Бэнджамин Грэм

Содержание
Введение 3
1. Биография Бэнджамина Грэма4
2. Теория инвестирования Бэнджамина Грэма6
3. Значение трудов Грэма 11
Заключение 14
Список использованных источников 15
Введение
Бенджамин Грэхем (Грэм) – американский инвестор, экономист, профессор. Широко известен как основоположник стоимостного инвестирования и автор двух наиболее известных книг по инвестициям «Анализ ценных бумаг» и «Разумный инвестор».
Актуальность данной работы связано с тем, что его работы в области экономики и инвестиций привели к современным принципам стоимостного инвестирования в ПИФы, хедж-фонды и другие инвестиционные инструменты. На протяжении всей своей карьеры у Грэхема было много выдающихся учеников, которые впоследствии добились значительных успехов в мире инвестиций, включая Уорен Баффета, называвшего его вторым наиболее влиятельным человеком в своей жизни после своего отца.
Бенджамин Грэхем сыграл важную роль в разработке сертификата Chartered Financial Analyst (CFA), цель которого обеспечить единый высокий стандарт в подготовке аналитиков по ценным бумагам.
Целью данной работы является определение сути работ Бэнджамина Грэма.
Информационной базой исследования стали учебные пособия по истории экономических учений, работы Бэнджамина Грэма, работы иностранных экономистов, как Глен Арнольд, Джереми Миллер, Никки Росс и российских, как Ежов В.Г., Лазарев В.В и др.
1. Биография Бэнджамина ГрэмаБэнджамин Грэм появился на свет 8 мая 1894 года в столице Английского королевства. Настоящая фамилия еврейского мальчика, будущего «отца инвестирования в стоимость», была Гроссбаум.
В 1895 году Гроссбаумы эмигрировали в Америку и поселились в Нью-Йорке. Там отец открыл свое дело по производству фарфора. Но благополучие длилось всего 8 лет. Скончался глава семьи, и матери Бенджамина пришлось организовать домашний пансион.
Маленький Бен на улицах жестокого города доказывал свою состоятельность не кулаками и силой, а умом и сообразительностью. Мальчик научился упорно работать за небольшую плату и беречь заработанное. Бедное детство сформировало закаленный характер с серьезным отношением к деньгам.
Юноша хорошо учился и легко поступил в Колумбийский университет. Будучи абитуриентом, Бэнджамин Грэм показал такие замечательные результаты, что был удостоен специальной университетской стипендии.
Получив по окончании степень бакалавра, Грэхем оказался на распутье. Администрация Колумбийского университета предложила своему лучшему выпускнику работу преподавателя трех дисциплин на выбор. Недавнему студенту можно было учить студентов в университете математике, литературе или философии. Но Грэм выбрал другую стезю.
Бедное детство не прошло даром. По словам Грэма, годы бедности развили в нем серьезное отношение к деньгам, чрезвычайный консерватизм во всех расходах и готовность упорно трудиться за небольшие деньги.
Отказавшись от легкого пути, Бенджамин устраивается работать в брокерскую организацию Newburger, Henderson & Loeb, расположенную на Уолл-стрит, не экономистом или брокером, а простым курьером. Его первая работа на Уолл-Стрит приносила ему всего $12 в неделю. Одновременно он подрабатывает учеником в секции облигаций, получая в месяц 48 долларов за все. В его обязанности входило, помимо курьерских, вывешивание на доске котировок курсов акций и облигаций.
В профессиональной характеристике Бена-работника появилась запись: «…ищущий, склонный к мышлению и критике…». Сам Грэм впоследствии вспоминал, что в это время у него:
проснулся инстинкт выбора главного в критических ситуациях;
выработалась способность не тратить время на второстепенное, лишнее;
появилось желание изобретать новые методы достижения цели, нахождения нетривиальных и неожиданных ответов.
Однажды в брокерской фирме, где он работал, появилась вакансия продавца облигаций, которую предложили занять Грэму. На это курьер и ученик ответил своим предложением поработать в отделе статических анализов финансовых рисков.
Получив хорошую школу практического применения академических экономических университетских знаний, в 1926 году Graham и брат друга детства Newman создали свою инвестиционную фирму, которую так и назвали Graham Newman Investment Fund.
