Определение риска и доходности инвестиций на основе оценки потенциала развития компании

Определение риска и доходности инвестиций на основе оценки потенциала развития компании^*

Defining investments risk and return based on company development
potential estimation

УДК 330.322.5

Андрей Валерьевич Тарасов

Профессор Пензенского регионального центра высшей школы – филиала Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства (Москва), доктор экономических наук 440026 ,г. Пенза, ул. Красная, д.38

Andrey Valeryevich Tarasov 440026,Penza, ul. Krasnaya, 38

Николай Сергеевич Шлячков

аспирант Пензенского государственного университета440026 ,г. Пенза, ул. Красная, д.38

Nikolay Andreevich Shlychkov 440026,Penza, ul. Krasnaya, 38

В статье рассматриваются методики оценки риска и доходности инвестиций. Предложена оценка риска ин­вестиций на основе инвестиционного и инновационного потенциала компании. Выявлены факторы, определяющие инновационный и инвестиционный потенциал компании, и предложен алгоритм их оценки.

The article reviews methods of investments risks and return estimation. It suggests investment risks estima­tion based on investment and innovation potential о' a company. It identifies factors which determine innovations and investments potential of a company and suggests an algorithm of their estimation.

Ключевые слова: инновации, инвестиции, риск, по­тенциал, доходность, компания

Keywords: innovations, investments, risk, potential, profitability, company

Инвестиционный и инновационный потенциал компа­нии определяет степень её привлекательности для инвестиций. Выявил и оценил факторы, влияющие на инновационный и инвестиционный потенциал ком­пании, можно сделать вывод о привлекательности инвестиций в данную компанию.

Основными критериями при э^том служат степень рискованности и уровень ожидаемой доходности ин­вестиций.

Основные модели оценки доходности с учетом риска — модель САРМ, модель АРМ и многофак­торная модель предполагают меры вычисления подверженности компании рыночному риску в форме коэффициента бота. Эти входные параметры модели используются для получения оценки ожидаемой до­ходности от инвестиции в компанию.

Как правило, коэффициент Лета для отдельной ком­пании трактуется следующим образом:

• в модели САРМ коэффициент бета инвестиции — это риск, который инвестиция добавляет к рыноч­ному портфелю;

• в модели АРМ и многофакторной модели коэффи­циенты бега инвестиции должны быть измерены

относительно каждого фактора и трактуются как риск, обусловленный данным фактором.

Один из подходов, предназначенных для оценки этих коэффициентов, состоит в использовании ис­торических данных о рыночных ценах для конкретной инвестиции. Другой подход связан с оценкой коэф­фициента бета на основе фундаментальных характери­стик инвестиции [t]. Третий основывается на оценке инвестиционного и инновационного потенциала раз­вития компании.

Исторический подход к оценке коэффициента бета применим только для торгуемых активов, имеющих рыночные цены. Непубличные компании не имеют истории рыночных цен. Следовательно, оценить ко­эффициент бета с помощью регрессионного анализа для них невозможно. В го же время возникает не­обходимость оценивать рискованность инвестиций в собственный капитал таких компаний. Более того, данная проблема возникает не только при оценке непубличных компаний, но и при оценке компаний, акции которых торгуются на открытом рынке, в слу­чае если:

• необходимо оценить компанию для первичного раз­мещения акций;

• акции компании появились на открытом рынке недавно, ибо период, когда данных для построе­ния регрессии недостаточно, длится как минимум 2 года;

• требуется оценить предназначенное для продажи подразделение компании, акции которой обраща­ются на открытом рынке;

• компания в недавнем прошлом претерпела значи­тельную реструктуризацию (избавилась от активов или изменила структуру капитала), поскольку са­мостоятельное изменение компанией собственных характеристик риска делает регрессионные коэф­фициенты бета некорректными.

Таким образом, во многих случаях оценки регрес­сионных коэффициентов бета либо недоступны, либо некорректны. В связи с этим особую актуальность приобретает факторный анализ инвестиционных рисков. Например, риск, присущий отдельно взятой компании, можно оценивать по наличию перспектив её развития, уровню конкурентоспособности, числу заключенных договоров и полученных заказов и т. п., а риск экономической системы в целом — по ставке банковского процента по кредитам, инфляционным ожиданиям, общим тенденциям развития экономики страны.

