Всё сдал! - помощь студентам онлайн Всё сдал! - помощь студентам онлайн

Реальная база готовых
студенческих работ

Узнайте стоимость индивидуальной работы!

Вы нашли то, что искали?

Вы нашли то, что искали?

Да, спасибо!

0%

Нет, пока не нашел

0%

Узнайте стоимость индивидуальной работы

это быстро и бесплатно

Получите скидку

Оформите заказ сейчас и получите скидку 100 руб.!


Экономика инвестиций (шпаргалка)

Тип Реферат
Предмет Экономическая теория
Просмотров
733
Размер файла
159 б
Поделиться

Ознакомительный фрагмент работы:

Экономика инвестиций (шпаргалка)

Лизингкак метод иниестир-я.

Лизинг-этодолгосрочнаяаренда машини оборуд-я насрок 3-20лст и более,купленныхарендодателемд/арсндаторас целью их пронзв-гоиспольз-я-последнимпри сохраненииправа собственностиза арсндодотелсмна весь периоддоговора

Видыарендных операций1)Рентинг(до1года)2)Хайринг(1-Зг)3)Лизинг(3-20 и более)

Л м рассматр-тькак специфичформу финансир-яв осн-е фонды,когда Л-я компания,приобретаямашины и оборуд-екак бы кредитуетарендатораЛ появ-ся в 50гв США, 60г в Европе,70г в Автралии,сейчас вездеВиды Л-х операций

1)ФинансовыйЛ-это соглашение,предусматривающеев течение срокадоговора выплатусред-в, покрывающихполную аморт-циюоборуд-я Лоистеч-ю срокадоговора арендаторимеет преиму­ществовыкупить объектпо остаточстоим-ти, вернутьоборуд-е, илизаключить новдоговор нааренду, на усл-яхарендодателя

2)ОпсратнвныйЛ-это соглашениена срок меыиийамортизац-го

периода,по окончанииэтого срокаарендатор двернуть это

оборуд-еОборуд е вновьсдается в арендуна равных д/всех

условиях

В суммуЛ-х платежейвходит 1) аморт-ция2) плата за ресурсы

3)лизннговаямар/на(доходлизингодателяд/осущ-я сделки1-3%)

4)рисковаяпремия

Q-суммааренд-х платежей,n-срокдоговора,i-лизинговый%,

m-период-тъаренд-х платежейв году

Расчетаренды

а)при разовомвзносе платежей.Q=(Dj(l+j)An)/(l+j)An-i

б)при взносе mраз в течениегода Q=D(j/m(1 +j/m)лnm)/(1 +j/m)Anm-1

ПризаключенииЛ-го соглашениячасто не предусм-сяполная аморт-цияОстаточнаястоим-ть учнт-сяв пределах 10%от первоначстонм-тн и суммааренды корректир-сяна % остаточ-йстоим-тиQ=(l+j/m)^nm/(l+j/m)Anm+i,где 1-%остат стоим-тиФорфейтинг-форматрансформациикоммерч-гокредита в банковскийРаспр-ся в 60гво внеш торговлеиз-за ростаконкуренцииПри стабильнситуации м.прим-ся внутристраны Сутьинвестор необладающийнужной суммойд/ оплаты к-лобъекта выписываетпродавцу комплектвекселей, общаястоим-ть кот-х=стоим-типродаваемогообъекта с учетом% за отсрочкуплатежа Метопырасчета нормырспт-ти (инлсксдоходности).

Индексдоходности(ИД) - отношениеIприведенныхэффектов к

величинекап влож-ий


д б > 1 ИДпоказываетотносительнуюприбыльность(дох-ть илидисконтированнуюрент-ть) проектаОн отражаетэффективностьвложений


Базовыестратегиипрсд-я в разя.усл-яхкоикур-цнн иособенн-тм инв.деят-ти д/иих.

1 Пред-с.имсющесслабую конкур-юпозицию

3 выходаиз ситуацииа)работа с дешевойпрод-й или нсп-е

новыхметодовдифферснцнацинб)сохран-еи удержание

долирынка, объемовпродаж конкурентнойпозиции на

существующихуровнях вреинвестициив бизнес науровне

едвадостаточногоминимума сцелью получитькраткосрочные

прибылиили максимизироватькраткосрочныйприток ср-в

Стратегияполучениякраткоср-хприбылей напр-етусилия

пред-япо среднемупути м/д сохранениемсуществующей

позициии самоликвидациейПослед-ть реал-циистратегии

оборот-еср-ва сокращ-сядо миним-гоуровня,предприн-ся

жесткиешаги по снижениюиздержек,капвложения вновое

оборуд-есокраш-ся.ценана прод-циюнсзнач-но повыш-ся

при одловрсм-мсокращениииздержек напродвижение

товаровЦсль-максимизир-тьпоступлениеср-в засчет

краткосроч-хнсточ-ков иисп-ть их д/пр-вадр товалов в

процесседиверсификации

2 Пред-е,имеющеесильную конкурент-юпозицию

Каждоемред-е стрем-сяулучшить своюконкур-ю позицию

используяметоды а)Поискнезанятойниши-пред-е мискатьъ

своихпотреб-лей икультивир-тьд/них особуюполитику,

кот-юобходят сторонойконкурентыб)Приспособлсниек

конкретнойгруппе потреб-лейВ этом случаеусилил

напр-сяне т на поискнеск-х тщательноотобранныхсегментов

рынкапо схеме"товар-потребитель"Упор делаетсяна тех обл-х

рынка,гдспред-е имеетили м развиватьспец виды дсят-ти,

кот-ебыли бы высокооценены потреб-мив)Созданиелучшего

товараН найти такоесочетаниестратегийдифференциации

и сегментир-я,кот-епозволило бысоздать товарвысокого кач-ва

д/комкретгруппы покуп-лейг)Следованиеза лидером Тк фирма

не претендуетна переманиваниепокуп-лсй улидирующихпред-й

и захватбольшей долирынка,осн-евнимание ванализе удел-ся

исп-ювнутр pec-сови упр-го опытас целью имитациидей-я

лидеров,кот-яне вызываетагрессивнответной реакциисо '

стороныконкурентовд)3ахват небольшихфирм-агрессивная

политикароста за счетсвоих мелкихконкурснтов-трсбуст

выявленияпутей прямогопоглащениянебольших фирмд/орг-ции пр-ва

с болееконкурентоспособ-ммасшабом

или увеличенияобъема продажза счет ослабленияконкурентов

е)Созданнсотлнчит-гоимиджа Направленона развитие

преимуществстратегиидифференциациипрод-цнн путем

созданияу потреб-лейхорошо запоминающегосяпривлск-го

образапред-я

Методырасчета коэфф-таэффскт-ти ннв-ций.

Соврем-епоказ-ли эффект-типроекта основанына учете

стоим-тифин ресурсовво времени,кот-яопр-ся нормой

дисконтаЗначение нормыдисконта численноравно

ценекапитала(в постиснс)д/инвсстора(НДбаз)в случае,

еслисоблюд-ся след.условия!)обычнстепень риска

пректа2)расчетпр-ся в постили текущихценах

При измененииструктуры фин-япо интервалампланир-я

нормадисконта такжеменяется Еслириск реал-ции

рассмотр-гопроекта отлич-сяот типич-х проектовинвестора ин норму

дисконтавключить премиюна риск

НДриск=НДбаз+премия на риск

При расчетев прогноз-х,тскущихценах

НДпрогн=НДриск+Величинфляции(1)+НДриск*1

При расчетепоказ-лей эфф-тидснеж-й потокшага 1прив-ся

к нач(базов ) моментувремени ч/зперемножениена коэф-т

дисконтированияД/года tКдисконт-я припост нормедисконта

имеетвид Кд=1/(1+НД)Аt

Кдд/года tпри изменяющ-сяпо годам нормедисконта Кд=1,прнt=0

кд=1/П(1+НД),приt>0

Эффскт-тьинв проектаопр-ся на основесопоставл-япритоков

и оттоковдсн ср-в, связ-хс его рсал-циейОценка эффект-ти

инв проекта,а также сравнениепроектов м/дсобой осущ-ся

при помощислед.показ-лей

1 )ЧДД-сумматекущих эффектовза весь расчетпериод,

привсд-як начальномуинтервалупланиров-я

Припост нормедисконтаЧДД=Сумма(Рt-3t)/(1+НД)дб >0

2)ВНД-танорма дисконтапри кот дисконтныепотоки денеж-xср-ваднсконтнымоттокам,илиЧДД=0 Если ВНД>НД,проектэффективен

3)ИД-отношеннесуммы приведенныхэфектов оттекущей дсят-типо проекту кпервоначкапиталовложениямИД=ЧДД/К,дб>1

4)Ток-миним-й интервалот начала осущ-япроски, зaпpe-дспамикот-го интсграль-йэффект стан-сяи ост-ся неотрицПоказателиэффскт-ти подлежатрасчету для1) иивсстир-япроекта в цслом2)конкрст участ-коппроекта


Гос.программастимул-яотеч-хиин.инв-йвэк-куРоссии.

Д/стимул-яиспольз-явинв-хцеляхсобств.ср-впред-тий
(аморт.отч.)в1994г.былопринятоПостан-еПрав-ва"Обисп-и
мех-маускор.аморт-ции".Малымпред-ямв1-йгодм.списывать
дополн.Аодо50% первонач.стоим-тиОФсосрокомслужбы>3лст.
Мобилизацииср-вбудетспособ-ть3-н"Офин-вопром-хгруппах".
Онпрсдусм-стподдержкуФПГизбд.Повыш-еэффект-ти
исп-ябд-хср-всостоитвсозданииспец.госорг-иий(Госинкорпа-я)
Корпорациейбразраб-наспецсхемапредост-яцелевыхинв-х
кредитовподнебольш.%.Фин-епроектовосущ-сяч/зуполномоч-е
инв-ебанкиПозжеботданопредпочтениеконкурсномуотбору
проектов.Доляуч-ярегион.бд.не>10%отобщ.объсмакапитало­
вложений.Мин-воэк-киразраб-лопланпопривлеч-юинв-иий
вэк-курегионовРФ.Особоеместозанимаетразмещение
мест.займов:былсозданВсероссбанкразвитиярегионов.
Прав-воопр-етважностьсозданияспец.инв.банков.Спец.
распоряжениемпредусм-нопривлечениеср-вком.банков
подгарантииМинфинад/фин-язадолж-типогос.инв-ям.
Мобилизацияср-внас-яосущ-сявслед.формах:1)жилищ.
сиртнфикаты2)облигацииизаймы3)образ-епаевыхинв-х
фондов4)страхов-евкладов5)фондзащитыправвкладчиков.
Привлечениеиностр.инв-цийвэк-куР.сталк-сяспроблемами
политич.иэк-йнестаб-ти.Доляихинв.вР.-1,8%(д.б.10%).
Привлечениеср-вин.инв-инйспособ-ютреконструкцииОФ
вмашиностроении,энергетике,перераб.отраслях,улуч-ю
кач-ва,развитиюНТПит.д.Осн.напр-снорматив-йдеят-ти
Прав-ва-содей-еулучшенн.инв-гоклиматавстране.
Д/этогоприПрав-весозданконсультац-йсоветсзап.раб-ми,
ваступ-хвкач-вестратегич-хинвесторов.Нормат.база:
3-н"0бин.инв-ях",Указ"Осовсршен-ииработысин.инв."идр.
Осн.формыин.инв.:1)частнысинв-ефонды2)венчурныефонды
Еврбанкарекон.иразвитияЗ)м/дизрюправит-еорг-и4)пром.комп.
Созд-есовместныхпред-йнепривелокзаметномуросту
участияин.капиталавобновленииэк-киР.Поэтомуреком-ся
ширеисп-тьин.кредитывчастн-тиввидецелевыхбанков-х
вкладовспокрытиемкредитатоварнымипоставкаминаэкспорт.
1-миуч-мнин.инв.сталиЕБРиР.Вссмнр.банк.В1998г.поступл-е
инв.уменьш-сьна4.2% вт.ч.прямыхна37%,портфел-хвЗр.
Инвложениясучетомоттока4.2млрд.долларов.Осн.непром-е
сферывложенпя:торгово-посред-еифин.орг-ции;пром-е:
пишеваятопливн.пром-ть.Мерыгocпол-кивобл.ин.инв-й:

1)УказПрез-та"Омерахпопривлеч-юинв-йвавтомоб.пром-ть",котпредусм-етпредост-етаможенныхльготин.инвесторам.

2)Поправкик3-ну"0соглашенияхиразделепрод-шии"З-нпозволяетпред-тьд/экспл-циинаусл.разделапрод-циидо30%запасовпооезнюиск.СубъектыФедерацииполучилиправосовместнорешать?овыделенииуч-внедрд/разраб-кинаусловияхсоглашенияоразделепрод-пии.


Подрядныеторги-тендоры,какспособывыборанаконкурснойосновестроит,идр.opr-цийд/осуш.проекта.Существует4 формыстроит-ва:1 )Хоз.способ(собств.силами)

2)Подрядныйспособ(строитзаказчиквсоотв-иисдоговором)

3)Строит-воподключ4)Торги(выборпроектировщиков,подряд­чиковосуш-сянаконкурсн.основепутемпроведенияторгов;торгипосравнениюспростымидвухстороннимидоговорамисоздаютусловияконкуренциим/дразл.подрядчикамиипозволяютзаказчикувыбратьнаиб,выгодногоисполнителя)Формыторгов.

1)3акрытые(заказчикприглашаетд/участиявторгахужеизвестныеемуфирмы,изкот.онвыбираетсамуюприемлимую)

2)Открытые(путемобъявлениявСМИприглаш-сяучав-тьвсежелающие; орг-ция торгов к началу их объявления разрабатываеткомплектдокум-ции,гдеуказаныоснов-еидеипроведенияторгов,хар-ркоммерч.условий,комплектчертежейит.д.;предварит-норассчит-сястоим-тьобъекта.Тендер-комплектдокум-ции)Приобъявленииторговзаказчикуказ-етдатупредостав-япредложений.Приподачидокум-товвтендерныйкомитетд/участиявконкурселюбойучастникд/подтверждсниясерьезностисвоихнамеренийвноситзалог2% отсуммыпредложения.Еслипредложениеотклоняется,тозалогвозвращается.Приведениеторговпозволяетуменьшитьстоим-тьобъекта,снизитьсрокииповыситькачество


ДолгосрочноеКредитованиеинвестиций,проектыреконструкцийи

строительствопредприятий.

Закон«Обинвестиц.деят-тивРФ.осущ-мойвформекапвложений»принятГосДумой15.07.98г,опр-етправов,иэк.основыинвестиц.деят-ти,осуш-мойвформекапвлож-ий,натерр-иРФ.ГлаваI.Общиепонятия.ГлаваI.Осипонятия.Инвестиции,инвестиционнаядеят-ть.капвлож-я(инвестициивосн.капитал,вт.ч.з/тынанов.строительство,расшир-я.реконструкциюитехнич.перевооружение),инвестнц.проектСтатья3 Объектыкапвложсний:1)нах-сявчаст.,гос-ной,муницип-онииныхформахсобст-ти2)запрешастсякапвлож-евобъекты,созд-еиипольз-екоторыхнесоогв-стзаконодат-вуРФ.Статья4.Субъекты:

1)субъсктамиинвдсяг-ти.осуш-мойвформекапвлож-ий.явл-сяинвесторы,заказчики,подрядчики,пользователикапвлож-ийидр.

2)инвесторамим.б.физиюрлица.Ониосщ-юткапвлож-янатерр-иРФсиспольз-смсобсти(или)заем.ср-вСубъектыинвдсят-тивправесовмсшатьф-ни2-хиболеесубъектов,еслииноенеуст-нодоговором.Статья5. Деят-тьиностр.инвесторовнатерр-иРФ.Регулнр-сямеждународнымидоговорамиРФ,ТКРФ.настоящимФсдзакономГлаваII.Правовыеиэк.основыинв.деят-тиСтатья6. Праваинвестора.Инвесторыимеютправона:осущ-синв.деят-тивформекапвлож-ий;самостопр-тъобъеминаправлениекапвлож-ий;владение,польз-еираспоряж-еобъектамикапвлож-ий.Статья9. Источникифин-якапвлож-ий.Фин-екапвлож-ийосуш-сязасчетсобст.и(или)прнвлеч.ср-в.ГлаваIII.Гос-оерегул-еинв.деят-ти.СтатьяII.Формыиметодыгос-горегул-яинв.деят-ти.осущ-мойвформекапвлож-ий1)гос-оерегул-синв.деят-тнocyщ-сяорганамигос-ойвластиРФиорганамигос-ойвластисубъектовРФ.2)гос-осрегул-еинв.деят-типредусм-ет:а)созл-еблагопр.усл-нйд/развитияинв.дсят-типутем:совершенствов-ясистемыналогов,защитыинтересовинвесторов,льготныеусл-япольз-яземлейидр.природнымиресурсами;б)прямоеучастиегос-вавинв.дсят-типутем:разработки,утвержд-яифин-яинв.проектов,осуш-ихРФсовместносиностр.государствами;размеш-снаконкурснойосновеср-вфед-гобд.Статья13. Порядокпринятияреш-йобосущ-игос-ыхкапвлож-ий.1)реш-яобосущ-игос.капвлож-ийпринимаютсяорганамигос.властивсоотв-исз-вомРФ.2)расходынафин-егос.капвлож-ийпредусм-ся:вфсд-омбд,вбдсубъектовРФ.ГлаваII'.Госгарантииправсубъектовинв.деят-тиизащитакапвло.ж-ий.Статья16. Защитакапвлож-ийКапвлож-ям.б.национализированы,реквизированыГлаваГ/.']ак.чюч.по.1О.жсиия.Статья21 Оnpuwanuuутратившимисилунекот.законодат.актоввсвязиспринятиемнастоящегоФед-гоз-на.


Методырасчета ЧДД.

ЧДДрассчит-сякакразностьм/дприведенн.(дисконтир.)кмоменту

началапроектастоимостямивсехдснсж-хпоступл-йииздержек,

связ-хсреал-йпроекта.ПустьВиСсоотве-ноприведенные

стоим-тиденеж.доходовпрасходовпопроекту.

B=B(t)/( I +r)At C=C(t)/( 1+r)At

В(1)-приростдоходоввпериодt,С(1)-прирострасходов.

г-ставкадисконтир-я,отраж-явременнуюстоим-тьденег,t-период.

ТогдаЧДДпроектам.б.выраженформулой:

ЧДД=В-С=СуммаB(t)/(l+r)At-C(t)/(l+r)At

Т.кзначит,влияниенавеличинуЧДДимеетнормадисконтаг,

тод/оценкиианализапроектацелесообразновычислять

зависим-тьЧДДотнормыдисконта.Этоткритерийдемонстр-ет

собств-юрезуль-тьпроектавгенерированиипотоковналичности

ист.зр.инициатораобладаетбольшимпосравнениюсдр.

критериямивесомпридокозат-вспроектнойцелесообраз-ти.

КнедостаткамкритерияЧДДотносят:

1)сложностьрасчстов2)отсут-еучетаэффект-тнисп-якапитала

3)невозмож-тьсравненияпроектовсодинак.ЧДД,норазной

капиталоемкостью4)отст-есравнит-гоучетазатрат5)невоз-тьегоисп-я

д/ранжированияпроектоввслучаеограниченности

ресурсов.ЧДДпозволяетмаксимизироватьэффект-тьинв-ций

непосрсд-ноуказатьнаэффектотпроекта,обладаетсв-вом

ЧДД(А+В)=ЧДД(А)+ЧДД(В)

Виды нформы инвестиций.

Типы И:

1)Поорг. формам:а)Ипроект (предполагаетопр.законченный

объектИ-й деят-ти иреализацию,как правилоодной формыИ)

б)портфельные(И в фин. вложения,вкл-ют разл.формы).

2)По объектамИ-й деят-ти:а)реальные(долгосрочныеи краткоср,вложение ср-вв реал-е активы.какв матер-с, таки в нематер-с.Реальные Иделятся на.-Ид/повышснияэффекти-тисобств. пр-ва

-И в расширениепр-ва,-И в созданиенов. пр-ва,-И внесобств. пр-во,напр. гос. заказ). б)финансовые(-вложенияв ЦБ,

-вложенияв банк, депозиты,сертификаты.)

3)По формамсобственностина И-с ресурсы(-частныеИ,-гос-е,

-нностр-е,-смешанные)

4)По хар-руучастия вннвсстировании(прямыеи косвенные,прямые-непосред-нов матер, объект.реальныеи ннтсллект-е;косвснные-хар-сяналичиемпосредника,налр.фин. И) В больш-оеучебников Иделятся напрямые и портфельные.В отличие отпрямых, портфельныечасто носятвременный испекулятивныйхар-р. ПрямыеИ имеют цельполучение нетолько дивидендов,но и чистойпредприн-йприбыли, а такжевыгод контролянад фирмой. Онипредполагают>высокую рентаб-тъ,чем портф-е.Цельпортфел-х И-получениедивидендов,лучше превышающихбанков.% и достижениенаиб, оптим-гориска. Способснижения риска:покупка ЦБ(облигаций,акций).

Опцион-ЦБдаюшие инвесторуправо купитьили продать
др.ЦБ по спец.оговореннойцене.
Управлениеинвест, процессомна предприятии.
Упр-еинв.деят-ю включаетфункции упр-я:
1)Анализи прогнознрование2)Стратегич.текущее иоперат-е
планированиеЗ)Мониторинг,контрольи регулир-едеят-ти.
Упр-еннв.дсят-ю пред-япредполагаетупр-е ннв.портфелем
пред-я(егоформир-е,мониторннг,оценку,реинвестир-еи пр.),
упр-е оборот-мкапиталом(краткосрочн.инв-ииии пр.)
На уровнепред-я упр-еинв. деят-ю осущ-сяв соотв-ии с
планамиинв.деят-типред-я и включаютреал-цию след-х
осн.целей: 1)Обеспечеииевысоких темповэконом, развития
пред-яза счет эффскт-тнинв.деят-ти2)Максим-циюдоходов
отинв. деят-ги.З)Миннмизациюрисков инв.деят-ти4)Обесп-е
фин.устойч-тии платсжсспособ-типред-я в процессеннв.дсят.
Управлениеинв-ямп на уровнепред-я включаетвыполнение
след.функций:1)Аналнзи прогноз развитияинв. рынка2)Разр-ка
стратсгнч.направленийинв.деят-типред-я с учетомцелевых
напр-нннего развитияи ннв.возмож-тейв части наличия
собств-хи прнвлсч-явнешних ннв.ресурсов,атакже участие
винв.проектахи целевых инв.федер.программах.З)Форм-е
инв.портфеляпо критериямдоход-ти,рискаи лнквид-ти,
включаяотбор объектовннв-я,оценкуих инв.качеств,
оптям-цнюсостава инв-гопроцссса.4)Текущеепланирование
иупр-е реал-цисйконкрет-х инв-хпроектов ипрограмм в
составеинвлортфеляв т.ч. разраб-какалендарныхпланов
рсал-цниотд-х инв-х проектови их бюджетов.5)Мониторинг
иреализацияконкрет-х меррегулир-я инв.деят-тивсех
ннв-хпроектов, программ,и н в. портфелей.6)Прдгот-ка решений
освоевременномзакрытии неэффект-хннв-х проектов.лродажс
отдел-хфин.инструм-тови реинвестир-ниикапитала.


Субъектыи объекты инвестиц.деят-ти. Инвестицииэтоденсж. сред-ваи их эквиваленты(целевые вклады,оборот, срсд-ва,паи, доли уставногокапитала пред-й,ЦБ, кредиты,займы, залоги),земля, здания,сооружения,оборуд-е.обладающееликвид-ю, имуществ.права, оценива­емыедеиеж эквивал-ми,которые вкладыв-сяв объектыпредпринимавдеят-тн с цельюполуч-я доходовв будущем. Субъектинв-ций-пред-тия,орг-ции, использующиеинв-цни, кот.назыо-ся рецепиентами.

Объектинв-ций-строящиесяи реконструируемыездания, сооружения,пред-я, предназнач-ед/пр-ва нов. тов.или услуг илид/рсшения к-лзадач, стоящихперед субъектом.Объекты различаютпо:

1)Масштабупроекта 2)Направленностипроекта(соц-е,управл-е, коммерч-е)3)Характеру исодержаниюинв-го цикла4) Хар-ру и степениучастия гос-ва5)Эффект-ти исполь-явложения сред-в.Типы инв-ций:

1 )Капиталообразующис(опред-сякак сумма сред-в,нсобх-х д/строит-ва(расширення,реконструкции)и оснащениеоборуд-ем инв.объектов, расходовна подгот-кукап. строит-ваи приростаоборот, сред-в,нсобх-х д/норм.функционированияпрсд-тий.2)Портфсльные(помещениесрсд-в в фин.активы) Инв.деят-тъ-этопредпринимат-ядеят-ть, осущ-емаяхоз. субъектамина инв. рынкес целью получ-ядохода.

