Разработка финансовой стратегии предприятия

ЗАДАНИЕ

1. Тема курсового проекта: разработка финансовой стратегии предприятия.

2. Дата выдачи исходных данных к курсовому проекту 15 февраля 2010 года.

3. Срок сдачи студентами законченного курсового проекта 20 мая 2010 года.

4. Исходные данные к курсовому проекту: Форма №1 «Бухгалтерский баланс» за 2007 и 2008 года; Форма №2 «Отчет о прибылях и убытках» за 2007 и 2008 года; Форма №3 «Отчет об изменениях капитала» за 2007 и 2008 года; Форма №4 «Отчет о движении денежных средств» за 2007 и 2008 года; Форма №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» за 2007 и 2008 года.

5. Рассмотреть теоретические аспекты разработки финансовой стратегии предприятия; провести анализ финансово-хозяйственной деятельности «Аэрофлот-Дон»; разработать финансовые стратегии «Аэрофлот-Дон».

Содержание

Введение…………………………………………………………………………....4

1 Анализ финансово- хозяйственной деятельности предприятия………….......6

1.1 Показатели финансовой устойчивости предприятия…………………….6

1.2 Показатели деловой активности………………………………………….11

1.3 Показатели рентабельности предприятия……………………………….17

1.4 Показатели ликвидности (платежеспособности) предприятия………...20

1.5 Базовые показатели финансового менеджмента………………………...23

2 Разработка финансовых стратегий предприятия…………………………......26

2.1 SWOT – анализ…………………………………………………………….27

2.2 Разработка ценовой политики предприятия…………………………….28

2.3 Разработка политики максимизации прибыли………………………….31

2.4 Разработка политики привлечения заемных средств…………………...35

2.5 Разработка политики распределения прибыли………………………….37

2.6 Разработка политики управления текущими активами и

текущими пассивами…………………..………………………………..…….40

Заключение………………………………………………………………………..46

Список использованных источников...………………………………………….48

Приложение А. Бухгалтерская отчетность ОАО «Аэрофлот-Дон»

за 2007 год…………………………………………………………………………49

Приложение Б. Бухгалтерская отчетность ОАО «Аэрофлот-Дон»

за 2008 год…………………………………………………………………………

ВВЕДЕНИЕ

«Аэрофлот-Дон» — российская авиакомпания, базирующаяся в Ростове-на-Дону. Авиакомпания выполняет регулярные и Заказные (чартерные) авиаперевозки пассажиров и грузов в города России, СНГ и страны дальнего зарубежья. 100 % акций принадлежит ОАО «Аэрофлот — российские авиалинии».

Местонахождение: 344009, г. Ростов-на-Дону, пр. Шолохова, 272.

Современный «Аэрофлот-Дон» — наследник ростовского объединённого авиаотряда «Аэрофлота», основанного 15 июня 1925 и ставшего впоследствии одним из его крупнейших подразделений. До войны география полетов ограничивалась в основном Москвой, Тифлисом, Баку и Харьковом. С приходом новой авиатехники открылись прямые рейсы в Грозный, Минеральные воды, Орёл.

Как и в других подразделениях Аэрофлота по всей стране, лётчики ростовского авиаотряда принимали активное участие в Великой Отечественной войне. К концу войны 8 человек из авиаотряда стали Героями Советского Союза. Многие донские авиаторы были награждены боевыми орденами и медалями.

После войны пассажироперевозки стали стремительно расти, в связи с чем в 1963 на базе на базе 77-го и 78-го лётных отрядов и заново отстроенного после войны ростовского аэропорта был создан Ростовский объединённый авиаотряд.

В 1981 начались регулярные рейсы за рубеж: из Сочи в Братиславу, Будапешт, Прагу. Позднее открылось множество рейсов на Ближний Восток и в Западную Европу.

Распад Советского Союза и последующий переход к рыночной экономике привел к реорганизации в 1993 Ростовского авиаотряда в акционерное общество «Донские авиалинии» («Донавиа») со стопроцентным частным капиталом.

Весной 2000 года ОАО «Аэрофлот-Дон» и ОАО «Аэрофлот — российские авиалинии» основали новую авиакомпанию «Аэрофлот-Дон». Альянс с национальным российским авиаперевозчиком помог ростовским авиаторам обновить парк воздушных судов, привлечь дополнительные инвестиции для развития сети маршрутов, информационной инфраструктуры и современных технологий управления.

В 2007 году в Москве открыт Филиал «Шереметьево» ОАО «Аэрофлот-Дон». В авиапарке Филиала «Шереметьево» — 4 широкофюзеляжных самолета Ил-86. С 2007 года 100 % акций компании «Аэрофлот-Дон» принадлежит «Аэрофлоту».

«Аэрофлот-Дон» выполняет регулярные, а также чартерные рейсы в города России, страны Европы, Азии и Африки.

Авиакомпания «Аэрофлот-Дон» в 2009 году перевезла 575 тыс. человек (сокращение на 8 %), в 2008 году — 625 тысяч пассажиров.

В 2008 на воздушных судах авиакомпании было перевезено 2424,2 т груза и почты (на 22,8 % больше, чем в 2007). Всего в 2008 году было выполнено 13122 рейса.

Значительный рост по всем показателям в 2008 году по сравнению с 2007 годом обусловлен несколькими факторами:

- увеличением количества рейсов на московском и турецком направлениях,

- выполнением программы полетов из аэропортов «Шереметьево» (Москва), «Адлер» (Сочи).

«Аэрофлот-Дон» выполняет регулярные рейсы в следующие города: Екатеринбург, Москва, Волгоград, Сургут, Уфа Нерюнгри, Новосибирск, Санкт-Петербург, Сочи, Нижневартовск, Новый Уренгой, Владикавказ, Минеральные воды, Анталия, Барселона, Гюмри, Даламан, Ереван, Ташкент, Дубай, Рим, Стамбул, Тель-Авив, Франкфурт-на-Майне, Прага, Хургада, Шарм-эль-Шейх.

Чартерные рейсы «Аэрофлот-Дон» выполняет в такие города, как: Анталия, Варна, Париж, Пула, Римини и др.

По данным Росавиации флот авиакомпании на апрель 2010 года состоит из 16 воздушных судов. До 2010 года запланировано постепенная замена устаревших самолетов на более новые. В 2006 — начале 2009 г. парк воздушных судов пополнился 10-ю ВС Боинг-737 (7 В-737-500, 3 В-737-400).

1 Анализ финансово-хозяйственной деятельности

1.1 Показатели финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость характеризуется стабильным превышением доходов над расходами, свободным маневрированием денежными средствами и их эффективным использованием в процессе текущей (операционной) деятельности.

Факторы, влияющие на финансовую устойчивость:

1. Производство и реализация конкурентоспособной и пользующейся спросом продукции.

2. Степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов.

3. Наличие неплатежеспособных дебиторов.

4. Величина и структура издержек производства, их соотношение с денежными доходами.

5. Состояние имущественного потенциала, включая соотношение между внеоборотными и оборотными активами.

Коэффициент финансовой независимости характеризует долю собственного капитала в валюте баланса, рассчитывается по формуле:

(1)

где СК – собственный капитал;

ВБ – валюта баланса.

Рекомендуемое значение показателя выше 0,5. Превышение указывает на укрепление финансовой независимости предприятия от внешних источников.

Кфн (на конец 2007) = 389 843 / 1 375 386 = 0,28.

Кфн (на конец 2008) =119 139 / 1 897 147 = 0,06.

Коэффициент задолженности характеризует соотношение между заемными и собственными средствами, рассчитывается по формуле:

(2)

где ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

Рекомендуемое значение показателя – 0,67.

ЗК = ДО + КО, (3)

где ДО - долгосрочные обязательства;

КО - краткосрочные обязательства.

ЗК (на конец 2007) = 320 709 + 664 834 = 985 543 тыс. руб.

ЗК (на конец 2008) = 289 024 + 1 488 984 = 1 778 008 тыс. руб.

Кз (на конец 2007) =985 543 /389 843 = 2,52.

Кз (на конец 2008) = 1 778 008 /119 139 = 14,9.

Коэффициент самофинансирования характеризует соотношение между собственными и заемными средствами, рассчитывается по формуле:

(4)

Рекомендуемое значение ≥ 1,0. Указывает на возможность покрытия собственным капиталом заемных средств.

Ксф (на конец 2007) =389 843 /985 543 = 0,39.

Ксф (на конец 2008) = 119 139 /1 778 008 = 0,06.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует долю собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) в оборотных активах, рассчитывается по формуле:

(5)

где СОС (ЧОК) – собственные оборотные средства;

ОА – оборотные активы.

