Современный финансовый кризис: теоретико-методологические основания

Содержание
Введение 3
1. Сущность и классификация кризисов в финансовой сфере 4
2. Критерии идентификации и механизмы возникновения финансовых кризисов 8
Заключение 12
Список использованных источников 13

Введение
Кризисы в экономической и финансовой сфере регулярно возникают в мировой экономике на протяжении, по крайней мере, трех последних столетий - с момента перехода на капиталистический способ общественного производства и повышение значимости денежных и финансовых отношений. После введения Ямайской валютной системы плавающих курсов и развития финансового глобализма, процессов транснационализации финансовой деятельности, кризисы в финансовой сфере участились, расширились их масштабы.
Несмотря на длительную историю финансовых кризисов, до настоящего времени отсутствуют единые взгляды на их природу, механизмы возникновения, способы предупреждения и минимизации их последствий для мировой и национальных экономик. Поэтому, как представляется, изучение этих вопросов имеет в современных условиях достаточную актуальность и практическую значимость, в особенности, учитывая тот факт, что, по мнению многих экономистов, мировая экономика скатывается в глобальную депрессию, которая вероятно будет сопровождаться и потрясениями в финансовой сфере.
В рамках настоящей работы исследуются существующие подходы к пониманию, классификации и методам идентификации кризисов в финансовой сфере, на основе отечественных и зарубежных научных публикаций по данным вопросам. Основными задачами, которые ставятся в рамках работы, являются: рассмотрение сущности и классификации финансовых кризисов, выявление основных критериев идентификации кризисов в финансовой сфере, а также анализ механизмов их возникновения.
Объектом проводимого в рамках работы исследования выступают финансовые кризисы, предметом - причины и механизмы их возникновения, а также критерии их идентификации.
При подготовке работы использованы такие общенаучные методы исследования как анализ и синтез, сравнение, комплексный подход к объекту исследования.
1. Сущность и классификация кризисов в финансовой сфере
Как отмечалось во введении к настоящей работе, кризисы в финансовой сфере имеют достаточно длительную историю. В качестве примеров значимых финансовых кризисов прошлого можно привести:
известную «тюльпаноманию» 17 столетия в Голландии и Европе в целом, которая проявилась в ажиотажном спросе на луковицы тюльпанов, выступавшие в качестве финансового актива, сопровождавшемся резким ростом цен на них с последующим обрушением рынка;
финансовый кризис, порожденный в 18 столетии финансовыми аферами и последующим крахом Компании Южных морей, что привело к существенным потрясениям на фондовом рынке Европы;
финансовый кризис 19 столетия, вызванный банкротством крупнейшей в Великобритании - мировом финансовом центре того времени, банковской группы Баррингс;
мировой валютный и банковский кризис начала 20 столетия, а затем финансовые потрясения, сопровождавшие «Великую депрессию» в 1930-х гг. [22].
В современной истории к масштабным кризисам в финансовой сфере можно отнести: азиатские финансовые кризисы конца 1990-х, крах «доткомов» начала 2000-х гг., мировой финансовый кризис 2007-2009 гг. [10]. В целом же, эпизодов нестабильности в финансовой сфере в последние десятилетия наблюдалось гораздо больше. В рабочем документе Всемирного банка «Долговые и финансовые кризисы» приводится более 120 таких эпизодов в разных странах мира, начиная с 1980-х гг., и отмечается, что с 1970 года их насчитывается более 500 [25].
Несмотря на то, что словосочетание «финансовый кризис» весьма широко употребляется в научной литературе, однозначного толкования этого феномена не существует и можно встретить самые разные определения финансовых кризисов, многие авторы рассматривают вопросы, связанные с финансовыми кризисами - никак их не определяя.
Анализ публикаций по финансовым кризисам показывает, что в целом, наиболее распространенным подходом является определение финансовых кризисов через их проявления - в тех или иных составляющих финансовых систем.
