Метод «чистого приведенного дохода» в анализе проекта

Оглавление

Введение 3
1 Цель и задачи инвестиционного анализа проекта 5
2 Оценка проекта методом чистого приведенного дохода 9
Заключение 18
Список использованных источников 20

Введение

Сегодня организации и предприятия различных сфер деятельности и форм собственности все чаще вкладывают средства в инвестиционные проекты, как своего предприятия, так и сторонних. Цель инвестиционных проектов – получение в обозримом будущем прибыли от вложенных средств.
В то же время любой инвестиционный проект должен быть максимально прозрачным и наглядно представлять выгоды.
Уровень эффективности вложений позволяет оценить аналитическая деятельность. Но все же виды и методы анализа н данный момент различны, в рамках оценки инвестиционных проектов необходимо применять методы инвестиционного анализа. Одним из таковых является метод чистого приведенного дохода.
Тема работа звучит - Метод «чистого приведенного дохода» в анализе проекта.Проблематика вопроса исследования заключается в том, что во многих случаях данный метод применяется не рационально, либо не верно проводятся расчеты, что зачастую искажает реальную картину инвестиционного анализа проекта организации.Актуальность вопроса исследования заключается в том, что именно метод чистого приведенного дохода позволяет увидеть возможность внедрения проекта в деятельность организации и в дальнейшем получать экономическую выгоду от вложенных средств. А значит важно и необходимо изучить суть и особенности данного метода для возможно применения в рамках деятельности организации.
Цель написания работы – изучить метод чистого приведенного дохода в рамках оценки инвестиционного проекта.
Задачи работы:
- изучить суть и значение инвестиционного анализа;
- раскрыть особенности метода чистого приведенного дохода.
Объектом исследования выступает инвестиционный анализ.
Предмет – метод чистого приведенного дохода в инвестиционном анализе.
В ходе написания работы использовались различного рода источники – учебные пособия, методические рекомендации, периодические издания и материалы конференций.
Работа структурирована и состоит из следующих элементов: введение, основная часть, заключение и списка источников.
Основная часть состоит из двух разделов.
Первый раздел позволяет оценить и изучить особенности инвестиционного анализа в рамках оценки проектов организации.
Второй раздел раскрывает цели и задачи метода чистого приведенного дохода в рамках инвестиционного анализа, а также преимущества и недостатки данного метода.
1 Цель и задачи инвестиционного анализа проекта

Проект всегда представляет собой определенного рода инвестиционную деятельность, при этом инвестиции могут носить различный характер – от вклада в приобретение нового основного средства до открытия и внедрения нового вида деятельности или новой технологии.
Основной вопрос, которые беспокоит инвесторов и руководство компании. Где таковой проект реализуется – окупится ли проект и как быстро это произойдет.
Окупаемость проекта – процесс спорный и значимый, именно окупаемость позволяет говорить об эффективности произведенных вложений
Окупаемость проекта можно оценить только с помощью инвестиционного анализа.
Инвестиционный анализ – направление аналитической деятельности, позволяющей оценить сумму вложений и сумму дохода с вложенных средств, при этом оценивается уровень использованных ресурсов и минимальный объем продаж, который необходим для покрытия затрат.
Цель проектного анализа — убедиться в достоверности полученной оценки чистого дисконтированного дохода, в том, что он действительно положительный.
Проектный анализ тесно связан с макроэкономическим планированием и прогнозированием, хотя в технико-экономических исследованиях, особенно по проектам небольшого масштаба, этот момент не всегда учитывается. Например, как бы хорошо ни был разработан проект освоения нефтегазовых ресурсов какого-либо района, он неминуемо потерпит неудачу, если в нем не будут учтены соответствующие рыночные сигналы, такие как динамика цен или маркетинговая инфраструктура по стране в целом или даже в мировом масштабе
На сегодняшний день экономика Российской Федерации из-за глобализации экономического кризиса, стагнации мировой экономики и международных экономических санкций нуждается в инвестиционных ресурсах. Которые жизненно необходимы для развития экономики страны. Неоднократно Президент Российской Федерации призывал иностранных инвесторов вкладывать деньги в экономику нашей страны. А так же не раз убеждал представителей крупнейших предприятий и отраслей «не выводить» деньги за рубеж, а создавать на их основе внутреннюю инвестиционную среду для развития и реализации инвестиционных проектов, в том числе и проектов в области строительства.
Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот инвестиционный проект, целям и интересам участников проекта. В ходе осуществления реализации инвестиционного проекта оперируют набором определенных типовых терминов из международной экономической практики [10].
К ним относятся:
инвестиции;
капитальные вложения;
инвестиционный проект;
срок окупаемости инвестиционного проекта;
субъектами инвестиционной деятельности;
объект инвестиционной деятельности. [6]
Рассмотрим подробнее что из себя представляют данные термины.
Так под инвестициями понимается денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта [4].
Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта [3].
Капитальные вложения представляют собой инвестиции в основной капитал.[9].
Инвестиционный проект - это документальное обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация [5].
Срок окупаемости инвестиционного проекта - срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение [9].
Субъектами инвестиционной деятельности являются: инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации) и другие участники инвестиционного процесса [7].
Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства РФ, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность. В качестве источников финансирования инвестиционных проектов малоэтажного строительства могут быть: внутренние и внешние.
В последнее время на рынке складывается тенденция реализации проектов в основном за счет внешних источников. К внутренним источника или «источникам самофинансирования», относят:
чистую прибыль;
амортизационные отчисления;
средства, сформировавшиеся в ходе выполнения инвестиционного проекта [2].
Данные средства могут быть использованы в качестве инвестиций тогда, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие и в общем случае включают прибыль и амортизацию производственных фондов.
Проблемы, возникающие в ходе выполнения проектов, можно решить благодаря созданию новых алгоритмов и схем взаимодействия участников строительного проекта, а также разрабатывая новые подходы организации контроля отдельных стадий проекта, особенно контроль за отсутствием ошибок на прединвестиционной стадии.
В целом заключая материал раздела можно отметить, что инвестиционные проекты – неотъемлемая часть экономической деятельности любого предприятия. При этом важной составляющей деятельности инвестиционной направленности ставится оценка окупаемости проектов. Основным методом оценки окупаемости инвестиционных проектов выступает метод чистого приведенного дохода.
2 Оценка проекта методом чистого приведенного дохода

Данный метод применяется к денежным потокам любого вида и является универсальным. Данный метод в меньшей степени применим к оценке бизнеса предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятия того или иного решения).
Следует также соблюдать определенную осторожность в применении этого метода при оценке бизнеса новых предприятий, т.к. отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий этот метод применяется в 80-90% случаев.
Условия применения:
отношение прибыли к потоку денежных средств существенно отражается на стоимости компании;
текущие уровни потока денежных средств, как ожидается, существенно отличны от возможного в будущем потока денежных средств;
будущий чистый поток денежных средств компании может быть определен достаточно достоверно;
чистый поток денежных средств в последний год прогнозного периода, как ожидается, будет положительным;
чистый поток денежных средств в течение прогнозируемого периода, как ожидается, не будет отрицательным;
при оценке контрольной доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной долей определенности (такие доходы включают компенсации, случайные доходы, личные расходы за счет компании);
объем инвестиций принимается как завершенный;
объем инвестиций принимается в оценке на момент проведения анализа;
процесс отдачи начинается после завершения инвестиций;
существование только одной целевой функции – стоимости капитала;
заданный срок реализации проекта;
принадлежность платежей определенным моментам времени;
существование совершенного рынка капитала.
На первый взгляд, в условиях инфляционной экономики для оценки стоимости предприятия в наибольшей степени подходит данный метод, т.к. процент инфляции учитывается в дисконтной ставке. Но это возможно, если темпы инфляции предсказуемы, а экономика нормально функционирует. Спрогнозировать поток чистого дохода от деятельности предприятия на несколько лет вперед в условиях нестабильной экономики весьма сложно.
Применение метода дисконтированного денежного потока требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков.