Рекомендуемое значение показателя ≥ 0,1. Чем выше показатель, тем больше возможностей у предприятия в проведении независимой финансовой политики.

СОС = СК + ДО - ВОА = ОА – КО, (6)

где ОА – оборотные активы;

ВОА – внеоборотные активы.

СОС (ЧОК) (на конец 2007) = 389 843 + 320 709 –184 270= 526 282 тыс. руб.

СОС (ЧОК) (на конец 2008) = 119 139 + 289 024 –287 080 = 121 083 тыс. руб.

Ко (на конец 2007) = 526 282 /1 191 116 = 0,44.

Ко (на конец 2008) =121 083 /1 610 067 = 0,07.

Коэффициент маневренности характеризует долю собственных оборотных средств в собственном капитале, рассчитывается по формуле:

(7)

Рекомендуемое значение 0,2-0,5. чем ближе значение показателя к верхней границе, тем больше у предприятия финансовых возможностей для маневра.

Км (на конец 2007) = 526 282/389 843 = 1,35.

Км (на конец 2008) = 121 083 /119 139 = 1,02.

Коэффициент финансовой напряженности характеризует долю заемных средств в валюте баланса заемщика, рассчитывается по формуле:

(8)

Рекомендуемое значение коэффициента не более 0,5. Превышение верхней границы свидетельствует о большой зависимости предприятия от внешних финансовых источников.

Кф.напр. (на конец 2007) = 985 543 /1 375 386 = 0,71.

Кф.напр. (на конец 2008) =1 778 008 / 1 897 147 = 0,94.

Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов характеризует сколько внеоборотных активов приходится на каждый рубль оборотных активов, рассчитывается по формуле:

(9)

Коэффициент индивидуален для каждого предприятия. Чем выше значение показателя, тем больше средств авансируется в оборотные (мобильные) активы.

Кс (на конец 2007) = 1 191 116/ 184 270 = 6,46.

Кс (на конец 2008) = 1 610 067/287 080 = 5,61.

Коэффициент имущества производственного назначения характеризует долю имущества производственного назначения в активах предприятия, рассчитывается по формуле:

(10)

где З - запасы;

А - общий объем активов.

Рекомендуемое значение показателя ≥ 0,5. При снижении показателя ниже, чем 0,5, необходимо привлечение заемных средств для пополнения имущества.

Кипн (на конец 2007) = (184 270 +395 113)/ 1 375 386 = 0,42.

Кипн (на конец 2008) = (287 080 +804 518)/ 1 897 147 = 0,57.

Таблица 1 – Показатели финансовой устойчивости предприятия «Аэрофлот-Дон»

Из произведенных выше расчетов можно сделать следующие выводы о состоянии финансовой устойчивости предприятия «Аэрофлот - Дон»:

1. Коэффициент финансовой независимости на конец 2007 года не вошел в рекомендуемый интервал. В течение периода произошло значительное уменьшение собственного капитала (добавочного капитала и нераспределенной прибыли), что повлекло за собой уменьшение коэффициента. На конец 2008 года коэффициент финансовой независимости также не вошел в рекомендуемый интервал, что говорит о финансовой зависимости предприятия от внешних источников.

2. На конец 2007 года коэффициент задолженности превышал нормативное значение, это связано со значительным превышением заемного капитала, в частности краткосрочных обязательств, над собственным капиталом. На конец 2008 года значение коэффициента увеличилось по той же самой причине.

3. На конец 2007 года коэффициент самофинансирования был меньше нормативного значения, это связано все с тем же значительным превышением заемного капитала, в частности краткосрочных обязательств, над собственным капиталом. На конец 2008 года значение коэффициента уменьшилось, следовательно, предприятие еще не может покрывать заемные средства собственным капиталом.

4. На конец 2007 года коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами достиг рекомендуемого значения. На конец 2008 коэффициент стал меньше нормативного значения из-за уменьшения долгосрочных обязательств и собственного капитала и увеличения оборотных активов. Следовательно, предприятие не имеет возможности проведения независимой финансовой политики.

5. На конец 2007 года коэффициент маневренности значительно больше рекомендуемого значения, следовательно, предприятие не имеет возможности для свободного финансового маневрирования. На конец 2008 года коэффициент уменьшился за счет уменьшения собственных оборотных средств, но не приблизился к нормативному значению. Следовательно, предприятие не имеет возможности для свободного финансового маневрирования, собственные источники средств немобильны.

6. Значение коэффициента финансовой напряженности на конец 2007 года превышало рекомендуемое значение. На конец 2008 года коэффициент увеличился еще более и не вписался в рекомендуемый интервал, следовательно, предприятие зависит от внешних финансовых источников.

7. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов на конец 2008 года снизился по сравнению с 2007 из-за увеличения внеоборотных активов предприятия.

8. Коэффициент имущества производственного назначения на конец 2007 года был меньше нормативного значения. На конец 2008 года он достиг рекомендуемого значения за счет увеличения запасов и общего объема активов, следовательно, в привлечении заемных средств нет необходимости.

1.2 Показатели деловой активности

Деловая активность и качество управления является косвенным индикатором благополучия предприятия. Показатели этой группы характеризуют результаты и эффективность основной деятельности предприятия. Как правило, к этим показателям относятся различные показатели оборачиваемости. Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств, то есть скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств при прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического потенциала фирмы.

1.2.1 Показатели оборачиваемости активов

Коэффициент оборачиваемости активов, показывающий скорость оборота всего авансируемого капитала (активов) предприятия, т.е. количество совершенных им оборотов за анализируемый период, рассчитывается по следующей формуле:

, (11)

где ВР – выручка от реализации товаров, (продукции, работ, услуг) без косвенных налогов;

Ā – средняя стоимость активов за расчетный период (квартал, год).

Ā (на конец 2007) = (849 007+ 1 375 386)/2 = 1 112 196,5 тыс. руб.

Ā (на конец 2008) = (1 473 034 + 1 897 147)/2 = 1 685 090,5 тыс. руб.

КОа (на конец 2007) = 4 236 329/1 112 196,5= 3,81 раз.

КОа (на конец 2008) = 7 207 817/1 685 090,5 = 4,27 раз.

Продолжительность одного оборота характеризует продолжительность одного оборота всего авансируемого капитала (активов) в днях, рассчитывается по формуле:

, (12)

где П_А – продолжительность одного оборота, дни;

Д – количество дней в расчетном периоде (квартал – 90 дн., полугодие – 180 дн., год – 365 дн.).

Па (на конец 2007) = 365 /3,81 = 96 дней.

Па (на конец 2008) = 365 /4,27 = 86 дней.

Коэффициент оборачиваемости одного оборота показывает скорость оборота немобильных активов предприятия за анализируемый период, рассчитывается по формуле:

, (13)

где КО_ВОА – коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов (раздел I баланса);

ВŌА – средняя стоимость внеоборотных активов за отчетный период.

ВŌА (на конец 2007) = (174 399 + 184 270)/2 = 179 334,5 тыс. руб.

ВŌА (на конец 2008) = (184 270+287 080)/2 = 235 675 тыс. руб.

КОвоа (на конец 2007) = 4 236 329/179 334,5 = 23,62 раза.

КОвоа (на конец 2008) =7 207 817 /235 675 = 30,58 раз.

Продолжительность одного оборота внеоборотных активов характеризует продолжительность одного оборота немобильных активов в днях, рассчитывается по формуле:

, (14)

П воа (на конец 2006) = 365/23,62 = 15 дней.

П воа (на конец 2007) = 365/30,58 = 12 дней.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов показывает скорость оборота мобильных активов предприятия за анализируемый период, рассчитывается по формуле:

, (15)

где КО_ОА – коэффициент оборачиваемости оборотных активов (раздел II баланса);

ŌĀ – средняя стоимость оборотных активов за отчетный период.

ŌĀ (на конец 2007) = (674 608 +1 191 116)/2 = 932 862 тыс. руб.

ŌĀ (на конец 2008) = (1 288 764 +1 610 067)/2 = 1 449 415,5 тыс. руб.

КОоа (на конец 2007) = 4 236 329 /932 862 = 4,54 раза.

КОоа (на конец 2008) = 7 207 817 /1 449 415,5= 4,97 раз.

Продолжительность одного оборота оборотных активов, рассчитывается по формуле:

, (16)

Поа (на конец 2007) = 365/4,54 = 80 дней.

Поа (на конец 2008) = 365/4,97 = 73 дня.

Коэффициент оборачиваемости запасов показывает скорость оборота запасов (сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции на складе товаров), рассчитывается по формуле:

, (17)

где КО_З – коэффициент оборачиваемости запасов;

СРТ – себестоимость реализации товаров (продукции, работ, услуг);

З – средняя стоимость запасов за расчетный период.