В монографии Цветкова В.А. «Циклы и кризисы: теоретико-методологический аспект», кризисы вообще толкуются как нарушение равновесия, глубокое расстройство какой-то сферы жизни, а финансовые кризисы - как «глубокое расстройство государственной финансовой системы», которое сопровождается инфляцией, резкими колебаниями цен на финансовом рынке и колебаниями валютных курсов, а также - взаимными неплатежами и несоответствием денежной массы закону денежного обращения [8, c. 324, 336]. Мау В.А., в монографии «Кризисы и уроки: экономика России в эпоху турбулентности» к финансовым кризисам относит кризисные ситуации в бюджетной, валютной и банковской сферах [2, c. 17].Васина Е.В. в статье «Мировые финансовые кризисы», определяет их как ситуацию утраты финансовыми активами большей части их стоимости [10].
Международный валютный фонд, под финансовым кризисом, в целом, понимает ситуацию, когда происходит значительное падение кредитования экономики и цен на финансовые активы, существенные нарушения в механизме финансового посредничества, а также наблюдаются масштабные проблемы с балансами банков и других финансовых посредников, правительств, домашних хозяйств, что требует существенной государственной поддержки [21].
В публикации Банка международных расчетов «Финансовые кризисы и инновации» [24], а также в публикации Всемирного банка «Долговые и финансовые кризисы» [25], к финансовым кризисам относятся банковские, валютные и долговые кризисы.
Приведенные примеры, а их перечень можно расширить, свидетельствуют о наличии разночтений в широте охвата определениями элементов финансовых систем при рассмотрении сущности финансовых кризисов. По мнению автора настоящей работы, вопрос в данном случае заключается в определении самой финансовой системы, и здесь - также не существует единых подходов.
Так, в отечественной учебной литературе под финансовой системой чаще всего понимается система, обеспечивающая функционирование государственных, корпоративных финансов и финансов домашних хозяйств [6, c. 18-19]. В зарубежной практике в основном иной подход: в состав финансовой системы чаще всего включаются сектор финансовых посредников, то есть банков и других финансовых организаций, трансформирующих сбережения в инвестиции, а также - финансовые рынки [4, c. 59-82]. Этому же подходу следуют авторы некоторых российских учебных пособий [7, c. 9; 3, c. 9].
Однако, как представляется, для более полного охвата звеньев финансовой системы, эти два подхода следует объединять, например, так, как это показано на рисунке 1.
В таком понимании финансовая система включает элементы, обеспечивающие функционирование всего комплекса перераспределительных финансовых отношений в экономике: с одной стороны, перераспределение финансовым сектором и финансовыми рынками денежных средств от субъектов, у которых имеется их временный избыток к субъектам, испытывающим потребность в финансировании, с другой - перераспределение денежных средств государством для целей социально-экономического развития страны (рис.1). Рисунок 1. Широкое представление финансовой системы на национальном уровне
При таком подходе под финансовым кризисом можно, с теоретической точки зрения, понимать существенные нарушения в выполнении финансовой системой в целом или ее отдельными звеньями присущих им функций в экономике. Соответственно, к финансовым кризисам в данном случае можно относить все перечисленные выше, а именно: валютные, банковские, долговые, а также кризисы на рынках ценных бумаг.
Как следствие, ситуация финансового кризиса, вообще говоря, будет характеризоваться резкими колебаниями валютных курсов и цен на финансовые активы, включая процентные ставки кредитного рынка, системными проблемами в финансовом секторе, ростом и возникновением проблем с обслуживанием государственного и совокупного долга - то есть так, как показано выше со ссылкой на рабочий документ МВФ [21].С практической же точки зрения для идентификации финансовых кризисов необходимы более конкретные критерии, позволяющие определить ситуацию как кризисную. Кроме того, в отличие от экономических кризисов, которые, во всяком случае, тех из них, которые являются кратко- и среднесрочными и имеют циклическую природу происхождения, финансовые кризисы возникают по-иному, и этот вопрос также имеет практическую значимость.
2. Критерии идентификации и механизмы возникновения финансовых кризисов
В подавляющем большинстве научных публикаций по вопросам финансовых кризисов, изученных автором настоящей работы, четкие критерии, позволяющие судить о возникновении системной нестабильности в финансовой сфере экономики - отсутствуют. Между тем этот вопрос исключительно важен с точки зрения проведения органами денежно-кредитного регулирования и органами финансового надзора антикризисной политики.
