Финансовые аспекты поглощений

Введение
Актуальность работы связана с тем, что на успешность сделки по слиянию или поглощению предприятия влияет множество факторов: наличие у вас объекта поглощения, правильность предварительной оценки ставки, эффективность предстоящей сделки, синергии, экономической целесообразности коэффициента конвертации акций поглощающего и поглощаемого предприятий, макроэкономических факторов (инфляция, обстановка на фондовом рынке и др.).
Необходим поиск эффективных технологий выхода из кризиса на предприятии, необходимость овладения современными методами реструктуризации собственности.
Для развитого рынка характерны интенсивные процессы поглощения или слияния компаний. Свободное движение капитала подразумевает этот процесс, который приводит к повышению эффективности капитала. Все слияния и поглощения проводятся только тогда, когда заинтересованные стороны видят выгоду для себя.
Глобальные интеграционные процессы, происходящие во всех сферах экономической деятельности, не обошли стороной и Россию: многие отечественные компании активно перенимают зарубежный опыт и используют новые технологии для развития бизнеса.
Целью данной работы является определение финансовых аспектов поглощений. В связи с этим в работе поставлены следующие основные задачи:
- охарактеризовать экономическое содержание, достоинства и риски поглощений;
- рассмотреть основные виды поглощений, механизм их проведения и источники финансирования;
- изучить современные тенденции и финансовые особенности поглощений предприятий в России.
1. Экономическое содержание, достоинства и риски поглощений
Одним из выходов из кризисной обстановки для предприятия может стать его реорганизация. Реорганизация организации может осуществляться в форме их слияния или поглощения.
Слияние предприятий - это формирование нового предприятия с передачей всех прав и обязанностей двух и более предприятий и прекращением деятельности последнего.
Понятие «поглощение» довольно распространено в научной литературе и в правовой сфере ему придается огромное значение. Но этот термин также вызывает споры среди экспертов. Сегодня в юридической литературе существует два подхода к определению термина «поглощение».[2, с. 45]
Первый подход состоит в том, что поглощение рассматривается как один из методов реорганизации юридического лица, ближайшего к слиянию. Так, в свое время Г. Ф. Шершеневич, изучая природу акционерных обществ, назвал поглощение одним из методов слияния юридического лица, при котором оно закрывает свою деятельность.
Сегодня подобный подход к изучению группы рассматривается у А.В. Спиридоновой, которая под поглощением подразумевает экономические процессы интеграции (объединения) корпораций, реализуемое с помощью реорганизации юридических лиц в виде слияний и присоединений, а также с помощью покупки одним юридическим лицом в отношении другого юри-дического лица (корпорации) юридической, экономической или прочей фактической возможности оказывать конкретное воздействие на руководство и на решения, принимаемые подобным юридическим лицом (корпорацией).[7, с. 98]
Аналогичную позицию занимает О. Бычков, указывая на то, что если закупка активов по духу наиболее близко отвечает реорганизации в виде присоединения, то есть по процедуре, после которой лицо может управлять акционерным капиталом компании, что покупка акций достаточна для осуществления управленческого контроля.
Сторонники второго подхода связывают поглощение с определением контроля над компанией. Например, в корпоративной практике М. Ионцев называет приобретение компании или актива установлением полного контроля над этой компанией или активом как в правовом, так и в экономическом смысле. Этот аспект подчеркивает Р. З. Зиганшин, который определяет поглощение компании как переход одной компании под свой контроль, управление ею с покупкой абсолютных или частичных прав собственности на нее. [5, с. 97]
Целью поглощений считается повышение благосостояния акционеров и достижение конкурентных достоинств на рынке.
На пути к достижению вышеуказанных целей компания вырабатывает определенную стратегию своей работы. В данном свете компания непрерывно оценивает свое состояние на рынке, свои интенсивные и болезненные стороны и ищет области своей деятельности, которые помогут ей достичь максимальных конкурентных достоинств.
Поглощающая деятельность - один из важнейших способов реализации перечисленных стратегий формирования компании. В частности [4, с. 154]:
1) если фирма занимает успешную позицию на рынке, находясь в отрасли, которая сулит ей хорошие перспективы формирования, но ей необходимо укрепить свои позиции для достижения конкурентных достоинств в отрасли, то, применяя механизм поглощений, она может достичь своей цели путем объединения или приобретения компаний в одном сегменте рынка;
2) часто компания может приобретать компании из иных сегментов рынка, чтобы уменьшить риск своей работы (что достигается, например, за счет производства разнородных продуктов, продуктов, находящихся на разных стадиях своего жизненного цикла, за счет географического диверсификация продаж продукции - то есть, иными словами, за счет диверсификации производства), для расширения масштабов своего наличия;
3) если компания пересматривает собственные позиции на рынке, находит новейшие приоритеты, выделит для себя важнейшие устремления своей деятельности, избавляя себя от непрофильных, проблемных областей, и, наконец, если компании просто не хватает денег, она может результативно употреблять механизм поглощений для продажи или выделения обособленных подразделений, дочерних компаний.
