Финансовый менеджмент (Контрольная)

Классификацияинвестиций,

факторывлияющие наинвестицию

Жизнедеятельностьпредприятияпредставляетсобою сложнуюинтерференциюдолго- и краткосрочныхфеноменов.Хорошие результаты(солидный оборот,достойная долярынка,высокиеплатежеспособность,ликвидностьи рентабельность)могут
получитьсятолькопри выборе иреализациирешений, адекватныхтребованиямсреды и соответствующих“магистральнойлинии”развитияпредприятия.

С самыхобщих позиций,уровень риска,связанный сфирмой,предопределяетсяее адаптационнойспособностьюэффективнореагироватьна те или иныевнешние и внутренниеимпульсы.

Высокойадаптационнойспособностинелегко достичьпредприятияммалого бизнеса,т.к. их созданиеи успешноефункционированиеобычно полностьюзависит отодного илинебольшойгруппы лиц,вполне компетентныхдля того, чтобыпоймать коньюктурнуюудачу, но невсегда могущихвовремя диагностироватьглобальныеструктурныеизменения вэкономике ипринять необходимостькрутого поворотав деятельностипредприятия,а также и осуществитьэтот поворот.

Предприятиясемейного типазачастую располагаютвесьма значительнымитехнологическими,коммерческимии финансовымивозможностями.Но своеобразный“культ личности”,а также, какправило,узкопрофессиональноеобразованиеперсоналаснижают возможностиподобных фирм.

Междумалыми и среднимипредприятиямипроисходитчто-то вроде“естественногоотбора”, в результатевыживают те,кто сможетлучше приспособитьсяк жизни, развиватьсяи даже процветатьв неблагоприятныхусловиях общихи отраслевыхспадов и сужающихсярынков.

Напрактике именнос помощьюинвестиционнойполитики предприятиереализует своивозможностик предвосхищениюдолгосрочныхтенденцийэкономическогоразвития иадаптации кним. Нопроисходитвсе это в реальномвременномизмерении, деньидетзаднем, заставляяподчинятьсяконъюнктурнымколебаниямиприспосабливатьсяк ним.

Учетциклическихколебанийконъюнктурырынка — деловесьма тонкое.Приходитсясовмещать триинформационныхпласта:

• общеэкономическиеданные;

• отраслевуюстатистику;

• данныепо конкретномупредприятию.

Представимсебе три предприятияразличныхотраслей,претерпевающиепараллельныеи сопоставимыепо масштабамколебаниядеятельностиза одинаковыепо временипериоды цикла.

ПредприятиеI действует вотрасли состабильнымрынком,предприятиеII оперирует нарынке с повышающейся,а предприятийIII — на рынке спонижающейсяконъюнктурой.

Влияниерыночных колебанийспроса одинаковогомасштабанаположениетрехпредприятийоказываетсяразличным.УровниА₁,А₂и А₃соответствуютмаксимальнойактивностии максимальнойвыручке, уровниВ₁,В₂и B₃- минимальной,что и отраженов нижеследующейтаблице (исходнаявыручка принятаза 100%):

Анализтаблицы показывает,что наименьшееснижение выручкиот реализации(23%) наблюдаетсяу предприятияII, принадлежащегок отрасли наподъеме.Чтобы противостоятьобщему снижениюспроса в экономикев целом, такомупредприятиюдостаточновесьма небольшойкоррекцииобъема своихпроизводственныхмощностей:

• задержатьзапуск инвестиционнойпрограммы,рассчитаннойна расширениерынков сбытав долгосрочнойперспективе;

• временновоздержатьсяот расширенияштата работникови не заменятьувольняющихсяи выходящихна пенсию работниковновыми и т. д...

Ноесть нюанс:придетсяприспосабливатьсяне только,к циклическомузатуханиюделовой активности,но и к его новомувозгоранию.Подъем порождаетсвои трудности.ПредприятиеII будет испытыватьувеличениефинансово-эксплуатационныхпотребностей,придется тщательноконтролироватьзатраты оборотныхсредств, внимательноследитьза дебиторскойзадолженностью,необходимобудет обеспечиватьдостаточнуюрентабельностьсобственныхсредств и уровеньдивиденда —иначе не удастсясохранить иувеличитьдостаточныйуровень финансированиядолгосрочных,а также текущихпотребностейпредприятия.

Весьмазначительное,но еще не катастрофическоеснижение выручкинаблюдаетсяу предприятияI. Этосерьезнаявстряска, речьидет о жизниили смертипредприятия.Приходитсярезко сокращатьнеиспользуемыеосновные средства,увольнятьработников,жестко контролироватьвсе и всяческиерасходы.

