Решение проблемы реализации фиктивного капитала АО в Украине

Возникновение,функционированиеи развитиеакционернойформы собственности– длительныйисторическийпроцесс, обусловленныйпротиворечиямисамой частнойсобственностимежду потребностямив постоянномувеличениикапитала иограниченнымивозможностямиединоличногособственникапредприятия.Это противоречиеразрешаетсяпутем использованияглавного инструментаакционерногообщества (АО)– акции. Акциираспространяютсясреди большогоколичестваакционеров,аккумулируятаким образомзначительныеденежные ресурсы.Не являяськредитнымобязательством,акция позволяетАО распоряжатьсякапиталом безбоязни, чтоакционер потребуетвернуть егодолю. Такойспособ объединениякапиталовсделал АО наиболеежизнеспособнойформой собственности.

ПринадлежностьЦБ акционерувыражаетсяв отношенияхпо их владению,распоряжениюи использованию:продажи, обменана акции другоготипа, дарения,передачи акцийв доверительноеуправление,по наследствуи т.д. Каждаяиз указанныхопераций приноситакционерусоответствующиедоходы – дивиденд,процент, доходот продажи ит.д., в которыхреализуетсясобственностьакционера нареальный ификтивныйкапитал.

Фиктивныйкапитал АОреализуетсяв первую очередьна фондовомрынке, главнойфункцией которогоявляется мобилизациякапитала (первичныйРЦБ) и созданиемеханизма длябыстрого перемещенияего от одногособственникак другому (вторичныйРЦБ). Основнымисубъектамирынка ценныхбумаг (РЦБ) являютсяАО, акционеры-инвесторы,финансовые,кредитные идругие учрежденияРЦБ. Движениеценных бумаг(ЦБ) между субъектамиРЦБ порождаетособые формыдоходов, которыеявляютсяэкономическойформой реализациификтивногокапитала. Рассмотримих:

Такие финансовыеинституты, какинвестиционныебанки, брокерскиефирмы, дилерскиекомпании,инвестиционныедома при размещенииЦБ на первичномРЦБ становятсяфирмами-андеррайтерами,т.е. гарантамиразмещенияЦБ. Доход такойфирмы образуетразница ценпокупки и продажиЦБ, а также процентза гарантиюих размещения.

Формой реализациификтивногокапитала АОтакже являетсяспекулятивнаяторговля варрантами,опционами ифьючерсами.

ВедущимструктурнымэлементомвторичногоРЦБ являетсяфондовая биржа(ФБ). Ее доходытакже являютсяреализациейфиктивногокапитала:

• вступительныевзносы и предусмотренныеуставом обязательныеплатежи

• плата за«место»

• акциз (налогна сделку) закаждый заказ,исполненныйв торговомзале ФБ

• взносы напокрытие текущихубытков и созданиенеобходимыхрезервов дляее бесперебойногофункционирования

• плата (биржевойсбор) корпорациейза включениеЦБ в биржевойсписок, измененияв листинге,комиссионныеотчисленияучастниковРЦБ за оказаниеуслуг консультационного,правового иинформационногосодержания.[3, с. 71]

Члены фондовойбиржи – брокеры,дилеры и специалистыреализуютфиктивныйкапитал в видедоходов в формекомиссионноговознаграждения(обычно 6-8%) и прибылиот перепродажиЦБ.

СубъектамиРЦБ выступаютфинансово-посредническиеструктуры –траст-отделыкоммерческихбанков, специализированныеинвестиционныебанки, финансовыеотделы АО ит.д., а такжепенсионныефонды, страховыекомпании, ипотечныеучреждения,ломбарды, домаселенга, товариществавзаимногокредитования.

В Украинемеханизм иформы реализациификтивногокапитала находятсяв состояниистановления.Первой причинойэтого явилсямеханизм проводимойв Украинеприватизации.Она не далаожидаемыхрезультатов,одной из причинчего являетсяотчуждениеденежных средств,полученныхв ходе акционированияот предприятийв пользу государства.В соответствиис госпрограммойприватизациив 1997 г. 50% средствот продажигоссобственностинаправлялосьв бюджет, а попрограмме 1998г. – 80%. К тому жеакционеры нестали реальнымисобственникамиАО. Акционерныйкапитал сосредоточилсяв руках узкойгруппы акционеров,что неадекватнорациональномуэкономическомусодержаниюакционернойсобственности.Произошлоперераспределениеформ собственности,однако это нестимулировалосоздание полноценногофондового рынкаи рынка ссудныхкапиталов совсеми их инструментамии институтами.