Еще один способ оценки коэффициентов бета на основе потенциала роста компании — разделение их по компонентам риска. При его использовании мыне нуждаемся в исторических ценах акции отдельной компании или стоимости актинов для оценки коэффициентов бета. Для изучения этого подхода необходимо дополнительно рассмотреть и охарактеризовать фак­торы, формирующие инвестиционный и инновацион­ный потенциал развития компании.

Современные компании, представляющие собой сложные социально-экономические образования, с одной стороны, способны целенаправленно регу­лировать широкий спектр разнообразных отношений с внешним окружением, что свидетельствует о нали­чии обратной связи, а с другой — имеют разнород­ную внутреннюю структуру. Таким образом, решение проблем инвестиционного потенциала предприятий связано с двумя основными группами факторов:

•внешние факторы, обусловленные наличием окру­жающей среды (изменение экономико-политической ситуации; экспансия конкурентов; эволюция зако­нодательно-правовой базы и системы налогообло­жения; появление новых технологий и т.д.);

•внутренние факторы, обусловленные ростом предприятия, усложнением производственных процес­сов, урегулированиемвзаимоотношений собственников (акционеров), топ - менеджмента, персонала.

Открытая социально-экономическая система со­стоит из отдельных элементов - подсистем, в ка­честве которых можно рассматривать как отдельные подразделения предприятия (управленческие, техни­ческие и технологические, производственные, кадро­вые, вспомогательные и обслуживающие), так и виды деятельности (информационная, научно-техническая, производственная, финансовая, инвестиционная и др.). Поскольку экономическая эффективность пред­приятия зависит прежде всего от возможностей и технико-экономического уровня производства и его организации, важнейшей из подсистем предприятия является производственная [2).

Внешнее окружение образует совокупность объек­та и субъектов, взаимодействующих с предприятием прямо или косвенно. обособленно или солидарно, а в некоторых случаях конфликтуя между собой

Взаимосвязи предприятии с внешним окружением в процессе функционирования и развития предполагают нижеприведенную классификацию.

А. По характеру типовых субъектов правоотношений:

• внутренние субъекты правоотношений (учредители, собственники, акционеры, персонал).

• внешние воздействующие субъекты правоотноше­ний (контрагенты: поставщики, потребители, кон­куренты).

Б. По сферам взаимодействия (субъекты и объ­екты):

• органы международного управления;

• органы государственного управления;

• органы регионального управления;

• организации-смежники (организации-поставщики). у которых предприятие приобретает товарную про­дукцию для осуществления своей производственно-хозяйственной деятельности (сырье, материалы, готовые изделия и т.д.);

•организации-заимодавцы — особый вид специали­зированных предприятий, предоставляющих данной организации кредитно-финансовые услуги (кредитно-финансовые учреждения; компании-страхов­щики, оказывающие предприятию антирисковые услуги);

· организации-заказчики (заказчиком может быть как юридическое, так и физическое лицо);

• участники предприятия;

• корпоративные структуры, п которые данная орга­низация входит в качестве члена;

• иные структуры, организационно взаимодейству­ющие с предприятием,

• физические липа, составляющие социум страны;

• субъекты международного права (государства, ко­торые извне определяют внешнюю военно-полити­ческую обстановку);

• социальная инфраструктура;

• природа.

В. По типовым сферам взаимодействия с внешним окружением:

• нормативно-правовая, определяющая комплекс законослужений и заданных иным способом обяза­тельных ограничений, регламентирующих рамки непротивоправной деятельности;

• макроэкономическая, в рамках которой локализу­ются общеэкономические условия осуществления деятельности (инфляционные процессы, благо­приятность инвестиционного климата, конверти­руемость и курс национальной денежной валюты, характер преобладающих взаиморасчетов пред­приятий, общие темпы экономического разлития и другие аспекты);

• товарная, концентрирующая потоки обращающейся товарной продукции, в том числе потребляемой и производимой предприятием;

• денежно-финансовая, охватывающая обращение средств взаиморасчетов субъектов правовых отно­шений (за исключением неденежной формы);

• фондовая, связанная с обращением ценных бумаг, которые предприятие может получать и отчуждать, в том числе как объекты собственности;