З (на конец 2007) = (228 953 + 395 113)/2 = 312 033 тыс. руб.

З (на конец 2008) = (492 761 + 804 518)/2 = 648 639,5 тыс. руб.

Коз (на конец 2007) = 3 910 560/ 312 033 = 12,53 раза.

Коз (на конец 2008) = 7 270 092 / 648 639,5 = 11,21 раз.

Продолжительность одного оборота запасов показывает скорость превращения запасов из материальной в денежную форму, рассчитывается по формуле:

, (18)

Пз (на конец 2006) = 365/12,53 = 29 дней.

Пз (на конец 2007) = 365/11,21 = 33 дня.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает число оборотов, совершенных дебиторской задолженностью за анализируемый период. При ускорении оборачиваемости происходит снижение значения показателя, что свидетельствует об улучшении расчетов с дебиторами, рассчитывается по формуле:

, (19)

где КО_ДЗ – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;

ДЗ – средняя стоимость дебиторской задолженности за расчетный период.

ДЗ (на конец 2007) = (220 726 + 499 284)/2 = 360 005 тыс. руб.

ДЗ (на конец 2008) = (499 284 + 522 802)/2 = 511 043 тыс. руб.

КОдз (на конец 2007) = 4 236 329/360 005 = 11,76 раз.

КОдз (на конец 2008) = 7 207 817/511 043 = 14,1 раза.

Продолжительность одного оборота дебиторской задолженности характеризует продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, рассчитывается по формуле:

, (20)

Пдз (на конец 2007) = 365/11,76 = 31 день.

Пдз (на конец 2008) = 365/14,1 = 26 дней.

Таблица 2 - Показатели оборачиваемости активов «Аэрофлот - Дон»

Из произведенных выше расчетов можно сделать следующие выводы о коэффициентах оборачиваемости предприятия «Аэрофлот - Дон»:

Коэффициент оборачиваемости активов отражает достаточно эффективное использование компанией всех имеющихся ресурсов независимо от источников их привлечения. На конец 2008 года этот коэффициент незначительно повысился, то есть полный цикл производства и обращения остался примерно на том же уровне. При этом продолжительность одного оборота уменьшилась на 10 дней. Аналогичный вывод можно сделать и по коэффициенту оборачиваемости внеоборотных активов – коэффициент оборачиваемости увеличился, следовательно, продолжительность одного оборота уменьшилась на 3 дня. Это связано с тем, что выручка увеличилась большими темпами, чем увеличилась среднегодовая стоимость внеоборотных активов. В свою очередь коэффициент оборачиваемости запасов незначительно снизился, а, следовательно, увеличилась продолжительность одного оборота запаса на 4 дня. Это связано с увеличением средней стоимости запасов. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности незначительно увеличился, а продолжительность одного оборота снизилась на 5 дней. Это вызвано увеличением выручки большими темпами, чем увеличение средней стоимости дебиторской задолженности.

1.2.2 Показатели оборачиваемости собственного капитала

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала отражает активность собственного капитала. Рост в динамике означает повышение эффективности использования собственного капитала, рассчитывается по формуле:

, (21)

где СК – средняя стоимость собственного капитала за расчетный период.

СК (на конец 2007) = (368 936 + 389 843)/2 = 379 389,5 тыс. руб.

СК (на конец 2008) = (464 055+119 139)/2 = 291 597 тыс. руб.

КОск (на конец 2007) = 4 236 329/379 389,5 = 11,16 раз.

КОск (на конец 2008) =7 207 817 /291 597 = 24,71 раз.

Продолжительность одного оборота собственного капитала характеризует скорость оборота собственного капитала. Снижение показателя в динамике отражает благоприятную для предприятия тенденцию, рассчитывается по формуле:

(22)

Пск (на конец 2006) = 365/11,16 = 33 дня.

Пск (на конец 2007) = 365/24,71 = 15 дней.

Таблица 3 - Показатели оборачиваемости собственного капитала «Аэрофлот-Дон»

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала «Аэрофлот - Дон» повысился на 13,55, а продолжительность одного оборота уменьшилась на 18 дней. Это свидетельствует о повышении эффективности использования собственного капитала.

1.2.3 Показатели оборачиваемости кредиторской задолженности

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает скорость оборота задолженности предприятия. Ускорение неблагоприятно сказывается на ликвидности предприятия, если О_КЗ < О_ДЗ, то возможен остаток свободных средств у предприятия, рассчитывается по формуле:

, (23)

где КЗ – средний остаток кредиторской задолженности за расчетный период.

КЗ (на конец 2007) = (218 110 + 572 343)/2 =395 226,5 тыс. руб.

КЗ (на конец 2008) = (572 343 + 973 538)/2 = 772 940,5 тыс. руб.

КОкз (на конец 2007) =4 236 329 /395 226,5 = 10,72 раза.

КОкз (на конец 2008) =7 207 817 /772 940,5 = 9,32 раза.

Продолжительность одного оборота кредиторской задолженности характеризует период времени, за который предприятие покрывает срочную задолженность. Замедление оборачиваемости, то есть увеличение периода свидетельствует о благоприятной тенденции в деятельности предприятия, рассчитывается по формуле:

(24)

Пкз (на конец 2007) = 365/10,72 = 34 дня.

Пкз (на конец 2008) = 365/9,32 = 39 дней.

Таблица 4 - Показатели оборачиваемости активов «Аэрофлот - Дон»

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности «Аэрофлот - Дон», показывает, сколько предприятию требуется оборотов для оплаты выставленных ему счетов. Коэффициент уменьшился, а продолжительность одного оборота увеличилась на 5 дней. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности больше коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности на 1,51, следовательно, приток денежных средств от дебиторов более интенсивен, чем их отток кредиторам. Это положительно характеризует финансовое управление предприятием «Аэрофлот - Дон».

1.3 Показатели рентабельности предприятия

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции.

Рентабельность реализованной продукции показывает, сколько прибыли от реализации продукции приходится на один рубль полных затрат, рассчитывается по формуле:

, (25)

где П_Р – прибыль от реализации товаров;

С_РП – полная себестоимость реализации продукции (товаров).

Ррп (на конец 2007) = 325 769/3 910 560 * 100 = 8,33 %.

Ррп (на конец 2008) = -62 275/7 270 092 * 100 = -0,85 %.

Рентабельность производства отражает величину прибыли, приходящейся на каждый рубль производственных ресурсов (материальных активов) предприятия, рассчитывается по формуле:

, (26)

где БП – бухгалтерская прибыль (общая прибыль до налогообложения);

– средняя стоимость основных средств за расчетный период;

– средняя стоимость материально-производственных запасов за расчетный период.815636,5

(на конец 2007) = (162 076 +173 399 )/2 = 167 737,5 тыс. руб.

(на конец 2008) = (173 399 + 160 595)/2 = 166 997 тыс. руб.

(на конец 2007) = (228 953 + 395 113)/2 = 312 033 тыс. руб.

(на конец 2008) = (492 761 + 804 518)/2 = 648 639,5 тыс. руб.

Рп (на конец 2007) = 106 358/(167 737,5+312 033) * 100 = 22,16 %.

Рп (на конец 2008) = -382 248/(166 997+ 648 639,5) * 100 = -46,86 %.

Рентабельность совокупных активов отражает величину прибыли, приходящейся на каждый рубль совокупных активов. Он показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения средств. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия. Уровень конкурентоспособности определяется посредством сравнения рентабельности всех активов анализируемого предприятия со среднеотраслевым коэффициентом. Рассчитывается по следующей формуле:

(27)

Ра (на конец 2007) = 106 358/1 112 196,5 * 100 = 9,56 %.

Ра (на конец 2008) = -382 248/1 685 090,5 * 100 = -22,7 %.

Рентабельность внеоборотных активов характеризует величину бухгалтерской прибыли, приходящейся на каждый рубль внеоборотных активов, рассчитывается по формуле:

, (28)

где – средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период.

Рвоа (на конец 2007) = 106 358/179 334,5 * 100 = 59,3 %.

Рвоа (на конец 2008) = -382 248/235 675 * 100 = -162,2 %.

Рентабельность оборотных активов показывает величину бухгалтерской прибыли, приходящейся на один рубль оборотных активов, рассчитывается по формуле:

(29)

Роа (на конец 2007) =106 358 / 932 862 * 100 = 11,4 %.

Роа (на конец 2008) = -382 248 / 1 449 415,5 * 100 = -26,37 %.

