Денежно-кредитная политика в РФ за 25 лет: этапы, инструменты, результаты

Введение
Актуальность данной темы обусловлена ​​тем, что одним из нужных требований стабильного равновесного формирования национальной экономики в рамках смешанной экономики выступает развитие ясного механизма денежно-кредитного регулирования. Денежно-кредитная политика страны является очень демократичным инструментом влияния на смешанную экономику, которая не нарушает суверенитет большинства субъектов хозяйствования. В идеале, денежно-кредитная политика (ДКП) обязана обеспечивать устойчивость цен, экономический рост и полную занятость - это ее конечные и высшие цели.
ДКП приводит к изменению значений важнейших макроэкономических параметров: ВНП, безработицы и инфляции. Это потому, что монетарные методы могут изменить предложение денег в экономической системе. Механизм влияния ДКП на важнейшие переменные национального экономического комплекса, а также итог корреляции между приростом денежной массы и положением экономики по-разному интерпретируется в кейнсианских и монетаристских теориях, применяемых для принятия практических решений денежными властями.
ДКП на макроуровне - это комплекс мер, предпринимаемых Центральным банком в области денежного обращения и кредитных взаимоотношений с целью придания макроэкономическим процессам направления развития, нужного государству.
Целью данной работы является определение этапов, инструментов и результатов денежно-кредитной политики в РФ за 25 лет. В связи с этим в работе поставлены следующие основные задачи:
- рассмотреть этапы денежно-кредитной политики в РФ за 25 лет;
- изучение инструментов денежно-кредитной политики в РФ;
- выявление результатов денежно-кредитной политики в РФ за 25 лет.
1. Этапы денежно-кредитной политики в РФ за 25 лет
При разработке российской ДКП различают несколько этапов, которые различаются в зависимости от контекста, и в первую очередь от положения и важнейших проблем экономики. Его формирование пришлось на 1992-1994 годы, самый сложный период реформ, когда основной задачей БР (БР) выступило кредитование огромного дефицита государственного бюджета (в 1992 году, например, для сектора государственного управления бюджет увеличился примерно на 40% ВВП), преодолевая нехватку наличных в обстановках высокой инфляции (в 1992 г. цены поднялись в 26 раз) и выделения российской валютной системы из бывшей «рублевой зоны» (до 1993 года валютная система России сосуществовала с системы иных бывших советских республик и БР снабжали последние наличными, данные «технические кредиты» были включены Банком в A5 (таблица 1), в следствии чего этот канал денежной массы был очень активным; видимым источником поставок были также стабилизационные кредиты МВФ и прочих международных экономических учреждений).
Так как вопрос финансирования дефицита государственного бюджета стал одним из узловых источников высокой инфляции, в 1995 году решено было отказаться от прямых займов Центрального банка правительству. Отныне дефицит бюджета должен был покрываться в основном за счет торговли государственных облигаций и кредитов международных организаций. Данное решение обозначало перераспределение денежной массы в пользу операций на открытом рынке (то есть с точки зрения баланса Банка переход от источников A3 - A5 к преимущественному применению позиций A2 и A1). В июле 1995 года данный шаг дополнился введением «валютного коридора», что означало, что регулятор установил обменный курс рубля к доллару (в ситуациях высокой инфляции валютные спекуляции стали одним из немногочисленных доступных вариантов финансовых инвестиции и основательно содействовали будущему раскручиванию инфляционной спирали).
Результаты подобного маневра оказались крайне противоречивыми. Как показали последующие события, фиксация обменного курса разрешила ограничить спекуляции в иностранной валюте, уменьшить инфляционные ожидания и переориентировать денежные ресурсы на рынок государственных заимствований (рынок государственных краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа: ГКО-ОФЗ). [5] В общем, из-за чрезвычайно строгому ДКП, на первом этапе удалось значительно ограничивать инфляцию, и ее уровень, измеряемый индексом потребительских цен, упал с 131% в 1995 году до 11% в 1997 году. С иной позиции, в 1998 году экономика пострадала от серьезного кризиса, который показал иллюзорный характер стабилизации и глубину накопившихся дисбалансов и противоречий. Довольно сказать, что всего за несколько месяцев обменный курс вытянулся почти в 4 раза, а величина инфляции в 1998 году равен 84% и возвратился к докризисному уровню только в 2003 году.
