Эссе на тему: "Модели реализации проектного финансирования для инвестиционного проекта"

Современная концепция управления проектами базируется на понятии «проект».
Поэтому первоначально определим сущностные характеристики проекта, которые могут оказать влияние на механизм его финансирования.
В различных источниках можно найти множество разнообразных определений понятия «проект», которые, не противореча, дополняют друг друга. На основании этого можно заключить, что существует два основных подхода в определении проекта.
Первый подход, системный, понимает под проектом систему временных действий, направленных на достижение неповторимого, но в то же время определенного результата. Наиболее известным в рамках системного подхода является определение, данное авторами книги PMBOK: «Проект – временное предприятие, предназначенное для создания уникальных продуктов, услуг или результатов».
В рамках системного подхода к определению проекта формируются его основные фундаментальные характеристики, вне зависимости от разнообразия и многоплановости проектов, которые делают отличными проекты от всех других видов деятельности:
– разовость: проекты представляют собой разовое явление;
– уникальность: не существует одинаковых проектов, создаваемые продукты или услуги имеют значительные отличаются от аналогичных продуктов и услуг;
– неповторимость: данная характеристика относится к проекту в целом, а не к отдельным составляющим его частям, поскольку даже в проектах с высокой степенью новизны, имеются процессы, характерные не только для данного проекта, но и используемые во многих других проектах;
– инновационность: итогом реализации проекта является нечто новое, не созданное ранее;
– результативность: проекты нацелены на достижение конечных результатов, по другому говоря, они направлены на достижение целей;
– временная локализация: проекты всегда ограничены временными рамками. Проект имеет определенное начало и завершение, которые ограничивают продолжительность осуществления проекта. Начало проекта, как правило, связано с началом физических и материальных затрат на инициацию проекта. Завершение проекта происходит тогда, когда достигаются цели проекта, или когда становится ясно, что цели проекта не могут быть достигнуты и реализация проекта прекращается.
Второй подход к определению проекта, деятельностный, описывает «проект» как деятельность субъекта по переводу объекта из наличного состояния в состояние желаемого будущего, которое наиболее полно отвечает его представлениям. Исходя из этого, проект может быть представлен как творческая, осмысленная, целеполагающая деятельность субъекта.
Любой проект характеризуется четырьмя основными факторами (классификационными признаками):
- направленность на достижение конкретных целей, определённых результатов;
- масштаб;
- ограниченная протяжённость во времени;
- ограниченность ресурсов.
К основным элементам проекта относят:
сформулированные цели и задачи, отражающие основное назначение проекта;
комплекс проектных мероприятий по решению инновационной проблемы и реализации поставленных целей;
организация выполнения проектных мероприятий, т. е. увязка их по ресурсам и исполнителям для достижения целей проекта в ограниченный период времени и в рамках заданных стоимости и качества;
основные показатели проекта (от целевых - по проекту в целом, до частных - по отдельным заданиям, темам, этапам, мероприятиям, исполнителям), в том числе показатели, характеризующие его эффективность.Как упоминалосы выше, проектное финансирование – это способ привлечения средств для обеспечения долгосрочного инвестиционного проекта. Его еще называют инвестиционным кредитом. Особенностью способа является то, что деньги выдаются не под государственную или корпоративную гарантию и не под залог имущества, а под тот денежный поток, который будет генерировать проект после его завершения. С точки зрения традиционного кредитования токая ссуда выглядит малообеспеченной и рискованной. С целью получения такого рода финансирования для внедрения задумки обязательно создается проектная компания в виде отдельного юридического лица. Деньги выделяются на реализацию определенных целей, статьи затрат четко определены, и заемщик не может их менять по своему желанию. Если при корпоративном финансировании все риски ложатся на компанию-организатора, то при инвестиционном кредите риски делятся между инициатором, банком-кредитором и заемщиком.
Таким образом, можно сформулировать основные отличия проектного финансирования от традиционного кредитования: в проектном финансировании заемщиком является специальная проектная компания, а в традиционном кредитовании заемщиком является компания (инициатор проекта). Размер займа в проектном финансировании может существенно превышать активы специальной проектной компании, а в обычном кредитовании размер займа меньше объема активов, которыми располагает компания-инициатор. Источником погашения кредита в проектном финансировании являются доходы, генерируемые проектом в будущем, а в традиционном кредитовании кредит погашается за счет уже действующих проектов компании инициатора. Что касается срока займа, то при проектном финансировании он составляет 10-20 лет, что гораздо дольше чем при обычном кредитовании. Залогом для кредита в первом случае являются активы, которые будут созданы, а при традиционном кредитовании залог – это существующие активы компании инициатора.