В структуреРЦБ Украиныотсутствуетсистема клиринга,слабо развитинститут независимыхрегистраторови депозитариев,которые неимеют оперативныхканалов обменаинформацией.НеразвитостьинфрастуктурыукраинскогоРЦБ выражаетсяи в том, чтопервичноеразмещениеЦБ происходитна фондовойбирже. При этомфондовая биржане стала основнымструктурнымэлементомвторичногоРЦБ, биржевойоборот составляетот 5 до 10 % всегооборота ЦБУкраины. Вместотого, чтобыстать инструментомэффективногораспределенияресурсов, фондоваябиржа сейчасявляется местомперекачиванияденег заграницу.По словамПредседателяВерховногоСовета УкраиныА.Н.Ткаченкоежегодно черезфондовую биржу«выкачивается»4,5-5 млрд. дол., т.е. 40-45% государственногобюджета страны.$

В Украине«не работает»одна из важнейшихформ реализацииакционернойсобственности– дивиденд, чтоне позволяетпредприятиямвовлечь впроизводствозначительныйинвестиционныйпотенциалдомашних хозяйств.По различнымоценкам онсоставляет10-15 млрд. дол. В тоже время украинскаяэкономикастрадает отнедостаткаинвестиционныхсредств. Большинствоукраинцев сталиакционерамиблагодаряприватизации,поэтому существуютдиспропорциив процентномотношенииколичестваакционеровк населениюстраны, а такжеколичествалюдей со средними высоким доходомсреди владельцевакций.

По предварительнымподсчетам, вУкраине насчитывается25 млн. индивидуальныхакционеров,т. е. 50% населения.По результатамопроса в Днепропетровскойобласти, в которомпринималиучастие 500 человек,58% респондентовявляются акционерами.Причем акциямиодного предприятиявладеют 60% опрошенных,двух – 23%, трех– 7%, более чемтрех – 10%. Суммарнаяноминальнаястоимость акцийсоставляет– до 50 грн. – у 13%опрошенных,51-200 грн. – у 33%, 201 – 500грн. – у 14%, 501 – 1000 грн.– у 17%, свыше 1000 грн.– у 23%. Главнойцелью приобретенияакций 43% респондентовпризнали получениедивидендов,а на вопрос охарактереприобретенияценных бумаг39% ответили, чтопросто принималиучастие вприватизации.[8, с. 11] Для сравненияв США 21,1% населения(51,4 млн. чел.) являютсяакционерами,причем 83,5% - людисо средним ивысоким доходом(25 000 дол. и выше).Средняя стоимостьпортфеля акцийсоставляет11400 дол. В Великобританииакционерамиявляются 9 млн.чел. (15,8%), в Японии– 11 млн. (9%), в ФРГ– 4,5 млн. (5,5%).

Для экономикистраны и перспективразвития еефондового рынкаявляется оченьважным то, насколькоинвестированиевременно свободныхсредств в акциипредприятийбудет привлекательнодля домашниххозяйств. Преждевсего необходимосоздать условия,в которых предприятиясмогли бы обеспечитьакционерувыплату дивиденда,т.е. для началадать предприятиямсвободно вздохнутьот бремениналогов. Нужнодать возможностьпредприятиямобновить основныепроизводственныефонды, которыеморально ифизическиустарели, чтопослужит толчкомк увеличениюконкурентоспособностиотечественнойпродукции. Этоособенно актуальнодля АО, т.к. онивыпускают 80%продукциинегосударственногосектора экономики.