Таблица 1. Принципиальная структура баланса Центрального банка [7]

Так как рубль был явно переоценен (6 рублей за доллар), это искривило многие ценовые коэффициенты, и в итоге экономика и бюджетная система не смогли нормально функционировать в обстановках низкой инфляции. Большая часть организаций, не отвечающих сложившимся требованиям, систематично не осуществляла свои обязательства, в том числе по уплате налогов, а также по персоналу оплате труда и плательщикам, включая энергетиков и других естественных монополистов. Последние в обмен на данные неофициальные субсидии не платили бюджет несостоятельным структурам. Не получая налогов и оставаясь в дефиците, бюджет также осуществил свои обязательства в сокращенной форме и содействовал дальнейшему распространению неденежных расчетов, неплатежей, бартерного и углубляющегося кризиса в реальном секторе. В результате возникла некая «виртуальная экономика» с искаженными ценами, стимулами и поведением, которая была крайне неэффективной и позволяла даже неудачным структурам адаптироваться и выживать. Фактически это обозначало, что дезинфляция намного обогнала реформу предприятий и бюджета, а также иные области экономической перестройки.
В 1998 году стоимость погашения долга превысила ресурсы бюджета и ЦБ, и дальнейшее рефинансирование пирамиды ГКО стало невыполнимым. Разрушению пирамиды также содействовал международный финансовый кризис, который подтолкнул иностранных инвесторов к выходу из нее, и падение мировых цен на нефть, что еще больше ослабило российский бюджет. В результате сложный кризис стал неизбежным.
Изменившиеся условия вновь существенно скорректировали соотношение источников денежной массы. Монетизация государственного долга (через А2), который был важнейшим методом роста денежной базы в 1995-1998 годах, лишилась свое значение в обстановке, когда бюджет превратился из дефицита в профицит, и правительство начало активно погашать свой долг. На фоне фактического замораживания рынка ГКО основным и практически единым источником предложения денег в течение длительного времени (до кризиса 2008-2009 годов) было увеличение официальных валютных резервов (ЛA1). [4]
Условия и тенденции, которые возникли после кризиса 2008-2009 годов, заметно отличались, привели к замедлению формирования российской экономики и в очередной раз поменяли ДКП. Соотношение источников денежной массы снова изменилось. С одной позиции, стабилизация и последующее уменьшение цен на нефть привели к видимому снижению платежного баланса России и уменьшению роли валютного канала выпуска. В то же время профицит бюджетных ресурсов, которые размещены на счетах правительства, постоянно уменьшался, и, следовательно, стоимость бюджетного канала снижалась. С иной стороны, с осени 2011 года время избыточной ликвидности («лишних денег») в банковской системе переменился ее стабильным (структурным) дефицитом и основным способом развития денежной базы и предложения денег стало кредитование банков регулятором. Другим фундаментальным изменением стала последовательная девальвация рубля, которая сопровождалась отказом от политики фиксированного обменного курса и в конце 2014 года режима его «управляемого плавания».
В результате у БР есть все предпосылки, нужные и достаточные для изменения режима ДКП, а именно для перехода на таргетирование инфляции. Во-первых, в качестве автоматического регулятора платежного баланса плавающий обменный курс берет на себя главное бремя с точки зрения адаптации экономики к внешним шокам (и, таким образом, освобождает Центральный банк от регулярного присутствия на валютном рынке). В результате между целями ДКП нет возможного конфликта, и банк может сосредоточиться на ограничении инфляции. Во-вторых, в обозримом будущем структурный дефицит ликвидности объективно сохранится, и кредитование ЦБ банковскому сектору останется ведущим каналом денежной массы. И, в-третьих, все предыдущие позволяют нам внедрить стандартную технологию воздействия на уровень инфляции и инфляционные ожидания, основанную на управлении процентной ставкой и алгоритме «формирования текущей ставки рефинансирования, ориентирующей ставки денежного рынка - последующие изменения в другие процентные ставки (и цены финансовых активов) - перевод этих изменений в реальный сектор экономики, включая ценообразование и инфляционные процессы». [1]Таким образом, в современных условиях, несмотря на улучшение экономической обстановки, Россия до сих пор не смогла возобновить прежние темпы экономического роста. На фоне роста мировых цен на энергоносители и относительно низких темпов роста других цен проблема сокращения реальных доходов населения не решена, реальные процентные ставки в экономике находятся на рекордно высоком уровне, геополитическая напряженность сохраняется, и безресурсное развитие российской экономики идет очень медленно. В целом на этой стадии сложно говорить о среднесрочных результатах перехода к инфляционному таргетированию и плавающему обменному курсу. Последствия событий конца 2014 года по-прежнему оказывают влияние на экономику нашей страны, но скорость и эффективность проводимой в Российской Федерации политики напрямую зависят от скоординированных действий БР и правительства.
