Подходы и методы оценки стоимости предприятия

Аннотация: В данной статье описывается стоимость предприятия. Изучаются разные подходы и методы, используемые при оценке. Приводятся плюсы и минусы доходного подхода к оценке стоимости предприятия, области его применения. Приведена методика расчета по методу дисконтированных денежных потоков при помощи ставки дисконта и средневзвешенной стоимости капитала. Кроме того в статье описана сущность ликвидационной стоимости предприятия.
Abstract: This article describes the value of the enterprise. Different approaches and methods used in the assessment are being studied. The pros and cons of the income approach to assessing the value of the enterprise, its scope. The method of calculation using the discounted cash flow method using the discount rate and the weighted average cost of capital is presented. In addition, the article describes the essence of the liquidation value of the enterprise.
Ключевые слова: Стоимость предприятия, доходный подход, методы оценки, активы, доход.
Keywords: enterprise value, income approach, valuation methods, assets, income.
Введение
Основными подходами к оценке стоимости предприятия, которые используются в российской и зарубежной оценке, являются доходный, сравнительный и затратный. Рассмотрим подробнее каждый из подходов, а также методы, которые они подразумевают. Доходный подход. При оценке стоимости предприятия с помощью доходного подхода, основным фактором, определяющим стоимость, является доход организации. Чем выше уровень доходов, которые приносит оцениваемый объект, тем выше его стоимость на рынке. При этом учитывается срок получения дохода, степень и виды рисков, связанных с его получением.
Доходный подход. Сущность, структура, принципы функционирования, достоинства и недостатки.
Доходный подход – это комплекс методов оценки стоимости предприятия, которые основаны на определении планируемых доходов, полученных от использования оцениваемого объекта. При оценке организации с помощью доходного подхода, оно рассматривается не как совокупность имущества, а как деятельность, способная принести прибыль. При использовании в качестве базы для оценки стоимости предприятия плановых доходов будущих периодов, необходимо учитывать положения концепции изменения стоимости денег во времени, исходя из которой денежная сумма, полученная в текущий период времени, имеет большую ценность, чем ровно такая же сумма, полученная в будущем. В общем виде преимущества и недостатки доходного подхода к оценке стоимости предприятия отображены в таблице 1.
Таблица 1 - преимущества и недостатки доходного подхода
Основным принципом доходного подхода можно назвать принцип ожидания, потому что под стоимостью организации понимается текущая стоимость прав, которые принесут ожидаемую выгоду для своего владельца. Доходный подход используется в случаях, когда оцениваемое предприятие после перепродажи новому владельцу не планируется закрывать (ликвидировать). Данный подход рассматривает организацию как совокупность следующих факторов:
сбытовые и закупочные линии компании (способы реализации продукции, поставщики необходимых ресурсов, контракты, договоры и т.п.);
доступные предприятию технологии производства, а также патенты и лицензии;
имущественный комплекс, необходимый для функционирования бизнеса;
квалифицированный и обученный персонал.
Сложностью доходного подхода является процесс преобразования величины дохода организации в ее стоимость. В рамках доходного подхода существует два метода такого преобразования: метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации дохода.
Сущность методов доходного подхода, факторы стоимости и методика расчёта стоимости предприятия по ним.
Сущность обоих методов заключается в прогнозировании доходов организации в будущих периодах и приведение их к текущей стоимости. Отличны методы по способу трансформации: дисконтирование или капитализация. Основными факторами стоимости при доходном подходе, являются:
- перспективы предприятия;
-уровень доходов;
-доля капитала, способного приносить прибыль;
-уровень доходов;
-степень риска.
Таблица 2- Области применения методов доходного подхода
В большей степени данные факторы учитываются при использовании метода дисконтирования денежных потоков. Данный метод основывается на предположении о том, что сумма денег, которую инвестор готов будет отдать за данное предприятие, определяется путем прогнозирования его доходов в будущем, которые инвестор получит от владения таким предприятием . Метод дисконтирования денежных потоков подразумевает определение стоимости предприятия как суммы выгод, которые могут быть получены от владения предприятия в будущем, приведенной к текущей стоимости. Стоимость предприятия по методу дисконтированных денежных потоков рассчитывается по формуле 1:
где Спр -стоимость предприятия; Пч - чистая прибыль предприятия; а- коэффициент дисконтирования; n - порядковый номер периода оценки.
Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле 2:
где r - ставка дисконта; n - порядковый номер периода оценки.
Ставка дисконта рассчитывается по формуле 3:
где r - ставка дисконта; WACC - средневзвешенная стоимость капитала; I - уровень инфляции.
Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле 4:
где WACC – средневзвешенная стоимость капитала; kзк – процентная ставка по заемному капиталу; kск – процентная ставка по собственному капиталу; T – ставка налога на прибыль; ЗК – сумма заемного капитала предприятия; СК – сумма собственного капитала предприятия.
Метод капитализации дохода подразумевает пересчет прибыли при помощи соответствующего коэффициента капитализации в единую сумму текущей стоимости.
Данная и сумма и определяет стоимость организации.
Сущность метода капитализации дохода выражается формулой 5:
где Спр – стоимость оцениваемого предприятия; Пч – чистая прибыль (убыток) предприятия за год; Кк – коэффициент капитализации.
Коэффициент капитализации позволяет преобразовать годовую прибыль организации в его стоимость.
Методы оценки стоимости предприятия, их структура, подход и основные принципы.
Сущность сравнительного подхода заключается в сравнении оцениваемого предприятия с предприятиями-аналогами, информация о стоимости которых доступна и известна. Сравнительный подход включает в себя следующие методы: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов (рисунок 2). Метод рынка капитала основывается на рыночных ценах аналогичных компаний. В данном случае действует принцип замещения, при котором инвестор может приобрести или оцениваемую компанию, или аналогичную. При оценке стоимости предприятия по методу сделок, анализируется цены приобретения контрольных пакетов акций подобных или аналогичных компаний. Метод отраслевых коэффициентов оценивает стоимость предприятия по формулам, разработанным на основе статистических данных по отрасли.
Затратный подход к оценке стоимости предприятия заключается в определении стоимости исходя из понесенных издержек. Сущность затратного подхода заключается в определении стоимости предприятия исходя из величины затрат, которые необходимо понести для замещения или воспроизводства оцениваемого предприятия. Основная идея затратного подхода заключается в том, что собственник предприятия, реализуемого на открытом рынке, обязан целиком компенсировать собственные расходы, связанные с созданием компании. Данный подход построен на том, что покупатель не заплатит за предприятие сумму большую, чем та, за которою ему обойдется приобретение аналогичного участка под застройку, а также строительство и создание аналогичного по качеству и назначению объекта имущества в обозримом будущем. Затратный подход представлен двумя основными методами: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.
Сущность метода чистых активов заключается в определении рыночной стоимости активов предприятия и вычитанием обязательств предприятия, скорректированных на величину текущей стоимости. Предполагается, что рыночная стоимость организации определяется, в основном, величиной имущественной ценности ее активов. Метод ликвидационной стоимости применяется, когда организация находится на стадии банкротства, или же имеются сомнения о возможностях дальнейшего функционирования предприятия и принимается решение о его закрытии
Ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается по формуле 6:
где Спр – стоимость предприятия; Са – стоимость активов предприятия; Пч – чистая прибыль (убыток) за период; ЗК – заемный капитал предприятия. Ликвидационная стоимость отражает сумму денег, на которую может рассчитывать собственник при закрытии предприятия и отдельной продаже его активов и оплаты кредиторской задолженности. Ликвидационная стоимость является минимальной оценочной стоимостью предприятия.
Заключение
По итогам проведенных исследований можно сделать следующие выводы: доходный подход к оценке стоимости бизнеса основывается на анализе баланса предприятия, что дает возможность сформировать объективную оценку, а также является наиболее достоверным в условиях нестабильной экономики по сравнению с затратным и сравнительным подходами к оценке, что обусловлено наличием достоверной исходной информации для расчёта, а также применением методов, традиционных для экономики к оценке стоимости предприятия, основанных на анализе стоимости имущества предприятия и его задолженности.
Оценка предприятий проводилась несколькими методами: затратным ,сравнительным и доходным (методом капитализации дохода).
Список литературы:
1. Бочаров В.В. Управление стоимостью бизнеса: Учебное пособие. / В.В. Бочаров, И.Н. Самонова, В.А. Макарова. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009. 124 с.
2. Грязнова А.Г. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров. М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. 544 с.
3. Гурунян Т.В. Оценка стоимости бизнеса (предприятия): Учебное пособие / Т.В. Гурунян, О.Ю. Щербина. Новосибирск: СибАГС, 2015. 259 с.
4. Сироткин В.Б. Управление стоимостью компаний: Учебное пособие. СПб: СПб ГУАП, 2001. 63 с.
5. Староверова Г.С. Оценка и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие. Часть 1 / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев. Вологда: ВоГУ, 2014. 214 с.