• трудовая, связанная с привлечением, высвобож­дением и изменением рабочей силы;

• социально-психологическая, определяющая по­веденческую, в том числе трудовую мотивацию, восприятие физическими лицами экономической ситуации, тенденции миграции населения и актив­ной рабочей силы, механизмы образования безра­ботицы, религиозные ограничения и т.д.;

• научно-технологическая (техногенная), определя­ющая общий научно-технологический уровень раз­вития социума, а соответственно, и научно-технологическое совершенство процессов производства и производимой продукции, в том числе для кон­кретного предприятия;

климатическая и географическая (геоклиматиче­ская), определяющая природные условия осуще­ствления предпринимательской деятельности, в том числе возможностьили невозможность физической реализации различных видом предпринимательской деятельности в зависимости от влажностных и тем­пературных характеристик, запылённости участка земной поверхности, запыленности, доступностиводы, допустимости воздействия на среду обитания и т.д.

•военно-политическая, определяющая в зависимости от военно-политической ситуации военный, мо­билизационный или мирный характер организации экономики;

• социально-политическая, фактически задающая схе­му организации экономики исходя из социально-политического характера существующего строя

• инфраструктурная, определяющая потребность организации в транспортных коммуникациях и соци­альной сфере;

• информационная, подразумевающая наличие вхо­дящих в организацию и исходящих из нее инфор­мационных потоков;

• договорная, подразумевающая взаимные или од­носторонние права и обязательственные ограниче­ния, инициированные по согласованию участников договоров (3).

Таким образом, под внешним окружением пони­маются хозяйственные, социальные, политические, правовые, экологические и технологические характе­ристики рынков и прочихвнешних систем, имеющих решающее значение для инвестиционного потенциала предприятия. Как открытая система, предприятие, зависящее от внешнего окружения в отношении пос­тавок ресурсов, энергии, кадров, а также потребите­лей, должно своевременно реагировать на изменения, выявлять определяющее эти изменения факторы и находить адекватные способы реагирования.

Характеристики внешних факторов предприятия представлены в табл. 1.

Помимо инвестиционного потенциала, образуемо­го совокупностью факторов внешнего и внутреннего окружения, компании обладают инновационным по­тенциалом.

Таблица 1

Под инновацией подразумевается нововведение в области техники, технологии. организации груда и уп­равления, основанное на использовании достижений науки и передового опыта, а также егоприменение в самых разных областях и сферах деятельности [4].

Можно выделить несколько видов инноваций:

• продуктовые (технические) появляются при про­изводстве продуктов с новыми или улучшенными свойствами;

• процессные (технологические) возникают при при­менении более совершенных способов изготовле­ния продукции;

• организационно-управленческие связаны с про­цессами оптимальной организации производства, транспорта, сбыта и снабжения;

• информационные решают задачи рациональной организации информационных потоков в сфере научно-технической и инновационной деятельно­сти, повышения достоверности и оперативности получения информации;

• социальные направлены на улучшение условий труда, решение проблем здравоохранения, образования, культуры.

С точки зрения результата инноваций можно вы­делить;

• базисные инновации — вновь внедренные изделия, крупные изобретения, которые становятся основой формирования новых поколений и направлений техники и продукции;

• улучшающие инновации — процессы, техника и/или изделия, подвергавшиеся усовершенствованию (мелкие и средние изобретения);

• псевдоинновации (модернизации), направленные на частичное улучшение устаревших поколений тех­ники, технологи, продукции. Как правило, «старый» продукт изготавливают на основе продукции, уже выпускаемой предприятием, значительно усовер­шенствовав при этом методы производства. Данная категория включает продукцию, базирующуюся на заимствованном передовом опыте, когда внедряют новые или усовершенствованные методы произ­водства, реализованные ранее в производственной практике других стран или предприятий и распро­страняемые путем технологического обмена. Можно выделить три уровня масштаба (значимости) инновации:

• общенациональный уровень (революционная инно­вация, значимая для мирового рынка);

• технологические прорывы, изменяющие облик про­мышленности (значимы для страновых (отраслевых) рынков);

• инновации локального уровня - скромные по зна­чению, но важные для выживания конкретной ком­пании |5].

