Диагностика инвестиционной привлекательности предприятия

ВВЕДЕНИЕ

Повышение конкурентоспособности и эффективности функционирования любого предприятия в Украине невозможно без инвестирования в обновление производственных мощностей этого предприятия и осуществления его активной инновационной деятельности [2,c.11]. На сегодняшний день наиболее актуальна проблема выбора объектов вложений, имеющих наилучшие перспективы развития и обеспечивающих высокую отдачу вложенного капитала. Для потенциальных инвесторов необходима объективная и комплексная информация об инвестиционной привлекательности украинских предприятий[4].

Целью данной работы является выявление из перечня предприятий наиболее инвестиционно привлекательное путем диагностирования его инвестиционной привлекательности на основе теоретически обоснованных методологических принципов и методов.

Для реализации поставленной цели необходимо выделить ряд задач:

- анализ существующих теоретико-прикладных проблем при определении инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов;

- анализ и оценка финансово-экономического аспекта инвестиционной привлекательности;

- обоснование необходимости комплексной оценки и выбор интегрального показателя инвестиционной привлекательности при диагностике;

- исследование инвестиционной привлекательности 5 предприятий Донецкой области.

1. СОВРЕМЕННЫЕ ПОДХОДЫ К ДИАГНОСТИКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ УКРАИНСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ

1.1 «Инвестиционная привлекательность предприятия» как категория современной экономической теории

В экономической литературе существует достаточное количество трудов различных ученых, посвященных проблемам определения и понимания «инвестиционной привлекательности предприятия». Целесообразно обратить внимание, что в этих научных работах нет единого мнения относительно определения и оценки инвестиционной привлекательности предприятия, но в то же время они существенно дополняют друг друга. Изучив существующие подходы к сущности «инвестиционной привлекательности предприятия», можно систематизировать и объединить существующие трактовки в четыре группы по следующим признакам:

1) Инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия;

2) Инвестиционная привлекательность как условие инвестирования;

3) Инвестиционная привлекательность как совокупность показателей;

4) Инвестиционная привлекательность как показатель эффективности инвестиций.

Инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия характеризуется состоянием хозяйственного развития предприятия, при котором с высокой долей вероятности в приемлемые для инвестора сроки инвестиции могут дать удовлетворительный уровень прибыли, либо может быть достигнут другой положительный эффект [1]. При этом В.А.Толмачев определяет инвестиционную привлекательность, как динамическую категорию, представляющую собой определенный вектор или систему векторов инвестиционного развития предприятия [2]. Инвестиционная привлекательность также может представлять собой интегральную характеристику отдельных предприятий- объектов предстоящего инвестирования с позиций перспективности развития, объемов и перспектив сбыта продукции, эффективности использования активов, их ликвидности, состояния платежеспособности и финансовой устойчивости [3].

Инвестиционная привлекательность как условие инвестирования определяет наличие таких условий инвестирования, которые влияют на предпочтения инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования, который определяется совокупностью свойств внешней и внутренней среды, определяющих возможность граничного перехода инвестиционных ресурсов [4].

Инвестиционная привлекательность как совокупность показателей -это совокупность экономических и финансовых показателей предприятия, определяющих возможность получения максимальной прибыли в результате вложения капитала при минимальном риске вложения средств. Оценка инвестиционной привлекательности зависит от всех показателей, которые характеризуют финансовое состояние. Однако если сузить проблему то инвесторов интересуют показатели, влияющие на доходность капитала, курс акций и уровень дивидендов [5].

Некоторые авторы, в частности И. В. Сергеев, И. И. Вере­тенникова и В. В. Яновский, предлагают определе­ние инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования проводить во взаимосвязи с оцен­кой эффективности инвестиций и инвестиционной деятельности: «эффективность инвестиций опреде­ляет инвестиционную привлекательность, а инвес­тиционная привлекательность - инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательно­сти и масштабнее инвестиционная деятельность, и наоборот» [6].

Таким образом, инвестиционная привлекательность субъекта хозяйствования – это комплексное понятие, характеризующее способность предприятия своими наличными экономическими ресурсами привлекать внутренние и внешние инвестиционные средства, что обеспечивает достижение целей при определенном уровне прибыльности и риска инвестиций. С позиции системного подхода инвестиционная привлекательность – это интегральный показатель, отражающий географический, технический, трудовой, финансово-экономический, ресурсный, правовой и коммерческий аспекты деятельности объекта (страны, региона, отрасли или предприятия) [7]. Роль инвестиционной привлекательности при характеристике инвестиционной среды и инвестиционной активности проиллюстрирована на рисунке 1.1.