2. Инструменты денежно-кредитной политики в РФ
Под инструментами ДКП подразумевают средство, метод влияния центрального банка на его объекты.
Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в своем содержании имеет список важнейших инструментов ДКП БР (рисунок 1). [1]
Рисунок 1. Инструменты, применяемые Банком России при проведении денежно-кредитной политики. Источник:
1. Процентные ставки по операциям БР
Центральный банк Российской Федерации применяет политику процентных ставок для влияния на рыночные процентные ставки. Он определяет одну или несколько процентных ставок для всевозможных типов транзакций или реализовывать политику процентных ставок без регистрации процентной ставки. Увеличивая ставки по учетным и кредитным операциям, Банк России снижает способность коммерческих банков и их клиентов получать кредиты, что, в свою очередь, повергает к уменьшению денежной массы и росту уровня рыночного интереса. Ставки по депозитам БР отображают расходы на привлечение денежных средств кредитных организаций БР, который осуществляет операции по привлечению временно свободных средств кредитных организаций к депозитам с целью регулирования ликвидности банковской системы. На сегодня БР привлекает ресурсы кредитных организаций в валюте РФ.
2. Обязательные резервные требования
Обязательство по соблюдению обязательных резервов появляется со времени приобретения лицензии на исполнение банковских сделок.
3. Операции на открытом рынке являются одним из наиболее сильных и гибких инструментов политики Центрального банка Российской Федерации. Приобретая ценные бумаги у коммерческих банков, Центральный банк Российской Федерации высвобождает их ликвидность и расширяет вероятности кредитования. При торговле ценных бумаг, напротив, свободные резервы банковской системы сокращаются, а потенциал кредитования экономики уменьшается.
4. Под рефинансированием понимаются кредиты, предоставляемые БР кредитными организациями. Банк России, как кредитор последней инстанции, занимается организацией системы рефинансирования (кредитования) кредитных объединений, включая установление порядка и требования рефинансирования.
Банк России занимается операциями рефинансирования, осуществляя:
* регулирование ликвидности банковской системы;
* право кредитных учреждений обращаться в БР за кредитами на условиях, определенных БР, если у них недостаточно ресурсов для предоставления кредитов своим клиентам и выполнения своих обязательств. [10]
13 сентября 2013 г. совет директоров БР в рамках перехода к режиму таргетирования инфляции принимает решение об осуществлении комплекса мероприятий по улучшению системы инструментов ДКП.
Эти меры включают в себя:
1. Введение ключевой ставки БР с помощью унификации процентных ставок по сделкам по предоставлению и поглощению ликвидности на аукционной основе сроком на 1 неделю;
2. Изменение роли ставки рефинансирования в системе инструментов БР;
3. Создание процентного коридора БР и оптимизация системы инструментов регулирования ликвидности банковского сектора.
До этого важнейшим показателем политики БР в области контроля над инфляцией была ставка рефинансирования. Однако после того, как Банк России установил ключевую ставку ДКП в качестве процентной ставки по операциям по предоставлению и поглощению ликвидности на аукционной основе на срок до 7 дней, эта ставка употреблялась в виде центрального индикатора направления ДКП.
С 14 сентября 2012 года по 31 декабря 2015 года ставка рефинансирования равна 8,25% годовых.