Исключением в данном случае является рабочий документ МВФ от 2018 года [26] и более ранние публикации его авторов от 2005, 2008 гг., такие критерии содержащие. На этот документ ссылаются Всемирный банк, Банк международных расчетов, а также отечественные авторы [15], рассматривая вопросы, связанные с возникновением кризисов в финансовой сфере.
В этом документе критериями возникновения финансовых кризисов предлагается считать следующие ситуации.
О наступлении банковского кризиса можно говорить когда в банковском секторе возникают проблемы с ликвидностью и платежеспособностью, затрагивающие значимую часть банковской системы, приводящие к убыткам банков и необходимости масштабного государственного вмешательства. Количественно это характеризуется уровнем просроченной задолженности по кредитам, превышающей 20% общего объема кредитного портфеля, экономической несостоятельностью - техническое банкротство, банков, на долю которых приходится более 20% совокупных активов банковского сектора, расходами на финансовое оздоровление или реструктуризацию банков, превышающими 5% ВВП страны.
О наступлении валютного кризиса свидетельствует, прежде всего, резкая девальвация национальной валюты. Это означает девальвацию в размере не менее 30% к уровню предыдущего года и падение курса валюты не менее чем на 10 пп. больше чем за соответствующий период предыдущего года.
Долговой кризис характеризуется суверенным дефолтом, то есть отказом страны платить по внешним и внутренним долговым обязательствам. Отметим, в данном случае, что по нашему мнению, о приближении долгового кризиса можно судить по показателям долговой устойчивости - в рассматриваемом документе они не используются.
Государственный долг, в соответствии с современными представлениями, может оказывать как положительное, так и отрицательное влияние на развитие экономики, в зависимости от целей и масштабов его использования. В данном случае важно соблюдать баланс между потребностью в дополнительном финансировании и способности государства обслуживать долг, что характеризуется долговой устойчивостью [23].
Показателей долговой устойчивости и их предельных значений - достаточно много в публикациях Международного валютного фонда, а также, например, Международной организации высших органов финансового контроля стран ООН - ИНТОСАИ. Это, в частности, отношение объема и расходов на обслуживание совокупного госдолга к доходам и расходам государственного бюджета, отношение внешнего государственного долга и расходов на его обслуживание к объему экспорта страны и др. Однако важнейшим среди этих показателей считается отношение государственного долга к ВВП, которое не должно превышать 20% с точки зрения долговой устойчивости [17]. Отметим в данном контексте, что по данным Всемирного банка, по состоянию на начало 2019 года в мире совокупный долг всех государств достиг 230% мирового ВВП, из которых 170% ВВП приходится на развивающиеся страны [25].
Конкретные критерии возникновения фондовых кризисов - отсутствуют как в рассматриваемом документе МВФ, так и в других исследованиях по данному вопросу [14].
Важным как с теоретической, так и с практической точки зрения, является и вопрос о механизмах и причинах возникновения финансовых кризисов.
С точки зрения так называемого «мейнстрима», то есть - наиболее распространенных и признанных в мире школ экономической мысли, кризисы в экономической сфере, во всяком случае, кратко- и среднесрочные, являются следствием цикличности в развитии экономики [1]. Однако кризисы в финансовой сфере имеют отличный от циклического характер возникновения. Исключением в данном случае может являться трактовка финансовых кризисов с точки зрения теории длинных волн, в частности - 100-летних циклов трансформации капитала Дж. Арриги [9].
Общие закономерности возникновения финансовых кризисов принято выражать как сочетание уязвимости финансовой системы в целом или ее отдельных элементов по отношению к так называемым шокам - вероятным, но неожидаемым событиям, и собственно тех или иных шоков, которые в сочетании с факторами уязвимости и вызывают финансовые кризисы [12].
