению долгом и в конечном итоге делает эту работу более эффективной.                              
Согласно классификации МВФ , основные риски на рынке суверенного долга включают рыночный риск, риск расширения, риск ликвидности , кредитный, расчетный и операционный риски.     
Рыночные риски включают риски, связанные с изменениями характеристик рыночной цены, таких как процентные ставки и обменные курсы, которые увеличивают стоимость обслуживания долга. Изменения процентных ставок отражаются в затратах на обслуживание долга: с ростом процентных ставок увеличиваются расходы на обслуживание долга с плавающей процентной ставкой , а процентные ставки на обслуживание уже находящихся в обращении обязательств с фиксированным доходом снижаются .                 
Ожидается, что обязательства в иностранной валюте и с переменной ставкой будут представлять наибольший риск с точки зрения роста затрат . В целом, по мере увеличения государственных заимствований в странах с формирующимся рынком, которые особенно уязвимы к экономическим потрясениям, существует потенциальный риск потерь из-за финансового кризиса. Следовательно , в этих отношениях риск-стоимость основной задачей в этих странах является снижение рисков, а не затрат. Подобные кризисы произошли в 1990-х годах в Мексике, Бразилии, Корее, Индонезии, Таиланде и России. Прошлый век. В развитых странах с большим и ликвидным рынком правительственной бумаги больший упор делается на снижение затрат на техническое обслуживание до приемлемого уровня риска в условиях относительной экономической стабильности . Снижение рыночных рисков заключается в активном использовании производных финансовых инструментов, таких как процентные и валютные свопы. Для этой же цели практикуется покупка активов , которые соответствуют обязательствам в отношении валюты и дюрации .                                         
Оценка ожидаемых  затрат  по долговым обязательствам на основе прогнозируемого финансового воздействия на бюджет в результате изменений процентных ставок или курсов валют, с учетом потенциальных убытков в результате роста затрат на обслуживание долга или невозможности продлить ваш долг, выявления и оценки уровня риска и разработки предпочтительной стратегии управления ниже точка видения достижения оптимальной стоимости риска соотношения является одной из основных функций управления долгом в странах с развитыми рынками. Совершенствование национальных систем управления долгом через практику управления рисками путем тестирования нескольких программ для оценки сложных моделей портфелей и новейшие методы компьютерного моделирования, с помощью которого потенциальные стратегии государственного долга с учетом всех возможных вариантов изменения процентных ставок и валютных курсов будут рассмотрены.  
К пролонгационному риску относятся риски, связанные с повышением стоимости обслуживания долга.. Потенциальная возможность возникновения кризисных ситуаций из-за недооценки этих рисков при построении долговой стратегии позволяет разделить их на отдельную группу риска. Управление этим риском особенно важно для развивающихся рынков . Снижению этого риска способствуют предсказуемая кредитная политика, меры по обеспечению ликвидности на рынке и прозрачность деятельности по выпуску ценных бумаг , которые повышают доверие к суверенному эмитенту.                     
Риск ликвидности связан с убытками, понесенными сторонами сделки в случае недостаточной емкости рынка. Учет этого типа риска особенно актуален при использовании производных инструментов .                   
Кредитный риск связан с возможностью дефолта заемщика. Важность этого риска возрастает, когда управление долгом связано с управлением денежными средствами . Создание эффективного рынка государственного долга может значительно снизить этот тип риска.         
Под расчетным риском понимается потенциал потерь платежей других контрагентов - экспоненциальной потере государства. Этот риск является постоянным сужением расчетного периода для государственных ценных бумаг в наиболее развитых странах, она не превышает трех дней. Таким образом, в США и Великобритании это один день (T + 1), Япония - (T + 3), Германия - (T + 2), Франция - (T + 1; T + 3), Канада - (T +2 , T + 3), Италия - (T + 2, T + 3), Бельгия - (T + 3), Нидерланды - (T + 3), Швеция - (T + 2, T + 3), Швейцария - (T + 3) 4 . Основным инструментом контроля рисков является сглаживание ежегодных долговых платежей путем установки суммы ежегодного погашения, как, например, в Канаде. Это исключает возникновение пиковых ситуаций погашения долга в периоды неблагоприятных изменений процентных ставок.                          
Операционный риск связан с возникновением ошибок и сбоев на разных этапах выполнения и регистрации транзакций. Опыт развитых стран показывает, что стандартизированные, четкие правила торговли, надежная и хорошо функционирующая инфраструктура рынка государственных облигаций (системы торговли, клиринга, хранения и расчетов) образуют основу для его нормального функционирования . Создание надежного программного обеспечения и высокая степень согласованности в действиях всех звеньев в связи с исполнением и регистрацией сделок способствуют также к снижению операционного риска .                  
Рассмотрим инфраструктуру национальных рынков ценных бумаг в нескольких европейских странах.  
Торговля государственными облигациями в Австрии осуществляется фондовой биржей ( Венская фондовая биржа ) . Кроме того, она активна за пределами фондового рынка. Клиринг и расчет по сделкам, проводимым на бирже, осуществляется национальным центральным депозитарием ценных бумаг, который обслуживает как фондовую биржу, так и внебиржевой рынок и является неправительственной организацией. 