Положениеже предприятияIII иначе каккатастрофическимназвать невозможно.

Влитературепо финансовомуменеджментуи фундаментальномуанализу качестваценных бумагпринята классификацияотраслей экономикина три основныхтипа: устойчивые,циклическиеи растущие.Совмещениеэтой классификациис только чтосделанныминами выводамиможет датьфинансистусерьезную пищудля размышленийо выборе сферыдеятельностипредприятия,или, если этасфера уже определена,о коррекциифинансовойполитики фирмы.Важна этаклассификацияи для инвестора,старающегосяразумно сформироватьсвой портфельценных бумаги эффективноуправлять им.

Критериемклассификацииотраслей являетсястепень воздействиямакроэкономическогоцикла на положениетой или инойотрасли. Так,спрос в стабильныхотраслях, связанных,как правило,с производствомжизненно важныхтоваров и услуг,практическине зависит отмакроэкономическойситуации; циклическиеотрасли следуютдинамикойспроса на своюпродукцию зафазами цикла.Это,в основном,отрасли, производящиесредства производстваи товары длительногопользования;динамика спросав растущихотраслях “бежитвпередипаровоза”макроэкономическогоцикла— тут речь идетоб отрасляхна начальныхэтапах своегостановления,а также о техническии технологическивозрождающихсятрадиционныхотраслях.

Именнос помощьюинвестиционнойполитики предприятиереализует своивозможностик предвосхищениюдолгосрочныхтенденцийэкономическогоразвития иадаптации кним.

Вкладыватьсредства впроизводство,в ценные бумагии т. п.
целесообразно,если:

1) чистаяприбыль отданного вложенияпревышаетчистую прибыльот помещениясредств набанковскийдепозит;

2)рентабельностьинвестицийвыше уровняинфляции;

3)рентабельностьданного проектас учетом факторавремени (временнойстоимостиденег) вышерентабельностиальтернативныхпроектов;

4)рентабельностьактивов предприятияпосле осуществленияпроекта увеличится(или, по крайнеймере, не уменьшится),и в любом случаепревысит среднююрасчетнуюставку по заемнымсредствам (т.е. дифференциалфинансовогорычага будетположи-
тельным);

5)рассматриваемыйпроект соответствуетгенеральнойстратегическойлинии предприятияс точки зренияформированиярациональнойассортиментнойструктурыпроизводства,сроков окупаемостизатрат, наличияфинансовыхисточниковпокрытия издержек,обеспечениястабильных,но скромных,либо, наоборот,концентрированных,но оттянутыхво временипоступленийи т. д.

Определениеглавных длятого или иногопредприятиякритериеввесьма субъективнои зависит отпреследуемыхна данном этапестратегическихфинансовыхцелей.

Инвестиции— протяженныйво временипроцесс.

Этодиктует финансовомуменеджерунеобходимостьпри анализеинвестиционныхпроектов учитывать:

1)рискованностьпроектов,так как чемдлительнеесрок окупаемости,тем рискованнеепроект;

2) временнуюстоимостьденег,так как с течениемвремени долгиизменяют своюценность;

3)привлекательностьпроектовпо сравнениюс альтернативнымивозможностямивложения средствс точки зрениямаксимизациидоходов и имуществаакционеровпредприятияпри приемлемойстепени риска,так как именноэта цель дляфинансовогоменеджерав конечномсчете являетсяглавной.

Анализрискованностипроектов можетиметь и самостоятельноезначение, нов принципепервыедва требованиякак бы синтезируются,реализуясьв основныхметодах выборанаиболеепривлекательныхпроектов.

Инвестиционныйанализ

Инвестиционномуанализу предшествуетрасчет средневзвешеннойстоимостикапитала (ССК).ССК представляетсобой средневзвешеннуюпосленалоговую“цену”, в которуюпредприятиюобходятсясобственныеи заемные источникифинансирования.ССК используетсяв инвестиционноманализе:

а) длядисконтированияденежных потоковпри исчислениичистойнастоящейстоимости (NРV)проектов. ЕслиNРVравна или большенуля, проектможет бытьдопущен к дальнейшемурассмотрению;

6) длясопоставленияс внутреннейставкой рентабельности(IRR)проектов. ЕслиIRRпревышает ССК,проект можетбытьодобрен какобеспечивающийудовлетворениеинтересовинвесторови кредиторов.

