Эссе на тему: "Анализ деятельности ЦБ РФ по таргетированию уровня инфляции"

Сегодня наиболее значимым является определение первых результатов применения ЦБ режима инфляционного таргетирования, а также, если в этом существует необходимость, то его дальнейшая корректировка согласно меняющимся экономическим условиям. Сложность состоит в том, что на сегодняшний день отсутствует четко стандартизованные процедуры оценки практики применения инфляционного таргетирования. Поэтом проведем анализ деятельности ЦБ России по таргетированию уровня инфляции на сегодняшний день.
Сегодня центральный банк проводят нестандартные эксперименты, в поисках наилучшего результата, с денежно-кредитными инструментами и пытаются настроить экономические процессы, чтобы вывести Россию из финансового кризиса любыми способами. По мнению различных экспертов, которые критикуют политику центрального банка Российской Федерации за чрезмерный контроль над инфляцией инфляция в России носит немонетарный характер и нуждается в новых инструментах регулирования денежно-кредитной политикой. [6]
Таргетирование (от Анг. Тargeting) – это экономическая, налоговая и денежно-кредитная политика государства по управлению основными экономическими показателями страны. [5, с. 45] В настоящее время основным направлением таргетирования считается – установление целевых показателей денежной системы, регулирование прироста денежной массы и ее агрегатов.
Большинство ЦБ ранее использующих режим таргетирования инфляции достигли существенных успехов в контроле за инфляцией, и она перестала быть для них проблемой. Между странами, таргетирующими инфляцию, много общего, однако на результаты применения данного режима влияют национальные экономические, политические и культурные факторы. Современные режимы инфляционного таргетирования адаптированы к новым экономическим условиям. Однако пока не сложилась окончательная точка зрения о результатах использования инфляционного таргетирования в России.
С позиции Банка России таргетирование инфляции рассматривается как стратегия денежно-кредитной политики со следующими принципами: основной целью денежно-кредитной политики является ценовая стабильность, цель по инфляции четко обозначена и объявлена, в условиях режима плавающего курса основное воздействие денежно-кредитной политики на экономику осуществляется через процентные ставки, решения по денежно-кредитной политике принимаются на основе анализа широкого круга макроэкономических показателей и их прогноза, при этом ЦБ РФ стремится создавать четкие ориентиры для населения и бизнеса, в том числе путем повышения информационной открытости. [7]
Современные Центральные банки, проводящие режим инфляционного таргетирования, имеют в своем арсенале операционные процедуры, позволяющие достигать целевых значений ставок денежного рынка. Это очень значимо, так как Центральный банк напрямую может устанавливать процентные ставки только по своим инструментам, а не ставки денежного рынка. А вот операционные процедуры имеют возможность пусть не напрямую, но косвенно, корректировать ставки денежного рынка.
Инфляционное таргетирование включает в себя три фазы: выбор и определение цели, приложение усилий по ее достижению, контроль и ответственность ЦБ за результаты. [3]
Особенность таргетирования инфляции раскрывается в следующем:
- ЦБ получает мандат на достижение ценовой стабильности и обязан ему следовать. Ценовая стабильность обретает форму обязательства по достижению количественно заданного ориентира инфляции. Ориентир может представляться как уровень или диапазон годовой инфляции. Назначение единого целевого показателя инфляции означает, что стабилизация цен является первоочередной целью ДКП, а ее количественное определение отражает тактические намерения денежных властей управлять инфляцией.
- промежуточной целью ДКП служит прогноз инфляции на некоторый период времени. По этой причине инфляционное таргетирование иногда называют «таргетированием прогноза инфляции». ДКП может влиять лишь на ожидаемую будущую инфляцию, т.к. в краткосрочном периоде инфляция частично предопределена благодаря договорам о ценах и заработной плате или индексации относительно инфляции за прошлые периоды. Изменяя ДКП с учетом новой информации, ЦБ воздействует на ожидаемую инфляцию и постепенно приводит ее в соответствие с целевым ориентиром инфляции. Действуя, таким образом, он постепенно доводит фактическую инфляцию до целевого уровня. [6]
Поэтому режим инфляционного таргетирования многовариантен. И сам выбор его определяется во многом степенью либерализации экономики, степенью независимости Центрального банка от действий Правительства, а также стоящими перед ним задачами и его функциями в экономике .Переход России к режиму инфляционного таргети-рования стал возможен, лишь при создании определенных условий, ключевыми из которых стали:
- переход к плавающему валютному курсу;
- установление стратегической цели ДКП - стабильности цен;
- публичное объявление количественного таргета по инфляции;
- реализация ДКП на основе использования широкого массива информации, включая и прогноз по инфляции;
- транспарентность деятельности Центрального банка;
- использование механизма подотчётности. [7]
Россия - это страна с формирующимися рынками, которая с 2015 года начала использовать режим инфляционного таргетирования, который направлен на обеспечение приоритета стабильности цен над всеми иными целями денежно-кредитной политики. Особенность использования в России данного режима проявилась уже в период перехода к инфляционному таргетированию (таблица 1).