Значительногосовершенствованиятребует инфраструктураРЦБ. Стимулыроста корпоративногорынка определяютсясегодня правительственнойполитикой. Напозапрошлойнеделе КабинетМинистровутвердил основныенаправленияразвития фондовогорынка Украиныв 2000 году. Хотяподобныепостановлениячаще носятдекларативныйхарактер, можнорассчитыватьна реализациюпоследнегоисходя из бурнойдеятельностиправительстваЮщенко. Сегоднядействительноактуальнымиесть проблемырасширениеинфраструктурырынка ценныхбумаг, введениесистемы мониторинга,усовершенствованиесистемы защитыправ инвесторов,введение системыкодификацииценных бумагпо международнымстандартами т.п.

Целевыеинвестициинамного эффективнеемеждународныхкредитов, поэтомунеобходимосоздать четкуюинвестиционнуюполитику.

- 7 -

Использованнаялитература:

1. В. Кошкин«К реализациигосударственныхинтересов всмешанныхакционерныхобществах»// Российскийэкономическийжурнал –1996 - №4 с. 10-17

2. В. Рибалкін,Л. Мамічева«Акціонернавласність –внутрішняоснова формуванняі функціонуваннясоціальногоринковогогосподарства»// ЕкономікаУкраїни – 1998 - №2с.45-52

3. В. Рыбалкин,Л. Мамичева«Механизм иформы реализацииакционернойсобственности»// ЭкономикаУкраины – 1999 - №4с. 67-74

4. ДовганьЛ.П. “Податкив інвестиційнійдіяльностіакціонернихтовариств”// Фінанси України– 1999 -№1 с. 126-129

5. ЗаконУкраїни“Про господарськітовариства”(Верховна РадаУкраїни, 1991, №49,ст. 682)

6. Концепцияфункционированияи развитияфондовогорынка Украины(Одобрена ПостановлениемВерховногоСовета Украиныот 22 сентября1995 года)

7. ЛінниковВ.М., ГлушенкоС.В. «Методологічніпринципи аналізусуті фондовогоринку в ціломута Українізокрема » //Фінанси України– 1998 -№2 с.92-101

8. МамічеваЛ.П. “Економічнийзміст роздкржавлення,приватизаціїта акціонування”// Фінанси України– 1998 -№8 с.148-152

9. ПетруняЮ. «Формы дискриминацииакционерногоменьшинства»// ЭкономикаУкраины – 1999 - №6с.53-61

10. ПетруняЮ.Є. “Індивідуальніінвестори наринку акційУкраїни: мотивидіяльності”//Фінанси України– 1999 -№5 с.11-17

11. СуржикВ. Г. “Акціонуванняй управлінняакціонернимкапіталом”//Фінанси України– 1999 -№1 с. 83-85

12. ТретякО. “До питанняпро розвитокакціонернихтовариств вУкраїні”//ЕкономікаУкраїни – 1998 -№8С.83-85

Возникновение,функционированиеи развитиеакционернойформы собственности– длительныйисторическийпроцесс, обусловленныйпротиворечиямисамой частнойсобственностимежду потребностямив постоянномувеличениикапитала иограниченнымивозможностямиединоличногособственникапредприятия.Это противоречиеразрешаетсяпутем использованияглавного инструментаакционерногообщества (АО)– акции. Акцииявляются фиктивнымкапиталом АОи распространяютсясреди большогоколичестваакционеров,аккумулируятаким образомзначительныекапитал.

В нашейстане былапроведенаполитикаразгосударствленияи приватизации,главной формойкоторой явилосьакционирование.Из 7000 промышленныхпредприятий,функционировавшихв 1997 г. 70,7% составлялиакционерныеобщества. Темне менее зареформациейотношенийсобственности,которая привелак изменениюправовогостатуса хозяйствующихсубъектов, непоследовалоформированиеэкономическогомеханизмареализацииакционернойсобственности.Без этого механизмаправовые отношениясобственности– это собственность,находящаясяв состоянии«сна», онаэкономическине реализуется,не удовлетворяетпотребностямсубъектовсобственности,следовательно,она не можетзаставитьпроизводствоэффективноработать и неможет вывестистрану из затяжногокризиса.

