Облигации: сущность, классификация, рынки облигаций

Введение

На сегодня в международной практике крупные предприятия имеют два основных источника долгосрочного финансирования своей деятельности: акционерный капитал (в виде акций и прибыли) и заемный капитал (в виде долговых ценных бумаг, в частности, облигаций).
В условиях развития рыночных отношений и рынка в России рациональное осуществление операций с облигациями отечественными предприятиями способствует их обеспечению финансовыми ресурсами, а также эффективное использование облигаций позволит наладить непрерывный процесс производства и реализации продукции.
Актуальность. В современных условиях финансового кризиса и ограниченности финансовых ресурсов, когда внутренних источников у предприятий и государства не хватает, чрезвычайно актуальным является привлечение внешних источников финансирования. Эффективным и рациональным инструментом привлечения заемного капитала в современных условиях станет выпуск долговых ценных бумаг, а именно облигаций. Однако с развитием и изменением экономической ситуации «облигация» как категория требует систематизации и уточнения.
Цель работы – определить сущность и классификацию облигаций, а также рассмотреть рынки облигаций.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
дать общую характеристику облигациям;
проанализировать рынки облигаций.

1 Общая характеристика облигаций1.1 Сущность облигацийОблигация – это ценная бумага, которая свидетельствует о внесении ее владельцем средств и подтверждает обязательство возместить номинальную стоимость в предусмотренный срок с уплатой определенного размера процентов [3].
Классическая облигация сформировалась несколько веков назад и во многом осталась неизменной до наших дней, – это долговое свидетельство, которое содержит два главных атрибута – обязательства вернуть владельцу облигации после окончания определенного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске данной бумаги, и обязанность эмитента выплачивать владельцу облигации регулярный доход от номинальной стоимости. Таким образом, выпуская облигации, эмитент тем самым официально заявляет о потребности в заемных средствах [1].
Цели выпуска облигаций следующие:
финансирование инвестиционных проектов эмитента;
рефинансирование имеющейся у эмитента задолженности;
финансирование мероприятий, не имеющих отношения к производственной деятельности эмитента [3].
Облигации, как и акции, являются важными инвестиционными источниками, но различаются следующими моментами:
средства, полученные от выпуска акций, приравниваются к собственным источникам финансирования, владелец акции является владельцем предприятия, а владелец облигации – кредитором предприятия;
доход по акциям выплачивается неограниченный период времени; владелец облигации получает процентный доход в течение определенного периода;
выплата процентных платежей по облигациям осуществляется в выплате дивидендов по простым акциям;
акции имеют право голоса, облигации – нет;
дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли; процентные платежи по облигациям включаются в себестоимость продукции (услуг), то есть относятся к расходам предприятия и вычитаются из прибыли;
погашение номинала облигации осуществляется за счет прибыли (с выкупного фонда, созданного эмитентом) [4].
Облигации являются ценными бумагами, для которых характерны следующие элементы:
номинальная стоимость;
купонная ставка – это оговоренный процент от номинальной стоимости, что уплачивается эмитентом владельцу облигации;
дата погашения;
договор эмиссии – контракт на публичный выпуск облигационного займа. В договоре обязательно оговариваются: минимальный порог ликвидности этих ценных бумаг; предельный уровень задолженности; ограничение величина уплачиваемых процентов. Договор также содержит положения о выплате купонного процента (предприятие должно резервировать средства для погашения облигаций), положения о досрочном выкупе облигаций;
обеспечение облигаций. Обеспечением являются все активы (имущество) предприятия, что служит залогом при выпуске облигаций;
рейтинг облигации – это ее качественный параметр. Определяется по рейтинговой шкале специальной комиссией [4].