Оценить бизнес с помощью показателя чистой приведенной стоимости можно, но далеко не в каждой отрасли. Например, в ювелирной отрасли размер оборотного капитала вдвое больше объема капитальных вложений, и если не учитывать изменение оборотного капитала в денежном потоке компании, то можно получить результат, далекий от реального.
Показатель чистого настоящего дохода (стоимости) проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Величина чистого приведенного дохода в огромной степени определяется не только объективными параметрами дохода предприятия и инвестициями в проект за его жизненный цикл, но и установленным нормативом дисконтирования. Поэтому при определении указанного норматива нужен тщательный анализ всей необходимой информации.
Применение данного метода значительно облегчается при использовании специальных статистических таблиц, в которых приведены значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.
Нормативная величина дохода рассматривается как упущенная выгода и поэтому считается как бы дополнительно понесенными затратами. Все, что получено предпринимателем сверх общих затрат (основных и дополнительных) отражает чистый приведенный доход.
Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля. Это означает, что проект генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, доходность – инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, что и должно подтверждаться ростом курса акций предприятия. Если чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, предприятие индифферентно к данному проекту, поскольку нулевое значение результирующего показателя соответствует нулевому увеличению благосостояния. Такой проект может быть принят только, если речь идет о необходимости сохранения, а не увеличения стоимости активов.
Судить об экономической привлекательности инвестиций с применением данного метода можно только тогда, когда временной горизонт расчетов будет не больше предельного значения, в качестве которого можно принять величину, обратную расчетной ставке процента (рыночной стоимости капитала). Так, если ставка процента равна 20%, то предельный горизонт расчетов чистого приведенного дохода не должен быть более 5 лет.
В случае, если инвестиционные проекты не подлежат дроблению, оптимальная комбинация проектов находится путем последовательного расчета всех возможных в пределах имеющихся инвестиционных ресурсов комбинаций проектов. Та комбинация, которая максимизирует чистую настоящую стоимость инвестиционного проекта, считается оптимальной.
При оценке эффективности инвестиционных проектов соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности к начальному варианту. Для приведения всех затрат и результатов используется коэффициент дисконтирования (то же самое, что и коэффициент приведения) Lt рассчитывается так:
, (1)
где Lt – коэффициент приведения;
E – норма дисконта;
t – номер шага расчета (период времени, который определяется в годах, кварталах, месяцах).
Норма дисконта определяется равной норме дохода на капитал (процентная ставка, которая определяется Центральным Банком).
На его основе рассчитываются следующие четыре критерия, приведенных ниже по тексту.
Чистая текущая стоимость (net present value – NPV) или чистый дисконтированный доход (ЧДД), равный интегральному эффекту определяется по формуле:
, (2)
где Rt – результат, достигаемый на t-том шагу расчета;
Зt – затраты на том же шаге (за тот же период);
T – горизонт расчета.
, (3)
где I – затраты на инвестиции (investment);
CF – чистый денежный доход за период эксплуатации инвестиционного объекта (cash flow);
E – норма дисконта;
t – шаг расчетного периода.
Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений (present value – PV) от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.
, (4)
Чистый денежный доход рассчитывается одним из трех альтернативных способов:
- по чистой прибыли;
- по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений;
- по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений и ликвидационной стоимости основных фондов.
Если текущая стоимость будет больше инвестиционных издержек, т.е. величина чистой текущей стоимости (NPV) положительна, то это соответствует целесообразности реализации проекта, причем, чем больше значение критерия тем более привлекателен инвестиционный проект.
Рентабельность проекта (Profitability index – PI) или индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.
, (5)
, (6)
где К – сумма дисконтированных капиталовложений
Kt – сумма капиталовложений на t-том шаге (в определенном году, месяце, квартале).
, (7)
Очевидно, что величина критерия PI > 1, свидетельствует о целесообразности реализации проекта, причем чем больше PI превышает 1, тем больше инвестиционная привлекательность проекта.
