Эффективность проекта NPV

Задание.

Предприятие реализует инвестиционный проект, требующий 200 млн. рублей капитальных вложений.

Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается 25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций.

Доля кредита в инвестициях составляет 30%.

Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных мощностей - 8 лет.

Амортизация начисляется по линейной схеме.

Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от первоначальной.

Прогнозируемая продажная стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной стоимости на 10%.

Цена единицы продукции 120 тыс. руб.

Переменные издержки составляют 50 тыс. руб./ед. Постоянные издержки составляют 50 миллионов рублей в год.

Размер оборотного капитала 10% от выручки.

Плата за предоставленный кредит составляет 15% годовых.

Кредит предоставляется на 3,5 года.

Прогнозируемый объем сбыта дисконтирования при расчетах НПВ составляет 10%.

Темп инфляции составляет 6%.

Оптимистическая оценка превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже средней на 1,05%. Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а вероятность оптимистического 0,07.

Требуется определить :

· Приемлемость проекта по критерию NPV.

· Его чувствительность к изменению объемов сбыто , уровня цен, переменных и постоянных издержек, ставки за кредит.

· Среднюю рентабельность инвестиций срок возврата инвестиций, внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект нерентабелен.

· Срок, за который может быть погашен кредит, а также наиболее предпочтительную форму выплаты.

· Эффект применения ускоренной амортизации.

· Эффект сокращения сроков строительства на один год.

1.Приемлемость проекта по критерию NPV.

NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется по формуле:

где r- ставка дисконтирования.

В нашем случае номинальная ставка дисконтирования равна 10%, тогда, учитывая темп инфляции 6% в год, реальная ставка дисконтирования составляет: 3,77%

В первой таблице показан начальный вариант расчета, где по плану кредит должен быть возвращен в срок (3,5 года) с погашением основного капитала равными частями. NPV такого проекта равен 153944030 руб., что означает его преемственность по данному критерию. NPV>0, а это значит, что при данной ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия, поскольку генерируемые им cash-flow превышают норму доходности в настоящий момент времени. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов.

В своем проекте я распределяю заем кредита равномерно, начиная с первого года освоения инвестиций. Так как я беру кредит на 3,5 года, то крайний срок расчета с долгами будет середине 3^го года. Я беру кредит 1 января 1994 года .Значит последний день отдачи, если считать точные проценты с точным числом дней будет 2 июня 1997 года. Выплаты произвожу

Все расчеты приведены в таблице №1.

Таблица 1 Базовый вариант расчета.

Таблица 2 Влияние объема производства на NPV

Таблица 3 Влияние цены на NPV.

Таблица 4 Влияние постоянных затрат на NPV.

Таблица 5 Влияние переменных затрат на NPV.

Чувствительность NPV проекта к изменению объемов сбыта, уровня цен, переменных и постоянных издержек.

Задача данного анализа состоит в том, чтобы определить наиболее существенные параметры проекта и степень их влияния на NPV при изменении величин этих параметров в неблагоприятную сторону. Таким образом анализ чувствительности позволяет оценить рискованность проекта и потери в случае реализации пессимистического прогноза.

Для данного проекта был принят следующий пессимистический вариант:

^· объем производства снижается на 5% ;

^· цена снижается на 5% ;

^· постоянные затраты повышаются на 5% ;

^· переменные затраты повышаются на 5% ;

Для каждого из этих параметров был произведен перерасчет, результаты которого сведены в таблицы 2,3,4,5.

Проанализируем эти результаты и попытаемся выяснить какой из показателей влияет на NPV наибольшим образом.

· Объем производства.

Уменьшение объема производства на 5% приводит к снижению

NPV до величины 342756605, что на 7,96% меньше базового.

^· Цена за единицу.

Уменьшение цены за единицу продукции на 5% приводит к снижению NPV до величины 321258532, что на 13,73% меньше базового.

^· Постоянные затраты.

Увеличение постоянных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины 366312494 , что на 1,63% меньше базового.

^· Переменные затраты.

Увеличение переменных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины 350906528 что на 5,77% меньше базового.

Из выше сказанного можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывают цена и объем производства.

Оценка целесообразности осуществления проекта.

Занимаясь инвестиционным проектированием, мы не можем заранее точно предсказать будущую ситуацию. Поэтому, прежде чем принимать окончательное решение о целесообразности осуществления данного проекта, необходимо оценить риск, связанный с его реализацией.

Для данного проекта имеем:

· при наиболее вероятном исходе

NPV_{ожидаемый}=372404801

· при оптимистичном исходе

NPV_{оптимистичный}=372404801*1,06= 394749089,06

· при пессимистическом исходе

NPV_{писсимис}=372404801*0,95= 353784560,95

M[NPV]= 394749089,06*0,07+353784560,95*0,09+

+372404801*0,84= 372293079,5597

=394749089,06²*0,74+353784560,95²*0,09+

+372404801²*0,84= 2,430722624808e+17

s²==117366931659000000- (241802690,4868)²=

= 1,044701253927e+17

s= 323218386,5325

Определение рентабельности инвестиций.

;

Где

· Т-срок службы проекта.

· П- сумма прибыли запланированная.

· К_П -инвестированный капитал.

· К_О -остаточная стоимость инвестированного капитала.

По формуле определяю, что у данного проекта рентабельность инвестиций равна 167%.

График накопления прибыли по годам для всех вариантов.

Определение срока возврата инвестиций.

Срок возврата инвестиций показывает, через сколько лет будут возвращены первоначально затраченные средства.

Для данного проекта из построенного графика №1 видно, что возврат инвестиций происходит в середине 4^го года.

Определение внутренней нормы прибыли.

Для определения внутренней нормы прибыли проекта нужно приравнять NPV к нулю.

Оценка эффекта от использования ускоренной амортизации.

Ускоренная амортизация применяется для того, чтобы большая часть основных фондов была амортизирована уже в начальные годы их эксплуатации. Предприятию такой метод может быть выгоден, так как в первые годы снижаются налогообложение и возрастает операционный сash-flow.

В нашем случае при применении ускоренной амортизации NPV проекта возросла до 134603186,2 рублей . Это произошло по двум причинам: во-пе вых, возрос чистый cash-flow, во-вторых, увеличилась чистая прибыль от реализации выбывающего оборудования за счет снижения остаточной стоимости основных фондов.

Таким образом, в данном случае выгоднее применять вариант с

ускоренной амортизацией.

Таблица 6 Расчет ускоренной амортизации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе оценки данного инвестиционного проекта было проверено его соответствие различным критериям приемлемости, а также произведен анализ его основных параметров и вариантов. В результате можно сделать следующие выводы:

1.Базовый вариант проекта является приемлемым по критерию NPV и по критерию внутренней нормы рентабельности.

2.План возврата кредита может быть выполнен через3,5года.

3.Анализ чувствительности NPV показывает близость таких параметров проекта,как цена за единицу продукции и переменные издержки к их пороговым значениям,за которыми проект будет убыточным.Это делает проект рискованным.

4.Способ возврата кредита практически не влияет на NPV.

5.Выгодно применять ускоренный метод амортизации.