ДляисчисленияССК необходимо:

• разделитьсумму дивидендовпо привилегированнымакциямна сумму,мобилизованнуюпродажей этихакций;

• разделитьсумму дивидендовпо обыкновеннымакциям на суммусредств, мобилизованныхпродажейэтих акций, инераспределеннойприбыли;

• вычислитьсреднюю расчетнуюставку процентапо заемнымсредствам(СРСП),включающими кредиторскуюзадолженность.При этом необходимоучитывать, чтопроценты пократкосрочнымкредитам банковотносятсяна себестоимостьв пределахнорматива,устанавливаемогоЦБ РФ, плюс трипроцентныхпункта. Такимобразом, суммапроцентов вданных пределахдолжна бытьоблегченаумножениемна (1 —
- Ставканалогообложенияприбыли), аостальныепроценты войдутв расчет средневзвешеннойстоимостикапитала безтакой коррекции(ибо, по определению,ССК ужепредставляетсобой посленалоговуюстоимостьразличныхисточников
средствпредприятия);

• определитьудельные весакаждого изобозначенныхв предыдущихтрех пунктахисточниковсредств в пассивахпредприятия;

• перемножитьстоимостьсредств покаждому изпервых трехпунктов насоответствующиеудельные веса;

• суммироватьполученныев предыдущемпункте результаты.

ССКпредставляетсобой минимальнуюнорму прибыли,ожидаемуюинвесторамии кредиторамиотсвоихвложений. Избранныедля реализациипроектыдолжны обеспечиватьхотя бы не меньшуюрентабельность.

Сточки зренияриска, ССКопределяетсякак безрисковаячасть нормыприбыли навложенныйкапитал (которуюобычно принимаютравной среднейреальной, т. е.безинфляционнойдоходностипо государственнымценным бумагам)плюс премияза финансовыйи предпринимательскийриски, свойственныеданному предприятию,плюс инфляционнаяпремия. Концепциясредневзвешеннойстоимостикапитала некоторымкажется довольносложной и связаннойс громоздкимивычислениями.Поэтому вповседневнойпрактике длябыстрой отбраковкипроектов частоиспользуетсяэкспресс-метод,в котором засредневзвешеннуюстоимостькапиталапринимаетсясредняя банковскаяставка процента,учитывая, чтопри выборелюбого вариантавложений физическимили, юридическимили лицами “овчинкастоит выделки”только когдаожидаемая нормаприбыли (рентабельность)вложения вышесреднего банковскогопроцента, —именно он, такимобразом, ипредставляетсобою туминимальноожидаемуюприбыльность,о которой идетречь в основномопределениисредневзвешеннойстоимостикапитала, скоторого мыначинали этуремарку.

Экспресс-методпрост, но весьманеточен. Крометого, он упускаетизвиду дивиденднуюполитику предприятия.

Определивсредневзвешеннуюстоимостькапитала, можнопереходитьнепосредственнок анализуинвестиционныхпроектов.

Основныеметодыинвестиционногоанализапредставленыв таблице.

Основныеметоды выбораинвестиционныхпроектов

Каждыйиз методованализа инвестиционныхпроектовдает финансовомуменеджерувозможностьрассмотретькакие-то своихарактеристикипроекта, высветитьважные нюансыи подробности.Поэтому необходимокомплексноприменять всеосновные методык анализу каждогоиз проектов.Компьютернаятехника облегчаетэту задачу.

Привыборе инвестиционныхпроектов необходимоучитыватьинфляционныепроцессы. Инфляцияизменяет реальнуюстоимостьпоступленийи затрат, причемдалеко не всегдав равной пропорции.И при одинаковом,и при различноминфляционномискаженииположительныхи отрицательныхденежных потоковприходитсяпредварительноотдельнокорректироватьэти потоки поуровню инфляции,а затем ужеочищатьчистый номинальныйденежный потокот влиянияинфляционногофактора и получатьчистый реальныйденежный поток.В этой связиеще на стадиипервичногорассмотренияпроектов заведомонегоднымиобычно признаютсяпроекты, рентабельность(норма прибыли)которых нижеуровня инфляции.Такие проектыне обеспечиваютпредприятиюпротивоинфляционнойзащиты. Когдаиспользуютсядисконтныеметоды, приведениевсех участвующихв расчетах суммк настоящейстоимостипроизводитсяпо ССК,уже включающейтак называемуюинфляционнуюпремию (инфляционнуюдобавку к уровнюдоходности)и учитывающей,следовательно,инфляционныеожидания инвесторов.

Срокжизни проекта— это период(количестволет), в течениекоторого инвестициигенерируютприток денежныхсредств. Срокэксплуатацииинвестицийв оборудование,как правило,короче физическогосрока службыэтого оборудования.

