Эссе на тему: "Сравнительный анализ количественных методов оценки рисков инвестиционных проектов"

Введение

Актуальность выбранной темы. Вопрос о необходимости развития
персонала в современных условиях роли человеческого капитала и
стремительного распространения экономики знаний осознают руководители
большинства предприятий. Ведь именно обученный и
высококвалифицированный персонал представляет собой основу успешного
функционирования, развития предприятий, получение лидерских позиций и
дополнительных конкурентных преимуществ. Кроме того, наличие
профессиональных специалистов существенно увеличивает шансы
финансовой устойчивости предприятия во времена экономических и
политических кризисов, в которых Россия сегодня находится.
Для того, чтобы на предприятии работали высококвалифицированные
работники, лояльные к нему, нужно планировать кадровый состав,
формировать резерв, "выращивать" специалистов путем построения
эффективной системы развития персонала, планирование трудовой карьеры и
управления талантами. Это обусловливает необходимость вложения средств,
времени и других ресурсов сегодня для получения результата в будущем, то
есть инвестиций. Результат инвестиций часто бывает неизвестным,
непредсказуемым, следовательно он связан с рисками. Для оценки этих
рисков и управления ими требуется методика, которая позволит учесть все
особенности, факторы риска, в частности то, что инвестиции в развитие
персонала по своей природе связаны с наличием человеческого фактора.
Таким образом, актуальность данного исследования обусловлена
​​отсутствием обоснованного и практически апробированного подхода к
оценке существующих рисков на данном этапе развития научной мысли.
Целью данной работы является анализ существующих подходов к
оценке и управлению инвестиционными рисками по возможности их
использования для анализа и оценки рисков, на примере рисков, имеющих
место при инвестициях в развитие персонала предприятия.

Для достижения поставленной цели были сформулированы и решены
следующие задачи:
1) определено понятие риска при инвестициях в развитие персонала;
2) проанализированы существующие подходы к оценке и управлению
инвестиционными рисками, указано их преимущества и недостатки в рамках
применения их в исследуемых видов риска;
3) определены наиболее подходящие методы оценки инвестиционных
рисков для их использования в оценке рисков инвестирования в развитие
персонала и обоснованн этот выбор.

1. Обзор литературы

На сегодняшний день в научной и практической литературе
основательно исследованы различные подходы к оценке эффективности
инвестиций в развитие персонала. В частности, А. А. Гришнова, А. И.
Добрынин, С. А. Дятлов, Е. Д. Цыренова заложили фундаментальную
теоретическую базу для изучения понятия человеческого капитала и
инвестиций в него на макро- и микро уровнях, а также основу для
совершенствования инвестиционной инфраструктуры процессов развития
персонала. Кроме того, А. А. Гришнова, А. В. Небукин и А. С. Заклекта-
Берестовенко в своих научных трудах рассматривали инвестиции в развитие
персонала как разновидность инвестиционного проекта и предложили
методики для определения эффективности инвестиций в персонал.
Я. Фитценц, который считается отцом бенчмаркинга человеческого
капитала и оценки его эффективности, в своих книге "Эффективность
инвестиций в персонал" ("The ROI of human capital") представил методику
для оценки эффективности инвестиций, а также предоставил полезные
рекомендации для управленцев о том, как инвестировать в развитие
человеческого капитала предприятия наиболее результативно [4].
За последние годы существенный вклад в исследование эффективности
инвестиций в развитие человеческого капитала предприятия сделала А. В.
Захарова, которая в своей монографии "Управление инвестированием в
человеческий капитал: методология, оценка, планирование" рассмотрела
вопрос учета фактора риска при инвестициях в персонал. А зарубежные
ученые К. Коерзельман, Р Ууситало в своих научных трудах рассмотрели
фактор риска при инвестициях в образование.
Такие зарубежные ученые, как М. Бхатачарья, П. Райт, Б. Якобс в своей
научной работе рассмотрели вопрос рисков при инвестициях в человеческий
капитал предприятия в рамках теории опционов. Ученые утверждают, что
определенные практики управления персоналом являются средствами

