Эссе на тему: Методы определения ожидаемой доходности актива и портфеля в целом, с учетом заимствований и коротких продаж активов

Значение ожидаемой доходности актива и портфеля в целом выступает одним из главных показателей оценки финансовых инструментов, позволяющий определиться не только с их оптимальным составом, но и обеспечить эффективное управление инвестиционной деятельностью. Прогнозирование доходности – это неотъемлемый элемент любого инвестиционного процесса, во многом предопределяющий содержание его остальных этапов и дающий представление об уровне риска, принимаемым на себя потенциальным инвестором. Кроме этого, в настоящее время, характеризующееся общей макроэкономической нестабильностью и усилением геополитических рисков, значительно повышающих волатильность на финансовых рынках, способы определения потенциальной прибыльности вложений приобретают особую актуальность.

Известно множество вариантов определения ожидаемой доходности активов, большинство из которых основано на портфельной теории Г. Марковица и модели CAMP. Портфельная теория Г. Марковица построена на идее о вероятности сокращения общего риска инвестора, посредством объединения финансовых активов в портфель. По мнению ученого, доходность активов имеет прямую взаимосвязь с уровнем их риска. Как следствие, ожидаемая доходность портфеля в теории Г. Марковица рассматривается как средняя величина ожидаемых значений прибыльности финансовых активов, из которых состоит портфель. В свою очередь, ожидаемая доходность актива представляет собой среднее значение их доходности за определенный период [6].

Исходя из этого существую два наиболее распространенных способа расчета ожидаемой доходности актива: основанный на статистических данных о прибыльности прошлых лет и на учете возможного будущего распределения доходности, то есть вероятностный. В первом случае ожидаемая доходность актива определяется как среднеарифметическое значение по следующей формуле:

где E(r) – ожидаемая доходность актива;

r_i – фактическая доходность актива в i-ом периоде;

n – число периодов наблюдения; все периоды имеют одинаковую продолжительность.

На мой взгляд, преимуществом данного способа является простота определения доходности и интерпретации результатов. Однако, как и любой среднеарифметический показатель, значение доходности в данном случае будет иметь недостатки, с которыми сложно не согласится. К ним относятся подверженность подобных величин экстремальным значениям в выборке, то есть на порядок больше или меньше большинства ее составляющих. Кроме этого, любая выборка подвержена случайной ошибке.

Отчасти перечисленные проблемы решает среднеарифметическое взвешенное значение, дающее более точную картину доходности, так как в виду учета важности, или веса наблюдения не подвержено влиянию экстремальных значений.

Доходность актива определяется как среднеарифметическое взвешенное, где весами выступают вероятности каждого события, лежит во основе второго способа:

где E(r_i) – ожидаемая доходность в i – ом состоянии;

_I – вероятность пребывания в i – ом состоянии.

Недостатки среднеарифметического взвешенного значения могут включать неоднозначность при выборе оценки, наиболее адекватной исходным данным; ошибки оценки могут быть резко заниженными или испытывать скачки при небольших. изменениях в исходных данных [6].

В теории Марковица эксперты часто находят множество недостатков. Но, я считаю, что термин «недостаток» не вполне справедлив. Да, действительно, Марковиц не учитывал облигации, фьючерсы, опционы, дивиденды, торговлю с плечом, рассматривал только растущие акции. Но цель, все это учесть Марковиц и не ставил. Он сделал именно то, что сделал – рассмотрел портфель длительное время растущих акций. Любая теория имеет ограниченную сферу применения.