Ввыборе тогоили иного проектана практикене всегдаруководствуютсякритерием“внутренняяставка рентабельностидолжна бытьвыше средневзвешеннойстоимостикапитала”.Существуетцелый ряд проектов,осуществлениекоторых диктуетсяэкологическойнеобходимостьюили мотивированоповышениембезопасноститруда. От подобныхпроектов трудно,да и не следуетожидать значительныхчистых денежныхпотоков. Нотогда доходыот остальныхпроектов предприятиядолжны обеспечитьтакую IRR, чтобыкомпенсироватьпониженныеденежные потокиили даже убыткиот нерентабельныхпроектов. Кпримеру, предприятиеинвестирует10 млрд. руб., изних 2 млрд. руб.- в необходимые,но нерентабельныепроекты. Еслисредневзвешеннаястоимостькапитала равна15%, то 8 млрд. руб.инвестицийдолжны обеспечитьне менее 1,5 млрд.руб. чистыхденежных потоковв год (15% на все10 млрд. руб. инвестиций),т. е. использоватьсяс рентабельностьюне менее 18,75%.

Учетинфляционногообесцененияденег
в принятиифинансовыхрешений

Инфляцияхарактеризуетсяобесценениемнациональнойвалю-
ты (т.е.снижением еепокупательнойспособности)и общим повышениемцен в стране.Очевидно, чтов различныхслучаях влияниеинфляционногопроцесса сказываетсянеодинаково.Так, если кредитор(инвестор) теряетчасть доходаза счет обесценения
денежныхсредств, тозаемщик можетполучить возможностьпогаситьзадолженностьденьгами сниженнойпокупательнойспособности.

Воизбежаниеошибок и потерьв условияхсниженияпокупательнойспособностиденег рассмотриммеханизм влиянияинфляции нарезультатфинансовыхопераций.

ПустьS_a-сумма, покупательнаяспособностькоторой сучетом
инфляцииравна покупательнойспособностисуммы при отсутствииинфляции, черезDSобозначимразницу междуэтими суммами.

ОтношениеDS/S,выраженноев процентах,называетсяуровнем
инфляции.

Прирасчетах используютотносительнуювеличину уровняинфляции – темпинфляции a.

a=DS/S

Тогдадля определенияSaполучаем следующеевыражение:

S_a=S+DS=S+S_a=S(1+a)

Величину(1+a),показывающую,во сколько разSaбольшеS (т.е.во сколько разв среднем возрослицены), называютиндексом инфляцииIи.

Iи=1+a

Динамикаиндекса инфляцииза нескольколет отражаетизменения,происходящиев инфляционныхпроцессах.Понятно, чтоповышениеиндекса инфляцииза определенныйпериод по сравнениюс предыдущимтаким же периодомуказывает наускорение
инфляции,снижение — науменьшениеее темпов.

Пустьa- годовой уровеньинфляции. Этозначит, чточерез год суммаS’_aбудетбольше суммыS в(1+a)раз. По прошествииеще одного годасумма S”_aбудетбольше суммыS’_a(1+a)раз,т.е. больше суммыS в(1+a)² раз.Через n летсумма Sⁿaвырастетпо отношениюк сумме Sв (1+a)ⁿраз.

Отсюдавидно, чтоинфляционныйрост суммы Sпри годовомуровне инфляцииa - то
жесамое, что наращениесуммы Sпо сложнойгодовой ставкепроцентовa.

Рассмотримтеперь различныеслучаи заданияуровня инфляции.

Еслиизвестен годовойуровень инфляцииa,то за периодв nлетиндекс инфляциисоставит следующуювеличину:

I_и=(1+a)^na(1+n_ba)

Внекоторыхслучаях можетбыть задануровень инфляцииa_m
закороткий (меньшегода) интервал.Тогда за период,составляющийттаких интервалов,индекс инфляциибудет равен:

I_и=(1+a_m)^m

Еслив обычномслучаепервоначальнаясумма Pпри заданнойставкепроцентовпревращаетсяза определенныйпериод в суммуS, тов условияхинфляции онадолжна превратитьсяв сумму Sa,чтотребует ужеиной процентнойставки.