С 1 января 2016 г. значение ставки рефинансирования БР равно ключевой ставке БР, установленной на соответствующую дату, которая равна 11,00% годовых. С 14 июля 2016 года 10,50% годовых и с 19 сентября 2016 года ключевая ставка равна 10,00% годовых. [8]
5. Под валютными интервенциями БР понимают покупку и продажу иностранной валюты банком на валютном рынке с целью влияния на курс рубля и общий спрос и предложение денег. С 10 ноября 2014 года Банк России отменил действующий механизм курсовой политики, отменив диапазон потенциальных значений стоимости бивалютной корзины и регулярных интервенций на границах определенного интервала и далее. В то же время новый подход БР к осуществлению сделок на внутреннем рынке не предполагает полного отказа от валютных интервенций; они могут быть выполнены в случае угроз финансовой устойчивости.
6. Банк России может определять целевые показатели роста одного или нескольких показателей денежной массы исходя из важнейших течений единой государственной ДКП. На сегодняшний день Банк России определяет целевые показатели роста денежной массы на базе денежных агрегатов (М0, М1, М2).
7. Банк России выпускает собственные облигации (облигации БР - ОБР), которые размещаются и обращаются среди кредитных учреждений на регулярной базе с целью регулирования ликвидности банковского сектора.
БР рассматривает сохранение структурного дефицита ликвидности банковского сектора в 2016-2018 годах.
БР продолжит управлять ликвидностью банковского сектора через систему инструментов ДКП. В целом ход его образования завершен, и в будущем никаких существенных изменений не ожидается. Поскольку кредитные организации постепенно адаптируются к изменениям, внесенным ранее и упомянутым выше в систему инструментов, и повышают качество управления собственной рублевой ликвидностью, ожидается, что частота использования постоянных операций кредитными организациями и нужность проведения банком аукционов «тонкой настройки».
В конечном итоге это приведет к уменьшению волатильности краткосрочных процентных ставок на денежном рынке и будет содействовать росту эффективности механизма передачи ДКП.
Еще одним направлением работы БР в 2016–2018 годах было улучшение аспектов технологий деятельности. В частности, он предоставит доступ к трехсторонним услугам по управлению обеспечением для сделок РЕПО с корзиной обеспечения по биржевым и внебиржевым каналам ликвидности. БР также планирует формировать электронный документооборот с кредитными организациями при осуществлении сделок по предоставлению кредитов под залог нерыночных активов. Кроме этого, БР улучшит договорную базу, регулирующую операции РЕПО на российском финансовом рынке, перейдя к единому Генеральному соглашению БР по всем видам операций РЕПО на требованиях единой ликвидационной неттинга.
3. Результаты денежно-кредитной политики в РФ за 25 лет
Основной целью в проведении ДКП Центральным банком в России несколько лет подряд выступает осуществление ценовой устойчивости в стране, то есть достижение и поддержание стабильной низкой инфляции, что в результате обязано приводить к росту уровня благосостояния населения, формированию условий для создания стабильного экономического роста.
Как видно из таблицы 1, инфляция в России достигла небывалых размеров в 1993 г. – 839,9%.
Таблица 2. Динамика ВВП, фактического уровня инфляции, денежного агрегата М2 России за период с 1993 по 2018 г.
Год Фактический уровень инфляции ВВП, млрд. руб. (в текущих ценах, данные Росстата) Денежный агрегат М2, млрд.руб.
