Организация и функции рынка ценных бумаг на примере ПАО Лукойл

СОДЕРЖАНИЕ: TOC \o "1-3" \u
ВВЕДЕНИЕ PAGEREF _Toc67259493 \h 3
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ PAGEREF _Toc67259494 \h 5
1.1 Понятие рынка ценных бумаг, его основные функции PAGEREF _Toc67259495 \h 5
1.2 Нормативно правовое регулирование рынка ценных бумаг PAGEREF _Toc67259496 \h 10
2. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ PAGEREF _Toc67259497 \h 16
2.1 Анализ рынка ценных бумаг и его влияние на функционирование ПАО «Лукойл» PAGEREF _Toc67259498 \h 16
2.2 Анализ основных проблем функционирования рынка ценных бумаг и перспективы его развития PAGEREF _Toc67259499 \h 23
ЗАКЛЮЧЕНИЕ PAGEREF _Toc67259500 \h 33
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ: PAGEREF _Toc67259501 \h 37

ВВЕДЕНИЕЦенные бумаги являются важным элементом в современной экономике. Сама роль рынка ценных бумаг в экономике РФ очень значима, ведь она выполняет функцию распределения финансовых потоков, позволяя вкладывать определенную часть финансовых средств в различные отрасли экономики. Еще одной из задач современного рынка ценных бумаг является регулирование инвестиционных потоков, благодаря которому происходит перераспределение финансовых ресурсов в наиболее рентабельные сферы экономики.
Актуальность темы обусловлена тем, что в настоящее время наблюдается увеличенный рост объемов операций, связанных с ценными бумагами. Эффективно функционирующий рынок ценных бумаг способствует обеспечению мобильности капитала, так же он заставляет использовать свободные финансовые средства эффективнее, помогает сглаживать процессы, связанные с инфляцией в экономике.
Целью работы является исследование организации и функций рынка ценных бумаг в РФ (на примере ПАО «Лукойл»).
Для решения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- изучить теоретические основы рынка ценных бумаг, его основные функции;
- проанализировать современное состояние российского рынка ценных бумаг, его влияние на финансово – экономическую деятельность ПАО «Лукойл»;
- изучить проблемы и выявить перспективы развития рынка ценных бумаг.
Объектом исследования в данной работе является рынок ценных бумаг.
Предмет исследования – функционирование отношений, возникшие на рынке ценных бумаг РФ и их влияние на финансово-экономические субъекты (на примере ПАО «Лукойл»).
Теоретическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных научных деятелей в области рынка ценных бумаг. В курсовой работе использовались нормативные акты российского законодательства, регулирующие данную сферу, публикации в периодических изданиях, а также материалы, размещенные на официальных сайтах в сети Интернет.
Методологической основой работы являются системный подход, методы сравнения, детализации и группировки, метод обобщения.
Практическая значимость работы состоит в том, что полученные результаты могут быть использованы для подготовки научных сообщений и докладов на семинарах и конференциях.
Работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка используемых источников.
В ведении отражена актуальность и обоснование необходимости проведения исследования, цель, задачи, предмет, объект, информационная база исследования.
В Главе 1 рассматриваются теоретические основы рынка ценных бумаг, его основные функции.
В Главе 2 анализируется современное состояние российского рынка ценных бумаг, его влияние на финансово – экономическую деятельность ПАО «Лукойл», а также рассматриваются направления совершенствования рынка ценных бумаг.
Заключение содержит краткие выводы по результатам работы, а также оценку полноты решений поставленных задач, а список включает в себя сведения об источниках, использованных при написании работы.
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ1.1 Понятие рынка ценных бумаг, его основные функцииЦенные бумаги являются важным элементом в современной экономике. Сама роль рынка ценных бумаг в экономике РФ очень значима, потому как она выполняет и регулирует важные функции распределения финансовых потоков денежных средств.
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и составляет звено финансовой системы.
Рынок ценных бумаг или фондовый рынок характеризуется возникшими экономическими отношениями по поводу распределения денежных и финансовых ресурсов в рамках выпуска ценных бумаг.
Цель данного рынка – это аккумулирование денежных средств и их перераспределение между участниками фондового рынка.
Таким образом, можно определить рынок ценных бумаг как совокупность экономических отношений между участниками рынка ценных бумаг по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
На рисунке 1.1 обозначено место рынка ценных бумаг в структуре финансовых рынков.
Главным инструментом фондового рынка является ценная бумага.
В общем виде, ценная бумага представляет собой документ, который подтверждает право владельца данным документом требовать выполнение тех или иных обязательств, проведения определенных финансовых операций со стороны лица, выпустившего ценную бумагу.
Ценная бумага – универсальный документ, при этом существует различные вариации данного документа, в зависимости от выполняемой функции и проведенной операции.
Рынок денег Рынок капиталов