ПринадлежностьЦБ акционерувыражаетсяв отношенияхпо их владению,распоряжениюи использованию:продажи, обменана акции другоготипа, дарения,передачи акцийв доверительноеуправление,по наследствуи т.д. Каждаяиз указанныхопераций приноситакционерусоответствующиедоходы – дивиденд,процент, доходот продажи ит.д., в которыхреализуетсясобственностьакционера нареальный ификтивныйкапитал предприятия.

В Украинепроблемы реализациификтивногокапитала акционерныхобществ выражаютсяв следующем:

1. Неразвитостьинфрастуктурырынка ценныхбумаг (РЦБ)

2. Отсутствиетвердой законодательнойбазы.

3. Незаинтересованностьинвестороввкладыватьденьги в акции

4. Экономическаяи правоваянекомпетентностьбольшинстваиндивидуальныхинвесторов,которых в Украинеоколо 50% населения(вследствиеиспользованияприватизационныхимущественныхсертификатов).

Фиктивныйкапитал АОреализуетсяв первую очередьна фондовомрынке, главнойфункцией которогоявляется мобилизациякапитала (первичныйРЦБ) и созданиемеханизма длябыстрого перемещенияего от одногособственникак другому (вторичныйРЦБ). В Украинеэтот механизмнаходится всостояниистановления.Первопричинойэтого явилсяхарактер проводимойв Украинеприватизации,в ходе которойпроисходилоотчуждениеденежных средств,полученныхв ходе акционированияот предприятийв пользу государства.В соответствиис госпрограммойприватизациив 1997 г. 50% средствот продажигоссобственностинаправлялосьв бюджет, а попрограмме 1998г. – 80%. К тому жеакционеры нестали реальнымисобственникамиАО. Акционерныйкапитал сосредоточилсяв руках узкойгруппы акционеров,что неадекватнорациональномуэкономическомусодержаниюакционернойсобственности.Произошлоперераспределениеформ собственности,однако это нестимулировалосоздание полноценногофондового рынкаи рынка ссудныхкапиталов совсеми их инструментамии институтами.

В структуреРЦБ Украиныотсутствуетсистема клиринга,слабо развитинститут независимыхрегистраторови депозитариев,которые неимеют оперативныхканалов обменаинформацией.НеразвитостьинфрастуктурыукраинскогоРЦБ выражаетсяи в том, чтопервичноеразмещениеЦБ происходитна фондовойбирже. При этомфондовая биржане стала основнымструктурнымэлементомвторичногоРЦБ, биржевойоборот составляетот 5 до 10 % всегооборота ЦБУкраины. В полноймере не реализуютсявозможностиполучениядоходов фондовойбиржей, которыетакже являютсяреализациейфиктивногокапитала. Этотакие доходыкак:

• вступительныевзносы и предусмотренныеуставом обязательныеплатежи

• платаза «место»

• акциз(налог на сделку)за каждый заказ,исполненныйв торговомзале ФБ

• взносына покрытиетекущих убыткови созданиенеобходимыхрезервов дляее бесперебойногофункционирования

• плата(биржевой сбор)корпорациейза включениеЦБ в биржевойсписок, измененияв листинге,комиссионныеотчисленияучастниковРЦБ за оказаниеуслуг консультационного,правового иинформационногосодержания.[3, с. 71]

В Украине«не работает»одна из важнейшихформ реализацииакционернойсобственности– дивиденд, чтоне позволяетпредприятиямвовлечь впроизводствозначительныйинвестиционныйпотенциалдомашних хозяйств.По различнымоценкам онсоставляет10-15 млрд. дол. В тоже время украинскаяэкономикастрадает отнедостаткаинвестиционныхсредств. Большинствоукраинцев сталиакционерамиблагодаряприватизации,поэтому существуютдиспропорциив процентномотношенииколичестваакционеровк населениюстраны, а такжеколичествалюдей со средними высоким доходомсреди владельцевакций.