Критериии методы оценкиннв.деят-тн.

Всякоевложение ср-вд.соотв-ть 2мпринципам:1)полное возмещениевложеннойсуммы2)получениетакой величиныприбыли,отвложения дснеж.ср-в,кот. м. компенсир-тънеудоб-ва, связ-ес временнымотказом от ихиспольз-я. Индивид-яоценкапрнемлим-ти(эффект-ти)каждогоинв-го проектаосущ-ся с учетомопр. критериев,овечаюшимнсск-м принципам:1)Учет временнойценности(стонм-тиденег). Суммаденег в реал,выраж-нии, получ-ясегодня ценитсявыше,то и жесуммы получ.вбудущем.Приотборе ннв.проектовпривлека­тельнеебудет тот, кот.раньше начнетприноситьдоход. 2)Учетальтернат.издержек.Прирассмотрениипроекта н. учит-тьвсе возможныедоходы,кот-епред-с не получит, инвестируяданный проект.Этикосв.потерид. учит-ся,дажеесли проектприбыльный.3)Учетриска,связ-гос осущ-см проекта.Любойинв. проектяв-ся рисковымвложением.Приотборе проектовприним-ся вовннмание.чем>риск,тем>д.б.доход-тьпроекта.

4)Учетвозмож-ти измененийа параметрахпроекта.

5)Расчстына основе реальногопоступл-я ирасход-я денег,

а небух.поводок.6)Правиль-еи последов-еотражениеинф-ции

Вес расчетыделаются наоснове рсал-хили номинал,величин.

Все критерииоценки и отбораинв.просковделятся на2катсг:

а)обычнысб)дискотирующие.

Инв. проектвсегда устремленв будущее игл.функциейвлож-я в проект

денеж.ср-вяв-ся генерированиетаких потоков

наличности,кот-епозволяютпрогноз-тъ ннв.привлскат-тьпроекта

и эффект-ть.лоэтомунас интересуетдинамика процесса

формнр-япотоков наличности,чтообеслеч-сяисп-см дисконт-х

критериев.Численнымвыражениемвременнойстоим-ти денег

служит%-я ставка(нормадисконта).

M-M(t)/(l+r)AtМ-буд.деньги,М(1)-сегод-е,г-%-я ставка.

При сценке проекта с помощью дисконт, критериев реальн-я

прибыль

Дисконт,критерии:

1)ЧДД=Сумма(Rt-3t)*1/(1+Е)^t-Сумма1/К( 1 +E)^t>0

2)ИД=ЧДД/К>1

3)ВНД=Евнутр.при кот. ЧДД=0>Е

4)Ток.

Методыоценкиинв.прнвлекател-тнпроекта.

Чтокасаетсяинвесторатопреобладающиминв.критериембудетфин.осуш-тъпроекта.Этоозначаст.чтофин.прибыльинасовокуп.инв-йкапиталинаоплачсн-йинв-йкапиталдостаточновысока.Ноинтересысторонкасаются>широкихобластейкритериевд/принятиярешений,чемкритериичистойприбылинаинв-йкапитал.Хотядостаточнаяприбыль важнад/тогочтобыпроектбылодобрен.ннв-иии-обычнод.боправданы>вширокомконтексте,кот-ид/ннвесторовифинансистовподразумеваетлюбуювыгоду,будьточистаяприбыльиливыгоданевденежнойформе,получаемаянелосред-ноиликосвенноврез-теимв-ций.Д/оценкиинв-цийвыгодыд.б.повозмож-тивденежнойформе,еслилицапринимающиерешения,хотятиспольз-тьэтикритериид/утвержденияпроекта.Д/фнн-япроектаобычнонсп-сяразл.источникиср-в.Каждаяизсторонзаинтересованаявсовмест-мфин-ниид.иметьсвойсобств-екритерииоценки,вт.ч.приемлимуюминим-юприбыльнасоответ-юдолюкапитала.Предприним-ль.какправилофинан-етпроектчастичноспомощьюакционерногокапиталаичастичноспомощьюзаем-хср-в.Онобычнохочетзнатьприбыльакц-гокапитала.ОднакоприподготовкеТЭОобычнонеизвестнокакбудетфин-сяпроект.Помимовлиянияфин-янарасчетподоход-гоналогастепеньприбыль-тиакц-гокапиталаполностьзависитотобщейприбыль-тисовокуп-гоинв-гокапиталаиуплач-м% поостаткамзадолженности.Поэтомун.сначалаопрс-тьфин.осущ-тъИнв-гопроектавцелом.Инвсстиции-долгосроч-свложениеэкон-хресурсовсцельюсозданияиполучениячистыхвыгодвбудущем.Методыоценкиинв-цийоцениваютчистуюприбыльпоотнош-юкинв-мукапиталу.Д/оценкиинв-иннн.всетребуемыевложенияивсюотдачупопроектуоценитьнаконкрет.период.Ноинформ-я,содержащ-сявотчетахочистомдоходеяв-сянедостаточ-йд/этойцелиипоэтомуконцепциядисконтнров-гопотокареальныхденегсталаобщепринятымметодомоценкиинв-ций.Потокиреал-хденег-поступл-еналич-тиилиплатежи.Осн.посылка,лежащаявосновепонятиядисконт-гопотокареал-хденег,состоитвтом,чтоденьгиимеютвременнуюцену.т.к.даннаясуммаденег,имсющ-сявналичиесегодня,обладаетбольшейценностью,чемтажесуммавбудущем.Этаразницам.б.выраженакак%-яставка.Ф(о)=Ф(t)/(1+р)^tФ(о)-текущаяценаФ(t)-цснабуд.потокареал-хденегвt-омгодур-ставка%,пост-яМетодыдисконтир-я:I)ЧДД=Сумма(Rt-3t)*1/(1+E)^4-Cуммa1/К(1+E)^t>0

2)ИД=ЧДД/К>1

3)ВНД=Евнутр.прикот.ЧДД=0>Е

4)Ток.

Срококупаемостипроекта.

Ток-этотакойпериод,требуемыйд/возмсщснияначального

капиталапосредствомнакопленныхчистыхпотоковреал-х

денег.гснсрировйнных проектом.Из рисунка видно, что по мере

"расцветанпроскта наступает такой период времени t* когда

дисконтируемыйпотокзатратвесьокупаетсядисконтируемымпотоком

доходов. Проект принимается, если если рассчитанный Ток не

превышаетсрокажизнипроекта.

Данныйкритерийд.учит-сяприпринятииинв.решения.

Т0.-этоминим.временнойинтервалотначалаосущ-япроекта,

запределамикот-гоинтегральныйэффектстанов-сяив

дальнейшемостаетсянеотриц-м.

Onp-сябездисконт-йидисконт-йТок.

Еслидоходраспределенпогодамравномерно,тоТок.

рассчит-сяделениемеднновремен-хзатратнавеличину

годовогодохода.

Еслиприбыльраспределенанеравномерно,тоТок.

рассчнт-сяподсчетомчислалет,втечениекоторых

инвестицияд.б.погашенакумулятивнымдоходом.


Стратегияп/писпособыпривлеченияинвестиций.

/. П/пнах-сявкризиснойситуации.Цель:обнаружитьисточникикризисаипрсдлож1гтьметодывыходавустойчивоеконкурентноеположение.Перваязадачаанализа- этоустановл-едиагнозаплиопределить,чтолежитвосновекризиснойситуации,м.б.бизнессохранен,чтонужноизменить.Можнопредложитьнсск.выходовизкризиса:1) Радикальнаяорг-яп/пиегопозициянарынкепутемпересмотраиспользуемыхбазовыхстратегий.2) УвеличениедоходовЗасчетповышенияценирасходовнамаркетинг.3) Сниж-сиздержекивсемернаяэкономия.4) Сокращ-сактивов.5) Комбинированиеразлич.Методов.Практикап/ппоказывает,чтоуказанныенаправлениямпомочьп/пвыйтиизкризиса,еслиреш-яоихреал-инбылипринятысвоевременно.

//. П/п.имеющееслабуюконкурентнуюпозицию.Возможныслсд.направл-яразвитияп/псцельюусил-яконкурентнойпозиции:1) Работасдешевойпрод-ейилииспользованиенов.методовдифференциации.2) Сохр-еиудерж-собъемовпродаж,долирынка,рент-тииконкурентнойпозициинасуществующихуровнях.3) Быстрыйиполныйвыходизбизнеса.4) Реинвсстир-еинвестицийвбизнеснауровнеедвадостаточномminсцельюполуч-якраткосрочнойприбылиилитах-тькраткосрочныйпритокденежныхср-в.

///. П/п сремится занять лидирующее положение. Возм-ныследующиевар-ты:I)Поискнезанятойниши.2) Приспособлениекконкретнойгруппепотребителей.3) Созд-елучшеготовара.4) Следов-езалидером.5) Захватнебольшихфирм.6) Созд-еотличительногоимиджа.IV.П/п-лидеротрасли. 1)Продолж-снаступательной политики.

2)Сохраненис настоящих позиций (совершенство товара).

3)Конфронтацияилиобъединениесконкурентами.


Осн.положенияпобух.учетудолгосроч-хннв-цнн.Действующаяметодологиябухучетарассм-етинв-цийкаксамост-йобъектучета.В1999г.системанорматив-хправовыхактов,регламснтир-хэтуобластьучетавключаетвсебя:

1)Федер.З-нРФ"Обинв.деят-ти,осущ-йвформекап.вложений"

2)Положсниеповедениюбухучетаибухотчст-ти.

3)Положсниепобухучетудолгосроч-хинв-цлйит.д.Инв.3-нрассм-етинв-цийкаквложениеорг-циейлюбогоимущ-вавобъектыпрсдлриним-йдсят-тисцельюполуч-яприбылиилидостиженияиногополезногоэффскта.Этопозволяетразличатьслсд-евидыинв-ций:1)Инв-шшвкап.вложения2)внематер-сактивыЗ)вдолгосроч-сЦБ4)вдр.орг-ции.Вместестемнормат-сакты,регулирующиерассмотр-юобл-тьучетавключаютвсоставинв-цийт.псрвыетривидавлохсенин.Приэтомкап.вложениявнихпоним-сяболееузкоисвод-сялишькинв-ямвкап.строит-воатакжекмеропри-ямпокачсств-муизменениюобъектовосп.ср-в.Форм-собобщеннойннф-цииобин-яхвовнеоборот,активыорг-ции(оси.ср-ва,нсматер.акт,ЦБ)происходитнаактивномсчете08"Кап.вложения":

1)Учеткап.вложений,связанныхспреобрет-емосн.ср-в.

Рассмотр-йтипкап.вложенийвозникаетвслучаепреобрстения

осн.ср-взаплату.Д/накоплснияинф-цинобэтихоперациях

исп-сясчет08,субсчета4"Прсобретснисотд-хобъектовосн.ср-в"

исубсчет5"3атратынеувеличивающиестоимостьосн.ср-в"

Отражениевучетекапвложений,происходитодновременно

сихвозникновениеминесвязаносовременемреальнойоплаты

расходов.Пообщемуправилузатраты.образующискапвложения

относ-сявдебетсчета08,субсчстов4 и5 безучетасумм

"входящегоНДС".ПослепринятияОСнаучетиосущ-ярасчетов

сконтрагентамиэтотналогвозмеш-сязасчетсоотв-хфин-х

источ-ков-кредитор.задолж-типеред бд. поНДС/текущих

произ-.хзатрат,нераспред-йприбылипрошлыхлет.

Еслиприобрст-соборуд-етребуетмонтажа,товключение

его стоим-ти в состав капвложений происх-т после сборки н

прикреплениякзданню.Орг-циносущ-скапвложениязасчет

заемныхср-вд.относитькнимещеисумму%,начнсл-хбанком.

%,прсвыш-сставкуЦБвключ-сявсоставзатрат.неувелнчив-х

псрвонач.стоим-тьобъекта.

2)Учетинв-цийвнематер.активы.Инв-цийвсозд-сиприобрет-сннтелл.соб-ти,науч.разр-к и др. относ-ся на счет 08,субсчет 6, сопутствующиетруд.затр.-насчета70,69,02,13,76 ндр.Интелл.соб-тьвотличиеотНИОКРяв-сяпредметомпатентир-я.

3)Учстинв.вдолгоср.ЦБ.Учетнасчете08,субсчет10,азатемнасчетеОб.субсчсиа1и2.учит-сявсясуммазатратинвестора.Н.обратитьвниманиенастатью"косультыц-суслуги",включениеихвстоим-тьинв-цийнередкоувел-стпокупнуюстоим-тьЦБ,чтоприводиткубытку.Объсктамидолгоср.фин.вложенийяв-сяакциииоблигации.Акциим.приобр-сязасчетполнойиличастичнойоплаты.Причастич.оплатезатр.включ-сявсостаинв-цийт.послеполученияинвесторомвсехправнаобъектинв-цнй.Осн.фин.нстчникинв-цийвдолгосрЦБ-фонднакопления

Бизнес-план.

БП-этоплановый документ,раскрывающийособенности

продукта,тов,услуги,кот-е пред-епредполагаетвыпустить

на рынок,особенностисамого прсд-яи основнойзамысел

инв. проектад/обеслечениявыпуска предполагаемой

продукциии осн. показателиэтого проекта,включая дснсж-е

потокипред-я на периодреал-цни проекта.

БП явл-сядокум-м, обоснов-шимнеобход-тьинв-го проекта,

он служитд/потенц-гоинвестораинформ-м матср-ломо

целесообразностиучастия винвестированиипред-я.

БП м. разделитьна 3 категории:

1 )Краткнй-10стр, без приложений.

2)Полный-10-40стр.без приложений,д. освещать всеаспекты деят-тнфирмы и и. д/привлеченияфинанснр-я вбольш. размер.

3)Опсрационный-свыше40стр.

Структураи содержаниеБП:

Резюме.Раздел пред-етсобой краткийобзор БП и явл-ся

наиб,важным из разделов.Он содержит:осн. идею проекта,

стадииразвития проекта,структурууправл-я пред-ем,рынок

сбыта,конкуренотоспособ-тьпро-ции, фин.прогноз.

М.б. написанлибо в тезисах,либо в развернутомвиде.

Глава1.Описание пред-я.Содержит: названиепред-я, юр. статус,

цели,структуру,стадию развития,фин. состояние,товар(услугу).

Глава2.Анализ отрасли.Даетсяанализ текущегосост-я дел

в отрасли,тенденцииразвития, осн.конкур-ты, геогр.полож. и др.

Глава3.Описание продукцииили услуги.Н.дать описание

продукции,кот. будет предложенана рынок. Н.акцент-ть г+",кот-е

даннаяпрод-ция несетпокуп-лю, особен-типрод-ции.

Глава4.Анализ рынка.Хар-ка рынка:доля пред-я,тенденции

развития,хар-ка потреб-лей,конкур-ть прсд-я.

ГлаваЗ.Производственн.план. Хар-калр-ва, описаниетехнолог.

процесса,персонала.

Глава6. Организац-йплан. Структураупр-я и се хар-ка.

Глава7. Анализ рисков.

Глава8. Финанс. план.Явл-ся важнейшейчастью БП. Состав-ся

на 3-5лст.Содержит: 1 )Отчето прибылях иубытках.(запервый

г«щ докум-тд. б. разбит намесяцы иликварталы.) 2)Отчсто

движенииденеж. ср-в(отражастфактич. движениеср-в, содержитсальдо

накопл.дсмег,величину прибыли.3)Балансовыйотчет

(показываетнасколькоустойчиво фин.положениепред-я).


Планированиеи учет с/с строит,работ.

Любойстроит, объектимеет стоим-тьстроит, прод-цин.При

формнр-ниицены у ч авс-ютпроектировщик,заказчик, подрядчик.

До 1991 г. былитарифы в пост,ценах на с/сстроит-ва, асейчас:

-формир-есвобод, договор-хцен;-обсспеч-снабора нормативов

при самост-тисубъектовинвест. деят-ти;-опред-ес/с строит-вапри

разл.этапах инвест,цикла.

Методыопреде-я с/с:

(.Ресурсный,калькулированиес/с в текущихценах и тарифахи

составлениекалькуляции.

2.Ресурсно-нндексный:сочетаннересурсногои системы индексов.

3.Базисно-индсксный:система текущихи прогнозныхиндексов поотношению кбазисномууровню.

4.Базисно-компенсашюнный:суммировниестоим-ти базисныхцен

и удорожанияресурсов.

Структурасметной с/сстронт-ва: опред-сяпо элементам:-строит.

работы.-монтажоборуд-я,-вспомогат.затр;-прочиезатр.

Смет.с/с=ПЗ(прямыезатр.)+НР(наклад.расх)+ПН(план.накопл.)

ПЗ включает:з/п раб, стоим-тьматср-ов,экспл-циюмашин.

1)з/п раб.:3=Т*Зфакт.мес./1

Т-норматрудосмк-ти;Зфакт. мес.-факт.з/п на 1 раб.;1-сред,мес.кол-во

раб.мсст.ИЛИ:3=Т(Зфакт.мес./t*Крайон.*Кпрочихвыплат)

2)затр.на экспл-циюмашшгЗ=а+з+б+э+с+г+р+па-амортпзацня;з-з/п; б-заменабыстро из наш-сядеталей;э-энсрго-носптслсГг.с-смазоч. матср-ов;г-гндравл. жидкости;р-ремонт; п-перебазированисмашин.

3)стоим-тъматер, pec-совопред-ся исходянз данных инорматив, потреб-тив мат рее. исоответ-х ценна них. НР-админнстр.хоз. работы;командиров-е;з/п ИТР и т. д. Мприм-ся курупнсн.нормы напр,д/пром-ти 102% отФОТ ПН опред-сяв зависимостиот объекта подоговор, цене.


Временноеполож-с о фин-ии кредитоп-икап строительствав РФ.

—принято21.03.94г. за Х«220, в кот.Опр-ся порядокфин-я гос-ойннвестиц. программы(выбор приоритетов,форм-е перечнястроек и объектов,сооружаемыхдля гос-ых нужд,взаимоотношенияс заказчиками,процедурыоткрытия фнн-яиз бд, в т.ч. навозвратномоснове подзалог имуш-варецепиентов;особ-ти смешанногофинансирования).Спец.разделпостановленияпосвящен расчетамв капстроитсльстве.Ранее былораспространенописьмо МинфинаРФ от 17.07.92г. за №56«О порядкепредоставлениягос-ых кредитовна инвсстиануждып/п-иноссторам».

Акционированиекак методинвестирования.
Внашей странеЦБ включаютакции,облигации,векселя,
казначейск.обяз-ва гос-ва,сберсгат.сертификатыи др.
ОборотЦБ и сост-етсобственнофин.рынок.Онсущественно
расширяетвозмож-ти привлечениясвоб.денсж.ср-вд/инвсст-я.
ВыпускЦБ д.способ-тъмобилизацииср-в пред-яд/осущ-я
крупныхинв-ций,смягчитьпослед-я уменьш-яобъемов бд-го
иликвидацииведомственногофинан-я.В структуреисточ-ков
фин-яинв-ций умсньш-сядоля долгосроч-хкредитов банковв
связи с ростомставки %.Поэтомуметодом внешнегофин-я
мне.программпред-тий стан-сяэмиссия денег.Этотпроцесс
заключ-сяв замещениибанков-го кредитарыноч-мидолговыми
обяз-вами.Сущ-ет2 группы ЦБ: 1)опосредствующнеотношения
совладения-акции2)отношеннядолгосроч-гозайма-облигации,
простыеи переводныевекссля.банковскнеакцепты,депозиты,
сертиф-тыи т.д. У частникомрынка ЦБ д. статьинв-й институт(кот.
какюр.лицо созд-сяв любой орг-но-правовойформе.Учрсди-ми
инв-хинститутовм.б. гражданеи юр.лица.Нарынке ЦБ вкач-ве
инв-хинститутовм. выступатьбанки.Инв.институтм. осущ-ть
своюдеят-ть на рынкеЦБ в качсстве:посредника(фин.брокера),
инв-гоконсультанта,инв.компании,мни.фонда.Вфункции инв.
компаниивходят: 1 )орг-циявыпуска ЦБ ивыдача гарантии
поих размещениюв пользу 3-ихлиц.2)вложениеср-в в ЦБ
3)купля-продажаЦБ от своегоимени и за свойсчет.
Инв.компании образуют свои фин.ресурсы т.засчет собств.ср-в и
эмиссииЦБ.продавшнхсяюр.лицам.Сред-вафиз.лиц не
учав-ютв формир-нииденсж.рес-хинв-х компаний.
Инв.фонд вправепривлекатьдснеж.ср-ванаселения,что
значит-ноувелич-ст велич-нуего активов,атакже обеспеч-ет
защитунаселения отинфляции:


Основныепоказателиэффект-ти проектов.Инвсстир-еиред-ет предприним-юдеят-ть, следов-новложение инв-цийд. принестиопр. эффект,жто м.б. увелич.объема продаж,качества, прибыли,освоение нов.прод.дюв. рынков,снижение с/сулучшениеэколог, обстановки.

Эффективн-тьм. б. -коммсрч-я(ростприбыли), -бюджстная(ростплатежей вбюджет). Эффективностьопред-ся показат-ми:1.ЧДД=Сумма(Rt-3t)1/(1+Е)^1- (Kt/(l+E)^tt-шаграсчета (мес.,год)д/1-го года шаг1мес, д/2-го квартал,л/последнихгод.

Т-горизонтрасчета(срокжизни оборудования)д/остал-хпериодов опрс-ютликвндац-юстоим-гь с учстодисконтпр-я,кот пычит-сяиз ЧДД.

Rt-фин.рез-ты послеуплаты налогов.

31-текущиезатр. на рсализ-циюпроекта,еслиэти затр. невключены, тоих вычитаютс учетом дисконтнр-я.Дисконтирование-приведениетекущей стоим-тибудущих фин.рез-тов к настоящейстоим-ти. Ро-суммав банке, то % нанее:

простой:Рn=Ро(1+пг);сложный: Рn=Ро(1+г)^n,где.r-%,n-кол-вопериодов, Ро-текущаястоим-ть будущихпоступлений.Коэфф-тдисконтир-я-1/(1+Е)^tСтавка дисконтир-яопред-ся исходяиз условий:

1)Сгавкарефинанснр-яЦБ( под какой% ЦБ дает кредитыкомм-м)

2)Уровеньинфляции( в2000г. 18% )

3)Уровеньриска инвестора(3%-еслипростое наращиваниепр-ва. 7%-сгарыетов. на нов. рынок,15%-нов. тов. на нов.рынок, 20%-инвестициив исследования)ЧДД>0, проектвыгоден, ЧДД

2. ВИД пред-етсобой нормудисконта прикоторой величинаприведенныхэффектов=прнведеннымкапиталовложениям,или ту норму,при кот. ЧДД=0.Нельзя братькредит под%>ВНД

3.ИДпред-ет собойотношениесуммь; приведенныхэффектов квеличинекап.вложений.Д.б.>1. ИД=1/К*Сумма(Rt-3t)*1/(1+Е)^1

4.Срококупаемости-этоминимальныйвременнойинтервал,

от началаосуществленияпроекта запределамикоторого

интегральныйэффект становитсяи в дальнейшемостается

неотрицательным.

Еслиденежные поступленияежегодны и = повеличине:

Tok.=l/R,I-инвестиции,R-поступления.

Еслиприбыль поступаетнеравномерно,то Ток. рассчитыв-ся

подсчетомчисла лет, втечение которыхинвестициибудут

погашеныкумулятивнымдоходом.


Источникифинансир-я АО.

Акц-ефинансир-епред-ст собойформу получ-ядополн, инв.ресурсовпутем эмиссииЦБ Эта формапред-ет заменуинв-го кредитарыноч-ми долговымиобяз-ми.чтосказ-ся на структуреи цене капиталамивестнрованногов проект в сторонуих оптимизации.Акц-е финансир-свключает формы:1)Дополнит-яэмиссия ЦБ подконкрет-йинв.проект,чтообеспеч-стинвесторуучастие в устав и капиталепред-тии. приэтом инвесторпроизводит:а)эмиссиюакций и размещениеих среди заннтерссов-хинвесторов,включаягос-.,нностр-х,и отсчест-хсубъектовпрсдпринимат-йдсят-тн.б)эмиссиюдолгов-х обязат-вв виде инв.облигаций,сертификатовв)формир-еспециализ-хинв-х компанийи фондов,в т.ч.паевых в формеАО с эмиссиейЦБ и ннвестир-емполуч-х сред-вв инв.проект.Акц-е финансир-сявл-ся альтернативойкредитномуфинансир-ю.Акц-ефин-с-при неминвестир-сяконкрет-я дсят-тьотрасли илипред-я и участиев устав, капиталепред-я. Корпорат-сфин-с заключ-сяв покупке ЦБ.


Програмноеобсспеч-с ПЭВМпри оценкеипв.проектов.