Расчет по государственным облигациям в Бельгии происходит в системе расчетов Национального банка. Заселение с фиксированным доходом ценных бумаг осуществляется путем перевода ценных бумаг участникам со счетов Национального банка.           
В Германии нет независимой организации, которая бы осуществляла централизованный клиринг биржевых сделок.  Государственные ценные бумаги в Греции торгуются на электронном рынке, управляемом Банком Греции . В Греции нет никакого независимого посредничества. Расчеты по сделкам с ценными бумагами осуществляются путем передачи ценных бумаг на счетах в центральном депозитарии или участников счетов в  BOGS- системы , которая для расчетов по сделкам с правительством при условии безопасности. BOGS управляется Банком Греции и не имеет общих систем расчетов для ценных бумаг с зарубежными клиринговыми центрами.
В Дании ценные бумаги торгуются в общей торговой системе фондовых бирж, как в Копенгагене и Стокгольме .     
На Датской фондовой бирже нет независимой организации, которая бы осуществляла центральный клиринг транзакций. 
В Люксембурге облигации торгуются на Люксембургской фондовой бирже, где нет независимой клиринговой палаты. Клиринг и расчеты по операциям с ценными бумагами осуществляются через Clearstream Banking ( CBL ), международный центральный депозитарий ценных бумаг .
Как и в Люксембурге, в Финляндии нет независимой клиринговой палаты Большинство сделок с облигациями в Финляндии осуществляются на внебиржевом рынке .      
Этот обзор инфраструктуры клиринга и расчетов в странах ЕС показывает высокую степень фрагментации. Хотя инфраструктура клиринга и расчетов, несомненно, находится в процессе консолидации, главным образом из-за изменений в торговом секторе, число различных национальных и международных организаций, предоставляющих услуги клиринга и расчетов, все еще остается высоким. 
Создаются современные надежные компьютерные программы , которые позволяют следующее:  
- сделать всесторонний учет долговых обязательств ; 
- оперативно следить за структурой долга;
- планировать будущие денежные потоки;
-прогнозировать основные показатели задолженности;
-автоматически генерировать аналитические таблицы и отчеты.
В мировой практике новые инструменты на выталкивающей основе , широко используются и становятся популярным .  
Современные финансовые технологии применяют различные производные финансовые инструменты на практике для исторически сложившихся ценных бумаг, таких как облигации . 
Производные финансовые инструменты - относительно старые инновации в продуктах и ​​инструментах, предлагаемых на денежном рынке и рынке капитала. Они предлагают различные варианты осуществления прав или принятия обязательств в соответствии с индивидуальными параметрами базового финансового инструмента.      
Предмет фьючерсного рынка является торговля на финансовых рисках (процентные ставки, валюты и кредиты). В развитых странах, потребность в таких операциях не очень высока. В Европе и Америке это рынок фьючерсов , самый большой сегмент рынка . 
Развитие рынка производных инструментов, способствует ликвидности этого сектора финансового рынка и разработкам в области управления рисками. Использование деривативов в корзине облигаций позволяет нам реализовывать ряд инвестиционных стратегий, начиная от пассивного хеджирования в корзине облигаций и заканчивая динамическим хеджированием , спекуляцией, продолжительностью налогообложения , арбитражем портфеля.                  
Фьючерсы и опционы в настоящее время занимают ключевые позиции в мире ценных бумаг . В мировой практике они интегрированы в рыночную экономику для хеджирования ценовых рисков и в качестве инструмента планирования .        
Фьючерс - это обязанность предоставлять безопасность в определенное время в будущем . Обеспечение процентных фьючерсов на государственные ценные бумаги является чрезвычайно полезным инструментом для снижения процентного риска.        
Производный инструмент , как вариант является широко распространенным и очень перспективным вариантом действий из набора предопределенных вариантов . Опцион - это право продать или купить ценную бумагу в определенное время по фиксированной цене за премию . Основные разновидности этого финансового инструмента являются колл и пут опционы (колл и пут). Существует опция, при которой права могут быть вызваны в любое время в течение будущего периода, и опция, которая может быть активирована только в указанное время (погашение), называемая американскими и европейскими опциями.                             
По истечении срока действия договора с держателем опциона будет произведен личный расчет на основе разницы между значением базового индекса доходности и ценой исполнения опциона. Базовая ставка индекса возврата , годовой доход для погашения облигации со следующей короткой эмиссией и указанным сроком погашения , умноженной на 10. Для финансистов - является основным показателем возврата годового дохода при расчете ставки дисконтирования кратчайшего счета. Например, если годовая ставка по казначейским векселям составляет 8,715%, индекс будет 87,15 для базовой доходности.                            
Устойчивый рост роли деривативов на мировом финансовом рынке, наличие мощного математического аппарата, усиление конкуренции и поиск более гибких форм хеджирования являются стимулом для создания новых деривативов и их разли