Оценка бизнеса компаний электроэнергетической отрасли

Аннотация. Рассмотрены особенности процесса оценки бизнеса компаний электроэнергетической отрасли.
Ключевые слова: оценочная деятельность, рыночная стоимость объекта оценки, ставка дисконтирования, оценка бизнеса.
Оценочная деятельность получила широкое распространение в связи с требованиями рынка на определение стоимости объектов оценки в различных ситуациях.
Кроме этого, потенциальные инвесторы при решении вопроса о покупке акций, долей или всего предприятия должны иметь уверенность в прибыльной деятельности и росте рыночной стоимости предприятия в будущем. Акционеры предприятий заинтересованы в постоянном росте стоимости принадлежащих им акций и получении дивидендов.
Поэтому принятие правильных и обоснованных управленческих мероприятий на основе стоимостного подхода, намерений о покупке/продаже акций и других решений, невозможно без информации о будущем предприятия и постоянного отслеживания его стоимости во времени.
В настоящее время применяется концепция, согласно которой успешность деятельности предприятия определяется тем, происходит ли рост его стоимости во времени. Это вопрос важен, прежде всего, для будущих инвесторов-акционеров, которых при решении вопроса о возможном приобретении акций предприятия с точки зрения доходности владения ими, интересует динамика и размер ожидаемых дисконтированных денежных потоков предприятия, рост его стоимости в будущих периодах. В связи с этим принятие правильных и обоснованных управленческих решений на основе стоимостного подхода невозможно без информации о стоимости предприятия и постоянного мониторинга его стоимости во времени.
При проведении оценки стоимости предприятия необходимо учитывать его отраслевую специфику. Рассмотрим эти вопросы на примере хозяйствующих субъектов электроэнергетической отрасли.
На стоимость бизнеса большое влияние оказывают различные риски, которые связаны с его приобретением и использованием и влияющие на будущие денежные потоки. В оценке стоимости активов и бизнеса «наиболее распространенной является классификация рисков по типу объекта (сфере возникновения риска), причине ущерба, характеристике подверженности риску…. В соответствии со сферами предпринимательской деятельности выделяют производственные, коммерческие, финансовые и страховые риски. В оценке стоимости активов и бизнеса они делятся на две группы: внешние (систематические) и внутренние (несистематические)» [9, с. 100].
При расчете стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков с использованием модели денежного потока для собственного капитала используется два метода расчета ставки дисконтирования: оценки капитальных активов САРМ и метод кумулятивного построения.
Метод оценки капитальных активов САРМ является наиболее объективным и близким к реальности, так как он основывается на рыночных оценках, но в то же время на возможность его использования влияет достаточно много различных ограничивающих факторов. Поэтому он может применяться «только в случаях оценки стоимости:
- собственного капитала компании;
- компании, акции которой котируются на фондовой бирже;
- компании, имеющей показатели, характерные для рынка в целом» [9, с. 228].
Расчетная формула метода САРМ имеет вид:
R = Rf + β * (Rm - Rf ) + S1 + S2 + С, (1)
где Rm – общая доходность рынка в целом;
Rf - безрисковая ставка дохода;
Rm - Rf - рыночная премия за риск;
β – бета является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами в стране;
S1 – премия для малых предприятий;
S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании;
С – страновой риск
Специфика и отраслевые особенности бизнеса учитываются в S2, то есть, премия за риск, характерный для отдельной компании. Премия компенсирует дополнительную нестабильность доходов рассматриваемого бизнеса, который при прочих равных условиях больше подвержен риску в силу специфических особенностей.
Для оценки величины премии S2 предлагается подход, изложенный в работе [3], где в качестве критериев для мониторинга имущественного и финансового положения предприятия используются показатели динамики чистой прибыли предприятия и его кредитоспособности.
Для оптимизации затрат такого мониторинга представляется целесообразным использовать соответствующие программные продукты, позволяющие сократить сроки проведения анализа, уменьшить вероятность ошибок, более полно охватить влияние различных факторов на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Показатель кредитного рейтинга предприятия позволяет оценить его кредитоспособность как потенциального заемщика. Преимуществом данного показателя является то, что он основан не на экспертных оценках, а на точных и представляемых публично официальных данных бухгалтерской отчетности предприятия и дает интегрированную оценку его финансово-хозяйственной деятельности.
