Разработка дивидендной политика компании

 Введение………………………………………………………………………..3

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА……………6

1.1. Сущность дивидендной политики, ее задачи и факторы формирования………………………………………………………..6

1.2. Инструменты дивидендной политики и методы расчета дивидендов……………………………………………………………….9

1.3. Основные методы выплаты дивидендов. Принятие решений о выплате дивидендов…………………………………………………………..13

1.4. Необходимость распределения дивидендов………………………………15

Глава 2. АНАЛИЗ Дивидендной политики ЗАО «ЛАЗАРЕВСКОЕ» ………………………………………………………...17

2.1. Краткая характеристика предприятия ЗАО «Лазаревское» ………………17

2.2. Формирование капитала ЗАО «Лазаревское» …………………………….18

2.3. Оценка эффективности дивидендной политики на примере ЗАО «Лазаревское»…………………………………………………20

Глава 3. Совершенствование дивидендной политики ЗАО «ЛАЗАРЕВСКОЕ» ………………………………………………………..24

Заключение………………………………………………………………….29

Список использованной литературы……………………………..31

ВВЕДЕНИЕ

Развитие акционерной формы собственности и фондового рынка в России в условиях мировых интеграционных процессов требует усовершенствования теоретической базы регулирования и оптимизации корпоративных отношений. Важным индикатором прозрачности и эффективности функционирования акционерных обществ (АО) выступает их дивидендная политика, характеризующая распределение прибыли предприятия. Формирование эффективной дивидендной политики АО предусматривает установление размера дивидендных выплат на уровне, что, с одной стороны, удовлетворяет правам акционеров на часть прибыли АО, а с другой – позволяет оставить собственные инвестиционные ресурсы для дальнейшего развития предприятия.Проблемы формирования дивидендной политики были широко рассмотрены зарубежными учеными, среди которых М. Бейкер, А. Э. Бернардо, Ф. Блэк, В., И. Уэлч, М. Дж. Гордон, Э. Джонсон, Х. Миллер, К. Равасвами, С. А. Росс, М. и пр. Проведенные ими теоретические и эмпирические исследования направлены на оценку влияния выплаты дивидендов на цену акций корпорации и возможность привлечения дополнительных инвестиционных ресурсов с помощью эффективной дивидендной политики. Исследованием дивидендной политики и инвестиционной привлекательности также занимались и российские ученые-экономисты. Их научные разработки посвящены прежде всего экономии средств на потреблении при распределении прибыли АО в условиях дефицита собственных инвестиционных ресурсов на отечественных предприятиях, а также повышению корпоративного имиджа предприятия через выплату дивидендов.Вместе с тем в дальнейших исследованиях требует влияние дивидендной политики предприятия на инвестиционную привлекательность его акций на отечественном фондовом рынке и возможности предприятий путем формирования эффективной дивидендной политики привлекать максимальный объем инвестиционных ресурсов. Актуальность и недостаточная разработанность этих вопросов отечественными учеными и практиками обусловили выбор темы курсовой работы, его целей и задач.Целью написания настоящей курсовой работы является теоретическое обоснование и разработка методических и практических рекомендаций по формированию дивидендной политики АО, позволяющей эффективно распределить прибыль между потреблением и реинвестированием с учетом конъюнктуры фондового рынка и повысить рыночную стоимость предприятия, что обеспечит сбалансирование интересов всех участников корпоративных отношений. Для достижения поставленной цели были сформулированы и решены следующие задачи:- уточнена сущность и содержание категории «дивидендная политика» в корпоративном управлении;- обобщены теоретические подходы к формированию дивидендной политики предприятия и выделены действующие положения в современных условиях;- обоснована необходимость соблюдения ЗАО «Лазаревское» формирования дивидендной политики в соответствии с нормами корпоративной этики; - разработана методология анализа дивидендной политики с точки зрения инвестиционной привлекательности предприятия;- разработана концепция формирования дивидендной политики в современных экономических условиях;Объектом исследования является процесс формирования дивидендной политики акционерного общества «Лазаревское». Предметом исследования являются экономические отношения относительно формирования и пересмотра дивидендной политики акционерного общества. Теоретико-методологической основой работы являются фундаментальные положения экономической теории, законодательные акты РФ, научные публикации и труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам управления корпоративными финансами и формированию дивидендной политики.Для решения задач в процессе написания курсовой работы использованы методы анализа, синтеза, теоретического обобщения для определения категории «дивидендная политика» в корпоративном управлении; статистические методы исследования динамики, финансовый анализ – для изучения текущего состояния и динамики показателей дивидендной политики. Информационной базой для написания курсовой работы послужили законодательные акты и нормативные документы РФ, годовая и квартальная отчетность предприятия, результаты собственных наблюдений автора, а также анализ исследуемых процессов и явлений.Курсовая работа состоит из введения, трех глав, разделенных на параграфы, заключения и списка использованных источников.ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА1.1. Сущность дивидендной политики, ее задачи и факторы формированияДивидендная политика является важным условным направлением деятельности компании. Потенциальные покупатели и продавцы акций корпорации очень заинтересованы в дивидендной политике и практике компании.Величина дивидендов определяется ежегодно на годовом общем собрании акционеров компании и сообщается акционерам либо в виде суммы денежных средств, которые они получат в зависимости от количества акций, которыми они владеют, либо в виде процента от прибыли компании. Дивиденды одинаковы для всех акций одного и того же класса, будь то привилегированные акции или обыкновенные акции (обыкновенные акции). После объявления дивиденды подлежат выплате компанией [9, стр. 264].