управления и оценки рисков, создают возможности для предприятия и
опционы для управления его человеческим капиталом. Эти опционы
помогают обеспечивать стабильный уровень доходности от инвестиций в
человеческий капитал предприятия и таким образом сохранить или получить
конкурентное преимущество.
С другой стороны, исследования инвестиционных рисков в общем
смысле представлены в научных трудах таких отечественных ученых, как В.
В. Витлинский, И. Ю. Ивченко, А. Б. Каминский, В. В. Лукьянова, Р. В.
Пикус, А. А. Старостина, А. В. Шегда. В зарубежной научной литературе
данное направление исследования отражено в работах В. Шарпа, И. Бланка,
Е. Андреевой и других всемирно признанных экономистов, внесших
существенный вклад в исследование инвестиционных рисков и их
качественной и количественной оценки.
Но, несмотря на достаточное количество научных работ, посвященных
исследованию инвестиций в развитие персонала и работ по оценке, анализу и
управлению инвестиционными рисками, изучение такого вопроса, как оценка
рисков при инвестициях в развитие персонала предприятия является
недостаточно рассмотренным. В частности, остается нераскрытым ряд
теоретических вопросов по данной проблеме, они находятся на этапе
постановки и требуют дальнейшего исследования. К ним относятся вопросы
определения сущности рисков при инвестициях в развитие персонала,
особенностей их оценки. Не раскрыт аспект учета человеческого фактора при
оценке данного вида рисков. А также требуют дальнейшего анализа
качественные и количественные методы оценки инвестиционного риска
применения их для анализа рисков при инвестициях в развитие
человеческого капитала.

2. Основные результаты

В наиболее широком смысле слово "инвестировать" означает
расстаться со средствами сегодня, чтобы получить большую их сумму в
будущем.
Как правило, с этим связаны два фактора - время и риск [6, С.159].
Целью любой предпринимательской деятельности является получение
прибыли и инвестиции, которые в этом процессе играют большую роль. По
мнению В. А. Савченко, инвестиции в развитие персонала - это расходы,
направленные на профессиональное обучение, производственную адаптацию
персонала, его аттестации, профессиональное продвижение и планирование
трудовой карьеры, а также формирование резерва .
А. М. Момчева определяет инвестиции в персонал предприятия как все
виды имущественных и интеллектуальных вложений, а также затраты
времени, направляемые на обучение, профессиональное и личное развитие,
охрану здоровья работников с целью будущего увеличения
производительности труда и лояльности к организации, и как следствие, -
прироста прибыли предприятия и / или получение социального эффекта [8].
Инвестиции в развитие персонала представляют собой важный
источник получения конкурентных преимуществ для предприятия, особенно
в условиях повышения роли человеческого капитала в процессе производства
товаров и услуг. Но инвестиционная деятельность очень тесно связана с
рисками, оценка, учет и управление которыми является необходимым
условием ведения бизнеса и минимизации потерь.
Риск при инвестировании в развитие персонала предприятия - это
объективно-субъективная категория деятельности хозяйственного субъекта,
что характеризуется вероятностью получения дополнительных конкурентных
преимуществ и экономической выгоды, а также вероятностью частичной или
полной потери инвестированных средств в зависимости от эффективности
оценки и управления факторами неопределенности, связанные с персоналом.

По мнению многих ученых, инвестиции в развитие персонала следует
рассматривать именно как инвестиционный проект [1, 3]. Такой подход,
которого мы также придерживаемся, можно объяснить тем, что, вкладывая
средства в развитие своего персонала сегодня, предприятие увеличивает свои
шансы на получение высококвалифицированной команды специалистов в
будущем, что потенциально даст ему дополнительную прибыль,
конкурентные преимущества и устойчивость. [11, С.66]
В научной литературе существует много подходов к определению
понятия инвестиционного риска. В табл. 1 приведены несколько из них.

Таблица 1

Подходы к определению понятия инвестиционного риска 1
№ Содержание понятия Автор, источник
1 Потенциальная возможность недостижения
запланированных целей инвестирования (в виде
прибыли или социального эффекта) и в результате
непредвиденных потерь средств и получения
денежных убытков или прибыли, но меньших, чем
планировалось, размеров.

Б. Щукин

2 Возможность принятия рационального
управленческого решения, в рамках которого
можно дать вероятную количественную и
качественную оценку действия факторов
неопределенности, итогом чего является получение
инвестором одного из трех экономических
результатов: отрицательного (убыток), нулевой
(возмещение вложенного капитала) или
положительного (возмещение вложенного капитала
и получения прибыли ).

Т.В. Майорова

1 Источник: таблица составлена автором на основе [15, 20, 21, 22]

3 Риск недополучения запланированной прибыли при
реализации инвестиционных проектов.

Л.А. Останкова,
Н.Ю. Шевченко

4 Вероятность неблагоприятного завершения
инвестиционного проекта.