Как я уже упоминал выше, проектное финансирование – это способ привлечения средств для обеспечения долгосрочного инвестиционного проекта. Его еще называют инвестиционным кредитом. Особенностью способа является то, что деньги выдаются не под государственную или корпоративную гарантию и не под залог имущества, а под тот денежный поток, который будет генерировать проект после его завершения. С точки зрения традиционного кредитования токая ссуда выглядит малообеспеченной и рискованной. С целью получения такого рода финансирования для внедрения задумки обязательно создается проектная компания в виде отдельного юридического лица. Деньги выделяются на реализацию определенных целей, статьи затрат четко определены, и заемщик не может их менять по своему желанию. Если при корпоративном финансировании все риски ложатся на компанию-организатора, то при инвестиционном кредите риски делятся между инициатором, банком-кредитором и заемщиком.
Выделим основные характеристики проектного финансирования:
Создание специальной компании для реализации инвестиционных проектов.
Основной источник выплаты кредита – денежные потоки, генерируемые проектом.
Залогом по кредиту являются активы проекта.Кредиторы не имеют права взыскания на активы акционеров (или имеют ограниченные права – limited recourse).
Таким образом, можно сформулировать основные отличия проектного финансирования от традиционного кредитования: в проектном финансировании заемщиком является специальная проектная компания, а в традиционном кредитовании заемщиком является компания (инициатор проекта). Размер займа в проектном финансировании может существенно превышать активы специальной проектной компании, а в обычном кредитовании размер займа меньше объема активов, которыми располагает компания-инициатор. Источником погашения кредита в проектном финансировании являются доходы, генерируемые проектом в будущем, а в традиционном кредитовании кредит погашается за счет уже действующих проектов компании инициатора. Что касается срока займа, то при проектном финансировании он составляет 10-20 лет, что гораздо дольше, чем при обычном кредитовании. Залогом для кредита в первом случае являются активы, которые будут созданы, а при традиционном кредитовании залог – это существующие активы компании инициатора.
Преимущества проектного финансирования:
1. Риски распределяются между всеми участниками проекта.
2. Активы и обязательства по проекту находятся на балансе Специальной Проектной Компании (СПК), а не ее акционеров.
3. Участие собственными средствами акционеров СПК – как правило, не более 20-40% стоимости проекта.
Выделим базовые критерии отбора инвестиционных проектов для проектного финансирования (рисунок 1).

Рис. 1. Базовые критерии отбора инвестиционных проектов для проектного финансирования
Также следует отметить дополнительные критерии отбора проектов для проектного финансирования:
Значимая доля компании на рынке Проекта (индикативно: не менее 1% федерального рынка, и/или 5-10% регионального рынка)
Опыт работы компании на рынке проекта не менее 5 лет
Собственное участие в проекте в объеме не менее 20-30%
Наличие земельного участка в собственности или долгосрочной аренде под всеми объектами строительства
Наличие контрактов на инвестиционной фазе (не менее 80% стоимости проекта)
Готовность конечных бенефициаров – физических лиц предоставить личное поручительство (на инвест.фазе)
Залог 100% акций / долей компании – заемщика
При реализации инвестиционных проектов на основе проектного финансирования основными участниками процесса являются:
- инициаторы проекта (юридические лица, создающие проектную компанию);
- спонсоры (осуществляет первоначальное содействие реализации проекта и может выступать инициатором проекта);
- проектная компания;
- инвесторы (осуществляют инвестирование в проект); кредиторы (в основном это банки, банковские консорциумы, предоставляющие займы);
- подрядные организации;
- консультанты;
- поставщики оборудования, сырья;
- страховые компании, гаранты, поручители;
- покупатели товаров и услуг проектной компании;
- компания-оператор (управляет объектом на эксплуатационной фазе).
Различают четыре наиболее распространенные модели проектного финансирования:
1. венчурная,
2. кооперационная,
3. производственно-эксплуатационная,
4. концессионная.
Венчурная модель обычно применяется при принятии на себя спонсором проекта рисков реализации проекта или контракта на поставку имущества (оборудования) на паритетной основе с государством страны покупателя.
В кооперационной модели используется механизм государственно-частного партнерства, прописанный в специальном договоре. Государство участвует в снижении проектных рисков следующим образом:
- выдачей непосредственных финансовых гарантий;
- принятием обязательств по компенсации упущенной выгоды для инвестора;
- принятием обязательств по последующей продаже своей доли участия с дисконтом от номинала.
При производственно-эксплуатационной модели проектного финансирования на поставщика оборудования обычно возлагается ответственность за последующую его эксплуатацию.
Концессионная модель - это расширенная производственная модель, при которой инициатор получает объект в долгосрочную концессию, из условий которой вытекают его права и обязанности в отношении объекта.
Виды концессий представлены на рисунке 2.

Рис. 2. Виды концессий
Как видим, часть моделей проектного финансирования основаны на механизме государственно-частного партнерства (ГЧП). Поэтому отметим характеристики данного механизма подробнее.