Вэкономической теории выделяют научно-техни­ческий, производственный, трудовой, экспортный, производственный, природно-ресурсный потенциа­лы 16). Обобщенно под потенциалом принято пони­мать способность хозяйствующего субъекта наиболее эффективно реализовать ту или иную функциональную задачу при максимальном использовании имеющихся экономических ресурсов. Согласно этому принципу, под инновационным потенциалом, как правило, под­разумевают экономические возможности предприятия по эффективному вовлечению в хозяйственный обо­рот новых технологий. К таким возможностям можно отнести совокупность ресурсов, необходимых для эффективного осуществления инновационной дея­тельности:

• интеллектуальные (технологическая документация, изобретения, патенты, лицензии, полезные модели, промышленные образцы);

• материальные (опытно-приборная база; пилотные установки, исследовательское,экспериментальное и лабораторное оборудование);

• финансовые (собственные, заемные, инвестицион­ные, бюджетные, грантовые);

• кадровые (лидер-новатор, заинтересованный в ин­новациях; персонал, имеющий специальное образо­вание и опыт проведения НИР и ОКР; специалисты в сфере маркетинга, планирования и прогнозиро­вания скрытых потребностей покупателей);

• инфраструктурные {собственные подразделения НИР и ОКР. конструкторский отдел, отдел главного технолога, отдел маркетинга новой продукции, ла­боратория контроля качества продукции, патентно-лицензионный отдел);

• дополнительные источники повышения результатов инновационной деятельности (партнерские и лич­ные связи сотрудников с НИИ и вузами, в том числе зарубежными, ресурс площадей, информационный отдел, опыт управления проектами, стратегическое управление предприятием) [7]. Инновационный потенциал предприятия определя­ется как техническими, так и управленческими фак­торами, в числе которых:

• сложившийся ранее уровень развития производ­ства;

• состояние механизма и системы управления;

• тип и ориентация организационной структуры;

• тенденции экономической и инновационной по­литики;

• понимание потребности в различного рода изме­нениях и готовность к ним персонала и т.д.

Все факторы, определяющие уровень инновацион­ного потенциала, можно подразделить на следующие группы:

· факторы собственно инновационного процесса как самостоятельного объекта управления;

· факторы внутренней среды;

· факторы внешней среды (5).

Первая группа факторов представляет собой со­вокупность собственных внутренних возможностей, определяющих развитие инновационного процесса как сложной обособленной системы. Здесь в первую очередь выделяют такие элементы инновационного процесса, как постановка целей, выработка инно­вационных решений, разработка проектов и про­грамм.

Состав второй группы складывается из возможно­стей самого предприятия, проявляющихся в различных аспектах его финансово-хозяйственного положения, состояния организационной структуры управления, Организационно-технического уровня коммуникацион­ной системы и г. д. Инновационный потенциал пред­приятия определяется также величиной материальных и информационных ресурсов и напрямую зависит от качества, профессионализма и решительности управ­ленческих кадров.

Отличительными признаками компаний, внедря­ющих инновационные проекты, являю юн:

• организация специальной группы, отвечающей за создание новых идей;

• поиск этой группой разнообразных источников ин­формации как внутри, так и вне фирмы;

• использование разнообразной современной прак­тики стимулирования творческой активности работников;

• поощрение и поддержка менеджерами инноваци­онной активности служащих на всех уровнях с по­мощью специальных бюджетных ассигнований;

•поощрение принятия решений по отбору и внедре­нию нововведений на коллективной основе;

•четкая стратегия управления нововведениями. Если первые пять признаков характеризуют орга­низационную направленность фирмы на работу с пер­соналом, то шестой отражает необходимость суще­ствования четко сформулированной инновационной стратегии, которая на долгосрочной основе создает необходимые условия для генерирования новых идей.

Уровень инновационного потенциала предприятия во многом зависит от всего предшествующего опыта, условий функционирования подразделений НИОКР, уровня производства, маркетинга. Решающим фак­тором здесь выступают степень усвоения управлен­ческого опыта и качество извлеченных из прошлого уроков. Специалисты выделяют четыре различных, но взаимосвязанных уровня организационного опыта:

1)внешнего окружения (условия, конкуренты, потре­бители и т. п.);

2)собственных действий организации (менеджера) — инновационная стратегия," процедуры и методы управления и т. д.;

3)процессов и методов выявления, определения и решения проблем, применяемых организацией (ме­неджером), например культура, знания, функцио­нальная специализация;

4)организационного сознания, объединяющий первые три [Там же].