С точки зрения валютных кризисов, а также и фондовых, по мнению автора настоящей работы, основными факторами уязвимости, создающими предпосылки их возникновения, следует считать введение мировой системы плавающих курсов, усиление международной мобильности капитала, а также снятие значительной части валютных ограничений и ослабление валютного контроля. Все это стимулирует спекулятивные притоки и оттоки капитала, что в определенных ситуациях может вызывать девальвацию национальной валюты и обрушение рынков ценных бумаг - при отсутствии адекватных мер со стороны центральных банков и других финансовых регуляторов.
Такая точка зрения основана в значительной мере на положениях научных работ академика РАН Глазьева С.Ю. [13; 19 и др.], которые зачастую противоречат распространенным в мире моделям валютных кризисов и кризисов на рынках ценных бумаг, где ключевыми факторами уязвимости считаются фиксированные валютные курсы, а также представлениям о стихийном, рыночном характере развития фондовых рынков [18]. В отношении банков факторами уязвимости могут быть: существенный уровень взаимосвязей кредитных организаций через межбанковский рынок, кредитование или финансирование в другой форме одних и тех же секторов и отраслей экономики значительной частью банковского сектора, значительный разрыв активов и обязательств по срокам, излишне рисковая политика банков, на которые приходится существенная часть активов сектора, на фоне слабого банковского надзора и др. [15].Уязвимость по отношению к долговым кризисам характеризуется несбалансированностью государственных финансов, отсутствием должного контроля за государственными расходами, избыточными, с точки зрения долговой устойчивости, государственными заимствованиями [23].
На вопрос же о причинах финансовых кризисов однозначного ответа не существует. Даже во временном промежутке между гипотезой финансовой нестабильности Х.Ф. Мински и теорией Ч. Киндлебергера [11], не говоря уже о работах Дж. М. Кейнса, и возникновением современной теории эволюционной экономики, имеется множество теорий и моделей финансовых кризисов, разработанных в рамках неокейнсианства, современного монетаризма, нового неоклассического синтеза, а также - поведенческих теорий [8]. Однако их анализ и обзор выходит за рамки настоящей работы. Кроме того, большинство из этих моделей оказались не в состоянии предупредить и объяснить мировой финансовый кризис 2007-2009 гг., поэтому их практическая значимость, как представляется - ограничена.
Заключение
Рассмотренные в работе подходы к определению финансового кризиса, позволяют сделать вывод о том, что существуют расхождения у различных авторов научных публикаций в понимании данного феномена. По мнению автора настоящей работы, финансовый кризис - это нарушение в работе финансовой системы, приводящее к невыполнению присущих ей функций в экономике. При этом, как представляется, в самом широком варианте, в состав финансовой системы следует включать и финансовую систему государства, и финансовый сектор и финансовые рынки - для наиболее полного охвата всего комплекса перераспределительных отношений в экономике.
С учетом такого подхода основными разновидностями финансовых кризисов следует считать банковские, валютные кризисы, кризисы на фондовом рынке и долговые кризисы. Их наступление можно идентифицировать по ряду критериев, которые рассмотрены в работе со ссылкой на публикации МВФ, поскольку других источников, в которых содержались бы такие четкие критерии - при подготовке настоящей работы найти не удалось.
Несмотря на длительную историю существования финансовых кризисов, не существует единых подходов к определению механизмов их возникновения и, тем более - причин существования кризисных ситуаций в финансовой сфере, которые, отметим, в последние десятилетия участились, в работе, со ссылкой на публикацию Всемирного банка, отмечается более 500 эпизодов финансовых кризисов в мировой экономике с начала 1970-х гг. Наиболее распространенным пониманием механизмов возникновения финансовых кризисов считается сочетание факторов уязвимости - особенных для каждого из элементов финансовой системы, они рассмотрены в работе, с внешними и внутренними шоками, которые, в сочетании с этой уязвимостью приводят к системным негативным последствиям.
Список использованных источников
Зенькова Л.П. Кратко- и среднесрочные циклы: теория формирования, методология статистического моделирования и анализа на стадии образования и использования доходов, прогнозирование кризисов / Л.П. Зенькова, М.М. Новиков. – Минск: ИВЦ Минфина, 2019. – 220 с.Мау В.А. Кризисы и уроки. Экономика России в эпоху турбулентности. - М.: Изд-во Института Гайдара, 2016. — 488 с.