1993 839,90 184,0 28,0
1994 215,40 277,0 86,6
1995 131,30 1428,5 175,0
1996 21,81 2007,8 255,0
1997 11,03 2342,5 333,0
1998 84,43 2629,6 373,0
1999 36,53 4823,2 552,0
2000 20,18 7305,6 875,0
2001 18,58 8943,6 1276,0
2002 15,06 10830,5 1720,0
2003 11,90 13208,2 2463,0
2004 11,73 17027,2 3543,0
2005 10,92 21609,8 4796,0
2006 9,00 26917,2 6835,0
2007 11,87 33247,5 10332,0
2008 13,28 41276,8 13268,0
2009 8,80 38807,2 12490,0
2010 8,78 46308,5 16569,0
2011 6,10 60282,5 20517,0
2012 6,57 68163,9 24123,0
2013 6,47 73133,9 27759,0
2014 11,35 79199,7 30111,0
2015 12,91 83232,6 31812,0
2016 5,39 86010,2 35465,0
2017 2,51 92089,3 39085,0
2018 4,30 103626,6 42442,2
Источник: Сделано автором, используя данные Росстата
Уровень инфляции снижался до 1998 года, а дефицит бюджета неуклонно рос. Государство пыталось покрыть его государственными краткосрочными обязательствами (ГКО), в итоге чего внутренний долг государства к середине 1998 года был равен более 25% ВВП. В результате летом 1998 года государство утратило способность погашать свои долги перед кредиторами, главным образом благодаря финансовым потрясениям в мировой экономике и падения цен на нефть он был вынужден объявить дефолт, за которым следовало трехкратное падение рубля и новый рост экономического кризиса: заметный рост безработицы, стремительный рост потребительских цен и значительное снижение реальных доходов и уровня жизни граждан.С 1999 года уровень инфляции неуклонно опускается, и в 2006 году он составил всего лишь 9,00%. Но с 2007 года наблюдается рост уровня инфляции. Причиной дефляции в 2007 году стало повышение цен на зерно. Хлеб подорожал на 7%, а все продукты питания как минимум - на 17%. В это же время цены на жилье и коммунальные услуги неуклонно растут. Продуктовая инфляция в 2007 году привела к росту цен во всей сфере экономических отношений.
Последние 10 лет были спокойнее с точки зрения роста цен. Ситуация более или менее стало стабильной, и только периодические кризисы привели к резкому увеличению затрат. Так, за 10 лет (с июня 2007 года по июнь 2017 года) инфляция выросла на 132,38%. За предыдущее десятилетие, между 1997 и 2007 годами, этот показатель составлял 577,67%.[7]
Проанализировав данные, можно сказать, что инфляция в 2012, 2013 и 2016 годах стала умеренной, так как она составляла менее 10%, а в 2018г. она была на уровне устойчивости цен.
Экономическая теория рассматривает подобную ​​инфляцию с точки зрения темпов роста цен как оптимальную, так как она обусловлена ​​обновлением ассортимента и позволяет корректировать цены, которые меняют условия спроса и предложения.
Если посмотреть на ВВП России по годам, можно заметить, что государство причисляется к группе «выше среднего». Кроме этого, около 30% природных ресурсов планеты сосредоточено на территории страны. По оценкам Всемирного банка, их общая стоимость составляет больше 75 трлн. долл. Существенная доля ВВП России приходится на доходы от продажи энергоносителей: нефти и природного газа.
За 1993-2018 гг. ВВП России в текущих ценах увеличился с 184 млрд. рублей в 1993 году до 103626,6 млрд. рублей. Среднегодовой рост ВВП России составляет 38,8 млрд. долларов, или 3,9%. Среднегодовой рост ВВП России в постоянных ценах составил 0,70%. Доля в мире снизилась на 0,56%. Доля в Европе увеличилась на 1,0%. Минимальный ВВП был в 1999 году (197,3 миллиарда долларов). Максимальный ВВП был в 2013 году (2297,1 млрд. долларов).
ВВП России сегодня отражает 2,15% мирового. Глядя на ВВП России по годам с момента обретения независимости, можно отметить, что в среднем он составляет 877,38 млрд. долларов США. Его минимальный уровень был зафиксирован в 1999 году, а максимальный - в 2013 году. Средний ВВП по паритету покупательной способности за этот период составил 8621,41 млрд. долл.
Проблема российской экономики не ограничивается источниками инвестиций, а скорее заключается в отсутствии механизмов и условий для привлечения потенциальных инвестиций (так именуемый инвестиционный климат, который включает безопасность предпринимателей, а также эффективность судебной и правовой систем правоприменительные системы). Для улучшения инвестиционного климата в Российской Федерации в 2018 году запланирован ряд мероприятий (налоговых и нормативных).