Параллельно с работой в Graham-Newman Грэм с 1928 по 1956 год преподавал курс «Финансы» в Колумбийском университете, а также продолжал исследовательскую деятельность. Преподавательская деятельность натолкнула его на мысль сублимировать свои знания, свой опыт и поделиться этим с другими людьми. И он начал писать книги.
Итогом этой работа стала публикация трех книг: «Анализ ценных бумаг» в соавторстве с Дэвидом Доддом в 1934 году, «Анализ финансовой отчётности компании» в 1937 году и «Разумный инвестор» в 1949 году. Эти работы положили начало популярной теории стоимостного инвестирования и до сих пор не утратили актуальность. «Анализ ценных бумаг» называют «библией для инвесторов». «Разумный инвестор» остается бестселлером и спустя десятилетия и, по словам Уоррена Баффета, является лучшей книгой по инвестированию из когда-либо написанных.
Книги Б. Грэма несколько раз переизданы на многих языках мира, в том числе на русском.
Со слов Баффета, Грэм считал, что любой человек в стране может воспользоваться возможностями, если прочтет его книги. Правда, этому могут помешать запутанные и нерегулярные финансовые отчеты корпораций, которые он часто за это критиковал.
Бенджамин Грэм был женат на американке и проживал с нею в Нью-Йорке. Их сын умер молодым, так и не сделав Бена дедушкой. Перед смертью он познакомил родителей с француженкой Мари Луизой Амингуес. Бенджамин долгие годы встречается со своей несостоявшейся невесткой, проживая по полгода во Франции.
Его жена отказалась быть не единственной, но на развод не подала. Так, будучи женатым в Америке, Грэм проживал с любимой женщиной в Европе, где и скончался в ночь с 20 на 21 сентября 1976 г. на юго-востоке Франции в небольшом городке Экс-ан-Прованс. Ему было 82 года.
Таким образом, Бэнджамин Грэм (8 мая 1894, Лондон — 21сентября 1976,  HYPERLINK "https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D1%81-%D0%B0%D0%BD-%D0%9F%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D1%81" \o "Экс-ан-Прованс" Экс-ан-Прованс, Франция) - известный американский экономист и профессиональный инвестор. Его часто называют отцом стоимостного инвестирования.
2. Теория инвестирования Бэнджамина ГрэмаБэнджамин Грэм — фигура в финансовом мире весьма знаменательная. Именно у него обучался премудростям инвестирования Уорен Баффет и многие другие миллиардеры.
Говоря об инвестировании в акции и прочие активы, невозможно оставить в стороне ряд моментов, которые тесно связаны непосредственно с именем Бенджамина Грэхема.
Речь идет о принципах инвестирования, которые были им сформулированы в процессе длительной и успешной карьеры финансиста.
Принципы Бенджамина Грэхема не устаревают и по сей день, спустя несколько десятилетий после его смерти.
Знакомство с ними будет небесполезно всякому, кто нацелен на достижение финансовой независимости.
Основная заслуга Бенджамина Грэхем заключается в создании цельной концепции инвестирования в так называемые недооцененные активы на основе глубокого анализа финансового состояния компаний.
Практическое применение этой концепции позволило многим топ-менеджерам, к числу которых, как отмечалось выше, относится и Уоррен Баффет, стабильно «обыгрывать» рынок, получая доходность выше среднерыночной.
Грэхемом была разработана особая философия отношения к инвестированию, которая уходила в сторону от преобладавшего в течение многих десятилетий спекулятивного подхода к купле-продаже ценных бумаг.
Грэхем полагал, что инвестирование не должно сводиться к игре.
Всякой инвестиционной сделке должен предшествовать тщательный и продуманный анализ финансового положения эмитента акций на основе официальных отчетов за длительный период.
Благодаря такому подходу, инвестор превращается из игрока, чьи доходы напрямую зависят от воли случая, в аналитика, способного разглядеть действительно прибыльные инвестиции, которых большинство игроков попросту не заметят.