Государственно-частное партнерство представляет собой среднесрочные и долгосрочные отношения между государственным и частным сектором
Партнерство включает в себя распределение рисков и доходов, а также использование квалификации и ресурсов государственного и частного сектора для удовлетворения намеченных стратегических результатов в интересах государства
Использование схемы ГЧП позволяет повысить эффективность использования:
бюджетных средств;
обеспечить более эффективное выполнение проекта;
реализовать большее количество проектов в течение определенного срока.
По мере использования схемы ГЧП:
повышается качество предоставляемых услуг;
часть рисков передается частному сектору;
эффективное использование ресурсов.
Отметим критерии оценки моделей ГЧП:
Инновации – максимизация инновационного потенциала проектирования в рамках проекта с целью сокращения общей стоимости проекта (включая затраты на стадии эксплуатации).
Управление проектом на протяжении всего срока реализации – максимизация выгод за счет синергии и интеграции функций проектирования, строительства и эксплуатации.
Дополнительные выгоды от эффекта масштаба – объединение в рамках единого договора функций, связанных со строительством и эксплуатацией.
Оптимальное распределение рисков – максимизация выгод и экономия затрат, возникающие в результате оптимального распределения рисков между Государством и частным сектором (в отличие от передачи максимального объема рисков частному сектору).Ускоренная реализация Проекта – повышение вероятности точного соблюдения сроков Проекта.
Эффективное использование государственного финансирования (в том числе посредством анализа через Public Sector Comparator и Value-for-Money) – преодоление бюджетных ограничений, повышение эффективности использования государственных средств и планирования расходов благодаря оптимальному использованию частного финансирования.
Доверие рынка и конкуренция – повышение информированности участников рынка о Проекте и предполагаемых моделях его реализации.
В России государство осуществляет проектное финансирование в основном через ВЭБ (российская государственная корпорация развития), а также через РФПИ (Российский фонд прямых инвестиций). Что касается ЕБРР, то в 2014 после Крыма ЕБРР (Европейский банк реконструкции и развития) почти ушел из России, оставил всего один офис в Москве. Впрочем, на смену европейскому пришел Евразийский банк развития (ЕАБР), который выкупил долю ЕБРР в ряде российских проектов и планирует в дальнейшем вкладываться в средний и малый бизнес, но, к сожалению, финансирование у них гораздо меньше, чем у ЕБРР. Мировой объём сделок в формате проектного финансирования в 2007–2019 годах, по оценке Project Finance & Infrastructure Journal, составлял более $3,4 трлн в количестве почти 8,5 тыс. штук. На Россию приходится меньше 1% от этого количества проектов и только порядка 2,7% их стоимости.

Рис. 3. Динамика проектного финансирования, млрд. руб.
Исходя из графика, представленного выше, можно сделать вывод о том, что проекты с наибольшей капитализацией запускались в России в 2010-м и 2016 годах. В 2010-м почти половина инвестиций пришлась на первую фазу сделки по «Северному потоку». Тогда же заключили соглашение о Государственно-частное партнёрство по аэропорту Пулково и концессию по участку платной дороги Москва — Санкт-Петербург М-10. В 2016 году более 94% средств, вложенных через проектное финансирование, пришлось на проект добычи, сжижения и поставок природного газа «Ямал СПГ».
Доля новых сделок проектного финансирования в 2019 году составляла всего 0,3% ВВП. Но 41% этого объёма приходился на сделки в нефегазовом секторе, а инфраструктура по-прежнему оставалась недофинансированной.
Таким образом, проектное финансирование позволяет достичь целей инвестиционного проекта.
Список литературы
Баринов А.Э. Проджект файненсинг. Технологии финансирования инвестиционных проектов. Практикум. – М. Ось-89, 2007.
Боронина, Л. Н. Основы управления проектами : [учеб. пособие] / Л. Н. Боронина, З. В. Сенук ; М-во образования и науки Рос. Федерации, Урал. федер. ун-т. - Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2015. — 112 с.
Йескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования. – М: Вершина, 2008. – 488 сМазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами: Учебное пособие / Под общ. ред. И.И. Мазура. — 2-е изд. — М.: Омега-Л, 2004. — с. 664.
Морозов А.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. – М. Анкил, 2008.
Руководство к своду знаний по управлению проектами (Руководство PMBOK). Project Management Institute, Inc., 2008 [Электронный ресурс] URL: https://by.odb-office.eu/files/docs/Svod-znanij-po-upravleniju-proektami.pdf (дата обращения: 05.10.2020).
Управление проектами: фундаментальный курс [Текст]: учебник / А. В. Алешин, В. М. Аньшин, К. А. Багратиони и др.; под ред. В. М. Аньшина, О. Н. Ильиной; Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики». — М. : Изд. дом Высшей школы экономики, 2013. — 620, [4] с. — (Учебники Высшей школы экономики).