Эссе на тему: "Книга Роджера Ловенстайна «Когда гений терпит поражение»"

Аннотация

Автор бестселлеров Роджер Ловенштейн мастерски рассказывает историю Long-Term Capital Management — одного из самых прославленных хедж-фондов своего времени.

Власть на финансовом рынке, по сравнению с которой «громоподобное стадо» «Меррилл Линч» в период своего расцвета казалось сборищем шумных детей, сегодня LTCM представляет собой тематическое исследование жадности, высокомерия и краха научных кругов в Уолл-стрит.

Если вы когда-нибудь задавались вопросом, как ведущие ученые и лауреаты Нобелевской премии, которые находятся на вершине человеческого понимания работы финансовых рынков, будут работать в качестве менеджеров хедж-фондов, история LTCM даст вам ответ.

Основной материал

Роджер Лоуэнштейн – американский финансовый журналист и писатель, десять лет проработавший в Wall Street Journal. В 2000 году он описал историю Long-Term Capital Management (LTCM) в книге «Когда гений потерпел неудачу».

Джон Уильям Мериуэзер – глава арбитражного отдела, специализирующегося на спекуляциях с облигациями в Salomon Brothers. Банк, уличенный в мошенничестве, свалил часть вины на Джона Меривезера, чтобы не лишиться брокерской лицензии. Увольнение Salomon Brothers не позволило Джону Меривезеру устроиться на новую работу, поэтому он решил открыть собственный хедж-фонд. В новый фонд приглашаем Роберта Кархарта Мертона и Майрона Сэмюэля Скоулза. Два ученых выходят из университетской среды, строят теории определения стоимости ценных бумаг.

В 1993 году Меривезер, Мертон и Скоулз основали хедж-фонд Long-Term Capital Management. В 1997 году Роберт Кархарт Мертон и Майрон Сэмюэл Скоулз получили Нобелевскую премию по экономике «за новый метод определения стоимости деривативов». Также Скоулз является автором финансовой модели Блэка-Шоулза.

Роджер Ловенштейн подробно рассказывает о крахе хедж-фонда Long-Term Capital Management. Он описал историю в тонкостях, но так, чтобы она была понятна широкому кругу читателей.

В 1994 году был открыт хедж-фонд с минимальным порогом депозита в 10 миллионов долларов и управленческим вознаграждением — 25%, капитал инвестора составил 1,3 миллиарда долларов.

Эксперты LTCM использовали для торговли математические модели и формулу Блэка — Шоулза. Стратегии провереные на исторических данных менее чем за 5 лет. Кризисных явлений за эти годы не было, поэтому в моделях такие явления не учитывались. Согласно модели Блэка-Шоулза, ключевым элементом при определении стоимости опциона является ожидаемая волатильность базового актива. Единственным недостатком формулы является то, что допускается нормальное распределение волатильности. Падение LTCM подтвердил, что это неправда.

Впервые годовой доход хедж-фонда составил более 40%. Более четырех лет трейдерам удавалось превзойти индекс Доу-Джонса. Они добились впечатляющей прибыли, единственный недостаток — огромное кредитное плечо (1 к 13 — 1 к 30). Однако после азиатского финансового кризиса 1997 года, российского финансового кризиса 1998 года, когда казалось, что найдена волшебная формула вечного успеха, все рухнуло. Компания диктовала банкам условия, на которых брала кредиты, в считанные месяцы оказалась на грани банкротства. В 1998 году фонд с кредитным плечом (30) потерял 4,6 миллиарда долларов менее чем за четыре месяца.

Роджер Лоуэнштейн в своей книге подробно описывает процесс переговоров руководителей банка и представителя Федеральной резервной системы (ФРС) по спасению фонда от дефолта. Как показывает история LTCM, современный финансовый рынок порой неэффективен и уязвим, не способен к саморегулированию. Только благодаря вмешательству ФРС, которая заставила частные банки сотрудничать и стала координатором совместных усилий, она устранила угрозу закрытия рынка, вызванную возможным дефолтом Long-Term Capital Management.