Теории дивидендной политики и их использование в управлении корпорацией в российских условиях

Введение

Актуальность темы работы «Теории дивидендной политики и их использование в управлении корпорацией в российских условиях» обусловлена значимостью проблем формирования эффективной дивидендной политики для любого экономического субъекта в России, особенно для нефтяных корпораций.
Финансовые потрясения, которые в настоящее время происходят в мире, указывают на то, что необходимо обращать особое внимание на проблемы корпоративного управления. Чем выше качественный уровень корпоративного управления в компании, тем более положительно он сказывается на принятии решений по поводу осуществления капиталовложений в организацию. Одной из основных составляющих корпоративного управления является дивидендная политика, которая направлена на оптимизацию пропорций между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости компании.
Актуальность реферата предопределила объект, предмет исследования, цель и задачи исследовательской работы.
Цель реферата – рассмотреть особенности формирования дивидендной политики на примере предприятия.
Объект исследования – дивидендная политика предприятия.
Предмет исследования – особенности формирования дивидендной политики на примере предприятия.
Поставленная цель работы достигается посредством решения следующих задач:
1) рассмотреть понятие и сущность дивидендной политики предприятия;
2) рассмотреть теории и типы дивидендной политики предприятия;
3) рассмотреть формирование дивидендной политики российского предприятия;
4) дать оценку эффективности формирования дивидендной политики на примере российских нефтяных компаний.
В работе нашли применение следующие методы исследования:
1) общенаучные: анализ научной литературы, наблюдение, сравнение, синтез, метод аналогий;2) специальные: моделирование, проектирование, наблюдение, ситуационный анализ, анализ деятельности, анализ документов, экспертный метод.Работа состоит из введения, двух глав, заключения, библиографического списка.

Глава 1. Сущность и теории дивидендной политики компании1.1. Понятие и сущность дивидендной политики предприятияТермин «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в этом разделе принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной организационно-правовой формы деятельности (в этом случае меняться будет только терминология — вместо терминов акция и дивиденд будут использоваться термины пай, вклад и прибыль на вклад; механизм же выплаты доходов собственникам останется таким же) [9].В более широком трактовании под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.По мнению О. Е. Алехиной, Т. В. Репетун и А. В. Якуниной, дивиденды представляют собой «…часть чистой прибыли акционерного общества, которую получают владельцы обыкновенных и привилегированных акций», а дивидендная политика должна трактоваться как «...последовательность действий эмитента при распределении прибыли и обеспечении доходов акционеров» [1, С. 64].
Ю. В. Семернина утверждает: «…дивидендная политика – это установленный общим собранием акционеров по представлению совета директоров порядок принятия решения об объявлении (выплате) дивидендов», причем ее наличие «…повышает доверие к обществу, положительно сказывается на его инвестиционной привлекательности, на рыночной стоимости акций и капитализации акционерного общества» [17, С. 30].
Несколько в другом ракурсе трактует дивидендную политику И. А. Бланк: «…часть общей финансовой стратегии акционерного общества, заключающаяся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями полученной им прибыли с целью обеспечения роста рыночной стоимости акций» [2, С. 504].Во многом похожее определение предлагает И. Я. Лукасевич, особо отмечающий, что целями дивидендной политики являются «…увеличение рыночной стоимости» компании и «…повышение благосостояния собственников … в отличие от других видов доходов, получаемых за предоставление капитала, например процентов, выплаты дивидендов не являются обязательными, а их величина, как правило, неизвестна заранее» [11, С. 718−719].Во многом аналогичным образом трактуют дивидендную политику А. Е. Шамин, О. А. Фролова и О. А. Зубенкова, добавляя при этом, что она должна рассматриваться еще и как «…механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия», а также подчеркивая ее большое значение для деятельности компании (в частности, авторы указывают на то, что она «…оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений, воздействует на движение денежных средств, влияет на отношения ... с инвесторами и способствует сокращению или увеличению акционерного капитала») [22, С. 161−162].
Более подробно рассматривает данную проблематику Н. Я. Синицкая, которая предлагает выделять два определения дивидендной политики: «...в широком смысле она представляет собой «обязательства компании при прочих равных условиях направлять в пользу акционеров определенную часть чистой прибыли», а в рамках финансового менеджмента она должна интерпретироваться как «механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику»», т. е. в этом вопросе автор разделяет научные воззрения А. Е. Шамина, О. А. Фроловой и О. А. Зубенковой [19, С. 155−156].
