Инвестиции как фактор экономического развития в России

ФИНАНСОВАЯ АКАДЕМИЯ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РФ

Кафедра «Микроэкономика»

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему:

ИНВЕСТИЦИИ КАК ФАКТОР ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ В РОССИИ

Москва 2009

План

Введение

Тема инвестиций довольно актуальна на сегодняшний день. Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования от экономической системы любого государства до любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются повышение общеэкономических показателей, обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. В целом хорошо налаженная инвестиционная деятельность для любой экономики имеет ключевое значение и во всем мире считается важнейшим признаком эффективности управления. Массовое внедрение новейшей наукоемкой техники и современных технологий сопряжено со значительными капитальными затратами, поскольку усовершенствованная техника намного дороже традиционно выпускаемой. Активная инвестиционная деятельность представляет собой постоянно возобновляющийся циклический процесс. Создавая условия для позитивных сдвигов в экономике любого индустриального или развивающегося государства, этот процесс является «локомотивом» технического, а, следовательно, и социально-экономического развития всего общества.

Одним из значительных процессов, характеризующих динамику развития российской экономики в течение последних лет, является интенсивное формирование финансового сектора, активное развитие финансовых рынков и создание соответствующих институтов. Инвестиции остаются наиболее острой проблемой среди ключевых условий, определяющих ход реформ. Глобальный характер проблемы инвестиций - необходимость создания инструмента анализа и прогнозирования ситуации в этой области. В нашей стране в условиях современной экономики, развивающейся активными темпами, эта проблема стоит особенно остро.

Основной тенденцией инвестиционного рынка сегодня является повышенный интерес инвесторов к развивающимся рынкам и в первую очередь к России, что характеризуется устойчивым ростом инвестиционной активности.

Инвесторы отмечают снижение макроэкономических и политических рисков и появление дополнительных возможностей для получения доходов в России.

Рост инвестиций в основной капитал обычно рассматривается в качестве важнейшего фактора, характеризующего экономический рост. Правительство РФ прогнозирует на 2009 г. относительное повышение доли инвестиций в основной капитал до 18,5%[1].

Целью данной работы является определение сущности инвестиций как экономической категории, выявление характеристик инвестиционного процесса в России, оценка перспектив изменений инвестиционного климата в России и его активизации на основе существующих тенденций развития деятельности инвесторов и инвестиционной политики государства, в которой необходимо выявить наиболее слабые стороны и указать приемлемые пути для их устранения.

Задача работы – анализ инвестиционных процессов в экономике России. Важной стороной темы является учет факторов инвестиционной привлекательности. И основная часть работы направлена на исследование инвестиционного климата России при последовательном рассмотрении всех экономических явлений, влияющих на его изменение.

Насчет изученности темы можно сказать что, на сегодняшний день в нашей стране теория инвестиций развивается довольно быстрыми темпами, она привлекает к себе внимание и интерес современных экономистов, содержит решение многих проблем нашей экономики и требует пристального изучения. Следует отметить так же, что для полного обследования темы инвестиций в работе большой акцент будет установлен на публикациях в специализированной периодической печати, благодаря этому мы сможем основываться на свежих данных по данной проблеме.

Глава 1. Инвестиции и их роль в экономике

1.1. Инвестиции как экономическая категория

Исследование проблем инвестирования всегда находилось в центре экономической науки. Это обусловлено тем, что инве­стиции затрагивают самые главные аспекты хозяйственной деятельности и являются важнейшим средством обеспечения условий реального экономического прорыва. В переводе с латыни (от лат. investio — одеваю) «инвестиция» означает «вложение». В современной экономике понятие «инвестиции» является одним из базовых понятий. Существует множество различных определений этого термина, например:

- Инвестиции – это связанное с риском размещение капитала с целью получения дохода[2];

- Инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта[3];

- Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы или инновационные проекты[4].

Наиболее важными и существенными признаками инвестиций являются:

¨осуществление вложений лицами (инвесторами), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой;

¨потенциальная способность инвестиций приносить доход;

¨определенный срок вложения средств (всегда индивидуальный);

¨целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования;

¨использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инвестиций;

¨наличие риска вложения капитала.

Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Эти два процесса — вложение капитала и получение прибыли — могут происходить в различной временной последовательности. При последовательном протекании этих процессов прибыль получается сразу же после завершения инвестиций в полном объеме. При параллельном их протекании получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса (после первого его этапа). При интервальном протекании этих процессов между периодом завершения инвестиций и получения прибыли проходит определенное время, продолжительность которого зависит от особенностей конкретного инвестиционного проекта.

Следующее, не менее важное определение, уточняющее сущ­ность инвестиций — это инвестиционная деятельность.

В соответствии с действующим законодательством: «Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта»[5].

Инвестиционная деятельность осуществляется в форме:

· инвестирования, осуществляемого гражданами, негосу­дарственными предприятиями, хозяйственными ассоциа­циями, объединениями и обществами, а также общест­венными и религиозными организациями, другими юриди­ческими лицами, основанными на коллективной собст­венности;

· государственного инвестирования;

· иностранного инвестирования;

· совместного инвестирования средств и ценностей граж­данами и юридическими лицами.

Объектом инвестиционной деятельности может являться лю­бое имущество, в том числе основные фонды и оборотные средства во всех сферах народного хозяйства, ценные бу­маги, целевые денежные вклады, научно-техническая продук­ция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственно­сти, а также имущественные права.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а так же поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а так же государства и международные организации. Инвесторы – это физические и юридические лица, принимающие решение и вкладывающие собственные, привлеченные или заемные средства в объекты инвестиционной деятельности[6].