Рисунок 1.1 - Роль инвестиционной привлекательности при характеристике инвестиционной среды и инвестиционной активности

Основным источником информации для определения инвестиционной привлекательности предприятия является бухгалтерская (финансовая) отчетность предприятия за два последних календарных года и последний отчетный период.

Инвестиционная привлекательность предприятия включает в себя:

1. Общую характеристику технической базы предприятия – характер технологии; наличие современного оборудования; складского хозяйства; собственного транспорта; географическое положение; приближенность к транспортным коммуникациям; состояние технологии, стоимость основных фондов, коэффициент физического и морального износа основных фондов.

2. Номенклатуру продукции, которая выпускается.

3. Производственную мощность – максимально возможный выпуск продукции за единицу времени в натуральном выражении в установленных планом номенклатуре и ассортименте, при полном использовании производственного оборудования и площадей, с учетом применения передовой технологии, улучшения организации производства и труда, обеспечения высокого качества продукции.

4. Место предприятия в отрасли, на рынке, уровень его монопольности.

5. Характеристику системы управления. Организационная структура управления предприятием должна быть адекватна структуре самого предприятия.

6. Уставной фонд, информацию о собственниках предприятия.

7. Структуру затрат на производство.

8. Объем прибыли и направления ее использования.

9. Оценку финансового состояния предприятия.

1.2 Методология оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов

В современной экономической литературе существует множество методов оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов [1 – 7], однако большинство из них основано на расчете значительного количества показателей финансово-хозяйственной деятельности. При этом в качестве основных методов определения состава показателей используют методы прямого расчета, математические или экспертные методы. Вне зависимости от выбранной методики диагностики инвестиционной привлекательности предприятия, или использования комбинированного подхода методов, расчеты должны включать в себя минимальное количество коэффициентов. Использование минимального числа показателей дает возможность исключить из исследования те коэффициенты, которые дублируют друг друга или несут схожую информацию. Это позволит наиболее точно оценить состояние хозяйственной деятельности предприятия для дальнейшего определения инвестиционной привлекательности.

Однако формирование общепринятой, в какой-то мере единой, методологии оценки инвестиционной привлекательности предприятий в Украине находится в неоднозначном состоянии. Одной из распространенных методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия является анализ на основании единого аналитического показателя уровня прибыльности собственных активов. Поскольку эта методика требует изучения минимального набора факторов, влияющих на принятие решения, ее преимущество — относительная оперативность, особенно при большом объеме информации по однородным объектам инвестирования. Такой подход может иметь место для определения наиболее эффективных путей использования капитала в процессе инвестирования, и формирования отдельных направлений инвестиционной деятельности. При этом оценить можно практически любой объект вложений. Но у этого подхода есть и заметные недостатки — прежде всего, высокая вероятность неточности оценки, невозможность сопоставить результаты анализа из-за отсутствия единой информационной базы, формирующей показатели. Также может сказаться индивидуальный подход к оценке объектов инвестирования, так как процесс в этом случае сводится к субъективной оценке конкретного объекта тем или иным инвестором, что в свою очередь увеличивает как временные, так и стоимостные затраты на проведение анализа[10, c.11-16].

Рисунок 1.2 - Виды оценки привлекательности предприятия

В Украине существует весомая проблема при оценке инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов - это завышение предприятиями текущих затрат, которые существенно искажают финансовую отчетность, занижая прибыльность и показатели эффективности деятельности. В украинской практике основная методика оценки инвестиционной привлекательности часто сводится к анализу финансового состояния предполагаемых объектов инвестиций (предприятий) [9,c.41]. Это сжатая форма финансового анализа, которая позволяет инвестору оперативно определить целесообразность дальнейшего рассмотрения того или иного предприятия как потенциального объекта вложений. Однако такой анализ (также как и подробный финансовый анализ) позволяет оценить лишь текущее финансовое положение предприятия, но при этом не отвечает на ряд крайне важных для инвестора вопросов:

– Каковы факторы инвестиционной привлекательности предприятия?

– Какова текущая рыночная стоимость предприятия?

– Какова величина будущих денежных потоков от осуществляемых в данный момент инвестиций?