Преимущества метода. Данный метод:
характеризуется сравнительной простотой расчетов;
ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента – увеличение достояния акционеров;
использует непротиворечивый по своему характеру критерий, позволяющий осуществлять достоверное ранжирование проектов в порядке убывания (возрастания) экономического эффекта;
позволяет учитывать при прогнозных расчетах факторы инфляции и риска, в разной степени присущие разным проектам. Очевидно, что учет этих факторов приведет к соответствующему увеличению желаемого процента, по которому возвращаются инвестиции, а следовательно, и коэффициента дисконтирования;
использует показатели, являющиеся аддитивными во временном аспекте, т.е. данный показатель для различных проектов можно суммировать;
предполагает, что все расчеты проводятся на основе денежных потоков, а не чистых доходов;
учитывает экономическое устаревание;
является единственным методом, учитывающим будущие ожидания.
Недостатки метода. Данный метод:
не позволяет судить о пороге рентабельности проекта и пределах безопасности при прогнозировании движения денежных средств по проекту или определить размер капитала, которым рискует предприятие. Этот недостаток является весьма актуальным, поскольку достаточно большая по объему величина чистой приведенной стоимости не всегда соответствует экономически целесообразному варианту капиталовложений;
не объективизирует влияние изменений стоимости недвижимости и сырья на чистую настоящую стоимость проекта;
не способен адекватно рассматривать активы, не генерирующие аннуитеты (стабильные денежные потоки), но представляющие тем не менее ценность из-за потенциала повышения стоимости предприятия (например, продуктовые патенты);
не представляет рекомендаций по действиям в тех или иных условиях в будущем и не учитывает возможности изменения плана действий, если условия изменятся;
основан на допущении, что в течение всего срока прогнозирования руководство будет механически действовать в соответствии с разработанным на дату оценки прогнозом движения денежных средств;
не учитывает возможности управленческой гибкости руководства, его способность вносить изменения в планы при получении новой информации;
предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены;
осложняется определением чистого приведенного дохода по проектам, имеющим в своем составе более мелкие проекты;
при сравнении проектов разной продолжительности требует использования специальных процедур приведения сроков к сравнимым периодам;
носит вероятностный характер;
Данный метод не дает возможности обоснованного выбора между:
проектом с большими первоначальными издержками (большей капиталоемкостью) и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей;
проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости.
Данный метод осложняется трудностями прогнозирования:
ставки дисконтирования (средневзвешенной стоимости капитала), поскольку если принятая норма дисконтированная окажется ошибочной, то будет иметь погрешность и величина чистого приведенного дохода. В связи с этим часто делается необоснованное допущение о постоянстве ставки дисконтирования;
денежного потока, поскольку в современной отечественной практике случаи стабильного денежного потока, генерируемого активами предприятия, случаются довольно редко.
Адекватность оценки с помощью данного метода часто снижается рядом факторов, учет которых является очень сложным, а иногда невозможным. Так для многих проектов весьма проблематичным является определение всего временного периода, в течение которого будет функционировать проект, а также оценить влияние изменений стоимости недвижимости и материальных запасов на величину чистого приведенного дохода. В условиях Украины помимо этого большую сложность представляет прогнозирование ставки дисконтирования как цены привлечения ресурсов. Расчет чистого приведенного дохода не позволяет также оценить «порог рентабельности» и «запас финансовой прочности» проекта.
Часто к числу недостатков метода определения чистой приведенной стоимости относят трудность или нереальности определения экономических показателей на перспективу. Однако эта особенность (во всяком случае, на данном этапе развития экономической науки) присуща любой из известных методик и вряд ли устранима. То же относится и к замечаниям по поводу прогнозирования периода действия проектов. В любом случае, при использовании любой методики необходимо оценить с доступной точностью жизненный цикл проекта. В противном случае расчет останется вообще бессмысленным. Отсюда следует, что расчеты эффективности проекта не должны быть чрезмерно усложненными, ведь точность их – категория эфемерная.