Рентабельность собственного капитала показывает величину чистой прибыли, приходящейся на один рубль собственного капитала. Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Рассчитывается по следующей формуле:

, (30)

где ЧП – чистая прибыль (убыток) за расчетный период.

Рск (на конец 2007) = 75 827/379 389,5 * 100 = 19,9 %.

Рск (на конец 2008) = -344 916/291 597 * 100 = -118,3 %.

Рентабельность инвестиций отражает величину чистой прибыли, приходящейся на рубль инвестиций, то есть авансированного капитала, рассчитывается по формуле:

, (31)

где – средняя стоимость инвестиций за расчетный период.

Инвестиции = СК + ДО (32)

(на конец 2007) = (368 936 + 389 843 + 185 165 + 320 709)/2 = 632326,5 тыс. руб.

(на конец 2008) = (464 055 + 119 139 + 344 145 + 289 024)/2 = 608181,5 тыс. руб.

Ри (на конец 2007) = 75 827/632 326,5 * 100 = 12 %.

Ри (на конец 2008) = -344 916/ 608 181,5 * 100 = -56,7 %.

Рентабельность продаж характеризует, сколько бухгалтерской прибыли приходится на рубль объема продаж, рассчитывается по формуле:

, (33)

где ОП – объем продаж (выручка).

Рпродаж (на конец 2007) = 106 358 /4 236 329 * 100 = 2,5 %.

Рпродаж (на конец 2008) = -382 248 /7 207 817 * 100 = -5,3 %.

Таблица 5 – Показатели рентабельности предприятия «Аэрофлот - Дон»

Все показатели рентабельности «Аэрофлот - Дон» на конец 2007 года имели положительное значение. На конец 2008 года наблюдается тенденция значительного понижения рентабельности. Отрицательные показатели рентабельности связаны с тем, что предприятие несет убытки из-за высокой доли расходов, не связанных с основной деятельностью. В целом, на конец 2008 года предприятие несет значительные убытки.

1.4 Показатели ликвидности (платежеспособности) предприятия

Одним из показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, является его платежеспособность, то есть возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства. Платежеспособность является внешним проявлением финансового состояния предприятия, его устойчивости.

Для оценки платежеспособности и ликвидности предприятия используются следующие основные методы:

1. Анализ ликвидности баланса.

2. Расчет и оценка финансовых коэффициентов ликвидности.

3. Анализ денежных потоков.

Предприятие считается платежеспособным, если соблюдается следующее условие: Оборотные активы ≥ Краткосрочные обязательства.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время, рассчитывается по следующей формуле:

, (34)

где ДС – денежные средства;

КФВ – краткосрочные финансовые вложения.

Рекомендуемое значение показателя 0,15 – 0,2. Низкое значение указывает на снижение платежеспособности.

Кал (на конец 2007) = (97 685 + 0)/664 834 = 0,14.

Кал (на конец 2008) = (32 965 + 0)/1 488 984 = 0,02.

Коэффициент текущей (уточненной) ликвидности показывает прогнозируемые платежные возможности предприятия в условиях современного проведения расчетов с дебиторами, рассчитывается по формуле:

(35)

Рекомендуемое значение 0,5 – 0,8. Низкое значение указывает на необходимость систематической работы с дебиторами, чтобы обеспечить ее преобразование в денежные средства.

Ктл (на конец 2007) = (97 685 + 0+ 499 284)/ 664 834 = 0,9.

Ктл (на конец 2008) = (32 965 + 0 +522 802)/ 1 488 984 = 0,37.

Коэффициент ликвидности при мобилизации средств показывает степень зависимости платежеспособности предприятия от материальных запасов с точки зрения мобилизации денежных средств для погашения краткосрочных обязательств, рассчитывается по формуле:

(36)

Рекомендуемое значение показателя 0,5 – 0,7. Нижняя граница характеризует достаточность мобилизации запасов для покрытия краткосрочных обязательств.

Клмс (на конец 2007) = 395 113/664 834 = 0,59.

Клмс (на конец 2008) = 804 518/ 1 488 984 = 0,54.

Коэффициент общей ликвидности показывает достаточность оборотных средств у предприятия для покрытия своих краткосрочных обязательств, характеризует также запас финансовой прочности вследствие превышения оборотных активов над краткосрочными обязательствами, рассчитывается по формуле:

(37)

Согласно общепринятым международным стандартам, считается, что этот коэффициент должен находится в пределах от единицы до двух. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть, по меньшей мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более, чем в два раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.

Кол (на конец 2007) = (97 685 + 0 + 499 284 + 395 113)/ 664 834 = 1,5.

Кол (на конец 2008) = (32 965 + 0 + 522 802 + 804 518)/ 1 488 984 = 0,91.

Коэффициент собственной платежеспособности характеризует долю чистого оборотного капитала в краткосрочных обязательствах, то есть способность предприятия возместить за счет чистых оборотных активов его краткосрочные долговые обязательства, рассчитывается по формуле:

(38)

Показатель индивидуален для каждого предприятия и зависит от специфики его производственно – коммерческой деятельности.

Ксп (на конец 2007) = 526 282 /664 834 = 0,8.

Ксп (на конец 2008) = 121 083 /1 488 984 = 0,08.

Таблица 6 - Показатели ликвидности (платежеспособности) «Аэрофлот - Дон»

По результатам расчетов можно сделать выводы о том, что у предприятия «Аэрофлот - Дон» понижается платежеспособность (уменьшение коэффициента абсолютной ликвидности). Значение коэффициента ликвидности при мобилизации средств показывает, что достаточно запасов для покрытия краткосрочных обязательств. Коэффициент текущей ликвидности на конец 2007 года не входил в рекомендуемый интервал, а на конец 2008 года понизился еще более за счет значительного увеличения краткосрочных обязательств. Коэффициента ликвидности при мобилизации средств на конец 2008 года достаточно для покрытия краткосрочных обязательств. Значение коэффициента общей ликвидности к концу 2008 года понизилось и не вошло в рекомендуемый интервал. Коэффициент собственной платежеспособности уменьшился, что свидетельствует о неспособности предприятия возмещать за счет чистых оборотных активов его краткосрочные обязательства. Следовательно, и запас финансовой прочности у «Аэрофлот - Дон» неудовлетворительный.

1.5 Базовые показатели финансового менеджмента

Добавленная стоимость включает в себя платежи государству, проценты за кредит, выплаты различным инвесторам, расходы на оплату труда, отчисления на социальные нужды. Показатель рассчитывается по формуле:

, (39)

где – стоимость произведенной продукции.

Брутто – результат эксплуатации инвестиций является одним из промежуточных показателей финансово-хозяйственной деятельности, отражает прибыль предприятия до вычета амортизации, финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль. БРЭИ рассчитывается по формуле:

, (40)

где ОТ - оплата труда;

С/Н - отчисления на социальные нужды.

Нетто – результат эксплуатации инвестиций представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Отражает экономический эффект, получаемый предприятием с затрат. Может также рассчитываться как сумма балансовой прибыли и процентов за кредит, относящихся на себестоимость. НРЭИ рассчитывается по формуле:

НРЭИ = БРЭИ – Ам, (41)

где Ам – затраты на восстановление основных средств.

Экономическая рентабельность активов показывает величину прибыли, полученной предприятием в расчете на один рубль его имущества. Показатель рассчитывается по формуле:

(42)

Результат хозяйственной деятельности показывает эффективность совершения операций по текущей и инвестиционной деятельности. Показатель рассчитывается по формуле:

, (43)

где - изменение финансово – эксплуатационных потребностей, равное разнице текущих активов и текущих пассивов предприятия;

- производственные инвестиции (в основном, в основные средства);

- обычные продажи имущества.

Результат финансовой деятельности рассчитывается по формуле:

, (44)

где - изменение заемных средств;

- финансовые издержки по заемным средствам;

- налог на прибыль;

- сумма выплачиваемых дивидендов;

- доход от финансовой деятельности;

- прочие расходы от финансовой деятельности.

Результат финансово - хозяйственной деятельности рассчитывается по формуле:

(45)

По результатам расчетов показателей РХД, РФД и РФХД определяется позиция предприятия в матрице финансовых стратегий с целью прогнозирования «критического» пути предприятия на ближайшую перспективу, определения допустимых пределов риска и выявления порога возможностей предприятия.

В зависимости от значения показателей РХД, РФД и РФХД предприятие может находиться в зоне успеха, в зоне дефицита или занимать позицию равновесия.

