Дисконтированный денежный поток (DCF)

Введение

В финансах анализ дисконтированных денежных потоков (DCF) - это метод оценки проекта, компании или актива с использованием концепций временной стоимости денег. Анализ дисконтированных денежных потоков широко используется в инвестиционном финансировании, развитии недвижимости, управлении корпоративными финансами и оценке патентов. Он использовался в промышленности еще в 1700-х или 1800-х годах, широко обсуждался в финансовой экономике в 1960-х годах и широко использовался в судах США в 1980-х и 1990-х годах.

Чтобы применить метод, все будущие денежные потоки оцениваются и дисконтируются с использованием стоимости капитала для определения их текущей стоимости (PV). Сумма всех будущих денежных потоков, как входящих, так и исходящих, представляет собой чистую приведенную стоимость (NPV), которая принимается за стоимость рассматриваемых денежных потоков.
Использование анализа DCF для вычисления NPV принимает в качестве входных денежных потоков и ставку дисконтирования и дает в качестве выходных данных текущую стоимость. Противоположный процесс принимает денежные потоки и цену (приведенную стоимость) в качестве входных данных и предоставляет в качестве выходных данных ставку дисконтирования; это используется на рынках облигаций для получения доходности.
Расчеты дисконтированных денежных потоков использовались в той или иной форме с тех пор, как в древние времена деньги были одолжены под проценты. Исследования древней египетской и вавилонской математики показывают, что они использовали методы, аналогичные дисконтированию будущих денежных потоков. Этот метод оценки активов дифференцируется между учетной стоимостью, которая основана на сумме, уплаченной за актив. После обвала фондового рынка в 1929 году анализ дисконтированных денежных потоков приобрел популярность в качестве метода оценки акций. Ирвинг Фишер в своей книге 1930 года «Теория интересов» и текст Джона Берра Уильямса «Теория инвестиционной ценности» 1938 года впервые формально выразили метод DCF в современных экономических терминах.

1 Что такое дисконтированный денежный поток (DCF)?Дисконтированный денежный поток (DCF) - это метод оценки, используемый для оценки стоимости инвестиций на основе их будущих денежных потоков. Анализ DCF пытается выяснить стоимость инвестиций сегодня, основываясь на прогнозах того, сколько денег они заработают в будущем. Это относится как к финансовым инвестициям для инвесторов, так и для владельцев бизнеса, желающих внести изменения в свой бизнес, например, приобрести новое оборудование [1].
Дисконтированный денежный поток (DCF) помогает определить стоимость инвестиций на основе их будущих денежных потоков.
Приведенная стоимость ожидаемых будущих денежных потоков определяется с использованием ставки дисконтирования для расчета дисконтированного денежного потока (DCF).
Если дисконтированный денежный поток (DCF) превышает текущую стоимость инвестиций, такая возможность может привести к положительной прибыли.
Компании обычно используют средневзвешенную стоимость капитала для ставки дисконтирования, поскольку она принимает во внимание ожидаемую акционерами норму прибыли.
У DCF есть ограничения, в первую очередь потому, что он опирается на оценки будущих денежных потоков, которые могут оказаться неточными.
Акт дисконтирования будущих потоков денежных средств отвечает: «Сколько денег нужно было бы инвестировать в настоящее время при заданной норме прибыли, чтобы получить прогнозируемый поток денежных средств на его будущую дату?» Другими словами, дисконтирование возвращает текущую стоимость будущих потоков денежных средств, где используемая ставка представляет собой стоимость капитала, которая надлежащим образом отражает риск и сроки потоков денежных средств.
Таким образом, этот «требуемый доход» включает в себя:
Временную стоимость денег (безрисковая ставка) - согласно теории временных предпочтений, инвесторы предпочитают иметь наличные деньги немедленно, а не ждать, и поэтому должны быть компенсированы путем оплаты за задержку.
Премию за риск - отражает дополнительную доходность, которую требуют инвесторы, потому что они хотят получить компенсацию за риск того, что денежный поток может вообще не материализоваться.
Для последних были разработаны различные модели, где премия (как правило) рассчитывается как функция производительности актива со ссылкой на некоторую макроэкономическую переменную - например, CAPM сравнивает историческую доходность актива с «общей рыночной» ценой; см. модель ценообразования основных средств # требуемая доходность для конкретного актива и ценообразование активов # ценообразование активов общего равновесия [2].
Альтернативный, хотя и менее распространенный подход, заключается в применении метода «фундаментальной оценки», такого как «Т-модель», который вместо этого опирается на учетную информацию. (Другие методы дисконтирования, такие как гиперболическое дисконтирование, изучаются в научных кругах и, как говорят, отражают интуитивное принятие решений, но обычно не используются в промышленности. В этом контексте вышеупомянутое называется «экспоненциальным дисконтированием».)
Следует отметить, что терминология «ожидаемый доход», хотя формально это математическое ожидаемое значение, часто используется взаимозаменяемо с приведенным выше, где «ожидаемый» означает «требуемый» или «требуемый» в соответствующем смысле.
Целью анализа DCF является оценка денег, которые инвестор получит от инвестиций, с поправкой на временную стоимость денег. Временная стоимость денег предполагает, что доллар сегодня стоит больше доллара завтра, потому что его можно инвестировать. Таким образом, анализ DCF уместен в любой ситуации, когда человек платит деньги в настоящем с ожиданиями получения большего количества денег в будущем.
Например, при годовой процентной ставке 5%, 1,00 долл. США на сберегательном счете будет стоить 1,05 долл. США в год. Аналогичным образом, если платеж в размере 1 долл. США задерживается на год, его текущая стоимость составляет 0,95 долл. США, поскольку он не может быть зачислен на ваш сберегательный счет для получения процентов.
Анализ DCF позволяет определить текущую стоимость ожидаемых будущих денежных потоков с использованием ставки дисконтирования. Инвесторы могут использовать концепцию приведенной стоимости денег, чтобы определить, равны ли будущие денежные потоки инвестиции или проекта стоимости первоначальной инвестиции или превышают ее. Если значение, рассчитанное через DCF, превышает текущую стоимость инвестиций, следует рассмотреть возможность [3].
Для проведения анализа DCF инвестор должен сделать оценку будущих денежных потоков и конечной стоимости инвестиций, оборудования или другого актива. Инвестор также должен определить соответствующую ставку дисконтирования для модели DCF, которая будет варьироваться в зависимости от рассматриваемого проекта или инвестиции. Если инвестор не может получить доступ к будущим денежным потокам или проект очень сложный, DCF не будет иметь особой ценности, и следует использовать альтернативные модели.

