Оценка эффективности инвестирования в российские корпоративные...

ВВЕДЕНИЕКорпоративная облигация — это вид долговой ценной бумаги, которая выпускается компанией и продается инвесторам. Компания получает необходимый ей капитал, а взамен инвестору выплачивается заранее установленное количество процентных платежей по фиксированной или переменной процентной ставке. Когда срок действия облигации истекает, или "наступает срок погашения", выплаты прекращаются, и первоначальные инвестиции возвращаются.Основой для облигации обычно является способность компании погасить ее, которая зависит от перспектив будущих доходов и прибыльности. В некоторых случаях в качестве залога могут использоваться физические активы компании. Для повышения эффективности производства в условиях развитой экономики особое значение имеет способность предприятий гибко использовать рыночные инструменты и механизмы в процессе финансирования своей хозяйственной деятельности.В 1999 – 2000 годах в России началось формирование нового сегмента финансового рынка - рынка корпоративных облигаций. Не смотря на определенные препятствия, его развитие идет быстрыми темпами: к настоящему времени в обращении находятся 36 выпусков облигаций совокупным объемом порядка 37 млрд. рублей.Актуальность работы обусловлена значимостью выбранной темы. Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимает эмиссии ценных бумаг и прежде всего акций и облигаций. Большие надежды возлагаются на рынок корпоративных облигаций как на перспективный источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора экономики. Таким образом, в сложившейся ситуации появляется возможность использовать финансовый рынок для финансирования реального сектора с помощью организации ликвидного рынка корпоративных облигаций.Объект исследования. Оценка эффективности инвестирования в российские корпоративные облигации.Предмет исследования. Экономическое содержание корпоративных облигаций.Цель работы. Рассмотреть теоретические основы процесса инвестирования в корпоративные облигации. В частности следует провести анализ инвестирования в российские корпоративные облигации.Задачи работы:Рассмотреть сущностные основы процесса инвестирования в корпоративные облигации;Изучить особенности и определить значимость инвестирования в корпоративные облигации;Охарактеризовать российские корпоративные облигации;Дать оценку эффективности инвестирования в российские корпоративные облигации.Структура работы. Работа состоит из введения, теоретической и практической части в виде двух глав, заключения и библиографического списка.ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОЦЕССА ИНВЕСТИРОВАНИЯ В КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ1.1 Сущностные основы процесса инвестирования в корпоративные облигацииКорпоративные облигации выпускаются компаниями. Выпуск облигаций — это еще один способ для компаний получить доступ к денежным средствам без размывания собственности путем дополнительной эмиссии акций или обращения к традиционному кредитору и получения кредита. Выпуски облигаций могут быть как публичными, так и частными.Компании могут использовать деньги от продажи облигаций по разным причинам, например, для покупки новых активов или объектов, инвестиций в исследования и разработки, рефинансирования, финансирования слияний и поглощений или даже для выкупа акций.Как уже упоминалось выше, корпоративная облигация — это как долговая расписка. Компания обещает выплатить номинальную стоимость к определенной дате плюс проценты через регулярные промежутки времени в течение года кредитору или инвестору, купившему облигацию.Альтернативой инвестированию в отдельные корпоративные облигации является инвестирование в профессионально управляемый фонд облигаций или фонд с индексной привязкой, который представляет собой пассивный фонд, привязанный к средней цене корзины облигаций.В инвестиционной иерархии высококачественные корпоративные облигации считаются относительно безопасными и консервативными инвестициями. Инвесторы, создающие сбалансированные портфели, часто добавляют облигации, чтобы компенсировать более рискованные инвестиции, такие как растущие акции. В течение жизни эти инвесторы, как правило, добавляют больше облигаций и меньше рискованных инвестиций, чтобы сохранить накопленный капитал. Пенсионеры часто инвестируют большую часть своих активов в облигации, чтобы обеспечить себе надежный дополнительный доход.В целом считается, что корпоративные облигации имеют более высокий риск, чем государственные облигации США. В результате процентные ставки по корпоративным облигациям почти всегда выше, даже для компаний с высочайшим кредитным качеством. Разница между доходностью высокорейтинговых корпоративных облигаций и казначейских облигаций США называется кредитным спредом. 1.2 Особенности и значимость инвестирования в корпоративные облигацииКогда инвесторы покупают облигацию, они, по сути, одалживают деньги компании-эмитенту. Облигация представляет собой обещание вернуть номинальную стоимость - сумму займа - с дополнительной оговоренной процентной ставкой в течение определенного периода времени. Поэтому облигацию можно назвать долговым обязательством.Облигации бывают разных форм и размеров. Они включают государственные ценные бумаги США, муниципальные ценные бумаги, ипотечные ценные бумаги и ценные бумаги, обеспеченные активами, иностранные облигации и корпоративные облигации. В хорошо диверсифицированном инвестиционном портфеле высокорейтинговые корпоративные облигации с кратко-, средне- и долгосрочным сроком погашения могут помочь инвесторам накопить деньги на пенсию, сэкономить на высшем образовании для детей или создать денежный резерв на случай чрезвычайных ситуаций, отпуска и других расходов. Но как инвестировать в этот тип облигаций? Читайте дальше, чтобы узнать об основах инвестирования в корпоративные облигации.