Таблица 7 - Расчет базовых показателей финансового менеджмента предприятия «Аэрофлот - Дон»

По результатам расчетов показателей РХД на конец 2007 г. (446 180 тыс. руб.), РФД на конец 2007 г. (-36 216 тыс. руб.) и РФХД на конец 2007 г. (409 964 тыс. руб.) предприятие занимало 4 квадрат «Рантье» в матрице финансовых стратегий (РХД >> 0, РФД » 0). Для предприятия «Аэрофлот - Дон» характерны умеренные темпы роста оборота, поддержание задолженности на нейтральном уровне (не зависит от внешних кредиторов).

По результатам расчетов показателей РХД на конец 2008 г. (36 506 тыс. руб.), РФД на конец 2008 г. (895 545 тыс. руб.) и РФХД на конец 2008 г. (932 051 тыс. руб.) предприятие переместилось в 5 квадрат «Атака» матрицы финансовых стратегий (РХД » 0, РФД >> 0). Предприятие продолжает увеличивать заимствования, хотя интересы сохранения внутреннего равновесия того, возможно, и не требуют. Возможно, «Аэрофлот - Дон» готовится к инвестиционному рывку или политики диверсификации. Таким образом, предприятие находится в зоне успеха.

Если предприятие будет поддерживать достаточный уровень экономической рентабельности активов, то переместится во 2 квадрат матрицы. При падении уровня экономической рентабельности активов предприятие переместится в 8 квадрат матрицы.

2 Разработка финансовых стратегий предприятия

В условиях рыночных отношений самостоятельности, ответственности предприятий за результаты своей деятельности возникает объективная необходимость определения тенденций финансового состояния, ориентация в финансовых возможностях и перспективах (получение банковского кредита, привлечения иностранных инвестиций), оценки финансового состояния других хозяйствующих субъектов. Предприятие нуждается в выработке внутренней финансовой стратегии.

Финансовая стратегия - это генеральный план действия по обеспечению предприятия денежными средствами. Она охватывает вопросы теории и практики формирования финансов, их планирования и обеспечения, решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия в финансовых условиях хозяйствования. Теория финансовой стратегии исследует объективные закономерности рыночных условий хозяйствования, разрабатывает способы и формы выживания в новых условиях, подготовке и ведения стратегических финансовых операций.

При разработке финансовых стратегий предприятия необходимо ориентироваться на следующие этапы:

1. Разработка ценовой политики предприятия.

2 .Разработка политики максимизации прибыли.

3. Разработка политики привлечения заемных средств.

4. Разработка политики распределения прибыли предприятия.

5. Разработка стратегии управления текущими активами и текущими пассивами предприятия.

Разработке финансовой стратегии должно предшествовать проведение комплексного анализа возможностей предприятия с использованием матрицы SWOT-анализа.

2.1 SWOT – анализ

SWOT-анализ – это определение сильных и слабых сторон предприятия, а также возможностей и угроз, исходящих из его ближайшего окружения (внешней среды):

1. Сильные стороны (Strengths) - преимущества организации.

2. Слабости (Weaknesses) - недостатки организации.

3. Возможности (Opportunities) - факторы внешней среды, использование которых создаст преимущества организации на рынке.

4. Угрозы (Threats) - факторы, которые могут потенциально ухудшить положение организации на рынке.

Проведение SWOT-анализа позволит более четко представлять себе преимущества и недостатки «Аэрофлот - Дон»предприятия, а также ситуацию на рынке. Это позволит выбрать оптимальный путь развития, избежать опасностей и максимально эффективно использовать имеющиеся ресурсы, попутно пользуясь предоставленными рынком возможностями.

Таблица 8 - SWOT – анализ предприятия «Аэрофлот - Дон»

SWOT-анализ показывает, что для предприятия «Аэрофлот - Дон» вполне реально, используя сильные стороны и имеющиеся возможности, перекрыть негативное действие слабых сторон и следующих за ними угроз.

2.2 Разработка ценовой политики предприятия

Разработка ценовой политики предприятия проводится с использованием методики сравнения по показателям предельной выручки и предельных издержек.

Производитель стремится максимизировать получаемую им прибыль, то есть разницу между выручкой от реализации продукции и затратами на ее производство. Это означает, что, принимая решение об объеме производства, производитель должен всякий раз выбирать именно такой объем, который обеспечит наибольшую прибыль. Таким образом, необходимо рассчитать прибыль при различных объемах производства. Очевидно, что каждая следующая выпускаемая единица продукции не только обеспечивает увеличение общей выручки от реализации, но и требует увеличения издержек. Иными словами, выпуск дополнительной единицы продукции вызывает увеличение общей выручки на некоторую величину, которую называют предельной выручкой, и одновременно увеличение суммарных издержек на величину, которую называют предельными издержками.

Если выпуск дополнительной единицы продукции прибавляет к общей выручке больше, чем добавляется за счет выпуска этой единицы продукции к суммарным издержкам, то есть предельная выручка больше предельных издержек, то прибыль производителя увеличивается. И наоборот, если предельная выручка меньше предельных издержек, прибыль уменьшается.

Наибольшую прибыль можно получить в случае равенства или хотя бы максимального сближения предельной выручки с предельными издержками. Именно это равенство определяет равновесную цену и оптимальный объем производства, обеспечивающие максимальную прибыль.

Используя эту методику, необходимо определить при каком количестве производимого товара, услуг и при какой цене прибыль предприятия является максимальной. Для выбора варианта максимальной прибыли предприятия «Аэрофлот - Дон», осуществляющего воздушные перевозки пассажиров, грузов и почты на внутренних и международных маршрутах, выбираем воздушные перевозки пассажиров, так как их доля 93,5 % от общего объема выручки (таблица 9).

Таблица 9 - Выбор варианта максимальной прибыли предприятия «Аэрофлот - Дон»

Наибольшую прибыль «Аэрофлот - Дон» обеспечивают такой объем реализации услуг и такая цена, при которых предельные издержки максимально приближены к предельной выручке или равны ей. В соответствии с этим правилом наилучшим вариантом является перевозка 630000 пассажиров по цене билета 9550 руб./пасс.

Проанализировав данную таблицу можно сделать вывод о том, что прибыль увеличивается, пока предельные издержки снижаются. Но и когда предельные издержки начинают возрастать и превышать предельную выручку, прибыль начинает уменьшаться при перевозке дополнительных 10000 пассажиров.

При определении максимальной прибыли следует уделить внимание изменению цены и степени ее влияния на величину спроса, а, следовательно, и выручки. Эту зависимость можно проследить, используя показатель эластичности спроса.

Эластичность показывает степень реакции одной величины на изменение другой, например, изменение объема спроса в связи с изменением цены.

Для количественной оценки эластичности спроса (ЭС) разделим изменения в спросе (в процентах к средней величине спроса) на изменения в цене (в процентах к средней цене):

(К2 – К1)*100 (Ц2-Ц1) * 100 (46)

ЭС = (К1+К2) : 2 / ( Ц1+ Ц2 ) :2

Увеличивая цену товара, мы увеличиваем выручку от реализации своей продукции, но в условиях жесткой конкуренции спрос на нашу продукцию может упасть.

При эластичности спроса больше единицы (спрос эластичен) изменение цены на один процент дает более одного процента изменения объема сбыта. Следовательно, снижение цены вызывает такой рост величины спроса, что общая выручка возрастает.

Если величина эластичности спроса равна единице, то каждый процент изменения цены приносит один процент изменения объема сбыта

Когда величина эластичности спроса меньше единицы (спрос неэластичен), то изменение цены на один процент дает менее одного процента изменения объема сбыта. Поэтому снижение цены вызывает такое падение темпов роста спроса, что выручка падает.

Коэффициент эластичности показывает, сколько процентов изменения спроса приносит каждый процент изменения цены.

Влияние эластичности спроса на выручку от реализации представлено в таблице 10.

Таблица 10 - Влияние эластичности спроса на выручку от реализации

Таким образом, проанализировав эластичность спроса «Аэрофлот - Дон», можно сделать следующие выводы:

- при количестве перевезенных пассажиров, находящемся в диапазоне от 600000 человек до 630000 человек, спрос эластичен, так как коэффициент эластичности больше единицы, следовательно, предприятию выгодно снижать цены и наращивать выручку благодаря увеличению спроса, так как темпы роста спроса больше темпов снижения цены;

- дальнейшее снижение цен нецелесообразно, так как спрос становится неэластичным и не приводит к увеличению выручки. В данном случае выгодно повышать цены на услуги.

2.3 Разработка политики максимизации прибыли

В финансовом менеджменте применяется два основных подхода при разработке политики максимизации массы и темпов наращивания прибыли:

1. Сопоставление предельной выручки с предельными затратами. Данный подход наиболее эффективен при решении задачи максимизации прибыли.