В наст.времясущ-ст 3 наиб.раслрпрограммыд/оцеики эффект-тиинв-х проектов:

1)Альт-инвестПред-ет комплектвзанмосвяз-хэлсктр-х таблицв среде пакетаMicrosoftExcel,егоосн.хар-китибкость.открытостьисключит-яадоптация. Естъвозмож-ть проследитьлогику расчетови форм-я рез-товиз исход.данных.Расчетым.пр-ся в моновалют,и двухвалют.режимахс учетом инфляциина внутр.рынке.Размершага расчетане огранич-ся.

Расч-етотчет о приб.иуб.,фин.план,показ-лиликв-ти,платежесп-тни ДР.Альт-инвестприм-д/оценкиэффскт-тиинв.проектов.Альт-финансы-системакомплексногоанализа фин.сост-япред-я.Альт-план-снстсмафин-го планир-я.Альт-прогноз.

2)ProjectExpert 5 for professional Windows. Позволяетпостроить
деталь-юфин.модель,дей-гов усл-ях рынкапред-я с целью:
-разраб-кидст.планафин.развитияпред-я;-раз-кибд.прсд-я и
схемыфин-я;-разраб-каинв.проектаи бизнсс-илана;-контоль
реализации;-разр-капроекта эмиссииакций.'
Системазакрытая,этооблегчаетработ)',но огранич-етоозм-ть
прсктногоанализа.М.осущ-тьоценку эффскт-тнпроектов от1мес.
до 50лстсвозм-ю помесяч-гопрогнозаинфляции.М.исп-ть
до10000 тов.н услуг.Расчетосуш-ся раздельнод/внсш. и
внутр.рынков.Разр-сядетальн.инв.план.

3)ТЭО-инвсстрсал-ся в ExcelОткрытые ипрозрачн.схемыфин-х расчетов.Позв-етшаг расчета1мес,псп-ся2валюты.учнт-сяннфл. изменениеставок крсдитз,переоценкаОФ,м.уч-ть 15впловпрод. Предусм-ныразл.методыформ-я инв.проектов.Иностр.программы:

1)COMFAR(ComputcrmodelforFeasibilityAnalysisandReporting)Прошел м/днар.серт-цию,оцснкаэфф-ти пр-ся наоснове имитациипотока реал-хденег.Имеетсяблок оценкиэк.эфф-ти.снстемавыдает больш.кол-вографиков,позв-хполучить бездопол-х затратвремени рсз-тырасчетов приварьир-хсяданных."-"-нсоотв-еналогов.блокаросс, налогам;-год-шаг расчета;-трудн.учетпнфл.

2)PROSPI(Projectprofitscreeningandappraisalinformationalsystem)Создан на основеэл.таблиц ипред-чен д/форм-яинв.проекта.Отчет пред-етзаконч-ю фин.хар-купроекта с учетомзаданныхограничений(почислу рес.посроку инв-цнй),нопакет м.служитьлишь д/быстрогопросмотраразл.вариантовд/выявл-я тех,кот-е будутпригодны вбудущем рассмотрении.

Гос.поддержкаинв-й деят-ти.

Гос-вопринимает насебя большуючасть фим-яинв-х проектовразвития произв-йи соц-й инфраструктуры.Внаст.врсмягос-во направляетдо 80% инв-хресурсов,цснтралнзованныхв Федер. бд наудовлетв-енеотложныхпотрсб-тсйсоц.сфсры, жилищногои мунииип-гостроит-ва,здровоохранення.культ, и науки.Оставш-ся 20%централиз-хинв-х ресурсовисп-ся на стимулир-ечастных отечеств-хи иностр-х инв-цийв произ-й сфере.Важным источ-мфим-я эк-ки яв-сяср-ва фсдер.бди внебд-хфондов.Д/улучшенияэк.сит-ции желательнодовести долюгос.инв-ций до3% от ВВП из кот-хна развитиесоц.сферы будетнапр-ся 60-70%,а пр-йсферы 30-40%.Без ср-вФсдер.бд. невозможноэффект-с развитиеотраслей соц-гокомплекса, атакже жизненноважных отраслейпроизв-й сферы.Гос.регулир-еинв-й деят-ти,гос.поддержка инв-хпроектов осущ-сяпутем направленияфин.ресурсовна выполнениефедер.целевыхпрограмм и надр. федер.гос.нужды.Бд-е фин-еинв-х проектовосущ-ся в формах:1)Фин.поддержкавысокоэффект-хинв-х проектовна условияхразмещениявыделенныхбд-х ср-в наконкурснойоснове. 2) Централ изо в-с фин-ефедер.инв-хпрограмм.Принципиальноновой особенн-юинв.политикипоследнеговремени яв-сяпереход отраспределениябд-х ассигнованийна кап.строит-вом/д отраслямии регионамик избират-мучастичномуфин-ю конкрет-хннв-х проектовна конкурснойоснове.Приоритет-мнапр-ем д/кот.н. господдержкав реал-ции инв-хпроектов засчет ср-в федер.бд.опр-ся Министер-мэк-ки, фин-сови др. федер.орг.власти.Опред-еконкрет-госостава инв-хпроектовд/гос.поддержкиосущ-ся в неск.этапов:1)отбор строеки объектовд/включенияв переченьд/федер. гос.нуждв соотв-ии сгос.инв-й программойс привлечениемср-в гос.бд,предоставлясмыхна безвозвратн.иливозврати, основепр-ся на конкурсн.основе.

Основыметодологииуправл-я инв.процессами.

Упр-спроектами-исксстворук-ва и координациилюдских и матср-хресурсов напротяжениижизненногоцикла проектапутем применениясистемы соврем-хметодов техникиупр-я д/достиженияопр-х в проектерез-тов по составуи объему работстоим-ти,времени,кач-вуи удовлетв-юучастниковпроекта. Крупнейшаямсждунар. орг-яв обл-ти упр-япроектами:м/днар. ассоц-яупр-я просктами(IРМА).С1997г.сущ-стРоссий-я ассоцц-яупр-я проектами(СОВМЕТ).яв-сячленом IPMA.Методы упр-япроектамипозволяют:1)опр-тъ целипроекта и провестиего обоснование2)выявитъструктурупроскта(подцсли,осн.этапыраб.3)опр-тьнсобх.объеми источ-кифин-я4)подобратьисполнителейч/з торги иконкурсы5)подгот-тьи заключитьконтра-кты6)опр-тьсроки выпол-япроекта, сост-тьграфик егореал-ции 7)рассчитать смету и бюджет проскта8)планировать и учнт-тьриски9)обеспсчитьконтроль заходом выпол-япроекта. Упр-синв-ми проектами-этодсят-ть по планир-ю,орг-ции, коорд-ции,мотиваииии контролю напротяжениижизненногоцикла проектапутем применениясистемы совр.методови техники упр-я,кот-яимеет цельобесп-ть нанб.эффект-юрсал-цию винв.проектерез-тов по составуи объемуработ,стоим-ти,кач-вуи удовл-ти уч-ковинв. проекта.Схемы упр-япроектами:

1)Осн.система:Рук-льпроекта-представительзаказчика фин.отв-ти

за принятиерешения ненесет им м.б.любая фирма-учас-кпроскта.В

этомслучае рук-льпроекта отвечаетза коорд-цию

и упр-еходом разраб-кни реал-ции проекта,вконтрактных

отношенияхс участ-ми проектане состоит^кромезаказчика).

"+"-объект-тьрук-ля,"-"-рискза судьбу проекталежит на заказчике.

2)Систсмарасшнр.упр-я:Рук-льпроекта принимаетответ-ть запроект в

пределахфикснр.сметнойцены.Рук-льобесп-ст

упр-е икоорд-цию процессовпроекта посоглашениямм/д

ними иум-ми проектав пределахфикс.цены.Имм.б.подрядная

иликонсалтинговаяфирма.Конс.фирмаупр-сг проектом,

коорд-етпоставки иработы.Рисквозлаг-ся назаказчика.

3)Системамод ключ: Рук-льпроскта-проектно-строит-яфирма с кот.заказчик закд-стконтракт "подключ" с объявл-йстоим-ю проекта.


Орган-но-правовыеусловия инвестир-и.Правовая базавключает в себяпрежде всегофсдср.законыС опр.долейусловностив их составем.выделить4группы

1)Базовыезаконы непосред-норегулир-с инв-юдсят-ть. захват-еее оси-с принципыи вводящиеосн-с понятияэтой дсят-ти(3-н"О иив-й дсят-тив РСФСРнЗ-н"Обинв-ях")

2)3аконы,правообсспсчивающисотдельные видыинв.дсят-ти(Федер.3-н"0 соглашенияхи разделепродукции"3-ниОлизннгс")

3)3аконодаг-сакты,регламентир-едеят-ть фин.институтов, • аккумулир-синв.ресурсы(Фсдер.З-ннОнегос-х пенсион-хфондах")

4)3аконы,касающиесяусловий осуш-яинв-инй.устан-сналоговыйрежим, опрсд-еорг-но-правовуюформу прсд-я-получ-ляинв-ций. легитимирующиеинструментыпривлеченияи гарантированияпоследних.

Др.существснныминструментомправовой базыннв-го процессавыступаютзаконод-еакты.регулирующнев рамках ихкомпетенцииосущ-с этогопрцссса.Имиопр-ся налоговыйрежим, форм-сяинструментыгарантированияинв-х ресурсов.


Договорныеотношения м/дучаст-ми инв.дсят-ти.Договор пред-стсобой осн-йюр.акт.из кот-говозникаютобязательственныеправоотношения.Онявл-ся главнымсред-вом рсгулир-ятоварно-дснсж-хсвязей,опрсд-щихсодержаниеправоотношений,прави обязанностейего уч-ков.Деят-тьпред-й м.происх-тьт. на договорнойоснове, поэтомурез-ты дсят-тиопр-ся системойдогов-х отнош-П.Основа догов.отнош-й-правоваяопред-ть изащищенностьучастниковдогов-х отнош-нии.Договорвыступает какодин из видовсдслок.Сделкамипризн-ся дей-яграждан и юр.лицнаправл-е наустан-е,изменениеили прекращениегражд-х прави обязанностей.Сделким.б. одно-,двух-и многостор-мн.Д/заключ-я договоранеобходимосогласованноеволеизъявление2-хсторон (2-хсторон.сделки),3-хи более сторон(многостор-с)и 1 стороны(1сторон-е). Договор-этосоглашениедвух или нсск-хлиц об устан-нии,изменении илипрекращениигражд-х прави обязанностей.Существеннойявл-ся определенная"свобода выбора".Граждане июр.лица свободныв заключениидоговора. Стороным. заключатьдоговор в кот.содсрж-ся элементыразл.договоров,прсдусм-хзаконом.Условиядоговора опр-сяпо соглашениюсторон,кромсслучаев когдасодсрж-е опр-сязаконом. Договорам.б.возмсзднымии безвозмездными.Осн.виды договоровна прсд-тии:1)Д.купли-прдажи2)Дпоставки3)Д.аренды4)Д.продажи5)Д.лизинга6)Д.подряда.Порядок заключ-яДсостоит втом,что однаиз сторон напр-етдругой своепредложениео заключенииД.(оферту),а др.стор.получив офсрту.принимаетпредложениезаключитьД(акцспт). Лицо,сделавшеепредложение-оферент,лицо,прииявшее-акцептант.Смомента заключ-яД.стороны обязанывып-ть устан-св нем обяз-ва.ПризаключенииД.предприн-листремятсяприменитьправовыеср-ва,гарантнр-св той или инойстепени исп-едогов-х обяз-в.Всоотв-иис ГК РФ сущ-ютслед-с способыобеспеченияобяз-в:-неустойка;-залог;-поручительство;-задаток;-удержаниеимущ-ва должника.-банковскаягарантия.

Предпосылкиростаинвестицийизадачипоихстимулмпоианию.

Анализстат.данныхпоказывает,чтом/дростомэкономикиидинамикой

капвлож-пйсущ-етпрямаясвязь.РостВВП(в%)рассм-сяпоформуле:

2 +1/2темпаприростакапвлож-ий. Чтобыдобиться, например5%-го

увелич-я ВВП, капвлож-яд.-вырасти на6%. Следовательно, чтобы

продолетькризисnp-вавРоссии,т.е.выйтинатраекториюростаВВП,

малоеспольз-тьтакойрычагкакреальныеинвестиции.Точкаопоры

этогорычага- институциональныепреобразования,смыслкот.всозд-и

либерализацииэкономики.

Условия,благоприятствующиедеят-ти инвесторов:

Устойчивыйпобудительныймотивд/собственннкасоздаетстабильность

экусловий. Нельзя допустить, чтобы чел. рассчитывал, реализуя

инв.проект,на1 величинуприбылиполучалгораздоменьшую.Гос-во

беретнасебяобяз-вонеухудшатьусл-яведенияхоз.дсят-тидополной

окупаемостиинв.проекта.

РольРоссиивмировыхпотокахивнакопленияхмировыхПИИ(прям.

иностр.инвестиций)покаминимальна.СтрананачалапривлекатьПИИ

срав-нонедавно(1987г.).Болеетого,нимасштабыиностр.инвестиций,

ни ихкач-вонеотвечаютнипотребностям, нивозм-ям российской

экономики.ДоляПИИвобщемобъемеиностр.капвлож-ийснижается

приростедолипортфельныхипрочихинвестиций,чтоозначаетрост

внеш.долгастраны.

РоссиявыступаетвосновномвкачествеимпортераПИИ,т.к. ПИИ

нужны д/развития и перестройки хоз-ва. В последние годы внутр.

инвестициипостоянносокращаются,недаваястраневозм-тьвстатьна

путьэк.роста.Фин-ыйкризис1998г.ещебольшеобострилситуацию.

С90-хгг.нашастрананет.импортировала,ноиэкспортировалакапитал

зарубежпоканалам рядасовместных обществ, расположенных во

многихгос-ах.

СтранапроигрываетконкуренциюзаПИИнаиностр.рынках.В1997г.

приток иностр.инвестицийсоставлял 6241 млн.5, а Китай - 44236,

Мексика - 12477. Незначительные масштабы привлечения иностр.

капитала в РФ обусловлены неблагоприятным инв. климатом:

политическаянестабильность,затянувшийся кризис,незавершенность

процессаит.д.Привлекательнымид/иностр.инвестороввРФявл-ся

добычаипереработкаприродныхископаемых.Вопросодешевизнеи

высокомкач-вероссийскихработнеоднозначен.Россиянах-сялишьна

3-миз4-хвыделенныхгруппиз49 гос-в.Третьягруппаобъед-етстраны,

где размещение капитала возм-но, но усл-я д/этого недостаточно

благоприятные.

Предполагалось,чтов98-2000гг.наступит2-аяфаза,д/кот.м.б.типичны

большиеобъемыинвестицийзасчетэк.роста,ноэтогонепроизошло.

Усугубилситуациюифин-ыйкризис,хотяпрямыеинвестициивходе

кризисапострадализначительноменьше,чемпортфельные.

Важной тенденцией в обл-ти современных ПИИ явл-ся усиленное

вниманиеквозм-ямрегулир-ятакихинвестицийнамногостороннем

уровне.

Cmимупирование:

Многиестраныд/привлеч-я инвестиций используют предоставление

различногородальготиностранныминвесторам.Стимулироватьм.либо

путем отмены или сокращения существовавших ранее огр-ий (на

участие в опр-ых сектора, производствах, регионах), либо с пом.

введениянов.стимулов.

Льготыиностр.инвесторамм.разделитьна3 группы: 1)финансовые,

2)фискальные(налоговыеитаможенныельготы).Ониприм-сяпоотн-ю

кужевложенныминвестициям;3)прочие(льготы поиспользованию

инфраструктуры:земли,связи).Любыельготысопряженыспотерями

д/предоставляемыхихстран.Многиестраныпредлагаютборотьсянес

льготами,аснегативнымэффектомихприм-я(роступр-яльготами,

повыш-еквалиф-икадров).

Россиявсвоейполитикеизначальноотдавалапредплчтеннеразличного

родальготам.Сегоднячислольготнафедеральномуровнесократилось,

нонарегиональномихдовольномного.Восновномэтоналоговыеи

таможенныельготы.Однаконатакиельготынетср-в


Упрощениеиосущ-еинв.деятельности

Квысшемузвенуупр-я,нарядусдр.отн-сирсгиональ.структурыупр-я

субъектамифедерации:СоветыминистровреспубликвсоставеРоссии.

администрациикраев,областей,автономныхобразований.Отраслевые

структурыупр-явыступают,вбольш-всслучаев,однимизучредителе»!

АО,кот.явл-сяср.звеномупр-я.

Внаст.врсмяэк.,соц.иэкологич.политиканаместахосущ-сявнесвязи

спойтикоифед-гоправ-ва.Практическирегиональныеорганыупр-я

осущ-ютвсеф-ииупр-явнесвязисзадачами,решаемымифед-ми

структурами.Однаковозм»тиреал-ив.регионахorp-ныдействующим

бд.налогами,кредитнойифин-ойсистемами.

Принципиальноновоевобъектеупр-ярегионов- многосскторнаясобст-

ть. Наряду с гос-ым сектором созданы и продолжают расширятся

секторачастной,коллективнойисовместнойсобст-тнСозданобольшое

кол-во произв. АО, холдингов, трастовых компаний, концернов В

послевоенноевремяпоявл-сяФПГ(фин.-пром. группы) Ониорг-ют

своюдеят-тьвпринципахОАО. ВФПГсосредотачиваются усилия

пром.п/п,банков,торг.домов,строит,итранспортныхорг-нй

Притягательностьобъсд-яд/прсд-яосн.звеназакл-сявтом,чтообъсд-я

позволяютобеспечитьсохранностьсложившихсясвязейпопоставкам

сырья,рсал-игот.прод-и,проводитьсогласованнуюнив.политику

Впроизв.сферепроисходиткомплексноесовершснствов-еобъектаупр-

я: измсн-сструктурыпр-вазасчетувслич-я пр-ватов-внародного

потребления,развитиясферыуслуг,дсконцентрацня пр-ва Нарядус

этим интенсивноидетпроцессформ-ярыночной инфраструктуры в

регионах:коммерч.банки,биржы,страх.компании.

Вусл-яхрыноч.отн-ийрегиональныеобъектыупр-япреобраз-сясамост-

ыеивзаимосвяз-ые(техническииэкономически)конгломератыпроизв-

ых,коммунальныхикультурныхкомплексов.

Отраслевой орган федерации осущ-ст упр-с структурами ср.звена,

имеющими гос-ую долю собст-ти в уставном капитале, путем

назначениялиц в Советыдиректоров.

Местноесамоупр-свРоссииобсспеч-етсамост.рсш-снассл-явопросов

местного значения: владения, поьз-я и распоряжения

муниц.собственностью.

Региональные органы упр-я воздействуют на произв.систему их

территорийвсемиимеющимисяметодамиупр-я.

БанкРоссиипредоставляетцентрализованные кредиты Прав-ву(на

пополнение обор.ср-в п/п, фнн-с правительственной

ннв.программы).ЭтиIсоставляли20-30%.

Нссовсрш-во рыночных отн-ий в соврем.экономике РФ (мощный

налоговый пресс, высокиеставки% за кредит, отсут-е свободного

перелива капитала м/д отраслями народного хоз-ва) мешают

возрождениюмногихотраслейпром-тиипроизв.инфраструктуры.

ДефицитностьбдРФирегиональныхбдсубъектовРФнепозволяетв

этойситуацииск.-ннбудьзначительнопротекционироватьдажесамые

престижныеотраслинародногохоз-ва.

Упр-спроизв.объединениями,п/п,фирмойскладываютсяизрсал-иупр-я

деят-типонсск.направлениям.

Властинаместах—управы,администрациирегионовосущ-ютвcou-ую

сферу. На п/п выполн-ся большой объем управленческой работы.

заполняютсявсеф-ии(план-е,орг-я,регул-е,стимул-е,контроль).


Процессыкругооборотаинвестицийв рыночномхозяйстве.Состояниеинвестиционногорынка и егосегментовхар-ся такимипоказателямикак спрос,предложение,цена, конкуренция.Т.к. инвестиционныйрынок нах-ся-наэтапе становления,то эти показателипостоянноменяются. Каки для всякогорынка, для сегментовинвестиционногорынка хар-ны4 осн. стадииего развития:1.Подъем;2 Бум; 3.Периодстабильности;4.Спад. Следуетотметить, чтодля различныхрынков в составеинвестиционногоэти стадии неодинаковы, чтодаст возм-тъпереливанияинвестиционногокапитала изобъектов рынкана спале в объектырынка на подъеме.Кроме того, врамках одногорынка, например,акций можетиметься различнаяконъюнктура.На инвестиционномрынке, с од. ст.,выступаютденьги, с др.,-нуждающийсяв обновлениипроизводственногопотенциал.СХЕМА КРУГООБОРОТАИНВЕСТИЦИЙ:

инвесторы

получатели

инвестирование



Отечи зарубежныефин. институьы

Действующиегос предприятия



Отеч. и зарубежныечаст, инвесторы


Получениеmaxдох-ти


Провед-емодерниз-ипр-ва


Получ-епервонач капитала


Вновьсоздаваемыс гос. пред-я

Частныепред-я


Завоев-ерынков сбыта


SS

интересов


Увелич-соборота капитала


Повыш-еэффск-ти экономики


Регулир-еинвестиц.процесса


Рсал-ясоц.-ориентированных проектов



Государство


На практикекроме осн.участниковм.б. задействованыдесятки посредников,т.е. заинтересованныелица, юр. и физ.,от них зав-игобъем заключения,а в ряде случаевэффективностьсоюза инвестораи получателя.Гл. участникиинвестиционногопроцесса - этогос-во, различ.п/п или компаниии част.лица,

1. Государство:любому уровнюгос.властинужны опр.Гденег. Возм-енвыпуск облигаций.Др. источникомспроса на деньгим.б. текущиенужды гос-ва.Возм-сн выпусккраткосрочныхоблипший. Вцелом, гос-во- это чистыйпотребительдсн.ср-в (оноиспользуетбольше, чемдает).

2. Предприятия.Большинствоп/п, нсзав-моот их типа,нуждаются вкрупных ср-ахдля поддержанияих деят-ти. Ихпотреб-ти делятсяна долгосрочные(модернизация)и краткосрочные(увелич-е оборотакапитала).

3. Частныелица м. поставлятьинвестиционномупроцессу деньгиразлич. способами.Спрос частныхлиц на дсн.ср-вапринимает,гл.образом,форму займовдля фин-я покупкиимуш-ва, жилыхдомов, автомобилей.Част.лица - частныепоставщикиденег, т.е. онидают инвестиционномупроцессу больше,чем берут.


Особенностиинвестиционнойдеятельностизaрубежом. Вовсех развитыхстранах, начинаяс сер.60х гг., ростинвестицииопережал ростприбылей. Стремлениекомпенсироватьпадение прибылей,не допуститьуменьш-я выплатдивидендов,а также снизитьриски привелок сокращ-юиспользованиятехническихнововведений.Это проявилосьв сниж-и эффскт-титрадиц. технологий,замедлениироста технич.параметрови продолжалосьдо тех пор, покане сработалиценовые рыночныемех-мы и неразрушилсяпослевоенныйкризис, корпорациибыли вынужденыискать нов.реш-я.

Началовыхода изинвестиц.застоязапаздывалопо срав. со срокамивыхода из обшсэк.кризиса. В СШАкапиталовложенияпревзошлидокризисныйур. лишь ч/з 5 лет.Важной чертойэтого периодабыла модернизационнаянаправленностьинвестицийнанов.техническойбазе. Радикальнаятехнологическаяреконструкциязаняла в СШАне менее 7-8 лет,в Зап.Европеэтот этап затянулсядо ccp.SOxгг. В тсч. Кризиса70х гг. осн.усилияпо преодолениюинвестиц. застояпредпринималисьисследовательскимиподразделениямисамих корпораций.Именно ониосуш-ли поискбазисныхнововведенийв перспективныхнаправлениях(автоматиз-я,электроника,лазер.техника).В этот периодроль гос-васостояла нев том, чтобывытаскиватьнерентабельныепр-ва, а в том,чтобы оздаравливатьфин.ситуацию.Гос-во как быкредитуетнововведенияпод будушисэффек-ыс структурныесдвиги.

Вцелом же, арсеналрыноч.мех-ови гос-ой поддержкив кризисныхситуацияххорошо известен:приостановкаинфляции, удешевл-скредита, измен-ев ssналогообложения.Примечательно,что преодол-есамого масштабногоинвестиц.кризиса70х гг. завершилосьналоговымиреформами.

На протяж-нвсех послевоенныхлет в развитыхстранах измененияв технологияхи ннституц.Структурахсделали периодыспадов менеепродолжительнымии разрушительными.Это объяс-сятем, что повысиласьманевренностьфин.обеспсч-яинвестиц.процессов,как рез-т развитойкр.-дснсжнойсистемы, возрослаустойчивостьхоз. структурвследствиеновых информаатехнологий.Как свидетельствуетопыт зарубежныхстран даже нафоне замсдл-яроста цен исниж-я % ставокза кредит спросна кап.влож-я,как пр., продолжаетпадать (этонаблюдалосьв Польше и Литве).

