Экономическая оценка инвестиций 14

Федеральное агентство по образованию

Министерство образования и науки РФ

ГОУ ВПО Самарский государственный технический университет

Кафедра: Экономика промышленности

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

по дисциплине: Экономическая оценка инвестиций

Вариант №1

Самара 2010г.

Оглавление

Задание на курсовой проект.. 3

Введение.. 4

Расчетная часть.. 7

Раздел 1. Оценка эффективности инвестиций структуры инвестиционного капитала с собственным капиталом – 20% и заемным - 80%.. 7

Раздел 2. Оценка эффективности инвестиций структуры инвестиционного капитала с собственным капиталом – 80% и заемным - 20%.. 16

Анализ чувствительности. 22

Вывод по проекту. 23

Список литературы.. 25

Задание на курсовой проект

В соответствии с исходными данными необходимо провести сравнение различных схем финансирования инвестиционного проекта. В расчетах следует использовать следующие критерии оценки инвестиционной эффективности:

1) чистая дисконтированная стоимость (NPV);

2) внутренняя норма окупаемости (IRR);

3) коэффициент рентабельности инвестиций (BCR);

4) период возмещения (возврата) инвестиций (РВР).

В расчетах используются следующие условия:

· номер варианта №1;

· среднегодовая ставка по банковскому кредиту 11%;

· амортизационный период для закупаемого оборудования - 5 лет;

· ставка налога на прибыль - 20%;

· процент выплат по привилегированным акциям - 5% годовых;

· банковский кредит погашается равными частями в течение 5 лет;

· затраты по выплатам процентов по банковскому кредиту относятся на прибыль;

· амортизация не входит в средние общие издержки.

Оценку эффективности инвестиций следует выполнить для двух случаев, В первом случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций - 20%, а доля заемного капитала - 80%; во втором случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций - 80 %, а доля заемного капитала - 20%.

Дать сравнительный анализ полученных результатов. Далее по лучшему результату провести анализ чувствительности проекта, т.е. изменить основные переменные проекта с определенным шагом, и определить, как это влияет на значения показателей эффективности инвестиций. Построить соответствующие графики. Определить ключевую переменную.

Введение

Учет фактора времени в оценке эффективности инвестиций направлен на преодоление главного недостатка простых методов - игнорирования факта неравноценности одинаковых сумм по­ступлений и платежей, относящихся к разным периодам време­ни. При этом для оценки используют следующие основные кри­терии:

1) чистая дисконтированная (текущая) стоимость, NPV;

2) внутренняя норма окупаемости (рентабельности), IRR;

3) коэффициент рентабельности инвестиций, BCR;

4) период возмещения (окупаемости) инвестиций, РВР.

Рассмотрим показатели эффективности инвестиций подробнее.

1. Чистая дисконтированная (текущая) стоимость (NPV- от англ. netpresent

value) определяется как разница между дисконти­рованными результатами проекта и дисконтированными затратами на его осуществление. Она рассчитывается следующим образом:

где t - конкретный год расчетного периода (изменяется от 0 до Т); Д_t- общая сумма доходов от инвестиций в год t; K_t - сумма инвестиций в год t; α_t- коэффициент приведения к расчетному году (коэффициент дисконтирования),

Условие эффективности по показателю NPVимеет следующий вид: NPV>0. Это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период должны превышать дисконтированные инвести­ционные затраты. NPVявляется одним из самых надежных показателей эффективности инвестиций.

Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в "физических" объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. Таким образом, при всех достоинствах этот критерий не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью, т.е. основной его недостаток заклю­чается в том, что он носит абсолютный, а не относительный харак­тер. Кроме этого, величина показателя NPVмало информирует нас о том, с какого момента времени инвестиции окажутся при­быльными.

2. Внутренняя норма окупаемости (IRR- от англ. internalrateofreturn)

определяется как такое значение нормы дисконта g_в, при которой суммы дисконтированных доходов и дисконтированных инвестиционных затрат равны между собой:

Расчет IRR,как правило, является итеративным процессом: на том шаге, когда величина NPVменяет свое значение с положительного на отрицательное (или наоборот), определяется искомое значение величины IRR. Значение IRR может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Таким образом, если IRR превышает средне взвешенную стоимость капитала в данной отрасли, то проект можно считать привлекательным (IRR>q). С другой стороны, внутренняя норма рентабельности определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой проект остается безубыточным. При оценке эффективности общих инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная ставка по кредитам. К достоинствам этого критерия можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценку относительной прибыльности проекта, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Однако у него есть и недостатки: сложность "безкомпьютерных" расчетов и возможная объективность выбора нормативной доходности, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков

3. Коэффициент рентабельности инвестиций (ВСRили PI– от англ.

profitabilityindex) определяется как отношение дисконтиро­ванного дохода и дисконтированных единовременных затрат и рас­считывается по следующей формуле:

Условие эффективности по этому показателю BCR > 1. Данный показатель тесно связан с NPV. Так, если BCR > 1, то это означает, что сумма дисконтированных денежных доходов больше, чем сумма дисконтированных инвестиций, следовательно, NPVбудет положительной. Следовательно, если BCR<1, то NPV<0; если ВСR=1, то NPV=0.

