Текущие и перспективные меры денежно-кредитной политики цб рф для снижения санкционного давления в 2022 на экономику рф

Текущие и перспективные меры денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации для снижения санкционного давления в 2022 на экономику РоссииПосле начала Россией специальной военной операции на территории Украины в феврале 2022 года США, ЕС и некоторые другие страны ввели несколько пакетов экономических санкций, существенно более широких и жестких, чем вводившиеся ранее, с 2014 года. Предыдущие экономические санкции касались в основном доступа России к мировым финансовым рынкам, а также реализации инвестиционных проектов и импорта технологий для некоторых отраслей российской экономики. Санкции 2022 года предусматривают достаточно жесткие ограничения по экспорту и импорту, от которых напрямую зависит ситуация в экономике России и темпы экономического роста и развития. Российский экспорт, в свою очередь, формируется в основном сырьевыми товарами такими, в частности, как нефть и газ, металлы – черные, цветные и драгоценные, необработанным лесом, сельскохозяйственным сырьем и тому подобными позициями. Поэтому рисунок показывает также, что экспорт, а через него и ВВП в постоянных ценах, прямо зависят от изменения конъюнктуры внешних рынков сырьевых товаров. Это изменение на рисунке представлено изменением средней цены на нефть, цены на остальные ресурсные товары изменяются, обычно, параллельно изменению цен на углеводороды. Дело в том, что с середины 1990-х гг. в России применяется экспорто-ориентированная модель экономического развития, поэтому темы роста ВВП в постоянных ценах – прямо зависят от изменения объемов экспорта, как это показывает рисунок. Рис. Годовые темпы прироста ВВП в постоянных ценах и стоимостных объемов экспорта России, изменение средней мировой цены на нефть к предыдущему году, % Напрямую зависит экономическая ситуация в России и от импорта. В ходе рыночных реформ 1990-х и последующих экономических преобразований 2000-х гг., многие собственные производства в России были разрушены, а те производства, которые сохранились или создавались заново, в значительной мере перешли на замещение цепочек полного цикла использованием импортных материалов, комплектующих, технологий и т.п. По этой причине на потребительском рынке в Российской Федерации весьма велика доля импортируемых товаров, а в производстве российских товаров широко используется промежуточный и технологический импорт. Как следствие, с одной стороны, введенные ограничения на экспорт, которые проявляются как в прямом запрете на продажу российских товаров в страны, присоединившиеся к санкциям, так и косвенные ограничения такие, как вынужденная поставка российского экспорта в страны, его покупающие, с дисконтом к действующим рыночным ценам, оказывают значительное негативное влияние на объемы и выручку от экспорта. Это влияние в настоящее время отчасти компенсируется высокими и растущими ценами на многие экспортируемые Россией товарами, однако в целом по 2022 году прогнозируется значительно сокращение экспорта. С другой стороны, остановка поставок материалов, сырья, комплектующих, добавок, семенного материала и других подобных импортируемых позиций, а также снижение поставок потребительского импорта, отрицательно воздействует на ситуацию в промышленности, сельском хозяйстве и на потребительском рынке, где снижается предложение товаров и услуг. Все это, в комплексе, оказывает значительное негативное влияние на экономическую ситуацию в стране и по итогам 2022 года, по прогнозам Министерства экономического развития Российской Федерации и Банка России ожидается глубокий экономический спад (табл. ).Таблица Макроэкономический прогноз Минэкономразвития и Банка России на 2022 год Банк РоссииМинэкономразвития (базовый сценарий)Экономический рост, % от -8 до -10-7,8Прирост стоимостного объема экспорта к 2021 году, % от -17 до -21-14,2Продолжение таблицы …Прирост стоимостного объема импорта к 2021 году, %от -32,5 до -36,5-26,5Номинальный курс рубля к доллару США на к. года, руб. за доллар-73,5Инфляция по ИПЦ на к. года, %от 18 до 2317,5Прирост инвестиций в основной капитал, % от -30,5 до -34,5-В такой ситуации политика Банка России могла бы оказывать поддержку экономики через стимулирование импортозамещения и внутреннего спроса. Для замещения выпадающего импорта собственным производством, прежде всего, необходимы источники финансирования дополнительных инвестиций в загрузку имеющихся, но не используемых производственных мощностей и в создание новых. При этом выпуск конечной продукции имеет смысл при наличии спроса на него, в том числе – внутри российской экономики в условиях внешних ограничений на экспорт. Безусловно, вопросы дополнительного финансирования инвестиций можно решать через механизмы бюджетной политики. Однако бюджетные инвестиции ориентированы, прежде всего, на реализацию крупных и долгосрочных проектов. В текущей же ситуации необходимы инвестиции для поддержания текущей деятельности предприятий и для развития малого и среднего бизнеса, который мог бы заместить импортные потребительские товары. Поэтому необходим доступный банковский кредит, а его доступность, в свою очередь, обеспечивается денежно-кредитной политикой Банка России. Дело в том, что с 2015 года денежно-кредитная политика в России проводится