Для практической реализации предлагаемого подхода автором проведена оценка финансового состояния и кредитоспособности одного из предприятий электроэнергетической отрасли: ГУП «Нарьян-Марская электростанция».
Кредитоспособность определяет способность предприятия привлекать заемные средства и возвращать их в полном объеме и точно в срок.
Анализ кредитоспособности предприятия выполнен с использованием программного продукта «Альт-Финансы» [6], в котором заложена следующая методика расчета кредитоспособности предприятия.
В ней рассчитываются финансовые коэффициенты К1÷К5 и определяется сумма баллов по формуле, где каждому коэффициенту присвоен свой удельный вес:
S = 0,11 · К1 + 0,05 · К2 + 0,42 · К3 + 0,21 · К4 + 0,21 · К5, (2)
где К1 - промежуточный коэффициент покрытия;
К2 - коэффициент текущей ликвидности;
К3 - коэффициент обеспеченности собственными средствами;
К4 - коэффициент соотношения собственных и заемных средств;
К5 - рентабельность деятельности предприятия
По этой сумме баллов определяется класс заемщика.
Предприятию присваивают:
- 3 класс заемщика (плохое финансовое состояние и низкая кредитоспособность), если S ≥ 2,42;
- 2 класс (средние финансовое состояние и уровень кредитоспособности), если S находится в диапазоне от 1,05 до 2,24;
– 1 класс (хорошие финансовое состояние и кредитоспособность), если S < 1,05.
Результаты оценка кредитоспособности предприятия ГУП «Нарьян-Марская электростанция» по вышеприведенной методике приведены на рисунке. Как видно из рисунка 1, по данной методике предприятие на протяжении всего анализируемого периода имеет второй класс заемщика, который характеризует его финансовое состояние и уровень кредитоспособности как средние.
Рисунок – Анализ кредитоспособности предприятия [6]
Такие результаты обусловлены преобладающим негативным влиянием на итоговый класс заемщика коэффициента обеспеченности собственными средствами К3, характеризующего степень обеспеченности финансирования оборотных активов предприятия собственными средствами и рентабельности деятельности К5, определяемой отношением прибыли от продаж к себестоимости продаж (основная операционная деятельность предприятия является убыточной).
Несмотря на достаточные значения других показателей кредитоспособности, итоговая оценка кредитоспособности предприятия (второй класс) является средней.
Таким образом, результаты оценки кредитоспособности предприятия могут использоваться для обоснования выбора величины премии за риск, характерный для отдельной компании.
Список литературы:
1. Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ (ред. от 31.07.2020) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», принятый Государственной Думой 16 июля 1998 года, одобренный Советом Федерации 17 июля 1998 года. [Электронное издание]. Режим доступа: http://www.consultant.ru.
2. Распоряжение Правительства РФ от 09.06.2020 № 1523-р «Об утверждении Энергетической стратегии Российской Федерации на период до 2035 года» – [Электронное издание]. Режим доступа: http://www.consultant.ru.
3. Арасланов Т.Н. Система критериев для мониторинга имущественного и финансового положения предприятия // Аудитор. – 2016. - № 12 . – с. 45-48.
4. Касьяненко Т.Г. Оценка стоимости бизнеса + приложение в ЭБС : учебник для вузов / Т.Г. Касьяненко, Г.А. Маховикова. – М.: Издательство Юрайт, 2020. – 412 с.
5. Кантарович А.А. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология / Царев В.В., Кантарович А.А. - М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2017. - 575с.
6. Программный продукт «Альт-Финансы». Руководство пользователя. /ООО «Альт-Инвест» - Москва, Санкт-Петербург, 2016 - 107 с.
7. Спиридонова, Е. А.  Оценка стоимости бизнеса : учебник и практикум для вузов / Е. А. Спиридонова. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : Издательство Юрайт, 2020. - 317 с. 
8. Справочник оценщика бизнеса. Среднеотраслевые характеристики финансовой деятельности предприятия. Под редакцией Лейфера Л.А. – Нижний Новгород, 2017г. – 236 с.
9. Федотова М. А.  Оценка стоимости активов и бизнеса : учебник для вузов / М. А. Федотова, В. И. Бусов, О. А. Землянский ; под редакцией М. А. Федотовой. - Москва : Издательство Юрайт, 2020. - 522 с.