Инвестиционный цикл — комплекс мероприятий от момента принятия решения об инвестировании до завершающей стадии инвестиционного проекта, в частности, например, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, принятие инвестиционных решений, планирование и проектирование, подготовка к строительству, строительство, выход на проектные показатели и режим окупаемости вложений[7]. Инвестиционный цикл состоит из трех основных периодов:

1.Прединвестиционная фаза.

2.Фаза инвестиций — собственно затраты, вложения средств.

3.Эксплутационная фаза — возмещение затраченных средств.

Инвестиционный процесс — ряд повторяющихся инвестиционных циклов[8].

Инвестиционным комплексом называется система предприятий и организаций, выполняющих в производстве функцию создания необходимых недвижимых основных фондов, достаточных для деятельности предприятий и организаций всех отраслей народного хозяйства[9]. В состав инвестиционного комплекса входят:

1. Инвесторы — вкладчики капитала.

2. Промышленности и предприятия, связанные с производством и поставкой предметов для инвестиционного комплекса (создание основных фондов, поставка, строительство).

3. Инвестиционные банки.

4. Рыночная инфраструктура инвестиционного комплекса.

5. Органы государственного регулирования рыночных отношений в инвестиционном комплексе.

Следует отметить так же, различия между инвестициями и капиталовложениями в системе инвестирования: инвестиции – это более широкое понятие, чем капитальные вложения, оно включает кроме вложений в воспроизводство основных фондов вложения в оборотные активы, различные финансовые активы, в отдельные виды нематериальных активов[10]. А капитальные вложения – более узкое понятие, они могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций.

Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют, таким образом, структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.

Инвестиционная активность представляет собой степень интенсивности осуществления процессов инвестирования в экономику страны или региона, учитывающая потенциальные и реализованные возможности данной экономической системы. Инвестиционная активность является функцией инвестиционной привлекательности, которая в свою очередь описывается соотношением двух обобщающих характеристик – инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.

Экономический рост является одной из форм более широкого процесса экономического развития, включающего не только умножение результатов производства, но и становление новых прогрессивных пропорций. Они формируют предпосылки последующего прогресса, которые в данный момент еще не способны привести к умножению реального национального дохода, но, тем не менее, обеспечивают его в будущем.

Рост является конечной целью любой экономики, какова бы ни была ее природа. Постановка такой цели предоставляет возможность достижения одновременно двух результатов: удовлетворение роста индивидуальных и коллективных потребностей (повышение уровня жизни) и создание наиболее благоприятных условий для участия в международной конкуренции.

Для достижения экономического роста необходимо задействование его потенциала, который представляет собой набор факторов экономического роста. Основными факторами экономического роста являются население, инвестиции, нововведения и развитие обмена. Поиски наиболее оптимального сочетания указанных факторов и условия их использования являются объектом продуманной государственной политики в рамках среднесрочного планирования.

Любой тип экономического роста, будь то увеличение масштабов производства (экстенсивный тип экономического роста) или улучшение его качественных характеристик (интенсивный тип), требует дополнительных инвестиций. Возможность инвестиционного процесса и его реализации становится главным двигателем и регулятором экономического роста.

1.2. Классификация инвестиций

Инвестиции можно классифицировать по целому ряду признаков (рис. 1). В коммерческой практике принято различать следующие виды инвестиций:

- инвестиции в физические активы;

- инвестиции в денежные активы;

- инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

Под физическими активами понимаются производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудо­вания со сроком службы более одного года. Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозитов в банке, облигаций, акций и т. п. Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. д.

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями понимают вложения капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально-экономических проблем хозяйствующего субъекта[11]. Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал – основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Финансовые инвестиции – это вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего ценные бумаги, а также в активы других предприятий[12]. При их осуществлении инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие доходы. Финансовые инвестиции имеют либо спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Спекулятивные финансовые инвестиции имеют целью получение инвестором дохода в конкретном периоде времени. Долгосрочные финансовые инвестиции в основном преследуют стратегические цели инвестора и связаны с участием в управлении предприятием, в которое вкладывается капитал.

Инвестиции в нематериальные активы. К ним относятся: права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права, привилегии, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и т.п.

По приобретаемому инвестором праву собственности инвестиции подразделяются на прямые и косвенные. Прямые инвестиции – это форма вложения, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценные бумаги или имущество. Косвенные инвестиции представляют собой вложения в портфель ценных бумаг или имущественных ценностей[13]. В этом случае инвестор будет владеть не требованием к активам той или иной компании, а долей в портфеле.

По периоду инвестирования различают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции – это вложение капитала на период от трех и более лет, среднесрочные инвестиции – вложения от одного до трех лет, краткосрочные инвестиции – вложения на период до одного года[14].

По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции. Внутренние инвестиции осуществляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны; внешние инвестиции – в объекты инвестирования, находящиеся за ее пределами[15]. Сюда же относится приобретение различных финансовых инструментов: акций зарубежных компаний или облигаций других государств.

По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяют на частные, государственные, иностранные и совместные. Частные инвестиции представляют собой вложения капитала физическими и юридическими лицами негосударственной формы собственности. К государственным инвестициям относят вложения капитала, осуществляемые центральными и местными органами власти управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также вложения, осуществляемые государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств. Совместные инвестиции осуществляются совместно субъектами страны и иностранных государств.