Покупка и продажа облигаций. Купить облигации так же просто, как и инвестировать в рынок акций. Покупка на первичном рынке может осуществляться у брокерских фирм, банков, торговцев облигациями и брокеров, которые берут комиссию за содействие продаже. Цены на облигации котируются в процентах от номинальной стоимости облигации, исходя из 100 долларов. Например, если облигация продается по цене 95, это означает, что ее можно купить за 95% от номинальной стоимости. Таким образом, облигация стоимостью $10 000 обойдется инвестору в $9 500.Некоторые корпоративные облигации торгуются на внебиржевом рынке и предлагают хорошую ликвидность - возможность быстро и легко продать облигацию за готовые деньги. Это важно, особенно если вы планируете активно работать со своим портфелем облигаций. Инвесторы могут купить облигации на этом рынке или приобрести первичное размещение облигации у компании-эмитента на первичном рынке. Внебиржевые облигации обычно продаются номиналом в $5 000.Основные характеристики облигаций. Корпоративные облигации могут быть очень надежным источником дохода и приносить большие доходы. Но прежде чем вкладывать свои деньги, важно знать некоторые основы своих инвестиций - от рейтинга до цены и процентных ставок.Рейтинги и риск. Рейтинги облигаций рассчитываются с учетом многих факторов, включая финансовую стабильность, текущую задолженность и потенциал роста. Эти рейтинги присваиваются тремя основными рейтинговыми агентствами. Standard & Poor's, Moody's и Fitch рассчитывают риск, связанный с выпуском облигаций, присваивая им буквенную оценку. Эти оценки помогают инвесторам и финансовым специалистам понять, сможет ли эмитент облигаций погасить долг или, скорее всего, не выполнит свои обязательства.Буквенные оценки от AAA или Aaa до BBB или Baa считаются инвестиционным классом. Такие облигации считаются более безопасными и стабильными инвестициями, поскольку вероятность дефолта по ним ниже. Облигации с рейтингом BB или Ba или ниже - включая те, которые не имеют рейтинга - называются нежелательными облигациями. Эти облигации имеют более высокую доходность, но несут больший риск дефолта, поскольку выпускаются компаниями, испытывающими проблемы с ликвидностью.Когда корпорация становится банкротом, держатели облигаций имеют право требования на ее денежные средства и другие активы.Цены на облигации и процентные выплаты. Цены на облигации указаны во многих газетах и изданиях, включая Barron's, Investor's Business Daily и The Wall Street Journal. Цены на облигации указаны для последних сделок, обычно за предыдущий день. Но помните, что цены колеблются, а рыночные условия могут быстро меняться.Когда цены на облигации падают, процентная ставка увеличивается. Это происходит потому, что облигация стоит меньше, а процентная ставка остается такой же, как и при первоначальном размещении. И наоборот, когда цена облигации растет, эффективная доходность снижается. Срочные облигации обычно предлагают более высокую процентную ставку из-за их непредсказуемости. Финансовая стабильность и прибыльность компании могут измениться в долгосрочной перспективе и оказаться не такими, как при первом выпуске облигаций. Чтобы компенсировать этот риск, облигации с более длительным сроком погашения платят более высокий процент.Отзывная или погашаемая облигация — это облигация, которая может быть выкуплена компанией-эмитентом до наступления срока погашения. Поскольку эти облигации могут быть востребованы в более ранний срок, вы можете потерять проценты, оставшиеся в течение срока действия облигации. Однако компания выплатит вам и другим инвесторам денежную премию.Как же эмитенты облигаций выплачивают проценты? Проценты по облигациям обычно выплачиваются каждые шесть месяцев.3 Облигации с наименьшим риском имеют более низкую доходность. Но облигации с наибольшим риском приносят наибольшую прибыль. Это связано с тем, что они хотят привлечь больше кредиторов или покупателей. Поскольку они регулярно выплачивают проценты, облигации с самым высоким риском обычно считаются отличным источником дохода. Но важно помнить, что, несмотря на свой потенциал, они менее надежны.Вывод по первой главе работы. В данной главе работы рассматривались теоретические основы процесса инвестирования в корпоративные облигации.Таким образом, хорошо диверсифицированный инвестиционный портфель должен содержать определенный процент от общей суммы инвестиций в высокорейтинговые облигации с различными сроками погашения. Хотя ни одна корпоративная облигация не является полностью безрисковой и иногда может даже принести убытки из-за меняющихся рыночных условий, высокорейтинговые корпоративные облигации могут вполне обеспечить стабильный доход в течение всего срока действия облигации.ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИЙСКИЕ КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ2.1 Характеристика российских корпоративных облигацийРоссийский рынок ценных бумаг регулируется гражданским правом посредством совокупности общеобязательных правовых актов, издаваемых органами государственной власти в установленной форме с соблюдением определенной процедуры - законодательства Российской Федерации. Собственно в основе гражданского законодательства лежит Гражданский кодекс РФ, где описаны основные понятия и их взаимоотношения, имеющие место на рынке ценных бумаг. Помимо него российский рынок ценных бумаг регулируется целым рядом федеральных законов, а также указами Президента РФ и нормативными правовыми актами, принимаемыми уполномоченными федеральными органами исполнительной государственной власти. Основным законодательным актом Российской Федерации в сфере рынка ценных бумаг является Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (далее - Закон "О рынке ценных бумаг").599809256407Рисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 1. Виды корпоративных облигацийРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 1. Виды корпоративных облигацийРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 1. Виды корпоративных облигацийРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 1. Виды корпоративных облигацийКорпоративные облигации относятся к одному из наиболее широко торгуемых инструментов на фондовых биржах всего мира, и в России в частности. При этом они являются популярным инвестиционным инструментом среди частных и корпоративных инвесторов.