По нашему мнению, все перечисленные выше определения данного термина характеризуются некоторыми существенными недостатками.
Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.
Исходя из этой цели мы предлагаем понимать под дивидендной политикой компании самостоятельное направление ее финансовой политики, в рамках которого системно и формализованно определяются порядок и условия выплаты дивидендов по всем типам ее акций, находящихся в обращении.
1.2. Теории дивидендной политики предприятияНаиболее распространенными теориями, связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются:
1. Теория независимости дивидендов.
Ее авторы — Ф. Модильяни и М. Миллер утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли. [16]
В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью. При этом свою теорию они сопроводили значительным количеством ограничений, которые в реальной практике управления прибылью обеспечить невозможно.
Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, теория ММ стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики.
2. Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках»).
Ее авторы — М. Гордон и Д. Линтнер утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что она «очищена от риска» стоит всегда больше, чем доход отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.
Однако противники этой теории утверждают, что в большинстве случаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется затем в акции своей или аналогичной акционерной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики (фактор риска может быть учтен лишь менталитетом собственников; он определяется уровнем риска хозяйственной деятельности той или иной компании, а не характером дивидендной политики).
3. Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых предпочтений»). В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников [7]
А так как налогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот на капитализируемую прибыль и т.п.), дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственниковОднако такой подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных мелких акционеров с низким уровнем доходов, постоянно нуждающихся в текущих их поступлениях в форме дивидендных выплат (что снижает объем спроса на акции таких компаний, а соответственно и котируемую рыночную цену этих акций).
4. Сигнальная теория дивидендов (или «теория сигнализирования»).
Эта теория построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций в качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней дивидендов.
Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход.
Кроме того, выплата высоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде.
Эта теория неразрывно связана с высокой «прозрачностью» фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций.
5. Инвестиционная теория дивидендов. Ее автор Дж. Уолтер утверждает, что наибольшая связь дивидендной политики с максимизацией рыночной стоимости предприятия (максимизацией котировки его акций) достигается при учете уровня доходности его инвестиционной деятельности.
Если уровень доходности инвестиций предприятия превышает уровень доходности его акций, то размер дивидендных выплат может снижаться. И наоборот, если уровень доходности инвестиций предприятия ниже уровня доходности его акций, то размер дивидендных выплат должен возрастать.
6. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или «теория клиентуры»).
В соответствии с этой теорией компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, их менталитету [9]
Если основной состав акционеров («клиентура» акционерной компании) отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления.
И наоборот, если основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав «клиентуры» станет более однородным.
Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики — «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (Приложение 1).
1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.
Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников.
Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций.
Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.
2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).
Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. [16]
Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю.
Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.
3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.
4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли»
В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли.
Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она «сигнализирует» о высоком уровне риска хозяйственной деятельноcти данного предприятия).
Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.
5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом — «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию.
Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена «Модель Гордона», определяющая рыночную стоимость акций таких компаний). Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях.
Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). [9]
Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании — если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

Глава 2. Анализ формирования дивидендной политики Российских нефтяных компаний
2.1. Формирование дивидендной политики российского предприятияС учетом рассмотренных ранее принципов дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам.
Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:
1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся:
а) стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);
б) необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводства основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);
в) степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной
их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).
2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников. В этой группе факторов основными являются:
а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;
б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;
г) доступность кредитов на финансовом рынке;
д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.
3. Факторы, связанные с объективными ограничениями.
К числу основных факторов этой группы относятся:
а) уровень налогообложения дивидендов;
б) уровень налогообложения имущества предприятий;
в) достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;г) фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.
4. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:
а) конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);
б) уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;
в) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);
г) возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).
Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.
2.2. Оценка эффективности формирования дивидендной политики Российских нефтяных компаний
Проведем сравнение дивидендных выплат российских компаний с зарубежными организациями: например, по итогам за 2014 г. дивиденды ОАО «НК Роснефть» составили 25% чистой прибыли, ОАО «Газпром» - 13%, в то время как средний показатель для иностранных нефтегазовых организаций находится на уровне 54%.
