Доклад на 8-10 стр

ВВЕДЕНИЕ

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая всоответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется поопределенному набору критериальных показателей эффективности.Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяетоценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемостидля дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку рядаконкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществитьвыбор совокупности инвестиционных проектов, обеспечивающих заданноесоотношение эффективности и риска.

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка
инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая
в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется
по определенному набору критериальных показателей эффективности.
В теории и практике инвестиционно-финансового менеджмента для
проведения анализа инвестиционного проекта наиболее часто применяют
методы, основанные на применении концепции дисконтирования, и методы,
основанные на учетных оценках. Одним из методов, основанном на
применении концепции дисконтирования, является метод чистой текущей
стоимости (приведенной стоимости), на которую ценность организации
может увеличиваться в результате реализации инвестиционного проекта.
Целью реферата является раскрытие понятия и экономического
содержания приведенной стоимости.
Для раскрытия поставленной цели решались следующие задачи:
 рассмотреть методологические основы методики и анализа
чистой текущей стоимости;
 выявить достоинства и недостатки данного показателя;
 научиться практическому применению расчета чистой текущей
стоимость в инвестиционном анализе.
Предметом исследования является анализ и методика расчета чистой
текущей стоимости.

ПОНЯТИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ
ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ

1.1 Понятие приведенной стоимости. Методика расчета и анализа
чистой текущей стоимости
Чистая текущая стоимость (приведённая стоимость, чистый
дисконтированный доход, англ. Net Present Value) - разница между всеми
денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту
времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Она показывает
величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от
проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные
инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с
осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с
учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как
стоимость, добавляемую проектом [4].
Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

, (1.1)

где CFt- денежный поток от проекта в t-году;
r – норма дисконта;
n - количество лет в инвестиционном проекте;
IC - величина первоначальных инвестиций.

или

, (1.2)
где Pj — инвестиционные расходы (со знаком минус) или доходы (со
знаком плюс) в периоде под номером j = 1,2, ..., n;
n — продолжительность инвестиционного проекта;
q — ставка дисконтирования.
Экономическое содержание приведенной стоимости: необходимость

использования концепции приведенной стоимости вызвана тем, что она
позволяет учесть распределение во времени денежных сумм, обус­ловленных
реализацией инвестиционного проекта.
У чистой текущей стоимости проекта существует несколько
особенностей:
 первая особенность состоит в том, что являясь абсолютным
показателем эффективности инвестиционного проекта, он непосредственно
зависит от его размера. Чем большим является размер инвестиционных
затрат по проекту и соответственно сумма планируемого чистого денежного
потока по нему, тем более высоким (при прочих равных условиях) будет
абсолютная сумма NPV [2].
 вторая особенность чистой текущей стоимости проекта
заключается в том, что на ее сумму сильное влияние оказывает структура
распределения совокупного объема инвестиционных издержек по отдельным
периодам времени проектного цикла. Чем большая доля таких затрат
осуществляется в будущих периодах проектного цикла (по отношению к его
началу), тем большей при прочих равных условиях будет и сумма
планируемого чистого приведенного дохода по нему. Наименьшее значение
этого показателя формируется при условии полного осуществления
инвестиционных затрат с наличием проектного цикла [1].
 третья особенность состоит в том, что на его численное значение
существенное влияние оказывает время начала эксплуатационной стадии (по
отношению к времени начала проектного цикла), позволяющее начать
формирование чистого денежного потока по инвестиционному проекту. Чем
продолжительней временной интервал между началом проектного цикла и
началом эксплуатационной стадии, тем меньшим при прочих равных
условиях будет размер NPV [1].
 особенность чистого приведенного дохода заключается в том, что
его численное значение сильно колеблется в зависимости от уровня

дисконтной ставки приведения к настоящей стоимости основных показателей
инвестиционного проекта – объема инвестиционных затрат и суммы чистого
денежного потока. [3]
Таким образом, чистая приведенная стоимость - это разность между
текущей стоимостью денежных поступлений по проекту или инвестиций и
текущей стоимостью денежных выплат на получение инвестиций, либо на
финансирование проекта, рассчитанная по фиксированной ставке
дисконтирования.

1.2 Правила использования показателя NPV в инвестиционном
анализе
Значение NPV можно представить как результат, получаемый
немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так
как при расчете NPV исключается воздействие фактора времени, то есть если
значение показателя:
 NPV > 0. Положительное значение чистой текущей стоимости
свидетельствует о целесообразности принятия решений о финансировании и
реализации проекта, а при сравнении вариантов вложений предпочтительным
считается вариант с наибольшей величиной NPV, поскольку если NPV > 0, то
в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и
благосостояние ее владельцев увеличатся [2].
 NPV = 0 - проект является ни прибыльным ни убыточным.
Проект следует принять при условии, что его реализация усилит поток
доходов от ранее осуществленных проектов вложения капитала. Например,
расширение земельного участка для автостоянки у гостиницы усилит поток
доходов от недвижимости [2].
 NPV < 0 – проект принесет убытки инвесторам. [2]
Таким образом, NPV показывает чистые доходы или чистые убытки
инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в

банке. Если NPV больше 0, то можно считать, что инвестиция приумножит
богатство организации и инвестицию следует осуществлять. Если NPV
меньше 0, то значит доходы от предложенной инвестиции недостаточно
высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту и
инвестиционный меморандум (документ для внешнего пользования, который
должен продемонстрировать потенциальным инвесторам и кредиторам
инвестиционную привлекательность проекта, предоставляет возможность
проанализировать самые вероятные инвестиционные риски) должен быть
отклонен.