Когда акции продаются незадолго до выплаты дивидендов, продавцом акций будет физическое или юридическое лицо, получающее дивиденды, а не покупатель акций. Это связано с тем, что в списке акционеров акционерного общества нет изменений в составе акционеров из-за невозможности своевременно актуализировать такие изменения. В то время, когда покупатель не имеет права на получение дивидендов, считается, что акции переходят в статус экс-дивидендных. Обычно это происходит в течение двух (2) дней до выплаты дивидендов, в зависимости от правил фондового рынка, в котором участвует холдинговая компания. Когда акция переходит в статус экс-дивидендной, ее цена на фондовом рынке обычно падает пропорционально дивиденду.Дивиденды рассчитываются, в основном, на основе неиспользованной прибыли компании, а также бизнес-перспектив на следующие годы. Затем он предлагается Советом директоров и Наблюдательным советом (Комитетом или Наблюдательным советом) перед годовым Общим собранием акционеров. Однако большинство акционерных обществ стараются не менять размер дивидендов. Это дает компании уверенность со стороны инвесторов, особенно когда доходы низки из-за экономического спада или по другим причинам (дополнительные деньги будут взяты из резервных фондов), а также посылает сообщение акционерам о том, что компания с оптимизмом смотрит в свое будущее. перспективы.Некоторые компании имеют планы реинвестирования дивидендов. Эти планы позволяют акционерам использовать свои дивиденды для систематической покупки небольшого количества акций компании, как правило, без комиссии.Финансовая теория рассматривает дивидендную политику как интересную область изучения из-за проблемных стимулов, которые она предлагает для научных исследований. В условиях экономической среды, характеризующейся относительной простотой, этим термином определялось распределение направлений по чистой прибыли, на дивиденды или на реинвестирование.Эволюция исследований в области дивидендной политики привела к хорошей координации финансовой части коммерческих компаний, что также относится к хорошей корреляции распределения дивидендов в соответствии с тем, что более важно для компании. Чтобы занять лидирующие позиции на рынке, он должен сделать своих акционеров лояльными и удержать их, чтобы не столкнуться с трудностями на пути к подиуму.Дивиденд представляет собой вознаграждение, причитающееся на акцию в течение одного года, а также является формой участия акционеров в разделении прибыли компании на акции. Каждый акционер имеет право на получение дивидендов от компании, но компания имеет право распределять дивиденды при соблюдении двух условий:- иметь достаточную прибыль, чтобы распределение дивидендов не влияло на содержание компании, не уменьшало постоянную рыночную капитализацию компании, а сумма дивидендов не превышала общую прибыль, направляемую по этому назначению;- выплата дивидендов не должна влиять на финансовую ликвидность компании;- чтобы не ставить под угрозу безопасность своих кредиторов, требования которых становятся дефицитными.Регулярная выплата дивидендов предполагает здоровую и желательную политику любой компании, так как формируется лояльный акционер, который, будучи удовлетворен регулярностью и размером получаемых дивидендов, будет стремиться сохранить попадающие в них акции в выгодное вложение. Хотя политика распределения дивидендов сокращает источники самофинансирования, она все же может достичь стратегической цели максимизации стоимости компании за счет обогащения акционеров.Компании по закону не обязаны распределять дивиденды каждый год, по этой причине они могут принять в определенные годы политику сокращения/приостановки выплаты дивидендов в пользу политики самофинансирования. Когда компания распределяет дивиденды, она составляет отчет о дивидендах, который уведомляет акционеров о том, что должно произойти распределение, устанавливая дату выплаты и дату регистрации акций. Отчет о дивидендах представляет собой официальное указание акционерного общества о том, что оно собирается выплачивать дивиденды, т.е. документ, которым акционерное общество обязуется оплатить стоимость раскрытых документов.С этого момента обязательство по оплате выступает как обязательство общества, а его учет ведется следующим образом:Бесплатно распределяемые преимущества = выплата дивидендовТолько акционеры имеют право на получение дивидендов, которые зарегистрированы для этой цели в реестре акционеров. В период между моментом регистрации акционеров и датой опубликования объявления о дивидендах рыночная цена акций увеличивается, а после регистрации вернется к норме, так как право на получение дивидендов принадлежит только тому, кто зарегистрировал акции [12, стр. 293].1.2. Инструменты дивидендной политики и методы расчета дивидендовВ процессе реализации выбранного вида дивидендной политики предприятия прибегают к специфическим методикам. Перечислим их:- увеличение уставного капитала и выплата дивидендов акциями;- измельчение акций;- выкуп акционерным обществом акций собственного выпуска (или уменьшение номинальной стоимости);- формирование резервов выплаты дивидендов.Важным инструментом дивидендной политики является увеличение уставного капитала предприятия без привлечения дополнительных взносов со стороны собственников. В этом случае соответствующая часть прибыли компании преобразуется в уставный капитал. При этом в уставный капитал может быть направлена как прибыль отчетного года, так и остаток нераспределенной прибыли предыдущих лет. Прибегая к данной методике, предприятия могут достичь двух целей:обеспечить определенный уровень самофинансирования, так как прибыль остается на предприятии;увеличить базу для расчета дивидендов [3, стр. 196].Увеличение уставного капитала сопровождается, как правило, выплатой дивидендов акциями, которые выпускаются по номинальной стоимости. Выплата дивидендов по акциям осуществляется в соответствии с долей участия каждого из собственников в уставном капитале. Обычно такой платеж не изменяет пропорций участия всех акционеров (владельцев) в уставном капитале предприятия-эмитента. Акционеры, желающие получить средства, могут бесплатно продать полученные акции на рынке. Данная форма дивидендных выплат используется предприятиями, динамично развивающимися и имеющими постоянную потребность в капитале. При выпуске этих акций необходимо следить за тем, чтобы такая операция существенно не влияла на «размывание» уставного капитала и рыночный курс корпоративных прав. После увеличения уставного капитала возможно увеличение абсолютного размера дивидендов при стабильном темпе их начисления.