Теоретическое задание для отчета

Тема

Понятия для анализа

Показатели для анализа

2. Эмитенты как потребители капитала

Акционерные общества, акции, облигации, дивиденды, капитализация компании.

Дивиденды, капитализация компаний.

Автор

Сущность интеллектуального капитала (ИК)

Подходы зарубежных авторов в контексте экономики, основанной на знаниях

Стюарт Т. Интеллекту-альный капитал: Новый источник богатства организаций: пер. с англ. – М.: Поколение, 2007. –

Под интеллектуальным капиталом понимается сумма всего того, что знают и чем обладают работники и что формирует конкурентоспособность организации. Интеллектуальный капитал можно представить как совокупность человеческого, структурного и потребительского капитала компании.

368 стр.

Эдвинссон Л. Корпоративная долгота: Навигация в экономике, основанной на знаниях:
пер с англ. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 247 с.

Интеллектуальный капитал – это особое соединение человеческого капитала (реальные и потенциальные интеллектуальные способности, а также соответствующие практические навыки сотрудников компании) и структурного капитала (составляющие капитала компании, задаваемые такими специфическими факторами, как связи с потребителями, бизнес-процессы, базы данных, бренды и IT-системы). Это способность трансформировать знания и нематериальные активы – в факторы (ресурсы), которые создают богатство (и соответствующую стоимость) – за счет особого эффекта от «умножения» человеческого капитала на структурный капитал».

Подходы российских авторов к определению понятия интеллектуального капитала с позиций оценки и управления стоимостью компании

Козырев А.Н., Макаров В.Л. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. – М.: РИЦ ГШ ВС РФ, 2003. – 368с.

Понятие «интеллектуальный капитал» используется менеджерами при управлении активами, маркетологами при создании благоприятного образа фирмы с целью привлечения инвестиций, профессиональными оценщиками при оценке бизнеса, основанного на знаниях. Оно шире, чем более привычные понятия «нематериальные активы» и «интеллектуальная собственность», и не регламентируется нормативными актами. Содержание нематериальных активов жестко регулируется правовыми документами и бухгалтерскими стандартами. Интеллектуальный капитал включает человеческий капитал, структурный капитал и рыночный (клиентский) капитал.

Теплова Т.В. Эффективный финансовый директор: учебно-практическое пособие. – М.: Издательство Юрайт, 2009.

В интеллектуальный капитал входят и знания, и навыки, и сложившиеся взаимоотношения между всеми участниками процесса функционирования компании. Кроме знаний и навыков работников компании, которые были накоплены ими при разработке, выпуске и продажи продуктов, оказании услуг, в интеллектуальный капитал входит также ее организационная инфраструктура и интеллектуальная собственность. Организационная инфраструктура очень важна при рассмотрении интеллектуального капитала, так как сами по себе активы, воплощенные в знаниях, инертны и быстро теряют ценность. Соответственно инвестиции, вкладываемые в эти активы, без существенной инфраструктурной поддержки часто оказываются неэффективными.

Предлагается деление активов интеллектуального капитала по четырем группам:

1. активы, связанные со знаниями работников и менеджеров компании (человеческий капитал);

2. активы, порождаемые взаимоотношениями с внешней средой (поставщиками материальных ресурсов и покупателями продукции, регулирующими органами, сюда же относятся купленные лицензии, патенты, права (клиентский капитал);

3. активы, являющиеся результатами НИОКР и создающие задел по технологическим и техническим инновациям, по инвестиционному развитию компании (инновационный капитал);

4. активы, отражающие наличие организационной инфраструктуры (созданные регламенты, документооборот, принципы работы с информацией и т.п.) (организационный капитал).

Валдайцев С.В. Оценка интеллектуальной собственности: Учебник // СпбГУ, экон. факультет; С.В. Валдайцев. – М.: ЗОА «Издательство «Экономика», 2009. – 471 с.

Во-первых, интеллектуальный капитал – это не только объекты и права интеллектуальной собственности, но и многие другие нематериальные активы – такие как подобранный и обученный персонал, закрепленная клиентура, льготные контракты и пр.

Интеллектуальный капитал в этом смысле, скорее, ближе к широкому пониманию категории «гудвилл» как совокупности нематериальных активов.