Таблица 1 - Характеристика условий перехода к инфляционному таргетированию
Чистое инфляционное таргетирование (условия перехода) Гибридное инфляционное таргетирование (условия, сформированные в России)
Разработана прозрачная стратегия монетарной политики С 13 сентября 2013 года Банк России в качестве главного инструмента монетарной политики стал применять ключевую ставку
Институционально признана стабильность цен как первоочередная долгосрочная стратегическая цель Банк России стал более транс-парентным для экономического сообщества, активно реализуя информационную политику
Сформирована информационная система, в которой используются многие переменные С 5 ноября 2014 года было официально объявлено о переходе к плавающему валютному курсу
Публично объявлены среднесрочные целевые значения инфляции в числовом выражении В 2014 году инфляция была снижена до 11,4%.
Центральный банк берет на себя ответственность за достижение инфляционных целей -
Анализируя данные таблицы 2, мы видим, что в период применения режима инфляционного таргетирования инфляция значительно замедляется, а к концу 2017 года целевой показатель в 4% был достигнут. В 2019 году значение инфляции по стране оставалось уже ниже 4%. Небольшое ускорение инфляции началось в России в 2019 году, как считает ЦБ, это было связано с повышением ставки НДС на 2 п. п., а также с некоторым ослаблением рубля в 2018 году.
Таблица 2 - Инфляционные ориентиры Банка России
Год Инфляционный ориентир Фактическая инфляция Ключевая ставка на конец года
2015 Цель установлена на среднесрочную перспективу: снижение инфляции до 4% в 2017 году и дальнейшее ее поддержание вблизи указанного уровня 12,90% 11,00%
2016 Цель установлена на среднесрочную перспективу: снижение инфляции до 4% в 2017 году и дальнейшее ее поддержание вблизи указанного уровня 5,40% 10,00%
2017 4% 2,5% 7,75%
2018 4% 4,3% 7,75%
2019 4% 3,00% 6,25%
Реализация следующего компонента связана с использованием ЦБ РФ основного индикатора монетарной политики - ключевой ставки. Для достижения поставленной цели по инфляции Банк России воздействует, прежде всего, на цену денег в экономике -процентные ставки. Данное воздействие осуществляется через ключевую ставку. Поскольку изменения ключевой ставки оказывают влияние на инфляцию с течением времени через длинную цепочку взаимосвязей, ЦБ РФ принимал решения по ключевой ставке на основе макроэкономического прогноза, уделяя особое внимание устойчивым тенденциям и факторам продолжительного действия. Динамика ключевой ставки и уровня инфляции приведена на рисунке 1.

Рисунок 1 - Динамика ключевой ставки
Влияние ключевой ставки на экономику и инфляцию начинается со ставок межбанковского рынка, которые являются отправной точкой для формирования всех процентных ставок в экономике. Тесную корреляцию ключевой ставки со ставкой по межбанковским кредитам мы наблюдаем на рисунке 2.
В начале 2018 года ключевая ставка Банка России составляла 7,75% годовых, с 12.02.2018 года снижена до 7,50%., с 26 марта 2018 года снижена до 7,25% годовых, а с 17.09.2018 года повышена до 7,50%. С 17.12.2018 года ставка вновь повышена до 7,75% и вернулась к ставки, действовавшей в начале года. Ключевая ставка 7,75% будет действовать до 22 марта 2019 года.
С начала 2019 года ставка Банка России составляла 7,75% годовых, с 17 июня 2019 года - 7,50%, с 29 июля 2019 года - 7,25%, с 09.09.2019 - 7,00%, с 28.10.2019 г. - 6,50%, а с 16.12.2019 года - 6,25% и которая пока будет действовать по 07 февраля 2020 года. Динамика ключевой ставки Банка России в 2019 году впечатляет, так как в течении года она сменилась уже шестой раз. Общее понижение за год составило 1,50 п.п.