Если увеличение уставного капитала происходит в рамках реализации определенного вида дивидендной политики, то ставка выпуска, как правило, устанавливается на уровне номинальной стоимости или несколько выше ее. Ставка эмиссии должна быть установлена таким образом, чтобы она позволяла обеспечить стабильный размер дивидендов после увеличения номинального капитала.Известным инструментом дивидендной политики, которым пользуются предприятия европейских стран и США, является измельчение акций и выкуп акций собственного выпуска акционерным обществом. Механизм измельчения акций в рамках дивидендной политики применяется при высоком рыночном курсе акций и высоком уровне капитализации. Согласно решению общего собрания акционеров АО, акции могут быть измельчены (разделены): каждая из выпущенных обществом акций заменяется несколькими акциями меньшего номинала. Размер уставного капитала не меняется. Однако, как и в случае увеличения уставного капитала, достигается снижение рыночной цены доли. Раздробляя акции, например, в соотношении 1:3, эмитент может купить у владельца определенное количество акций и аннулировать их, при этом добившись снижения общей номинальной стоимости акций, находящихся в обращении, при одновременном повышении их рыночной цены. Денежная компенсация за выкуп акций может быть истолкована как выплата дивидендов, которые также не будут подлежать налогообложению.Дивидендный резерв. Предприятия в основном стремятся обеспечить стабильный уровень дивидендных выплат, что положительно сказывается на стабилизации хода их корпоративных прав. С этой целью в годы с высокой суммой чистой прибыли последняя распределяется не полностью, а направляется на формирование запасов, в том числе скрытых. В годы с недостаточным уровнем рентабельности компания может направлять часть ранее сформированных резервов на выплату дивидендов. Эти положения также используются для обеспечения выплаты дивидендов по привилегированным акциям.Методики расчета дивидендов. На практике используются следующие основные подходы (методы) начисления и выплаты дивидендов:остаточный метод и стратегия прекращения выплаты дивидендов;метод стабильных дивидендов;гибкий метод дивидендной политики;метод устойчивого роста дивидендов;стабильный и бонусный метод [4, стр. 393].Остаточный метод. Метод основан на теоретических выводах М. Миллера и Ф. Модильяни, согласно которым его прибыль должна использоваться в первую очередь для источников финансирования предприятия. Дивиденды должны быть направлены на часть чистой прибыли, оставшейся на предприятии после осуществления всех необходимых реинвестиций. К преимуществам метода можно отнести обеспечение высоких темпов развития предприятия. Основным недостатком является нестабильность дивидендов и отток от потребительски ориентированных инвесторов, в частности мелких инвесторов. В рамках этого метода также используется так называемая стратегия прекращения дивидендных выплат. При этом широко используется неденежная форма выплаты дивидендов.Метод стабильных дивидендов. Содержание метода сводится к тому, что ставка дивидендов и их абсолютный размер на акцию длительное время остаются неизменными или колеблются в незначительных, заранее определенных пределах. Размер дивидендов не привязан к фактическим финансовым результатам за отчетный период. Целесообразность такого подхода обоснована тем, что стабильные дивиденды отвечают интересам стратегических инвесторов, которые вкладывают средства в корпоративные права предприятия на длительный период, и наоборот, ограничивают арбитражные возможности биржевых спекулянтов, поскольку ход корпоративных прав при такой дивидендной политике будет иметь тенденцию к стабилизации или даже постепенному увеличению. Во избежание нарушения финансового баланса при использовании данного метода предприятие должно создать резерв выплаты дивидендов, который должен пополняться годами с высокой рентабельностью и использоваться при недостаточных финансовых результатах.Метод гибкой дивидендной политики. В отличие от предыдущего, данный метод основан на принципе зависимости размера дивидендов от финансовых результатов в периоде, за который выплачиваются дивиденды. Метод основан на тезисе о том, что, в отличие от облигаций, корпоративные права являются рискованными инвестициями и поэтому вознаграждением за риск должен быть соответствующий доход, который варьируется в зависимости от уровня доходности предприятия. Использование этого метода не означает, что сумма дивидендов будет отражать финансовые результаты деятельности организации. Размер выплачиваемых дивидендов также может регулироваться путем изменения соотношения распределенной и нераспределенной прибыли. В целом метод эффективен для предприятий со стабильными доходами.Метод устойчивого роста дивидендов. Метод основан на модели выплаты дивидендов М. Гордона и обеспечивает их стабильный рост, как правило, в твердо установленном проценте роста дивидендов в предыдущие годы. Подобно методу стабильных дивидендов по этому методу, размер дивидендов не зависит от прибыли предприятия в соответствующем периоде. К преимуществам метода можно отнести относительное увеличение рыночной стоимости корпоративных прав, а значит и благоприятные возможности для привлечения средств с дополнительной эмиссией. Метод стабильных и бонусных частей. Используя этот метод, компания регулярно выплачивает стабильные низкие дивиденды плюс дополнительные бонусы при наличии высокой прибыли или в случае празднования значимых событий, юбилейных дат и т.д. Такая политика более эффективна, чем в случае выплаты стабильно высоких дивидендов и их снижения при неудовлетворительных финансовых результатах.1.3. Основные методы выплаты дивидендов.Принятие решений о выплате дивидендов Существуют три основных метода выплаты дивидендов. В общем это такие методы как:- метод устойчивого увеличения дивиденда на акцию состоит в том, что предприятие устанавливает определенный темп роста дивидендов, например, 5% в год и стремится ежегодно увеличить дивиденды на эту сумму. Иногда политика устойчивых темпов увеличения дивидендов может противоречить остаточной дивидендной политике, поэтому в некоторые годы предприятия могут устанавливать постоянный годовой дивиденд на акцию и увеличивать его только в случае гарантированного получения достаточной для того величины прибыли.