В странахс рыноч. экономикойвся сфера обращ-я(и фин.секторв особ-ти) обслуживаетпроцесс инвестир-я,а не явл-сяконкурентоммат. пр-ву в борьбеза рес-сы.

Рыноч.и гос-ая системынастроены накоординациюи зашиту интересоввсех участниковинвестиц.процесса.Решения о сроках,объемах, очередностикапвлож-ий,страхов-и отрисков принимаютсяв рамках договорнойкоординациим/д всеми участникамиинвсстир-я.Это регламснтир-сяхоз.кодсксом.

В странахс большой рольюбанковскихисточниковфин-я (Япония)именно банкиосуш-ют кредитныйконтроль надинвестиц.политикойкорпорации,речь идет оразвитой сетиправовых институтов,регулирующихсложный комплексвзаимосвязейм/д участникамии посредникамии цвести ц.процесса.

Однойиз наиболеестабильныхпотреб-сй явл-сянеобх-ть поддерживатьотносительновысокий ур.жилищногостроительства,которое всегдабыло выгоднойсферой днловойактивности.В кризис 90х гг.эта доля составляла25-50%.


39Ценные бумаги

Ценныебумаги, которыеобращаютсяна рынке –свидетельствоо том, что покупатель(инвестор) участвуетв созданиикапитала предприятия,выпустившегоценные бумаги(эмитента).

Сэкономическойточки зренияих можно охарактеризовать:

Ценнаябумага– свидетельствоучастия юридическогои физическоголица либо вкапитале акционерногообщества, либов предоставленииссуды в формезайма.

Ценнаябумага– долгосрочноеобязательствоэмитентоввыплачиватьвкладчикамценных бумагдивиденды отдоходов. Сюридическойточки зренияценныебумаги– это денежныедокументыпредъявляемыевкладчикамидля реализацииимущественныхправ выраженныхв этих ценныхбумагах.

Требованияк ценным бумагам:

а).должна иметьноминальнуюцену;

б).должен устанавливатьсясрок ее обращения.

в).должен бытьустановленфискальныйрежим: условиявыплат.

Этиположенияуказаны в законео выпуске ценныхбумаг, а такжеоговорен надзорза выпускомценных бумагсо стороныгосударства.

Рыночныйкурс зависитот нормы процента,размера выплат,срока функционированияи т.д.

Видыценных бумаг:

а).долговые [например,облигация](этот вид означает,что владелецданной ценнойбумаги являетсякредитором,а не владельцемпредприятия.В них твердоуказано обязательствовыплатитьноминал долга);

б).долевые [акция](показывает,что владелецэтой ценнойбумаги являетсявладельцемили совладельцемпредприятия- эмитента. Наних указываетсянепосредственнаядоля держателяв реальнойсобственности).

Пооблигации вконце годавыплачиваетсядоход, которыйзафиксированна ней и не зависитот экономическогосостоянияпредприятия(от ее успехатакже). Этотвид ценныхбумаг представляетсобой наиболеенерисковыйтип ценныхбумаг, так каквыплата по нейгарантирована.Права владельцаоблигациинамного уже,чем у владельцаакции.

Акциядает владельцуследующиеправа:

правопосещениясобраний акционеров;

правопринятияуправленческогорешения;

правоучастия враспределенииприбыли (доходпо акции зависитот прибыли (неисключенополное отсутствиедохода)).

Однаков случае банкротстваорганизациив I очередьудовлетворяютсякредиторыорганизации(владельцыоблигаций).После удовлетворениявсех, рабочихи т.п. кредиторовудовлетворяютсяакционеры.

Нафинансовыйрынок входятне толькопредприятия,но и государство.Ценные бумаги,которые выпускаетгосударство:

— казначейскиевекселя;

— боны;

— ноты.

ВРоссийскойФедерациивыпускаютсяследующиеценные бумаги:

государственныекраткосрочныеобязательства(ГКО);

облигациифедеральногозайма (ОФЗ);

золотыесертификаты.

Финансовыерынки ценныхбумаг делятсяна:

первичныерынки ценныхбумаг (осуществляютпервичноеразмещениеценных бумаг;

вторичныерынки ценныхбумаг.

Вкачестве финансовыхпосредниковна первичныхрынках ценныхбумаг выступаютбанки и инвестиционныекомпании. Напервичном рынкеакции и облигацииразмещаютсяпо эмиссионнойцене (она, какправило, ниженоминала).

Вторичныйрынок возникает,когда первичныйвладелец избавляетсяот облигацийи акций на фондовыхбиржах.


Методырасчета коэфф-таэффскт-ти ннв-ций.

Соврем-епоказ-ли эффект-типроекта основанына учете стоим-тифин ресурсовво времени,кот-яопр-ся нормойдисконта Значениенормы дисконтачисленно равноцене капитала(впост иснс)д/инвсстора(НДбаз)в случае, еслисоблюд-ся след.условия!)обычнстепень рискапректа2)расчетпр-ся в постили текущихценах При измененииструктуры фин-япо интервалампланир-я нормадисконта такжеменяется Еслириск реал-циирассмотр-гопроекта отлич-сяот типич-х проектовинвестора ин норму дисконтавключить премиюна риск НДриск=НДбаз+премия на рискПри расчетев прогноз-х,тскущихценах НДпрогн=НДриск+Величинфляции(1)+НДриск*1При расчетепоказ-лей эфф-тидснеж-й потокшага 1прив-сяк нач (базов )моменту временич/з перемножениена коэф-т дисконтированияД/года tКдисконт-я припост нормедисконта имеетвид Кд=1/(1+НД)АtКд д/года tпри изменяющ-сяпо годам нормедисконта Кд=1,прнt=0 кд=1/П(1+НД),приt>0Эффскт-ть инвпроекта опр-сяна основе сопоставл-япритоков

иоттоков дснср-в, связ-х сего рсал-циейОценка эффект-тиинв проекта,а также сравнениепроектов м/дсобой осущ-сяпри помощислед.показ-лей

1)ЧДД-сумма текущихэффектов завесь расчетпериод, привсд-як начальномуинтервалупланиров-я Припост нормедисконтаЧДД=Сумма(Рt-3t)/(1+НД)дб >0

2)ВНД-танорма дисконтапри кот дисконтныепотоки денеж-xср-ваднсконтнымоттокам,илиЧДД=0 Если ВНД>НД,проектэффективен

3)ИД-отношеннесуммы приведенныхэфектов оттекущей дсят-типо проекту кпервоначкапиталовложениямИД=ЧДД/К,дб>1

4)Ток-миним-й интервалот начала осущ-япроски, зaпpe-дспамикот-го интсграль-йэффект стан-сяи ост-ся неотрицПоказателиэффскт-ти подлежатрасчету для1) иивсстир-япроекта в цслом2)конкрст участ-коппроекта


7Виды н формыинвестиций.

ТипыИ:

1)Поорг. формам:а)Ипроект (предполагаетопр.законченныйобъектИ-й деят-ти иреализацию,как правилоодной формыИ) б)портфельные(И в фин. вложения,вкл-ют разл.формы).

2)Пообъектам И-йдеят-ти:а)реальные(долгосрочныеи краткоср,вложение ср-вв реал-е активы.какв матер-с, таки в нематер-с.Реальные Иделятся на.-Ид/повышснияэффекти-тисобств. пр-ва-И в расширениепр-ва,-И в созданиенов. пр-ва,-И внесобств. пр-во,напр. гос. заказ). б)финансовые(-вложенияв ЦБ, -вложенияв банк, депозиты,сертификаты.)

3)Поформам собственностина И-с ресурсы(-частныеИ,-гос-е, -нностр-е,-смешанные)

4)Похар-ру участияв ннвсстировании(прямыеи косвенные,прямые-непосред-нов матер, объект.реальныеи ннтсллект-е;косвснные-хар-сяналичиемпосредника,налр.фин. И) В больш-оеучебников Иделятся напрямые и портфельные.В отличие отпрямых, портфельныечасто носятвременный испекулятивныйхар-р. ПрямыеИ имеют цельполучение нетолько дивидендов,но и чистойпредприн-йприбыли, а такжевыгод контролянад фирмой. Онипредполагают>высокую рентаб-тъ,чем портф-е.Цельпортфел-х И-получениедивидендов,лучше превышающихбанков.% и достижениенаиб, оптим-гориска. Способснижения риска:покупка ЦБ(облигаций,акций).

Опцион-ЦБдаюшие инвесторуправо купитьили продатьдр. ЦБ по спец.оговореннойцене.


11Понятие инвестиционногопроекта

Вмеждународнойпрактике планразвития предприятияпредставляетсяв виде специальнымобразом оформленногобизнес-плана,который, посуществу,представляетсобой структурированноеописание проектаразвития предприятия.Если проектсвязан с привлечениеминвестиций,то он носитназвание“инвестиционногопроекта”. Обычнолюбой новыйпроект предприятияв той или иноймере связанс привлечениемновых инвестиций.В наиболееобщем пониманиипроект- этоспециальнымобразом оформленноепредложениеоб изменениидеятельностипредприятия,преследующееопределеннуюцель.

Проектыпринято подразделятьна тактическиеи стратегические.К числу последнихобычно относятсяпроекты, предусматривающиеизменение формысобственности(создание арендногопредприятия,акционерногообщества, частногопредприятия,совместногопредприятияи т.д.), или кардинальноеизменениехарактерапроизводства(выпуск новойпродукции,переход к полностьюавтоматизированномупроизводству,и т.п.). Тактическиепроекты обычносвязаны с изменениемобъемов выпускаемойпродукции,повышениемкачества продукции,модернизациейоборудования.

Дляотечественнойпрактики понятиепроекта неявляется новым.Его отличительноекачество прежнихвремен заключалосьв том, что основныенаправленияразвития предприятия,как правило,определялисьна вышестоящем,по отношениюк предприятию,уровне управленияэкономикойотрасли. В новыхэкономическихусловиях предприятиев лице егособственникови высшего составауправлениядолжно самобеспокоитьсяо своей дальнейшейсудьбе, решаясамостоятельновсе стратегическиеи тактическиевопросы. Такаядеятельностьв областиинвестиционногопроектированиядолжна бытьспециальнымобразом организована.

Общаяпроцедураупорядоченияинвестиционнойдеятельностипредприятияпо отношениюк конкретномупроекту формализуетсяв виде такназываемогопроектногоцикла, которыйимеет следующиеэтапы.

  1. Формулировкапроекта (иногдаиспользуетсятермин “идентификация”).На данном этапевысший составруководствапредприятияанализируеттекущее состояниепредприятияи определяетнаиболееприоритетныенаправленияего дальнейшегоразвития. Результатданного анализаоформляетсяв виде некоторойбизнес идеи,которая направленана решениенаиболее важныхдля предприятиязадач. Уже наэтом этапенеобходимоиметь болееили менееубедительнуюаргументациюв отношениивыполнимостиэтой идеи. Наданном этапеможет появитьсянесколько идейдальнейшегоразвитияпредприятия.Если все онипредставляютсяв одинаковойстепени полезнымии осуществимыми,то далее производитсяпараллельнаяразработканесколькихинвестиционныхпроектов стем, чтобы решениео наиболееприемлемыхиз них сделатьна завершающейстадии разработки.

  2. Разработка(подготовка)проекта. Послетого, как бизнесидея проектапрошла своюпервую проверку,необходиморазвивать еедо того момента,когда можнобудет принятьтвердое решение.Это решениеможет быть какположительным,так и отрицательным.На этом этапетребуетсяпостепенноеуточнение исовершенствованиеплана проектаво всех егоизмерениях- коммерческом,техническом,финансовом,экономическом,институциональноми т.д. Вопросомчрезвычайнойважности наэтапе разработкипроекта являетсяпоиск и сборисходной информациидля решенияотдельныхзадач проекта.Необходимосознавать, чтоот степенидостоверностиисходной информациии умения правильноинтерпретироватьданные, появляющиесяв процессепроектногоанализа, зависитуспех реализациипроекта.

  3. Экспертизапроекта. Передначалом осуществленияпроекта егоквалифицированнаяэкспертизаявляется весьмажелательнымэтапом жизненногоцикла проекта.Если финансированиепроекта проводитсяс помощьюсущественнойдоли стратегическогоинвестора(кредитногоили прямого),инвестор сампроведет этуэкспертизу,например спомощью какой-либоавторитетнойконсалтинговойфирмы, предпочитаяпотратитьнекоторуюсумму на этомэтапе, нежелипотерять большуючасть своихденег в процессевыполненияпроекта. Еслипредприятиепланируетосуществлениеинвестиционногопроекта преимущественноза счет собственныхсредств, тоэкспертизапроекта такжевесьма желательнадля проверкиправильностиосновных положенийпроекта.

  4. Осуществлениепроекта. Стадияосуществленияохватываетреальное развитиебизнес идеидо того момента,когда проектполностьювходит в эксплуатацию.Сюда входитотслеживаниеи анализ всехвидов деятельностипо мере ихвыполненияи контроль состороны надзирающихорганов внутристраны и/илииностранногоили отечественногоинвестора.Данная стадиявключает такжеосновную частьреализациипроекта, задачакоторой, в конечномитоге, состоитв проверкедостаточностиденежных потоков,генерируемыхпроектом дляпокрытия исходнойинвестициии обеспеченияжелаемой инвесторамиотдачи на вложенныеденьги.

  5. Оценкарезультатов.Оценка результатовпроизводитсякак по завершениюпроекта в целом,так и в процессеего выполнения.Основная цельэтого видадеятельностизаключаетсяв полученииреальной обратнойсвязи междузаложеннымив проект идеямии степенью ихфактическоговыполнения.Результатыподобногосравнениясоздают бесценныйопыт разработчиковпроекта, позволяяиспользоватьего при разработкеи осуществлениидругих проектов.


20 Основные показателиэффект-ти проектов.

Инвсстир-еиред-ет предприним-юдеят-ть, следов-новложение инв-цийд. принестиопр. эффект,жто м.б. увелич.объема продаж,качества, прибыли,освоение нов.прод.дюв. рынков,снижение с/сулучшениеэколог, обстановки.

Эффективн-тьм. б. -коммсрч-я(ростприбыли), -бюджстная(ростплатежей вбюджет). Эффективностьопред-ся показат-ми:1.ЧДД=Сумма(Rt-3t)1/(1+Е)^1- (Kt/(l+E)^tt-шаграсчета (мес.,год)д/1-го года шаг1мес, д/2-го квартал,л/последнихгод.

Т-горизонтрасчета(срокжизни оборудования)д/остал-хпериодов опрс-ютликвндац-юстоим-гь с учстодисконтпр-я,кот пычит-сяиз ЧДД.

Rt-фин.рез-ты послеуплаты налогов.

31-текущиезатр. на рсализ-циюпроекта,еслиэти затр. невключены, тоих вычитаютс учетом дисконтнр-я.Дисконтирование-приведениетекущей стоим-тибудущих фин.рез-тов к настоящейстоим-ти. Ро-суммав банке, то % нанее:

простой:Рn=Ро(1+пг);сложный: Рn=Ро(1+г)^n,где.r-%,n-кол-вопериодов, Ро-текущаястоим-ть будущихпоступлений.Коэфф-тдисконтир-я-1/(1+Е)^tСтавка дисконтир-яопред-ся исходяиз условий:

1)Сгавкарефинанснр-яЦБ( под какой% ЦБ дает кредитыкомм-м)

2)Уровеньинфляции( в2000г. 18% )

3)Уровеньриска инвестора(3%-еслипростое наращиваниепр-ва. 7%-сгарыетов. на нов. рынок,15%-нов. тов. на нов.рынок, 20%-инвестициив исследования)ЧДД>0, проектвыгоден, ЧДД

2.ВИД пред-етсобой нормудисконта прикоторой величинаприведенныхэффектов=прнведеннымкапиталовложениям,или ту норму,при кот. ЧДД=0.Нельзя братькредит под%>ВНД

3.ИДпред-ет собойотношениесуммь; приведенныхэффектов квеличинекап.вложений.Д.б.>1. ИД=1/К*Сумма(Rt-3t)*1/(1+Е)^1

4.Срококупаемости-этоминимальныйвременнойинтервал,отначала осуществленияпроекта запределамикоторого интегральныйэффект становитсяи в дальнейшемостаетсянеотрицательным.Если денежныепоступленияежегодны и = повеличине: Tok.=l/R,I-инвестиции,R-поступления.

Еслиприбыль поступаетнеравномерно,то Ток. рассчитыв-сяподсчетом числалет, в течениекоторых инвестициибудут погашеныкумулятивнымдоходом.


12 Обоснованиеставки дисконтирования

Однойиз самых сложныхи, в то же время,крайне актуальныхзадач, которуюнеобходиморешать в процессевыполненияработ по обоснованиюи оценке инвестиционныхпроектов, являетсязадача определенияставки дисконтированиядля выполнениясоответствующихфинансово-экономическихрасчетов.

Ксожалению, внастоящее времяв большинстверазрабатываемыхроссийскимиинициаторамиили консультационнымифирмами бизнес-планахочень редкоуделяетсясерьезноевнимание обоснованиювыбранной имиставке дисконтирования.Чаще всего этоткоэффициентберется либокак данный“свыше” (тоесть без всякогообоснования),как наиболеетипичный илираспространенный(в этом случаеон скорее напоминаетставку дисконтирования,принятую взападных методикахинвестиционныхрасчетов) илиопределяетсяравным доходностиодного из наиболеепопулярныхрыночных инструментов(например, доходностипо банковскимдепозитам илиставке по банковскимкредитам).Естественно,что столь“приближенное”значение выбранногокоэффициентаприводит кфинансово-экономическимпоказателямсоответствующейточности. А,как правило,чувствительностьрасчетов к этойвеличине достаточновелика.

Итак,в теории инвестиционногоанализа предполагается,что ставкадисконтированиядолжнавключать минимальногарантированныйуровень доходности(не зависящийот вида инвестиционныхвложений), темпинфляции, икоэффициент,учитывающийстепень рискаконкретногоинвестирования.То есть этотпоказательотражает минимальнодопустимуюотдачу на вложенныйкапитал (прикоторой инвесторпредпочтетучастие в проектеальтернативномувложению техже средств вдругой проектс сопоставимойстепенью риска).

Вобщем случаепредполагаетсявзаимное влияниетрех отмеченныхфакторов (минимальнойдоходности,инфляции ириска), поэтомуможно предположить,что:

(1+ E) = (1+ R) (1 + I) (1 + b ),

гдеE— ставка дисконтирования;
R— минимальногарантированнаяреальная нормадоходности;
I— процент инфляции;
b— рисковаяпоправка.

Такимобразом, мыпредполагаеммультипликативноевлияние выбранныхнами факторовдля расчетаставки дисконтирования(для малых значенийR, I и b можно использоватьвариант простогоарифметическогосложения).

Попробуемиспользоватьимеющиесясведения поиндикаторамдоходностифинансовыхинструментовна российскомрынке в конкретныймомент временидля определенияминимальновозможной (безриска конкретноговариантаинвестирования)нормыдоходностикапитала нароссийскомрынке в этотмомент времени,а также определениярыночной оценкириска различныхфинансовыхинструментовпо фактическимпоказателям.В результатенаших оценокнеобходимоидентифицировать:

  • минимальногарантированнуюнорму доходностив России;

  • инфляционнуюсоставляющую(в российскойвалюте и в видевалютнойсоставляющей);

  • общеэкономический(страновой)риск и рискразличныхфинансовыхинструментов.

Расчетыполученныхзначений доходностиразличныхфинансовыхинструментовза 1996 г. и 1 половину1997 г. представленыв Таблице 2. Длякаждого финансовогоиндикатораприведенозначение квартальнойдоходности,полученноекак значениеэффективнойдоходностимесячных величин;а также доходностьза период (1-йквартал, 6 и 9месяцев года,годовое значение)нарастающимитогом, такжерассчитанноеметодом эффективнойдоходности.

Далеепредпринятапопытка расчетадоходностивыбранныхфинансовыхинструментовв постоянныхценах (т.е. очищеннойот инфляционнойсоставляющей)и выраженнойв относительностабильнойденежной единице(доллар США).

Базовымихарактеристикамидля такогорасчета служили2 показателя:величина общейинфляции вРоссии и валютнаядоходность(темппадения рубля).На основе этихдвух величинрассчитывалась3-я базовая величина— доллароваяинфляция вРоссии (т.е.российскаяинфляция, выраженнаяв долларах США)по формуле:

(1+ IR)= (1 + D$)(1 + I$),=>I$= (1 + IR)/(1 + D$)— 1

где

IR— рублеваяинфляция вРоссии;
D$— темп падениярубля по отношениюк доллару США;
I$— темп долларовойинфляции вРоссии.

Такимобразом, любойфинансовыйиндикатордоходности(AR),выраженныйв рублях, пересчитывалсяв валютныйэквивалент(A$)по формуле:

A$= (AR+1)/(1+D$)- 1,

азатем очищалсяот “так называемой”долларовойинфляции:

Aп= (1+ A$)/(1+I$)- 1,

что,впрочем, эквивалентноочищению текущейрублевой доходности(AR)от рублевойинфляции:

Aп= (1+ AR)/(1+IR)- 1.

Полученноезначение ипоказываетдоходностьданного видаинвестированияв постоянныхценах.Таким образом,этот показательвключает в себяминимальногарантированныйбезрисковыйуровень доходности,общеэкономический(в т.ч. страновой)риск и рискконкретноговариантаинвестирования(рыночную оценкуэтого риска).

Вначалепредполагалось,что все представленныев таблице вариантывложения капиталасоответствуютболее низкойстепени рискаинвестирования,чем подлежащиеоценке инвестиционныепроекты, предусматривающиепрямые инвестиции.Поэтому искомаянами ставкадисконтированиядолжна бытьне ниже полученныхзначений. Темне менее, ряддополнительныхпоправок пришлосьсделать порезультатаманализа результирующихзначений.

Таблицавырезана заненадобностью

Итак,отбросив израссмотренияГКО и ОФЗ, а такжеставку INSTARкак инструменткраткосрочногоинвестирования(что тоже имеетисторическоеобъяснение“витавшим в1996 г. в воздухеслухом о готовящемсябанковскомкризисе” изначительнойстатистикой“лопнувших”банков, чтоувеличило рискпо подобнымвложениям),можно сделатьвывод о том,что большинстворыночных инструментовв 1996 г. имелидоходностьв диапазоне9-26% в постоянныхценах. (Вполнеестественно,что наиболеенизкое, консервативноезначениесоответствуетгосударственнойоценке приведениястоимостиосновных средствпри их реализации).

Нанаш взгляд, изпредставленныхвариантовнаиболее надежнымвариантоминвестированиякапитала в 1996г. были валютныеоблигации ВЭБа.Поскольку этиценные бумагиносят долгосрочныйхарактер, имеютстатус государственныхценных бумаг(высшая категориянадежности)и номинированыв долларах США(отсутствиевалютногориска), доходностьпо данномуинструменту— 12,7%,по нашему мнению,может служитьиндикаторомминимальногогарантированногоуровня доходностиинвестированияв российскихусловиях (т.е.с учетом страновогориска) и поэтомуможет использоватьсяв качествебазового значениядля определенияставки дисконтированияфинансово-экономическихпоказателейпри расчетахв постоянныхценах. Этотвывод корреспондируетс аналогичнымпоказателемв развитыхстранах (6,85% — вСША, 4-8% — в развитыхстранах Европы).

Соответствующимему текущимрублевым эквивалентом(читай — базойдля определенияставки дисконтированияпри расчетахинвестиционныхпроектов втекущих ценах,выраженныхв рублях) являетсяставка в(1+0,127)*(1+0,226)-1=0,382 (38,2%).А текущий валютныйэквивалент(читай — базадля определенияставки дисконтированияпри расчетахинвестиционныхпроектов втекущих ценах,выраженныхв долларах США)будет соответствоватьсобственнодоходностиинструментав его “первозданном”виде — 15,8%.

Полученныетри эквивалентаи есть ставкадисконтированиядля безрисковыхпроектов, реализуемыхв России в 1996 г.Безусловно,полученноезначение неучитываетнадбавки зариск конкретногопроекта. И хотяобсуждениеэтого вопросавыходит зарамки даннойстатьи, следуетотметить, чтопоскольку длябольшинстваинвестиционныхпроектов рискпревышает рискинвестированияв те рыночныеинструменты,которые охарактеризованыв таблице 1, надбавказа риск должнабыть не ниже13% для расчетовв постоянныхценах, 14% — прирасчетах втекущих валютныхценах и 16% прирасчетах втекущих рублевыхценах.