По предварительнымподсчетам, вУкраине насчитывается25 млн. индивидуальныхакционеров,т. е. 50% населения.По результатамопроса в Днепропетровскойобласти, в которомпринималиучасти 500 человек,главной цельюприобретенияакций 43% респондентовпризнали получениедивидендов,а на вопрос охарактереприобретенияценных бумаг39% ответили, чтопросто принималиучастие вприватизации.44% опрошенныхне определилисьв целесообразностиприобретенияакций. [10, с.11, 17] Это говорито том, что в Украинепока не развитырычаги дляпривлечениясредств потенциальныхинвесторов.Для сравненияв США 21,1% населения(51,4 млн. чел.) являютсяакционерами,причем 83,5% - людисо средним ивысоким доходом(25 000 дол. и выше).Средняя стоимостьпортфеля акцийсоставляет11400 дол., тогда какв Украине– до50 грн. – у 13% опрошенных,51-200 грн. – у 33%, 201 – 500грн. – у 14%, 501 – 1000 грн.– у 17%, свыше 1000 грн.– у 23%. В Великобританииакционерамиявляются 9 млн.чел. (15,8%), в Японии– 11 млн. (9%), в ФРГ– 4,5 млн. (5,5%). [10,c.11] Ответственностьрегулированияэтих пропорцийлежит на вторичномРЦБ.

Главнымизадачами поформированиюусловий дляфункционированиямеханизмареализациификтивногокапитала АОявляются:

1. Созданиеусловий, когдапотенциальныйинвестор будетзаинтересованвкладыватьсредства вакции предприятия,в частности,осуществлениеналоговойполитики,позволяющейАО работатьс прибылью ивыплачиватьдивиденды

2. РазвитиеинфраструктурыРЦБ

3. Созданиеправовой основыдля регулированияотношениймежду участникамифондовогорынка

4. Предоставлениеинвесторамдостовернойинформациио состоянииРЦБ и обеспечениесвободногодоступа к ней.

Для экономикистраны и перспективразвития еефондового рынкаявляется оченьважным то, насколькоинвестированиевременно свободныхсредств в акциипредприятийбудет привлекательнодля домашниххозяйств. Преждевсего необходимосоздать условия,в которых предприятиясмогли бы обеспечитьакционерувыплату дивиденда,т.е. для началадать предприятиямсвободно вздохнутьот бремениналогов. Нужнодать возможностьпредприятиямобновить основныепроизводственныефонды, которыеморально ифизическиустарели, чтопослужит толчкомк увеличениюконкурентоспособностиотечественнойпродукции. Этоособенно актуальнодля АО, т.к. онивыпускают 80%продукциинегосударственногосектора экономики.

Значительногосовершенствованиятребует инфраструктураРЦБ. Стимулыроста корпоративногорынка определяютсясегодня правительственнойполитикой. Напозапрошлойнеделе КабинетМинистровутвердил основныенаправленияразвития фондовогорынка Украиныв 2000 году. Хотяподобныепостановлениячаще носятдекларативныйхарактер, можнорассчитыватьна реализациюпоследнегоисходя из бурнойдеятельностиправительстваЮщенко. Сегоднядействительноактуальнымиесть проблемырасширениеинфраструктурырынка ценныхбумаг, введениесистемы мониторинга,усовершенствованиесистемы защитыправ инвесторов,введение системыкодификацииценных бумагпо международнымстандартами т.п.

Дляобеспечениядостаточнойпрозрачностифондового рынкадолжно обеспечиватьсяширокое информированиео доходностиопераций сценными бумагамии риски, связанныекак с эмитентами,так и с деятельностьюпосредниковна фондовомрынке.
Обеспечениеэтой информациейдолжно производитьсяпутем установленияпроцедур истандартовраскрытияинформацииоб эмиссияхценных бумаг,эмитентах,ценах и объемовторговли ценнымибумагами. Подаватьтакую информациюдолжны эмитенты,посредники,системы биржевойи внебиржевойторговли, Комиссияпо ценным бумагамчерез официальныеи специальныеиздания. Необходимотакже установитьжесткую процедурудопуска ценныхбумаг иностранныхэмитентов нанациональныйфондовый рынок,которая быобеспечивалазащиту внутреннегоинвестора.

С нашейточки зренияглавная проблемареализациификтивногокапитала вУкраине заключаетсяв неразвитостиинфраструктурыРЦБ, функционированиифинансово-кредитныхи посредническихструктур какединого механизма,в созданиитвердой правовойосновы длятакого функционирования.