Чтобы принять решение о поглощении организации, нужно «взвесить» все «за» и «против» планируемой сделки (таблица 1).
Таблица 1. Стимулы и возможные риски сделок по слиянию и поглощению предприятий

Поглощения расширяют потенциал компаний. Менеджеры компаний обычно разбирают внутренние и внешние инвестиционные вероятности. Внутренние вложения связаны с реорганизацией и вложениями в саму компанию, а внешние проекты соединены с покупкой новых активов и проектов.
Рассматривая мировой опыт и классифицируя его, можно выделить такие основные аргументы поглощений компаний, как [7, с. 184]:
1. Приобретение синергетического эффекта. Главная причина реструктуризации в форме поглощений заключается в попытке приобрести и увеличить синергетический эффект, т. е. взаимодополняющее действие активов двух или более компаний, общий итог которого больше, чем сумма отдельных действий данных компаний.
2. Мотив монополии. В этом случае слияние позволяет компаниям сдерживать ценовую конкуренцию: цены могут быть уменьшены настолько, что любой из производителей получит наименьшую прибыль за счет конкуренции. Но антимонопольное законодательство ограничит слияния с явным намерением поднять цены.
3. Налоговые мотивы. Текущее налоговое законодательство поощряет приобретения и поглощения, которые приводят к снижению налогов или налоговых льгот.
4. Диверсификация производства. Возможность употребления избранных ресурсов. Очень нередко причиной поглощений является диверсификация в иные виды бизнеса.
5. Разница в рыночной цене компании и ее восстановительной стоимости. Часто бывает проще купить существующий бизнес, чем построить новый. Это уместно, когда рыночная оценка имущества целевой компании значительно ниже стоимости замены ее активов.
Таким образом, одним из выходов из кризисной обстановки предприятия может стать его реорганизация, проводимая в форме слияний и поглощений. Эта форма реорганизации предприятий широко используется в западной экономике и имеет свои особенности. В современном корпоративном управлении существует множество различных типов поглощений компаний.
2. Основные виды поглощений, механизм их проведения и источники финансирования
В нынешнем корпоративном управлении существует множество различных видов поглощающих компаний.
Можно полагать, что наиболее значимыми признаками классификации данных процессов являются (рисунок 1) [2, с. 65]:
* характер интеграции предприятия;
* национальная принадлежность объединяемых предприятий;
* отношение компаний к поглощениям;
* метод объединения потенциала;
* условия поглощения;
* механизм поглощения.

Рисунок 1 - Классификация типов поглощений компаний
В условиях глобализации экономической деятельности в современных условиях свойственной чертой является поглощение не только компаний из разнообразных государств, но и транснациональных корпораций.
Чтобы поглощение было успешным, нужно:
- точно выбрать организационную форму сделки;
- убедиться, что сделка четко соответствует антимонопольному законодательству;
- иметь довольно финансовых средств для объединения;
- в случае поглощения быстро и мирно вынести решение вопроса «кто главный»;
- как можно быстрее вовлекать в процесс поглощения не только высший, но и средний управленческий персонал.
Вероятны следующие организационные формы поглощения предприятий [3, с. 203]:
- объединение двух или более фирм, которое предполагает, что один из участников сделки принимает на личный баланс все активы и все обязательства иной фирмы. Для использования этой формы нужно получить одобрение сделки не менее чем 50% акционеров компаний, участвующих в сделке (корпоративные подзаконные акты и законы иногда устанавливают более высокую долю голосов, нужную для одобрения сделки);
- объединение двух или более компаний, подразумевающее создание нового юридического лица, которое принимает на себя все активы и обязательства объединенных компаний. Для употребления данной формы, как и предыдущей, нужно получить одобрение сделки не менее чем 50% акционеров объединяемых компаний;
- покупка акций общества либо с оплатой наличными, либо в обмен на акции или другие ценные бумаги поглощающей фирмы. В данном варианте инициатор сделки может провести переговоры с акционерами интересующей фирмы в индивидуальном порядке. Согласование и сопровождение сделки менеджерами присоединяемой компании в этом случае не требуется;
- покупка части или всех активов компании. В этой организационной форме, в отличие от предыдущей, требуется передача права собственности на активы, и деньги должны выплачиваться самой компании как бизнес-единице, а не напрямую ее акционерам.