2. Сопоставление выручки от реализации с суммарными, а также переменными и постоянными затратами. Этот подход применяется не только для расчета максимальной прибыли, но и для определения наивысших темпов ее прироста.

Суммарные затраты предприятия, как производственные, так и внепроизводственные, независимо от того, относятся ли они на себестоимость или на финансовые результаты, делятся на три основные категории:

- переменные затраты возрастают или уменьшаются пропорционально изменению объема производства. Это расходы на закупку сырья и материалов, потребление электроэнергии, транспортные издержки, торгово-комиссионные расходы, зарплата основных производственных рабочих и другие расходы;

- постоянные (фиксированные) затраты - это затраты, которые не следуют за динамикой объема производства. К ним относятся амортизационные отчисления, проценты за кредит, арендная плата, оклады управляющих работников, административные расходы;

- смешанные затраты - состоят из переменных и постоянных частей. Примеры таких затрат - почтовые и телеграфные расходы, затраты на текущий ремонт оборудования.

Самым эффективным методом финансового анализа с целью оперативного и стратегического планирования служит операционный анализ, называемый также анализом «Издержки – Объем – Прибыль» («Costs – Volume – Profit» - CVP), отслеживающий зависимость финансовых результатов бизнеса от издержек и объемов производства (сбыта).

При разработке политики максимизации прибыли на основе сопоставления выручки с суммарными, а также с постоянными и переменными затратами, используют следующие показатели:

- порог рентабельности;

- запас финансовой прочности;

- сила воздействия производственного рычага.

Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, при которой предприятия уже не имеет убытков, но еще не имеет прибыли. Валовой маржи хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

Запас финансовой прочности – это разница между достигаемой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи (результат от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Сила воздействия производственного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия производственного рычага, тем больше предпринимательский риск.

Решая задачу максимизации темпов прироста прибыли, предприятие может манипулировать увеличением или уменьшением не только переменных, но и постоянных затрат, в зависимости от этого вычислять, на сколько процентов возрастает прибыль.

Определим наиболее оптимальный вариант сочетания постоянных и переменных затрат для максимизации объемов и увеличения темпов прироста прибыли предприятия «Аэрофлот - Дон» при росте переменных затрат и неизменном уровне постоянных затрат (таблица 11), при росте переменных и постоянных затрат (таблица 12), при росте переменных затрат и снижении постоянных затрат (таблица 13).

Таблица 11 - Выбор варианта оптимального сочетания постоянных и переменных затрат (при росте переменных затрат и неизменном уровне постоянных затрат)

Таблица 12 - Выбор варианта оптимального сочетания постоянных и переменных затрат (при росте переменных и постоянных затрат)

Таблица 13 - Выбор варианта оптимального сочетания постоянных и переменных затрат (при росте переменных затрат и снижении постоянных затрат)

Анализируя полученные расчеты можно сделать вывод, что чем больше удельный вес в затратах предприятия составляют постоянные затраты, тем больше требуется времени и средств для достижения порога рентабельности и наоборот. Из этого следует, что нецелесообразно увеличивать постоянные затраты.

Эффект производственного рычага можно контролировать также на основе учета удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат - чем больше удельный вес постоянных затрат, тем сильнее действует операционный рычаг и наоборот.

При снижении постоянных затрат запас финансовой прочности увеличивается сильнее, чем при фиксированных затратах. При фиксированных постоянных затратах запас финансовой прочности увеличивается сильнее, чем при их увеличении.

Основываясь на расчетах оптимального соотношения постоянных и переменных затрат руководителю предприятия можно порекомендовать следующее: для увеличения прибыли необходимо снижать удельный вес постоянных затрат до определенного уровня. Таким вариантом является вариант 3 при росте переменных затрат и снижении постоянных затрат, при котором СВПР минимальна и прирост прибыли наибольший. Если постоянные затраты возрастают, то можно их скорректировать за счет административных расходов, сокращения штата управленческих работников.

2.4 Разработка политики привлечения заемных средств

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, не смотря на платность последнего.

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность следующей величиной:

РСС = (1- ставка налога на прибыль)*Эра (47)

Предприятие, использующее кредит, увеличивает, либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага:

РСС = (1- ставка налога на прибыль)*ЭРа + ЭФР (48)

Эффект финансового рычага возникает из расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств – средней ставкой процента (СРСП). Предприятие должно наработать такую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

СРСП = (фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период / общая сумма заемных средств, используемых в (49)

анализируемом периоде)*100%

Эффект финансового рычага содержит в себе две составляющие:

- дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам;

- плечо рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами. Плечо рычага характеризует силу воздействия рычага.

ЭФР = (1- ставка налога на прибыль)*(ЭР - СРСП) * ЗС/СС (50)

Расчет эффекта финансового рычага при различной структуре пассива представлен в таблице 14.

Таблица 14 - Расчет эффекта финансового рычага

Для определения безопасных условий кредитования можно воспользоваться графиком кривых дифференциалов (рисунок 1).

Рисунок 1 - Графики кривых дифференциалов

Соотношение ЭФР/РСС на уровне 1/3 способно компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Кроме этого, при таком соотношении значительно снижается акционерный риск.

При наращивании заемных средств увеличивается плечо рычага, а, следовательно, возрастают финансовые издержки по обслуживанию, и происходит снижение дифференциала.

Соотношению ЭРа к СРСП в четырех первых вариантах, включая базовый, соответствует 1 кривая дифференциалов (ЭРа = 1,5 СРСП) с некоторым отклонением. Примем ЭРа = 1,2 СРСП. Следовательно, данной кривой соответствует соотношение заемных средств к собственным, примерно равное 1,9. Первые четыре варианта привлечения заемных средств вписываются в безопасное плечо рычага, а последний – нет. Оптимальным будет четвертый вариант, так как из первых четырех вариантов его значение соотношения заемных и собственных средств ближе к значению безопасного плеча рычага. Но в четвертом варианте суммы кредита будет недостаточно, необходимо дополнительно привлечь 853716,15 тыс. руб. Тогда оптимальная структура капитала:

- Актив = 1897147 тыс. руб.

- Пассив = 1897147 тыс. руб., в т.ч. СС = 94857,35 тыс. руб., ЗС = 1802289,65 тыс. руб.

Привлекая заемные средства по четвертому варианту, предприятие «Аэрофлот - Дон» сможет обеспечить рентабельность собственных средств на оптимальном уровне (13,9 %).

2.5 Разработка политики распределения прибыли

Политика распределения прибыли включает в себя:

- политику развития производства;

- дивидендную политику предприятия.

Преобразованная формула экономической рентабельности состоит из произведения двух показателей:

- коммерческая маржа (КМ);

- коэффициент трансформации (КТ).

Коммерческая маржа рассчитывается по формуле:

КМ = НРЭИ/Оборот*100% (51)

КМ показывает какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота. На КМ влияет ценовая политика предприятия, а также объем и структура затрат. У предприятия с высоким уровнем прибыли коммерческая маржа превышает 20-30%.

Коэффициент трансформации рассчитывается по формуле:

КТ = Оборот/Актив (52)

КТ показывает сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, то есть в какой оборот трансформируется каждый рубль актива. На КТ влияют отраслевые условия деятельности и экономическая стратегия предприятия.

Для определения зоны оптимального сочетания коммерческой маржи и коэффициента трансформации необходимо построить график экономической рентабельности (рисунок 2). Построим график зависимости КМ от КТ по следующим данным:

Рисунок 2 - График экономической рентабельности

I зоне соответствует сильная КМ, слабый КТ.

II зоне - слабая КМ, сильный КТ.

III зоне - сильная КМ, сильный КТ.

IV зоне - слабая КМ, слабый КТ.

Оптимальная зона - зона III, но на практике соединить высокую коммерческую маржу с высоким коэффициентом трансформации очень трудно, так как при наращивании оборота коэффициент трансформации увеличивается, а коммерческая маржа снижается, если только НРЭИ не возрастает быстрее оборота. У большинства предприятий показатели располагаются между I и II зонами. При этом снижение к четвертой зоне опасно, так как грозит падением экономической рентабельности.

КМ (на конец 2007) = 782437 тыс. руб./ 4236329 тыс. руб.*100% = 18,47 %.

КМ (на конец 2008) = 354841 тыс. руб./ 7207817 тыс. руб.*100% = 4,9 %.

КТ (на конец 2007) = 4 236 329 тыс. руб./ 1 473 034 тыс. руб. = 2,87.

КТ (на конец 2008) = 7 207 817 тыс. руб./ 1 897 147 тыс. руб. = 3,79.

ЭРа (на конец 2007) = 18,47% * 2,87 = 53 %.

ЭРа (на конец 2008) = 4,9 % * 3,79 = 18,7 %.