2 Формулы для расчета будущей приведенной стоимости денежного потокаПриведенная стоимость (PV) - это текущая стоимость будущей суммы денег или потока денежных средств при заданной ставке доходности. Будущие потоки денежных средств дисконтируются по ставке дисконтирования, и чем выше ставка дисконтирования, тем ниже приведенная стоимость будущих потоков денежных средств. Определение соответствующей ставки дисконтирования является ключом к правильной оценке будущих денежных потоков, будь то прибыль или обязательства.
Приведенная стоимость - это концепция, которая утверждает, что сумма денег сегодня стоит больше, чем та же сумма в будущем. Другими словами, деньги, полученные в будущем, не стоят столько, сколько равная сумма, полученная сегодня.
Инфляция - это процесс, при котором цены на товары и услуги со временем растут. Если вы получаете деньги сегодня, вы можете купить товар по сегодняшним ценам. Предположительно, инфляция приведет к росту цен на товары в будущем, что снизит покупательную способность ваших денег.
Можно ожидать, что деньги, не потраченные сегодня, потеряют ценность в будущем по некоторой подразумеваемой годовой ставке, которая может быть инфляцией или доходностью, если деньги будут вложены. Формула приведенной стоимости дисконтирует будущую стоимость к сегодняшним долларам, принимая во внимание предполагаемую годовую ставку либо от инфляции, либо от нормы прибыли, которая может быть достигнута, если сумма будет инвестирована [4].
Сравнение текущей стоимости с будущей стоимостью (FV) наилучшим образом иллюстрирует принцип временной стоимости денег и необходимость взимания или уплаты дополнительных процентных ставок, основанных на риске. Проще говоря, деньги сегодня стоят больше, чем те же деньги завтра из-за времени.
Во многих случаях люди предпочитают иметь 1 доллар сегодня против того же 1 доллара завтра. Будущая стоимость может относиться к будущему притоку денежных средств от инвестирования сегодняшних денег или будущему платежу, необходимому для погашения денег, взятых сегодня.
Умение рассчитать будущую стоимость инвестиций - это полезный навык. Это позволяет вам принимать обоснованные решения относительно инвестиций или покупок в отношении прибыли, которую вы можете получить в будущем.
При разработке бизнес-обоснования для инвестирования денег в новый проект, такой как приобретение или приобретение оборудования с длительным периодом владения, важно иметь способ расчета потенциальной прибыли или прибыли, которую вы получите.
Вы можете использовать любой из трех способов работы с формулой и получить свой ответ. Каждый метод использует разные способы расчета, но основная формула одинакова во всех трех случаях [5].
Бизнес-кейс может быть сложным, но использование формулы может быть продемонстрировано на очень простом примере. Если у вас есть 100 долларов для инвестирования, и вы можете получать процентную ставку в размере 5 процентов в год, какова будет стоимость ваших инвестиций в конце первого года?
Формула для будущей стоимости может быть рассчитана с помощью:
FVi = (PV + INT) 
Где FV - это будущая стоимость, а i - количество периодов, для которых вы хотите рассчитать. PV - это текущая стоимость, а INT - процентная ставка.
Следующая формула представляет это в форме, которую легче вычислить. Вы можете прочитать (PV (1 + I) ⁿ) как «текущее значение (PV) умноженное на (1 + I) ⁿ», где l представляет процентную ставку, а верхний индекс ⁿ - число периодов начисления процентов).
FV = PV ( 1 + I )ⁿ
В этом случае n представлено для справки. Его не нужно включать, если значение равно единице. Чтобы определить стоимость ваших инвестиций на конец двухлетнего периода, вы должны изменить расчет, включив в него экспоненту, представляющую два периода [6].
Формула для определения будущей стоимости инвестиций в финансовый калькулятор:
FVN = PV ( 1 + I ) ⁿ
Хотя это не совсем похоже на это, это та же формула, которая использовалась, когда вы делали вычисления вручную.
Кстати, вы можете использовать эту формулу с любым калькулятором, который имеет экспоненциальную функциональную клавишу. Тем не менее, лучше использовать финансовый калькулятор, поскольку он имеет специальные ключи, соответствующие каждой из четырех переменных, которые вы будете использовать, ускоряя процесс и сводя к минимуму вероятность ошибки.
Электронные таблицы, такие как Microsoft Excel, хорошо подходят для расчета временных и денежных проблем. Функция, которую мы используем для будущей стоимости инвестиций или единовременной суммы в электронной таблице Excel:
=FV(rate,nper,pmt,pv,type)
Где «rate» - это процентная ставка, «nper» - количество периодов, «pmt» - сумма произведенного платежа (если таковая имеется, и она должна быть одинаковой в течение срока действия инвестиции), «pv» - это текущая стоимость, а «тип» - это срок оплаты. Срок оплаты платежей равен единице (начало месяца) или нулю (конец месяца).
Чтобы использовать функцию на листе, нажмите на ячейку, в которую вы хотите ввести формулу. Введите формулу ниже и нажмите ввод.