Для активизации канала влияния в режиме таргетирования инфляции ЦБ РФ оценивает ситуацию с ликвидностью в банковском секторе. В случае недостатка ликвидности Центральный банк предоставлял банкам средства, а в случае избытка абсорбировал лишнее, используя специальные инструменты.
В качестве инструментов пополнения банков ликвидностью ЦБ РФ применяет операции постоянного действия (кредиты овернайт, ломбардные кредиты, сделки «валютный своп», операции репо, кредиты, обеспеченные нерыночными активами) и операции на открытом рынке (аукционы по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами, аукционы репо, аукционы «валютный своп»). А в качестве инструментов абсорбирования ликвидности он использует операции на открытом рынке (депозитные аукционы, аукционы по размещению и доразмещению ОБР) и операции постоянного действия - депозитные операции. [6]

Рисунок 2 - Динамика коридора процентных ставок. Источник:Банк России
Вышеперечисленный инструментарий Банка России раскрывает результаты работы канала инфляционного таргетирования (рисунок 3).

Рисунок 3 - Структура операций Банка России. Источник Банк России.
Следующий важный компонент инфляционного таргетирования - режим плавающего курса. [7] Он минимизирует использование международных резервов, снижает привлекательность спекулятивных операций на валютном рынке, повышает эффективность процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, исключает множественность и конфликт целей.
Перейдем к последнему компоненту, выделенному Банком России для анализа использования инфляционного таргетирования - информационной открытости.
Информационная открытость в области монетарной политики Банка России нацелена на повышение понимания и доверия к ней, формирования предсказуемой экономической среды для всех участников экономических отношений. В итоге это способствует повышению ее действенности и, как было указано выше, успешности поддержания ценовой стабильности.
ЦБ РФ работает над расширением охвата коммуникации по монетарной политике и повышением ее адресности. Для этого он увеличивает частоту и информативность выступлений, интервью и количество публикаций, а также задействует новые каналы коммуникации, активно учитывая при этом степень погруженности аудитории, не только в вопросы монетарной политики, но и экономики в целом.
Итак, можно сделать выводы, что:
- подводить окончательные итоги применения режима инфляционного таргетирования в России пока еще рано, но видны положительные моменты – уровень инфляции снижается.
- будет также необоснованным, и утверждать о реализации инфляционного таргетирования в России и получении при этом полностью положительных результатов.
Таким образом, таргетирование инфляции на данный момент является ключевым направлением проводимой монетарной политики в России. Государство методично продвигается в сторону экономической стабильности. Пока что политика дает положительный эффект, а что будет дальше, мы увидим лишь спустя некоторое время. В любом случае таргетирование инфляции требует комплексности и системности: должна быть общая стратегия государства, в которой признается, что стабильность цен имеет позитивный характер и обеспечивает преимущества для граждан и экономики. Для этого необходимо, чтобы была эффективная бюджетно-налоговая система, развитые рынки. Нужны инструменты денежно-кредитной политики, нужно их правильно использовать, а банковская система должна бать здоровой и сильной.
Список использованной литературы:
Доклад о Денежно-кредитной политике №2 (26) июнь 2019 [Электронный ресурс] / Центральный банк Российской Федерации. — Режим доступа: https://www.cbr.ru/Cottection/Cottection/ File/19993/2019_02_ddcp.pdf.
Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров 14 июня 2019 года [Электронный ресурс] / Центральный банк Российской Федерации. - Режим доступа: https://www.cbr.ru/press/st/2019-06-14/.
Крымова, И.П. Влияние денежно-кредитной политики Банка России на финансовую стабильность / И.П. Крымова, С.П. Дядичко //Азимут научных исследований: экономика и управление. — 2019. Том 8. - № 2(27). — С. 205 — 208._
Кудрин, А. Стимулирующая денежно-кредитная политика: мифы и реальность/ А.Кудрин, Е. Горюнов, П. Трунин //Вопросы экономики, 2017, № 5.- С.5-28.
Моисеев, С. Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика: учебное пособие /С. Р. Моисеев. — 2-е изд., перераб. и доп. — Москва : МФПА, 2011. — 784 с.
Трунин П.В. Выгоды и издержки инфляционного таргетирования в России / П. В. Трунин, А. В. Божечкова, Е. Л. Горюнов, А. М. Киюцевская, Е. В. Синельникова-Мурылева. — М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2019. — 60 с.
Юдаева, К. Границы монетарной политики: мировые тенденции и российская практика инфляционного таргетирования /К. Юдаева // Деньги и кредит. — 2018. — №2, июнь. — С. 95-100.
Официальный сайт Банка России. Режим доступа: https://cbr.ru/