Михайленко М.Н. Финансовые рынки и институты: учебник для прикладного бакалавриата / М.Н. Михайленко - – 2-е издание перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2018. –336 с.
Мишкин Ф.С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание: Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2006. - 880 с.
Финансы: учебник / коллектив авторов; под ред. Е. В. Маркиной. — 2-е изд., стер. — М.: КНОРУС, 2014. — 432 с.
Финансовая система государства / Н. Ю. Исакова, Е. Г. Князева, Л. И. Юзвович, Н. Н. Мокеева ; М-во образования и науки Рос. Федерации, Урал. федер. ун-т. – Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2015. – 84 с.
Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: учебник и практикум для прикладного бакалавриата / Т. В. Никитина, А. В. Репета-Турсунова. – 2-е издание испр. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2018. –139 с.
Цветков В.А. Циклы и кризисы в экономике: теоретико-методологический аспект. – М., СПб: 2013 - 504 c.
Балацкий Е.В. Концепция циклов накопления капитала Дж. Арриги и ее приложения // Terra Econoomicus - 2018 - Т. 16, №1 - с. 37-55.
Васина Е.В. Мировые финансовые кризисы и их виды // Вестник МГИМО. - 2015. - №4 - с.271-277.
Вымятина Ю.В. и др. Финансовая нестабильность и экономические кризисы: уроки Мински // Экономическая политика - 2018 - Т.13, №4 - с. 20-41.
Глазков В.В. Анатомия финансовых уязвимостей и кризисов // Хроноэкономика - 2019 - №1 - с. 37-41.
Глазьев С.Ю., Айвазов А.Э., Беликов В. А. Циклически-волновые теории экономического развития и перспективы мировой экономики. Предсказуемо ли среднесрочное и долгосрочное развитие мировой экономики // Научные труды Вольного экономического общества России - 2019 - Т. 219, №5 - с. 177-211.
Коновалова М.Е., Кузьмина О.Ю. Инновационная модель ранней идентификации фондовых пузырей // Экономика и управление инновациями - 2019 - №4 - с. 57-66.
Ларина О.И. Банковские кризисы: проблемы их идентификации и преодоление // Управление – 2017 – Т.5, №2 – с. 9-15.
Намитулина А.З. и др. Оценка долговой устойчивости России и зарубежных государств // Муниципальная академия - 2018 - №2 - с. 51-56.
Тищенко Т.В. Подходы к управлению государственными внешними заимствованиями: международный опыт // Вестник института экономики РАН - 2019 - №6 - с. 139-151.
Чепурко В.В. Теоретические модели валютных кризисов // Научный вестник: финансы, банки, инвестиции - 2015 - №1 - с. 68-73.
Глазьев С.Ю. Доклад о глубинных причинах нарастающего хаоса и мерах по преодолению экономического кризиса, апрель 2020 [Электронный ресурс]. - URL: http://www.fa.ru/Documents/Glaziev_Chaos.pdfBanerjee A. The First Modern Bailout: The Barings Crisis of 1890 and the Bank of England , April 2017- 56 pp.Claessens S., and Kose M. Financial Crises: Explanations, Types, and Implications / IMF Working Paper WP/13/28. - IMF, 2013 - 66 pp.
Dagher J. Regulatory Cycles: Revisiting the Political Economy of Financial Crises / IMF Working Paper WP/18/8 - IMF, 2018 - 89 pp.
Debrun X. and others Public Debt Sustainability / Sovereign Debt: A Guide for Economists and Practitioners. IMF Conference, September 13-14, 2018 [Электронный ресурс] // URL: https://www.imf.org/en/News/Seminars/Conferences/2018/05/24/sovereign-debt-a-guide-for-economists-and-practitionersHardy B., Sever C. Financial Crises and Innovation / BIS Working Papers № 846 - BIS, 2020 - 53 pp.
Koh W.C. and others Debt and Financial Crises / Policy Research Working Paper 9116 - World Bank Group, January 2020 - 58 pp.Laeven L., Valencia F. Systemic Banking Crises Revisited / IMF Working Paper WP/18/206 - IMF, 2018 - 48 pp.