В силу ускоренной приватизации в России и специфике перехода к рыночной экономике структура российского рынка имеет некоторые особенности и отличия от уже сложившейся структуры западных фондовых рынков. Рынок корпоративных облигаций в России относительно молод, недостаточно развит и имеет свои специфические особенности и проблемы. На конец прошлого года суммарная емкость российского рынка составила всего 7,5 млрд. долларов США, а евробондов – 18,8 млрд. долларов.К настоящему моменту структура фондового рынка нашей страны сложилась так, что в общем объеме инвестиций значение рынка акций ничтожно мало, и реализация инвестиционных проектов предприятиями осуществляется, главным образом, за счет эмиссии корпоративных облигаций. Однако, несмотря на динамичное развитие этого рынка ценных бумаг в России, ему недостает стабильности западных рынков. Негативное влияние на российский рынок оказывает высокая волатильность, что отпугивает многих потенциальных инвесторов.center13202Рисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 2. Структура фондового рынкаРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 2. Структура фондового рынкаРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 2. Структура фондового рынкаРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 2. Структура фондового рынкаК особенностям отечественного рынка необходимо отнести его существенную зависимость от коммерческих банков. Преобладание банков формирует краткосрочный характер рынка, то есть облигации запускаются максимум на полтора года, поскольку банки возможностей для долгосрочного инвестирования не имеют. На зарубежных площадках ситуация иная – до половины инвесторов являются долгосрочными, выступая в качестве якоря, что поддерживает стабильность и снижает волатильность рынка. Также на облигационный рынок России пока практически не пришли деньги пенсионных фондов.К сожалению, в последние годы на отечественном денежном рынке негативные тенденции и проблемы продолжаются – новых эмитентов появляется мало, а сроки заимствования остаются короткими и редко превышают полтора года, а объем выпусков варьирует от 500 млн. до 1 млрд. рублей. Поэтому крупные российские компании предпочитают привлекать финансы на внешнем рынке облигаций. К тому же, привлечение средств за рубежом обходится дешевле.При проведении анализа эффективности рынка облигаций необходимо учитывать и институциональный аспект, влияющий на формирование равновесия на рынке облигаций. Это обусловлено тем, что в реальном мире трансакционные издержки всегда положительны, и поэтому институциональная система оказывает свое влияние на эффективность рынка.Таким образом, способность регулирующих институтов создавать и поддерживать «правила игры», тем самым снижая трансакционные издержки, – важнейшее условие эффективности фондового рынка. дополнительными условиями рыночной эффективности служит наличие системы защиты прав инвесторов, законодательной базы, регулирующей отношения на фондовом рынке, развитой системы раскрытия информации о компаниях эмитента, а также свода правил торговли на бирже. Природа данных факторов носит институциональный характер, а нестабильность этих институтов и является причиной повышения рискованности инвестиций на рынке ценных бумаг.Институциональное влияние возможно оценить, анализируя степень развития институтов российского рынка корпоративных облигаций по сравнению с рынком облигаций развитых стран. институты были проранжированы нами по степени значимости их влияния на эффективность рынка корпоративных бумаг. По нашему мнению, на основе практического опыта торговли на бирже результаты анализа можно представить в виде, предусмотренном в табл. 1.Таблица 1.Степень развития институтов рынка корпоративных облигаций в развитых странах и РоссииИнститутыРазвитые страныРоссияОбщегражданское законодательство (гражданский кодекс, налоговое, антимонопольное и т.д.)сильнаясредняяЗаконодательство о рынке ценных бумаг, нормы регулирующих органовсильнаясредняяОбеспечение государством интересов инвесторовсильнаяслабаяПравила осуществления торговли (правила листинга, членство на биржах, расчетно-клиринговая система, депозитарное обслуживание)сильнаясредняяИнформационная прозрачность эмитента долговых обязательстввысокаяслабаяИнституты рынка (брокерские организации, инвестиционные фонды, банки)сильнаясредняяНеформальные правила поведения (нормы поведения участников рынка)сильнаясильнаяКредитный рейтинг страныааа (высший инвестиционный)BBB+(стабильный)Известность объемов и сроков погашения обязательстввысокаявысокаяОбъем эмиссий и ликвидность рынка облигаций низкого кредитного качествавысокий уровеньневысокий уровеньНалоговые стимулы участия инвесторов на рынкесуществуютне существуютРазвитость инфраструктуры региональных рынковвысокаяслабаяНа основании данных, представленных в таблице, можно сделать вывод о средней степени развития институциональной среды рынка корпоративных облигаций в России.С начала 2021 года на рынок корпоративных облигаций вышло более 40 новых эмитентов и около 5 млн новых инвесторов. Объем рынка корпоративных облигаций, включая биржевые, по номинальной стоимости составляет ₽14,2 трлн (согласно данным Мосбиржи на 17 декабря).