Чтобы поглощение было успешным, даже при его планировании нужно учитывать требования антимонопольного законодательства. Все крупные поглощения подлежат контролю на самых ранних стадиях.
Важнейшими способами финансирования поглощений являются:
- долговое финансирование;
- смешанное или гибридное финансирование;
- долевое финансирование или долевое финансирование.
Таким образом, в современной практике существуют разнообразные типы поглощений предприятий, для каждого из которых характерен определенный механизм проведения сделки. Главными компонентами механизма сделки поглощения выступают: выбор организационной формы сделки, осуществление соответствия сделки антимонопольному законодательству и наличие достаточных финансовых ресурсов для слияния.
3. Современные тенденции и финансовые особенности поглощений предприятий в России
Разработка и реализация мероприятий по реализации основных направлений экономического развития до 2020 года сводится к усовершенствованию экономической ситуации в государстве, а также к преодолению «глобальной конкуренции, завладевающей не только традиционные рынки товаров, капитала, технологий и рабочей силы, но также системы национального управления, поддержки инноваций и человеческого развития".[1] В связи с этим, чтобы благополучно противостоять структурной перестройке мировой экономики, многие нынешние российские фирмы принуждены прибегнуть к собственной реструктуризации.
В данных экономических условиях, характеризующихся спадом производства, с существенным процентом убыточных фирм, проблема усовершенствования экономической ситуации на предприятии с помощью их реорганизации является очень актуальной. Процесс реорганизации - объективная необходимость для многих фирм, которые не только находятся на грани кризиса, но и стремятся увеличить свою конкурентоспособность на рынке.
Прошедший 2019 год был худшим для российского рынка слияний и поглощений (слияния и поглощения, M&A) за 17 лет, согласно исследованию Refinitiv (бывшего подразделения f&R Thomson Reuters), рассмотренному РБК. По оценкам аналитиков, общая сумма сделок с российским участием снижается третий год подряд и составила 19,3 млрд. долларов в прошлом году, что на 5% ниже, чем в 2018 году. [6]
Подводя итоги 2019 года, эксперты учитывали как завершенные, так и заявленные сделки M&A с российским участием. Кроме этого, Refinitiv также охватывает сделки с участием иностранных компаний с российскими корнями, например, крупнейшей сделкой года стало приобретение в январе американской DXC Technology почти за 2 миллиарда долларов Luxoft IT-разработчик, зарегистрированный в Швейцарии, выбранный из IBS Анатолием Карачинским и его партнерами.
Общее падение рынка было зафиксировано, несмотря на увеличение внутренних сделок M&A, из-за существенного снижения стоимости сделок с иностранным участием [6]:
- количество сделок по покупке российских компаний иностранцами (входящие сделки) снизился на 28% до 4,4 млрд. долларов по сопоставлению с 2018 годом;
- совокупный объем инвестиций российских инвесторов в зарубежные активы (исходящие сделки) понизился на 23%, до 890,4 млн. долларов США;
- небольшое восстановление произошло только на внутреннем рынке: объем сделок подрос на 10% до 10,9 млрд. долларов;
- большинство сделок было совершено в отрасли с долей 21% (3,2 млрд. долларов США) от совокупной суммы. Далее следует розница с долей 16%, телекоммуникации - 13%, топливно-энергетический комплекс - 12% и ИТ-сектор - 10%.

Рисунок 2. Топ-10 сделок на российском рынке
Как сообщил представитель Ростелекома, сделка по консолидации Tele2 должна была занять первое место в рейтинге (рисунок 2). Сделка состояла из трех стадии, общая сумма которых составляет более 2 миллиардов долларов. Все решения по сделке были приняты в 2019 году, только в этом году она будет закрыта формально.
Активность западных игроков уменьшилась из-за санкций, дела основателя инвестиционного фонда Baring Vostok Майкла Калви, проблем с инвестиционным климатом, а также небольшого потребительского и инвестиционного спроса. Некоторые иностранные собственники уходят из российского бизнеса из-за угроз санкций.
Внутри России структура собственности во многом «прижилась», напомнив, что компании из госсектора приобрели много активов до 2019 года, а новых объектов для продажи не появилось. Но в ближайшие годы ситуация с M&A может измениться, считает он. Часть владельцев бизнеса, как из-за возраста, так и из-за усталости от ведения бизнеса, может захотеть оставить активы, как в случае с Галицкой. В феврале 2018 года основатель и самый крупный акционер Магнита Сергей Галицкий продал 29,1% своих акций ВТБ, сумма сделки собрала 138 млрд. руб. [1]
Приличное количество собственников хотят продать бизнес. Согласно опросу EY 2018 года, 84% собственников в России готовы отказаться от части своих активов из-за их неэффективности или любых выявленных рисков. Но к покупкам готовы менее трети инвесторов.