Таким образом, предприятие «Аэрофлот - Дон» в 2007 году имело сильную коммерческую маржу и слабый коэффициент трансформации, следовательно, оно находилось в первой зоне. В 2008 году в связи с экономическим кризисом КМ снизилась с 18,47 % до 4,9 %, а КТ, напротив, незначительно увеличился с 2,87 % до 3,29 %. Таким образом, оно переместилось в IV зону, характеризующейся слабым КМ и КТ.

Предприятию необходимо увеличить КТ, но при этом не уменьшить КМ (воздействуя на себестоимость, снижая расходы по реализации продукции, упорядочивая административно – управленческие расходы).

Для определения направлений распределения прибыли необходимо рассчитать внутренние темпы роста собственных средств (ВТР). ВТР дают информацию о нарастании собственных средств пассива, служат основанием для расчета темпов роста производства и рассчитываются по формуле:

ВТР = ЧРСС * (1-НР), (53)

где НР - норма распределения прибыли, показывающая, какая часть чистой прибыли выплачивается в качестве дивидендов;

ЧРСС – чистая рентабельность собственных средств.

ЧРСС рассчитывается по формуле:

ЧРСС = ЧП/СС * 100% (54)

Чистая рентабельность собственных средств (РСС) очерчивает не только верхнюю границу потенциального развития производства, но и верхний уровень дивиденда.

Исходя из данных бухгалтерской отчетности за 2007-2008 гг. предприятие «Аэрофлот-Дон» выплачивает дивиденды в размере 49 977 тыс. руб, следовательно, норма распределения прибыли равна 49977/113871=43,9%.

ЧРСС (на конец 2007) = 75 783/464 055 * 100 % = 16,33 %.

ЧРСС (на конец 2008) = -344 916 /119 139 * 100 % = -289,51 %.

ВТР (на конец 2007) = 16,33 * (1 – 0,44) = 9,14 %.

ВТР (на конец 2008) = -289,51 * (1 – 0,44) = -162,13 %.

Таким образом, ЧРСС предприятия «Аэрофлот-Дон» к концу 2008 г. стала отрицательной, поэтому ВТР тоже отрицательные. Следовательно, предприятие «Аэрофлот-Дон» не имеет возможности финансировать развитие производства и выплачивать дивиденды. В 2008г. компания выплатила дивиденды своим акционерам из чистой прибыли 2007г.

2.6 Разработка политики управления текущими активами и текущими пассивами

Оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут быть в течение одного производственного цикла либо одного года превращены в денежные средства.

К текущим активам (ТА) предприятия относят:

1. Наиболее ликвидные активы: денежные средства, краткосрочные финансовые вложения.

2. Быстро реализуемые активы: ДЗ со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетной даты.

3. Медленно реализуемые активы: оборотные активы за исключением расходов будущих периодов и наиболее ликвидных и быстро реализуемых активов.

К текущим пассивам (ТП) предприятия относят:

1. Наиболее срочные обязательства: КЗ, расчеты по дивидендам, прочие КО, ссуды, не погашенные в срок.

2. Краткосрочные пассивы: краткосрочные кредиты и займы.

Для выбора политики управления ТА и ТП необходимо рассчитать следующие показатели:

1. Чистый оборотный капитал (ЧОК) по формуле:

ЧОК = СС + ДО – ВОА (55)

2. Текущие финансовые потребности (ТФП) по формуле:

ТФП = ТА – ТП (56)

ТФП оказывают непосредственное влияние на финансовое состояние предприятие, так как определяют его потребность в краткосрочном кредите. Также ТФП принято рассчитывать в процентах к обороту:

ТФП % = ТФП/ВР * 100% (57)

Для расчета ТФП в днях используют формулу:

ТФП дн = ТФП % * К/100%, (58)

где К – временная база – количество дней в рассматриваемом периоде.

Определим потребность предприятия «Аэрофлот-Дон» в краткосрочном финансировании.

ЧОК (на конец 2007) = 389 843 + 320 709 –184 270= 526 282 тыс. руб.

ЧОК (на конец 2008) = 119 139 + 289 024 –287 080 = 121 083 тыс. руб.

ТФП (на конец 2007) = (492 761+7389 + 19838 + 479946) – 572343 = 427091тыс. руб.

ТФП (на конец 2008) = (804 518 +1 944 + 18 + 522 784) – 973 538= 355726 тыс. руб.

Таким образом, ЧОК на конец 2007 г.> ТФП , то есть у предприятия «Аэрофлот-Дон» отсутствовала потребность в краткосрочном финансировании. В 2008 г. ситуация изменилась – ТФП стал > ЧОК, т.е предприятие стало нуждаться в краткосрочном финансировании в размере 234643 тыс. руб.

ТФП % (на конец 2007) = 427 091/4 236 329 * 100 % = 10,1 %.

ТФП % (на конец 2008) = 355726 /7 207 817 * 100 % = 4,9 %.

Таким образом, дефицит оборотных средств предприятия «Аэрофлот-Дон» на конец 2007 года составляет 10,1 % от его объема продаж, а на конец 2008 года – 4,9 %.

ТФП дн (на конец 2007) = 10,1% * 365/100 % = 37 дней.

ТФП дн (на конец 2008) = 4,9% * 365/100 % = 18 дней.

Таким образом, предприятие «Аэрофлот-Дон» вынуждено работать на покрытие своих ТФП на конец 2007 года 37 дней, на конец 2008 года - 18 дней.

Оптимальное значение ТФП обуславливается задачами комплексного оперативного управления ТА и ТП предприятия:

- превращения ТФП предприятия в отрицательную величину;

- ускорения оборачиваемости оборотных средств предприятия;

- выбора наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.

На величину ТФП влияют следующие факторы:

- длительность производственного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а готовая продукция в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции;

- темпы роста объема производства и объема продаж: поскольку финансово- эксплуатационные потребности вытекают непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота;

- сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжение сырьем и материалами. Несоответствие сроков поступлений и платежей может довести предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов и выполнение своих обязательств - так называемой технической неплатежеспособности;

- состояние рыночной конъюнктуры. Наращивание оборота приводит к увеличению дебиторской задолженности, так как приходится привлекать покупателя более выгодными условиями коммерческого кредита;

- величина маржинального дохода (валовая маржа);

- инфляция.

Методы снижения ТФП:

1. Необходимо сокращать период оборачиваемости запасов. У предприятия «Аэрофлот-Дон» произошло увеличение периода оборачиваемости запасов на 4 дня в 2008 году по сравнению с 2007 г.

2. Необходимо сокращать период оборачиваемости дебиторской задолженности. У предприятия «Аэрофлот-Дон» произошло снижение периода оборачиваемости дебиторской задолженности на 5 дней в 2008 г. по сравнению с 2007 г.

3. Необходимо увеличивать период оборачиваемости кредиторской задолженности в разумных пределах. У предприятия «Аэрофлот-Дон» произошло увеличение периода оборачиваемости кредиторской задолженности на 5 дней в 2008 году по сравнению с 2007 г.

Критерии формирования рациональной структуры средств предприятия:

- темпы наращивания оборота - повышенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансирования, так как растут переменные, а зачастую и постоянные затраты, увеличивается дебиторская задолженность;

- стабильность динамики оборота - предприятие может позволить относительно большой удельный вес заемных средств и более значительные постоянные расходы;

- уровень и динамика рентабельности. Чем выше рентабельность, тем ниже доля долгового финансирования;

- тяжесть налогообложения - чем выше налоги, тем больше привлекается заемных средств.

Кроме того, ряд других факторов влияет на структуру средств предприятия - риск, отношения кредиторов, структура активов.

Рассмотрим политики управления ТА и ТП. Различают три основные подхода:

1. Агрессивная политика управления ТА и ТП. Доля оборотных средств значительно выше основных. Предприятие имеет большие запасы сырья, готовой продукции, материалов и существенную ДЗ. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть ТА, но и часть постоянных ТА предприятия. Чем выше доля краткосрочного кредита, тем агрессивнее считается политика. Растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что способствует снижению ЭРа и создает риск потери ликвидности. Для агрессивной политики управления ТА характерны высокая доля ТА в составе имущества предприятия и длительный период оборачиваемости ТА. Для агрессивной политики управления ТП характерны относительно высокая доля краткосрочного кредита в составе пассивов предприятия.

2. Консервативная политика управления ТА и ТП. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь переменная часть ТА предприятия (сырье, материалы). Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов. Такую политику выбирают при условии глубокой проработки вопросов, связанных с организацией эффективной системы продаж, расчетов, а также при наличии налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Способствует росту рентабельности активов, однако, содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции. Для консервативной политики управления ТА характерны низкий удельный вес ТА в составе имущества предприятия и небольшой период оборачиваемости ТА. Для консервативной политики управления ТП характерны низкий удельный вес краткосрочного кредита или его отсутствие в структуре пассива предприятия.