Такимобразом, в общемвиде по результатам1996 г. предполагаемаяставка дисконтированияпо расчетаминвестиционныхпроектов впостоянныхценах не моглабыть ниже 26%.В остальномстепень рискаконкретногоинвестированиядолжна соотноситьсяс его рискованностью.В конечномитоге, принятоедля расчетовзначение ставкидисконтированиядолжно хорошовписываетсяв теоретическоеположение оболее высокойдоходностиболее рискованныхинструментов.

Принимаяво вниманиепогрешностипо выбору возможныхиндикаторовдоходностии проведярассуждения,аналогичныедля результатов1996 г., получаемследующиевыводы для 1половины 1997 г.:

ьпоскольку заэтот периодконстатируетсяналичие отрицательногозначения валютнойинфляции вРоссии (в рамкахтого определения,которое сделанов начале даннойстатьи), чтофактическиозначает опережающийрост валютныхвложений посравнению стемпами рублевойинфляции, позволимв качествебазового значениядля определенияставки дисконтированиявыбрать валютныйэквивалентв текущих ценах— 12,4%(длявалютных облигацийВЭБа) и его рублевыйэквивалент— 21,5%.(Кстатипри выборебазового индикатора,на основе значениякоторого строитсяставка дисконтирования,следует исходитьиз следующегоправила: стараться,по возможности,выбирать инструмент,который обеспечиваетдоход в тойвалюте, в которойпредстоитвыполнятьфинансово-экономическиерасчеты, дабыизбежать приопределенииставки дисконтированиявалютногориска);

Надбавкиза риск в валюте— не менее 15%, врублях — неменее 16,5%, — примерносоответствуютаналогичнымзначениям за1996 г. Именно такинвесторыоцениваютнеобходимуюдолю надбавкиза риск вложенияв российскиефинансовыеинструменты.

Такимобразом, порезультатам1 половины 1997 г.предполагаемаяставка дисконтированиядля расчетовинвестиционныхпроектов впостоянныхценах не должнабыть ниже 20-27% (сучетом погрешностивыбора базовыхиндикаторов).


30 Инвестициив инновации

Главнойпроблемойподдержки иразвитиянаучно-техническогопотенциалаостается проблемаинвестированиясредств в НИОКР. Система финансированиянаучно-техническогоразвития представляетсобой весьмасложный и постоянноразвивающийсямеханизм. До1991 г. он в основномбазировалсяна бюджетныхассигнованиях,а также децентрализованныхисточникахцелевого назначения,которые образовывалисьв структурахуправленияпо соответствующимжестким нормативам.В 1990-1991 гг. в нашейстране началисьреорганизационныемероприятия,связанные сфинансированиемНТП. Было отмененорегламентированноераспределениеприбыли пофондам экономическогостимулирования,ликвидированобольшинствоотраслевыхцентрализованныхфондов, заметноупрощена системаконтроля заоплатой труда,либерализованыцены. Естественно,что все этиперемены имеливесьма важноезначение. Внастоящее времяв качествеосновных источниковсредств, используемыхдля финансированияинновационнойдеятельностивыступают:

  • бюджетныеассигнования,выделяемыена федеральноми региональномуровнях;

  • средстваспециальныхвнебюджетныхфондов финансированияНИОКР, которыеобразуютсяИП, региональнымиорганами управления;

  • собственныесредства предприятий(промышленныеинвестициииз прибыли ив составе издержекпроизводства);

  • финансовыересурсы различныхтипов коммерческихструктур(инвестиционныхкомпаний,коммерческихбанков, страховыхобществ, ФПГи т.п.);

  • кредитныересурсы специальноуполномоченныхправительствоминвестиционныхбанков;

  • конверсионныекредиты дляИП оборонногокомплекса;

  • иностранныеинвестициипромышленныхи коммерческихфирм и компаний;

  • средстванациональныхи зарубежныхнаучных фондов;

  • частныенакопленияфизическихлиц.

Впоследние годынаметиласьтенденцияуменьшениядоли бюджетныхассигнованийв структуреисточниковинновационногофинансирования при одновременномувеличениинагрузки насобственныесредства предприятий

Цикличностьинноваций

Несмотряна обилие работпо проблемецикличности,до сих пор нетединой концепциипо поводу причинысуществованияэтого явления.

Вопросо причинахцикличностисовременныхнациональныхэкономик взависимостиот типов цикличноститрактуетсяраз­ными экономическимишколами снеодинаковойстепеньюрав­нозначности.Так, в оценкахпричин «длинныхволн» и структур­ныхкризисов подходыразличныхэкономистовв настоящеевре­мя во многомсхожи (по крайнеймере, идеиКондратьеваи Шумпетерапризнаютсяфактическивсеми). Причиныже «классичес­ких»,т. е. промышленных(экономических),циклов определяют­сяпо-разному.

Н.Д.Кондратьев– автор теориибольших цикловхозяйственнойконъюнктуры.Он обосновалидею множественностициклов и разделилих на короткие(продолжительность3 – 3,5 года), торгово-промышленные(средние) циклы(7 – 11 лет), большиециклы (48 – 55 лет).

Дляобоснованиябольших цикловН.Д.Кондратьевпроанализировалобширный фактическийматериал. Былипроанализированыстатистическиеданные по четыремведущим капиталистическимстранам – Англии,Франции, Германии,США. Была исследованадинамика цен,процента накапитал, заработнойплаты, объемавнешней торговли,а также производстваосновных видовпродукциипромышленности.

Послеобработкиполученныхкривых зависимостейуказанныхпоказателейот времени пометодам математическойстатистикиобнаруженыхорошо выраженныециклы экономическойдинамики длиной48 - 55 лет. На подавляющембольшинствекривых этициклы четковидны безовсякой математическойобработки.Периоды колебанийи основные(верхние и нижние)точки кривыхзависимостейразных показателейсовпадают (±3года).


Таблица1.

Хронологиябольших цикловэкономическойдинамики поКондратьеву(составленав 1925 г.).


Iповышательнаяволна

1785-1790по 1810-1817

Iпонижательнаяволна

1810-1817по 1844-1851

IIповышательнаяволна

1844-1851по 1870-1875

IIпонижательнаяволна

1870-1875по 1890-1896

IIIповышательнаяволна

1890-1896по 1914-1920

IIIпонижательнаяволна

1914-1920по ?


Кондратьевымбыло сделановажное наблюдениеотносительнохарактера этихциклов: передначалом и вначале повышательнойволны каждогодлинногоэкономическогоцикла наблюдаютсяглубокие измененияв условияхэкономическойжизни общества.Эти изменениявыражены взначительныхизмененияхв технике (чемупредшествуютв свою очередьзначительныетехническиеоткрытия иизобретения),вовлечениив мировыеэкономическиесвязи новыхстран, изменениидобычи золотаи денежногообращения.

ХотяКондратьевымбыл рассмотренпериод длиной140 лет (всего 2.5длины волныбольшого цикла),он делает вывод,что наличиетаких цикловвесьма вероятно,и их существованиене может бытьобъясненослучайными,привходящимивеличинами.По его мнению,их причинынеобходимоискать в особенностях,присущихкапиталистическойсистеме хозяйства.

Главнуюроль Кондратьевотводил научно-техническимновациям. Вразвитии первойповышательнойволны (конецXVIIIв.) решающуюроль сыгралиизобретенияи сдвиги втекстильнойпромышленностии производствечугуна. Роств период второйволны (серединаXIXв.) был обусловленпрежде всегостроительствомжелезных дорог,развитиемморского транспорта.Третья повышательнаяволна (конецXIX– начало XXв.) была связанас изобретениямив сфере электроникии массовымвнедрениемэлектричества,радио и другихновшеств.

Инновациипереводятхозяйственнуюконъюнктурус понижательнойна повышательнуютенденцию,вызывая волнообразование.

Н.Д.Кондратьевпоказал, чтонововведенияраспределяютсяпо временинеравномерно,появляясьгруппами, или,говоря современнымязыком, кластерами.Таким образом,в исследованияхН.Д.Кондратьевавпервые просматриваютсяосновы такназываемогокластерногоподхода.

Вмногих теорияхобъяснениеэкономическихколебанийсводится ктехническимновшествами совершенствованием,к вовлечению в эксплуатациюновых ресурсови освоениюновых территорий.Эта точка зренияприсуща такимэкономистамкак Виксель,Шпитгоф, Шумпетер.

Эпохиповышеннойэкономическойактивностипредставляютсобой периоды,на протяжениекоторых развитиетехники и открытиеновых ресурсовсоздают благоприятнуюоснову дляроста, и, в первуюочередь, дляроста инвестиций.В такие периодытемп техническогопрогрессанамного ускоряетсяпо сравнениюс тем, что можнобыло бы ожидатьпри обычномдействиимногочисленныхизобретений,каждое из которыхимеет относительнонебольшоезначение. Вдлительныепериоды экспансиивводится вдействие новая,можно сказатьреволюционнаятехника, котораяглубоко меняетхарактер всейэкономики. Этатехника, создаётоснову дляогромногоувеличениямассы капитальныхблаг и ростаинвестиций.

Какправило, банкирыи инвесторыскептическиотносятся кновым рискованнымначинаниям,и далеко некаждый способендобиться финансовойподдержки. Нопосле того, какновый замыселвоплотитсяв действующеепредприятие,другим уженетрудно доставатькредит и капиталдля аналогичныхпредприятий.Если новыйпроцесс успешно приведён вдействие, тодругие могутпопросту копироватьего. Каждыйраз, когда появляетсянесколькоудачных новаторов,их примеру тотчас следуютдругие. Такимобразом движущийтолчок, даваемыйноватором,порождаетдвижениепоследователей,привлечённыхсоблазномвозможностейизвлеченияприбыли.

Бум- это явление, вызываемоедвижениямипредпринимателей,устремляющимсяк новым возможностям.Бум может усиливатьсяпреувеличенооптимистическимиожиданиями.Сущность бумаможно свестик внедрениюв производственнуюсистему нововведений.

Нарушения,возникающиеиз нововведенийне могут рассосатьсяпостепенно,на ходу, потомучто почти всеиз них носяткапитальныйхарактер. Онирассматриваютсуществующуюсистему и вызываютнеобходимостьособого процессаприспособления.В период рецессииэкономическаясистема переходитк новому состояниюравновесия,следующемуза нарушениями,вызваннымибумом. Еслинововведенияпоявляютсяодновременнои в большомколичестве,то условияменяются резко,и процессприспособлениястановитсячрезвычайнотрудным. Постепенно,однако этоприспособлениеосуществляется,и достигаетсяновое состояниеравновесия.Период депрессииможно определитькак период, напротяжениикоторого завершаетсяприспособлениек новой промышленнойситуации, котораясоздаётся впредшествующийпериод внедрениянововведений.Перестройкасистемы являетсянеизбежной.Этот процесси воплощаетв себя сущностьдепрессии, иего осуществлениясвязано с потерями,сопротивлением,крушениемнадежд.

Такимобразом, множествонововведений,появляющихсяв период процветания,является какраз тем самымфактором, которыйнарушает равновесиеи настолькоизменяет условияпромышленнойжизни, что послеэтого неизбежнонаступаетпериод перестройкицен, стоимостейи производства.

6 Инвестиционныериски

  • методкорректировкинормы дисконта;

  • методдостоверныхэквивалентов(коэффициентовдостоверности);

  • анализчувствительностикритериевэффективности(чистыйдисконтированныйдоход (NPV), внутренняянорма доходности(IRR) и др.);

  • методсценариев;

  • анализвероятностныхраспределенийпотоков платежей;

  • деревьярешений;

  • методМонте-Карло(имитационноемоделирование)и др.

Методкорректировкинормы дисконта.Достоинстваэтого метода— в простотерасчетов, которыемогут бытьвыполнены сиспользованиемдаже обыкновенногокалькулятора,а также в понятностии доступности.Вместе с темметод имеетсущественныенедостатки.

Методкорректировкинормы дисконтаосуществляетприведениебудущих потоковплатежей кнастоящемумоменту времени(т.е. обыкновенноедисконтированиепо более высокойнорме), но недает никакойинформациио степени риска(возможныхотклоненияхрезультатов).При этом полученныерезультатысущественнозависят толькоот величинынадбавки зариск.

Онтакже предполагаетувеличениериска во временис постояннымкоэффициентом,что вряд лиможет считатьсякорректным,так как длямногих проектовхарактерноналичие рисковв начальныепериоды с постепеннымснижением ихк концу реализации.Таким образом,прибыльныепроекты, непредполагающиесо временемсущественногоувеличенияриска, могутбыть оцененыневерно и отклонены.

Данныйметод не несетникакой информациио вероятностныхраспределенияхбудущих потоковплатежей и непозволяетполучить ихоценку.

Наконец,обратная сторонапростоты методасостоит всущественныхограниченияхвозможностеймоделированияразличныхвариантов,которое сводитсяк анализу зависимостикритериевNPV(IRR,PI и др.) „от измененийтолько одногопоказателя— нормы дисконта.

Несмотряна отмеченныенедостатки,метод корректировкинормы дисконташироко применяетсяна практике.

Методдостоверныхэквивалентов.Недостаткамиэтого методаследует признать:

  • сложностьрасчета коэффициентовдостоверности,адекватныхриску на каждомэтапе проекта;

  • невозможностьпровести анализвероятностныхраспределенийключевых параметров.

Анализчувствительности.Данный методявляется хорошейиллюстрациейвлияния отдельныхисходных факторовна конечныйрезультатпроекта.

Главнымнедостаткомданного методаявляется предпосылкао том, что изменениеодного факторарассматриваетсяизолированно,тогда как напрактике всеэкономическиефакторы в тойили иной степеникоррелированны.

Поэтой причинеприменениеданного методана практикекак самостоятельногоинструментаанализа риска,по мнению автороввесьма ограничено,если вообщевозможно.

Методсценариев.Вцелом методпозволяетполучать достаточнонагляднуюкартину дляразличныхвариантовреализациипроектов, атакже предоставляетинформациюо чувствительностии возможныхотклонениях,а применениепрограммныхсредств типаExcel позволяетзначительноповыситьэффективностьподобногоанализа путемпрактическинеограниченногоувеличениячисла сценариеви введениядополнительныхпеременных.

Анализвероятностныхраспределенийпотоков платежей.Вцелом применениеэтого методаанализа рисковпозволяетполучить полезнуюинформациюоб ожидаемыхзначениях NPV ичистых поступлений,а также провестианализ ихвероятностныхраспределений.

Вместес тем использованиеэтого методапредполагает,что вероятностидля всех вариантовденежных поступленийизвестны либомогут бытьточно определены.В действительностив некоторыхслучаях распределениевероятностейможет бытьзадано с высокойстепеньюдостоверностина основе анализапрошлого опытапри наличиибольших объемовфактическихданных. Однакочаще всеготакие данныенедоступны,поэтому распределениязадаются исходяиз предположенийэкспертов инесут в себебольшую долюсубъективизма.

Деревьярешений. Ограничениемпрактическогоиспользованияданного методаявляется исходнаяпредпосылкао том, что проектдолжен иметьобозримое илиразумное числовариантовразвития. Методособенно полезенв ситуациях,когда решения,принимаемыев каждый моментвремени, сильнозависят отрешений, принятыхранее, и в своюочередь определяютсценарии дальнейшегоразвития событий.

Имитационноемоделирование.Практическоеприменениеданного методапродемонстрировалоширокие возможностиего использованияинвестиционномпроектировании,особенно вусловияхнеопределённостии риска. Данныйметод особенноудобен дляпрактическогоприменениятем, что удачносочетаетсяс другимиэкономико-статистическимиметодами, атакже с теориейигр и другимиметодами исследованияопераций.Практическоеприменениеавторами данногометода показало,что зачастуюон даёт болееоптимистичныеоценки, чемдругие методы,например анализсценариев, что,очевидно обусловленопереборомпромежуточныхвариантов.

Многообразиеситуацийнеопределённостиделает возможнымприменениелюбого из описанныхметодов в качествеинструментаанализа рисков,однако, по мнениюавторов, наиболееперспективнымидля практическогоиспользованияявляются методысценарногоанализа иимитационногомоделирования,которые могутбыть дополненыили интегрированыв другие методики.

Риски его виды

Такаятрактовка рискапозволилаунифицироватьподход к егоразличнымвидам. С позицииконкретногопредприятиясуществуетбольшое числовидов самыхразнообразныхрисков, которыемогут повлиятьна уровеньдоходностиреализуемыхпроектов: рискпроцентнойставки, валютныериски, инфляционный,политический,страновый имногие другиевиды рисков.Однако, с позицииинвестора всеэти риска могутбыть объединеныв одну группу– общийриск или рискотдельныхценных бумаг(рис. 5.4.1). Нарядус перечисленнымивидами общегориска, внешнимипо отношениюк предприятию,существуютвнутренниеобщие риски,для измерениякоторых используютсяпоказателиоперационногои финансовоголевериджа.Первый из нихбыл рассмотренв гл. 3 данногопособия, о второмречь пойдетнесколькопозже.

Инвесторкак правилоне держит толькоодин вид ценныхбумаг. Житейскийпринцип “нескладыватьвсе яйца в однукорзину”подсказывает,что значительнобезопаснееобладать наборомиз несколькихфинансовыхинструментов,выпущенныхразличнымиэмитентами:так называемымпортфелеминвестиций.В этом случаеболее важнымдля инвестораявляется неуровень общегориска каждойценной бумагив отдельности,а совокупныйриск инвестиционногопортфеля илирыночныйриск.Объединяяразличныефинансовыеинструментыв портфель,инвестор стремитсямаксимальнодиверсифицироватьриск,то есть избежатьодновременногоизменениядоходностикаждого инструментав одном и томже направлении.Та часть рыночногориска, котораяподдается такойдиверсификацииназываетсянесистематическимили диверсифицируемымриском.Величина рыночногориска, не поддающаясядиверсификацииназываетсясистематическим(недиверсифицируемым)риском.Чем меньшебумаг в портфеле,тем выше величинанесистематическогориска, котораяможет бытьснижена путемдиверсификациипортфеля, тоесть путемпомещения внего все большегочисла различныхфинансовыхактивов. Считается,что портфель,состоящий из40 случайнымобразом отобранныхакций, являетсяв достаточнойстепени диверсифицируемыми добавлениев него каждойновой акцииуже не будетдавать стольже высокогоснижениянесистематическогориска, как этобыло для первых40 ценных бумаг.

Пределомдля диверсификациислужит уровеньриска, присущийданному финансовомурынку в целом.Такой рискназываетсясистематическим,он определяетсяне спецификойотдельныхбумаг, обращающихсяна рынке, а общимитенденциями,характернымидля рынка вцелом: общимростом илипонижениемделовой активности.Индикаторамиобщего состояниярынка являютсярассмотренныев предыдущейглаве индексы,например – DJIAили S&P 500. Репрезентативностьэтих индексовпозволяетиспользоватьих для характеристикисостоянияконкретногофинансовогорынка (напримерNYSE) в целом. Можносказать, чтофондовые индексыотражают поведениенекой “средней”акции,вобравшей всебя все специфическиеособенностиотдельныхактивов, обращающихсяна данном рынке.

Диверсификацияинвестиционногопортфеля являетсянаиболее очевидными простым способомминимизациириска. Есливоспользоватьсястатистическойтерминологией,диверсифицируемыйриск отражаетсяв степени корреляциимежду отдельнымиактивами, входящимив портфель.Наличие высокойположительнойкорреляции(коэффициенткорреляцииблизкий к +1)увеличиваетнесистематическийриск портфеля;при отрицательныхзначенияхкоэффициентакорреляцииэтот рискминимизируется.Однако, нарядусо взаимосвязямимежду акциями,входящими впортфель, существуеткорреляцияих доходностис доходностьюрынка в целом,то есть поведением“средней”акции. Влияниеэтой связинельзя устранитьпутем простойдиверсификациипортфеля, поэтомууправлениеинвестиционнымриском предполагаетиспользованиеболее сложныхметодов. Дляправильногопонимания ихсути необходимоболее подробнорассмотретьобщие принципыколичественногоизмеренияриска.


Рисунок5.4.1. Классификацияинвестиционныхрисков


18 Срококупаемостипроекта.

Ток-этотакойпериод,требуемыйд/возмсщснияначальногокапиталапосредствомнакопленныхчистыхпотоковреал-хденег.гснсрировйнных проектом.Из рисунка видно, что по мере"расцветанпроскта наступает такой период времени t* когдадисконтируемыйпотокзатратвесьокупаетсядисконтируемымпотокомдоходов. Проект принимается, если если рассчитанный Ток непревышаетсрокажизнипроекта.Данныйкритерийд.учит-сяприпринятииинв.решения.Т0.-этоминим.временнойинтервалотначалаосущ-япроекта,запределамикот-гоинтегральныйэффектстанов-сяивдальнейшемостаетсянеотриц-м.Onp-сябездисконт-йидисконт-йТок.Еслидоходраспределенпогодамравномерно,тоТок.рассчит-сяделениемеднновремен-хзатратнавеличинугодового дохода.Еслиприбыльраспределенанеравномерно,тоТок.

рассчнт-сяподсчетомчислалет,втечениекоторыхинвестицияд.б.погашенакумулятивнымдоходом.

срококупаемостиинвестиционногопроекта - сроксо дня началафинансированияинвестиционногопроекта до дня,когда разностьмежду накопленнойсуммой чистойприбыли самортизационнымиотчислениямии объемоминвестиционныхзатрат приобретаетположительноезначение


13 Источникифинансир-я АО.

Акц-ефинансир-епред-ст собойформу получ-ядополн, инв.ресурсовпутем эмиссииЦБ Эта формапред-ет заменуинв-го кредитарыноч-ми долговымиобяз-ми.чтосказ-ся на структуреи цене капиталамивестнрованногов проект в сторонуих оптимизации.Акц-е финансир-свключает формы:1)Дополнит-яэмиссия ЦБ подконкрет-йинв.проект,чтообеспеч-стинвесторуучастие в устав и капиталепред-тии. приэтом инвесторпроизводит:а)эмиссиюакций и размещениеих среди заннтерссов-хинвесторов,включаягос-.,нностр-х,и отсчест-хсубъектовпрсдпринимат-йдсят-тн.б)эмиссиюдолгов-х обязат-вв виде инв.облигаций,сертификатовв)формир-еспециализ-хинв-х компанийи фондов,в т.ч.паевых в формеАО с эмиссиейЦБ и ннвестир-емполуч-х сред-вв инв.проект.Акц-е финансир-сявл-ся альтернативойкредитномуфинансир-ю.Акц-ефин-с-при неминвестир-сяконкрет-я дсят-тьотрасли илипред-я и участиев устав, капиталепред-я. Корпорат-сфин-с заключ-сяв покупке ЦБ.


Гос.поддержкаинв-й деят-ти.

Гос-вопринимает насебя большуючасть фим-яинв-х проектовразвития произв-йи соц-й инфраструктуры.Внаст.врсмягос-во направляетдо 80% инв-хресурсов,цснтралнзованныхв Федер. бд наудовлетв-енеотложныхпотрсб-тсйсоц.сфсры, жилищногои мунииип-гостроит-ва,здровоохранення.культ, и науки.Оставш-ся 20%централиз-хинв-х ресурсовисп-ся на стимулир-ечастных отечеств-хи иностр-х инв-цийв произ-й сфере.Важным источ-мфим-я эк-ки яв-сяср-ва фсдер.бди внебд-хфондов.Д/улучшенияэк.сит-ции желательнодовести долюгос.инв-ций до3% от ВВП из кот-хна развитиесоц.сферы будетнапр-ся 60-70%,а пр-йсферы 30-40%.Без ср-вФсдер.бд. невозможноэффект-с развитиеотраслей соц-гокомплекса, атакже жизненноважных отраслейпроизв-й сферы.Гос.регулир-еинв-й деят-ти,гос.поддержка инв-хпроектов осущ-сяпутем направленияфин.ресурсовна выполнениефедер.целевыхпрограмм и надр. федер.гос.нужды.Бд-е фин-еинв-х проектовосущ-ся в формах:1)Фин.поддержкавысокоэффект-хинв-х проектовна условияхразмещениявыделенныхбд-х ср-в наконкурснойоснове. 2) Централ изо в-с фин-ефедер.инв-хпрограмм.Принципиальноновой особенн-юинв.политикипоследнеговремени яв-сяпереход отраспределениябд-х ассигнованийна кап.строит-вом/д отраслямии регионамик избират-мучастичномуфин-ю конкрет-хннв-х проектовна конкурснойоснове.Приоритет-мнапр-ем д/кот.н. господдержкав реал-ции инв-хпроектов засчет ср-в федер.бд.опр-ся Министер-мэк-ки, фин-сови др. федер.орг.власти.Опред-еконкрет-госостава инв-хпроектовд/гос.поддержкиосущ-ся в неск.этапов:1)отбор строеки объектовд/включенияв переченьд/федер. гос.нуждв соотв-ии сгос.инв-й программойс привлечениемср-в гос.бд,предоставлясмыхна безвозвратн.иливозврати, основепр-ся на конкурсн.основе.