Из вышесказанного мы можем сделать вывод о том, что в Российской Федерации уровень дивидендов значительно ниже. Отраслевая принадлежность акционерных обществ напрямую оказывает влияние на величину дивидендов. Самый высокий уровень дивидендных выплат в Российской Федерации приходится на нефтегазовую отрасль, в то время как, например, в США лидирующие позиции занимает телекоммуникационный и коммунальный секторы экономики [18].
Таблица 1. Состав и структура акционерного капитала нефтяных компаний, 2015 г. [18]
ПоказательПАО
«Лукойл» ПАО «НК»
Роснефть» ПАО
«Газпром нефть» ПАО
«Сургутнефтег аз» ПАО
«Татнефть» ПАО АНК
«Башнефть»
Уставной капитал на 31.12.2015., тыс. руб21 264,08 105 981,78 7 586,08 43 427 992,94 3 226 199,2 177 634,5
Число акций, шт.,850 563 255 10 598 177 817 4 741 299 639 43 427 992 940 3 226 199 200 177 634 501
в том числеобыкновенных850 563 255 10 598 177 817 4 741 299 639 35 725 994 705 2 178 690 700 147 846 489
привилегированныхнетНетнет7 701 998 235 1 047 50 8500 29 788 012
Продолжение таблицы 1
ПоказательПАО
«Лукойл» ПАО «НК»
Роснефть» ПАО
«Газпром нефть» ПАО
«Сургутнефтег аз» ПАО
«Татнефть» ПАО АНК
«Башнефть»
Номинальная стоимость акций, руб0,025 0,01 0,0016 1 1 1
Доля государства в уставном капитале, % нет69,5 нетнетнет50,08
Как видно из таблицы 1 у трёх компаний присутствуют привилегированные акции. Из шести крупнейших нефтяных компаний России, 2 находятся под контролем государства. Наибольшая доля участия государства наблюдается в ПАО «НК» Роснефть» с долей 69,5% при том, что указанная доля находится в распоряжении ПАО «Роснефтегаз», которая, в свою очередь, находится в полной федеральной собственности.
Таблица 2. Показатели дивидендной политики нефтяных компаний в 2014 г. [6]
Показатель ПАО
«Лукойл» ПАО
«Росне фть» ПАО
«Газпр ом нефть» ПАО
«Сургутне фтегаз» ПАО
«Татнефть» ПАО АНК
«Башнефть»
Чистая прибыль, млрд. руб371,8 350 126,6 891,7 82 47,58
Прибыль, направленнаяна выплату дивидендов, млрд. руб. 182,2 87 30,7 86 24,6 20
Доля дивидендныхвыплатвчистой прибыли, % 49,1 25 24,2 9,6 30 42
Дивиденды, руб154 8,21 6,47 8,21/0,652 10,581/10,582 1131/1132
Дивидендная доходность, % 7,6 4,5 4,3 11,81/2,362 7,071/4,132 11,51/8,62
Цена акции на ММВБ, руб2 650 299 145 39,5 346 2 588
1 – привилегированные акции; 2 – обыкновенные акции
Как известно компания может пойти несколькими путями при распределении чистой прибыли, а именно:
–использовать всю чистую прибыль на выплату дивидендов;
–реинвестировать прибыль в полном объёме;
– частично использовать на выплату дивидендов, оставшуюся часть реинвестировать.
Как видно из таблицы 2 все рассмотренные компании идут по третьему пути, а именно определённый процент прибыли используют для дивидендных выплат, а оставшуюся часть используют как источник финансирования. Наибольшая доля дивидендных выплат у ПАО «Лукойл», наименьшая же у ОАО «Сургутнефтегаз». Сам по себе показатель дивидендных выплат может мало о чём сказать, поэтому рассмотрим показатель дивидендной доходности, который в данном случае больше всех у «Сургутнефтегаз» по привилегированным акциям. Примерно аналогичный показатель наблюдается у ПАО АНК «Башнефть». Интересная картина наблюдается при рассмотрении дивидендной доходности по обычным акциям, где в данном случае ПАО «Сургутнефтегаз» имеет минимальное значение, в то время как ПАО АНК «Башнефть» снова лидирует. В среднем же данный показатель находится на уровне 4-7%.