Взгляд на рынок. В то время как крупные российские банки формируют сильный спрос на ОФЗ, корпоративные бонды в силу более низкой ликвидности и более высокой категории риска пока остаются вне фокуса массового инвестора. Постепенно ситуация будет выравниваться, но сейчас доходности в секторе остаются привлекательными. Даже качественные эмитенты в рейтинговой категории AA–AAA по национальной шкале по отдельным выпускам дают 2–3 п.п. (процентных пункта) над доходностью соответствующей ОФЗ.center9599Рисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 3. График G-спреда корзины из 30 наиболее ликвидных корпоративных облигаций, рассчитанного Cbonds.ruРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 3. График G-спреда корзины из 30 наиболее ликвидных корпоративных облигаций, рассчитанного Cbonds.ruРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 3. График G-спреда корзины из 30 наиболее ликвидных корпоративных облигаций, рассчитанного Cbonds.ruРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 3. График G-спреда корзины из 30 наиболее ликвидных корпоративных облигаций, рассчитанного Cbonds.ruТаким образом, мы имеем два ключевых драйвера для роста корпоративных бондов:Перспектива дальнейшего снижения ключевой ставки на горизонте 12 месяцев;Постепенное сужение G-спредов по мере перестройки экономики и снижения рисков.Облигации государственных и квазигосударственных компаний.Корпоративные облигации можно поделить сразу на несколько категорий. Разделим их по степени принадлежности эмитента.Первая группа – это облигации государственных и квазигосударственных компаний (т.е. компаний, которыми государство владеет опосредованно через свои структуры).Не следует утверждать, что это самые надежные облигации. Так, с Роснано – госкорпорацией – всё же произошел дефолт. Но, скажем так, уровень надежности у них в целом гораздо выше, чем у ВДО, поскольку государство оказывает таким компаниям поддержку (по мере возможностей).Но следить за финансовым состоянием компаний всё равно необходимо. Государство не будет покрывать долги убыточных компаний за свой счет – это практика уже показала.Здесь и далее постараемся приводить только по самым доходным выпускам облигаций, поэтому каждая компания представлена только одним, максимум 2-3 выпусками – например, если у компании есть короткая, средняя и длинная облигация.Таблица 2.Самые доходные облигации госкомпаний в 2022 годуНазваниеДата погашенияКол-во купонов в годСтавка по купону, в %Цена, в % от номиналаЭффект. дох-ть к погашению, в %Промсвязьбанк-003Р-0601.09.202327,492,7112,9162Россети ЦентрПрив-001Р-0102.06.202325,6593,9810,7739ОДК-2-об17.04.202328,898,1110,7126ЦППК-П01-БО-0317.07.202429,59810,7058Совкомбанк-БО-П0406.09.202448,195,2110,5934РСХБ-БO-04R-P27.09.2023125,492,7810,5678ГПБ-001Р-14Р22.11.202426,992,1410,4061РСХБ-10Р-боб10.11.20232794,9310,3916ВЭБ.РФ-001Р-22-об05.12.202325,9593,210,2685ГПБ-001Р-13Р30.09.202327,49610,2677Ростелеком-002P-04R21.04.202326,7596,3110,2014Ростелеком-002P-06R17.07.202627,792,0110,1978Аэрофлот-П01-БО-0111.06.202648,3594,810,1898Банк ВТБ-Б-1-25131.10.20224898,7510,0511Сбербанк-001Р-SBER3204.08.202327,396,5210,0337Облигации компаний с листингом на Мосбирже. В эту категорию попали компании, которые имеют листинг на Мосбиржи. При этом компании, которые являются государственными (например, Сбер, Газпром и ВТБ), указаны в предыдущем разделе и сюда не попали. Поэтому здесь только частные компании.Эти облигации в целом предлагают чуть большую доходность, чем государственные компании, но при этом имеют больший уровень риска. В 2022 году эти облигации дают от 8,5 до 12% эффективной доходности к погашению.Финансовая устойчивость у таких компаний очень разная. Здесь есть, например, относительно устойчивые Сегежа Групп, МТС и Норникель. И те компании, в устойчивости которых у меня некоторые сомнения, например, Киви и Фридом Финанс. А бумаги в преддефолтном состоянии, например, Обуви России – не включены.Но в любом случае эти компании надежнее многих из категорий ниже: они прошли листинг на Московской бирже и, значит, выдержали довольно суровую проверку на «вшивость». Однако это не отменяет необходимости самостоятельного анализа каждой облигации.Таблица 3.Облигации компаний с листингом на МосбиржеНазваниеДата погашенияКол-во купонов в годСтавка по купону, в %Цена, в % от номиналаЭффект. дох-ть к погашению, в %Промсвязьбанк-003Р-0601.09.202327,492,7112,9162Россети ЦентрПрив-001Р-0102.06.202325,6593,9810,7739ОДК-2-об17.04.202328,898,1110,7126ЦППК-П01-БО-0317.07.202429,59810,7058Совкомбанк-БО-П0406.09.202448,195,2110,5934РСХБ-БO-04R-P27.09.2023125,492,7810,5678ГПБ-001Р-14Р22.11.202426,992,1410,4061РСХБ-10Р-боб10.11.20232794,9310,3916ВЭБ.РФ-001Р-22-об05.12.202325,9593,210,2685ГПБ-001Р-13Р30.09.202327,49610,2677Ростелеком-002P-04R21.04.202326,7596,3110,2014Ростелеком-002P-06R17.07.202627,792,0110,1978Аэрофлот-П01-БО-0111.06.202648,3594,810,1898Банк ВТБ-Б-1-25131.10.20224898,7510,0511Сбербанк-001Р-SBER3204.08.202327,396,5210,0337 Облигации внебиржевых компаний. К этой группе относятся облигации компаний, акции которых не листингуются на бирже, но в тоже время они достаточно крупные и устойчиво стоящие на ногах. Большинство из них имеют рейтинги выше BBB по национальной шкале. В целом там довольно неплохие облигации, сочетающие в себе умеренный риск и доходность выше средней. Однако это не отрицает того факта, что перед покупкой тщательно проанализировать эмитента. Финансовое состояние каждой из компании я досконально не проверял, так что, возможно, в список попали и типичные «мусорные» облигации.Таблица 4.Облигации внебиржевых компанийНазваниеДата погашенияКол-во купонов в годСтавка по купону, в %Цена, в % от номиналаЭффект. дох-ть к погашению, в %Промсвязьбанк-003Р-0601.09.202327,492,7112,9162Россети ЦентрПрив-001Р-0102.06.202325,6593,9810,7739ОДК-2-об17.04.202328,898,1110,7126ЦППК-П01-БО-0317.07.202429,59810,7058Совкомбанк-БО-П0406.09.202448,195,2110,5934РСХБ-БO-04R-P27.09.2023125,492,7810,5678ГПБ-001Р-14Р22.11.202426,992,1410,4061РСХБ-10Р-боб10.11.20232794,9310,3916ВЭБ.