В этом случае основным становится правило избегания понижения годового дивиденда.Одно из важных условий этого метода – регулярная выплата дивидендов. Несоблюдение этого условия оказывает негативное влияние на деятельность предприятия. Во-первых, колебание выплаты дивидендов может привести к колебанию цены акций. Во-вторых, акционеры часто используют дивиденды для текущего потребления, поэтому регулярная выплата приведет к колебанию цены акций. В-третьих, устойчивая дивидендная политика необходима для проведения листинга и допуска акций к официальной продаже на фондовой бирже. И, в-четвертых, иногда для предприятия более важна выплата дивидендов, чем реализация некоторых инвестиционных программ.Метод постоянного коэффициента выплат состоит в выплате определенного постоянного процента от прибыли. Поскольку величина прибыли колеблется из года в год, то и абсолютная величина дивидендов будет колебаться.Политика постоянной доли в прибыли (постоянного коэффициента выплат) основывается на фиксированном коэффициенте дивидендных выплат, который определяет долю каждой гривни прибыли, распределенной среди акционеров в форме дивиденда наличными. Чтобы получить расчетный коэффициент дивидендных выплат, необходимо разделить совокупные дивиденды на чистую прибыль компании. Суть этой политики заключается в сохранении постоянной величины коэффициента дивидендных выплат, однако недостаточно внимания уделяется абсолютной величине дивидендов. В результате, колебание величины прибыли, влечет за собой колебание дивидендов.Метод выплаты низкого регулярного дивиденда плюс приплаты (политика дивидендных премий) является компромиссом между рассмотренными двумя методами. Такая политика обеспечивает гибкость предприятию, а инвесторы могут рассчитывать на получение минимального минимального дивиденда.Поэтому, когда прибыль, получаемая предприятием, не является постоянной величиной, метод выплаты низкого регулярного дивиденда плюс приплаты является наиболее оптимальным.Руководство предприятия устанавливает такой низкий уровень дивидендов, который может быть выплачен и в самые неблагоприятные годы, и производить доплаты к нему, когда есть избыточные фонды.Наиболее значительное влияние на принятие решений о выплате дивидендов оказывает сопоставление мотивов предприятия с факторами рыночной среды и установленные сроки выплат дивидендов.Фактически дивиденды начисляют из нераспределенной прибыли предприятия, которая является суммой прошлого и текущей прибыли, не уплаченной в виде дивидендов, и остатка для финансирования хозяйственной деятельности. Очевидно, что любую наличность, предназначенную для выплат, необходимо изымать из имеющихся ресурсов из-за того, что перераспределенная прибыль не представляет собой реальных средств, а является показателем из бухгалтерского отчета [12, стр. 92].В то же время, с оценкой текущей и нераспределенной прибыли важно прогнозировать перспективы роста, так как достаточно вероятным будет необходимость в его финансовом обеспечении за счет текущей прибыли. Следует убедиться, что денежных ресурсов хватит и на выплату дивидендов, и на реализацию инвестиционных потребностей для роста. Кроме того, следует учитывать возможные юридические и контрактные ограничения, связанные с необходимостью заключения договоров о кредите, где может быть предусмотрена договоренность о размере возможных дивидендов.После оценки внутреннего состояния компании изучают состояние рынка. На рынке дивидендам не придают большого веса. Логика рынка такова: если предприятие инвестирует свои средства разумно и с высокой нормой прибыли, то оно заслуживает признания. Инвесторов, ориентированных на получение текущего дохода, привлекают предприятия, которые обычно платят высокие дивиденды. Неспособность удовлетворить эти надежды может привести к разрушительным последствиям для рынка.Если решение о выплате дивидендов принято, далее следует установить несколько важных сроков для осуществления выплат. Для акционеров особенно важны три даты: дата регистрации, дата прекращения начисления дивидендов за текущий период, дата платежа.1.4. Необходимость распределения дивидендовЗа счет дивидендов акционеры могут наиболее удобно вернуть сумму, вложенную при покупке доли (суммы отправляются акционерам по почте или могут быть получены в кассе банка или даже компании, если не осуществляются прямые переводы акционерам). счета). Возможная продажа акций может трактоваться как возможная «санкция», как отказ от первоначальных вложений, ввиду бесперспективности их и, следовательно, получение дивидендов выступает как созаемство за сохранение права собственности в портфолио.В самом деле, откуда можно лучше вывести перспективы компании, чем из получения существенного дохода в результате обладания правами на нее. Кроме того, высокие дивиденды можно интерпретировать как сигнал о более высоких результатах компании в будущем. Возможные контраргументы связаны с возможностью получения большей будущей прибыли либо за счет увеличения дивидендов, либо за счет продажи доли. Однако первое решение больше касается обеспечения надежды акционеров, а второе возвращает к проблеме нестабильности акционеров внутри компании.В заключение, чем выше дивиденды и скорость их роста, тем выше стоимость акций и, следовательно, необходимо распределять более высокий процент чистой прибыли. Возникающая ловушка заключается в том, что большие дивиденды вызывают долгосрочные проблемы в деятельности компании, сводя на нет ее перспективы роста.Практика, а именно финансовые аналитики и обозреватели фондового рынка, часто показывают, что распределяемые дивиденды и их увеличение по сравнению с предыдущими годами представляются главными объясняющими факторами эволюции цены акций.Также каждый год «урожай» дивидендов является предметом сравнительных оценок в финансовых журналах и, традиционно, комментаторы сожалеют о недостаточности их уровня. Все эти аргументы говорят о применимости этой модели. Однако идея вечного роста дивидендов нереалистична, во-первых, потому, что она предполагает, что компания постоянно развивается, а во-вторых, потому что компания все же не может расти бесконечно [11, стр. 625].