Иностранные инвестиции – вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации[16].

Следует отметить, что иностранные инвестиции подразделяются на прямые, портфельные, прочие.

Прямые инвестиции – это те инвестиции, которые сделаны юридическими или физическими лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала предприятия[17].

Портфельные инвестиции – покупка акций, векселей и других долговых ценных бумаг. Они составляют менее 10% в общем акционерном капитале предприятия[18].

Инвестиции не попадающие под определение прямых и портфельных, относятся к прочим[19]. Это торговые и прочие кредиты, банковские вклады и т.д.

Все разновидности инвестиций в реальные активы можно свести к следующим основным группам.

•Инвестиции в повышение эффективности. Их целью являет­ся прежде всего создание условий для снижения затрат за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства.

•Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств.

•Инвестиции в новые производства. Такие инвестиции обес­печивают создание совершенно новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся товары (или оказывать новый тип услуг), либо позволят, например, фирме предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для нее рынки.

•Инвестиции ради удовлетворения требований государствен­ных органов управления. Эта разновидность инвестиций стано­вится необходимой в том случае, когда фирма оказывается перед необходимостью удовлетворять требования властей в части либо экономических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менедж­мента.

Причиной, заставляющей вводить такого рода классифи­кацию инвестиций, является различный уровень риска, с кото­рыми они сопряжены. Зависимость между типом инвестиций и уровнем риска определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменения результатов работы фирмы после завершения инвестиций. Ясно, что организация нового производства, имеющего своей целью выпуск не знако­мого рынку продукта, сопряжена с наибольшей степенью неопределенности, тогда как, например, повышение эффектив­ности (снижение затрат) производства уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования.

Рисунок 1

Источник: составлена в ходе исследования

Глава 2. Анализ инвестиционных процессов в экономике России

2.1. Структура и динамика инвестиционной активности в России

Основной тенденцией инвестиционного рынка сегодня является повышенный интерес инвесторов к развивающимся рынкам и в первую очередь к России, что характеризуется устойчивым ростом инвестиционной активности[20].

Инвесторы отмечают снижение макроэкономических и политических рисков и появление дополнительных возможностей для получения доходов в России.

Рост инвестиций в основной капитал обычно рассматривается в качестве важнейшего фактора, характеризующего экономический рост. Правительство РФ прогнозирует на 2009 г. относительное повышение доли инвестиций в основной капитал до 18,5%[21].

Не подвергая сомнению сделанные прогнозные расчеты, необходимо обратить внимание на то, что инвестиции в основной капитал – это только часть всех инвестиций.

Рассмотрим особенности инвестиционной активности в РФ в 2006-2007 гг.[22].

В январе-апреле 2007 г. объем инвестиций в основной капитал увеличился на 19,9% (в январе-апреле 2006 г. – на 6,9%). При этом общий объем инвестиций в основной капитал составил 1219,5 млрд руб. (43,9 млрд долл.) (рис. 2).

В структуре инвестиций в основной капитал по видам экономической деятельности в I квартале 2007 г. основной поток инвестиций (83,8%) направлялся на следующие виды экономической деятельности (без субъектов малого предпринимательства и параметров неформальной деятельности): транспорт и связь – 24,6% от общего объема инвестиций (25,7%), добыча полезных ископаемых – 23,1 (20,8%), обрабатывающие производства – 17,9% (21,4%), операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг -12,4% (10,7%), производство и распределение электроэнергии, газа и воды – 5,7% (6%) (табл.1).

Согласно данным Росстата, в I квартале 2007 г. сохранились позитивные тенденции. Так, объем инвестиций в сельское хозяйство увеличился на 62,8%. При этом доля сельского хозяйства в общем объеме инвестиций возросла с 2,9 до 3,8%. В I квартале 2007 г. рост инвестиций в добычу полезных ископаемых составил 131,3%, в то время как рост инвестиций в обрабатывающие производства только 104%. Замедление темпов роста в обработке вызвано снижением инвестиционной активности в следующих видах деятельности: металлургическое производство и производство готовых металлических изделий (91,2% к I квартала 2006 г.), химическое производство (93,6%), производства кокса и нефтепродуктов (98,9%), производство машин и оборудования (47%) (табл.2).

Рисунок 2

Темпы роста инвестиций в основной капитал за счет всех источников финансирования нарастающим итогом к соответсвующему периоду предыдущего года[23]

Таблица 1

Источник: Инвестиции в России. 2007: Стат. сб./Росстат. М., 2007.

В I квартале 2007 г. в структуре инвестиций в основной капитал по источникам финансирования удельный вес собственных средств организаций, используемых на инвестиционные цели, составил 46,7% против 48,9% в январе-марте 2006 г. В структуре привлеченных средств произошло увеличение доли бюджетного финансирования (с 12,3% в I квартале 2006 г. до 13,4% в I квартале 2007 г.), а также доли средств от эмиссии акций (с 0,5% до 2,5%) и уменьшение доли заемных средств других организаций (с 8,1 до 7,2%) (табл. 2).

Таблица 2

Структура инвестиций в основной капитал, в % к итогу

Источник: Инвестиции в России. 2007: Стат. сб./Росстат. М., 2007.