РФ-001Р-22-об05.12.202325,9593,210,2685ГПБ-001Р-13Р30.09.202327,49610,2677Ростелеком-002P-04R21.04.202326,7596,3110,2014Ростелеком-002P-06R17.07.202627,792,0110,1978Аэрофлот-П01-БО-0111.06.202648,3594,810,1898Банк ВТБ-Б-1-25131.10.20224898,7510,0511Сбербанк-001Р-SBER3204.08.202327,396,5210,0337 Высокодоходные облигации (ВДО). Для любителей максимального риска и максимальной прибыли – высокодоходные облигации. Это акции, которые имеют рейтинги ниже ВВВ по национальной шкале или не имеют рейтинга вообще.Как правило, это облигации сравнительно небольших и средних компаний с высокой вероятностью банкротства. Примером таких компаний могут послужить дефолтнувшиеся Домашние деньги, Дядя Дёнер, Каскад, Дэни-Колл, ОВК Финанс и ряда других компаний. Только за 2021 год произошло более двух десятков дефолтов различного характера.Данные облигации обладают максимальной доходностью к погашению (от 10% до 16%), но несут в себе повышенные риски.Отмечу, что большинство ВДО выпускаются с амортизацией или офертой. Здесь, как и везде, облигации без них. На наш взгляд, амортизация ВДО на рынке с растущими ставками для инвестора – самое то: он быстрее возвращает тело облигации и может переложиться в более надежные инструменты с сопоставимой доходностью (например, в те же корпоративные облигации госкомпаний, доходность по которым через полгода-год будет на уровне нынешних ВДО, если, конечно, инфляция не замедлится).Предпочтение корпоративным бумагам с погашением в 2024–2025 гг. Это позволит получить дополнительную выгоду от переоценки за счет снижения ставок на горизонте следующего года.Традиционно эмитенты второго эшелона представляют из себя оптимальный баланс между доходностью и риском. В условиях повышенной неопределенности, связанной с перестройкой экономики, предпочтение отдавалось бумагам надежных эмитентов из отраслей, которые с большей вероятностью будут чувствовать себя комфортно в следующие 12 месяцев.В результате был сформирован следующий портфель. Структура портфеля сформирована исходя из капитала размером 1 млн руб., но ее можно повторить и для других сумм, покупая бумаги в тех же пропорциях.Таблица 5.Структура портфеляleft37052146104613704Рисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 4. Структура портфеляРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 4. Структура портфеля Рисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 4. Структура портфеляРисунок SEQ Рисунок \* ARABIC 4. Структура портфеляЭффективная доходность к погашению портфеля составляет 15,5%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 5,2%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 0,5%.При этом на горизонте следующих 12 месяцев переоценка акций за счет снижения процентных ставок может принести дополнительную прибыль. Модифицированная дюрация находится на уровне около 2х, что позволяет соблюсти баланс между выгодой от роста ставок и волатильностью портфеля.В портфель вошли следующие выпуски:ПИК-Корпорация, 001Р-02. ПИК — крупнейший российский застройщик с долей 5,9% в общем объеме текущего строительства. Основная деятельность сосредоточена в наиболее маржинальном Московском регионе. Масштабы бизнеса, устойчивые финансовые показатели и низкая долговая нагрузка обеспечивают высокий уровень надежности. Продление программы льготной ипотеки позволит сохранить стабильные финансовые показатели в 2022 г. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.ГидроМашСервис БО-03. Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.Брусника финанс 001Р-02. Региональный девелопер, входит в топ-20 застройщиков по объему текущего строительства. Обладает диверсифицированным портфелем проектов с земельным банком почти 6,5 тыс. кв. м. Компания обладает сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой и комфортным графиком погашения долга. Входит в перечень системообразующих предприятий. Рейтинг A-(RU) от агентства АКРА (подтвержден 3 марта 2022 г.) РЕСО Лизинг БО-П-11. Компания является крупным игроком на российском лизинговом рынке. Специализируется на лизинге легкового (72%) и грузового (19%) автотранспорта. По итогам 2020 г., компания была на 9-м месте в рэнкинге Эксперт РА по размеру лизингового портфеля и на 6-м месте по объему полученных платежей. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА (подтвержден 26 апреля 2022 г.) О’КЕЙ 001Р-02. Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв. м Отрасль ритейла выступает защитной в периоды повышенной инфляции, что будет поддерживать бизнес компании. Рейтинг ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА.АФК Система 001Р-19. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, владеет активами в 15 различных отраслях. В том числе компания выступает крупным акционером в публичных предприятиях МТС, Ozon, Segezha group и Etalon Group. Рейтинг ruAA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Входит в список системообразующих предприятий.Облигации Системы предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.Уралкалий ПБО-06-Р. Уралкалий является вертикально-интегрированным производителем калия, одним из крупнейших в мире. Доля на мировом рынке около 20%. Попавший в санкционный список собственник компании передал контроль партнерам, что ограничивает санкционные риски. Высокая доля на мировом рынке и важность отрасли удобрений для всего мира позволяют рассчитывать, что серьезные ограничения компании не коснутся. Рейтинг ruA+ от агентства Эксперт РА.Белуга Групп БО-ПО4. Белуга Групп — один из крупнейших производителей и поставщиков алкогольной продукции в России. Структура сбыта компании широко диверсифицирована, доля крупнейшего контрагента в выручке не более 6,5%. Группа активно развивает собственную торговую сеть Винлаб, которая недавно переступила рубеж в 1000 магазинов. Стабильный спрос, диверсифицированная сбытовая политика и комфортная долговая нагрузка могут помочь компаний успешно преодолеть вызовы 2022 г. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА (повышен с уровня ruA 8 апреля 2022 г.) 2.2 Оценка эффективности инвестирования в российские корпоративные облигацииОдин из способов вложения и приумножения денежных средств – инвестиции в облигации. Однако при этом важно сделать грамотный выбор.Роль посредников. Как правило, инвестиции в покупку облигаций их эмитент предлагает через посредников – финансово-кредитные и финансово-инвестиционные компании.Посредники могут выполнять следующие функции:разработку условий, документальное оформление проспекта эмиссии, регистрацию в государственных финансовых органах и оповещение возможных инвесторов;организацию подписного синдиката, обязующегося выкупить заем (или часть эмиссии);организацию первичного размещения и вторичных торгов;организацию купонных выплат и оплаты сумм погашения инвесторам.Разработка проекта инвестиций в облигации должна включать проекты соглашения с посредниками. Причем обычно из числа посредников выделяют одного, именуемого генеральным агентом и берущего на себя основные обязательства.Учтите, что инициатива эмиссионного проекта всегда наказуема затратами времени и средств на подготовку и регистрацию проспекта эмиссии в прямой форме или в виде комиссионных посредникам.Оценка инвестиций в облигации: доходность. Условие реализуемости проекта инвестиций в облигации –его конкурентоспособность по сравнению с соответствующими облигациями, доступными на рынке ценных бумаг.Базой для сравнения могут быть государственные облигации РФ, имеющие на внутреннем рынке России хороший рейтинг надежности. Обычно гарантии, предоставляемые муниципальными и корпоративными эмитентами, расцениваются рынком как более низкие. Поэтому при разработке проектов эмиссий должна быть предусмотрена более высокая доходность таких облигаций по сравнению с государственными.Разработка проекта инвестиций должна включать:точную оценку затрат эмитента на обслуживание облигационного займа;рекомендуемую схему оценки доходности инвестиций в облигации для возможных эмитентов.Размещение облигаций влечет за собой поток платежей. Следует четко различать оценки эффективности облигаций для различных сторон, участвующих в сделке. Иначе невозможно правильно оценить риск инвестиций в облигации.С позиции эмитента. Для эмитента-дебитора эффективность размещения облигации определяют:затраты на организацию эмиссии, вкл. затраты на комиссионные посредникам и публикацию информации об эмитенте, предусмотренную законом;доходы от продажи облигаций;затраты на обслуживание долга, вкл. купонные выплаты и затраты на погашение.Для эмитента эффективность проекта инвестиций оценивают стандартным образом с учетом всех элементов потока платежей. При этом учитывают:организационные затраты, приведенные к моменту начала размещения;число облигаций, размещенных в конкретный момент времени;номинальную цену облигации, равную цене погашения;цену продажи облигации (в денежных единицах) в определённый момент;купонные выплаты в определённый момент по одной облигации, размещенной в конкретный момент;базовую кредитную ставку.Если же эмитент размещает эмиссию сразу (например, продает все облигации посредникам-андеррайтерам), то расчет упрощается.Положительность чистого дисконтированного дохода (ЧДД) означает преимущество эмиссии по сравнению с получением кредита по ставке. Предпочтителен вариант с наибольшим ЧДД.Ставка, обеспечивающая равенство нулю ЧДД, представляет собой IRR проекта и может служить для выбора лучшего варианта организации, но рекомендована только при однократном размещении облигаций.При размещении облигаций в ходе реализации инвестпроекта оценки содержат важнейшие факторы неопределенности:график размещений;график цен продаж.Завышение оценки этих величин – опасная особенность многих плохо разработанных проектов.С позиции инвестора. Оценка доходности облигаций для инвестора тоже представляет собой сложную проблему. Как правило, эмитент предлагает инвесторам расчетную схему оценки доходности. Публикация (quotation) текущих значений расчетной доходности служит важнейшим элементом кампании размещения.Обычно публикуют доходность к погашению (yield to maturity, YTM), рассчитываемую для бескупонных облигаций по формуле простых процентов на текущую дату t. При этом учитывают:текущую цену продажи (в % к номиналу);время до погашения, в днях (иногда годовой период задают в 365 дней).Важно знать, что публикуемые YTM условны.При первоначальном размещении ГКО в публикуемых данных вводили фактор, учитывающий преимущества ГКО как ценной бумаги с доходом, не облагаемым налогом.Публикуемые YTM по ОФЗ, являющимся облигациями с переменным купонным процентом, объявляемым только перед началом очередного купонного периода, исходят из формального предположения, что ОФЗ после очередной купонной выплаты может быть продана по номиналу.Инвестор может использовать публикуемые YTM только:для краткосрочных инвестиций – не более 3-х месяцев;при условии, что инвестиции он осуществляет на все время вплоть до погашения.В противном случае инвестор должен использовать оценки эффективной доходности, учитывающие поток платежей за предполагаемый период владения (держания) облигациями.Если инвестор ориентирован на держание купонной облигации до погашения (обычно его называют консервативным), то при выборе варианта инвестиций он может использовать расчет ЧДД потока платежей.Более того, в период нестабильной инфляции целесообразно приведение платежей с учетом переменности депозитных ставок в силу какой-либо схемы прогноза. То же относится и к учету заранее неизвестных купонных платежей для займов с переменным купонным процентом.Инвестор, придерживающийся тактики продажи облигаций в наиболее выгодный момент еще до погашения (краткосрочный инвестор), должен ориентироваться на текущую доходность. Она может быть условно пересчитана в годичную по общим правилам.