В. Шарп,
Г. Александер,
Дж. Бейли

Как видно из табл. 1, большинство ученых определяют
инвестиционный риск как негативное явление, что приводит к
неблагоприятному исходу завершения инвестиционного проекта. Однако Т.
В. Майорова акцентирует внимание на возможности получения прибыли от
инвестиционного проекта [6].
В научной и практической литературе принято считать, что
инвестиционный риск и развитие персонала не очень совместимые понятия.
Это можно объяснить наличием человеческого фактора в данном виде риска.
Хотя, как уже отмечалось, существуют подходы, по которым можно
измерить эффективность инвестиций в персонал, основываясь именно на
видении инвестиций в развитие персонала как разновидности
инвестиционного проекта [1, 3].
На данный момент в научной литературе определение категории риска,
что имеет место при инвестициях в развитие персонала, почти отсутствует.
А. В. Захарова, которая в своей монографии "Управление инвестированием в
человеческий капитал: методология, оценка, планирование" [4] определяет,
что для предприятия риск инвестирования в человеческий капитал - это
сочетание вероятности угрозы безвозвратной, полной или частичной, потери
средств, инвестированных предприятием в человеческий капитал, и
вероятности неполучения предприятием экономической отдачи от
инвестирования в человеческий капитал как в текущих условиях
осуществления процесса инвестирования, так и в будущем.
При подходе к инвестициям в развитие персонала предприятия как к
инвестиционному проекту первыми шагами должны быть:

 построение экономико-математической модели,
 оценка основных результативных показателей этой модели,
 вычисление показателей эффективности инвестиций. [5, С.109]
В общем, можно выделить три основные группы факторов, влияющих
на риски инвестирования в развитие персонала предприятия, связанные с:
1) сотрудниками (мотивация относительно работы и карьерного роста,
результаты работы, компетенции, личные причины);
2) предприятием (система развития и оплаты труда на предприятии,
согласованность плана развития персонала и общей стратегии предприятия,
уровень корпоративной культуры, возможность карьерного роста);
3) внешней средой (экономическая и политическая ситуация в стране,
деятельность конкурентов, ситуация на рынке труда, технологическое
развитие). [12, С.219]
Из данной классификации видно, что кроме наличия человеческого
фактора, риски инвестирования развития персонала могут влиять также
внешние факторы. Таким образом, предприятиям при оценке рисков,
имеющих место при инвестициях в развитие персонала, целесообразно
учитывать зависимость от внешней среды, активно анализировать и
взаимодействовать с ним и быть готовым к постоянным изменениям.
Количественные методы имеют цель формализации неопределенности,
нахождения числового определения размера отдельных рисков. [10, С.224]
Сравнительный анализ методов, их характеристика, преимущества и
недостатки по применению их для оценки рисков инвестирования в развитие
персонала приведены в табл. 2.

Таблица 2

Сравнение методов оценки инвестиционного риска применения их для оценки

рисков инвестирования развития персонала предприятия
№ Сущность метода Преимущества и недостатки

Группы методов прямой оценки рисков

1 Экспертные методы – ос-
нованы на получении
оценки рисков от ква-
лифицированных специ-
алистов и соответствую-
щей математической об-
работке результатов этого
опроса.

преимущества:
• возможность применять в условиях отсу-
тствия достаточных статистических данных;
• возможность учесть человеческий фактор;
• простота расчетов;
• возможность выявления источников и фа-
кторов риска;
• возможность использования результатов
для выбора направлений и путей снижения
риска.
недостатки:
• субъективность мнений экспертов и поте-
нциальная несогласованность оценок;
• сложность в привлечении высококвалифи-
цированных экспертов.

2 Методы финансового
анализа - определение ри-
ска на основе финансовой
отчетности предприятия и
прогноза будущих дене-
жных потоков и влияния
на них различных фак-
торов неопределенности.
К этим методам относя-
тся: метод реальных оп-
ционов, анализ чувствите-
льности затрат, анализ чу-
вствительности проектов.

преимущества:
• простота в применении;
• дают возможность выявить '' узкие места ''
в деятельности предприятия с точки зрения
рискованности, а в будущем разработать
пути по их устранению.
недостатки:
• субъективность оценки;
• методы не анализируют источники риска, а
принимают риск как целостную величину,
при этом игнорируя его составляющие.

3 Методы теории игр – тео-
рия математических мо-
делей принятия оптима-
льных решений в усло-
виях конфликта. Теория
игр пытается марема-
тически зафиксировать
поведение в стратеги-
ческих ситуациях, в ко-
торых успех субъекта, де-
лает выбор, зависит от вы-
бора других участников.

