Эссе на тему: Нестандартные меры денежно-кредитной политики в контексте финансовых кризисов

Важнейшим механизмом государственного экономического регулирования является денежно-кредитная или, как ее еще принято называть, монетарная политика центральных банков.

С 1990х гг. монетарная политика проводится через процентную политику центральных банков, которая основана на изменении базовой ставки центрального банка, к которой привязываются ставки по операциям денежно-кредитного регулирования. В общем случае повышение процентной ставки центрального банка ограничивает экономическую активность, понижение - оказывает стимулирующее воздействие на экономику.

В период кризиса 2007-2009 гг. и после него, многие центральные банки в мире столкнулись с тем, что процентная ставка снижена до нулевых значений, а экономику необходимо стимулировать в силу слабой макроэкономической динамики. В этой ситуации стали применяться меры, которые в комплексе получили название нетрадиционной (англ. - unconventional) монетарной политики, которая основана не на косвенном воздействии на экономику через изменение ставки, а на операциях с банками и другими финансовыми организациями по прямой покупке-продаже активов. Иначе это называется политикой количественного смягчения (англ.- quantitative easing) или программами прямого выкупа активов (англ – asset purchase programs).

В работе такая политика рассматривается на примере ФРС США, которая к началу 2009 года снизила ставку по федеральным фондам до нулевого уровня, исчерпав традиционные возможности монетарного регулирования и стала применять меры нетрадиционной монетарной политики.

***

ФРС США, Совет управляющих которой вместе с административным аппаратом имеет статус Федерального агентства и выполняет функции центрального банка США, имеет комплексный мандат в сфере денежно-кредитного регулирования. С одной стороны, ФРС, как и другие центральные банки несет ответственность за удержание потребительской инфляции около целевого уровня – в США это 2% в год по ИПЦ. С другой – ФРС отвечает за ситуацию с безработицей и за доступность банковских кредитов в экономике

Механизмы монетарного регулирования ФРС в широком смысле, с включением туда и программ выкупа активов, показаны на рисунке 1.

Рисунок 1 – Основные механизмы монетарного регулирования ФРС США

Традиционным механизмом монетарного регулирования в США до кризиса 2007-2009 гг. являлось изменение решениями Комитета по операциям на открытом рынке ставки по федеральным фондам, к которой привязаны ставки по операциям открытого рынка и ставки дисконтного окна - кредиты овернайт, однодневные депозиты для банков и т.п. инструменты. Резервные требования формально - используются, но меняются крайне редко. Особенность операционной базы монетарного регулирования ФРС в том, что операции на открытом рынке, в основном в виде аукционов РЕПО, осуществляются преимущественно с государственными долговыми ценными бумагами – Казначейскими облигациями США.

Механизм влияния процентной политики на экономику через изменение ставки центрального банка показан на рисунке 2.

Рисунок 3 - Процентный канал трансмиссионного механизма монетарной политики

В целом, снижение процентной ставки центрального банка повышает доступность банковского кредита, приводит к снижению цен на долговые ценные бумаги на финансовом рынке, стимулирует инвестиции, занятость и рост экономики. Одновременно, с точки зрения монетаристской теории повышается инфляция, хотя на практике механизм взаимосвязи между ставкой центрального банка и инфляцией – гораздо сложнее.

В США ставка по федеральным фондам снижалась с самого начала 1980х гг. (рис. 3).

Рисунок 3 – Ставка ФРС и базовая кредитная ставка банков

Делалось это для стимулирования банковского кредитования и в частности – кредитования населения, с тем, чтобы без повышения уровня доходов увеличивать внутренний спрос в экономике США, то есть стимулировать конечное потребление домашних хозяйств и, соответственно, экономический рост. За период с 1981 года по 2007 год, конечное потребление домашних хозяйств в постоянных ценах выросло на 170%, тогда как средний доход населения в постоянных же ценах увеличился только на 30%. Разница – компенсировалась банковским кредитом.

Как видно на рисунке, снижение ставки по федеральным фондам приводило к снижению базовой кредитной ставки банков, на основании которой банки рассчитывают индивидуальные кредитные ставки для заемщиков. А это повышало доступность кредитов для населения. Однако к 2009 году, как видно на рисунке 3, ставка ФРС была снижена до около-нулевых значений.