Таблица 3. Темпы роста чистой прибыли и дивидендов нефтяных компаний в 2011-2014 гг. [10]
Компания2011 2012 2013 2014
Темпы роста чистой прибылиПАО «Лукойл» 1,15 1,06 0,71 0,61
ПАО «НК» Роснефть» 1,09 1,15 1,06 0,9
ПАО «Газпром нефть» 1,6 1,27 1 0,69
ПАО «Сургутнефтегаз» 1,8 0,69 1,59 3,48
ПАО «Татнефть» 1,21 1,08 0,96 1,28
ПАО АНК «Башнефть» 0,78 1,35 1,49 0,94
Темпы роста дивидендовПАО «Лукойл» 1,27 1,2 1,22 1,4
Продолжение таблицы 3
Компания2011 2012 2013 2014
ПАО «НК» Роснефть» 1,48 2 1,6 0,63
ПАО «Газпром нефть» 1,66 1,27 1 0,69
ПАО «Сургутнефтегаз» 1,821/1,22 0,691/0,832 1,591/1,22 3,481/1,082
ПАО «Татнефть» 1,41/1,42 1,21/1,22 0,961/0,962 1,281/1,282
ПАО АНК «Башнефть» 0,421/0,422 0,241/0,242 17,081/17,082 0,271/0,272
Соотношение темпов роста чистой прибыли и темпа роста дивидендов
ПАО «Лукойл» 0,9 0,88 0,58 0,43
ПАО «НК» Роснефть» 0,74 0,57 0,66 1,43
ПАО «Газпром нефть» 0,96 1 1 1
ПАО «Сургутнефтегаз» 0,991/1,52 11/0,832 11/1,322 11/3,22
ПАО «Татнефть» 0,861/0,862 0,91/0,92 11/12 11/12
ПАО АНК «Башнефть» 1,861/1,862 5,61/5,62 0,091/0,092 3,51/3,52
1 – привилегированные акции; 2 – обыкновенные акции
Проведя анализ темпов роста чистой прибыли, отметим, что на протяжении всего времени данный показатель характеризовался нестабильностью и неравномерностью. Основными причинами данных изменений в последние годы можно назвать нестабильный курс рубля, а также нестабильное положение на нефтяном рынке.
Несмотря на то, что у ПАО «Лукойл» наблюдается нестабильный темп роста прибыли, темп роста дивидендный выплат идёт по нарастающей и увеличивается с каждый годом. Данный факт позволяет описать дивидендную политику как политику стабильного размера дивидендов. К такому же типу дивидендной политики можно отнести ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром нефть».
Наибольшей стабильностью и постоянным увеличением темпов роста прибыли и дивидендных выплат отличается ПАО «Сургутнефтегаз». На протяжении с 2011 по 2014 компания стабильно увеличивала сумму выплачиваемых дивидендов. Преимущества данной политики заключается в том, что у акционеров формируется чувство уверенности, а также определяет стабильность котировок акций.
ПАО «Татнефть» и ПАО АНК «Башнефть» также можно отнести к тому же типу что ПАО «Роснефть» и ПАО «Лукойл». Темпы роста чистой прибыли характеризуются относительной нестабильностью. Темпы роста дивидендных выплат относительно стабильны.
Данные колебания можно объяснить главным образом нестабильностью курса рубля и нестабильным положением на нефтяном рынке.
Тем не менее, отметим, что все из перечисленных компаний придерживаются политики стабильных выплат дивидендов, несмотря на уменьшение, чистой прибыли в последние годы.
Из выше перечисленных рассуждений можно определить основные тенденции развития дивидендной политики российских корпораций:
- поэтапное увеличение размера выплачиваемых дивидендов;
- использование дивидендных выплат для перераспределения средств, в пользу основного акционера компании;
- определение положений дивидендной политики в нормативных документах компании.
Таким образом, у российских компаний есть возможность повысить свою инвестиционную привлекательность до западного уровня за счет тщательно продуманной дивидендной политики.
ЗаключениеВ работе рассмотрена сущность дивидендной политики. Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.
Исходя из этой цели мы предлагаем понимать под дивидендной политикой компании самостоятельное направление ее финансовой политики, в рамках которого системно и формализованно определяются порядок и условия выплаты дивидендов по всем типам ее акций, находящихся в обращении.
Практическое использование теорий дивидендной политики позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики — «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.
Анализ дивидендной политики российских нефтяных компаний показал, что все компании придерживаются политики стабильных выплат дивидендов, несмотря на уменьшение, чистой прибыли в последние годы.
