Эссе на тему: "Значение политики «количественного смягчения» Европейского центрального банка для посткризисного восстановления"

В современных условиях существенное влияние на состояние экономики оказывает денежно-кредитная или, иначе, монетарная политика центральных банков. С 1990х гг. в мировой практике она ориентируется, прежде всего, на обеспечение стабильности покупательной способности национальных валют, а основным механизмом монетарного регулирования выступает, прежде всего процентная политика центрального банка. В период кризиса 2007-2009 гг. или после него ставки многих центральных банков были снижены до около-нулевых уровней и вместо процентной политики для осуществления монетарного регулирования экономик стали использоваться так называемые «нетрадиционные методы» денежно-кредитной политики, а в частности – программы «количественного смягчения».

Одним из центральных банков, которые активно использовали такого рода программы является Европейский центральный банк (далее – ЕЦБ), который отвечает за проведение монетарной политики в зоне евро, в которую, после выхода из нее Великобритании, входят 19 европейских государств. Программы «количественного смягчения» применялись ЕЦБ с 2007 по 2021 гг. В совокупности в рамках этих программ в экономику Еврозоны были осуществлены весьма масштабные, как это показывается далее в работе, вливания, которые, тем не менее не привели к оживлению экономики в той мере, в которой это ожидалось, и послужили одной из причин ускорения инфляции в Европе.

В этой связи анализ механизмов, масштабов и результатов программ количественного смягчения в Европе в период с 2007 года, которому посвящена настоящая работа, как представляется является актуальным и практически-значимым.

Программы «количественного смягчения» в механизме
монетарной политики ЕЦБ

ЕЦБ – надгосударственный центральный банк стран, входящих в зону евро, введенного в 1999 году. После перехода к евро и отказа от национальных валют, страны, входящие в еврозону, передали полномочия по проведению независимой монетарной политики ЕЦБ, который осуществляет ее на единых для всех стран еврозоны принципах. Участие национальных центральных банков в проведении этой политики ограничивается принятием решений в Управляющем Совете ЕЦБ, к компетенции которого относится денежно-кредитное регулирование.

При этом, строго говоря, осуществляется это регулирование не ЕЦБ, а Евросистемой, которую образуют ЕЦБ и национальные центральные банки стран еврозоны через представительство в Управляющем Совете ЕЦБ. Далее в работе монетарная политика Евросистемы называется политикой ЕЦБ для упрощения.

Принципы, цели и инструменты монетарной политики ЕЦБ, помимо законодательства, закреплены в Стратегии, изначально принятой в 1999 году, с изменениями в 2003 и 2021 гг. В соответствии с этой Стратегией, в долгосрочном плане политика ЕЦБ ориентирована на удержание инфляции вблизи уровня в 2% в год по показателю ИПЦ. А в той мере, в которой это не противоречит достижению основной цели, монетарная политика должна содействовать также экономическому развитию Еврозоны.

В нормальных условиях для достижения долгосрочных целей монетарной политики ЕЦБ использовал группы инструментов, показанные в нижней части рисунка 1. В основном это были инструменты процентной политики, поскольку резервные требования менялись в Еврозоне достаточно редко.

Рисунок 1 – Основные механизмы монетарного регулирования ЕЦБ в нормальных условиях

Первоначально программы «количественного смягчения» ЕЦБ использовал в период кризиса 2007-2009 гг. как антикризисный инструмент поддержки финансового сектора. Однако после мирового финансового и экономического кризиса в Европе, из-за проблем с экономикой Греции возник долговой кризис, затронувший многие страны Еврозоны. Для преодоления этого кризиса ЕЦБ запустил еще две антикризисные программы количественного смягчения, в 2009-2010 и в 2011-2012 гг.

Одновременно, с 2008 года ставка ЕЦБ постоянно снижалась, для стимулирования экономики, и к осени 2014 года достигла около-нулевых значений, как это показывает рисунок 2.

Рисунок 2 – Ставка ЕЦБ, %

При этом, как показано далее в работе (рис. 4), макроэкономическая динамика в Еврозоне оставалась слабой, поэтому необходимость в проведении стимулирующей монетарной политики сохранялась.

Поэтому осенью 2014 года программы «количественного смягчения» были запущены вновь и действовали до осени 2018 года, затем были возобновлены в 2019 году и продолжались до 2022 года, когда ЕЦБ под влиянием ускорения инфляции был вынужден перейти от стимулирующей – к ограничительной монетарной политике.

По своей сути программы «количественного смягчения» ЕЦБ, это, с одной стороны, прямой выкуп активов у банков и других финансовых организаций, с другой – применение нестандартных долгосрочных инструментов рефинансирования, особенность которых состояла в том, что ликвидность банкам предоставлялась через эти инструменты целевым образом под увеличение кредитования реального сектора, и чем больший объем кредитования обеспечивал банк, тем на более льготных условиях рефинансировал его ЕЦБ.