Данные таблицы 2 показывают, что прирост инвестиций в основной капитал в январе-августе 2007 г. относительно января-августа 2006 г. составил 22,1% (в январе-августе 2006 г. соответственно 11,1%). В августе темпы инвестиций несколько замедлились, но сохранились на высоком уровне (прирост на 18,8%). Как и в первой половине года, рост инвестиционного спроса в августе сопровождался высокими темпами строительства (прирост в январе-августе 2007 г. на 24,4% против 10,1% в январе-августе 2006 г.) Сохраняются высокие темпы роста вводы общей площади жилых домов (в январе-августе 2007 г. прирост на 34,4% к соответствующему периоду 2006 г., в том числе в августе – на 25,5%)[24].

В то же время после пика, достигнутого в июне 2007 г., выразившегося в росте капиталовложений в основной капитал более чем на 27% к соответствующему периоду прошлого года, в августе данный показатель снизился до 18,8%.

Замедление инвестиционной активности во многом объясняется снижением капитальных вложений в строительство зданий и сооружений. Несмотря на то, что за январь-август 2008 г. объем работ по виду деятельности «Строительство» увеличился на 24,4% (против 10,1% за аналогичный период 2006 г.), в последние месяцы наблюдалась устойчивая тенденция к снижению данного показателя. Кроме того, снизились темпы прироста введенных в действие площадей жилых домов с 51,1% за I квартал 2007 г. до 34,8% за первое полугодие и 34,4% за восемь месяцев 2007 г., хотя общая площадь введенных в действие жилых домов за указанный период 2007 г. составила 28 млн кв. м против 20,8 млн кв. м за аналогичный период 2006 г.

Рост инвестиций за 1 полугодие 2007 г. обеспечивался в первую очередь за счет увеличения капитальных вложений в добывающий и энергетический сектор, АПК, недвижимость, социальный сектор.

В структуре инвестиций увеличилась доля капиталовложений в добычу полезных ископаемых до 20,4% (против 19,5% в 2006 г.). При этом рост в большей степени обеспечивался за счет увеличения капиталовложений в растениеводство и животноводство (рост инвестиций составил соответственно 33,7 и 80,3%)[25].

В социальном секторе повышенная инвестиционная активность наблюдалась в дошкольном и начальном общем образовании, среднем и высшем профессиональном образовании. Общий рост инвестиций по виду деятельности «Образование» за 1 полугодие 2007 г. составил более 50%.

В 2006 г. в российскую экономику поступило 55,1 млрд долл. иностранных инвестиций, что на 2,7% выше показателя за 2005 г. (табл. 3). Общий объем поступивших иностранных инвестиций в российскую экономику в 2006 г. вырос за счет увеличения прямых и портфельных инвестиций. При этом наибольший прирост в абсолютном выражении отмечен в сегменте портфельных инвестиций, которые увеличились до 3,2 млрд долл. на паи и акции пришлось 90,8% портфельных инвестиций.

На фоне значительного роста иностранных вложений в российскую экономику следует отметить существенное увеличение объемов изъятого капитала. Так, в 2006 г. в виде переведенных за рубеж доходов иностранных инвесторов, а также выплат процентов за пользование кредитами и погашения кредитов было изъято 37,9 млрд долл., что на 29,8% превышает показатель 2005 г. Наибольший отток капитала отмечен в III квартале 2006 г. (96,1% поступивших в данный период иностранных инвестиций). В целом за 2006 г. изъято 68,7% объема поступивших иностранных инвестиций (2005 г. – 54,4%). При этом прирост изъятого капитала в абсолютном выражении в 6 раз превышает аналогичный показатель поступивших в российскую экономику иностранных инвестиций[26].

Таблица 3

Источник: Российский статистический ежегодник:Стат. сб./Госкомстат России. М.: 2002; 2003; 2004; 2005; 2006.

Рост прямых и портфельных инвестиций на фоне снижения прочих вложений привел к изменениям в структуре иностранных инвестиций в российскую экономику.

В 2006 г. сохранилась концентрация иностранных инвестиций в промышленности и сфере торговли, хотя по итогам года 2008 г. произошло сокращение иностранных вложений в торговлю на 36% по сравнению с 2005 г. Самые высокие темпы роста иностранных вложений в 2006 г. отмечены при операциях с недвижимым имуществом и финансовой деятельности (табл. 4).

По оценке Банка России, в первом полугодии 2007 г. прямые инвестиции иностранные в экономику России возросли практически в 1,5 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили 24,6 млрд долл. При это следует отметить, что в структуре прямых иностранных инвестиций увеличилось поступление не только в виде взносов в уставный капитал, но и кредитов, выдаваемых зарубежными совладельцами российских организаций.

Таблица 4

Источник: Российский статистический ежегодник:Стат. сб./Госкомстат России. М.: 2004; 2005; 2006.

Традиционными сферами вложений иностранного капитала оставались такие сектора, как добыча полезных ископаемых, обрабатывающие производства и операции с недвижимым имуществом. Вместе с тем за шесть месяцев 2007 г. наблюдалось изменение структуры инвестиций в пользу добывающего сектора при одновременно снижении доли обрабатывающих производств. Следует также отметить, что Нидерланды были не только главнейшим инвестором в российскую экономику, но постепенно расширили свое присутствие в секторе добычи топливно-энергетических ресурсов.

Доминирующим инвестором в таких видах деятельности, как строительство и операции с недвижимым имуществом, является Кипр, инвестиции которого за шесть месяцев 2007 г. существенно возросли.