Количество денег в обращении играет важную роль в установлении уровня цен. Каждые изменения в темпах роста денежной массы будут влиять на процентную ставку, объемы производства и курс национальной валюты. Рост денежной массы происходит, когда банк выдает кредиты своим клиентам, а когда кредит погашается, денежная масса понижается. Причиной роста денежного обращения может стать накопление денег. Из-за этого нужно оформить еще платежные средства. Устойчивый уровень цен обеспечивается постоянным и умеренным ростом денежной массы с соответствующим увеличением выпуска. Только так можно добиться влияния рыночных отношений на экономическую систему.[3]
Из таблицы 1 видно, что за 25 лет динамика денежной массы претерпела серьезные изменения. Но также заметно снижение удельного веса M0 на 5,2%, что обозначает уменьшение суммы денег, выпущенных Центральным банком Российской Федерации.
По оценке БР, восстановление кредитной активности в 2018 году было в целом сбалансированным. Рост денежной массы в целом связан с ростом экономической активности и создает дополнительные проплаченные риски. С учетом этого Банк России сохраняет прогноз динамики денежной массы до 2018 года, а также средний прогнозы денежной массы и кредита.
Заключение
Денежно-кредитная политика является компонентом государственной экономической политики; общая линия действий правительства, системное вмешательство в управление денежными ресурсами для осуществления устойчивого экономического роста с низким уровнем безработицы и инфляции и устойчивого платежного баланса страны, осуществляемого с помощью использования БР страны специальных методов и инструменты. ДКП основана на теоретических представлениях о роли денег в экономике и ее воздействии на важнейшие макроэкономические параметры: объем инвестиции, производства, платежный баланс страны, цены, обменный курс, показатели благосостояния и качество жизни, уровень занятости в стране.
Таким образом, подводя некоторые итоги, следует сделать следующие выводы о ДКП в Российской Федерации за 25 лет:
1. С финансовой точки зрения вклад роста денежной массы (денежной эмиссии) в создание экономического роста выступает основным. Это наглядно показывает опыт основных экономик мира (кроме Японии) и наглядно иллюстрирует относительную динамику ВВП и денежной массы, а также соотношение данных показателей.
2. ДКП, проводимая Банком России, не направлена ​​на рост ВВП страны.
3. Россия отстает от развитых стран по монетизации экономики в два раза, что является резервом стимулирования экономического роста.
4. Искусственное ограничение денежной массы негативно влияет на экономический рост, а при низких уровнях монетизации (что характерно для России) вызывает инфляцию издержек и, таким образом, оказывает противоположное воздействие с точки зрения антиинфляционного противодействия.
Список использованной литературы
Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" от 10.07.2002 N 86-ФЗ
Апокин А. О фундаментальных недостатках современной ДКП / Апокин А. // Вопросы экономики. 2014. № 12. С. 81-101.
Бадасен П., Исаков А., Хазанов А. Современная ДКП: обоснованная критика или типичные заблуждения экспертного сообщества? // Вопросы экономики. 2015. № 6. С. 143.
Глазьев С. Санкции США и политика БР: двойной удар по национальной экономике // Вопросы экономики. 2014. № 9. С. 13-30.
Горюнов Е., Дробышевский С., Трунин П. Денежно-кредитная политика БР: стратегия и тактика // Вопросы экономики. 2015. № 4. С. 53-86.
Гурвич Е., Прилепский И. Как обеспечить внешнюю устойчивость российской экономики // Вопросы экономики. 2013. № 9. С. 5-40.
ДКБ [Текст]: уч. пособие / И.В. Стихиляс, Т. Г. Туманова, А.С. Теряева. – Москва: Проспект, 2017. – с.149-160.
Зарипова Г.М. Финансово-кредитная поддержка предпринимательства [Текст] / /Г.М.Зарипова// Наука, образование и инновации: Международная научно-практическая конференция.(28.12. 2015). – Ч 1 – с.112
Ключевая ставка и процентная ставка рефинансирования (учетная ставка), установленный Банком России [Электронный ресурс]: Справочно-правовая система «КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_12453/
Основные направления единой государственной ДКП на 2016 год и период 2017 и 2018 годов [Электронный ресурс]: Официальный сайт ЦентроБР. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/