22 Точкабезубыточности


Безубыточныйобъем выпускабудет достигнуттогда, когдадоход от продажбудет полностьюпокрыватьваловые затраты.

ПустьQ-объем выпуска,шт

Тогдадоход от продажбудет равен87,5Q$,где 87,5- цена единицыизделия безНДС. Суммарныепеременныезатраты 50,8Q$,а суммарныепостоянныезатраты 129033$. Тогдабезубыточныйобъем выпускаопределим изусловия0=Q(87,5-50,8)-129033.Откуда Q=3516шт.


24 Индекс доходности

Индексдоходности(ИД) - отношениеIприведенныхэффектов квеличинекап влож-ий


дб > 1 ИД показываетотносительнуюприбыльность(дох-ть илидисконтированнуюрент-ть) проектаОн отражаетэффективностьвложений


35 Ипотечноекредитование

Залогжилого помещенияявляется способомобеспеченияобязательствпо кредитномудоговору. Сущностьдоговора залогаквартиры заключаетсяв том, что кредиторпо обеспеченномузалогом обязательству(залогодержатель)имеет правов случае неисполнениядолжником этогообязательстваполучитьудовлетворениеиз стоимостизаложенногоимуществапреимущественноперед другимикредиторамилица, которомупринадлежитэто имущество(залогодателя),за изъятиями,установленнымизаконом.

Каковыпреимуществаипотеки?

  1. Ипотекаобеспечиваетналичие исохранностьэтого имуществана тот момент,когда должникупридетсярассчитыватьсяс кредитором.

  2. Ипотекаобеспечиваеткредитору-залогодержателювозможностьудовлетворитьсвои требованияза счет предметазалога преимущественноперед другимикредиторами.

  3. Реальнаяопасностьпотерять заложенноеимущество вслучае неисполненияобязательствпо кредитномудоговору являетсяхорошим стимуломдля должникаисполнить своиобязательстванадлежащимобразом.

Вкачестве залогодателяимущества могутвыступать либосам заемщикпо кредитномудоговору, либотретье лицо.

Договорипотеки подлежитнотариальномуудостоверениюс последующейгосударственнойрегистрацией.Несоблюдениеданного требованиявлечет егонедействительность.

Существеннымиусловиямидоговора ипотекижилого помещенияявляются:

  • предметипотеки;

  • оценказаложенногоимущества;

  • существо,размер и срокисполненияосновногообязательства,обеспечиваемогоипотекой;

  • право,в силу которогоимущество,являющеесяпредметомипотеки, принадлежитзалогодателю;

  • наименованиеоргана государственнойрегистрацииправ на недвижимоеимущество,зарегистрировавшегоправо залогодателяна предметипотеки.


Залогодательможет предоставитьв залог недвижимоеимущество, уженаходящеесяв залоге подругому договоруипотеки (последующийзалог) при соблюдениидвух обязательныхусловий.

1.Такой порядокпередачи взалог имуществавозможен, еслипоследующийзалог не запрещенпредшествующимдоговором озалоге.

2.Залогодательобязан сообщатькаждому новомузалогодержателюсведения обовсех существующихзалогах этогоимущества, тоесть существенныеусловия предыдущегозалога (о предметезалога, егооценке, существе,размере и срокеисполненияобязательства,обеспеченногозалогом).

Вслучае невыполненияэтой обязанностизалогодательдолжен возместитьсоответствующемузалогодержателювсе причиненныеим убытки.

Диспозитивныенормы, закрепленныев законодательствев отношениях,регулируемыхдоговоромипотеки:

  • залогобеспечиваеттребованиезалогодержателяв том объеме,какой оно имеетк моментуудовлетворения.Таким образом,в объем требованийкредитора,погашаемыхза счет выручкиот продажизаложенногоимущества,включаютсясобственносуммы долга,проценты попредоставленномукредиту, неустойка(штраф, пени),убытки, образовавшиесяв связи с неисполнениемзаемщикомсвоего обязательства,дополнительныерасходы залогодержателя,понесенныеим в связи собращениемвзыскания назаложенноеимущество;

  • независимоот того, у кого- залогодателяили залогодержателя- находитсязаложенноеимущество,другой сторонепредоставленоправо контролироватьобеспечениеего сохранностии в этих целяхпроверять подокументами фактическиналичие, количество,состояние иусловия хранениязаложенногоимущества,находящегосяу другой стороны;

  • сторона,у которой находитсязаложенноеимущество,должна выполнятьследующиеобязательства:

  • осуществлятьстрахованиеэтого имуществав полной егостоимости отрисков утратыили повреждения,которое вовсех случаяхпроизводитсяза счет залогодателя;

  • защищатьзаложенноеимущество оттребованийи иных посягательствдругих лиц, атакже приниматьиные меры,необходимыедля обеспеченияего сохранности;

  • немедленноуведомлятьдругую сторонуо возникновенииугрозы утратыили повреждениязаложенногоимущества.

  • невыполнениевышеперечисленныхобязательствзалогодержателем,если имуществонаходится унего, можетповлечь длянего досрочноепрекращениезалога;

  • залогодержательможет получитьудовлетворениесвоих требованийи из страховоговозмещенияза утрату илиповреждениезаложенногоимуществанезависимоот того, в чьюпользу онозастраховано;

  • требованияпоследующегозалогодержателяудовлетворяютсяиз стоимостизаложенногоимущества лишьпосле удовлетворениятребованийпредшествующихзалогодержателей;

  • рискслучайнойгибели илислучайногоповреждениязаложенногоимуществанесет залогодатель,если иное непредусмотренодоговором озалоге. Этоправило будетдействоватьдаже тогда,когда заложенноеимущество,которое утраченоили повреждено,находилосьв этот моменту залогодержателя;

  • залогодательимеет правопользоватьсяпредметомзалога и извлекатьиз него и доходы;

  • залогодательможет распорядитьсяимуществом,в том числепутем егоотчуждения,передачи варенду илибезвозмездноепользованиедругому лицутолько с согласиязалогодателя;

  • залогодержатель,у которогонаходилосьили должнобыло находитьсязаложенноеимущество,вправе истребоватьего из чужогонезаконноговладения, втом числе извладениязалогодателя.В случаях же,когда по условиямдоговоразалогодержателюпредоставленоправо пользоватьсяпереданнымему предметомзалога, он можеттребовать отдругих лиц, втом числе и отзалогодателя,устранениявсяких нарушенийего права, хотябы эти нарушенияне были соединеныс лишениемвладения.


Основныеусловия, необходимыедля решенияпроблемы.Создание надежнойсистемы долгосрочногоипотечногожилищногокредитованияи размерыпотенциальногорынка ипотечногокредитованиязависят от рядафакторов:

  • наличияэффективнодействующейзаконодательнойбазы;

  • наличиядостаточногоплатежеспособногоспроса на ипотечныекредиты состороны населения;

  • доступностижилищных кредитовдля населения,определяемойвеличинойпроцентныхставок, продолжительностьюкредитногопериода, уровнемцен на жильеи уровнем доходовнаселения;

  • уровняразвития банковскойсистемы;

  • состоянияи перспективразвития рынкажилья, жилищногостроительства;

  • созданияусловий дляэффективногопривлеченияв сферу банковскогокредитования долгосрочныхкредитныхресурсов дляпредоставлениякредитов наприобретениежилья.


42 Портфельныеинвестиции

Портфельноеинвестированиепозволяетпланировать,оценивать,контролироватьконечные результатывсей инвестиционнойдеятельностив различныхсекторах фондовогорынка.

Какправило, портфельпредставляетсобой определенныйнабор из корпоративныхакций, облигацийс различнойстепенью обеспеченияи риска, а такжебумаг с фиксированнымдоходом, гарантированнымгосударством,то есть с минимальнымриском потерьпо основнойсумме и текущимпоступлениям.

Например,до недавнеговремени банкиисходя из зарубежногоопыта, формируяинвестиционныйпортфель, набиралиего в следующемсоотношении:в общей суммеценных бумагоколо 70 процентов— государственныеценные бумаги,около 25 процентов— муниципальныеценные бумагии около 5 процентов— прочие бумаги.Таким образом,запас ликвидныхактивов составляетпримерно 1/3портфеля, аинвестициис целью полученияприбыли — 2/3. Какправило, такаяструктурапортфеля характернадля крупногобанка, мелкиеже банки в своемпортфеле имеют90 процентов иболее государственныхи муниципальныхценных бумаг.

Теоретическипортфель можетсостоять избумаг одноговида, а такжеменять своюструктуру путемзамещения однихбумаг другими.Однако каждаяценная бумагав отдельностине может достигатьподобногорезультата.

Основнаязадача портфельногоинвестирования— улучшитьусловия инвестирования,придав совокупностиценных бумагтакие инвестиционныехарактеристики,которые недостижимыс позиции отдельновзятой ценнойбумаги, и возможнытолько при ихкомбинации.

Тольков процессеформированияпортфеля достигаетсяновое инвестиционноекачество сзаданнымихарактеристиками.Таким образом,портфель ценныхбумаг являетсятем инструментом,с помощью которогоинвесторуобеспечиваетсятребуемаяустойчивостьдохода приминимальномриске.

Считается,что возможностьпроведенияпортфельныхинвестицийговорит о зрелостирынка, и это,на наш взгляд,совершенносправедливо.Еще в 1994 г. в Россииполемика относительнометодов портфельногоинвестированиябыла сугуботеоретической,хотя уже тогдасуществовалибанки и финансовыекомпании, которыебрали средстваклиентов вдоверительноеуправление.Однако лишьнемногие изних подходилипри этом кпортфельномуинвестированиюкак к сложномуфинансовомуобъекту, обладающемутонкой спецификойи подчиняющемусясоответствующейтеории.

Практикапоказывает,что портфельныминвестированиемсегодня интересуютсядва типа клиентов.К первому относятсяте, перед кемостро стоитпроблема размещениявременно свободныхсредств (крупныеи инертныегосударственныекорпорации,выросшие избывших министерств,различныефонды, создаваемыепри министерствах,и другие подобныеструктуры, атакже клиентыиз тех регионов,где рынок неспособен освоитькрупные средства).Ко второму типуотносятся те,кто, уловив этупотребность"денежныхмешков" и остронуждаясь воборотныхсредствах,выдвигают идеюпортфеля вкачестве "приманки"(не очень крупныебанки, финансовыекомпании инебольшиеброкерскиеконторы).

Конечно,многие клиентыне до концаотдают себеотчет, что такоепортфель активов,и в процессеобщения с нимичасто выясняется,что на данномэтапе они нуждаютсяв более простыхформах сотрудничества.Да и уровеньразвития рынковв различныхрегионах разный- во многих регионахпроцесс формированиякласса профессиональныхучастниковрынка и квалифицированныхинвесторовеще далеко незавершен. Темне менее, усилениеклиентскогоспроса на услугипо формированиюинвестиционногопортфеля впоследнее времяочевидно. Этоговорит о том,что вопросназрел. Однако,как происходитсо всем новым,процессу формированияинвестиционногопортфеля сопутствуетряд проблем,которые и будутрассмотреныдалее.

Принципыформированияинвестиционногопортфеля

Приформированииинвестиционногопортфеля следуетруководствоватьсяследующимисоображениями:

безопасностьвложений(неуязвимостьинвестицийот потрясенийна рынке инвестиционногокапитала),

стабильностьполучениядохода,

ликвидностьвложений, тоесть их способностьучаствоватьв немедленномприобретениитовара (работ,услуг), или быстрои без потерьв цене превращатьсяв наличныеденьги.

Ниодна из инвестиционныхценностей необладает всемиперечисленнымивыше свойствами.Поэтому неизбеженкомпромисс.Если ценнаябумага надежна,то доходностьбудет низкой,так как те, ктопредпочитаютнадежность,будут предлагатьвысокую ценуи собьют доходность.Главная цельпри формированиипортфеля состоитв достижениинаиболее оптимальногосочетания междуриском и доходомдля инвестора.Иными словами,соответствующийнабор инвестиционныхинструментовпризван снизитьриск вкладчикадо минимумаи одновременноувеличить егодоход до максимума.

Основнойвопрос приведении портфеля- как определитьпропорции междуценными бумагамис различнымисвойствами.Так, основнымипринципамипостроенияклассическогоконсервативного(малорискового)портфеля являются:принцип консервативности,принцип диверсификациии принцип достаточнойликвидности.


Капитальныевложения

капитальныевложения - инвестициив основнойкапитал (основныесредства), втом числе затратына новое строительство,расширение,реконструкциюи техническоеперевооружениедействующихпредприятий,приобретениемашин, оборудования,инструмента,инвентаря,проектно -изыскательскиеработы и другиезатраты;

Объектыкапитальныхвложений
1.Объектамикапитальныхвложений вРоссийскойФедерацииявляются находящиесяв частной,государственной,муниципальнойи иных формахсобственностиразличные видывновь создаваемогои (или) модернизируемогоимущества, заизъятиями,устанавливаемымифедеральнымизаконами.
2.Запрещаютсякапитальныевложения вобъекты, созданиеи использованиекоторых несоответствуютзаконодательствуРоссийскойФедерации иутвержденнымв установленномпорядке стандартам(нормам и правилам).


Субъектыинвестиционнойдеятельности,осуществляемойв форме капитальныхвложений
1.Субъектамиинвестиционнойдеятельности,осуществляемойв форме капитальныхвложений (далее- субъектыинвестиционнойдеятельности),являются инвесторы,заказчики,подрядчики,пользователиобъектов капитальныхвложений идругие лица.
2.Инвесторыосуществляюткапитальныевложения натерриторииРоссийскойФедерации сиспользованиемсобственныхи (или) привлеченныхсредств всоответствиис законодательствомРоссийскойФедерации.Инвесторамимогут бытьфизическиеи юридическиелица, создаваемыена основе договорао совместнойдеятельностии не имеющиестатуса юридическоголица объединенияюридическихлиц, государственныеорганы, органыместногосамоуправления,а также иностранныесубъектыпредпринимательскойдеятельности(далее - иностранныеинвесторы).
3.Заказчики -уполномоченныена то инвесторамифизическиеи юридическиелица, которыеосуществляютреализациюинвестиционныхпроектов. Приэтом они невмешиваютсяв предпринимательскуюи (или) инуюдеятельностьдругих субъектовинвестиционнойдеятельности,если иное непредусмотренодоговором междуними. Заказчикамимогут бытьинвесторы.
Заказчик,не являющийсяинвестором,наделяетсяправами владения,пользованияи распоряжениякапитальнымивложениямина период и впределах полномочий,которые установленыдоговором и(или) государственнымконтрактомв соответствиис законодательствомРоссийскойФедерации.
4.Подрядчики- физическиеи юридическиелица, которыевыполняютработы по договоруподряда и (или)государственномуконтракту,заключаемымс заказчикамив соответствиис Гражданскимкодексом РоссийскойФедерации.Подрядчикиобязаны иметьлицензию наосуществлениеими тех видовдеятельности,которые подлежатлицензированиюв соответствиис федеральнымзаконом.
5. Пользователиобъектов капитальныхвложений - физическиеи юридическиелица, в том числеиностранные,а также государственныеорганы, органыместногосамоуправления,иностранныегосударства,международныеобъединенияи организации,для которыхсоздаютсяуказанныеобъекты. Пользователямиобъектов капитальныхвложений могутбыть инвесторы.
6.Субъект инвестиционнойдеятельностивправе совмещатьфункции двухи более субъектов,если иное неустановленодоговором и(или) государственнымконтрактом,заключаемымимежду ними.

Источникифинансированиякапитальныхвложений
Финансированиекапитальныхвложенийосуществляетсяинвесторамиза счет собственныхи (или) привлеченныхсредств.


41 Иностранныеинвестиции

Восновном Россияпривлекаеткапитал в видепрямых и портфельныхинвестиций,ссудных капиталовложенийи путем размещенияоблигационныхзаймов намеждународномрынке капиталов.

Прямыеинвестицииобеспечиваютиностранныминвесторам,юридическими физическимлицам правона управлениепредприятиеми представляютсобой преимущественновзносы в уставныефонды совместныхпредприятийи кредиты, полученныеот зарубежныхсовладельцевпредприятий.

Прямыевложенияосуществляютсякак в свободноконвертируемойвалюте, так ив национальнойвалюте.

Сравниваяотносительнуюпредпочтительностьпривлечениякапитала вразличныхформах, следуетподчеркнуть,что прямыеинвестицииимеют рядпреимуществ.Прежде всегоактивизируетсядеятельностьчастного сектора,расширяетсявыход на внешниерынки и облегчаетсядоступ к новымтехнологиями методам управления.В этом случаебольше вероятностьреинвестированияприбыли внутристраны, чемвывоза в странубазирования.Кроме того,приток предпринимательскогокапитала неувеличиваетразмер внешнейзадолженности.

Следуетподчеркнуть,что, несмотряна постоянноеснижение удельноговеса прямыхинвестицийв общем размереиностранныхкапиталовложенийв экономикуРоссии с 70% в1991-1995 годах [6] до 40 %в 2000 году [4, 2)], этаформа привлечениякапитала остаетсянаиболее важнойдля экономикистраны. Объемпрямых инвестицийв 1999 году составил4, 26 млрд. долл., ав 2000 году – 4, 43 млрд.долл. [4, 1)].

Процессприватизациигосударственнойсобственности,акционированиепромышленныхпредприятийпривели кформированиюв России фондовогорынка, создалиобъективныепредпосылкииностранныминвесторамдля портфельныхкапиталовложений.


Подпортфельнымиинвестициямипонимаетсяпокупка нерезидентамиакций, векселейи других долговыхценных бумаг,составляющихменее 10% акционерногокапитала предприятия.Портфельныеинвестициине дают вкладчикамправа участвоватьв управлениипредприятием.

С1991 по 1993 г. объемпортфельныхинвестицийв России оценивалсяв 60 млн. долл.Начиная с 1994 г.прослеживаетсятенденция кувеличениюимпорта в Россиюпортфельныхинвестиций.Максимальногоуровня объемзаказов западныхфирм на покупкуакций российскихприватизированныхпредприятийдостиг в августе1994 г. и составил500 млн. долл. Вноябре он опустилсядо 300 млн. долл.,а в декабре –до 100 млн. долл.[1,310]. Тольков первой половине1994 г. иностранныеинвесторыскупили 2-5% долиуставногокапитала такихкомпаний, как"Коминефть","Томскнефть","Юганскнефть","Пурнефтегаз","ЛУКойл","ЛУКойл-Когалымнефтегаз","ЛУКойл-Уралнефтегаз"и др.

Постепенноиностранныепортфельныеинвестицииначали перемещатьсяи в другие отраслироссийскойэкономики,прежде всегов связь и средствателекоммуникаций,в пищевую,деревообрабатывающую,цементнуюпромышленность.

Внастоящее времядля западныхинвесторовданная формакапиталовложенийв экономикуРоссии относитсяк рисковыминвестициям.По оценкамзападных брокерскихфирм, иностранныеинвесторы,которые ранееприобрели акциироссийскихприватизированныхпредприятий,потеряли запоследнийквартал 1994 г. около75% вложенныхсумм из-за падениякурсовой стоимостиэтих ценныхбумаг.

Вконце 1997 г. оттоксредств нерезидентовс фондовогорынка Россиисоставил около7,5 млрд. долл.Вместе с темпортфельныеинвестициивплоть до крахарынка ГКО оставалисьодной из наиболееприбыльныхформ капиталовложенийв отдельныеотрасли и сферыэкономикиРоссии.

Объемпортфельныхинвестицийв 1999 г. составил31 млн. долл., снизившисьпо сравнениюс 1998 г. более чемв пять раз [7].Большая частьвалютных инвестицийприходиласьна вложенияв краткосрочныедолговые ценныебумаги, а рублевыеинвестициинаправлялисьпреимущественнона покупкуакций российскихкомпаний. Доляпортфельныхинвестицийв общем объемесоставила в2000 году 0,7 % [4, 2)].

Впоследние годыв мировой экономикепрослеживаетсяустойчиваятенденция кросту ссудныхинвестиций.Как показываетмировой опыт,практическини одно государствов мире при созданииразвитой рыночнойэкономики немогло обойтисьбез внешнихзаемных финансовыхресурсов.

Всовременноммире экспортссудного капиталаосуществляетсякак по государственной,так и по частнойлинии, на двустороннейи многостороннейоснове, на льготныхи коммерческихусловиях. Поцелевому назначениюэто могут бытьофициальнаягосударственнаяпомощь развитию,кредиты наосуществлениеконкретныхинвестиционныхпроектов, техническаяпомощь, экспортныекредиты, облигационныезаймы и др.

Большаячасть ссудныхинвестицийприходитсяна международныефинансовыеорганизации(МБРР, МВФ, ЕБРРи др.), крупныекоммерческиебанки и банковскиеконсорциумы,национальныефонды экономическогосотрудничествас зарубежнымистранами и др.

В2000 году Россииудалось привлечькредитов Мировогобанка реконструкциии развития(МБРР) на общуюсумму 551,9 млн.долл. и Европейскогобанка реконструкциии развития(ЕБРР) на 31,9 млн.долл. [4, 1)]

Новойформой привлеченияиностранногокапитала дляРоссии сталоразмещениеза рубежомоблигационныхзаймов в видевыпуска евробондов,номинированныхв ведущих валютахстран мира.

Условияпривлечениясредств смеждународныхрынков капиталадля Россииоказались болеепривлекательны,чем заимствованияна внутреннемрынке и выпускгосударственныхказначейскихобязательств(ГКО).

Основнойорганизационнойформой деятельностииностранногокапитала вРоссии являютсясовместныепредприятия(СП). Согласнороссийскомузаконодательствупредприятияс участиеминостранногокапитала можетбыть организованов форме открытогоили закрытогоакционерногообщества изарегистрированокак российскаякомпания.


Процессактивногосоздания СПв России началсяв период либерализациивнешнеэкономическихсвязей. Первоесовместноепредприятиебыло созданов России в 1989 г.В 1991 г. в Россиибыло зарегистрировано1825 СП, в 1992 г. – 2533, в 1993г. – 6359, в 1994 г. – 11131, в1995 г. – 14550 СП. На начало1999 г. в России вГосударственныйреестр быловнесено около25 тыс. совместныхкомпаний сучастием иностранногокапитала [3, 118].

Доляиностранногокапитала всовместныхпредприятиях,созданных натерриторииРоссии, составляетв среднем 35-45%,причем прослеживаетсятенденция кросту этогопоказателя,что преждевсего связаносо стремлениемполучить льготыпри налогообложении.

Большинствосовместныхпредприятийсоздавалосьв основном всфере мелкогои среднегобизнеса, в сфереуслуг и в техотраслях экономики,где гарантированабыстрая окупаемостьвложений идоходы в свободноконвертируемойвалюте.

Присоздании совместныхпредприятийиспользуютсяразличныеорганизационно-правовыеформы, включаяпредприятиясо 100%-ным иностраннымкапиталом,причем доляпредприятий,полностьюконтролируемыхиностраннымиинвестораминеуклоннорастет.

Российскоезаконодательствопредусматриваетвозможностьсоздания натерриториистраны отделенийи филиаловиностранныхкомпаний, которыедолжны бытьзарегистрированыкак российскиекомпании со100%-ным иностраннымкапиталом. Потакому принципув России функционируютотделениязарубежныхкоммерческихи государственныхбанков.


37 Лизинг и форфейтинг.

Лизингпоявился и сталбурно развиватьсяв 50-х — начале60-х годов в США.Как форма арендыоборудованияи недвижимостиидея лизингадалеко не нова,в сельскомхозяйствеаренда землии средствпроизводстваизвестна оченьдавно. Арендаскладов, машини оборудованиядостаточношироко практиковалисьеще в прошломвеке. Во второйполовине 20 векабанки вместоденежных ссудв отдельныхслучаях сталипредоставлятьклиентам варенду машиныи оборудование,таким образом,старые арендныеотношенияперешли нановую экономическуюплатформу и,как считаютспециалисты,стали разновидностью

банковскихкредитов.

Подлизингом понимаетсясдача в арендупредметовдлительногопользования:зданий, машин,самолетов,автомобилей,компьютеров,контрольногооборудования.
Лизинг— это предоставлениеправа на пользованиедвижимым илинедвижимымимуществомпутем передачиего во владениена определенныйсрок или неопределенноевремя за периодическивыплачиваемуюкомпенсацию.

Лизингпредставляетсобой, как правило,трехстороннийкомплекс отношений,в которых лизинговаякомпания попросьбе и указаниюпользователяприобретаету изготовителяоборудование,которое затемсдает ему вовременноепользование.

Всостав комплексавходят двадоговора:

  1. договоркупли-продажи(между лизинговойкомпанией иизготовителемна приобретениеоборудования,где изготовительпродавец, ализинговаякомпания-получатель)

  2. договорлизинга (междулизинговойкомпанией ипользователем,в силу которогопервая передаетвторому вовременноепользованиеоборудование,купленное уизготовителяспециальнодля этой цели).