Одним из важнейших ориентиров для прихода на российский рынок новых инвесторов и желания уже действующих наращивать объемы инвестирования являются рейтинги мировых агентств Fitch, Moody”s и S&P. В конце июля 2006 г. рейтинговое агентство Fitch, первое среди ведущих мировых агентств, повысило суверенный рейтинг России до уровня ВВВ+. В начале сентября 2006 г. рейтинговое агентство Standard&Poor”s также повысило рейтинг России до уровня ВВВ+. Долгосрочный рейтинг Moody”s находится на одну ступень ниже нового рейтинга Fitch и Standard&Poor”s[27].

Проведенный анализ структуры, динамики инвестиционной активности является важнейшим звеном в оценке эффективности принимаемых инвесторами решений, при формировании программ экономического развития субъектов России[28].

2.2. Новые тенденции в инвестиционной политике России

Устойчивое инновационное развитие экономики страны в значительной мере зависит от состояния инвестиций и ее инвестиционного потенциала. В условиях нерегулируемого перехода к рыночной экономике в России инвестиции в основной капитал снизились до 26,5% в 2000 г. по сравнению с 1999 г. при уменьшении объема производства почти вдвое. По мере возобновления экономического роста наметилась относительная устойчивая тенденция повышения инвестиционной активности (табл. 5 , рис. 3).

В структуре инвестиций в нефинансовые активы традиционно преобладают инвестиции в основной капитал (табл. 6).

Лишь в 2005 г. их доля немного снизилась в связи с ростом удельного веса инвестиций в нематериальные активы (до 0,8% в 2005 г.) и появлением показателя затрат на НИОКР (0,3% в 2005 г.).

Таблица 5

Динамика роста ВВП и инвестиций в основной капитал, (%)

*январь-сентябрь.

Источник: материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

Рисунок 3

Динамика инвестиций в основной капитал (млрд руб.)

Таблица 6

Структура инвестиций в нефинансовые активы (в % к итогу)

Источник:материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

Эти средства направляются на воспроизводство основных фондов (табл.7).

В 2007 г. сохранился высокий уровень инвестиционной активности, значительно превышающий показатели последних лет. Это обусловлено значительным увеличением строительства зданий и сооружений в различных отраслях экономики. Ускоренными темпами велось жилищное строительство: введено 34 млн м² жилой площади за 9 месяцев 2007 г. против 25,9 млн м² в 2006 г. Рекордный подъем инвестиций связан с успехами энергетического машиностроения, добычей полезных ископаемых, развитием железных дорог, сельского хозяйства. За счет национального проекта увеличились заказы аграрному машиностроению на перевооружение села (производство мини-тракторов, тракторных плугов, доильных установок). Выросли капиталовложения нефтегазовой отрасли. Согласно оценке, благодаря национальным проектам и инвестиционным программам корпораций ожидается увеличение инвестиций в России до 27% ВВП за два-три года, хотя это недолговременный рост[29].

Таблица 7

Структура инвестиций в основной капитал по видам основных фондов (в % к итогу)

Источник:материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

Стимулирующее влияние на инвестиции в 2002 - 2007 гг. оказывали: рост реальных денежных доходов населения и доходов от предпринимательской деятельности; увеличение внутреннего спроса, а также возрастающий приток экспортной валютной выручки в связи с высокими мировыми ценами на энергоносители.

Сдерживающее влияние на инвестиционную деятельность оказывали следующие факторы долговременного характера: сохранение неравномерности в обеспеченности инвестициями между отраслями топливно-энергетического комплекса и обрабатывающими отраслями; недостаточный уровень развития банковской системы и финансового рынка; нерешенность вопросов в сфере собственности; слабость механизмов трансформирования сбережений населения в инвестиции и увеличение оттока капитала за рубеж.

Наличие и эффективное использование источников финансирования инвестиций в настоящее время является одной из главных проблем в инвестиционной деятельности. С переходом России к рыночной экономике наблюдался острый дефицит источников финансирования, что было связано в первую очередь с общим экономическим кризисом в 1990-х гг.

В настоящее время в связи с улучшением макроэкономических показателей и длительным ростом цен на энергоносители на мировом рынке в стране появились определенные возможности активизации процесса накопления и инвестирования. Однако проблемы наличия и использования источников финансирования не исчезли, а переросли в новое качество. Основными из них являются:

- вывоз (бегство) отечественного частного капитала за границу, где обеспечены лучшие условия для инвестирования (налоговое законодательство, эффективность инвестиций, меньший риск и т.д.);

- нежелание инвесторов вкладывать средства в долгосрочные затратные проекты. Политические, экономические риски до сих пор достаточно велики. Относительно высок темп инфляции, что препятствует осуществлению долгосрочных инвестиций;

- повышенные мировые цены на энергоресурсы против заложенных при составлении бюджета способствуют дополнительному притоку валютной выручки. Эффективное инвестирование этих дополнительных источников стало одним из методов сдерживания инфляции, обеспечения конкурентоспособности отечественных товаров на внутреннем рынке.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из двух компонентов: источников и методов инвестирования (табл. 8).

В структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал в 2002-2006 гг. доля собственных ресурсов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления) находилась в пределах 44,3 - 45,4%, при этом доля амортизации была обычно чуть выше доли прибыли, используемой для инвестиций. Доля привеченных средств составляла 54,6 - 55,7%.

В привлеченных источниках финансирования инвестиций доля средств консолидированного бюджета в 2002-2006 гг. находилась в пределах 17,9-20,4%. В их структуре средства федерального бюджета составляли 5,3-7%, средства бюджетов субъектов РФ – 11,6 - 12,3%, а доля внебюджетных фондов снизилась с 2,4% в 2002 г. до 0,5% в 2006 г.