1.2 Классификация облигацийНеобходимо обратить внимание, что для каждой конкретной долговой ценной бумаги на основе предложенной классификации и с учетом специфических признаков могут быть выделены собственные виды, которые будут несколько выходить за ее пределы. Это касается такой большой группы долговых ценных бумаг, как облигации.
Необходимость более углубленного исследования сущности облигаций и их конкретных видов обусловлена двумя факторами. Во-первых, именно облигациям принадлежит первенство по количеству и объему операций по эмиссии и обращению долговых ценных бумаг. Во-вторых, в научной литературе не существует единого подхода к классификации облигаций. Различные авторы сосредоточивают внимание на определенном наборе классификационных признаков, которые не описывают всего потенциала инструментов рынка облигаций [2].
Детальный анализ содержания облигаций и определений понятия в научной литературе позволил отметить, что в них содержится указание на возможные их классификационные признаки, как: срок обращения, лицо эмитента, форма дохода, частота уплаты, наличие обеспечения и т.п.
Наиболее удачной, на наш взгляд, является классификация облигаций, которая содержит восемь признаков группировки. Однако полнота этих признаков, а также выделение конкретных видов облигаций вызывают сомнения, поскольку не учитывают всех содержательных аспектов данного вида долговых ценных бумаг. Обобщая исследования иностранных и российских ученых относительно видов облигаций, мы предлагаем усовершенствованную классификацию данного вида долговых ценных бумаг (Таблица 1) [4].
Признак классификации Виды облигаций
Эмитент государственные;
муниципальные;
предприятий:
финансового сектора;
нефинансового сектора.
По способу определения уполномоченного лица именные;
на предъявителя.
По форме дохода процентные;
дисконтные;
целевые.
По возможности обращения на рынке оборотные;
необоротные;
с ограниченным кругом обращения.
По характеру срока обращения и погашения условно бессрочные;
с фиксированным сроком погашения;
без фиксированного срока погашения:
отзывные;
с правом погашения;
с правом пролонгации;
с двумя датами погашения.
По целевому назначению эмиссии на покрытие текущих расходов;
на покрытие инвестиционных затрат.
По способу размещения со свободным размещением;
с принудительным размещением.
с открытым размещением;
с закрытым размещением.
По способу выплаты дохода с нулевым купоном;
только с выплатой процентов;
с фиксированной купонной ставкой;
с кумулятивным купоном;
с отсроченной выплатой купонов;
с плавающей купонной ставкой;
смешанные;
индексированные;
купонно-дисконтные;
с нарастающим номиналом;
с оплатой с выбором;
с участием;
«прибыльные».
По характеру обеспечения необеспеченные;
гарантированные;
обеспеченные ипотекой;
обеспеченные золотом;
обеспеченные другими активами;
застрахованные.
По возможности конвертации неконвертируемые;
конвертируемые в акции;консолидированные;
варрант-облигации;
конвертированные в другие ценные бумаги.
По форме погашения в денежной форме;
в натуральной форме.
По степени защиты инвестора инвестиционные;
спекулятивные.
По территориальному признаку рынка национальные;
еврооблигации;
иностранные;
глобальные;
параллельные.
По размеру номинала с мелким номиналом;
с крупным номиналом.
По объему выпуска полный выпуск;
выпуск отдельными частями.
Таблица 1 – Классификация облигаций.
Потребность в обновленной классификации облигаций обусловлена тем, что существующие варианты или не содержат части признаков для группировки, или же имеют непоследовательный характер.
Исправление этих недостатков позволило провести такую структуризацию облигаций, которая должна иметь завершенный вид, предусматривать максимальный учет различных классификационных признаков и содержать четкое выделение отдельных видов облигаций.
Некоторые классификационные признаки для долговых ценных бумаг и облигаций совпадают, поэтому и содержание видов ценных бумаг по этим признакам похожи. Однако некоторые виды облигаций по ряду признаков нуждаются в объяснении.
Так, в зависимости от эмитента следует различать государственные, муниципальные и облигации предприятий. При этом целесообразно дополнительно рассматривать в пределах облигаций предприятий облигации финансового и нефинансового секторов. Такая потребность обусловлена целями, которые преследуют предприятия того или иного сектора. Если финансово-кредитные учреждения эмитируют облигации с тем, чтобы финансировать преимущественно свою текущую деятельность, то предприятия нефинансового сектора используют эмиссию облигаций для финансирования своих инвестиционных потребностей [5].
Сложным было задание классификации облигаций по характеру срока обращения. Проблема заключается в том, что ученые отождествляют этот признак с продолжительностью обращения ценной бумаги в целом. В последнем случае речь идет о краткосрочных и долгосрочных облигациях.
Самым большим недостатком в классификации является попытка объединить в рамках одного классификационного признака виды облигаций, отличающиеся по форме и способу выплаты дохода. Мы разделяем эти признаки и по каждой из них выделяем конкретные виды облигаций. При этом исходим из соображений, что форма дохода привязана к денежно-материальной составляющей вознаграждения по облигации, в то время как способ выплаты этого дохода предусматривает распределение вознаграждения во времени, а также комбинацию или изменение форм дохода. Кроме того, мы предлагаем отдельно различать облигации и по форме погашения в целом.
Наконец, стоит обратиться к такому проблемному классификационному признаку, как целевое назначение эмиссии облигаций. Опять же в опубликованных трудах в рамках этой группы их делят на целевые и обычные. Мы подчеркиваем, что это вообще не является корректным по отношению к облигациям, поскольку они по своей природе всегда являются целевыми. Поэтому по признаку целевого назначения следует выделять облигации, средства от размещения которых направляются на покрытие текущих расходов, а также те, которые выпущены с целью финансирования инвестиционных расходов.
Постоянный прогресс на мировом финансовом рынке порождает все новые разновидности ценных бумаг и облигаций в частности. Некоторые из них настолько специфичны, что не могут быть отнесены к определенной группе облигаций.