Многообразие управленческих ситуаций и слож­ность инновационногопроцесса порождают необхо­димость разработки детальной методики оценки инно­вационного и инвестиционного потенциала компании. В связи с этим в рамках данной статьи предлагается алгоритм проведения такой оценки.

Инновационный потенциал компании представляет собой накопленный потенциал инновационного разви­тия предприятия к моменту практической реализации инновации.

Структура инновационного потенциала компании может быть рассмотрена, во-первых, с точки зрения процесса разработки продукта, во-вторых — с точки зрения структуры компании.

Инновационный потенциал сточки зрения процесса разработки продукта включает в себя:

• научный потенциал;

• рыночный потенциал;

• производственный потенциал;

• предпринимательский потенциал.

Оценка научного потенциала предприятия подра­зумевает анализ способности предприятия к прове­дению научных исследований и разработок, а также возможностей реализации на рынке уже накопленных компанией научных разработок.

Оценка научного потенциала проводится в целях:

• оценки эффективности и использования имеюще­гося научного опыта организации на определенную дату или за определенный период;

• определения способности организации к воспро­изводству научного потенциала;

• выяснения путей превращения имеющихся возмож­ностей в товар, продвижения его на рынок или выбо­ра оптимального пути для передачи технологии. Научный потенциал проекта выражается в новизне

научно-технической сущности продукта (технологии) и в возможностиподтверждения авторских прав на него.

Составляющими научного потенциала предприятия являются:

•накопленные научные и опытно-конструкторские разработки;

• имеющиеся нематериальные активы; патентоспособность идеи;

• научные кадры и неотделимые от конкретных физических лиц ноу-хау и знания. Идея или технология предприятия (лаборатории, института) обладает коммерческим потенциалом в том

случае если она потенциально может стать продуктом на рынке. При этом под продуктом понимаются

все возможности и формы коммерческой реализации результатов:

• продукт, готовый к коммерциализации;

• продукция или прототип военной промышленности (так называемые двойные технологи);

• лабораторный прототип;

• оборудование, аппаратура, компьютерные системы проектирования;

• технологии;

• интеллектуальная собственность, которую можно защитить авторскими правами;

• доказательство выдвинутой концепции;

•знания, которыми обладают исследователи (ноу-хау). Причем чем шире принимаемые во внимание ис­точники и пути внедрения технологии, тем выше ве­роятность успеха.

В процессе оценки выделяются и учитываются воз­можные, допустимые и наиболее предпочтительные результаты реализации технологий

Оценка производственного потенциала предприя­тия подразумевает анализ имеющихся возможностей (правил, методов и способов) материализации идеи (изготовления продукта) или оценку технической осу­ществимости доведения идеи до стадии готовностипродукта к использованию или продаже

Составляющими производственного потенциала предприятия являются;

• имеющееся оборудование.

• имеющиеся технологии;

« наличие технически грамотного персонала;

• налаженные связи или возможности организации производства го кооперации,

• поставщики комплектующих, а также возможности и затраты по привлечению/приобретению всего вышеперечисленного.

В принципе, компания может не иметь собственного оборудования и производственного персонала, прак­тически все составляющие, которого могут быть полу­чены по аутсорсингу. Критериями выступают качество, дисциплина поставок, уровень порождаемых такой формой производства затрат желание собственников обладать производственными активами (а следова­тельно, содержать их и управлять ими).

Наиболее распространенный метод оценки науч­ного и производственного потенциала организации, принятый в мировой практике, — технологический аудит, т. е. анализ технологии, опыта, изделий и зна­ний, которые имеются на предприятии (в органи­зации, исследовательском институте, лаборатории, университете) и потенциально могут быть коммер­циализированы. Это начальный этап установления характеристик технологии, оборудования, накопленно­го опыта организации. Технологический аудит может быть внутренним, т е. осуществляться специалистами самой компании, или внешним, для проведения кото­рой приглашаются специализированные организации на платной основе.

Методики, разработанные в организациях, специа­лизирующихся на оценке технологий, чаще всего не­доступны для общего пользования, а иногда даже имеют статус коммерческой тайны.