3. Умеренная политика управления ТА и ТП. Представляет компромисс между консервативной и агрессивной моделями и в этом случае все экономические параметры (рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) находятся на среднем уровне. Для умеренной политики управления ТА характерно, что ТА составляют ровно половину всех активов предприятия, а также средний период оборачиваемости ТА. Для умеренной политики управления ТП характерен средний удельный вес краткосрочного кредита в структуре пассивов предприятия.

Определим политику управления ТА в таблице 15.

Таблица 15 - Определение типа политики управления ТА

По данным таблицы можно сделать вывод, что на конец 2007 и 2008 годов удельный вес текущих активов предприятия «Аэрофлот-Дон» в общей величине активов высокий. Период оборачиваемости ТА средний, на конец 2008 года по сравнению с 2007 годом уменьшился на 10 дней, а коэффициент оборачиваемости активов на конец 2008 года по сравнению с 2007 годом повысился на 0,46 оборотов. Следовательно, для предприятия «Аэрофлот-Дон» характерна агрессивная политика управления ТА.

Так как краткосрочный кредит присутствует в структуре пассивов предприятия «Аэрофлот-Дон» и при этом он составляет высокую долю в структуре пассива баланса, то оно придерживается агрессивной политики управления ТП.

На основе матрицы комплексного управления ТА и ТП определим для предприятия «Аэрофлот-Дон» политику комплексного управления ТА и ТП (таблица 16).

Таблица 16 - Матрица выбора политики комплексного управления ТА и ТП

Суть политики комплексного управления состоит в том, чтобы с одной стороны, определить достаточный уровень и рациональную структуру ТА, с другой стороны в определении величины и источников финансирования ТП.

Так как для предприятия «Аэрофлот-Дон» характерны агрессивная политика управления ТА и агрессивная политика ТП, то политика комплексного управления ТА и ТП – агрессивная.

Способы ускорения оборачиваемости оборотных средств и повышения уровня их доходности для предприятия «Аэрофлот-Дон»:

1. На складе не следует хранить большие объемы готовой продукции. Если же таковые имеются, то продукцию необходимо отдавать под реализацию своим сбытовым предприятиям. Эти мероприятия способствую уменьшению затрат на складирование и хранение.

2. Необходимо направить активы предприятия для бесперебойного процесса пассажирских перевозок в объеме 630000 пассажиров/год, так как при этом варианте предприятие получит максимальную прибыль и тем самым сократит период оборачиваемости активов. Также необходимо уменьшать издержки по хранению запасов и потерь.

3. Необходимо уменьшать длительность пассажирских перевозок в соответствии с технологией транспортного обслуживания, технико-экономическими характеристиками для получения прибыли в более быстрые сроки.

4 . Денежные средства, оставшиеся после закупки сырья и материалов выгодно вкладывать в краткосрочные финансовые вложения, что в дальнейшем приведет к получению дополнительной прибыли не от основной, а от финансовой деятельности.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе выполнения курсового проекта была проанализирована финансово-хозяйственная деятельность предприятия «Аэрофлот-Дон» по показателям финансовой устойчивости, деловой активности, рентабельности, ликвидности и базовым показателям финансового менеджмента. На основе расчета данных показателей можно сделать следующий вывод:

- для предприятия «Аэрофлот-Дон» характерны умеренные темпы роста оборота, зависимость от внешних кредиторов;

- предприятие «Аэрофлот-Дон» не имеет возможность для свободного финансового маневрирования, так как собственные источники средств немобильны;

- коэффициенты оборачиваемости активов предприятия «Аэрофлот-Дон» отражают достаточно эффективное использование всех имеющихся ресурсов. Приток денежных средств от дебиторов интенсивнее, чем их отток кредиторам. Это положительно характеризует финансовое управление предприятием «Аэрофлот-Дон»;

- все показатели рентабельности «Аэрофлот-Дон» имеют отрицательное значение. В целом на конец 2008 года наблюдается тенденция понижения рентабельности. Отрицательные показатели рентабельности связаны с тем, что предприятие несет убытки;

- на конец 2008 года у предприятия «Аэрофлот-Дон» понижается платежеспособность, также оно имеет недостаточный запас финансовой прочности.

На основе анализа разработки ценовой политики предприятия «Аэрофлот-Дон» можно сделать следующие выводы:

- наибольшую прибыль «Аэрофлот-Дон» обеспечивает перевозка 630000 пассажиров/год по цене 9550 руб/пасс., при котором предельные издержки максимально приближены к предельной выручке;

- при объеме производства, находящегося в диапазоне от 600000 пасс. до 630000 пасс., спрос эластичен, так как коэффициент эластичности больше единицы, следовательно, предприятию выгодно снижать цены и наращивать выручку благодаря увеличению спроса, так как темпы роста спроса больше темпов снижения цены. Дальнейшее снижение цен не целесообразно, так как спрос становится неэластичным и не приводит к увеличению выручки.

На основе анализа разработки политики максимизации прибыли предприятия «Аэрофлот-Дон» можно сделать следующие выводы:

- оптимальным вариантом увеличения прибыли для предприятия «Аэрофлот-Дон» является вариант роста переменных затрат и снижения постоянных затрат, при котором СВПР минимальна и прирост прибыли наибольший.

На основе анализа разработки политики привлечения заемных средств предприятия «Аэрофлот-Дон» можно сделать следующие выводы:

- предприятие «Аэрофлот-Дон» привлекает заемные средства, а оптимальная структура капитала при использовании заемных средств: Актив и Пассив составляют 1897147 тыс. руб., СС - 94857,35 тыс. руб., ЗС – 1802289,65 тыс. руб. Привлекая заемные средства по такому варианту при СРСП равной 20 % предприятие «Аэрофлот-Дон» сможет обеспечить достаточную рентабельность собственных средств (13, 9 %).

На основе анализа разработки политики распределения прибыли предприятия «Аэрофлот-Дон» можно сделать следующие выводы:

- в 2008 г. предприятие «Аэрофлот-Дон» не имеет возможности развивать производство и выплачивать дивиденды. Это связано с тем, что внутренние темпы роста отрицательные, так как предприятие «Аэрофлот-Дон» в 2007-2008 гг. несет убыток.

На основе анализа разработки политики управления текущими активами и текущими пассивами предприятия «Аэрофлот-Дон» можно сделать следующие выводы:

- для предприятия «Аэрофлот-Дон» характерны агрессивная политика управления ТА, так как на конец 2007 и 2008 годов удельный вес текущих активов предприятия «Аэрофлот-Дон» в общей величине активов высокий, и агрессивная политика ТП, так как краткосрочный кредит составляет высокую долю в структуре пассивов предприятия «Аэрофлот-Дон», и политика комплексного управления ТА и ТП – агрессивная.

Таким образом, можно сделать вывод, что финансовое состояние предприятия «Аэрофлот-Дон» на конец 2008 года не является оптимальным, в некотрой степени даже критическим. Предприятие не полностью использует свои внутренние резервы для обеспечения максимизации прибыли и практически полностью зависит от внешних источников финансирования. Следовательно, предприятию «Аэрофлот-Дон» необходимо нормализовать внутренний потенциал для перехода в прибыльную зону функционирования.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Финансовый менеджмент. Методические указания к курсовой работе для студентов экономических специальностей / сост. д.э.н., профессор З.А. Васильева, ст. преподаватель О.В. Говорина - Красноярск: Сибирский федеральный университет, 2009.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие / И.Т. Балабанов. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 478 с.

3. Финансовый менеджмент Учебник. /Под ред. Е.С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Перспектива, 2005. – 656 с.

4. Ковалёв, В.В. Финансы предприятий: Учеб. – М.: Проспект, 2004. – 235с.

5. А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфулин Методика финансового анализа предприятия. –

М.: Ассоциация бухгалтеров, 2002. – 75с.

6. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. / М.Н. Крейнина – М.: Издательство ДИС, 2000.

7. Колас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие/ Пер. с франц. под ред. проф. Я.В. Соколова. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. – 576 с.

8. Павлова Л.Н. Финансы предприятий: Учебник для ВУЗов. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. – 639 с.

9. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности. – Минск: Новое знание, 2000.

10. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом. – М.: ГУ ВЩЭ, 2001.

11. Сайт ОАО «Авиакомпания «Аэрофлот - Дон» [Электронный ресурс] – Режим доступа http://www.aeroflot-don.ru.