Назовемее ставкойпроцентов,учитывающейинфляцию

Пусть

i_a-ставка ссудногопроцента, учитывающаяинфляцию;

i_a- учетнаяставка, учитывающаяинфляцию;

j_a- номинальнаяставка сложногопроцента, учитывающаяинфляцию;

f_a- номинальнаясложная учетнаяставка, учитывающаяинфляцию;

Зададимгодовой уровеньинфляции aи простую годовуюставку ссудногопроцента i..Тогда для наращеннойсуммы S,превращающейсяв условияхинфляции всумму S_a,используемформулу:

S_a=P(1+i_a).
Дляданной суммыможно записатьеще одно соотношение:

S_a=P(1+i)(1+a),а затем составитьуравнениеэквивалентности:

(1+i_a)=(1+I)(1+a),из которогоследует, что

i_a=j+a+ia

Этавеличин называетсяинфляционнойпремией.

Рассмотримтеперь различныеслучаи начисленияпроцентовс
учетом инфляции.При этом всегдаудобно пользоватьсязначениеминдекса инфляцииза весь рассматриваемыйпериод.

Дляпростых процентныхставок получаем:

S_a=P(1+ni_a).В то же времядолжно выполнятьсяравенство:S_a=P(1+ni)I_и,составим уравнениеэквивалентности: 1+n i_a=(1+ni) I_и,из которогополучаем:i_a=((1+ni)I_и-1)/n.

Дляпростых учетныхставок аналогичноеуравнениеэквивалентностибудет иметьвид:

1/(1-n d_a)=(1/(1-nd))I_и;

d_a=(1/n)-((1-nd)/I_иn)=(I_и-1+nd)/I_иn

Дляслучая сложныхпроцентовиспользуемформулу:

S_a=(1+i_ca)ⁿ;S_a=(1+i_c)nI_и,отсюдаi_ca=(1+i_c)ⁿЦI_и-1

Еслиначислениепроцентовпроисходитнесколько (т)раз в году,используемформулу:

(1+j_a/m)^mn=(1+j/m)^mnI_и,отсюдаj_a=m[(1+j/m)^mnЦI_и-1]

Такимже образомполучаем двеформулы дляслучая сложныхучетныхставок:

d_ca=1-((1-d_c)/ⁿЦI_и);f_a=m(1-((1-f/m)/^mnЦI_и)

Используяполученныеформулы, можнонаходить процентнуюставку, компенсирующуюпотери от инфляции,когда заданыпроцентнаяставка, обеспечивающаяжелаемую доходностьфинансовойоперации, иуровень инфляциив течениирассматриваемогопериода. Этиформулы можнопреобразоватьи получитьзависимостьiот i_aили любую другую.

Формуладля случаясложных процентов,когда задануровень инфляциии простая ставкапроцентов,учитывающаяинфляцию:

i=(n i_a+1-I_и)/nI_и

Аналогичнодля случаясложных процентов:

i_c=((1+i_ca)/ⁿЦI_и)-1

Подставивв последнююформулу вместоиндекса инфляциивыражение(1 + a)ⁿ,,получим простуюформулу:

i_c=((1+i_ca)/(1+a))-1

отражающуюнесколькоочевидныхсоображений:

еслиI_ca=0(доходностьвложенийи уровень инфляцииравны), тоi_c=0,т. е. весь доходпоглощаетсяинфляцией;

еслиI_caa(доходностьвложенийниже уровняинфляции), тоi_c

еслиI_ca>a(доходностьвложенийвышеуровня инфляции),то i_c>0,т. е. происходитреальный прироствложенногокапитала.

Оглавление:

Вопрос1

Классификацияинвестиций,факторы влияющиена инвестицию.

Вопрос2

Учетинфляционногообесцениванияденег в принятиифинансовыхрешений.

использованнаялитература:

1. «Финансовыйменеджмент»

СтояноваЕ.С. 1997 год

2. «Основыфинансовогоменеджмента.

Какуправлятькапиталом»

Балабанов1995 год

3. «Финансовоесостояниепредприятия:методы оценки»

КрайнинаМ.Н. 1997 год

КАЛУЖСКИЙ

КОММУНАЛЬНО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ

ТЕХНИКУМ

МИНСТРОЙРОССИИ

ЗАОЧНОЕОТДЕЛЕНИЕ

Контрольная работа № 1 вариант № 8

по предмету: "Финансовыйменеджмент"

натему:

1Классификацияинвестиций,

факторывлияющие наинвестицию.

2Учетинфляционногообесцениванияденег

впринятии финансовыхрешений.

курс5группа ЗБ51-У шифр Б-96-128

работавыслана в техникум3октября 1998 года

ФамилияКарасевИмяАндрейОтчествоВикторович

Домашнийадрес:

г. Калуга,

ул.Ленина, 35-63

Оценка____________Дата ____________

Подписьпреподавателя

______________

Контрольнаяработа предъявляетсяпри сдаче экзамена.