Оценивая факторы инвестиционной привлекательности, инвестор должен обратить внимание на следующее:

– уровень профессионализма команды менеджеров;

– наличие или отсутствие уникальной концепции бизнеса, четкого понимания стратегии развития компании, детального бизнес-плана;

– наличие или отсутствие конкурентных преимуществ, т. е. потенциала для лидерства на рынке;

– наличие или отсутствие значительного потенциала для увеличения доходов компании;

– степень финансовой прозрачности, соблюдение принципов корпоративного управления или стремление компании к прозрачности;

– характеристика структуры собственности, обеспечивающей защиту акционерного капитала;

– наличие или отсутствие потенциала получения высоких доходов на вложенный капитал.

Вышеуказанные пункты - это небольшая часть от того, что необходимо выяснить. Чтобы надежно и эффективно оценить инвестиционную привлекательность, перечень факторов должен охватывать все сферы деятельности предприятия. Характеристика факторов в методиках анализа инвестиционной привлекательности предприятий, должна быть дополнена классификацией выделяемых видов инвестиционной привлекательности, систематизация которых представлена на рисунке 1.3.

Рисунок 1.3 - Классификация видов инвестиционной привлекательности

Одной из наиболее интересных составляющих инвестиционной привлекательности в последнее время является информационная привлекательность компании, которая определяется ее внешним имиджем, на который существенно влияют деловые и социальные коммуникации, а также репутация брендов, которыми владеет компания. Ценность информационной компоненты инвестиционной привлекательности постоянно возрастает.

В условиях рыночных отношений большинство хозяйствующих субъектов не могут рассчитывать на значительные бюджетные инвестиции в свою деятельность. Основным источником инвестиционных ресурсов в новых экономических условиях должен стать фондовый рынок, который предполагает выпуск, размещение и обращение ценных бумаг с целью привлечения дополнительных инвестиций, в том числе иностранных, в экономику страны. В связи с тем что основными объектами сделок на фондовом рынке являются ценные бумаги, обязательным условием рациональной инвестиционной деятельности является умение правильно оценить качество ценных бумаг — потенциальных объектов капиталовложений. Оценка качества основных разновидностей ценных бумаг базируется на определении финансовой устойчивости их эмитента. Очевидно, что экономически неэффективное и неустойчивое в финансовом плане предприятие едва ли сможет надлежащим образом отвечать по своим обязательствам, документально закрепленным в форме тех или иных его ценных бумаг [8,с.115]. Для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг конкретного предприятия можно использовать ряд коэффициентов, характеризующих его финансовую устойчивость и экономическую эффективность [10, с.26].

Инвестиционная привлекательность предприятия для каждой из групп инвесторов определяется уровнем дохода, который инвестор может получить на вложенные средства. Уровень дохода, в свою очередь, обусловлен уровнем рисков не возврата капитала и неполучения дохода на капитал. В соответствии с этими критериями инвесторы определяют требования, предъявляемые к предприятиям при инвестировании. Очевидно, что основным требованием для инвесторов-кредиторов является подтверждение способности предприятия выполнить обязательства по возврату капитала и выплате процентов, а для инвесторов, участвующих в бизнесе, — подтверждение способности освоить инвестиции и увеличить стоимость пакета акций инвестора [9,c.49-51]. В отношении методических подходов к анализу инвесторами инвестиционной привлекательности предприятия можно выделить следующие основные направления, представленные на рисунке 1.4.

Рисунок 1.4 - Классификация методических подходов к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

Одним из методов оценки привлекательности хозяйствующего субъекта является экспертная оценка. Однако в Украине на сегодняшний день очень мало собственных компетентных в данной сфере экспертов. Между тем, именно экспертная оценка должна стать неотъемлемой частью комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Существуют математические инструменты определения инвестиционной привлекательности предприятия, которые довольно просты в расчетах при наличии необходимой исходной информации. К математическим методам относятся:

- метод суммы коэффициентов;

- метод комплексной оценки;

- метод суммы мест;

- метод балльной оценки.

Описание и сравнительная характеристика математических методов расчета инвестиционной привлекательности приведены в Приложение Б.

В перспективе методика оценки инвестиционной привлекательности должна быть в значительной степени расширена и дополнена. Простейший финансовый анализ уже не отвечает требованиям инвесторов, принимающих решение. В соответствии с этим должны разрабатываться новые методы и подходы к определению инвестиционной привлекательности предприятия и формированию инвестиционного решения. В частности, предполагается разработка комплекса мероприятий по оценке, который, помимо финансового анализа, будет включать качественную и количественную оценку факторов инвестиционной привлекательности и использовать несколько подходов к оценке бизнеса с целью определения денежных потоков в будущем.