1.3 Достоинства и недостатки NPV
Положительные качества чистой текущей стоимости:
1. широкая известность между экспертами всего мира;
2. относительная простота в расчетах;
3. возможность определить прирост стоимости бизнеса в результате
реализации проекта;
4. чёткие критерии принятия решений;
5. показатель учитывает стоимость денег во времени [5].
Отрицательные качества чистой текущей стоимости:
1. показатель не учитывает риски. Хотя для более рискованных
проектов ставка дисконтирования выше, для менее рискованных — ниже, из
двух проектов с одинаковыми NPV выбирают менее рисковый;
2. хотя все денежные потоки являются прогнозными значениями,
формула не учитывает вероятность исхода события;
3. невозможность сравнения проектов с различной
продолжительностью;
4. невозможность принятия решений экспертами лишь только по
одному значению NPV, поскольку он показывает, как изменится величина

стоимости бизнеса в денежном измерении, но не показывает относительную
меру прироста по сравнению с первоначальными вложениями. [3]
Таким образом, как и у любого показателя у чистой текущей
стоимости есть достоинства и недостатки, но не смотря на это NPV признан в
зарубежной практике наиболее надежным в системе показателей оценки
эффективности инвестиций.
На основании выше изложенного можно сделать вывод о том, что
чистый денежный поток используется при оценке эффективности
инвестиций. Это суммарный поток, включающий все платежи проекта, кроме
платежей, связанных с притоком и оттоком капитала.

1.4 Пример 1
Задача 1. На основе нижеприведенных данных (Таблица 1) необходимо
определить чистую настоящую (приведенную) стоимость инвестиционного
проекта (NPV).

Таблица 1 – Исходные данные для расчета NPV
Период времени (годы) Денежный поток (млн. руб.)

0 -35
1 15
2 6
3 6
4 17
5 15
Ставка дисконтирования равна 25%

Решение:
1. Чистая текущая стоимость проекта определяется по формуле 1.1:
-4,21 млн.руб.

Ответ: Чистая приведенная стоимость (NPV) является ключевым
критерием, который позволяет принимать решение, разумно ли вкладываться
в проект. Проект однозначно нереализуем, так как в этом случае расчет
показывает, что потеряет инвестор при вложениях в проект (4,21 млн.руб.).

1.5 Пример 2
Задача 1. На основе нижеприведенных данных (Таблица 2) необходимо
определить чистую настоящую (приведенную) стоимость инвестиционного
проекта (NPV).
Таблица 2 – Исходные данные для расчета NPV
Период 0 1 2 3 4 5
Инвестиции на
приобретение
оборудованиятыс.руб.

-10000 - - - - -

Выручка от
реализации, ты.руб. - 6800 7400 8200 8000 7000
Текущие затраты,
тыс.руб. - 3400 3502 3607 3715 3027
Амортизация, тыс.руб. - 2000 2000 2000 2000 2000
Балансовая прибыль,
тыс.руб. - 1400 1898 2593 2285 1973
Налог на прибыль, 20% - 280 379,6 518,6 457 394,6
Чистая прибыль - 1120 1518,4 2074,4 1828 1578,4
Чистый денежный
поток (поступления)
Чистая прибыль +
Амортизация

- 3120 3518,4 4074,4 3828 3578,4
Период 0 1 2 3 4 5
Коэффициент
дисконтирования,
(ставка
дисконтирования 20%)

- 0,83333
3
0,69444
4
0,57870
4
0,48225
3
0,40187
8

Дисконтированный
чистый денежный
поток

-10000 2600 2443,33

3 2357,87 1846,06
5
1438,07
9

Кумулятивный
дисконтированный
чистый денежный
поток

-10000 -7400 -4956,67 -2598,8 -752,731 685,347

Решение:
1. Чистая текущая стоимость проекта определяется по формуле 1.1:

NPV, то проект следует принять.
Ответ: Проект является эффективным и может рассматриваться вопрос
о его принятии, так как чистый дисконтированный доход равен 685,347 тыс.
рублей, что показывает, какую сумму получит инвестор сверх требуемого
уровня.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Алехин, Б. И. Рынок ценных бумаг : учебник и практикум для
академического бакалавриата / Б. И. Алехин. — 2-е изд., испр. и доп. — М. :
Издательство Юрайт, 2019. — 497 с.
2. Гусева, И. А. Финансовые рынки и институты : учебник и
практикум для академического бакалавриата / И. А. Гусева. — М. :
Издательство Юрайт, 2019. — 347 с.
3. Колмыкова, Т.С. Инвестиционный анализ: Учебное пособие /
Т.С. Колмыкова.- М.: НИЦ ИНФРА-М, 2018. - 214 с.
4. Кочкаева, Д.О. Экономическая эффективность инвестиционной
деятельности / Д.О. Кочкаева // «Научно-практический журнал Аллея
Науки». – 2019. — №3(30). – С. 1-4.
5. Маркова, Г.В. Экономическая оценка инвестиций: Учебное
пособие / Г.В. Маркова. - М.: Курс, 2018. - 320 c.