через изменение ключевой ставки для достижения конечной цели по удержанию потребительской инфляции на уровне 4% в год по ИПЦ. От контроля за валютным курсом рубля Банк России отказался, объявив о введении плавающего курса, формально – с 1 января 2015 года, фактически – со второй половины 2015 года. Изменения ключевой ставки влияют на экономику через изменения процентных ставок на денежном рынке, а также через изменение доходности инструментов финансового рынка. При повышении ключевой ставки процентные ставки межбанковского рынка, ставки банков по депозитам, а вслед за ними и ставки по кредитам, а также доходность долговых ценных бумаг - растут. При снижении ключевой ставки наблюдается обратный эффект. Тот факт, что ставки по банковским кредитам в России напрямую зависят от ключевой ставки Банка России, подтверждается данными рисунка , на примере ставок по краткосрочным кредитам, которые предоставляются крупным, малым и средним предприятиям, а также населению. Зависимость по долгосрочным кредитам – такая же. Рис. Ключевая ставка и средние ставки по банковским кредитам на срок до 1 года. %Рисунок показывает, что в целом, с начала 2015 года ставки, после их роста в 2013-2014 гг. вслед за ключевой ставкой, снижались. И это снижение происходило до начала 2021 года, когда Банк России начал поднимать ключевую ставку в попытке снизить инфляцию, возраставшую с конца 2020 года. Это, а также – общие принципы проведения денежно-кредитной политики Банком России, иллюстрирует рисунок Рис. Ключевая ставка и инфляция, %Рисунок показывает, по мнению автора настоящей работы, что повышение ключевой ставки происходило, как правило, при ускорении инфляции, а снижение – при ее замедлении. С 2015 года инфляция снижалась и к 2017 году она находилась примерно на уровне целевого ориентира Банка России. Временное повышение инфляции в 2019 году объясняется последствиями увеличения ставки НДС. Однако с конца 2020 года инфляция начала расти и этот рост продолжается до настоящего времени. Причем, как еще осенью 2021 года объяснял Президент России, рост инфляции вызван не внутренними, а внешними причинами, ростом инфляции в мировой экономике. Этот рост был связан, во-первых, с последствиями масштабной эмиссии основных мировых резервных валют в последние годы и, в особенности в период коронакризиса. Во-вторых, с ростом издержек в связи с разрывом в этот период производственных и логистических цепочек. То есть для России рост инфляции является импортируемым, что подтверждается и сопоставлением инфляции с изменением средних долларовых цен российского импорта (рис. ).Рис. Прирост потребительских цен в России и изменение средних долларовых цен импорта, к соотв. периоду предыдущего года, %Банк России, тем не менее, в официальных заявлениях руководства и в Основных направлениях денежно-кредитной политики, объяснял рост инфляции превышением спроса над предложением или, что тоже самое, недостаточностью предложения по отношению к спросу. Поэтому снижать растущую инфляцию он пытался повышением ключевой ставки, которая должна была ограничивать спрос и, тем самым, предотвращать повышение цен в экономике. Денежно-кредитная политика 2022 года в этом смысле не отличалась от политики 2021 года с той разницей, что в феврале 2022 года ставка была повышена сразу с 9,5 до 20% - для предотвращения оттока сбережений из банковской системы, затем, к июню 2022 года постепенно вернулась на уровень декабря 2021 года. Возвращаясь к банковскому кредиту и проблемам импортозамещения, отметим, что кредитование банками экономики сокращалось и до введения санкций (рис ). Причем не из-за проблем с ресурсной базой, поскольку одновременно росло кредитование физических лиц. Рис. Задолженность по банковским кредитам в % ВВПОсновная причина этого заключалась в том, что ставки по банковским кредитам, которые прямо зависят от ключевой ставки были постоянно выше рентабельности активов в реальном секторе экономики, а в такой ситуации предприятия обслуживают кредит не за счет прибыли, а за счет передачи банкам собственных оборотных средств. А значит, экономическая эффективность использования кредита становится отрицательной, а спрос на него сокращается. Косвенным образом этот вывод подтверждает рост кредитования предприятий в 2020 году, когда временно были расширены программы льготного кредитования при поддержке государства. Резкий рост ставок в 2022 году в еще большей степени обострил ситуацию, а снижение ключевой ставки с 20 до 9,5% просто вернуло ситуацию на уровень декабря 2021 года. Но как показывает рисунок выше, в 2021 году кредитование экономики снизилось не только к уровню 2020, но и к уровню 2019 года. Таким образом, вместо стимулирования кредитования, необходимого в условиях санкций для решения проблем импортозамещения и насыщения рынка товарами российского производства, что, к слову, способствовало бы снижению инфляции, если бы одновременно была несколько снижена налоговая нагрузка, денежно-кредитная политика 2022 года в еще большей степени усугубила проблему доступности банковского кредита реальному сектору экономики. Иными словами, эта политика не столько снижала, сколько наоборот, усиливала последствия новых санкций для экономики России. При этом каких-либо заявлений об изменении принципов денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу Банк России не делал.