1.3 Формирование направлений повышения инвестиционной привлекательности предприятия путем диагностики показателей его финансово-хозяйственной деятельности

Еслипредприятие нуждается в привлечении инвестиций, руководство должносформировать четкую программу мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности. Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство компании должно понимать, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций в компанию дает ей дополнительные конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста.

Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

Предприятие может провести ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности, то есть большего соответствия требованиям инвесторов. Основными мероприятиями в этой связи могут быть:

– разработка долгосрочной стратегии развития;

– бизнес-планирование;

– юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствие с законодательством;

– создание кредитной истории;

– проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для определения того, какие из мероприятий необходимы предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации, то есть диагностика состояния предприятия. Этот анализ позволяет:

– определить сильные стороны деятельности компании;

– определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;

– разработать рекомендации для развития конкурентоспособности, повышения эффективности деятельности и повышения инвестиционной привлекательности [15, c.5 – 6].

В процессе диагностики должны рассматриваться различные направления деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.

Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия — объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:

– права собственности на земельные участки и другое имущество;

– права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах;

– юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании.

По итогам экспертизы выявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормам законодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудиту большое значение. Для прямых инвесторов, приобретающих пакеты акций предприятия, важным моментом являются права акционеров и другие аспекты корпоративного управления, непосредственно влияющие на их способность контролировать направления расходования вложенных средств.

Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия — это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг). Определяются основные целевые количественные и качественные показатели. Стратегия позволяет предприятию осуществлять планирование на более короткие периоды времени в рамках единой концепции. Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиям работы предприятия (как внутренним, так и внешним).

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками.

Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение реформирования (реструктуризации). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с изменяющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям [16]:

1. Реформирование акционерного капитала. Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала — дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формы реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний.

2. Изменение организационной структуры и методов управления. Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления. Реструктуризация систем управления предприятий и оргструктуры может включать в себя:

– выделение некоторых направлений бизнеса в отдельные юридические лица, образование холдингов, другие формы изменения организационной структуры;

– нахождение и устранение лишних звеньев в управлении;

– введение в процессы управления и соответствующие организационные структуры недостающих звеньев;

– налаживание информационных потоков в части управленческой информации;

– проведение других сопутствующих мероприятий.

3. Реформирование активов. В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию долгосрочных финансовых вложений и реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предприятия предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений (краткосрочных и долгосрочных), запасов, дебиторской задолженности.

4. Реформирование производства. Данное направление реструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий. Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование. Реструктуризация производства может включать следующие мероприятия:

– снятие с производства нерентабельной продукции, если при этом отсутствуют реальные для осуществления инвестиционные проекты по снижению издержек, росту конкурентоспособности продукции и пр.;

– расширение выпуска и продаж выгодной продукции;

– освоение новой коммерчески перспективной продукции или услуг;

– другие мероприятия.

Комплексная реструктуризация предприятия включает в себя комбинацию мероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше направлений.
В процессе повышения инвестиционной привлекательности одно из крупнейших российских ювелирных предприятий провело комплексное реформирование системы управления. Проведение реформирования было вынужденным шагом для руководства компании, поскольку ей не удавалось привлечь инвестиции в необходимом объеме. В результате реформирования была повышена эффективность системы контроля затрат, бюджетирования, контроля исполнения планов. Следствием проведенных мероприятий стал рост рентабельности деятельности и появились реальные основания для инвестора рассматривать предприятие как способное эффективно освоить инвестиции [15].

Таким образом, подготовка предприятия к привлечению инвестиций— достаточно четко определенный сложный процесс. Предприятие может сформировать программу мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, исходя из своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить, что описанные выше возможные мероприятия не требуют существенных материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственно роста интереса инвесторов к компании, является также повышение эффективности работы предприятия.

Очевидно, что многочисленные финансовые показатели, такие как структура капитала и дивидендная политика компании, рентабельность и использование финансовых рычагов, чрезвычайно значимы для определения инвестиционной привлекательности компании. Тем не менее опытный менеджмент, взявший на вооружение комплексную систему управления стоимостью предприятия (value management), стремится использовать всю полноту методологий, позволяющих представить свою компанию наиболее привлекательно.

