Механизмы формирования стоимости транснациональных банков

АННОТАЦИЯ
В статье рассматриваются механизмы формирования стоимости транснациональных банков. Актуальность этой проблемы обусловлена следующими причинами. Транснациональный банк относится к универсальным банкам и выступает посредником в контроле кредитных и валютных операций на рынке в мире. Его работа зависит от политической и финансовой стабильности в стране. Однако российские транснациональные банки, находясь под влиянием санкций против России, имеют ограничения выхода на зарубежные рынки, а инвесторам запрещено выполнять покупку их ценных бумаг на первичном и вторичном фондовых рынках.
Снижение доступа к зарубежным активам, нестабильность на денежно-кредитном рынке, спад инвестиционной активности в государстве создает необходимость образования в механизме формирования стоимости буфера ликвидности, который позволит транснациональному банку адаптироваться к новым рыночным условиям.
Цель статьи – выбор механизма формирования стоимости транснационального банка, позволяющего учитывать работу в новых рыночных условиях и сохранить свои позиции на мировом рынке.
Автором было предложено в механизме формирования стоимости использовать модель и в этой модели в средневзвешенных затратах на инвестированный капитал учитывать показатель ликвидности , который был установлен Базельским комитетом в пакете реформ Базель III.
Полученная модель формирования стоимости транснационального банка позволяет учитывать не только акционерную стоимость, управление которой осуществляется с помощью операционной прибыли, альтернативной стоимости капитала и вложенного капитала, но и образовать резервы в виде высоколиквидных активов, регулирование величины которых будет производиться с помощью показателя .
В статье делается вывод о том, что в механизме формирования стоимости транснационального банка необходимо учитывать, что наибольший риск возникает то время, когда транснациональным банком применяются краткосрочные депозитные источники заемных средств, то есть средства, которые при расчете имеют высокую вероятность оттока. Данный подход может использоваться отечественными транснациональными банками при формировании и управлении стоимостью.
Ключевые слова: транснациональный банк; стоимость транснационального банка; модель добавленной стоимости; индекс риска; показатель ликвидности, высоколиквидные активы
ВВЕДЕНИЕ
Для формирования стоимости транснационального банка применяются различные механизмы, в основе которых находятся модели совокупной доходности акционерного капитала , модель доходности бизнеса , модель экономической добавленной стоимости , модель .
В основе модели совокупной доходности акционерного капитала () находится механизм формирования стоимости транснационального банка, включающий выплаченные дивиденды и изменение акций за определенный период времени [9].
Для определения показателя используется следующая формула:
(1)
где - цена акций в начальный и конечный момент времени соответственно;
- дивиденды, выплаченные за период .
Если стоимость собственного капитала транснационального банка меньше полученного показателя , то это указывает на то, что в за определенный период наблюдается рост стоимости банка. Если , то за определенный период наблюдается уменьшение стоимости транснационального банка.
Недостатком модели совокупной доходности акционерного капитала является то, что в ней не учитывается временная стоимость денежных средств для дивидендов [7].
Аналогичным показателю совокупной доходности акций () является модель доходности бизнеса (), которая представлена в следующем виде:
(2)
где - сумма внутренней стоимости компании -го подразделения в начальный или конечный момент времени;
- сумма свободных денежных потоков, которые сгенерированы активами транснационального банка за определенный период.
Для определения показателя совокупной доходности бизнеса необходимо построить финансовую модель, которая предусматривает выделение существенных затрат времени и ресурсов. Для упрощения расчетов в определении показателя можно использовать рыночные мультипликаторы. Недостатком этого метода является то, что он не требует идентификации основных показателей стоимости и оценку их влияния на стоимость транснационального банка.
Для формирования стоимости транснационального банка также применяют модель внутренней нормы доходности предложенной компании HOLD Associates.
При использовании модели необходимо использовать следующие принципы:
- деятельность транснационального банка оценивается с помощью потоков денежных средств, а не за счёт прибыли;
- необходимо учитывать инвестиционный характер потоков денежных средств, поскольку они не только динамически изменяются во времени, но и подвергаются инвестиционному риску;
- чем раньше поступают денежные средства в транснациональный банк, тем выше его результаты.