Классические теории можно считать нормативными теориями. Их цель не в том, чтобы найти объяснение поведению акций на фондовом рынке под влиянием дивидендов, а в том, чтобы воздействовать на менеджеров в смысле принятия оптимальной дивидендной политики. Именно по этой причине часто эмпирические проверки не проверяют логических с экономической точки зрения результатов применения этих теоретических моделей.ГЛАВА 2. Анализ Дивидендной политики закрытого акционерного общества «Лазаревское»2.1. Краткая характеристика предприятия ЗАО «Лазаревское»Развитие рыночных отношений в российской экономике опиралось на процессы массовой приватизации, которая обеспечивает передачу собственности в частные руки в различных формах.Переход предприятий в частную собственность через стимулирование предполагалось, по задумке реформаторов, обеспечить рост эффективности производства. Однако вместо роста экономики в течение 90-х годов наблюдался спад промышленного производства.Из-за такого изучения деятельности компаний, которые были вовлечены, поиск причин ухудшения их деятельности и банкротства крайне актуален в текущей экономической ситуации.Основной целью Закрытого акционерного общества «Лазаревское» является извлечение прибыли, обеспечение непрерывного обеспечения населения региона качественной мукой по более низкой рыночной цене. Общество осуществляет следующие виды деятельности:заготовка, хранение и переработка зерна, производство муки и кормов их осуществление.производство макаронных изделий и их реализация.В это время трансформированное акционерное общество сохранило свой профиль, то есть основным занятием является переработка зерновых культур и их реализация.ОАО «Лазаревское» введено в эксплуатацию в 1989 году. Деятельность акционерного общества определяется как промышленная. Закрытое акционерное общество «Лазаревское» оснащено производственным персоналом в соответствии с производственной необходимостью. Численность работников на предприятии составляет 375 человек, в том числе рабочих – 240 чел. Средняя зарплата составляет 37200 руб. Акционерное общество сегодня производит муку высшего, первого и второго сортов. Имеются мощности по производству кормов в разнообразном ассортименте. Корма могут быть 2 видов: в рыхлом и гранулированном виде. 2.2. Формирование капитала ЗАО «Лазаревское»Собственный капитал предприятия включает в себя различное экономическое содержание, принципы формирования и использования источников: уставный капитал, дополнительный капитал, резервный капитал, фонды накопления, нераспределенную прибыль.Уставный капитал - часть собственного капитала, зарегистрированная в уставе общества. Основным источником пополнения уставного капитала является прибыль (это если это государственное предприятие).В ЗАО «Лазаревское» уставным капиталом является объединение вкладов владельцев предприятия в денежном выражении в размерах, предусмотренных учредительными документами.Уставный капитал ЗАО «Лазаревское» составляет 1694070 руб. Он разделен на 6776280 штук обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 0,25 руб. каждая.Акции ЗАО «Лазаревское» могут быть приобретены за счет конструкций, оборудования, других материальных ценностей, ценных бумаг, передачи имущественных и неимущественных прав.Стоимость имущества, которое акционеры передают в уставный капитал ЗАО «Лазаревское» в натуральной форме, определяется независимым экспертом, назначаемым правлением общества. Общество вправе изменять размер уставного капитала.Размер уставного капитала после полной оплаты всех ранее выпущенных акций может быть увеличен за счет:выпуск новых акций;обмен облигаций на акции;увеличение номинальной стоимости выпущенных акций.Размер уставного капитала может быть уменьшен на:уменьшение номинальной стоимости выпущенных акций;уменьшение количества акций путем выкупа части акций у их владельцев с целью аннулирования этих акций.Дополнительным капиталом является эмиссионный доход акционерного общества (суммы, полученные обществом выше номинальной стоимости размещенных акций за вычетом затрат на их продажу), суммы от переоценки внеоборотных активов, выделение средств из бюджета, используемых для финансирования долгосрочных инвестиций, средств, направленных на пополнение оборотных средств, а также иных доходов в собственный капитал общества.Резервный капитал включает в себя ту часть собственного капитала компании, которая предназначена для покрытия непредвиденных убытков (убытков), а также для выплаты дохода инвесторам при недостаточной прибыли для этих целей. Основным источником формирования резервного капитала является прибыль.Накопительные фонды: эти средства аккумулируют значительную часть собственного капитала компании, зарезервированную или направленную на строительство и покупку основных средств, то есть создание нового имущества. Основным источником накопления средств является чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия.Важной особенностью учета накопительных фондов является то, что по мере внесения основных средств, приобретения нематериальных активов и других финансовых вложений сумма финансирования не уменьшается, поскольку они являются источниками формирования имущества компании.