Были выявлены следующие основные тенденции развития дивидендной политики российских корпораций:
- поэтапное увеличение размера выплачиваемых дивидендов;
- использование дивидендных выплат для перераспределения средств, в пользу основного акционера компании;
- определение положений дивидендной политики в нормативных документах компании.
Таким образом, у российских компаний есть возможность повысить свою инвестиционную привлекательность до западного уровня за счет тщательно продуманной дивидендной политики.

Библиографический список

Алехина О. Е., Репетун Т. В., Якунина А. В. Финансовый менеджмент : учеб. пособие. Саратов : Изд. центр СГСЭУ, 2004.
Бланк И. А. Основы финансового менеджмента : в 2 т. 4-е изд., стер. М. : Омега-Л, 2012.
Белоконская Е.Г., Мочалова Д.С. Дивидендная политика в России и зарубежом // Сборник научных трудов вузов России "Проблемы экономики, финансов и управления производством". 2015. № 36. С. 65-73.
Васильченко Е.И., Мельникова А.С. Тенденции развития дивидендной политики российских корпораций // Современные тенденции развития науки и технологий. 2016. № 5-7. С. 53-55.
Головина А.С., Иванова Л.А. Анализ и перспективы развития дивидендной политики акционерных компаний в России // Экономика и управление: анализ тенденций и перспектив развития. 2016. № 28. С. 101-106.
Гребенникова В.А., Волошин А.И. Анализ дивидендных выплат российских нефтяных компаний // Инновационная наука. 2016. № 4-1. С. 84-88.
Душкина А.Ю. Дивидендная политика российских корпораций // Образование и наука без границ: социально-гуманитарные науки. 2015. № 1. С. 194-197.
Конина Е.А. Реализация теорий дивидендной политики на российском рынке // Science Time. 2016. № 2 (26). С. 290-295.
Козлова А.С. Теоретические аспекты дивидендной политики российских компаний // Известия Уральского государственного экономического университета. 2016. № 1 (63). С. 63-70.
Климочкина Н.И. Влияние дивидендной политики на рыночную стоимость акции // Вестник Науки и Творчества. 2016. № 3 (3). С. 125-129.
Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник для бакалавров – 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Национальное образование, 2012. - 768 с.
Максименко О.И. Анализ теоретических подходов к обоснованию оптимальной дивидендной политики // Электронный научный журнал. 2016. № 3 (6). С. 376-380.
Морозко Н И Финансовый менеджмент: учеб.ное пособие / Н.И. Морозко, И.Ю. Диденко. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 224 с.
Никтитина Н.В. Корпоративные финансы : учеб. пособие для вузов / Н.В. Никитина, В.В. Янов. - 2-е изд., стер. - М. : КноРус, 2013. - 512 с.
Пашкевич Д.Ю., Просвирина И.И. Современные тенденции развития дивидендной политики российских компаний // Вестник Южно-Уральского государственного университета. Серия: Экономика и менеджмент. 2016. Т. 10. № 3. С. 73-77.
Пихтарева А.В. Дивидендная политика и ее значение в корпоративном управлении // Вестник Самарского муниципального института управления. 2016. № 2. С. 91-95.
Семернина Ю. В. Долевые ценные бумаги российского рынка. Саратов : Изд. центр СГСЭУ, 2010.
Севостьянов В.Н. Влияние дивидендной политики российских компаний на доходность акций на фондовом рынке // Современные инновации. 2016. № 3 (5). С. 37-39.
Синицкая Н. Я. Финансовые аспекты управления современным предприятием : учеб. пособие. М. : Директ-Медиа, 2014.
Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Стояновой Е.С. 6-е изд., перераб. и доп. – М.: Перспектива, 2010. – 656 с.
Теплова Т.В. Корпоративные финансы : учебник для бакалавров / Т.В. Теплова. - М. : Юрайт, 2013. – 655 с.
Шамин А. Е., Фролова О. А., Зубенкова О. А. Финансовый менеджмент : учеб. по- собие. Княгинино : НГИЭИ, 2011.
Приложение
Приложение 1Основные типы и методики дивидендной политики акционерного общества
Тип дивидендной политикиМетодика дивидендных выплатАгрессивныйМетодика выплаты дивидендов по остаточному принципу
Методика фиксированных дивидендных выплатУмеренныйМетодикавыплатыгарантированного минимума и экстрадивидендов
КонсервативныйМетодикапостоянного процентного распределения прибыли
Методика постоянного роста дивидендных выплат