Заключение

Дисконтированный денежный поток определяет текущую стоимость компании или актива на основе стоимости денег, которую он может заработать в будущем. Предполагается, что компания или актив должны генерировать денежные потоки в этот период времени. Другими словами, ценность денег сегодня будет стоить больше в будущем. Анализ DCF также полезен для оценки внутренней ценности компании. В этой статье рассматриваются наиболее важные плюсы и минусы анализа DCF.
Использование анализа DCF может быть выгодным и невыгодным в зависимости от ситуации, для которой он используется. Два последующих раздела обсуждают основные плюсы и минусы анализа DCF.
Ставка дисконтирования - это инвестиционная норма прибыли, которая применяется к расчету приведенной стоимости. Другими словами, ставка дисконтирования была бы забытой ставкой доходности, если инвестор решил принять сумму в будущем по сравнению с той же суммой сегодня. Ставка дисконтирования, выбранная для расчета приведенной стоимости, является весьма субъективной, поскольку она представляет собой ожидаемую норму прибыли, которую вы получили бы, если бы инвестировали сегодняшние доллары в течение определенного периода времени.
Ставка дисконтирования представляет собой сумму временной стоимости и соответствующей процентной ставки, которая математически увеличивает будущую стоимость в номинальном или абсолютном выражении. И наоборот, ставка дисконтирования используется для определения будущей стоимости с точки зрения приведенной стоимости, что позволяет кредитору или поставщику капитала рассчитывать справедливую сумму любых будущих доходов или обязательств по отношению к текущей стоимости капитала. Слово «скидка» относится к будущей стоимости, дисконтированной к текущей стоимости.
Расчет дисконтированной или приведенной стоимости чрезвычайно важен во многих финансовых расчетах. Например, чистая приведенная стоимость, доходность облигаций, спотовые ставки и пенсионные обязательства зависят от дисконтированной или приведенной стоимости. Изучение того, как использовать финансовый калькулятор для расчета приведенной стоимости, может помочь вам решить, следует ли принимать такие предложения в качестве скидки наличными, 0% финансирования покупки автомобиля или выплаты по закладной.

Список использованной литературы

1. Азгальдов Г.Г. Оценка ИС и НМА / Г.Г. Азгальдов, Н.Н. Карпова. М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2006.
2. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. 2-е рус. изд. (пер. с 7-го междун. изд.). М.: Олимп-Бизнес, 2008. 1008 с.
3. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. / пер. с англ. под ред. Е.А. Дорофеева. СПб: Питер, 2009. 960 с.
4. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2008, 440 с.
5. Вайс М.Д. Делай деньги во время паники на бирже / пер. с англ. под ред. О. Сидоровой. СПб: Питер, 2005. 384 с.
6. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов / пер. с англ. 5-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. 1340 с.