Особенности клиринга и расчетов на фондовом рынке

Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств, возникающих на фондо­вом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и денежных средств продавцам.

На современном биржевом рынке процедура совершения сделок распадается на ряд самостоятельных этапов:

— поручение брокеру на совершение операции;

— заключение биржевой сделки между брокерами;

— сверка условий сделки и вычисления взаимных обяза­тельств по поставке ценных бумаг от продавца к покупа­телю и по расчетам денежных средств;

— исполнение сделки, заключающееся в переводе ценных бу­маг покупателю и перечислении денежных средств продав­цу, а также уплате комиссионных бирже, брокерам и дру­гим участникам, обеспечивающим биржевую торговлю. В связи с тем что на последних двух этапах возникает боль­шой информационный массив, обработка которого требует зна­чительных трудозатрат, появились специализированные кли­ринговые (расчетные) организации. Основными функциями клиринга и расчетов по ценным бумагам являются:

— сбор информации по заключенным сделкам, ее сверка и корректировка при наличии расхождений, подтвержде­ние о совершении сделки;

— учет зарегистрированных сделок и проведение вычисле­ний по ним;

— определение взаимных обязательств по поставкам и рас­четам участников биржевой торговли;

— обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к поку­пателю;

— организация денежных расчетов по сделкам;

— обеспечение гарантий по исполнению заключенных сделок.

В целом можно выделить следующие главные этапы расчетно-клирин­гового процесса на рынке ценных бумаг после того, как клиенты дали приказы своим брокерам на куплю-продажу ценной бумаги и брокеры совершили указанную сделку на фондовой бирже.

Этап 1. Совершение биржевой сделки, которую осуществля­ют брокеры на основании приказов своих клиентов. Заключе­ние сделки не является клирингом, а служит основой для прове­дения клиринговых процедур.

Этап 2. Сверка условий сделки, в процессе которой сопо­ставляются параметры совершенной операции по объему, ценам и другим существенным условиям. Сверка заключается в сопо­ставлении документов, представленных сторонами, заключив­шими сделку по купле-продаже ценных бумаг. Если в ходе проверки выявились расхождения, что возможно, когда сделка со­вершена устно или по телефону, то производятся уточнения и корректировка параметров сделки.

Этап 3. После того как установлено, что все условия сделки между сторонами совпадают, производится регистрация сделки.

Этан 4. Направление участникам сделки подтверждения о совершенной сделке.

Этап 5. Вычисление взаимных требований, которое заклю­чается в определении количества и видов купленных (продан­ных) ценных бумаг, суммы платежа за ценные бумаги, а также комиссионных вознаграждений бирже, расчетной палате, броке­рам и др.

Этап 6. Проведение многостороннего зачета. В течение тор­говой сессии заключаются сотни и тысячи операций по купле-продаже ценных бумаг. Инвестор, купив акции, может тут же перепродать их, не дожидаясь перерегистрации ценных бумаг на свое имя. Информация по сделкам накапливается и посту­пает в клиринговую палату, которая производит вычисления и определяет объем требований и обязательств по каждому участ­нику.

Этап 7. Поставка ценных бумаг продавцам и перечисление денежных средств покупателям для исполнения сделки.

Этан 8. Перечисление денежных средств продавцу за постав­ленные ценные бумаги.

Этап 9. Подготовка передаточного распоряжения депозита­рию или реестродержателю о списании ценных бумаг со счета продавца и зачисление их на счет покупателя.

Этап 10. Получение покупателем выписки из реестра или со счета-депо о принадлежащих ему ценных бумагах.

В процессе функционирования расчетно-клиринговая дея­тельность прошла два этапа развития. На начальном этапе кли­ринговая палата берет на себя функции организатора исполне­ния сделок. На основе проведенных вычислений определяются требования и обязательства каждого участника. Если требова­ния превышают обязательства, то это означает, что данному участнику должны заплатить. В этом случае говорят, что он находится в длинной позиции. Если же требования меньше обязательств, то предполагается платеж со стороны данного участника, так как он занимает короткую позицию. Если тре­бования равны обязательствам, то считается, что позиция за­крыта.