4. Период возврата (возмещения) инвестиций (РВР или РР – от англ. payback

period) определяет такой срок (t_ок), при котором сум­марные дисконтированные доходы равны суммарным дисконтиро­ванным инвестиционным затратам:

Значение РВР определяется суммированием нарастающим итогом денежных потоков до того момента, когда NPVбудет равна нулю. Условие эффективности для РВР: РВР<Т. Основным недостатком критерия РВР является то, что дохо­ды, полученные за пределами рассматриваемого периода возврата, не влияют на величину срока окупаемости.

Расчетная часть

Раздел 1. Оценка эффективности инвестиций структуры инвестиционного капитала с собственным капиталом – 20% и заемным - 80%

Исходные данные:

Таблица№1

Для проведения анализа эффективности инвестиций составим инвестиционный план, определим ставку дисконтирования q. Для начала определим ставку дисконтирования q, которая численно равна средневзвешенной стоимости капитала.

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:

СВСК = W_d*R_d *(l- T)+W_p*R_p +W_s*R_s,

W_d, W_p, W_s- доля источников средств в общей сумме инвестиций;

R_d- процентная ставка по кредиту;

R_p- выплачиваемые дивиденды по привилегированным акциям;

R_s- выплачиваемые дивиденды по обыкновенным акциям;

T- ставка налога на прибыль.

Исходя из условий, обыкновенных акций у предприятия нет. Выплаты процентов по банковскому кредиту относятся на прибыль, поэтому эффекта “налогового прикрытия” (1-T) нет. Учитывая вышесказанное, формула для расчета СВСК принимает следующий вид: СВСК = W_d*R_d+ W_p*R_p,

СВСК=0,8*0,11+0,2*0,05=0,098

q=9,8%

Рассчитаем показатели для составления инвестиционного плана

1. Валовая выручка = объем реализации * цена реализации

Таблица№2

2. Общие издержки = средние общие издержки * объем выпуска продукции

Таблица№3

3.Амортизация = (Капитальные вложения - Ликвидационная стоимость)/ Амортизационный период.

(1000,00-100,00)/5=180,00

4. Балансовая прибыль = валовая выручка – общие издержки – амортизация

Сведем полученные данные в инвестиционный план проекта таблицу №4

Таблица №4

Таким образом, в 5 году реализации проекта балансовая прибыль отрицательна, следовательно, данный проект можно признать экономически нецелесообразным. Для повышения экономической эффективности проекта, решено провести маркетинговое исследование рынка поставщика материалов. Оно позволило найти поставщика, с которым заключили долгосрочный договор о сотрудничестве, что в итоге позволило сократить издержки на 10%. Т.к затратили денежные средства на маркетинговые исследования, то капитальные вложения мы вынуждены увеличить на 5%

Получаем скорректированные данные:

Таблица№5

Величина СВСК не изменяется, т.к. структура капитала осталась прежней, соответственно, q=9,8%, как и значения валовой выручки, амортизации.

2. Общие издержки = средние общие издержки * объем выпуска продукции

Таблица№6

5. Налог на прибыль = ставка налога на прибыль * балансовую прибыль

6. Чистая прибыль = балансовая прибыль – налог на прибыль

7. Дивиденды по привилегированным акциям рассчитываются, как 5% от собственного капитала. Дивидендные выплаты по привилегированным акциям составят 11 тыс.д.е. в год.

8. Погашение кредита производится равными долями (дифференцированными платежами) с ежегодной выплатой процентов. Банковская ставка – 11%. Доля заемного капитала составляет 80% от капитальных вложений, т.е. 840 тыс.д.е.

Таблица№7

10.Денежный поток (Cash-flow) = чистая прибыль – дивиденды по привилегированным акциям – проценты по кредиту + ликвидационная стоимость ОФ + амортизация

Составим скорректированный инвестиционный план проекта см таблицу №8.

Таблица№8

Составим финансовый план по результатам деятельности предприятия см. таблицу №9.

Таблица №9

Сальдо по каждому году неотрицательное, следовательно, предприятие платежеспособно, оно сможет расплатиться по своим обязательствам.

Теперь рассчитаем показатели эффективности проекта.

1. Чистая дисконтированная стоимость (NPV).

По формуле определим коэффициенты привидения, с помощью которых будут откорректированы чистые денежные потоки.