Приступая к изложению принципов инвестирования Бенджамина Грэхема, нужно запомнить:
- во-первых, речь не идет об исчерпывающем перечне принципов или правил. Речь идет об отдельных исключительно важных моментах, которые просто нужно знать, чтобы в удобный момент ими воспользоваться;
- во-вторых, предлагаемые принципы несколько пересекаются с критериями отбора инвестиционных проектов Уоррена Баффет.
Изложим основные принципы:
Принцип 1: Наличие «запаса прочности»
Суть принципа в следующем: приобретать ценные бумаги тогда и только тогда, когда цена покупки будет ниже их истинной стоимости. Вся загвоздка в том, как узнать эту истинную стоимость.
С этой целью Грэхем предлагает выяснить стоимость чистых текущих активов компании, размер которых равен текущему балансу активов за вычетом всех долгов, в том числе краткосрочной задолженности, и стоимости привилегированных акций. Рассчитанный таким образом показатель будет достаточно объективно отражать рыночную стоимость компании и, соответственно, стоимость акций. Покупая такие акции по цене ниже их реальной стоимости, инвестор создает запас прочности, который способен защитить его от необоснованных переплат.
Сам Грэхем следовал этому принципу неотвратимо. Свое состояние он сделал на приобретении бизнесов, которые настолько недооценивались инвесторами, что цена за них могла быть даже ниже стоимости их оборотного капитала.
Принцип 2: Размер компании должен быть выше среднего.
Инвестирование в большие компании выгоднее, поскольку они лучше способны переносить экономические спады, рецессии и прочие неблагоприятные ситуации. Это связано с тем, что у больших компаний за счет более высоких доходов и широкой сети клиентов имеется больше возможностей противостоять указанным непредвиденным обстоятельствам.
Принцип 3: Регулярная выплата – дивидендов.
Один из важнейших принципов: недопустимо вложение средств в компании, имеющие трудности с выплатой дивидендов. Сам Грэхем отдавал предпочтение лишь компаниям, которые на протяжении, как минимум, 20 последних лет стабильно обеспечивали выплаты дивидендов своим акционерам.
Способность выплачивать дивиденды, помимо прочего, свидетельствует о прибыльности компании. Инвестор сможет получать доход от своих инвестиций даже тогда, когда роста цены акций на фондовом рынке не наблюдается.
Принцип 4: Прочное финансовое положение и рост доходов.
Прочное финансовое положение определяется, прежде всего, достаточным объемом наличности (оборотного капитала). Для этого текущие активы должны существенно превышать общий объем текущей и долгосрочной задолженности компании. Но что особенно важно, доходы компании должны непрестанно расти. Именно это обстоятельство способно обеспечить постоянный рост стоимости акций.
Принцип 5: Верное соотношение цены и дохода.
Цена приобретения акций не должна превышать более чем на 20% балансовую прибыль компании, которая равна разнице между общими активами компании и ее общей задолженностью, в пересчете на 1 акцию.
Действие этого принципа проще показать на примере.
Допустим, имеется компания, чьи активы оцениваются в 500 млн. долл., а общая задолженность составляет 300 млн. долл. Таким образом, балансовая прибыль компании равна 200 млн. долл. Если компанией выпущены в обращение 1 млн. акций, то балансовая прибыль компании в пересчете на 1 акцию составит 200 долл.
Бенджамин Грэхем считал допустимым приобретение акций такой компании по цене не более 240 долл. за акцию (цена акции плюс 20 процентов от ее стоимости).
Таким образом, Бэнджамин Грэм не разделял подход покупки акций любой ценой из-за перспективы устойчивого роста цен на бумаги. Прежде чем купить акции, он проводил глубокий анализ финансового состояния бизнеса. Он искал недооцененные акции, которые продавались по цене значительно ниже своей подлинной стоимости. В этом ему помогала теория стоимостного инвестирования, которую он разработал. Грэм считал недооценёнными акции компаний, торгуемые ниже балансовой стоимости, имеющие высокую дивидендную доходность, низкий показатель цена/прибыль (P/E ratio) или коэффициент P/B (соотношение стоимости одной акции к материальным запасам предприятия – то есть все, что осталось бы у собственников после продажи компании и уплаты всех долгов).
Грэм считал, что стоимость компаний, выделенных на основе стоимостного подхода, в долгосрочной перспективе опережает как рынок в целом, так и «растущие акции». Используя этот подход, инвестор может купить недооцененные бумаги и не купить переоцененные.