Решениепроблемы реализациификтивногокапитала акционерныхобществ в Украине(использованиеопыта экономическиразвитых стран)

КузнецоваНаталия Алексеевна

Гр. 0104а

Возникновение,функционированиеи развитиеакционернойформы собственности– длительныйисторическийпроцесс, обусловленныйпротиворечиямисамой частнойсобственностимежду потребностямив постоянномувеличениикапитала иограниченнымивозможностямиединоличногособственникапредприятия.Это противоречиеразрешаетсяпутем использованияглавного инструментаакционерногообщества (АО)– акции. Акцииявляются фиктивнымкапиталом АОи распространяютсясреди большогоколичестваакционеров,аккумулируятаким образомзначительныйкапитал.

В нашейстане былапроведенаполитикаразгосударствленияи приватизации,главной формойкоторой явилосьакционирование.Из 7000 промышленныхпредприятий,функционировавшихв 1997 г. 70,7% составлялиакционерныеобщества. Темне менее зареформациейотношенийсобственности,которая привелак изменениюправовогостатуса хозяйствующихсубъектов, непоследовалоформированиеэкономическогомеханизмареализацииакционернойсобственности.Без этого механизмаправовые отношениясобственности– это собственность,находящаясяв состоянии«сна», онаэкономическине реализуется,не удовлетворяетпотребностямсубъектовсобственности,следовательно,она не можетзаставитьпроизводствоэффективноработать и неможет вывестистрану из затяжногокризиса.

В Украинепроблемы реализациификтивногокапитала акционерныхобществ выражаютсяв следующем:

1. Незаинтересованностьинвестороввкладыватьденьги в акции

2. Неразвитостьинфрастуктурырынка ценныхбумаг (РЦБ):

• первичноеразмещениеакций новыхвыпусков происходитна фондовойбирже, в то жевремя она неявляется ведущимструктурнымэлементомвторичногоРЦБ

• отсутствиесистемы клиринга

• слабоеразвитие институтанезависимыхрегистраторови депозитариев.Депозитарииотдалены отэмитентов ине имеют оперативныхканалов обменаинформациейи т.д.

3. Отсутствиетвердой законодательнойбазы.

4. Экономическаяи правоваянекомпетентностьбольшинстваиндивидуальныхинвесторов,которых в Украинеоколо 50% населения(вследствиеиспользованияприватизационныхимущественныхсертификатов).

Для того,чтобы вывестистрану из кризиса,поставить еена один уровеньс экономическиразвитымистранами, чтобызаработаливсе рычагирыночногосаморегулирования,и отношениясобственностиреализовалисьреально (а неидеально), необходимохорошо продуманноеи экономическиобоснованноегосударственноевмешательство.Главными задачамипо формированиюусловий дляфункционированиямеханизмареализациификтивногокапитала АОявляются:

1. Созданиеусловий, когдапотенциальныйинвестор будетзаинтересованвкладыватьсредства вакции предприятия,в частности,осуществлениеналоговойполитики,позволяющейАО работатьс прибылью ивыплачиватьдивиденды

2. Созданиеправовой основыдля регулированияотношениймежду участникамифондовогорынка

3. РазвитиеинфраструктурыРЦБ

4. Предоставлениеинвесторамдостовернойинформациио состоянииРЦБ и обеспечениесвободногодоступа к ней.

МИНИСТЕРСТВООБРАЗОВАНИЯУКРАИНЫ

ДОНЕЦКИЙГОСУДАРСТВЕННЫЙУНИВЕРСИТЕТ

КАФЕДРАЭКОНОМИЧЕСКОЙТЕОРИИ

Доклад

по дисциплине:«Политическаяэкономия»

на тему:

Решениепроблемы реализациификтивногокапитала акционерныхобществ в Украине

(использованиеопыта экономическиразвитых стран).

студенткиI курса

учетно-финансовогофакультета

специальностифинансы

дневногоотделения

группы 0104а

КузнецовойНаталии Алексеевны

Консультант:

ЧернышоваЕлена Ивановна

Донецк ДонГУ2000