В основе модели находится формирование стоимости транснационального банка на основании [6]:
- суммы валового инвестиционного потока денежных средств;
- суммы скорректированных операционных потоков денежных средств;
- остаточного потока денежного средств, которые возникают от активов, не подлежащих износу;
- экономический срок жизни активов, основанный на анализе периода сглаживания доходности капитала.
В банковской сфере базовое уравнение предусматривает расчет доходности капитала транснационального банка, которая позволяет возместить инвестированный в банк капитал:
(3)
где - доходность капитала, позволяющая возместить стоимость капитала инвестированного в компанию.
Для формирования стоимости транснационального банка свое распространение получила модель экономической добавленной стоимости , которая была предложена американскими консультантами Джоном Амстердам и Б. Стюартом [2].
В соответствии с этой моделью для определения реального финансового результата работы транснационального банка кроме суммы бухгалтерских затрат учитывается сумма альтернативных издержек инвестированного капитала. В этом случае сумма экономической прибыли определяется за счёт вычета суммы альтернативных затрат из бухгалтерской прибыли.
Показатель экономической добавленной стоимости зависит от рыночной капитализации транснационального банка ():
(4)
где - сумма долгосрочных обязательств по балансовой оценке;
- курс обыкновенной акции;
- сумма денежных средств по балансовой оценке;
- акции, которые находятся в обращении.
Сумма ожидаемых экономических добавленных стоимостей пересчитывается с учетом эквивалента собственного капитала. Сопоставление инвестированного капитала и капитализации позволяет определить добавленную рыночную стоимость ():
(5)
где - сумма инвестированного капитала.
Модель является эквивалентом экономической прибыли определяемой как разность между суммой бухгалтерской прибыли и стоимостью инвестированного капитала:
(6)
где - сумма чистой операционной прибыли после уплаты налогов;
- сумма инвестированного капитала определяемого по балансовой стоимости акционерного капитала, заемных средств, привилегированных акций;
- средневзвешенные затраты на инвестированный капитал;
- рентабельность инвестированного капитала.
Если учитывать масштабы транснационального банка, то необходимо выполнить корректировку:
(7)
где - сумма чистой прибыли;
- сумма затрат на собственный капитал;
- коэффициент рентабельности вложений в акционерный капитал.
В своих исследованиях Moluneux, Fiordelisi представили модель в виде меры формирования акционерной стоимости, управление которой осуществляется с помощью операционной прибыли, альтернативной стоимости капитала и вложенного капитала.
Ключевые факторы формирования стоимости транснационального банка по Moluneux, Fiordelisi [10].
Рис. 1 / Fig. 1. Ключевые факторы формирования стоимости транснационального банка по Moluneux, Fiordelisi
Источник / Source: составлено автором / compiled by the author
Таким образом, механизм формирования стоимости транснационального банка в соответствии с моделью включает в свой состав чистую операционную прибыль, альтернативную стоимость капитала и инвестированный капитал.
ПОСТАНОВКА ПРОБЛЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ
Рассмотренные модели для формирования стоимости транснационального банка не учитывают величину риска.
В работе Арингазинова Д. Н. в модели рекомендуется учитывать индекс риска транснационального банка , который включает ожидаемую рентабельность активов банка , отношение размеров собственного капитала к величине активов и стандартное отклонение [1]:
(8)
При этом необходимо учитывать, что если индекс риска принимает высокие значения, то это указывает на рост ожидаемых учетных прибылей. Однако транснациональный банк с высоким индексом риска не всегда является банком.
В работе Козловой Ю. С. в механизмах формирования стоимости транснационального банка рекомендуется учитывать показатель ликвидности , который был установлен Базельским комитетом в пакете реформ Базель III. Раскрытие показателя при формировании стоимости позволяет улучшить механизм управления рисками. Этот показатель направлен на сохранение устойчивости банком к рискам ликвидности в течение 30 дней [3].
Для расчета показателя применяется следующая формула:
(9)
где - сумма высоколиквидных активов, которые транснациональный банк может реализовать на рынке с минимальной потерей стоимости;
- сумма чистого ожидаемого денежного потока.