В основе его стратегии лежала покупка надежных компаний. Он считал покупку отдельной акции инвестицией лишь при определенной цене, которая дает достаточный запас надежности между ее стоимостью, полученной в результате анализа, и реальной ценой, по которой акция продается на рынке. Однако та же покупка будет спекулятивной при более высокой продажной цене, считал он.
По Грэму оценку компании нужно начинать с изучения финансовой отчетности, финансового положения компании, качества менеджмента, стратегической позиции, истории выплаты дивидендов, изменения процентных ставок и перспектив бизнеса.
3. Значение трудов ГрэмаВ основе теории, созданной талантливым финансистом, лежат три подхода к вложениям капитала:
вложение стоимости по оборотным активам;
защищенные стоимостные вложения;
стоимостные вложения от предпринимательства.
Грэм четко обрисовал различия между спекуляциями и инвестированием и дал ясное определение последнему понятию. Он был убежден, что возможно и при низком риске получить высокий доход, но для этого инвестор должен обладать достаточными знаниями основных принципов инвестирования (а не спекуляции), навыками анализа отрасли и компании и интересом к тому, как работают предприятия. Никогда не смешивайте ваши спекулятивные и инвестиционные операции ни в одном счете, ни в какой-либо части вашего мышления, советовал Грэм. Основной интерес спекулянта заключается в том, чтобы предвидеть колебания фондового рынка и зарабатывать на них; основной интерес инвестора состоит в том, чтобы приобрести подходящие ценные бумаги по приемлемым ценам и владеть ими, считал он.
Грэхем находил множество примеров выгодных вложений в бумаги компаний, которые считались «плохими», работающими в «плохих секторах» и которых рынок просто избегал. С другой стороны, он знал и компании с отличными результатами, цены на акции которых поднимались до абсурдно высокого уровня из-за чрезмерного интереса инвесторов, ожидавших постоянного роста прибыли. Выводы большинства инвесторов могут оказаться неверными, поскольку аномально благоприятные или, наоборот, неблагоприятные условия не могут сохраняться постоянно, пишет Арнольд.
Акция — это часть бизнеса, писал он в своих книгах. Не надо бояться мелких колебаний в небольшом временном диапазоне, в большом временном промежутке внутренняя стоимость акции отразится на ее цене.
Необходимо больше обращать внимание на финансовое состоянии компании. Можно инвестировать деньги в покупку акций по цене ниже их стоимости, рассчитывая на запас надежности.
Бэнджамин Грэм советовал инвесторам проводить оценку акций так, как если бы они владели всем предприятием, рассматривать акции как возможность получить часть компании. По его словам, владелец акций не должен слишком беспокоиться о неустойчивых колебаниях цен на акции, поскольку в краткосрочной перспективе фондовый рынок ведет себя как машина для голосования, но в долгосрочной перспективе он действует как машина взвешивания (то есть ее истинная стоимость будет отражена в ее цене акций в долгосрочной перспективе). Если компания доступна по цене с дисконтом к ее внутренней стоимости, то появляющаяся «маржа безопасности» делает ее пригодной для инвестиций, считал Грэм.
В своей книге «Разумный инвестор» Грэм призывал инвесторов не гнаться за рынком, а объективно оценивать перспективность покупки акций той или иной компании. Чтобы наглядно продемонстрировать свою идею он придумал такого персонажа как господин Рынок, который ежедневно стучится в дверь к инвестору и предлагает продать или купить его акции по разным ценам. Часто цены, которые предлагает господин Рынок, кажутся правдоподобными, но иногда они не имеют никакого отношения к реальному состоянию дел в компании. Инвестор может как согласиться, так и отказаться, но одно остается неизменным – на следующий день господин Рынок вновь придет, чтобы предложить новую цену.
Грэм считал, что не следует принимать причуды и колебания настроений господина Рынка за нечто рациональное, определяющее действительную цену акций. Инвесторы должны постараться извлечь пользу от безрассудства рынка, а не участвовать в них.
Бэнджамин Грэм учил придавать значение только грамотно проведённым анализам, базирующимся на достоверных фактах, а не согласию сторон. Инвестиция должна походить на деловое предприятие.