2 Анализ рынков облигаций2.1 Понятие рынка облигацийРынок облигаций – это часть рынка ценных бумаг, где осуществляются долгосрочные и среднесрочные заимствования. На рынке облигаций колебания цен незначительны при сопоставлении с интенсивной динамикой котировок акций. Для инвесторов главным являются проценты, несмотря на то, что изменение стоимости облигации на рынке также будет оказывать влияние на доход [4].
В Российской Федерации рынок облигаций считается относительно небольшим – примерно 21% ВВП, что сопряжено не только со сформировавшимися высокими процентами, но и с вековой историей долевого финансирования компаний и кредитования в банке.
Рынок облигаций в России растет с каждым днем по причине того, что несущественная инфляция предоставляет возможность инвесторам и заемщикам обладать значимыми прогнозами. Частично рост облигаций сопряжен и с поддержкой государства. Санкции, ориентированные на внешний долг организаций России, активизируют заимствования внутри государства. Крупными держателями облигаций являются коммерческие банки Российской Федерации.
Известно, что облигации государства играют одну из важнейших ролей. Доходности по государственным облигациям для частных размещений с низкими рисками обширно применяются как ориентир по доходности. Из числа облигаций нефинансовых компаний 3/4 приходится на металлургическую, строительную и нефтегазовую отрасли [1].
Большая часть облигаций России номинирована в рублях и обладает определенными сроками до погашения (4-6 лет). Облигации с погашением более чем через 10 лет являются облигациями, которые выпускаются инфраструктурными компаниями или ипотечными бумагами. Крупные финансовые институты с 2017 года стали выпускать сверхкраткосрочные бумаги с погашением менее чем через один месяц. При этом, следует отметить, что по рынку минимум 15-25% облигаций обладают встроенными опционами (колл или пут) [4].
2.2 Современное состояние рынка облигацийПо состоянию на конец марта 2019 года объем рынка облигаций в рублях составляет приблизительно 21,9 трлн. руб., из числа которых большая часть – это корпоративные долговые обязательства (Диаграмма 1).