Существуютразличные формыи виды лизинга.

Пообъекту сделкилизинг подразделяетсяна лизингпотребительскихтоваров длительногопользованияи лизинг инвестиционныхтоваров; арендаторамипри лизинговойсделки могутбыть как частныелица, так ипредприятия,арендодателямипри лизинговойсделках являютсяпромышленныепредприятия,которые довольночасто имеютсобственныелизинговыекомпании, специальныелизинговыекомпании, которыево многих случаяхпредставляютсобой дочерниефирмы банков,а также ряднезависимыхот банков специальныхлизинговыхинститутов,особенно широкораспространенныхпри финансовомлизинге.

Похарактеруразличаютфинансовый(капитальный)лизинг и операционный.


Особыевиды лизинга.

Арендаавтотранспортныхсредств.

Лизингавтотранспортныхсредств сталважной и довольносвоеобразнойобластью арендныхопераций, которыйзаслуживаетопределенноговнимания. Преждевсего, все болееширокое предпочтениелизинга передпокупкой врассрочку какдля частныхлиц, так и дляпредприятийсвязано с низкимпервоначальнымплатежом, аравно как иежемесячныхвзносов. Приэтом, однако,лицо, не использующееарендованныйавтомобильдля деловыхцелей, лишеновозможностивычитать изоблагаемогоналогом доходасумму выплачиваемыхпроцентов.Лизинг такжевыгоден дляавтомобильныхдилеров, таккак стимулируетжелание купитьавтомобиль,а сам дилерможет воспользоватьсяналоговыминвестиционнымкредитом иускореннымначислениемизноса.

Арендас привлечениемсредств.

Этотвид лизингапредусматриваетполучениеарендодателемдолгосрочногозайма у одногоили несколькихкредиторовна сумму до 80%стоимостисдаваемых варенду активов.В сделке лизингас привлечениемсредств арендодателькроме доходав виде процентаи быстроговозмещениякапиталовложенийза счет изъятияиз-под налогообложенияамортизационныхотчисленияи процентныхплатежей впервые годылизинга, получаеттакже вознаграждениеза организациюфинансирования.Арендодательберет долгосрочнуюссуду (без праваобратноготребованияк арендатору),причем арендныеплатежи иоборудованиеслужат обеспечениемссуды. Для сниженияналогов арендодательотсчитываетсяпо лизинговымплатежам какпо статье дохода,и в этом случаеполучает правовычитатьамортизационныеначисленияпо лизинговомуоборудованию,а также и ссудныйпроцент подолгосрочномузайму из суммы,облагаемойналогом. Такимобразом, в первыегоды лизингаарендодательнесет крупныеубытки из-заналогов, ноимеет значительныепоступленияденежных средств,которые напоследующихэтапах идутна убыль.


ФОРФЕЙТИНГ- это покупкадолга, выраженногов оборотномдокументе, укредитора набезоборотнойоснове. Этоозначает, чтопокупательдолга (форфейтер)принимает насебя обязательствооб отказе -форфейтинге- от обращениярегрессивноготребованияк кредиторупри невозможностиполученияудовлетворенияу должника.Покупка оборотногообязательствапроисходит,естественно,со скидкой.

Механизмфорфейтингаиспользуетсяв двух видахсделок:

·в финансовыхсделках - в целяхбыстрой реализациидолгосрочныхфинансовыхобязательств;

·в экспортныхсделках - длясодействияпоступлениюналичных денегэкспортеру,предоставившемукредит иностранномупокупателю.

Основнымиоборотнымидокументами,используемымив качествефорфейтинговыхинструментов,являются векселя.Однако объектомфорфейтингамогут статьи другие видыценных бумаг.Важно, чтобыэти бумаги были“чистыми”(содержащимитолько абстрактноеобязательство).

Форфейтинговыебумаги

Основнымвидом форфейтинговыхценных бумагявляются ВЕКСЕЛЯ- ПЕРЕВОДНЫЕи ПРОСТЫЕ. Операциис ними обычноосуществляютсябыстро и просто,без неожиданныхосложнений.

Кромевекселей объектомфорфейтингамогут бытьобязательствав форме аккредитива.АККРЕДИТИВ,как известно,- это расчетныйили денежныйдокумент,представляющийсобой поручениеодного банка(кредитногоучреждения)другому произвестиза счет специальнозабронированныхсредств оплатутоварно-транспортныхдокументовза отгруженныйтовар или выплатитьпредъявителюаккредитиваопределеннуюсумму денег.Документарныйаккредитивможет бытьОТЗЫВНЫМ иБЕЗОТЗЫВНЫМ.Безотзывныйаккредитивявляется твердымобязательствомбанка-эмитентапроизвестиплатежи попредоставленииему коммерческихдокументов,предусмотренныхаккредитивом,и соблюдениивсех его условий.


15 Государственноерегулированиеинвестиционнойдеятельности

Анализсостояния итенденцийразвития отраслейагропромышленногокомплекса (АПК)России свидетельствует,что техническийуровень производстване удовлетворяетсовременнымтребованиям.Мировому уровнюсоответствуетне более 15% важнейшихгрупп машини механизмов,имеющихся вэтих отраслях.Удельный весустаревшейтехники, требующейбезотлагательнойзамены, превышает27%. Потребностьв важнейшихвидах оборудованиядля пищевойи перерабатывающейпромышленностиудовлетворяетсяна 55%.

Возможностипроведенияинновационныхпроцессов впищевой иперерабатывающейпромышленностисерьезно ограниченысуществующейвозрастнойструктуройосновныхпроизводственныхфондов (ОПФ).Во всех отрасляхАПК фактическийсрок их службызначительнопревышаетнормативный.Более однойтрети машини оборудованияотработалоуже два и болееамортизационныхсрока. Наиболеетяжелое положениев сельскомхозяйстве ипищевой промышленности,где физическиизношенныхОПФ достигает85%. В целом же постране этавеличина составляет50%. Доля импортногооборудованияв активнойчасти ОПФ - 27%. Наотдельныхпроизводствахотечественногооборудованияпрактическинет.

Решениеданных проблемопределяетуровень экономическогоразвития. Сейчас,когда снижаетсяинвестиционнаяактивность,необходимозначительноускорить темпыобновленияпроизводстваза счет внедренияперспективныхтехнологий,техники, инноваций.

Какпоказываетпрактика развитиярыночных отношений,инновациислужат главнойдвижущей силойразвитияобщественногопроизводстваи тесно взаимодействуютс инвестиционнойдеятельностью.

Инвестированиесредств винновационныйсектор производствапозволит повыситьуровень общественногопроизводства,улучшить качествопродукции,способствуетсозданиюсоциально-привлекательныхрабочих местс высоким уровнемоплаты. Новыетехнологииобеспечиваютповышениедоходов предприятия.Рост налоговыхпоступленийв казну государствапозволит увеличитьдолю инвестируемыхсредств, направленныхна социальнуюсферу (жилищноестроительство,медицина, наука,образование).Повышениеактивизациидеятельностисоциально-ориентированнойполитики государстваспособствуетразрешениюмногих социальныхпроблем иустановлениюболее гармоничногоразвития общества.

Итак,функционированиехозяйственногокомплексастраны немыслимобез инвестиций,обеспечивающихнепрерывностьвоспроизводства,разработкуи реализациюпроизводственных,инновационныхи социальныхпрограмм ипроектов, позволяющихувеличитьобъемы производства,повыситьэффективностьфункционированияобщественногопроизводства.

Вусловиях кризисадля России,инвестицииявляются важнейшимсредствомструктурногопреобразованиясоциальногои производственногопотенциала,подчиненияего требованиямрынка.

Государственноеуправлениеинвестиционнойсферой предполагаетформу некоего«принуждения»,без которогооно лишеносмысла, поскольку,если бы рыноксам регулировалперелив капиталаисходя изгосударственныхинтересов, толюбое вмешательствогосударствав инвестиционныйпроцесс былобы излишним.

Поэтомугосударстводолжно соединитьинтересы общества,понимаемые,прежде всегокак сохранениеего благополучия,с интересамипредпринимательскойдеятельности,в том числепутем регулированияинвестиционныхпотоков.

Вситуациипродолжающегосякризиса, дестабилизацииэкономики,воздействиегосударствана инвестиционныйпроцесс приобретаетособое значение,т.к. оживлениеинвестиционнойдеятельности- одно из условийвыхода Россиииз экономическогокризиса и созданияпредпосылокдля устойчивогоразвития.

Государственнаяинвестиционнаяполитика должнабыть нацелена на созданиеблагоприятногоинвестиционногоклимата в стране,на стимулированиепривлечениячастного капиталакак национального,так и иностранного,а так же поискновых формсовместного(частного игосударственного)инвестированияв перспективныепроекты.

Вмешательствогосударствадолжно отвечатьинтересам всехслоев общества,для того чтобыдостичь наиболееэффективногообщественногопроизводства.Общественноепроизводствоможет считатьсяэффективнымтолько тогда,когда происходитгармоничноеразвитие всехструктур общества,т.е. когда нарядус производственнымсектором, инвестицииобеспечиваютнеобходимоеразвитие социальной,экономическойи культурнойсферы.

Государствоопределяетинвестиционнуюполитику потому,что только ононаделено политическойвластью и обладаетспособностьюреализоватьсвою волю вправовых актах,регулирующихинвестиционныепотоки, приоритетномфинансированиии т.д.

Инвестиционнаяполитика неможет осуществлятьсясама по себе,в отрыве отсоциальнойи экономическойполитики государства.

Реализацияинвестиционнойполитики посути своейнаправленана улучшениесоциально-экономическогоположения вобществе вцелом. Решениеэкономическихпроблем тесносвязано с социальнымипроблемами,поэтому инвестиционнуюполитику, каксчитают некоторыеспециалисты,можно считатьважнейшимнаправлениемсоциально-экономическойполитики государства,позволяющимдобиться поставленныхцелей посредствомгосударственногоуправленияфинансовымисредстваминезависимоот источникових образования.

Важнойтактическойформой управленияинвестиционнымипотоками являютсягосударственныефинансовыересурсы. Онипризваныстимулироватьразвитиеобщественногопроизводстваили решениесоциальныхпроблем, возможнопутем долевогоучастия государствав строительствепредприятий,подготовкиплощадок длястроительстваобъектовпроизводственнойи социальнойинфраструктурыс тем, чтобысделать в дальнейшемрегион привлекательнымдля частногоинвестирования.

Крометого, для повышенияинвестиционнойактивностисо сторонынаселения государстводолжно обеспечитьвысокий уровеньжизни, социальнуюзащищенностьграждан, заботитьсяо благосостояниинации. Эти мерытакже способствовалибы созданиюблагоприятногоинвестиционногоклимата.


16 Финансовыйраздел бизнес-плана

Финансовыйплан составляетсяна 3-5 лет и включаетв себя:

-план доходови расходов;

-план денежныхпоступленийи выплат;

-анализ состоянияпотока реальныхденег (наличности);

-балансовыйплан;

ПРОГНОЗДОХОДОВ И РАСХОДОВ.

Этотпрогноз составляется,по крайнеймере, на первыетри года, причемданные за первыйгод должны бытьпредставленыв месячнойразбивке. Онвключает такиепоказатели,как ожидаемыйобъем продаж,себестоимостьреализованныхтоваров и различныестатьи расходов.

Посколькуосновным источникомдоходов большинствафирм являютсяпродажи, составлениефинансовогоплана начинаетсяс прогнозированияпродаж. Длясоставленияпланов доходови расходов напервый годнеобходиморассчитатьобъемы продажпо месяцам. Длясоставленияпрогноза используютсятакие методы,как опросыпотребителей,опрос торговыхработников,консультациис экспертамии т.д. Объемыпродаж у новыхпредпринимателейобычно нарастаютпостепенно,а себестоимостьреализованнойпродукции может"скакать" ив некоторыемесяцы бытьнесоизмеримовысокой илинизкой. Всебудет зависетьот ситуации,складывающейсяв тот или иноймомент на рынке.

Планрасходов идоходов долженсодержать такжеоценки всехстатей косвенных(накладных,общефирменных)расходов помесяцам первогогода. Расходына заработнуюплату будутзависеть отчисленностисотрудникови их специальностей(эти данныеберутся изорганизационногоплана). В планедоходов и расходовследует предусмотретьи расходы наповышениезаработнойплаты работающимсотрудникам.Необходимотакже помнить,что в первыемесяцы освоениярынка значительновыше расходына командировки,выплаты комиссионных,представительскиеработы. С ростомфирмы возрастаютрасходы настрахование,на рекламу(если она предусмотренапланом маркетинга),на арендудополнительныхскладскихпомещений. Всеэто должнонайти отражениев плане доходови расходов.

Помимоэтих плановв разбивке помесяцам первогогода, планыдолжны содержатьпрогнозныеданные на конецвторого и третьегогода. При прогнозированииэксплуатационныхрасходов навторой и третийгод рекомендуетсяначать с техстатей, расходыпо которым, повсей вероятности,не будут меняться.Расходы потаким статьям,как амортизационныеотчисления,коммунальныеуслуги, арендаи т.д. нетрудноподсчитатьисходя из объемапродаж на второйи третий год.

ПЛАНДЕНЕЖНЫХ ПОСТУПЛЕНИЙИ ВЫПЛАТ.

Этотплан, как и пландоходов и расходов,строится наопределенныхпредположениях,которые представляютсяреалистическимина момент составленияпрогноза, носо временеммогут и неподтвердится.В этом случаев планы необходимовнести соответствующиекоррективы.Все предложенияи допущениядолжны бытьчетко сформулированыв тексте бизнес-плана,чтобы потенциальныйинвестор смогпонять, какбыла получената или инаяцифра. Если длякакого-то месяцаокажется, чтовыплаты превышаютпоступления,предпринимательдолжен заранеепозаботитсяи взять на этотпериод деньгив долг. Если вдругом месяцепоступленияпревысят выплаты,то лишние деньгиможно отдатьв краткосрочнуюссуду или положитьна банковскийсчет до тоговремени, когдавыплаты вновьбудут превышатьпоступления.

ПРОГНОЗПОТОКА РЕАЛЬНЫХДЕНЕГ (НАЛИЧНОСТИ).

Такойпрогноз строитсяна основанииплана денежныхпоступленийи выплат. Онсоставляется на три года, смесячной разбивкойданных по первомугоду. Разныесчета оплачиваютсяв разные сроки,поэтому определениепотребностейв денежнойналичностиявляется важныммоментом, особеннодля первогогода. Доходымогут различатьсяиз месяца вмесяц, да и деньги,вырученныеот продаж, поступаютна банковскийсчет фирмы немгновенно,поэтому дажеесли продукциярасходитсяхорошо, можетвозникнутьнеобходимостьв краткосрочныхзаймах дляпокрытия постоянныхзатрат, например,для выплатызаработнойплаты или закоммунальныеуслуги. Именнопрогноз потоканаличности и выявляет этиусловия.


32 Инвестиционнаяполитика региона

Развитиерегионов вогромной степенисвязано сдеятельно­стьютрудовых коллективов,предпринимателей,с управлен^е-скимиструктурамии принимаемымиими решениями.Кроме того,это развитиевсецело зависитот наличияпроизводствен­ныхифинансовыхресурсов, отумелого ихиспользованияи от той перспективнойинвестиционнойполитики. Вотпочему вы­работканаиболеецелесообразнойинвестиционнойполитики — однаиз ключевыхзадач, котораядолжна постояннорешаться врегионе,а затем и претворятьсяв жизнь.

Подинвестиционнойполитикойрегиона следуетпонимать системуповеденияадминистрациирегиона в областираспределе­нияимеющихсяинвестиционныхресурсов сцелью максимальновоз­можногодостижениязаранее установленныхприоритетов.

Инвестиционнаяполитика врегионе можетбыть реализова­нанепосредственно,если речь идето распределениибюджетныхсредств, находящихсяпод контролеми в распоряженииадмини­страции,и опосредовано,когда нужнонаправить вопределен­ноерусло внебюджетныеинвестиции,которые администрациянеконтролирует,но может с помощьюособых приемови дейст­виидобиться желаемогоих использования.

Согласнопредставленнойсхеме инвестиции,т.е: имеющиесявозможностиинвестированияи последующиеинвестиционныепотокив целом складываютсяиз:

• бюджетныхсредств;

• внебюджетныхсредств — собственныйкапитал; привлеченный(заемный) капитал;иностранныйкапитал; спонсорскиепожертвования.

Каждыйинвестиционныйпоток переходитв инвестиционныйпроцесс,реализующийсяпо заранееустановленнымнаправлени­ям,которые определяютсяисходя изразработаннойконцепцииразвитиярегиона, учитывающейнеобходимуюперспективуформированияего производственнойструктуры иинфраструк­туры,а также возможныйидеал житейскогосостояния, ккото-рохмуследует стремиться.

Всоответствиис принятойконцепциейразвития регионаинвестициимогут использоватьсяпо:

• отраслямэкономики,которые предпочтительноразвивать;

• типамвоспроизводствапредприятий;

• районами административнымединицам, отстающихв своемразвитии;

• производственнымрезультатам(научные исследования,освоениепроизводствановых моделейпродукции,повы­шениеее качества,экономияпроизводственныхресурсов, повышениепроизводительноститруда и пр.);

• срокамокупаемостии уровню эффективностиинвести­ций(окупаемостькраткосрочная,среднесрочнаяи долго­срочная).

Выборнаправленияиспользованияинвестицийи их реа­лизациязавершаетсяопределениемэффективностиэтих инве­стиций.Она рассматриваетсяс позиций полученияконкрет­ногоэкономическогоэффекта, социальногоэффекта, являю­щегосяследствиемэффекта экономическогои составляющегоего определеннуюдолю, и бюджетногоэффекта. Всетри со­ставляющиеобщего эффектасоздают конкретныеусловия дляразвитиярегиона и посредствомобратной связиповышают нановом временноми производственномвитке егоинвестици­онныевозможности.


20? Критерииэффективностиинвестиционногопроекта


Международнаяпрактика оценкиэффективностиинвестицийсущественнобазируетсяна концепциивременнойстоимости денеги основана наследующихпринципах:

  1. Оценкаэффективностииспользованияинвестируемогокапиталапроизводитсяпутем сопоставленияденежногопотока (cash flow), которыйформируетсяв процессереализацииинвестиционногопроекта и исходнойинвестиции.Проект признаетсяэффективным,если обеспечиваетсявозврат исходнойсуммы инвестицийи требуемаядоходностьдля инвесторов,предоставившихкапитал.

  2. Инвестируемыйкапитал равнокак и денежныйпоток приводитсяк настоящемувремени илик определенномурасчетномугоду (которыйкак правилопредшествуетначалу реализациипроекта).

  3. Процессдисконтированиякапитальныхвложений иденежных потоковпроизводитсяпо различнымставкам дисконта,которые определяютсяв зависимостиот особенностейинвестиционныхпроектов. Приопределенииставки дисконтаучитываютсяструктураинвестицийи стоимостьотдельныхсоставляющихкапитала.

Сутьвсех методовоценки базируетсяна следующейпростой схеме:Исходные инвестициипри реализациикакого-либопроекта генерируютденежный потокCF1,CF2,... , CFn.Инвестициипризнаютсяэффективными,если этот потокдостаточендля

  • возвратаисходной суммыкапитальныхвложений и

  • обеспечениятребуемойотдачи на вложенныйкапитал.

Наиболеераспространеныследующиепоказателиэффективностикапитальныхвложений:

  • дисконтированныйсрок окупаемости(DPB).

  • чистоесовременноезначениеинвестиционногопроекта (NPV),

  • внутренняянорма прибыльности(доходности,рентабельности)(IRR),

Данныепоказателиравно как исоответствующиеим методы,используютсяв двух вариантах:

  • дляопределенияэффективностинезависимыхинвестиционныхпроектов (такназываемаяабсолютнаяэффективность),когда делаетсявывод о томпринять проектили отклонить,

  • дляопределенияэффективностивзаимоисключающихдруг другапроектов(сравнительнаяэффективность),когда делаетсявывод о том,какой проектпринять изнесколькихальтернативных.

7.2. Метод дисконтированногопериода окупаемости

Существеннымнедостаткомметода дисконтированногопериода окупаемостиявляется то,что он учитываеттолько начальныеденежные потоки,именно те потоки,которые укладываютсяв период окупаемости.Все последующиеденежные потокине принимаютсяво вниманиев расчетнойсхеме. Так, еслибы в рамкахвторого проектав последнийгод поток составил,например $1000, торезультатрасчета дисконтированногопериода окупаемостине изменилсябы, хотя совершенноочевидно, чтопроект станетв этом случаегораздо болеепривлекательным.

7.3. Метод чистогосовременногозначения (NPV -метод)

Этотметод основанна использованиипонятия чистогосовременногозначения (Net PresentValue)

,

гдеCFi- чистый денежныйпоток,
r - стоимостькапитала,привлеченногодля инвестиционногопроекта.

7.5. Внутренняянорма прибыльности(IRR)

Поопределению,внутренняянорма прибыльности(иногда говорятдоходности)(IRR) - это такоезначение показателядисконта, прикотором современноезначение инвестицииравно современномузначению потоковденежных средствза счет инвестиций,или значениепоказателядисконта, прикотором обеспечиваетсянулевое значениечистого настоящегозначенияинвестиционныхвложений.

Экономическийсмысл внутреннейнормы прибыльностисостоит в том,что это такаянорма доходностиинвестиций,при которойпредприятиюодинаковоэффективноинвестироватьсвой капиталпод IRR процентовв какие-либофинансовыеинструментыили произвестиреальные инвестиции,которые генерируютденежный поток,каждый элементкоторого в своюочередь инвестируетсяпо IRR процентов.

Математическоеопределениевнутреннейнормы прибыльностипредполагаетрешение следующегоуравнения

,

где:CFj- входной денежныйпоток в j-ый период,
INV - значениеинвестиции.

Решаяэто уравнение,находим значениеIRR. Схема принятиярешения наоснове методавнутреннейнормы прибыльностиимеет вид:

  • еслизначение IRR вышеили равно стоимостикапитала, топроект принимается,

  • еслизначение IRR меньшестоимостикапитала, топроект отклоняется.


Инвестиционнаядеятельностьв рыночныхусловиях

Инвестиционнаядеятельностьврыночных условияххозяйствова­нияявляетсяпредпринимательскойдеятельностьюи осуществляетсяхозяйствующимисубъектамина инвестиционномрынке с цельюпо­лученияприбыли (дохода).Товарами наинвестиционномрынке явля­ютсяуказанные вышеобъекты инвестиционнойдеятельности.

Всоответствиис классификациейтоваров (объектов)инвестици­онныйрынок распадаетсяна ряд относительносамостоятельныхрын­ков,характеристикакоторых приведенав таблице 2.1.3. ;

Состояниеинвестиционногорынка и егосегментовхарактери-зуетсятакими показателями,как спрос,предложение,цеш, конку­ренция.Посколькуинвестиционныйрынок во многихсвоих сегментахнаходится наэтапе становления,то вышеуказанныепо­казателипостоянноменяются, чтоотражает изменчивостьэконо­микиРФ.

Таблица2.1.3 Структураинвестиционногорынка

Инвестиционныйрынок

Рынокобъектовреальногоинвестирования


Рынокобъектовфинансо­вогоинвестирования


Рынокобъектовинно­вационныхинвестиций


Рынок не­движимости


Рынокпря­мых капи­тальныхвло­жений


Рынокпро­чих объек­тов реаль­ногоинвес­тирования


Фондовыйрынок


Денежныйрынок


Рынок ин­теллектуаль­ных инве­стиций


Рынок на­учно-техни­ческих но­ваций


Промыш­ленныеобъ­екты


Новоестро­ительство


Художест­венныецен­ности


Акции


Депозиты


Лицензии


Научно-тех­ническиепроекты


Жилье


Реконструк­ция


Драгоцен­ныеметал­лы иизде­лия


Государст­венныеобя­зательства


Ссуды и кредиты



Рационали­заторство


Объектыма­лойприва­тизации


Техничес­коеперево­оружение


Прочиема­териальныеценности


Опционыи фьючерсы


Валютныеценности


Патенты


Новыетех­нологии


Земельныеучастки



Объектынезаверше-иного

строительс­тва


Аренда



Таблица2.1.4 Последовательностьизученияинвестиционного,рынка

Изучениеконъюнктурыинвестиционногорынха


1.Оценка и прогнозированиемакроэкономическихпоказателейразвитияинвести­ционногорынка


2.Оценка и прогнозированиеинвестиционнойпривлекательностиотраслей(подо­траслей)экономики


3.Оценкаи прогнозированиеинвестиционнойпривлекательностирегионов


4.Оценка инвестиционнойпривлекательностиотдельныхинвестиционныхпроектов,сегментовинвестиционногорынка


5.Разработкастратегииинвестиционнойдеятельностипредприятия


6.Формированиеэффективногоинвестиционногопортфеляпредприятия,включа­ющегокак реальныекапитальныевложения, таки финансовыеи инновационныеинвестиции


7.Управлениеинвестшщоннымпортфелемпредпршггия(в том члследиверсифика­цияинвестиций,реинвестированиекапитала ипр.)