Основной вопрос «затишья» - конфликт между завышенными ожиданиями продавцов и спросом со стороны покупателей. Бизнесмены не готовы возвращать активы дешево, а потенциальные покупатели, учитывая риски, не соглашаются с предлагаемыми стоимостями. Получается, что некоторые собственники не могут найти покупателей, а многие не склонны расстаться с активами по предложенным стоимостям. Поскольку активы по-прежнему приносят доход, владельцы продолжат владеть ими и не улучшают бизнес, чтобы актив выглядел заманчивым в глазах покупателей.
Неочевидным фактором «замораживания» рынка M&A является увеличившаяся роль неформальных взаимоотношений в бизнесе. Определенный собственник, исправив все контакты с контрагентами, понимает, как извлекать денежные средства. Но если разделить актив и собственника, его стоимость резко упадет.
Таким образом, небольшим компаниям сложно соперничать с большими компаниями, которые давно заняли нишу в своей отрасли. Для благополучного старта бизнеса требуется внушительный объем капитала и ресурсов, которыми обладают далеко не все предприниматели. В таких ситуациях поглощение компаний может стать отличным решением. Это виды реорганизации коммерческих организаций с целью объединения двух и более хозяйствующих субъектов и объединения их капитала. Зарубежные источники называют эту концепцию M&A - слияниями и поглощениями. Сделки M&A предлагают возможности для роста капитала, ресурсов и иных важных показателей эффективности бизнеса.

Заключение
Таким образом, одним из выходов из кризисной обстановки для предприятия может стать его реорганизация. Реорганизация организации может осуществляться в форме их слияния или поглощения. Под поглощением подразумевает экономические процессы интеграции (объединения) корпораций, реализуемое с помощью реорганизации юридических лиц в виде слияний и присоединений, а также с помощью покупки одним юридическим лицом в отношении другого юридического лица (корпорации) юридической, экономической или прочей фактической возможности оказывать конкретное воздействие на руководство и на решения, принимаемые подобным юридическим лицом (корпорацией).В нынешнем корпоративном управлении существует множество различных видов поглощающих компаний. Можно полагать, что наиболее значимыми признаками классификации данных процессов являются:
* характер интеграции предприятия;
* национальная принадлежность объединяемых предприятий;
* отношение компаний к поглощениям;
* метод объединения потенциала;
* условия поглощения и механизм поглощения.
Небольшим компаниям сложно соперничать с большими компаниями, которые давно заняли нишу в своей отрасли. Для благополучного старта бизнеса требуется внушительный объем капитала и ресурсов, которыми обладают далеко не все предприниматели. В таких ситуациях поглощение компаний может стать отличным решением. Это виды реорганизации коммерческих организаций с целью объединения двух и более хозяйствующих субъектов и объединения их капитала. Зарубежные источники называют эту концепцию M&A - слияниями и поглощениями. Сделки M&A предлагают возможности для роста капитала, ресурсов и иных важных показателей эффективности бизнеса.

Список использованной литературы
Агеево О. Объем слияний и поглощений в России упал до минимума за 17 лет: https://www.rbc.ru/economics/20/01/2020/5e21f18d9a79476dbdb238d1Васильева, Л.С. Корпоративные финансы. Финансовый менеджмент (для бакалавров) / Л.С. Васильева, М.В. Петровская. - М.: КноРус, 2017. - 352 c.
Власова М.С., Ласкина Л.Ю. Слияния и поглощения как способ корпоративного реструктурирования// Современные проблемы экономики и финансов: м-лы междунар.заочн., научн-практ. конф. / Под общей ред. А.М. Варакса. – Новосибирск: Новосиб.гос.акад.водн.трансп., 2013. — 425 с.
Ковалев, В.В. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели: Учебное пособие / В.В. Ковалев, В.В. Ковалев.. - М.: Проспект, 2013. - 880 c.
 Никитина, Н.В. Корпоративные финансы. Конспект лекций / Н.В. Никитина. - М.: КноРус, 2018. - 304 c.
Статистика M&A// Информационное агентство AK&M. [Электронный ресурс]: — Режим доступа: http://www.akm.ru/rus/ma/stat/2020.htm (статья из электронного ресурса)
Чараева, М.В. Корпоративные финансы: Учебное пособие / М.В. Чараева. - М.: Инфра-М, 2018. - 384 c