2. КОМПЛЕКСНАЯ ДИАГНОСТИКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ

2.1. Обоснование диагностики предприятий Донецкой области, как предприятий инвестиционно привлекательного региона

Инвестиционная привлекательность любого региона основана на двух составляющих: инвестиционном потенциале и инвестиционном риске. Инвестиционный потенциал региона определяется основными макроэкономическими характеристиками (объемом и темпами роста ВВП (ВНП), прямых иностранных инвестиций, структурой экономики), насыщенностью территории факторами производства (ресурсно-сырьевыми, трудовыми, финансовыми), величиной и динамикой потребительского спроса населения и т.д. Донецкая область по своему инвестиционному потенциалу уступает лишь г. Киеву, занимая второе место в рейтинге инвестиционной привлекательности регионов Украины. [11]

Уровень инвестиционного риска отражает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Инвестиционный риск региона формируется на основании следующих показателей:

- общеэкономические – отображают тенденции в экономическом развитии региона;

- финансово-валютные - раскрывают степень сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий;

- политические - отображают легитимность местной власти;

- законодательные;

- социальные (уровень социальной напряженности);

- экологические, криминальные и другие.

Чем ниже инвестиционной риск региона, тем лучше. Донецкая область по уровню инвестиционного риска находится на 22 месте из 26 позиций, имея достаточно низкий уровень инвестиционного риска, особенно по сравнению с городом Киевом, который находится на первом месте этого же рейтинга. [11,12]

Уровень инвестиционной привлекательности региона в целом определяется соотношением инвестиционного риска и инвестиционного потенциала, то есть тем, насколько, исходя из существующего положения и перспектив будущего развития региона, риски, связанные с инвестированием в данный регион, компенсируются доходами, которые на эти инвестиции можно получить. Таким образом, Донецкая область относится к регионам-лидерам по инвестиционной привлекательности, имея сильную экономическую базу и хорошо развитую промышленность, держа высокие позиции в течение последних 6 – 7 лет [11,12,13], что делает целесообразным в отдельности продиагностировать инвестиционную привлекательность предприятий Донецкого региона.

В Системе раскрытия информации на фондовом рынке Украины [14] было произвольно выбрано 5 годовых финансовых отчетов за 2008 год предприятий Донецкой области для дальнейшей диагностики инвестиционной привлекательности этих предприятий. Целью диагностики и анализа инвестиционной привлекательности предприятий является обоснование выбора предпрития потенциальным инвестором в качестве объекта инвестирования. Общая информация о выбранных предприятиях представлена в Таблице 2.1, а финансовая отчетность этих предприятий за 2008 год представлена в Приложении А.

Таблица 2.1 - Общая информация о выбранных предприятиях Донецкой области

2.2Оценка финансово-экономической составляющей инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов

Финансово-экономическую составляющую инвестиционной привлекательности предприятия целесообразно оценивать с помощью системы показателей, отражающих такие аспекты финансово-хозяйственной деятельности предприятия, как ликвидность, финансовая устойчивость, деловая активность и эффективность хозяйственной деятельности. Оценка финансового состояния предприятия состоит из таких основных этапов:

- анализ рентабельности капитала;

- анализ ликвидности;

- анализ платежеспособности (финансовой устойчивости);

- анализ деловой активности.

Проведенный анализ литературных источников [1 - 7] позволил из перечня всех финансовых показателей сформировать первичную систему, включающую в себя 19 коэффициентов, которые наиболее часто используют для оценки финансового состояния предприятия. Формулы для расчета нижеперечисленных коэффициентов представлены в Приложении В.

Таблица 2.2 - Основные показатели оценки финансово-экономической составляющей инвестиционной привлекательности предприятия

Выбор и обоснование показателей финансово-хозяйственной деятельности осуществлялся согласно теории финансов предприятия на основе целей оценки, потребностей субъектов управления в аналитической оценке. Предлагаемая в Таблице 2.2 система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий. Этот факт делает оценку массовой, позволяя будущему потенциальному инвестору проконтролировать изменения в финансовом состоянии предприятий. На основании значений показателей финансового состояния предприятий, приведенных в Таблице 2.3 проводится диагностика инвестиционной привлекательности предприятий.

Таблица 2.3 – Значения показателей финансового состояния 5 выбранных предприятий Донецкой области

Оценку инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования целесообразно осуществить с помощью объединения локальных показателей в один комплексный интегральный показатель, который на основе предложенной системы частных коэффициентов обеспечит однозначную оценку инвестиционной привлекательности предприятий.

2.3 Интегральный показатель инвестиционной привлекательности предприятий

Для получения комплексной оценки инвестиционной привлекательности предпринимательской единицы целесообразнно использовать не субъективные предположения экспертов, а сложившиеся в реальной рыночной среде наиболее высокие результаты хозяйственной деятельности предприятий. Целесообразность использования рейтингов инвестиционной привлекательности предприятий определяется большой дифференциацией уровней развития хозяйствуюих субъектов, а также потребностью регулирования этого развития. При этом рейтинговая оценка инвестиционной привлекательности предприятий будет рассматирваться как инструмент для принятия соответствующего решения потенциальным инвестором при выборе наилучшего объекта для инвестирования.