Нераспределенная прибыль характеризует часть собственного капитала, которая является источником финансирования отдельных направлений текущей деятельности предприятия. Увеличение доли собственных средств способствует укреплению финансовой устойчивости предприятия.2.3. Оценка эффективности дивидендной политики на примере ЗАО «Лазаревское»Предпосылкой оценки эффективности дивидендной политики является анализ особенностей ее формирования. Таким образом, на протяжении восьми лет мы наблюдаем, что чистый финансовый результат предприятия растет, и дивиденды также растут на одну обыкновенную акцию. Оценку эффективности и дивидендной политики указанного предприятия планируется проводить на основе анализа его показателей с целью определения перечня ключевых факторов, влияющих на дивидендную политику. Одним из показателей, используемых в мировой практике для определения эффективности дивидендной политики, является коэффициент выплаты дивидендов. Так, на этапе спецификации эконометрической модели с помощью редактора таблиц MS Excel был проведен анализ факторов, которые могут быть включены в модель. Методологической основой исследования является метод корреляционно-регрессионного анализа, рассчитанной по формуле множественного коэффициента корреляции: , (2.4) где, yи – фактические величины внешнего долга; – расчетные значения. Сначала мы рассчитали коэффициент выплаты дивидендов (КВД), который в нашем случае является результирующим показателем (y(x)), результаты которого показаны на рисунке 2.1.: Рисунок 2.2 – Значение коэффициента выплаты дивидендов в динамике для 2014-2021 Это соотношение характеризует долю прибыли, которая будет выплачиваться акционерам в виде дивидендов. С помощью полученного графика было установлено, что компания применяет гибкую дивидендную политику. То есть компания регулярно выплачивает дивиденды, но они зависят от полученной прибыли, которая отличается от года к году. Используя приведенные выше формулы, мы получили таблицу 2.1. данных (факторов) для дальнейшего использования. Таблица 2.1. Оценочные значения факторов дивидендной политики на 2014-2021 гг. 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 Дивидендная ставка 0,012347 0,012402 0,742919 0,014244 0,314635 0,010202 0,002970 0,006847 Ставка дивидендного дохода 0,000090 0,000100 0,008000 0,000200 0,005370 0,000210 0,000080 0,000230 Коэффициент удержания 0,999571 0,960263 0,962480 0,983104 0,945601 0,931193 0,955941 0,956000 Рентабельность капитала 0,201514 0,229772 0,248563 0,262163 0,190288 0,138513 0,216647 0,248521 Коэффициент кратности покрытия 7,753030 25,165217 26,652174 59,185544 18,382838 14,533333 22,696629 22,727273 Коэффициент реинвестирования 0,201428 0,220642 0,239237 0,257733 0,179936 0,128982 0,207101 0,237586 Источник: [рассчитано автором].Теперь на основе полученных расчетов мы имеем таблицу 2.2 с исходными данными для построения корреляционно-регрессионного анализа для расчета влияния причин (факторов) на изменение выбранного финансового показателя [18, стр. 69]. Таблица 2.2Исходные данные для корреляционно-регрессионного анализа Х0 Х1 Х2 Х3 Х4 Х5 Х6 20210,0004 0,0123 0,0001 0,9996 0,2015 2328,6164 0,2014 20200,0397 0,0124 0,0001 0,9603 0,2298 25,1652 0,2206 20180,0375 0,7429 0,0080 0,9625 0,2486 26,6522 0,2392 20170,0169 0,0142 0,0002 0,9831 0,2622 59,1855 0,2577 20160,0544 0,3146 0,0054 0,9456 0,1903 18,3828 0,1799 20150,0688 0,0102 0,0002 0,9312 0,1385 14,5333 0,1290 20140,0441 0,0030 0,0001 0,9559 0,2166 22,6966 0,2071 20130,0440 0,0068 0,0002 0,9560 0,2485 22,7273 0,2376 Источник: [рассчитано автором]. С помощью стандартных встроенных функций MS Excel определены показатели корреляции, показанные в таблице 2.3.: Таблица 2.3 Эмпирические расчеты корреляции между результирующим показателем и факторами Х0Х1 Х2 Х3 Х4 Х5 Х6 Х0 1 Х1 0,105659067 1 Х2 0,177759393 0,976498634 1 Х3 -1 -0,105659067 -0,177759393 1 Х4 -0,508236779 0,201310382 0,124221301 0,508236779 1 Х5 -0,730312188 -0,194958086 -0,223508292 0,730312188 -0,144752513 1 Х6 -0,583543874 0,176394528 0,095450587 0,583543874 0,995802996 -0,06457461 1 Источник: [рассчитано автором]. По результатам исследования на этапе конкретизации эконометрической модели доказано существование корреляции между факторами данной модели. Кроме того, были сделаны следующие выводы: 1) Связь между y и x1 незначительна, поэтому при изменении дивидендной ставки коэффициент дивидендов почти не изменится; 2) Связь между y и x2 также незначительна, оказывает минимальное влияние на исследуемый показатель; 3) Между y и x3 имеется сильный обратный яичник, что указывает на изменение исследуемого коэффициента в обратную сторону при изменении этого показателя. 4) Связь между y и x4 также обратная, но при изменении этого показателя не сильно изменится; 5) Между y и x5 имеется сильный обратный яичник, который указывает на изменение показателя в обратную сторону при смене другого; 6) Связь между y и x2 также можно считать сильной. С помощью тех же встроенных функций MS Excel был проведен регрессионный анализ полученных показателей, как и перечисленных вГлядя на полученные показатели, можно сделать следующие выводы: коэффициент множественной детерминации равен 1, поэтому эффективный показатель зависит от факторов на 100%. Коэффициент кратного R, который также равен 1, указывает на сильную (тесную) взаимосвязь между показателями. Построенная эконометрическая модель адекватна, поскольку F больше числа F. Также, глядя на P-значение в уравнении регрессии, мы можем включить все изучаемые нами факторы, поскольку их показатели меньше значения нормы 0,05.Проанализировав большое количество факторов, мы пришли к выводу, что наиболее значимыми можно считать: ставку дивидендов, ставку дивидендного дохода, коэффициент кратности покрытия, коэффициент реинвестирования, коэффициент удержания и рентабельность капитала. ГЛАВА 3. Совершенствование дивидендной политики ЗАО «Лазаревское»Источником дивидендных выплат является чистая прибыль общества за прошедший год, по привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться за счет средств, специально созданных для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поскольку закон не предусматривает использования нераспределенной прибыли прошлых лет для выплаты дивидендов, ответственность совета директоров и акционеров относительно направлений распределения чистой прибыли отчетного года существенно повышается, то есть невозможно через год изменить продумывание части ранее реинвестированной прибыли для выплаты дивидендов. Данное ограничение в некоторой степени нарушает права собственников относительно возможности использования собственных средств.Стоит обратить внимание на некоторые терминологические особенности. В бухгалтерском учете и в ряде нормативных документов четко или косвенно различаются понятия «резервный капитал» и «резервный фонд». Резервный капитал создается в акционерных обществах открытого типа в обязательном порядке, а направления его использования регулируются законодательством; в частности, он не предназначен для выплаты дивидендов. Однако общество может создавать специальные фонды (в том числе с названием «резерв») за счет чистой прибыли, которые уже могут быть использованы для выплаты дивидендов по привилегированным акциям.