В России практика проведения внешнего технологического аудита отсутствует. Отбор возможностей чаще всего неформализован, имеет хаотичный, субъективный и случайный характер, основан на интуиции высшего менеджмента компании.

Подробная методика проведения технологического аудита компании является предметом самостоятельного исследования и выходит за рамки настоящей темы.

Анализ рыночного потенциала позволяет понять, есть ли у предприятия (проекта, продукта) реальный шанс на успех, соответствует ли продукт (проект) определенным потребностям рынка, оценить меха­низмы, которые транслируют новую технологическую возможность на рынок.

Знание рынка, на котором предприятие собирается внедрять свою идею, способность организовать ры­ночные взаимодействия и применить инструментарий маркетинга выступаюткрайне важными факторами на пути коммерциализации технологий.

Оценка рыночного потенциала складывается из:

• оценки ёмкости рынка, т. е. максимально возмож­ного размера рынка для конкретного продукта/ технологии;

• оценки потребителей (в том числе наличия постоян­ных покупателей, клиентских отношений и т. п.);

• оценки конкурентов (в том числе наличия соглашений об отказе от конкуренции и т. п.); оценки деловой репутации фирмы;

• наличия товарных знаков, знаков обслуживания, брендов и т. п.

Коммерциализация технологии реализуема только в случае квалифицированных и согласованных дей­ствий разработчиков и управленцев. Высокое каче­ство и конкурентоспособность изделий должны обес­печиваться всей системой предприятия — от проек­тирования и конструирования опытного образна до сбыта и сервиса эксплуатируемых изделий. Степень работоспособности всей системы оценивается при анализе предпринимательского потенциала

Оценка предпринимательского потенциала скла­дывается из:

• анализа истории выполнения проектов;

• оценки управляемости бизнесом в целом;

• личностной оценки менеджмента предприятия/про­екта, силы команды;

• оценки эффективности взаимодействия всех вы­шеперечисленных блоков;

• обслуживающих функций;

• оценки финансового потенциала (наличие началь­ного капитала, возможность привлечения финан­сирования).

Оценка предпринимательского потенциала в дан­ном понимании сложно формализуема и носит пре­имущественно качественный характер.

Успех предпринимательства вообще, а инноваци­онного в особенности требует учета всей системы вышеперечисленных факторов. Пренебрежение этим условием служит основной причиной большинства неудач при создании новых предприятий и внедрении проектов. Более того, в случае утраты одного из этих компонентов обесценивается вся фирма.

Принятый порядок описания составляющих бизнес-потенциала предприятия не свидетельствует об их иерархии. Все составляющие тесно взаимосвязаны и равноправны по отношению друг к другу Источниками инновационных возможностей фирмы могут выступать:

•рынок, т. е. первичными являются потребности рын­ка и под них разрабатывается продукт и технология его изготовления подбираются оборудование, место, кадры и г. п.;

новые знания и технологии, т. е. первичными являются внутренние возможности предприятия, а значит, движение идет от возможностей предприятия к рынку.

При любом порядке оценки потенциала основное внимание уделяется достижению равновесного состояния между всеми вышеупомянутыми блоками.

С одной стороны, продукт «рождается» из взаимосвязи идеи и потребностей рынка. Идеальный, с точки зрения изобретателя, продукт (технология) может не получить при знания на рынке. Оптимальной ситуацией следует считать такую, при которой набор знаний и технологий предприятия позволяет разрабатывать идею, заранее основываясь на потребностях рынка.

С другой стороны, идея становится изделием, когда она может быть каким-то образом изготовлена.

Способ реализации идеи обусловливает уровень за­трат на производство новой продукции, соотношение которых с уже предлагаемыми на рынке продукта­ми определяет степень их конкурентоспособности. Иными словами, новый продукт, предлагаемый на рынке, может оказаться дороже старого, а соотно­шение цены и новых свойств покажется потребителю неоправданным, а связи с чем новый продукт не будет ; востребован рынком.

Для успешной коммерциализации технологии не­обходима организация взаимосвязей между всеми составляющими, обеспечение прямых и обратных связей, общее управлении процессом.

Оценка инновационного потенциала предприятия проводится путем анализа набора критериев, выра­ботанных в каждой области, которые оцениваются экспертным путем по балльной системе.