преимущества:
• позитивный взгляд на риски;
• хорошо подходят для учета человеческого
фактора;
• наличие математической модели для вы-
бора оптимальной стратеги управления на
базисе проведенной оценки рисков.
недостатки:
• методы не анализируют источники риска, а
принимают риск как целостную величину,
игнорируя его составляющие.

4 Статистические методы
основаны на теории веро-
ятности распределения
случайных величин и пре-
дусматривают изучение
статистики потерь и при-
былей, имевших место на
данном или аналогичном
виде проектов, в резуль-
тате устанавливается ве-
личина и периодич-
ность получения того или
иного экономического ре-
зультата.

преимущества:
• возможность получить полную ко-
личественную информацию про уровень
риска;
• високий уровень достоверности прогноза.
недостатки:
• сложность получения данных или отсут-
ствие истории аналогичных проектов за
длительный период;
• сложность учета человеческого фактора;
• как правило, статистические методы не
предусматривают анализа источников
происхождения риска.

5 Имитационное моделиро-
вание - заключается в
моделировании изменения
параметров денежного
потока и оценке кри-
териев оценки проектов

преимущества:
• возможность проведения большого
количества экспериментов;
• возможность использования данных в
условиях ограниченности.
недостатки:

при помощи компьюте-
рных технологий.

• сложность оценки комплексного влияния
факторов на результаты инвестирования.

Методы косвенной оценки рисков

6 Метод аналогий - анализ
похожих проектов с
целью выявления поте-
нциального риска оце
нива-емого проекта. Он
предусматривает приме-
нение методик или по-
казателей других методов
количественного анализа
с последующей поправкой
результатов на сходство
или различие между ис-
следовательской ситуа-
цией и базой оценки.

преимущества:
• возможность применять при выявлении
степени риска новых направлений инве-
стиционной деятельности, в частности при
инвестициях в развитие персонала;
• использовать, когда другие методы оценки
риска неприемлемы.
недостатки:
• сложность определения поправки различия
или сходства исследовательских явлений
или процессов, особенно осложняется не-
предсказуемостью поведения работников.

7 Рейтинговый метод – си-
стема коэффициентов
оценки определенных
направлений деятельности
объектов риска в дина-
мике с последующим
определением ранга каж-
дого направления по уро-
вню риска.

преимущества:
• возможность изменения коэффициентов в
зависимости от цели анализа;
• простота применения метода, не нужен
анализ больших массивов данных.
недостатки:
• сложность установления универсальных
границ рангов для предприятий различных
сфер экономической деятельности.

8 Аналитический метод -
сис-ма статистических
оценок на основе пред-
варительного экспертного
отбора ключевых пара-
метров с последующим

преимущества:
• сочетание факторного анализа риска с вы-
явлением дальнейших способов его сни-
жения;
• возможность учета отдельных факторов
риска.

анализом влияния фа-
кторов риска на них.

недостатки:
• потребность в большом количестве данных
для анализа;
• сложность в привлечении высококва-
лифицированных экспертов.

9 Дерево решений – диа-
грамма, отражающая не-
сколько возможных нап-
равлений действий, ве-
роятные события, потен-
циальные результаты ка-
ждого направления дея-
тельности.

преимущества:
• метод дает четкую наглядную картину для
различных вариантов реализации инве-
стиционных проектов, полную информацию
о чувствительности и возможных откло-
нениях;
• дает возможность учесть влияние комби-
нации нескольких факторов из-за вероят-
ности каждого сценария;
• возможность анализа большого кол-ва
сценариев.
недостатки:
• потребность в большом кол-ве данных;
• сложность в вычислениях.

Большинство приведенных в табл. 2 методов основаны на принципах
количественного анализа для оценки риска. В оценке инвестиционных
проектов центральное место принадлежит показателям чистого приведенного
дохода, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности. Риск
инвестирования в данном случае оценивается как определенная степень
чувствительности, отклонения от запланированных значений показателей
эффективности инвестиционных проектов.
Что же относительно статистических методов, то они имеют большую
перспективу применения, особенно такая группа статистических методов,
как методы машинного обучения (Нейронные сети, опорных векторов и др.),
которые демонстрируют лучшие результаты в задачах прогнозирования во

многих других отраслях [13]. К сожалению, их применение для данной
задачи пока существенно затруднено из-за необходимости в большом
количестве данных о деятельности компаний на длительных интервалах их
работы, которые компании, как правило, не заинтересованы предоставлять,
поскольку эти данные являются конфиденциальной информацией для
принятия решений.