Размер чистой прибыли любой компании подвержен колебаниям, это также возможно, когда она может воспроизводиться с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае – непростая задача. Во-первых, в рыночных условиях всегда есть возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность дивидендных выплат или резкое изменение их стоимости чреваты снижением курсовой стоимости акций.Дополнительным аргументом в пользу стабильности дивидендной политики является феномен так называемого «эффекта клиентуры». Под «клиентурой» подразумевается совокупность инвесторов, по тем или иным причинам заинтересованных в данной конкретной компании. Каждая компания имеет свою «клиентуру», то есть инвесторов, которые полностью удовлетворены предложенной компанией политикой в области доходов и дивидендов. Поскольку рациональные акционеры предпочитают стабильность и определенную предсказуемость дивидендной политики в большей степени, чем получение какого-то экстраординарного дохода, любые изменения следует вносить крайне осторожно.Не случайно многие компании на Западе предпочитают выплачивать дивиденды даже в относительно неблагоприятные финансовые периоды. Наиболее распространенной практикой является распределение между акционерами части прибыли текущего года. Учитывая сигнальный эффект, возникающий при выплате (невыплате) дивидендов, компании отдают предпочтение стабильности в отношениях с акционерами. Кроме того, выплата дивидендов даже при наличии убытков за отчетный период оказывает положительный сигнальный эффект в том смысле, что данная доля свидетельствует о временном характере трудностей, с которыми сталкивается компания, и правильности ее стратегического курса.Также при формировании дивидендной политики стоит обратить внимание на то, какие возможности есть у компании в формировании финансовых ресурсов из альтернативных источников (помимо чистой прибыли компании). Основными факторами являются:a) адекватность резервов акций, сформированных в предыдущий период;б) расходы на привлечение дополнительного уставного капитала;в) расходы на привлечение дополнительного заемного капитала;г) наличие кредитов на финансовом рынке;д) уровень кредитоспособности акционерного общества, обусловленный его текущим финансовым состоянием [5, стр. 648].При выплате дивидендов в акциях акционеры получают дополнительную долю вместо денег. Причины использования данной методики могут быть разными. Например, у компании проблемы с денежными средствами, ее финансовое положение не очень стабильно. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, дирекция компании может предложить выплаты дивидендов в виде дополнительных акций. Кстати, такой подход применялся многими проверяющими инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 году.Возможен и второй вариант: финансовое положение компании стабильное, к тому же она стремительно развивается, поэтому ей нужны средства на развитие – они приходят к ней в виде нераспределенной прибыли.Наконец, возможны и такие причины, как желание изменить структуру источников средств, желание дать успешно работающим топ-менеджменту кадровые доли, чтобы «привязать» их к компании и тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.д.При таком способе акционеры фактически практически ничего не получают, так как выплачиваемые им дивиденды равны сумме уменьшения принадлежащих им средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Увеличилось количество акций, валюта баланса не изменилась, то есть снизилась стоимость стоимости активов на акцию. Однако в какой-то степени этот вариант также подходит акционерам, поскольку они все равно получают ценные бумаги, которые могут быть проданы ими при необходимости для существующих.В зависимости от размера дивидендов, выплачиваемых акциями, рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды практически не влияют на цену; если дивиденды являются существенными, рыночная цена акций может значительно упасть после выплаты дивидендов.Выплата дивидендов по акциям может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах более распространен второй вариант. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет снижения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли предыдущих лет. Что касается способа дробления действия, то стоит обратить внимание на следующие факты. Работа акций для более мелких акций, также называемая их дроблением или дроблением, напрямую не связана с формой выплаты дивидендов, но может влиять как на размер дивидендов, так и на курсовую стоимость акций. В литературе описаны ситуации, когда разделение акций на более мелкие привело к увеличению капитализированной стоимости компании за счет увеличения ликвидности акций и, как следствие, увеличения числа потенциальных акционеров. Так, в феврале 1989 года General Motors впервые с момента своего образования в 1955 году объявила о членстве акций в более мелких акциях по отношению к 2:1; В результате цена акций резко выросла, что привело к увеличению капитализации компании на $1,3 млрд. Членство акций в более мелкие акции обычно осуществляется процветающими компаниями, акции которых впоследствии значительно увеличиваются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, так как это может повлиять на их ликвидность.Техника дробления следующая. Получив разрешение от акционеров на проведение данной сделки, дирекция компании в зависимости от рыночной цены акций определяет оптимальный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т.д. Валюта баланса, как и структура собственного капитала в данном случае, также не меняется – увеличивается только количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура – консолидация акций, несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми).Что касается дивидендов, то все зависит от дирекции и самих акционеров, в частности, дивиденды могут изменяться пропорционально изменению номинальной стоимости акций, то есть разделение акций на более мелкие акции в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая номинальная стоимость и новая сумма дивидендов были установлены с использованием разных алгоритмов, это может повлиять на доход, получаемый акционерами.