В 2007 г. новым явлением стало финансирование 46 федеральных целевых программ на сумму около 510 млрд руб. (21 млрд долл. США), из которых на развитие инфраструктуры направлено почти 293 млрд руб. (12 млрд долл. США), или 62% от общего объема финансирования федеральных целевых программ. В течение трех кварталов 2007 г. объем государственных капитальных вложений, предусмотренный на финансирование строек и объектов федеральной адресной программы (ФАИП), дважды увеличивался. В результате лимит государственных капитальных вложений, предусмотренных на реализацию ФАИП в 2007 г., составил 513,7 млрд руб., или 1,6% от ВВП против 1,37% в 2006 г. (табл. 9). При этом бюджетные ассигнования были увеличены как по программной, так и по непрограммной части ФАИП, оставив 302,6 млрд руб. и 211,1 млрд руб. соответственно. Размер государственного оборонного заказа не изменился: 95,9 млрд руб., или 18,7% об общего лимита за 9месяцев 2007 г[30].

Таблица 8

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования

(в % к итогу)

Источник: материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

В III квартале 2007 г. были проведены организационные мероприятия по устранению ограничений финансирования строек и объектов ФАИП.

Таблица 9

Структура Федеральной адресной инвестиционной программы (в % к ВВП)

*Оценка Минэкономразвития России

Источник: материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

По-прежнему существенно выше, чем в целом по стройкам и объектам для государственных нужд, профинансирован годовой лимит государственных капитальных вложений в рамках производственных комплексов. Уровень финансирования социального комплекса продолжает оставаться существенно ниже среднего по стройкам и объектам ФАИП (табл. 10, рис. 4).

Таблица 10

Финансирование и использование средств ФАИП по комплексам в январе-сентябре 2007 г. (млн руб.)

Источник: материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

Рисунок 4

Уровень финансирования государственных капитальных вложений и использования профинансированных средств за счет всех источников финансирования

(в % от годового лимита)

Источник: материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

В 2007 г. предусмотрено финансирование 4470 строек, объектов, мероприятий. За январь-сентябрь 2007 г. уровень использования средств, предусмотренных на финансирование строек и объектов ФАИП, был выше общероссийского показателя в Северо-Западном (59,5%), Дальневосточном (56,8%), Приволжском (54,9%) и Уральском (53,3%) федеральных округах. В Центральном и Южном федеральных округах освоение государственных капитальных вложений значительно отстает от уровня по стране в целом и составляет соответственно 30,9 и 38,0% от годового лимита.

По видам экономической деятельности основную долю в структуре инвестиций в основной капитал 2006 г. занимали: транспорт и связь – 23,5%; операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг – 16,4%; добыча полезных ископаемых – 15,3% (в том числе добыча топливно-энергетических полезных ископаемых – 13,9%); обрабатывающие производства – 15,8%; производство и распределение электроэнергии, газа и воды – 6,1%. Небольшой, но постоянный рост инвестиций наблюдается в отрасли образования, здравоохранения и предоставления социальных услуг.

Доля кредитов банков в инвестициях в основной капитал оставалась на низком уровне, хотя появилась тенденция к ее повышению с 5,9% в 2002 г. до 8,9% в 2006 г. (табл.8) при снижении заемных средств других организаций: с 7,3% в 2004 г. до 5,4% в 2006 г. Доля прочих привлеченных средств составила более 20%[31].

Новой тенденцией стал значительный приток в экономику иностранных инвестиций: 87,9 млрд долл. в январе – сентябре 2007 г., что в 2,5 раза больше, чем за соответствующий период 2006 г. (табл. 11).

При этом почти в 1,5 раза возрос приток прямых иностранных инвестиций: 15,8 млрд долл. – из них прямые взносы в капитал составили 6,7 млрд долл. (оценка МЭРТ на январь 2008 г.). Основную долю составляли прочие инвестиции – 75,9%, в основном это кредиты на срок свыше 180 дней (62,8%). Максимально выросли кредиты, выданные российским юридическим лицам их зарубежными совладельцами: 8,5 млрд долл. – рост в 6,8 раза по сравнению с первым полугодием 2007 г. Сюда же относится и кредитование крупных российских компаний, имеющих бизнес за пределами России, их казначейскими центрами за рубежом (речь идет о «Газпроме», нефтяных и металлургических компаниях – так, Нидерланды, Кипр, Швейцария, традиционные территории регистрации казначейских центров остаются лидерами в прямых инвестициях согласно соответствующим отраслевым данным Росстата), и кредитование российских «дочек» западными компаниями в России[32].

По данным за январь-сентябрь 2007 г. основная доля иностранных инвестиций направляется в оптовую и розничную торговлю, ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования – 37207 млн долл.; в обрабатывающие производства – 21603 млн долл.; в добычу полезных ископаемых – 15169 млн долл.

В первом полугодии 2007 г. объем накопленных инвестиций в обрабатывающие производства в России впервые занял первое место среди других отраслей (51,9 млрд долл. против 47,8 млрд долл. накопленных иностранных инвестиций в промышленности). На четвертом и пятом местах с равными показателями – накопленные инвестиции в недвижимость и сектор транспорта и связи: по 13,1 млрд долл. На конец сентября 2007 г. накопленный капитал в экономике России составил 197,8 млрд долл., превысив на 52,2% его объем за соответствующий период 2006 г. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и пр.) – 53,5% (на конец сентября 2006 г. – 48,8%), доля прямых инвестиций – 44,4% (на конец сентября 2006 г. – 1,9%). Основные страны-инвесторы в январе-сентябре 2007 г. – Великобритания, Нидерланды, Кипр, Люксембург, Швейцария, Ирландия, Франция, Германия, США (табл. 12).