С точки зрения структуры компании ее инновацион­ный потенциал может быть представлен следующим образом:

• кадровый потенциал;

• структурный потенциал.

К кадровому потенциалу относятся:

• разработчики, контракты с выдающимися специа­листами в той сфере, к которой относится биз­нес;

• уровень менеджмента;

• собранные в команду и обученные трудовые ре­сурсы;

• ноу-хау и знания, неотделимые от конкретного фи­зического лица — работника компании. Кадровый потенциал не подлежит количественной оценке, не отражается в составе активов фирмы и не является собственностью компании, однако играет немаловажную роль в ее инновационном потенциале и, как следствие, в формировании себестоимости. Структурный потенциал включает:

• имущество предприятия, в том числе внеоборотные активы (здания, оборудование, инфраструктура и т. п.) и нематериальные активы, отделимые от ра­ботников фирмы (лицензии, патенты и т. п.);

• инструкции и методики работы, система органи­зации фирмы.

Структурный потенциал может быть количественно измерен, однако количественное измерение отде­льных составляющих потенциала компании не имеет смысла, поскольку они находятся в тесной взаимо­связи и утрата одной из них приводит к потере по­тенциала бизнеса в целом.

Инструментом для оценки инновационного потенци­ала компании и демонстрации ее привлекательности для инвестиций может служить отчет об интеллектуальном капитале. Данная форма распространена в странах северной Европы и представляет собой дополнение к традиционным бухгалтерским отчетам
компании. Составляют два отчета. Внутренний, более детальный отчет предназначен дин менеджмента и для демонстрации персоналу компании с целью консолидации усилий коллектива. Внешний, сокращенный отчет, в котором отсутствует не подлежащая свободному распространению информация, может быть изготовлен для публикации с целью привлечения потенциальных инвестиций. Такие отчеты призваны показать инвестору, как компания движется от своего текущего состояния к тому, какогоона может и
должна достичь.

В первом разделе содержится визуализирован­ная информации об имеющихся ресурсах компании. Значительная часть этой информации имеет нефи­нансовый характер: сведения о кадровых ресурсах, клиентах, технологиях представлены в виде графиков, диаграмм и т. д.

Второй раздел содержит в основном нефинансо­вые сведения, касающиеся усилий менеджмента по развитию компании. Специальное внимание уделяется развитию человеческого капитала, работе с клиента­ми, обеспечению доступа к технологиям.

Третий раздел отражает движение к намеченной цели. Здесь активно используются финансовые по­казатели, чтобы продемонстрировать, как компания будет получать доход через появление новых товаров или услуг, необходимых клиентам.

Такой отчет дает представление об относительно слабых местах, усилиях менеджмента по выравни­ванию положения и дает надежду на резкий рост стоимости всего бизнеса. Практика фирм северной Европы показывает, что потенциальные инвесторы охотно знакомятся с отчетами об интеллектуальном капитале Для них не столь важно, чтобы оценка имела денежное выражение, но очень существенна нагляд­ность представления данных

Данный отчет может быть принят на вооружение и российскими компаниями, прежде всего крупными и средними. С другой стороны, продемонстрировать бизнес-потенциал компании можно и без публикации отчета — путем создания образа фирмы, которую неизбежно ожидает успех.

Литература

1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и ме­тоды оценки любых активов М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

2. Жариков В. В., Белова С. Е. Туркин В. Г.[и др.] Теория и методологи эффективного развития промышленный пред­приятие конкурентных условиях. М : Машиностроение-1,2002.

3. России и за рубежом. 2000 № Дмитреев О. Н. Основы общей теории современной рос­сийской коммерческой организации: Научн. метод, и учеб. изд. М.: Гном и Д, 2003.

4. Райзберг Б. Л.. Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Совре­менный экономический словарь. 5-е изд., перерыв, и доп. М.. 2006.

5. Методы измерения инновационною потенциала малых и средних предприятий//http:// www/nisse.ru/business/ article/ article_349/html?effort=7

6. Популярная экономическая энциклопедия/Под общ. ред. А.Д. Некипелова. М.: Большая Российская энциклопедия. 2001

7. Коробейников О.П.,Т рифилова А. А., Коршунов И. А. Роль инноваций и процессе формирования стратегии предприя­тий I! Менеджмент в 3.