Следует отметить, что и эта, и предыдущая методики имеют одну общую отрицательную черту – они сопровождаются дополнительными затратами на выпуск новых ценных бумаг.Если выбрать, что лучше: 100% выплата дивидендов акциями или пакет акций по более мелким акциям в соотношении два к одному, кажется, потому что на основании всего вышесказанного можно сделать вывод, что при дроблении акции фактически капитал акционера не меняется, а увеличивается только количество акций. Что касается 100% выплаты дивидендов по акциям, то здесь есть следующие преимущества. Если компании нужны средства на развитие, то они приходят к ней в виде нераспределенной прибыли. Кроме того, она позволяет изменить структуру источников средств или дать успешно работающим старшим управленческим сотрудникам акции, чтобы «привязать» их к компании и тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.д., кроме того, если есть острая потребность в средствах, акционер всегда может продать акции на фондовом рынке.Если посмотреть, есть ли контент для того, чтобы привлечь банковские кредиты для выплаты дивидендов, то кажется, что содержания в этой сделке нет. Наверное, стоит взять кредит. Кроме того, кажется, что брать кредит целесообразно только в том случае, если есть уверенность в том, что вложенные средства окупятся и принесут прибыль. В этом случае средства будут просто выплачиваться в виде коэффициентов, следовательно, никакого дохода они не принесут.ЗаключениеВыплата дивидендов компаниями в условиях развития рынка очень важна. Компании, заботящиеся о своем будущем, должны учитывать следующие моменты. Компаниям выгодно привлекать инвесторов, получающих акции на длительный период как долгосрочное вложение своих средств. Такие акционеры не стремятся заработать на покупке-продаже этих акций, а рассчитывают на долгосрочный рост их стоимости; они очень важны для компании, потому что служат защитой от враждебных поглощений со стороны конкурентов. Чтобы стимулировать привлечение как можно большего количества долгосрочных акционеров, очень важно выплачивать разумные дивиденды, что позволит им получать текущий доход. К тому же, из-за неопределенности будущей стоимости потенциальной прибыли от прироста капитала прибыль, полученная сейчас в форме дивиденда, качественно различается с эквивалентной потенциальной прибылью от прироста капитала.Вообще, единого подхода к формированию дивидендной политики нет. Каждое акционерное общество выбирает свою политику на основании состояния дел, доходности, этапа развития, состава акционеров и других особенностей. Результатом взвешенной и эффективной дивидендной политики должно стать оптимальное распределение средств на развитие предприятия, что обеспечит успешное его функционирование, а также выплату стабильных, желательно растущих дивидендов. Последнее будет способствовать привлекательности акций такого общества как на вторичном, так и первичном фондовом рынках, привлечению дополнительных инвестиций.Дивидендную политику следует рассматривать в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, потому что более выгодное приложение на дивиденды внутри самой компании можно найти. Дивидендная политика имеет большое значение, поскольку она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае акционерных обществ и на информационную ценность.Существует две точки зрения на важность дивидендной политики для общей оценки компании и задачи максимизации богатства акционеров: одна заключается в том, что дивиденды не играют роли в общей оценке компании (теория отсутствия значимости), а другая гласит, что дивиденды имеют большое значение для оценки компании (теория значимости).Аргументы в пользу важности дивидендов для оценки компании взяты из практики и подтверждаются всеми предыдущими практическими действиями на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторов текущему доходу, качество доходов, полученных в виде дивидендов, и колебания рыночной стоимости, не связанные с эффективностью компании.Опыт показывает, что фирмы, которые всегда имеют стабильные потоки дивидендов, как правило, имеют более высокий рейтинг на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками. Дивиденды могут выплачиваться в виде дополнительных акций, а не средств, особенно при наличии проблем с ликвидностью. Членство акций в более мелких акциях (также называемых льготными выпусками) такое же, как и выплата дивидендов в акциях, но обычно осуществляется в дополнение к выплате дивидендов наличными.Список использованной литературыБочаров В.В. Финансовый анализ. - СПб.: Питер, 2019.Быльцов С.Ф. Настольная книга российского инвестора: Учеб. практ. пособие/ С.Ф. Быльцов. - СПб.: Бизнес-Пресса, 2017. - 506 с.Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. - М.: Дело и Сервис, 2022.Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление. - М.: Дело и Сервис, 2021.Данилочкин С. Базовые компоненты технологии формирования дивидендной политики //РИСК. - 2021 №1 - с.22-26. Заволокина Л.И., Дивидендная политика компании // Труд и социальные отношения. 2020. - 6. С. 102-108.Кириченко, Т. В. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Т. В. Кириченко. - Москва: Дашков и К°, 2017. - 625 с.Ковалева А.М. Финансы. - М.: Финансы и статистика, 2020.Коптева Е. П. Теоретические основы формирования политики управления собственными средствами предприятия // СИСП. 2021. №4. С.6 - 22. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2021. №1. С.36 - 41. Ружанская Л., Лукьянов С. Особенности дивидендной политики российских компаний и интересы инвесторов //Вопросы экономики. - 2021 №3 -с.132-146. Рыжих Л.В., Особенности дивидендной политики предприятия // Вестник Санкт-Петербургский государственный университет кино и телевидения. - Том 1: Экономические науки. 2020. №3. С.102-106. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2017.Семыкина О. Ф. Факторы увеличения инвестиционной активности предприятия: системный подход // Вестн. Том. гос. ун-та. 2021. №292. С.158-162.Станиславчик Е. Финансовая устойчивость и финансовый леверидж // Финансовая газета. - 2021. - 7 июля.Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: Российская практика. - М.: Перспектива, 2019.Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. - М.: ГУ ВШЭ, 2020.