Во-вторых, в практической экономике интеллектуальный капитал представляет собой всегда характеристику конкретной фирмы, так как определенная совокупность специфических нематериальных активов может быть только у конкретной фирмы.

Поэтому в качестве объекта оценки интеллектуальный капитал оказывается привязанным к оценке той или иной фирмы.

В-третьих, оценка интеллектуальной собственности на практике зачастую служит достаточно обособленным видом деятельности, у которого есть свои отдельные, предусмотренные законодательством специфические применения.

Метод

Характеристика

Метод кредитного рейтинга

CRP оценивается по спреду риска дефолта государственных заимствований, т.е. как разница доходности долгосрочных государственных облигаций страны и долгосрочных облигаций США (например, 10-летних). Алгоритм расчета:

1) по странам рассчитывается суверенный спред риска дефолта;

2) систематизируется информация по страновым кредитным рейтингам;

3) рассчитывается типичный (усредненный) спред дефолта как усредненное значение суверенного спреда по странам с одинаковым рейтингом;

4) страновая премия за риск задается по значению типичного спреда.

Модифици-рованный метод кредитного рейтинга

Предполагает более корректное отражение странового риска относительно позиции владельца собственного капитала. Так как вложения в акции более рискованны, чем в государственные облигации, то требуется соответствующая корректировка.

Премия за страновой риск = Суверенный спред дефолта х Относительная волатильность локального фондового рынка к государственным заимствованиям.

Модель Лессарда

Учитывает относительную волатильность рынков. Предполагается, что инвесторы требуют повышенную доходность на локальных рынках из-за большей рискованности по получению дохода, который в большей степени связан с динамикой цен акций. Поэтому CRP зависит от соотношений стандартных отклонений цен акций на локальном рынке и рынке США.

Премия за страновой риск = Премия за риск развитого рынка (США) х Относительная волатильность локального фондового рынка к фондовому рынку США – премия за риск на развитом рынке (США). Стандартное отклонение фондового рынка США составляет 16-20%. Существенный недостаток метода – игнорирование рыночной ликвидности.

Модель Дамодарана

Учитывает влияние странового риска на общий уровень риска рассматриваемой компании. Предполагается, что страновой риск пропорционален мере систематического риска компании. Для оценки странового риска вводится коэффициент, показывающий воздействие факторов странового риска на компанию и позицию собственников. Коэффициент рассчитывается по широте операций компании или по доле получаемого ею денежного потока в данной стране.

Корректиров-ка премии за риск локального рынка

Используется при совместном применении данных локального и глобального рынка: безрисковая ставка берется на основе данных глобального рынка, премия за риск анализируется по данным локального рынка.

Введение страновой премии за риск в виде спреда дефолта приводит к двойному учету факторов влияния странового риска. Устранение двойного учета странового риска реализуется через

построение регрессионной зависимости доходности локального фондового рынка от спреда дефолта национальных заимствований и расчете коэффициента детерминации. Величина коэффициента детерминации показывает, какая доля волатильности локального рынка акций (доходности фондового индекса) объясняется факторами странового риска. Значение (1 – коэффициент детерминации) в среднем по развивающимся рынкам может быть принято на уровне 0,6, для России – на уровне 0,52.

1992 г.

1999 г.

2008 г.

2013 г.

2020 г.

Инвестиции

трлн. руб.

%

трлн. руб.

%

трлн. руб.

%

трлн. руб.

%

трлн. руб.

%

Инвестиции в основной капитал

всего

2,67***

100,0

0,58

100,0

6,7

100,0

10,1

100,0

20,1

100,0

В том числе по источникам финансирования

собственные средства

1,85

69,3

0,30

52,4

2,6

39,5

4,5

45,2

11,4

56,7

привлечен-ные средства

0,82

30,7

0,28

47,6

4,1

60,5

5,6

54,8

8,6

43,3

В том числе

бюджетные средства

0,72

26,9

0,1

17,0

1,4

20,9

1,9

19,0

3,7

18,7

кредиты банков

0,08

2,9

0,02

4,2

0,8

11,8

1,0

10,0

1,9

9,5

средства организаций и населения на долевое строит-во

0,02

0,9

-

-

0,2

3,5

0,3

2,9

0,6

3,0

Прочие**

-

-

-

-

1,0

14,7

1,6

15,6

2,4

12,1