Для формирования комплексного показателя инвестиционной привлекательности можно использовать один из методов, приведенных в Приложение Б. В данной работе оценка и конечное заключение об инвестиционной привлекательности предприятий будет выполнены на основании метода суммы коэффициентов и метода комплексной оценки, позволяющих оценивать эффективность использования инвестиционных возможностей предприятия на основании сравнения нескольких предприятий.

Исходя из Таблицы 2.2 показатели, которые будут формировать конечный интегральный показатель инвестиционной привлекательности, разбиты на 4 группы. Весовые коэффициенты каждой из групп определены на основании значимости входящих в нее показателей, путем экспертной оценки. При промежуточных расчетах, приведенных в Таблице 2.4, финансово-экономические показатели по каждому из предпприятий оцениваются путем соотнесения фактических значений частных показателей анализируемого объекта с эталонными значениями, т.е. из ряда анализируемых предприятий выбирают наилучшие значение по отдельному показателю и на их основании формируется предприятие-эталон.

Таблица 2.4 – Промежуточные значения расчетов интегрального показателя инвестиционной привлекательности предприятий методом суммы коэффициентов.

Результирующий признак инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой комплексный показатель, уровень которого определяется как сумма репрезентативных параметров, характеризующих различные аспекты эффективности деятельности и устойчивости финансового состояния предприятия. В качестве репрезентативных параметров в данной работе рассматриваются выбранные 19 показателей финансового состояния предприятия.

Для адекватной оценки результирующего признака инвестиционной привлекательности используется обоснованные алгоритмы расчёта, в форме метода суммы коэффициентов и метода комплексной оценки, позволяющие представить этот индикатор в качестве интегрального показателя .

Таблица 2.5 – Интегральный показатель инвестиционной привлекательности предприятий (), рассчитанный методом суммы коэффициентов.

Исходя из метода суммы коэффициентов, чем больше значение интегрального показателя инвестиционной привлекательности конкретного предприятия, тем выше рейтинг предприятия, т.е. . Таким образом, на основании своей финансово-экономической деятельности наиболее привлекательным для инвестора должно являться ЗАО "Кондитерская фабрика «АВК», так как данное предприятие имеет наибольшее значение интегрального показателя инвестиционной привлекательности, рассчитанного методом сумм коэффициентов.

Для сравнения рассчитаем интегральный показатель инвестиционной привлекательности предприятий (), методом комплексной оценки. Результаты расчетов приведены в Таблице 2.6.

Таблица 2.6 – Интегральный показатель инвестиционной привлекательности предприятий (), рассчитанный методом комплексной оценки.

В методе комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия наивысший рейтинг имеет предприятие с наименьшим значением . Таким образом, ЗАО "Кондитерская фабрика «АВК» - предприятие с наивысшей инвестиционной привлекательности среди оцениваемых субъектов хозяйствования.

Одним из существенных недостатков методов комплексной оценки и суммы коэффициентов является то, что модели оценок носят линейный характер, который не позволяет учесть разнонаправленность векторов динамики финансовых и экономических составляющих этих моделей [16]. Этим недостатком также обладают метод суммы мест и метод бальных оценок, приведенные в Приложении Б. По аналогии можно заключить, что методы суммы мест и бальных оценок проранжируют предприятия таким же образом, как и методы комплексной оценки и суммы коэффициентов, которые были применены для диагностики инвестиционной привлекательности предприятий. В конечном счете, результаты от применения всех 4 методов будут одинаковы, что делает не целесообразным совместное применение данных методов. Проиллюстрируем данное заключение на применении метода суммы мест при расчете интегрального показателя инвестиционной привлекательности выбранных предприятий.

Таблица 2.7 – Применение метода суммы мест для расчета интегрального показателя инвестиционной привлекательности предприятий ().