Таблица 11

Иностранные инвестиции в России

Источник: материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

Таблица 12

Иностранные инвестиции в экономике России по основным странам-инвесторам

Источник: материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

На долю этих стран приходилось 85,5% накопленных иностранных инвестиций, 84,4% накопленных прямых иностранных инвестиций (табл.13).

Таблица 13

Распределение инвестиций из основных стран-инвесторов

по видам экономической деятельности

Источник: материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

Новой тенденцией стало увеличение инвестиций российских организаций за рубежом: 36,8 млрд долл. за первое полугодие 2007 г. против 15,5 млрд долл. в первом полугодии 2006 г. В их структуре традиционно основную долю занимают прочие инвестиции – 78,4% (в том числе банковские вклады и торговые кредиты), хотя их доля снижается за счет значительного увеличения прямых инвестиций (с 5,0 до 19,5%) (табл.14).

Данные таблицы 14 показывают, что объем инвестиций из России, накопленных за рубежом, на конец сентября 2007 г. составил 28,1 млрд. долл. В январе-сентябре 2007 г. из России за рубеж направлено 54,2 млрд долл. иностранных инвестиций, или на 56,6% больше, чем в январе-сентябре 2006 г. Объем погашенных инвестиций, направленных ранее из России за рубеж (41,4 млрд долл.), увеличился на 29,1% против января-сентября 2006 г. Основная доля российских инвестиций была направлена в Кипр, Нидерланды и на Виргинские острова (более 50% общего объема по данным ЦБ РФ.

В качестве положительной тенденции необходимо отметить преобладание в структуре источников финансирования привлеченных средств над собственными (для сравнения: в начале радикальной экономической реформы более 75% финансировались из собственных средств (предприятий). Кроме того, развивается фондовой рынок, постепенно становясь эффективным инструментом привлечения долгосрочных инвестиций в реальный сектор российской экономики. За 2000-2006 гг. капитализация российского фондового рынка увеличилась более чем в 12 раз. По этому показателю Россия занимает 18-е место в мире и 8-е место в Европе. Однако доля институциональных инвесторов на фондовом рынке невелика. Для обеспечения устойчивых высоких темпов роста, основанного на инновационном изменении структуры экономики, необходимо увеличение инвестиций. Цель на среднесрочную перспективу состоит в том, чтобы, используя результаты достигнутой макроэкономической и финансовой стабильности, обеспечить стимулы для роста инвестиций в основной капитал в целях диверсификации экономики и повышения конкурентоспособности предприятий России.

Таблица 14

Зарубежные инвестиции российских организаций

Источник: материалы сайтов rbk.ru, cbr.ru, minfin.ru, mineconom.ru.

Важную роль в решении приоритетных задач призваны играть государственные институты развития, предназначенный для развития не только производственной, но и социальной инфраструктуры, так как человеческий капитал – это главный фактор роста конкурентоспособности, стимулирования инноваций, содействия несырьевому экспорту, развития аграрного сектора, а также малого и среднего бизнеса.

В настоящее время в российской экономике сложились предпосылки для инвестиционного и хозяйственного подъема. Однако главная опасность для будущего развития страны заключается в том, что рост инвестиций пока неустойчив и во многом базируется на благоприятной конъюнктуре мировых рынков. Не устранены фундаментальные причины слабости российской экономики: незавершенность структурных и институциональных реформ в реальном секторе, его низкая конкурентоспособность и изношенность производственного аппарата, структурные деформации национального хозяйства (перекос в сторону топливно-сырьевых секторов при слабой конкурентоспособности обрабатывающей промышленности и низкой доле высокотехнологичных предприятий), сохранение обширного сектора убыточных производств, низкая восприимчивость предприятий к инвестициям. Решение этих непростых проблем требует осуществления активной инвестиционной политики, критического переосмысления на основе государственно-частного партнерства[33].

Заключение

Добившись цели, которая была поставлена нами в данной работе, определив сущность инвестиций и их значение, также проанализировав инвестиционные процессы в экономике России, выявив накопленные проблемы и интересы инвестиционного процесса, исследовав и оценив текущее состояние инвестиционной ситуации в России, в заключение хотелось бы добавить немного о том, зачем России необходима благоприятная инвестиционная ситуация.

Привлечение в широких масштабах иностранных и национальных инвестиций в экономику России преследует долговременные стратегические цели создания в России социально ориентированного, цивилизованного общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала.

Иностранный капитал может привнести в Россию передовой управленческий опыт и достижения научно-технического прогресса. Поэтому привлечение иностранного капитала и включение России в мировое хозяйство – это необходимое условие построения в стране современного гражданского общества. Привлечение иностранного капитала в материальное производство гораздо выгоднее, чем, скажем, получение кредитов для покупки необходимых товаров, которые по-прежнему растрачиваются неразумно и только преумножают государственные долги. Приток инвестиций как национальных, так и иностранных, жизненно важен и для достижения среднесрочных целей - выхода из современного общественно-экономического кризиса, преодоление ухудшения качества жизни россиян и спада производства. Но необходимо иметь в виду, что интересы российского общества, с одной стороны, и иностранных инвесторов - с другой, прямо не совпадают. Россия заинтересована в обновлении, восстановлении своего производственного потенциала, насыщении потребительского рынка недорогими и высококачественными товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, в привнесении в наше общество западной управленческой культуры. Иностранные инвесторы непосредственно заинтересованы в новом плацдарме для получения прибыли за счет обширного внутреннего рынка России, ее природных богатств, квалифицированной и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники и даже ее экологической беспечности.