Сумму высоколиквидных активов разделяют на два уровня [8]:
- ликвидные активы, которые позволяют сформировать буфер ликвидности без ограничений, их сумма рыночной стоимости не учитывается и не дисконтируется;
- долговые обязательства, не принадлежащие транснациональному банку и его аффинированным лицам (уровень 2А), ликвидные активы не более чем 15% от общей суммы ликвидности с дисконтом от 25% до 50% (уровень 2В).
Следует отметить, что высоколиквидные активы уровня 2В могут быть представлены высококачественными бумагами транснационального банка, обеспечением которых выступают ипотечные кредиты ему не принадлежащие, а также корпоративные облигации класса (группа не ниже 3) и акции, относящиеся к основным биржевым индексам.
При оценке показателя ликвидности , активы второго уровня входят в состав высоколиквидных активов с ограничением по текущей рыночной стоимости.
Ограничение доли участия активов в общем объеме высоколиквидных активов применяется с целью сокращения риска концентрации. Этот риск проявляется в том, что объем ликвидности может быть представлен в виде активов, имеющих более низкую ликвидность. Дисконт представлен в виде сокращения рыночной стоимости ликвидных активов транснационального банка или как процент от рыночной стоимости.
Банковский сектор Европейского Союза выполнил требования Базель III раньше 2018 года и поддерживал величину выше пограничного значения на 60% [4].
Применение индекса в банковской системе Европейского союза позволило увеличить размеры капитала транснациональных банков до 1 уровня значимости. Высокая величина позволила банкам поддержать уровень высоколиквидных активов и увеличить эффективность проводимых операций.
Таким образом, учет индекса в формировании стоимости транснационального банка позволит создать буфер денежных средств в структуре высоколиквидных активов и ограничить отток средств в 30-ти дневной период.
Показатель основан на методологиях покрытия ликвидности и может использоваться во внутренней политике транснационального банка в случае финансовой нестабильности.
Однако, активы, имеющие невысокий рыночный риск характеризуются низкой доходностью и могут быть проданы в период дефицита ликвидности с минимальной потерей стоимости. В результате формируется промежуточная группа активов, которые не могут входить в категорию высоколиквидных активов и приносить высокой доходности. В результате нарушается возможность оперативного реагирования на рыночную нестабильность.
Кроме этого, для выполнения обязательств по регулированию ликвидности на отчетную дату без изменения структуры баланса транснациональными банками применяется РЭПО, то есть выполняется покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи.
Таким образом, создание буфера ликвидности позволит транснациональному банку адаптироваться к новым рыночным условиям. Однако создание чрезмерных запасов ликвидности могут привести к отрицательным внешним эффектам и негативно повлиять на стоимость банка.
Наибольший риск возникает то время, когда транснациональный банком применяются краткосрочные депозитные источники заемных средств, то есть средства, которые при расчете имеют высокую вероятность оттока.
Методология формирования стоимости транснационального банка с учетом риска
Для применения в механизме формирования стоимости рекомендуется заменить средства, привлеченные на межбанковском рынке на краткосрочный период на более дорогостоящие долгосрочные средства.
Резервы в Центральном банке включены в состав высоколиквидных активов. Следовательно, применение этого инструмента может положительно влиять на величину . Однако в случае необходимо учитывать срок погашения обязательств банка. Если транснациональный банк, которого ниже заданного регулятором значения привлекает «овернайт» на межбанковском рынке, то эта операция позволит увеличить не только числитель, но и знаменатель:
(10)
Таким образом, для расчёта привлечение средств на межбанковском рынке на срок на 30 дней не только позволит увеличить размеры высоколиквидных активов, но и учитывать сумма высоколиквидных активов, которые транснациональный банк может реализовать на рынке с минимальной потерей стоимости.
Введение существенно оказало влияние на управление ликвидностью. Под влиянием этих процессов наблюдается изменение спроса на межбанковском и фондовом рынках.
Рис. 2 / Fig. 2. Предоставляемые займы «овернайт» на межбанковском рынке Еврозоны, млрд. евро
Источник / Source: составлено автором / compiled by the author
На межбанковском рынке наблюдается сокращение спроса на краткосрочные кредиты. С даты обязательного раскрытия объем предоставляемых займов «овернайт» на рынке Евросоюза сократился на 57%. приводит к увеличению крутизны кривой доходности облигаций и добавляет дополнительную премию по сумме долговых обязательств, имеющих срок погашения более 30 дней [5].