Таким образом, Бэнджамин Грэм внес большой вклад в создание и развитие теории стоимостного инвестирования, которая изменила представление об инвестициях. В первые десятилетия ХХ века торговля акциями во многом базировалась на слухах и инсайдах, инвесторы почти не уделяли внимание фундаментальному анализу. Но труды Грэма изменили этот подход.
«Довольно редко случается так, чтобы работу основателя отрасли знаний не превзошли его последователи. Но через 40 лет после выхода книги («Разумный инвестор»), которая привнесла определенную структуру и логику в беспорядочный и запутанный вид деятельности, сложно подыскать возможных кандидатов, которым удалось занять хотя бы вторую позицию в области анализа ценных бумаг. В сфере деятельности, где многое выглядит глупым уже через несколько недель или месяцев после опубликования, принципы Бэна остаются разумными — их ценность часто усиливается и становится более понятной во время финансовых штормов, которые разрушают менее разумные компании», – говорится в некрологе Грэма, написанном Уорреном Баффетом для Financial Analysts Journal в 1976 году.
Заключение
Бэнджамин Грэм – это известный американский инвестор, автор библии всех финансистов – труда «Разумный инвестор». Книга «Анализ ценных бумаг» менее известна, но от этого не менее полезна.
Это действительно сильная личность. Не простое детство, жизнь трудяги и блестящий ум помогли ему стать статусным человеком и отличным инвестором. В возрасте 25 лет Грэм зарабатывал 500 тыс. долларов в год!
Его принципы инвестирования передавали из уст в уста тысячи людей, его книги актуальны до сих пор, хотя им уже больше 80ти лет.
В течение своей карьеры Грэхем с критицизмом относился к замыленным и несвоевременным отчётам о финансовой деятельности компаний, что в разы затрудняло понимание реальных дел той или иной компании.
Был ярым сторонником идеи выплаты акционерам дивидендов, и никогда не соглашался с тем, что доходы компании признаются нераспределённой прибылью. Грэхем неимоверно сильно критиковал финансовых советников, которые принуждали покупать акции своих клиентов лишь из-за их устойчивого роста в цене. Он утверждал, что правильный финансовый менеджмент заключается в тщательном анализе актуальных бизнес-условий.
Список использованной литературы
Бенджамин Грэхем, Дэвид Додд. Анализ рынка ценных бумаг / М. Вильямс, 2015 г.- 800с.
Биншток, Ф.И. История экономических учений: Учебное пособие / Ф.И. Биншток. - М.: Риор, 2018. - 416 c.
Глен Арнольд. Великие инвесторы: Практические уроки от Джорджа Сороса, Уоррена Баффета, Джона Темплтона, Бенджамина Грэхема, Энтони Болтона, Чарльза Мангера, Питера Линча, Филипа Фишера, Джона Неффа = The Great Investors. Lessons on Investing From Master Traders. — М.: Альпина Паблишер, 2014. — 320 с. — ISBN 978-5-9614-1923-8.
Грэхем, Бенджамин, Цвейг, Джейсон. Разумный инвестор: Пер. с англ. — М.: Издательский дом "Вильямс", 2009 — 672 с.
Джереми Миллер. Правила инвестирования Уоррена Баффетта = Warren Buffett's Ground Rules: Words of Wisdom from the Partnership Letters of the World's Greatest Investor. — М.: Альпина Паблишер, 2017. — 374 с. 
Ежов В.Г. Определение справедливой стоимости компании / В.Г. Ежов. - Журнал «Достижения науки и образования» №3, 2016.-43-45с.
Лазарев, В.В. История политических и правовых учений: Учебник / В.В. Лазарев. - М.: Норма, 2018. - 416 c.
Никки Росс Уроки Уолл-стрит: советы от Уоррена Баффета, Бенджамина Грэма, Фила Фишера, Т. Роу Прайса и Джорджа Темплтона, как разбогатеть на финансовом рынке = Lessons from the Legends of Wall Street. How Warren Buffet, Benjamin Graham, Phil Fisher, T. Rowe Price, and John Templeton Can Help You Grow Rich. — М.: «Вильямс», 2005. — С. 416.