Другими словами, перед нашим государством стоит достаточно сложная и весьма деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, и, не лишая его собственных стимулов, устремлять его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей.

Однако, привлекая иностранный капитал, нельзя допускать дискриминации в отношении национальных инвесторов. Не следует предоставлять предприятиям с иностранными инвестициями налоговые льготы, которых не имеют российские, занятые в той же сфере деятельности. Как показал опыт, такая мера практически не влияет на инвестиционную активность иностранного капитала, но приводит к возникновению на месте бывших отечественных производств предприятий с формальным иностранным участием, претендующих на льготное налогообложение.

Но нужно также отметить, что национальные инвестиции важнее для страны, нежели иностранные, поскольку они являются своего рода показателем доверия населения правительству. Российские инвесторы будут заинтересованы не только в получении максимальной прибыли, но и в увеличении стабильности экономики нашего государства (по крайней мере, на это можно надеяться), а также в «неразбазаривании» природных богатств России.

Список литературы

1.ФЗ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

2.ФЗ от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации".

3.Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2009.

4.Орлова Е.Р. Инвестиции: учеб. пособие. – 4-е изд., испр. и доп. - Москва: Омега-Л, 2007.

5.Григорьев Л. Инвестиционный процесс: накопленные проблемы и интересы // Вопросы Экономики. – 2008. - № 4.

6.Грошев А.Р. Структура и динамика инвестиционной активности в России в 2006-2007 гг. // Финансы и кредит. – 2008. – №30.

7.Красавин А.В. Инвестиции в России – новые тенденции // Финансы и кредит. – 2008. – №15.

8.Маковецкий М.Ю. Инвестиции как ключевой фактор экономического роста // Финансы и Кредит. – 2007. - № 2.

9.Инвестиции в России. 2007: Стат. сб./Росстат. М., 2007.

10. Российский статистический ежегодник: Стат. сб./Госкомстат России. М.: 2002; 2003; 2004; 2005; 2006.

11. www.economy.gov.ru

12. www.worldbank.org

13. www.rbk.ru

14. www.cbr.ru

15. www.minfin.ru

16. www.mineconom.ru.

17. www.aetoshyips.com

[1] Грошев А.Р. Структура и динамика инвестиционной активности в России в 2006-2007 гг. // Финансы и кредит. – 2008. – №30. – с. 2.

[2] http://www.aetoshyips.com/sut.html

² ФЗ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

[4] Орлова Е.Р. Инвестиции: учеб. пособие. – 4-е изд., испр. и доп. - Москва: Омега-Л, 2007.- с. 179

[5] ФЗ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

[6] Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2009 – с. 28.

[7] http://doska.ocenkaprof.ru/invmen/index.php?47

[8] Там же.

[9] Там же.

[10] Орлова Е.Р. Инвестиции: учеб. пособие. – 4-е изд., испр. и доп. - Москва: Омега-Л, 2007.- с. 8

[11]Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2009. –с. 14

[12] Там же.

[13] Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2009. –с. 14

[14]Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. – 2-е изд., стер. – М.: КНОРУС, 2009. –с. 15

[15] Там же.

[16] ФЗ от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации".

[17] Орлова Е.Р. Инвестиции: учеб. пособие. – 4-е изд., испр. и доп. - Москва: Омега-Л, 2007.- с. 12

[18] Там же.

[19] Там же.

[20] Грошев А.Р. Структура и динамика инвестиционной активности в России в 2006-2007 гг. // Финансы и кредит. – 2008. – №30. – с. 2.

[21] Там же.

[22] Справки об инвестиционном климате в России за 2006, 2007 гг./ Министерство экономического развития и торговли РФ. – www.economy.gov.ru

[23] О текущей ситуации в экономике РФ в январе-апреле 2007 г./ Министерство экономического развития и торговли РФ. – М. – 2007.

[24] Мониторинг социально-экономического развития РФ. Сентябрь, 2007 г. // Министерство экономического развития и торговли РФ. – www.economy.gov.ru

[25] Грошев А.Р. Структура и динамика инвестиционной активности в России в 2006-2007 гг. // Финансы и кредит. – 2008. – №30. – с. 5

[26] Грошев А.Р. Структура и динамика инвестиционной активности в России в 2006-2007 гг. // Финансы и кредит. – 2008. – №30. – с. 5.

[27] База данных по участию частного сектора в проектах создания инфраструктуры. Группа Всемирного банка. – www.worldbank.org

[28] Грошев А.Р. Структура и динамика инвестиционной активности в России в 2006-2007 гг. // Финансы и кредит. – 2008. – №30. – с. 7.

[29] Красавин А.В. Инвестиции в России – новые тенденции // Финансы и кредит. – 2008. – №15. – с. 18

[30] Красавин А.В. Инвестиции в России – новые тенденции // Финансы и кредит. – 2008. – №15. – с. 19

[31] Красавин А.В. Инвестиции в России – новые тенденции // Финансы и кредит. – 2008. – №15. – с. 21

[32] Там же.

[33] Красавин А.В. Инвестиции в России – новые тенденции // Финансы и кредит. – 2008. – №15. – с. 23