PV = денежный поток * α

Таблица№10

Чистая дисконтированная стоимость – это сумма всех положительных и отрицательных денежных потоков.

NPV=+ 41,32тыс.д.е

Чистая дисконтированная стоимость больше 0, это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период превышают дисконтированные инвестиционные затраты. Следовательно, условие эффективности по критерию NPV выполняется, а значит, проект следует признать экономически целесообразным по данному критерию.

2. Внутренняя норма окупаемости (IRR).

Определим величину IRR графическим методом. Для этого построим таблицу

Таблица№11

Построим график зависимости NPV(q) см. График №1

График №1

Как видно из графика, NPV обращается в ноль при ставке дисконтирования, примерно равной 11,30% следовательно

IRR = 11,30%

IRR > q (11,30%>8,04%), т.е. соблюдается условие эффективности инвестиций. Данный показатель превосходит СВСК, следовательно, инвестиции в проект при данной ставке банковского кредита и ставке по выплате привилегированных дивидендов оправданы, и проект следует признать экономически целесообразным по критерию IRR.

3. Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).

BCR- это отношение суммы дисконтированных положительных денежных потоков, к сумме дисконтированныхотрицательных денежных потоков.

BCR = (188,62+ 269,50+270,49+ 189,71+ 172,98)/ 1 050,00 = 1,039

BCR=1,039

Условие эффективности по показателю рентабельности BCR >1 выполняется (1,039>1), следовательно, проект можно считать экономически целесообразным.

4. Срок окупаемости инвестиций (PBP).

Таблица№12

Составим пропорцию:

131,68–Х месяцев

172,98 - 12 месяцев

172,98/12=14,415 д.е в месяц

131,68/14,415=9,14 месяцев

X = 9 месяца и 4 дня, и срок окупаемости (PBP)= 4года 9 месяца и 4 дня.

Построим график срока окупаемости см. график №2.

График №2

Т.к. срок возврата инвестиций меньше, чем срок существования проекта (PBP < T), можно сделать вывод, что инвестору целесообразно осуществить данный проект.

Вывод: согласно исходным данным, инвестиционный проект был экономически нецелесообразен, т.к. балансовая прибыль по итогу 5 года его существования была отрицательной. Для повышения эффективности проекта было проведено маркетинговое исследование, которое позволило найти оптимального поставщика материалов. Результатом стало снижение издержек производства на 10%, и увеличение капитальных вложений на 5% т.к были затрачены денежные средства на маркетинговые исследования. Анализ новой структуры проекта показал, что основные показатели экономической оценки инвестиции соответствует условиям эффективности по всем критериям при данной структуре инвестиционного капитала. Сальдо на конец каждого года неотрицательно, что свидетельствует о платежеспособности предприятия. Следовательно, проект является выгодным и эффективным, что способствует принятию решения о реализации данного инвестиционного проекта.

Раздел 2. Оценка эффективности инвестиций структуры инвестиционного капитала с собственным капиталом – 80% и заемным - 20%

Таблица№13

СВСК=0,2*0,11+0,8*0,05=0,062

q=6,2%

Рассчитаем изменившиеся показатели.

1. Проценты по кредиту

Погашение кредита производится равными долями, т.е. дифференцированными платежами. Выплата процентов осуществляется ежегодно. Банковская ставка – 11%.

Рассчитаем проценты, выплачиваемые по кредиту. Доля заемного капитала составляет 20% от капитальных вложений, т.е. 210 тыс.д.е., Банковская ставка – 11% с ежегодной выплатой процентов.

Таблица№14

2.Дивиденды по привилегированным акциям рассчитываются, как 5% от собственного капитала. Дивидендные выплаты составят 42 тыс.д.е. в год.

Составим инвестиционный план проекта см таблицу №15.

Таблица № 15

Составим финансовый план по результатам деятельности предприятия см. таблицу №16.

Таблица №16

Сальдо по каждому году неотрицательное, а это означает, что предприятие платежеспособно, т.е. оно сможет расплатиться по своим обязательствам.

Рассчитаем показатели эффективности проекта.

1. Чистая дисконтированная стоимость (NPV).

Рассчитаем дисконтированные денежные потоки (PV).

Таблица№17

NPV=+202,48 тыс.д.е.

Чистая дисконтированная стоимость больше 0, это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период превышают дисконтированные инвестиционные затраты. Следовательно, условие эффективности по критерию NPV выполняется, а значит, проект следует признать экономически целесообразным по данному критерию.

2. Внутренняя норма окупаемости (IRR).

Определим величину IRR графическим методом. Для этого построим таблицу

Таблица№18

Построим график зависимости NPV(q) см график №3.