Поскольку в момент начала операции (в момент покупки) цена продажи неизвестна и может быть лишь прогнозируема, то оценка доходности спекулятивных инвестиций всегда содержит неопределенность – то есть элемент риска. И в этом отношении краткосрочные инвестиции в облигации сопоставимы с инвестициями в акции.Вывод по второй главе работы. В данной главе работы проводился анализ инвестирования в российские корпоративные облигации.Таким образом, облигации являются важной составляющий портфеля разумного инвестора. В текущей рыночной ситуации они дают достаточно высокую доходность, и эту доходность мы можем зафиксировать на несколько лет вперед.Облигации помогают защитить портфель от рыночных колебаний за счет регулярного денежного потока, при этом они делают портфель более гибким. Так короткие облигации сохраняют капитал, помогают быстро реагировать на рыночные колебания и при необходимости быстро конвертировать их в кэш и покупать качественные акции на коррекции. Среднесрочные облигации обеспечивают защиту портфеля, генерируя стабильный денежный поток, способный компенсировать просадки по рисковым активам. Длинные облигации позволяют зафиксировать для себя текущую ставку доходности на длительный срок, а в случае разворота тренда по ставкам получить выгоду на росте цены.На фондовом рынке представлено множество облигаций, но зачастую инвесторы считают их неинтересным активом из-за низкой доходности. Но важно понимать, что доходность облигаций имеет важный параметр – предсказуемый доход с конкретными временными метриками к получению, в то время как по акциям, где потенциал роста может быть 20-50% и даже выше, доход не гарантирован и никак не привязан ко времени. Однако облигации имеют множество «подводных камней» и особенностей, которые необходимо учитывать. При правильном выборе облигации могут приносить стабильные выплаты и выступать в качестве защитного актива, а при неразумном выборе (ВДО, облигации компаний с низкой финансовой устойчивостью) могут привести к потере капитала.Очень важно в начале досконально изучить все особенности инвестирования в облигации, продумать цель и стратегию, и уже после этого переходить к действию.ЗАКЛЮЧЕНИЕИдея корпоративных облигаций проста: корпорации выпускают облигации для финансирования своей деятельности. Существует два основных способа привлечения денежных средств для компании. Она может продать свою долю, выпустив акции; или взять на себя долговые обязательства, выпустив облигации.Допустим, Acme Corp. выпускает 20-летнюю облигацию с объемом эмиссии 10 миллионов долларов. Это обеспечит ее денежными средствами, необходимыми для строительства нового завода. Она также может открывать новые магазины, способствовать росту и финансировать свою деятельность. Инвесторы покупают облигации, потому что они часто предлагают более высокую доходность, чем государственные выпуски.Корпоративные облигации исторически составляли от 18 до 20% всего рынка облигаций США. Но многие активно управляемые фонды держат гораздо больший вес в условиях сверхнизкой доходности государственных облигаций.Существует два способа инвестирования в корпоративные облигации. Во-первых, вы можете приобрести отдельные корпоративные облигации через брокера. Те, кто выбирает этот путь, должны изучить фундаментальные показатели компании-эмитента. Вы должны быть уверены, что не покупаете облигацию, которой грозит дефолт. Хотя такое случается довольно редко, этот вопрос должен оставаться в вашем контрольном списке.Если вы инвестируете в отдельные облигации, вы должны убедиться, что ваш портфель достаточно диверсифицирован. Он должен включать облигации различных компаний, секторов и сроков погашения.Второй вариант - инвестировать через взаимные фонды или биржевые фонды (ETF), которые специализируются на корпоративных облигациях. Фонды имеют другой набор рисков, чем облигации. Но они также выигрывают от диверсификации и профессионального управления.Вы можете использовать такие инструменты, как Morningstar, для сравнения фондов и взаимных фондов. У вас также есть возможность инвестировать в фонды, которые специализируются только на корпоративных облигациях, выпущенных компаниями на развитых и развивающихся иностранных рынках.Эти фонды имеют больший риск, чем их американские аналоги. Но они также имеют потенциал для более высоких долгосрочных доходов.В течение долгого времени корпоративные облигации обеспечивали высокую доходность. В небольших ETF не наблюдается значительных отклонений от этих показателей; такие доходы очень низкие, даже с учетом риска. Арена корпоративных облигаций предлагает полное меню вариантов для поиска комбинации риска и доходности, которая подходит вам лучше всего. Корпоративные облигации являются основной частью разнообразного, ориентированного на доход портфеля. Наиболее часто инвесторы вкладывают средства в ценные бумаги с целью прироста вложенного капитала за счет роста курсовой стоимости акций.Для решения этой задачи необходимо преимущественно использовать методику фундаментального анализа. Основная цель фундаментального анализа в данном случае — выявить недооцененные рынком в настоящий момент акции, что позволит с высокой степенью точности прогнозировать рост их курсовой стоимости в будущем. Помимо операций с недооцененными акциями рост курсовой стоимости могут обеспечить так называемые акции роста. Акции роста — это акции предприятий, которые демонстрируют высокие темпы роста дохода за счет быстрого развития предприятия и расширения его доли рынка. Затем, когда предприятие вступит в фазу зрелости, доход в большей степени будет обеспечиваться за счет роста дивидендных выплат. При этом будет наблюдаться и рост курсовой стоимости этих ценных бумаг за счет роста рыночного спроса на акции, приносящие хороший доход инвестору.