В модели показатель можно учитывать в средневзвешенных затратах на инвестиционных капитал:
(11)
В этом случае будет выступать информативным индикатором, отражающим способность транснационального банка аккумулирования достаточных объемов средств в случае ухудшения рыночной ситуации, которая влияет на формирование стоимости.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В данной работе в механизме формирования стоимости транснационального банка предложена модель экономической добавленной стоимости, в которой учитывается показатель ликвидности , который был установлен Базельским комитетом в пакете реформ Базель III. Гипотеза о том, что это позволит учитывать новые рыночные условия в работе отечественных транснациональных банков, подтверждается апробацией механизма на работе транснациональных банков Европейского Союза. Однако необходимо учитывать краткосрочные депозитные источники заемных средств, то есть средства, которые при расчете LCR имеют высокую вероятность оттока.
Модифицированная модель может иметь практическое применение при принятии решения отечественными транснациональными банками.
СПИСОК ИСТОЧНИКОВ:
Арингазинова Д. Н. Метод управления стоимостью коммерческого банка, основанный на концепции EVA// Наследие нобелевских лауреатов по экономике: Сб. ст. III Всерос. науч.-практ. конференция молодых ученых. – Самара, 2016. – С. 15-18
Дулаев В. А. Факторы стоимости российских банков: эконометрическая модель // Банковское дело, 2018. – С.58-63
Козлова С. Ю. Влияние показателей ликвидности Basel III на деятельность банков// Банки и Банковский сектор в современной экономике, 2018. – С. 55-58
Слюсаренко А. А. Менеджмент транснациональных банков в условиях экономических санкций//Кубанский государственный аграрный университет им. И. И. Трубилина, 2018. - №4. – С. 45-50
Фомина Л. Б. Транснациональные банки и экономические процессы// Международный научный журнал Инновационное развитие, 2018. - №4. – С. 125-127
Фролова В. Б. Исследование факторов стоимости банковского бизнеса // Финансы и кредит, 2018. - №5. – С.1109-1128
Щербина О. Ю. Исследование методов оценки акций коммерческого банка // Современные технологии управления, 2016. - №11. – С.2-16
Anning F. An Empirical Assessment of the effects of Basel III Requirements on Banks book value using 4 key Models // Вектор экономики, 2018. - №5. – С.66
Girotra A., Yadav S.S. Economic Value Added (EVA): A New Flexible Tool for Measuring Corporate Performance // Global Journal of Flexible Systems Management; Jan-Mar.
Fiordelisi F., Molyneux P. The determinants of shareholder value in European banking, J. Bank. Finance, p.34
REFERENCES
1. Aryngazinova D. N. Management method cost of commercial Bank based on EVA concept// the Legacy of the Nobel laureates in Economics: SB. article III vseros. scientific.- prakt. conference of young scientists. - Samara, 2016. - P. 15-18
2. Dulaev V. A. cost Factors of Russian banks: econometric model / / Banking, 2018. - P. 58-63
3. Kozlova S. Yu., Effect of liquidity ratios of Basel III on banks// Banks and Banking sector in modern economies, 2018. - P. 55-58
4. Slyusarenko, A. A. Management of transnational banks in the conditions of economic sanctions//the Kuban state agrarian University. I. I. Trubilina, 2018. - №4. – S. 45-50
5. Fomina L. B. transnational banks and economic processes / international scientific journal Innovative development, 2018. - №4. - P. 125-127
6. Frolova V. B. The study of the cost of banking business // Finance and credit, 2018. - №5. - P. 1109-1128
7. Shcherbina O. Yu., the methods of valuation of shares of a commercial Bank. / Modern technologies of management, 2016. - №11. - P. 2-16
8. Anning F. An Empirical Assessment of the effects of Basel III Requirements on Banks book value using 4 key Models // Вектор экономики, 2018. - №5. – С.66
9. Girotra A., Yadav S.S. Economic Value Added (EVA): A New Flexible Tool for Measuring Corporate Performance // Global Journal of Flexible Systems Management; Jan-Mar.
10. Fiordelisi F., Molyneux P. The determinants of shareholder value in European banking, J. Bank. Finance, p.34