Заключение

Актуальность вопроса исследования был отображена во введении и заключалась в том, что именно метод чистого приведенного дохода позволяет увидеть возможность внедрения проекта в деятельность организации и в дальнейшем получать экономическую выгоду от вложенных средств. А значит важно и необходимо изучить суть и особенности данного метода для возможно применения в рамках деятельности организации.
Цель написания работы ставилась в том, чтобы изучить метод чистого приведенного дохода в рамках оценки инвестиционного проекта.
В ходе написания работы было определено, что проект всегда представляет собой определенного рода инвестиционную деятельность, при этом инвестиции могут носить различный характер – от вклада в приобретение нового основного средства до открытия и внедрения нового вида деятельности или новой технологии.
Основной вопрос, которые беспокоит инвесторов и руководство компании. Где таковой проект реализуется – окупится ли проект и как быстро это произойдет.
Окупаемость проекта – процесс спорный и значимый, именно окупаемость позволяет говорить об эффективности произведенных вложений
Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот инвестиционный проект, целям и интересам участников проекта. В ходе осуществления реализации инвестиционного проекта оперируют набором определенных типовых терминов из международной экономической практики.
Инвестиционные проекты – неотъемлемая часть экономической деятельности любого предприятия. При этом важной составляющей деятельности инвестиционной направленности ставится оценка окупаемости проектов. Основным методом оценки окупаемости инвестиционных проектов выступает метод чистого приведенного дохода.
Метод чистого приведенного дохода применяется к денежным потокам любого вида и является универсальным. Данный метод в меньшей степени применим к оценке бизнеса предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятия того или иного решения).
Судить об экономической привлекательности инвестиций с применением данного метода можно только тогда, когда временной горизонт расчетов будет не больше предельного значения, в качестве которого можно принять величину, обратную расчетной ставке процента (рыночной стоимости капитала). Так, если ставка процента равна 20%, то предельный горизонт расчетов чистого приведенного дохода не должен быть более 5 лет.
В случае, если инвестиционные проекты не подлежат дроблению, оптимальная комбинация проектов находится путем последовательного расчета всех возможных в пределах имеющихся инвестиционных ресурсов комбинаций проектов. Та комбинация, которая максимизирует чистую настоящую стоимость инвестиционного проекта, считается оптимальной.
При оценке эффективности инвестиционных проектов соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности к начальному варианту.
Список использованных источников

Бабук И. М. Экономика предприятия: учебное пособие / И. М. Бабук. – Минск: Информационно-вычислительный центр Министерства финансов, 2017. – 326 с.
Богатин Ю.В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций / Ю.В. Богатин. - М. Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 2016. – 506 с.
Ефимова О.В. Финансовый анализ / О.В. Ефимова. - М.: Бухгалтерский учет. 2016. – 412 с.
Иванова С.В. Анализ финансового состояния предприятия: учебное пособие для студентов, обучающихся по направлениям «Экономика», «Финансы и кредит» / С.В. Иванова. – Владивосток : Изд-во Дальневост. федерал. ун-та, 2018. – 116 с.
Управление проектами /Под ред. В. Д. Шапиро. - СПб.: ДваТри, 2017. - 610 с.
Карданская Н.Л. Принятие управленческих решений / Н.Л. Карданская. - М.: ЮНИТИ, 2018. – 346 с.
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В. Ковалев. – М.: Проспект, 2016. – 49 с.
Мишулина О.В. Организация бизнеса: учебно-методический комплекс дисциплин / О.В.Мишулина.- Костанай: КГУ им.Байтурсынова, 2016. – 98с.
Сергеев И.В. Экономика предприятия: Учебное пособие / И.В. Сергеев. – М.: Финансы и статистика.- 2017. – 514 с.
Шадрина Г.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности /Г. В. Шадрина. - М.: ООО фирма "Благовест-В", 2017. – 184 с.
Шепеленко Г.И. Экономика, организация и планирование производства на предприятии: учебное пособие / Г.И. Шепеленк. - Ростов-на-Дону: МарТ, 2016. – 600 с.
Шеремет А.Д. Методика финансового анализа /А.Д. Шеремет Р.С. Сайфулин. - М.: Инфра-М, 2017. – 346 с.