Диаграмма 1 – Рынок облигаций в России.
Менее обширно продемонстрированы облигации муниципальных образований, содержащие в себе бумаги муниципалитетов субъектов и федерации. При этом в 2018 году их рынок почти не вырос, а за первые три месяца 2019 года потерял рост прошлого года. По состоянию на март 2019 года к декабрю 2017 года объем рынка облигаций снизился на 0,02% при том, что корпоративные бумаги прибавили почти 6%, а ОФЗ – 11,4% [4].
При этом, следует отметить, что стремительными темпами увеличивается число облигаций, которые были эмитированы Банком России. Пребывая инструментом регулирования ликвидности купонные облигации Банка России (КОБР) существенно увеличиваются в объеме, составив на март 2019 года приблизительно 1,5 трлн. руб. по сравнению с 494 млрд. руб. в конце 2017 года (7% против 2% в общем объеме долга в рублях).
Отраслевая структура рынка рублевых корпоративных бондов на конец февраля 2019 года представлена на Диаграмме 2.

Диаграмма 2 – Отраслевая структура корпоративного сектора.
Из чего можно сделать вывод о том, что основой отраслевой структуры рынка рублевых корпоративных бондов на конец февраля 2019 года являются нефтегазовая отрасль, банки, финансовые институты, транспорт и др.
Объем рынка еврооблигаций Российской Федерации постоянно уменьшается и на конец февраля 2019 года составляет приблизительно $145 млрд. против $167 млрд. на декабрь 2017 года. Основные потери сконцентрированы в корпоративном сегменте, который, в свою очередь, в объеме потерял почти 16,25% и снизился на $21 млрд. до $110 млрд. Рынок еврооблигаций финансовых организаций составляет $40 млрд., нефинансовых организаций – $70 млрд.

Заключение

Итак, облигация – это ценная бумага, которая свидетельствует о внесении ее владельцем средств и подтверждает обязательство возместить номинальную стоимость в предусмотренный срок с уплатой определенного размера процентов.
Сложность определения долговых ценных бумаг как экономического понятия и их функциональное разнообразие породили трудности, связанные с классификацией данного вида финансовых инструментов. Применение системного подхода к классификации позволило разъяснить ряд дискуссионных вопросов группировки и характеристики отдельных видов облигаций.
Рынок облигаций – это часть рынка ценных бумаг, где осуществляются долгосрочные и среднесрочные заимствования.
Результаты проведенного исследования позволяют углубить теоретические основы экономической природы облигаций и их роли в экономике благодаря систематизации их видов, что в дальнейшем позволит основательно исследовать рынок долговых ценных бумаг, как в целом, так и по отдельным сегментам.
Конечно, решение всех существующих проблем на отечественном рынке облигаций требует определенного времени, а сам выпуск облигаций не является спасением от экономических трудностей. Это также не означает, что облигации не имеют свои негативные стороны и то, что отечественные эмитенты должны отказаться от использования других источников получения финансовых ресурсов, как банковские кредиты или другие инструменты привлечения финансовых ресурсов. Однако, целесообразно рассмотрение возможности развития этого сегмента фондового рынка благодаря решению существующих проблем, что приведет к улучшению состояния как рынка облигаций в целом.

Список использованной литературы

Асаул, А. Н. Рынок ценных бумаг: учебное пособие – Кызыл: ТывГУ, 2013. – 232 с.
Брюховецкая, С. В. Финансовые рынки: учебник для бакалавров – Москва: КноРус, 2018. – 538 с.
Гусева, И. А. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для академического бакалавриата– Москва: Юрайт, 2017. – 347 с.
Нишатов, Н. П. Рынок государственных и муниципальных ценных бумаг: учебное пособие – М.: Москва: Центркаталог, 2019. – 107 с.
Скрипниченко, М. В. Фондовые рынки и фондовые операции: учебное пособие. – СПб.: СПб НИУ ИТМО, 2014. – 130 с.