Для того чтобы определить, насколько выгодно осуществлять инвестиции в акции той или иной компании, необходимо рассчитать «реальную» цену акций компаний и сравнить их с рыночной ценой. Однако рыночная цена известна только по акциям котирующихся на бирже компаний. Для случая некотируемых компаний необходимо оценить эффективность текущей и будущей деятельности компании и сравнить ее с аналогичными компаниями в отрасли. БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОКНормативно-правовые акты"Бюджетный кодекс Российской Федерации" от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред. от 16.04.2022)"Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)" от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 25.02.2022)"Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая)" от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. от 01.07.2021, с изм. от 08.07.2021) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2022)Положение Банка России от 19.12.2019 N 706-П (ред. от 01.10.2021) "О стандартах эмиссии ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте России 21.04.2020 N 58158)Федеральный закон от 08.02.1998 N 14-ФЗ (ред. от 02.07.2021, с изм. 25.02.2022) "Об обществах с ограниченной ответственностью"Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 30.12.2021) "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (с изм. и доп., вступ. в силу с 22.03.2022)Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 16.04.2022) "О рынке ценных бумаг"Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 25.02.2022) "Об акционерных обществах"Список литературыАлехин, Б. И. Рынок ценных бумаг: учебник и практикум для академического бакалавриата / Б. И. Алехин. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 497 с.Аскинадзи, В. М. Инвестиции: учебник для бакалавров / В. М. Аскинадзи, В. Ф. Максимова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 422 с.Белов, В. А. Ценные бумаги в коммерческом обороте: курс лекций: учеб. пособие для бакалавриата и магистратуры / В. А. Белов. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 306 с.Боголюбов, В. С. Туристско-рекреационное проектирование. Оценка инвестиций: учебник и практикум для академического бакалавриата / В. С. Боголюбов, С. А. Быстров, С. А.Боголюбова. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 256 с. Казакова, Н. А. Финансовый анализ в 2 ч. Часть 1: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Н. А. Казакова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 297 с.Гузнов, А. Г. Публично-правовое регулирование финансового рынка в Российской Федерации: монография / А. Г. Гузнов, Т. Э. Рождественская. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 438 с.Гусева, И. А. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для академического бакалавриата / И. А. Гусева. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 347 с.Инвестиционный менеджмент: учебник и практикум для академического бакалавриата / Д. В. Кузнецов [и др.]; под общ. ред. Д. В. Кузнецова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 276 с.Касьяненко, Т. Г. Инвестиционный анализ: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 560 с.Касьяненко, Т. Г. Экономическая оценка инвестиций: учебник и практикум / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 559 с.Кузнецов, Б. Т. Инвестиционный анализ: учебник и практикум для академического бакалавриата / Б. Т. Кузнецов. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2018. — 361 с.Леонтьев, В. Е. Инвестиции: учебник и практикум для академического бакалавриата / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 455 с.Михайленко, М. Н. Рынок ценных бумаг: учебник и практикум для академического бакалавриата / М. Н. Михайленко. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 326 с.Никитина, Т. В. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для прикладного бакалавриата / Т. В. Никитина, А. В. Репета-Турсунова. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 139 с.Основы портфельного инвестирования: учебник для бакалавриата и магистратуры / Т. В. Никитина, А. В. Репета-Турсунова, М. Фрёммель, А. В. Ядрин. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 195 с.Рождественская, Т. Э. Банковское регулирование и надзор. Банкротство финансовых организаций. Меры воздействия банка России: учеб. пособие для СПО / Т. Э. Рождественская, А. Г. Гузнов. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 170 с.Рынок ценных бумаг: учебник для академического бакалавриата / Н. И. Берзон [и др.]; под общ. ред. Н. И. Берзона. — 4-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 443 с.Рынок ценных бумаг: учебник для прикладного бакалавриата / Ю. А. Соколов [и др.]; отв. ред. Ю. А. Соколов. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 384 с.Рынок ценных бумаг: учебник для СПО / Ю. А. Соколов [и др.]; под ред. Ю. А. Соколова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 383 с.Сергеев, И. В. Инвестиции: учебник и практикум для прикладного бакалавриата / И. В. Сергеев, И. И. Веретенникова, В. В. Шеховцов. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 314 с.Теплова, Т. В. Инвестиции в 2 ч. Часть 1: учебник и практикум для академического бакалавриата / Т. В. Теплова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 409 с.Теплова, Т. В. Инвестиции в 2 ч. Часть 2: учебник и практикум для академического бакалавриата / Т. В. Теплова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 382 с.Управление инвестиционными проектами в условиях риска и неопределенности: учеб. пособие для бакалавриата и магистратуры / Л. Г. Матвеева, А. Ю. Никитаева, О. А. Чернова, Е. Ф. Щипанов. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 298 с.Холодкова, В. В. Управление инвестиционным проектом : учебник и практикум для академического бакалавриата / В. В. Холодкова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 302 с