Процесс определения позиций участников торговли называ­ется нейтингом (netting), который осуществляется как во время биржевой сессии, так и после ее завершения.

В зависимости от уровня развития биржевой торговли, ко­личества участников сделок и объема операций встречаются два метода урегулирования позиций. При первом методе попарно определяются участники длинных и коротких позиций, вычис­ляется сумма обязательств и требований, после чего участники расчетов, имеющие короткие позиции, переводят средства уча­стникам, занимающим длинные позиции. Такая процедура сво­дит к минимуму объемы встречных платежей, однако она при­менима только при небольшом числе участников, состав кото­рых достаточно стабилен.

При втором методе посредником в проведении расчетов вы­ступает клирингово-расчетная палата, которая по каждому участ­нику определяет занимаемые позиции и выставляет требования к участникам-должникам на перечисление денежных средств клиринговой палате, после чего она переводит средства фирмам-кредиторам. Этот метод применяется при большом числе участ­ников и значительных масштабах операций и более прогресси­вен, чем первый метод попарного взаимозачета. Клиринговая палата в этой схеме выступает как организатор расчетов, т. е. она будет перечислять средства кредиторам только после получения средств от должников.

Рассмотренные два метода расчетов не дают гарантий испол­нения сделок, так как, если должник не перечислил денежные средства, кредитор их не получит. В этом случае риски по расчетам несут участники биржевой торговли, а клиринговая палата является центром по проведению вычислений, выставле­нию требований и перечислению поступивших средств креди­торам.

С развитием биржевой торговли клиринговые организации принимают на себя функции гаранта исполнения расчетов. Дан­ная система расчетов получила название новэйшн (novation) и предусматривает, что клиринговая палата обязуется закрыть все длинные позиции вне зависимости от того, получит ли она денежные средства от участников короткой позиции, или нет. Клиринговая палата при этой схеме работы является единым расчетным центром и выступает единым кредитором для всех должников и единым должником для всех кредиторов. Участни­ки, занимающие короткие позиции, производят платежи в пользу клиринговой организации, которая закрывает за счет поступивших средств, а при их недостатке — за счет собствен­ных ресурсов длинные позиции участников. Для выполнения принятых на себя обязательств по гарантированию проведения расчетов клиринговая палата должна иметь собственные резервы денежных средств. Система «новэйшн» весьма удобна, так как участники расчетов знают только одну клиринговую организа­цию, которая для них является должником или кредитором в зависимости от занимаемой ими позиции. Поэтому данная сис­тема получила наибольшее распространение в странах с разви­тым фондовым рынком.

Исполнение сделки включает в себя, с одной стороны, пла­теж продавцу, с другой — поставку ценных бумаг покупателю. Время от момента заключения сделки до получения ценных бу­маг (денежных средств) называется периодом исполнения сделки или расчетным периодом. Чем короче этот период, тем более эффективно функционирует фондовый рынок. Для характери­стики расчетного периода используется формула t + п (где t — день заключения сделки; п — число дней исполнения сделки). В высокоорганизованных биржевых системах расчетный период равен t + 0, т.е. поставка ценных бумаг покупателю и зачисле­ние денежных средств продавцу происходят в. день совершения сделки. Примером такого рынка может служить российский ры­нок ГКО—ОФЗ. Международная федерация фондовых бирж ре­комендует биржам так устанавливать систему расчетов, чтобы расчетный период не превышал t + 3.

Из всего вышесказанного можно выделить главную особенность клиринга на рынке ценных бумаг. Она заключается в том, что расчетно-клиринговый процесс связан с процессом перерегистрации проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого.

При подготовке этой работы были использованы материалы с сайта http://www.studentu.ru