Аналогично с двумя предыдущими методами оценки ЗАО "Кондитерская фабрика «АВК» - предприятие с наивысшей инвестиционной привлекательности среди оцениваемых субъектов хозяйствования.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время проблема оценки инвестиционной привлекательности предприятий различной функциональной направленности является актуальной в Украине. Это связано с тем, что высокая инвестиционная активность представляет собой одно из важнейших условий развития предприятия. Инвестиционное поведение потенциального инвестора во многом определяется обстоятельствами, характеризующими как само предприятие, которое интересует инвестора, так и условия, в которых данное предприятие функционирует. В силу этого особую важность приобретает инструментарий, которым руководствуется инвестор при оценке целесообразности ведения активной инвестиционной политики в отношении того или иного объекта его интересов, т.е. методология оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Инвестиционная привлекательность предприятия - это целесообразность вложения в него временно свободных денежных средств. Потенциальные инвесторы при выборе объекта инвестиций полагаются на результаты проведенного анализа. Для анализа инвестиционной привлекательности определяется уровень каждого показателя, возможно определение динамики.

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия изучают:

-общую характеристику предприятия;

-производственную мощность предприятия;

-место предприятия в отрасли;

-структуру затрат на производство;

-объем прибыли, ее использование;

-финансовую устойчивость;

-ликвидность предприятия;

-рентабельность капитала предприятия;

-деловую активность предприятия.

Кроме рассмотренных показателей, во время анализа инвестиционной привлекательности предприятия можно использовать обобщающие показатели эффективности использования производственных ресурсов – продуктивность труда, фондоотдачу, материалоемкость.

Проведенная диагностика инвестиционной привлекательности 5 предприятий Донецкой области выявила, что наиболее инвестиционно привлекательным является ЗАО "Кондитерская фабрика "АВК". Данное заключение вынесено на основании общей характеристики предприятия, которое занимает лидирующее положение среди кондитерских фабрик страны, активно осуществляет инновационную деятельность, имеет достаточно прозрачную финансовую отчетность. Инвестиционную привлекательность компании также обеспечивает сильное и прогрессивное управление, полная легальность бизнеса, прозрачные финансовые операции. ЗАО "Кондитерская фабрика "АВК" одно из первых предприятий в своей отрасли, которое выпустило на открытый рынок собственные облигации, и среди анализируемых предприятий имеет дивидендную отдачу по акциям. Одним из учредителей компании "АВК" является Western NIS Enterprise Fund, который создан правительством США для поддержки экономического роста в стране. Предприятие имеет высокие производственные мощности, современное и высокотехнологическое оборудование. В результате расчетов интегральных показателей инвестиционной привлекательности данное предприятие по всем использованным методикам заняло первое место, таким образом, являясь наиболее инвестиционно привлекательным на основании своего финансово-экономического потенциала. У данного предприятия наивысшая рентабельность активов, рентабельность собственного капитала и фондоотдача среди анализируемых предприятий, а также самые высокие коэффициенты оборотности активов, оборотности дебиторской и кредиторской задолженностей, маневренности собственных оборотных средств.

Второе место по инвестиционной привлекательности среди проанализированных предприятий занимает ЗАО «Артемовский завод шампанских вин «Artyomovsk Winery», не смотря на то, что завод имеет стабильные экономические показатели, и является одним из ведущих предприятий алкогольной промышленности Украины. Данное предприятие имеет наилучшие показатели абсолютной и текущей ликвидности, обеспеченности текущей деятельности собственными оборотными средствами среди анализируемых предприятий. В настоящее время на предприятии активно идет реализация комплексной программы модернизации производственной базы, растут внутренние и экспортные продажи. «Artyomovsk Winery» занимает второе место среди проанализированных предприятий по рентабельности продукции и основной деятельности, однако предприятие имеет существенный отрыв по комплексному показателю инвестиционной привлекательности от ЗАО "Кондитерская фабрика "АВК".

Следует отметить, что остальные 4 предприятия имеют существенный отрыв от предприятия-лидера ЗАО "Кондитерская фабрика "АВК" по комплексному показателю инвестиционной привлекательности. Наихудший результат имеет ЗАО «Донецкий городской молочный завод №2», интегральный показатель которого по методу сумм коэффициентов составил 0,0063854, что в 611 раз хуже интегрального показателя "АВК". Однако это не отодвигает предприятие на задний план для потенциальных инвесторов, так как можно предположить, что масштабы деятельности данного предприятия существенно уступают масштабам деятельности ЗАО "Кондитерская фабрика "АВК", и прочих проанализированных предприятий, что делает некорректной абсолютное сравнение данных предприятий. У ЗАО «Донецкий городской молочный завод №2» также есть инвестиционный потенциал, однако он существенно меньше инвестиционного потенциала более крупных предприятий по анализу финансово-экономической составляющей инвестиционной привлекательности предприятий.