Изучениерыночной конъюнктурыинвестиционногорынка (см. такжеглаву 12) особенноважно для инвесторовпо причинебольших рисков,влекущих засобой снижениедоходов и, зачастую,потерю инвестируемогокапитала. Втаблице 2.1.4 приведенапоследователь­ностьдействий приизучении конъюнктурыинвестиционногорынка.

Каки для всякогорынка, для сегментовинвестиционногорынка характернычетыре основныестадии егоразвития —конъюнктурныйподъем,конъюнктурныйбум, периодстабильности,конъюнктурныйспад.Следует отметить,что для различныхрынков в составеинвести­ционногорынка стадиине одинаковы,что дает возможностьперели­ванияинвестиционногокапитала изобъектов инвестицийрынка на спадев объекты рынкана подъеме.Кроме того, врамках одногорынка, например,акций имеетсяразличнаяконъюнктураразных акций.

Этосоздает предпосылкиоптимизацииинвестиционнойдеятель­ностипредприятияс целью получениястабильногои высокогодохода отэтой деятельности.

Дляизучения конъюнктурыинвестиционногорынка предприятиедолжностроить системуего мониторингадля постоянногоотслежива­ниядинамики рынкапо основнымпоказателямкак макроэкономиче­скогоразвития, таки развитиясегментоврынка. Мироваяпрактика работына рынках инвестицийимеет уже развитуюсистему индикато­ровинвестиционнойпривлекательностиотдельныхрынков и объектов,регулярнопубликуютсярейтинга объектовинвестирования,оценива­емыеэкспертами.В нашей странеэта практикатолько начинаетсвое развитие,что определяетсяначальнойстадией развитияинвестицион­ногорынка и сложностьюполучениядостовернойинформации.


31 Инвестиционныеи подрядныеконкурсы

ВПоложениииспользуютсяследующиетермины:

    • подрядныеторги - формаразмещениязаказа настроительствои ремонтныеработы, предусматривающаявыбор подрядчикадля выполненияработ и оказанияуслуг на основеконкурса;

    • объектторгов - производственныйили непроизводственныйобъект, к которомуотноситсяпредмет торгов;

    • предметторгов - правона выполнениеконкретныхвидов работи услуг, покоторым проводятсяторги;

    • участникторгов - лицо,имеющее правоприниматьучастие в торгах; 

    • заказчик- организацияили предприятие,для которойстроится,реконструируется,ремонтируетсяили оснащаетсяобъект торгов; 

    • организаторторгов - лицо,которому порученопроведениеторгов; 

    • тендернаядокументация- комплектдокументов,содержащихисходнуюинформациюо технических,коммерческих,организационныхи иных характеристикахобъект а ипредмета торгов,а также обусловиях ипроцедуреторгов;

    • тендерныйкомитет - постоянныйили временныйорган, создаваемыйдля проведенияторгов;

    • тендер- конкурснаяформа проведенияподрядныхторгов, представляющихсобой соревнованиепредставленныхпретендентамиоферт с точкизрения ихсоответствиякритериям,содержащимсяв тендернойдокументации;

    • претендент- лицо, решившеепринять участиев торгах домомента регистрацииоферты;

    • оферта- предложениеучастникаторгов (подрядчика)с намерениемзаключитьконтракт(подрядныйдоговор) сзаказчикомна основетендернойдокументациина условияхвзаимной выгодыпо ценам, сроками качеству; 

    • оферент- лицо, от именикоторогопредставленаоферта.

    Подрядныеторги могутпроводиться:

      • приразмещениизаказов настроительствопредприятий,зданий и сооруженийпроизводственногои непроизводственногоназначения,в том числена условиях"под ключ", навыполнениепроектных,строительных,монтажных,ремонтных идругих видовработ;

      • напоставкукомплектноготехнологическогооборудования.

      Вподрядныхторгах могутприниматьучастие любыепредприятияи организациинезависимоот форм собственностии имеющие лицензиина соответствующиевиды деятельности.
      Организаторторгов вправетребовать отучастниковторгов предоставлениядокументовили иной информациинеобходимойдля удостоверенияквалификации.
      Запрещаетсяучастие в торгахорганизацийи фирм, имеющихнепосредственнуюорганизационно- правовую илифинансовуюзависимостьдруг от друга(учредительство,финансовоеучастие, холдинг).

      1. УЧАСТНИКИТОРГОВ

        1. Основнымиучастникамиподрядныхторгов являются:заказчик,организаторторгов, тендерныйкомитет, претенденты,оференты.

        2. Заказчикна момент принятиярешения опроведенииподрядныхторгов долженобладатьнеобходимымиинвестиционнымиресурсами,подтвержденнымисоответствующимифинансовымидокументами,обязан иметьстатус официальногоюридическоголица с соответствующейрегистрацией.
          Припроведенииторгов заказчикучаствует вработе тендерногокомитета,устанавливаетокончательныеусловия договораподряда и заключаетего с победителемторгов.

        3. Организациюторгов настроительство,проектированиеи ремонт объектов,финансируемыхиз источникапо п.1.2. настоящегоПоложения,осуществляетУправлениеархитектурыи градостроительстваАдминистрациигорода.

        4. Организаторомторгов по объектам,финансируемымиз другихисточников,может бытьзаказчик, либоюридическоелицо им уполномоченное.

        5. Организаторторгов осуществляетследующиефункции: 

          • подготавливаетдокументыдля объявленияторгов;

          • формируеттендерныйкомитет, используясобственныхспециалистов,представителейпроектных,научно-исследовательскихи других организаций,отдельныхэкспертов.
            Работалиц, привлекаемыхк участию вдеятельноститендерногокомитета,оплачиваетсяна основаниизаключаемыхс ними договоровв соответствиис действующимзаконодательством,направляети контролируетдеятельностьтендерногокомитета поподготовкетендерной идругой необходимойинформации;

          • утверждаетрезультатыторгов;

          • рассматриваетапелляции нарешения тендерногокомитета;

          • контролируетзаключениедоговоровзаказчика спобедителемторгов;

          • финансовыеотношения,пределы прави обязанностиорганизатораторгов устанавливаютсяв договоре"На организациюи проведениеподрядныхторгов", заключаемымс заказчиком


      33 Кредитованиекапитальныхвложений

      Капитальныевложения представляютсобой использованиеобществомваловогонациональногопродукта навоспроизводствоосновных фондов.По форме онивыступают каксовокупностьзатрат на созданиеновых, а такжетехническоеперевооружение,реконструкциюи расширениедействующихосновных фондовпроизводственногои воспроизводственногоназначения.Капитальныевложения имеютважное народнохозяйственноезначение,определяемоеролью, которуювыполняют вновьсозданные илимодернизированныесредства трудав процессепроизводстваматериальныхблаг. Как важныйфактор расширенногообщественноговоспроизводствадостиженийнаучно-техническогопрогресса, чтосоздает материальныеусловия дляроста и совершенствованияобщественногопроизводстваи повышенияматериальногоблагосостояниянарода. Капитальныевложения различаютсяпо формамсобственностиотраслевомуи территориальномупризнаку, назначениюсооруженныхобъектов, формамвоспроизводстваосновных фондов,составу затрат,способу строительства,источникамфинансирования.Эффективностькапитальныхвложений взначительноймере зависитот их структуры.Различаютотраслевую,территориальную,воспроизводственнуюи технологическуюструктурыкапитальныхвложений, которыеопределяютих соотношенияв различныхотраслях, регионах,формах воспроизводстваосновных фондови отдельныхзатратах.

      Современнаяинвестиционнаяполитика направленана обеспечениесоциальнойнаправленностии высокойнароднохозяйственнойэффективностикапитальныхвложений, атакже на использованиеих преимущественнона техническоеперевооружениеи реконструкциюдействующихпредприятий.

      Важноезначение капитальныхвложений инеобходимостьболее полногоиспользованиятоварно-денежныхотношений вусловиях переходак рынку объективнотребуют государственногорегулирования(прямого икосвенного)финансово-кредитныхотношений междусубъектамиинвестиционнойдеятельности.Эти отношенияскладываютсяна основе социальноориентированнойрыночной экономики,которая построенана функционированииразличных формсобственности.

      Совокупностьосновных правили рекомендаций,которые определяютсостав источниковденежных средствдля капитальныхвложений, порядоких мобилизациибанками ипредоставлениясубъектаминвестиционнойдеятельности,а также контроляза целевым иэффективнымиспользованиемэтих средствобразует ядросистемы финансированияи кредитованиякапитальныхвложений. Особенностивоспроизводстваосновных фондов,строительногопроизводстваи его продукцииобуславливаютотносительнуюсамостоятельностьи специфическиечерты этойсистемы.

      Различаютдва основныхметода обеспечениякапитальныхвложений денежнымисредствами:безвозвратный,или финансирование,и возвратный,или кредитование.Безвозвратноепредоставлениесредств необусловленоих возвратомв заранееустановленныесроки. В какомпорядке используютсябюджетныеассигнования,собственныеи привлеченныесредства инвесторови, как правило,средства специальныхвнебюджетныхфондов.

      Основнымипринципамифинансированияявляются прямойи планово-целевойхарактер, егонепрерывность,предоставлениесредств в мерувыполненияплана (контракта),денежный контрольв процессефинансированияи безвозвратностьпредоставлениясредств. Прямойхарактерфинансированияозначает, чтосредства накапитальныевложенияпредоставляютсяпредприятияи организациямнепосредственно.Планово-целевойхарактерфинансированиязаключаетсяв том, что средствавыдаются толькона те стройки,которые обеспеченыутвержденнойпроектно-сметнойдокументациейи принятосоответствующеерешение об ихсооружении.Важным принципомфинансированиякапитальныхвложений являетсяпредоставлениесредств подрядными другим организациямв соответствиис выполнениемплана (контракта).

      Так,проектныеработы оплачиваютсяпосле окончаниявсех работ илиих этапа, а такжедругого показателяобъема этихработ, а припоступлении"россыпью"- по мере егопоступленияна стройку.Необходимостьнепрерывногофинансированияобусловленанепрерывностьюсамого строительства.Неотъемлемойчертой финансированияявляется контрольденежной единицейза целевым иэффективнымиспользованиемсредств накапитальныевложения состороны банкови органовхозяйственногоуправления.Особое значениеон имеет прифинансированиикапитальныхвложений засчет бюджетныхи других централизованныхсредств. Прифинансированииих за счетсобственныхсредств инвесторовпоследние самизаинтересованыв эффективностикапитальныхвложений, поэтомубанки могутне контролироватьтакие вложения.Только по просьбеинвесторовна договорныхначалах заотдельную платуони могутосуществлятьтакой контроль,например, проверятькачествопроектно-сметнойдокументацииили проводитьконтрольныеобмеры оплаченныхстроительно-монтажныхи других работ.

      Возвратноепредоставлениесредств, иликредитование,производитсяна условияхвозвратностипредоставленныхсредств в конкретныесроки и определенныхразмерах. Банкипредоставляютдолгосрочныйкредит на капитальныевложения восновном натех же принципах,на которыхпроизводитсяфинансирование.Кроме того,кредитованиеявляется возвратным,срочным, платными обеспеченным.Долгосрочноекредитованиеболее полно,чем безвозвратноефинансирование,отвечает условиямперехода крынку. Необходимостьпогашениякредита и уплатыпроцентов запользованиеим большезаинтересовываетзаемщиков врациональномтехнико-экономическомобоснованиинаправленияи размера кредита,содействуетусилению режимаэкономии впроцессе егоиспользования,а также являетсясредствомконтроля заокупаемостьюкапитальныхвложений.

      Капитальныевложения выступаюткак одна изформ инвестицийв экономикустраны. Непрерывностьи достаточностьих являютсяобязательнымидля нормальногофункционированияэкономикикаждой страны.В настоящеевремя инвестиционнаядеятельностьв стране осуществляетсяв условияхобщего кризисаее экономики,нестабильностисоциально-экономическогоположения встране. Гиперинфляция,либерализацияцен, дефицитбюджета, тяжелоефинансовоесостояниепредприятийи организаций,платежныйкризис, непрерывныйрост стоимостистроительства,дорогой банковскийкредит, а такжедругие кризисныеявления вызвалирезкое снижениеобъемов капитальныхвложений,капитальногостроительстваи ввода производственныхмощностей иобъектовстроительства,что обусловилоспад производстванеобходимойпродукции.Одной из мерпо выводу экономикииз кризисадолжна являтьсяактивизацияинвестиционнойдеятельности,для чего необходимоизыскать средствадля дополнительныхкапитальныхвложений, направитьих на выполнениеприоритетныхгосударственныхпрограмм, обеспечитьих целевое иэффективноеиспользование.


      Внастоящее времяпроцесс установленияпроцентнойставкиза кредиты нерегулируетсянормативнымиактами. Платаза пользованиедолгосрочнымкредитом определяетсябанками с учетомпродолжительностисрока кредитования,предоставленныхзаемщикамигарантийсвоевременноговозврата кредита,спроса и предложенийкредитныхресурсов и ихцены, а такженаличия кредитногориска. Устанавливаемыебанками процентныеставки должныобеспечиватьполное покрытиеих расходови получениеприбыли отосуществленияхозрасчетнойдеятельности.

      Повышенныеразмеры процентнойставки предусматриваютсякредитнымдоговором вслучае нарушениянормативныхсроков строительства,получениядополнительныхкредитов ипереуступкибанков сроковвозврата ссуды.

      Процентза пользованиекредитом начисляетсяв размерах исроки, предусмотренныекредитнымдоговором.


      40 Инвестиционнаяполитика государствана ближайшиегоды


      Инвестиционнаяполитика вближайшие годыдолжна бытьнаце­ленана развитиеинвестиционнойдеятельностив областипромыш­ленногои сельскохозяйственногопроизводства,науки и техники,транспорта,внешнеэкономическихсвязей и сотрудничествасо стра­намиСНГ на основесовершенствованиясистемы управленияна всех уровнях,улучшениятехнологическойструктурыпроизводства,повы­шенияв нем доли продукциис высокой степеньюобработки,развитияинфраструктурыэкономики,развития системысвободногодвижения товаров,труда и капитала.Наиболее важнымизадачамиинвестиционнойполитики должныстать:

      • созданиеблагоприятногоклимата дляинвестиций,трансфор­мациисбереженийв инвестиции;

      • увеличениеобъемов иэффективностиинвестиций;

      • переходот распределениябюджетныхассигнованийна капиталь­ноестроительствомежду отраслямии регионамик избирательно­муфинансированиюконкретныхобъектов иформированиюсоставатаких объектовна конкурснойоснове;

      • повышениероли государственныхинвестицийв структурнойполитикегосударства;

      • созданиеблагоприятныхусловий (в первуюочередь черезстабилизациюналоговогорежима) дляпривлеченияиностранныхинвестиций;

      • формированиестабильнойи «прозрачной»нормативно-правовойбазы, регулирующейпривлечениеиностранныхинвестиций;

      • развитиедоговорно-правовойосновы участияРоссии в межлуна-родноминвестиционномсотрудничестве(соглашенияо поощ­рениии взаимнойзащите капиталовложений,участие в подготовкеМногостороннегосоглашенияпо инвестициями другие);

      • развитиеинвестиционногосотрудничествасо странамиближнего зарубежьяна .основе созданиямеждународныхфинансово-промышленных групп, консорциумов для осуществленияинвестиционнойдеятельности,расширениясовместногогосудар­ственно-коммерческогофинансированияинвестиционныхпро­ектов,международногофинансовоголизинга. Учитываяограниченностьфинансовыхресурсов государства,они должнынаправлятьсяна высокоэффективные,инновационныепро­екты,позволяющиесделать технологическийпрорыв, на созданиепродукции,способной выйтина внешнийрынок, на поддержкубыс-троокупаемых,надежных, эффективныхпроектов,стимулирующихразвитиеотечественногопроизводства(«точек роста»).

      Вотраслях,характеризующихсятехническимотставаниеми ориентированныхна внутреннийрынок, предполагаетсяприменятьметоды стимулированиявнутреннегои внешнегоспроса (защитныеимпортныетарифы и сертификацияимпортнойпродукции впределах, допускаемыхмеждународныминормами, кредитование,поощрениелизингаи т.п.). Экспортноориентированныеотрасли должныбыть нацеленына самостоятельноеразвитие наоснове самофинансирования.

      Важнойзадачей являетсявведениепротивозатратныхмеханизмовиорганизациядейственногоконтроля заобоснованностьюзатрат, включаемыхв цены (тарифы).


      Всоответствиис расчетами,реализацияусловий формированиямассовогосреднего классапредполагает,что уровеньпотреблениядолжен возрастипо сравнениюс сегодняшнимв 1.7-1.8 раза. Отсюдавытекает рядконкретныхзадач, которыероссийскоеобщество должнорешить в течение2000-2010 гг.:

      обеспечитьпоступательноеповышениереальных доходовграждан страныне менее чемна 75%;

      резкоснизить масштабыбедности, уменьшиввтрое численностьнаселения сдоходами нижепрожиточногоминимума;

      увеличитьк 2003 г. среднийразмер начисленныхпенсий до уровняпрожиточногоминимума;

      обеспечитьподдержку иразвитие социальныхинститутов,определяющихкачество“человеческогокапитала”(образование,здравоохранение,культура). Расходыиз бюджетоввсех уровнейна социальнуюсферу в реальномвыражениидолжны увеличитьсяпо сравнениюс 2000 г. не менее,чем на 60%.

      Необходимостьрешения данныхсоциальныхзадач, параллельнос обеспечениемдостаточногоуровня национальнойбезопасности,задает предельножесткие требованияк экономическомуросту. Его границаоказываетсядостаточновысокой – нениже 5-6% в среднемза год. Крометого, в перспективетемпы ростапроиз­водствапервичныхресурсов несмогут превысить2-4% в среднем загод, а это озна­чает,что повышениеэффективностиих использованиядолжно составлятьне менее 2-3% в год.В такой ситуацииключевым звеномобеспеченияэкономическогороста (а значит,и всей стратегииреализацииглавной целиразвития социальногогосударства)в ближайшиедесять летявляетсяинвестиционныйпрорыв. Он имеетнесколькокритическинеобходимыхкомпонент:

      обеспечениефорсированногороста капиталовложений,объем которыхдолжен какминимум удвоитьсяв предстоящеедесятилетие,т.е. увеличиватьсясо среднимтемпом не ниже8-9% в год;

      осуществлениеструктурногоинвестиционногоманевра в пользусекторов, способныхобеспечитьконкурентоспособностьроссийскойэкономики вмировом хозяйстве;

      обеспечениеинвестиционнойподдержки рядаключевых секторов,не обладающихв целом достаточныминвестиционнымпотенциалом(в част­ности,сельскогохозяйства,электроэнергетики);

      обеспечениеинновационногонаполненияинвестиций(в противномслучае инвестиционныйрост будетспособствоватьвоспроизводствуустаревшихтехнологийи консервироватьэкономическуюотсталостьстраны).

      Приэтом, для того,чтобы инвестициистали действительнозначимым факторомконечногоспроса и “локомотивомроста”, в ихматериальномобеспечениисущественнуюроль должноиграть отечественноемашиностроение.Это предполагает,в частности,его ускореннуюмодернизациюна основе какимеющегосяинновационногои технологическогопотенциала,так и импорта.


      Нет нужной работы в каталоге?

      Сделайте индивидуальный заказ на нашем сервисе. Там эксперты помогают с учебой без посредников Разместите задание – сайт бесплатно отправит его исполнителя, и они предложат цены.

      Цены ниже, чем в агентствах и у конкурентов

      Вы работаете с экспертами напрямую. Поэтому стоимость работ приятно вас удивит

      Бесплатные доработки и консультации

      Исполнитель внесет нужные правки в работу по вашему требованию без доплат. Корректировки в максимально короткие сроки

      Гарантируем возврат

      Если работа вас не устроит – мы вернем 100% суммы заказа

      Техподдержка 7 дней в неделю

      Наши менеджеры всегда на связи и оперативно решат любую проблему

      Строгий отбор экспертов

      К работе допускаются только проверенные специалисты с высшим образованием. Проверяем диплом на оценки «хорошо» и «отлично»

      1 000 +
      Новых работ ежедневно
      computer

      Требуются доработки?
      Они включены в стоимость работы

      Работы выполняют эксперты в своём деле. Они ценят свою репутацию, поэтому результат выполненной работы гарантирован

      avatar
      Математика
      История
      Экономика
      icon
      145018
      рейтинг
      icon
      3085
      работ сдано
      icon
      1334
      отзывов
      avatar
      Математика
      Физика
      История
      icon
      141766
      рейтинг
      icon
      5869
      работ сдано
      icon
      2651
      отзывов
      avatar
      Химия
      Экономика
      Биология
      icon
      94708
      рейтинг
      icon
      2024
      работ сдано
      icon
      1268
      отзывов
      avatar
      Высшая математика
      Информатика
      Геодезия
      icon
      62710
      рейтинг
      icon
      1046
      работ сдано
      icon
      598
      отзывов
      Отзывы студентов о нашей работе
      53 465 оценок star star star star star
      среднее 4.9 из 5
      Санкт-Петербургский государственный университет телекоммуникаций им. проф. М.А. Бонч-Бруевича
      Спасибо большое! Работа выполнена в соответствии со всеми методическими указаниями и раньш...
      star star star star star
      ИЖГТУ
      Реферат выпонили в самый кротчайший срок, и без каких либо замечаний за что очень благодар...
      star star star star star
      ПГУПС
      Все сделано хорошо, все мои замечания, были исправлены почти сразу. Работой исполнителя до...
      star star star star star

      Последние размещённые задания

      Ежедневно эксперты готовы работать над 1000 заданиями. Контролируйте процесс написания работы в режиме онлайн

      Решить 3 контрольных работ по теории вероятности 2 вариант

      Контрольная, теория вероятности

      Срок сдачи к 17 июня

      только что

      Решить 6 заданий

      Онлайн-помощь, Высшая математика

      Срок сдачи к 15 июня

      4 минуты назад

      Преддипломная практика

      Отчет по практике, Экология И Природопользования

      Срок сдачи к 16 июня

      5 минут назад

      Pascal, списки, указатели

      Решение задач, Информатика и программирование

      Срок сдачи к 16 июня

      6 минут назад

      1. Оценка статистической значимости показателей корреляции

      Ответы на билеты, Эконометрика

      Срок сдачи к 15 июня

      7 минут назад

      Зачётное задание

      Другое, Дошкольное образование и воспитание

      Срок сдачи к 16 июня

      7 минут назад

      -

      Другое, Бухгалтерский учет

      Срок сдачи к 30 июня

      7 минут назад

      Написать рецензию по шаблону

      Рецензия, Программирование

      Срок сдачи к 17 июня

      9 минут назад

      Помощь на экзамене материаловедение

      Онлайн-помощь, материаловедение

      Срок сдачи к 20 июня

      11 минут назад

      Решить 8 задач

      Решение задач, Химия

      Срок сдачи к 15 июня

      11 минут назад

      Написать реферат

      Реферат, Философия

      Срок сдачи к 19 июня

      11 минут назад

      Межконфессиональный диалог в Швеции

      Курсовая, Религия

      Срок сдачи к 20 июня

      11 минут назад

      на тему «Понятие бухгалтерского баланса, его содержание и структура»

      Доклад, Российские стандарты бухгалтерского учета»

      Срок сдачи к 16 июня

      11 минут назад

      Решить 1 задание по экономике

      Решение задач, Экономика

      Срок сдачи к 15 июня

      11 минут назад

      Написать курсовую работу и сделать все задания в приложенном файле

      Курсовая, Радиожурналистика

      Срок сдачи к 16 июня

      11 минут назад

      20 страниц. расписать только практическую часть

      Курсовая, Бухгалтерский учет и аудит

      Срок сдачи к 16 июня

      11 минут назад
      planes planes
      Закажи индивидуальную работу за 1 минуту!

      Размещенные на сайт контрольные, курсовые и иные категории работ (далее — Работы) и их содержимое предназначены исключительно для ознакомления, без целей коммерческого использования. Все права в отношении Работ и их содержимого принадлежат их законным правообладателям. Любое их использование возможно лишь с согласия законных правообладателей. Администрация сайта не несет ответственности за возможный вред и/или убытки, возникшие в связи с использованием Работ и их содержимого.

      «Всё сдал!» — безопасный онлайн-сервис с проверенными экспертами

      Используя «Свежую базу РГСР», вы принимаете пользовательское соглашение
      и политику обработки персональных данных
      Сайт работает по московскому времени:

      Вход
      Регистрация или
      Не нашли, что искали?

      Заполните форму и узнайте цену на индивидуальную работу!

      Файлы (при наличии)

        это быстро и бесплатно