График №3

Как видно из графика, NPV обращается в ноль при ставке дисконтирования, примерно равной 13,09% следовательно

Т.о., IRR = 13,09%

IRR > q (13.09% > 6,2%), т.е. соблюдается условие эффективности инвестиций. Данный показатель превосходит СВСК, следовательно, инвестиции в проект при данной ставке банковского кредита и ставке по выплате привилегированных дивидендов оправданы, и проект следует признать экономически целесообразным по критерию IRR.

3. Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).

BCR = ( 230,70 + 309,33 + 307,35 + 213,80 + 191,30)/1050,00=1,19

BCR =1,19

Условие эффективности по показателю рентабельности BCR >1 выполняется (1,19>1), следовательно, проект можно считать экономически целесообразным.

4. Срок окупаемости инвестиций (PBP).

Таблица№19

Составим пропорцию:

202,61– Х месяцев

213,80-12месяв

213,80/12=17,82 д.е в месяц

202,61/17,82=11,37 месяцев

X =11 месяцев и 11 дней, и срок окупаемости равен 3года 11 месяцев и 11дней.

Построим график срока окупаемости см. График № 4.

График№4

Т.к. срок возврата инвестиций меньше, чем срок существования проекта (PBP < T), можно сделать вывод, что инвестору целесообразно осуществить данный проект.

Вывод: В результате вычислений видно, что основные показатели экономической оценки инвестиций соответствует условиям эффективности по всем критериям при данной структуре инвестиционного капитала. Сальдо на конец каждого года неотрицательно, что отражает платежеспособность предприятия по своим обязательствам. Следовательно, проект является выгодным и эффективным, что способствует принятию решения о реализации данного инвестиционного проекта.

Выясним, какой из вариантов структуры инвестиционного капитала является более привлекательным. Для этого сведем полученные данные в общую таблицу №20.

Таблица №20

Более экономически целесообразным и выгодным является вариант структуры инвестиционного капитала с 20% заемного и 80% собственного, т.к. все показатели эффективности превосходят соответствующие показатели проекта с 80% заемного и 20% собственного капитала.

Анализ чувствительности

Проведем анализ чувствительности по варианту структуры с ЗК – 20% и СК – 80% инвестиционного капитала. Требуется выявить влияние изменений основных переменных на значения показателей эффективности.

Таблица №21 Анализ чувствительности по объему выпуска продукции.

Таблица №21

Таблица №22 Анализ чувствительности по цене продукции.

Таблица №22

Таблица №23 Анализ чувствительности по себестоимости продукции.

Таблица №23

Построим общий график для выделения ключевой переменной см. график№5

График№5

По графику можно сделать вывод, что ключевой переменной является цена продукции, ведь отклонение значений параметра от нуля является максимальным среди других, т.е. ее изменение сильнее всего влияет на показатели эффективности проекта.

Вывод по проекту

Проведя расчеты основных показателей эффективности по двум структурам инвестиционного капитала, мы выяснили, что структура с собственным капиталом 80% и заемным 20% более выгодна. Показатели эффективности инвестиций проекта превосходят соответствующие показатели проекта со структурой ЗК - 80% и СК - 20%. Следовательно, можно сделать вывод о том что, целесообразнее формировать капитальные вложения за счёт собственных средств, тем самым снижая затраты компании на выплаты кредита.

Однако при осуществлении второго инвестиционного проекта следует обратить внимание на чувствительность показателей эффективности от ценовых факторов, так как незначительное изменение может негативно сказаться на доходность предприятия, но также можно этот фактор использовать себе в выгоду при правильном стратегическом и маркетинговом планировании и анализе, и извлекать неплохую прибыль.

Список литературы

1. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: ФИС, 1998.

2. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. - М.: ФИС, 2000.

3. Экономическая оценка инвестиций: Учебник / М.Н. Беркович, И.Г. Беркович; Самар. гос. техн. ун-т, Поволжский ин-т бизнеса. – Самара, 2007. – 152с.

4.Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие М.И. Ример, Н.Н. Матиенко, А.Д. Касатов, Изд-во: Питер, 2008, cерия "Учебное пособие".

5.Басовская Е.Н., Басовский Л.Е. Экономическая оценка инвестиций, ИНФРА-М – 2008. – 241с.

6. Жданов В.П.. Организация и финансирование инвестиций. Учебник – М: Колос-Пресс, 2002.

7.Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности: - М: ФИС, 1998

8.М.И. Ример. Экономическая оценка инвестиций: Учебник для вузов. 3-е изд, Изд-во: Питер, 2009.

9.Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования, СПб.: Изд-во С.-Петерб.Ун-та, 2003.

10.Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ. Учебник для ВУЗов,
Изд-во: Проспект 2008 г.

11. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки анализа: Учебно-справоч. пособие. - М.: БЕК, 1996

12. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности: - М: ФИС, 1998.

.