Использование имеющихся моделей оценки инвестиционной привлекательности предприятий дает возможность инвесторам оценить перспективы своих вложений и выбрать объект, максимально отвечающий их требованиям. Оценка инвестиционной привлекательности самим хозяйствующим субъектом дает возможность руководству проанализировать его конкурентную позицию и оценить инвестиционный потенциал.

Применив на практике и оценив существующую методическую базу по оценки инвестиционной привлекательности предприятий, следует отметить ее определенную несовершенность и отсутствие комплексного подхода, так как оценка инвестиционной привлекательности предприятия должна включать в себя не только расчет финансово-экономического потенциала предприятия, но и анализ инвестиционного климата соответствующей отрасли. Под инвестиционным климатом в отрасли понимается совокупность условий, определяющих привлекательность (или непривлекательность) финансовых вложений местных и иностранных инвесторов в развитие данной сферы бизнеса. Одним из путей повышения инвестиционной привлекательности реальных капиталообразующих инвестиций является стимулирование этих инвестиций путем совершенствования методологии оценки инвестиционной привлекательности предприятий и эффективности инвестиционных проектов, путем применения более совершенных моделей, алгоритмов и процедур оценки.

Список использованной литературы

1. Гуськова Т.Н. Методология статистического исследования инвестиционной привлекательности объектов: Автореф. дис. канд. экон. наук . Ростов-на-Дону: 1997.-с.9.

2. Инвестиционная привлекательность в системе корпоративного управления предприятием/ Толмачев В.А.// Собственность и рынок-2004.- №3-с.11

3. Савчук В.П., Применко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов/Савчук В.П., Применко С.И., Величко Е.Г.- Киев.: Издательство «Абсолют-В», Эльга, 1999.

4. Машкин В. Управление инвестиционной привлекательностью реального сектора экономики региона. [Электронный ресурс]. http://bnews.narod.ru/economy/management.htm.

5. Принципы и факторы определения инвестиционного рейтинга предприятий/ Иванов А.П., Сахарова И.В., ХрусталевЕ.Ю.//Консультант директора- 2005-№12.-с.31

6. Сергеев Н. В. Веретенникова И. Н., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций/ Сергеев Н. В. Веретенникова И. Н., Яновский В. В. - М.: Финансы и статистика, 2003.- с.400

7. Бурковец Е.С. Методические подходы к оценке инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов // Вісник Східноукраїнського національного університету імені Володимира Даля. – 2005. – № 1(83). – С.164–170.

8. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2000. — 427с.

9. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Конспект лекций. — СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 1999. — 172 с.

10. Фальцман Ф.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. — М.: ТЕИС, 1999. — 56 с.

11. http://www.expert.ua/articles/24/0/6443/

12. http://www.business.ua/i546/a18262/

13. http://expert.ua/img/193/193-rating-table-2.gif

14. http://smida.gov.ua

15. Трясцина Н.Ю. «Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий» / Н.Ю. Трясцина. «Экономический анализ: теория и практика». — 2006. — №18(75). — С. 5–7.

16. Перцухов, В.И. Моделирование индекса инвестиционной привлекательности организаций: эконометрический подход/ В.И.Перцухов // Управление экономическими системами: электрон. науч. журн. / Кисловодский институт экономики и права - [Электронный ресурс]. – Киров: ООО "Международный центр научно-исследовательских проектов", 2007. - № 4 (12).

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Таблица А.1 – Годовая финансовая отчетность АО «Кондитерская фабрика «А.В.К.». Форма№1 – Баланс на 31.12.2008

Таблица А.5 – Годовая финансовая отчетность ЗАО «Гефест». Форма№1 – Баланс на 31.12.2008

Таблица А.7 – Годовая финансовая отчетность ЗАО «Славолия». Форма№1 – Баланс на 31.12.2008

Таблица А.8 – Годовая финансовая отчетность ЗАО «Славолия». Форма№2 – Отчет о финансовых результатах за 2008 год

Таблица А.9 – Годовая финансовая отчетность ЗАО «Донецкий городской молочный завод №2». Форма№1 – Баланс на 31.12.2008

Таблица А.10 – Годовая финансовая отчетность ЗАО «Донецкий городской молочный завод №2». Форма№2 – Отчет о финансовых результатах за 2008 год

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Таблица Б.1 - Существующие методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий

ПРИЛОЖЕНИЕ В

Формулы для расчета основных финансово-экономических показателей, которые используются при определении уровня инвестиционной привлекательности предприятия

^* – ОДЗ – Оборот дебиторской задолженности :

,

^** – ОКЗ – Оборот кредиторской задолженности :

,

^*** – ОМВЗ –Оборот материально-производственных запасов :

.