Рынок ценных бумаг
Сфера отношений займа и отношений совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, имеющих собственную стоимость (цену) и самостоятельно обращающихся.
Рынок банковских ссуд
Сфера кредитных отношений не связанных с оформлением специальных документов, имеющих собственную стоимость (цену) и самостоятельно обращающихся.
Страховой рынок
Сфера денежных распределительных отношений, которые обусловлены наличием страхового риска и представленных в виде обращения страховых продуктов.

Рисунок 1.1-Место рынка ценных бумаг в структуре финансовых рынков
Однако, любому виду ценной бумаги присущи следующие признаки:
1) требования по оформлению (ценная бумага должна быть оформлена в соответствии с законодательством, иметь обязательные реквизиты, иначе она буде являться не действительной ценной бумагой);
2)легитимность ценной бумаги (закрепляет определенные права владельца, действующие при предоставлении ценной бумаги);
3)обращаемость (беспрепятственный переход от продавца к покупателю);
4)доступность (не сложность в использовании и не высокие требования к получению/покупки ценной бумаги).
На рисунке 1.2 изображена классификация ЦБ в зависимости от различных факторов.

Рис.1.2. Классификация ценных бумаг
Существуют различные подходы к определению функций рынка ценных бумаг.
Мишарев А.А. определяет следующие функции фондового рынка:
1)аккумулирующая функция фондового рынка выражена в распределении определенного количества ценных бумаг и его дальнейшего вкладывания в другие сферы;
2)перераспределительная функция фондового рынка заключается перемещение ценных бумаг от инвестора к эмитенту, тем самым обеспечивая функционирование данного рынка;
3)коммерческая функция обуславливает выгоду от приобретения ценных бумаг и прибыльность операций на фондовом рынке;
4)стимулирующая функция мотивирует на финансовое, технологическое развитие объектов инвестирования для выгодного их инвестирования;
5)ценовая функция фондового рынка ценных бумаг заключается в становлении той или иной цены на финансовые активы;
6)функция контроля – урегулирование возникающих конфликтов между участниками рынка и их соответствие нормативным актам.
Галанов В.А. определяет несколько иную классификацию фондового рынка, выделяя следующие:
-коммерческая функция рынка ценных бумаг определяется совокупность отношений, складывающихся на рынке между покупателем и продавцом, например получение прибыли, прирост собственного капитала.
-оценочная функция – определение стоимости актива по спросу и предложению.
-информационная функция фондового рынка выражена в актуальности событий и информации на том или ином рынке, своевременно доведенной до субъектов.
-регулирующая функция - действие по определенным правилам и нормам.
Ситуацию на фондовом рынке могут характеризовать различные индексы рынка ценных бумаг, которые определяют изменения за определенный период и их влияние на инвестирование.
Один из самых популярных фондовых индексов является индекс «Доу-Джонсона», который отслеживает колебания цен за определенный период в динамике ведущих акционерных компаний в США, а так же других облигаций, связанный с рынком данной страны.
Особая роль рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе обусловлена следующими факторами:
- рынок ценных бумаг обладает теми инструментами, которые дают возможность инвестировать денежные средства в различные отрасли экономики, что позволяет накапливать ресурсный потенциал, а также обеспечивать гибкую и эффективную трансформацию сбережений, уравновешивая имеющиеся спрос на инвестиционные ресурсы и их предложение;
- обеспечивается реализация перспективных направлений развития производств и отраслей ха счет образовавшейся прибыли у инвесторов, а также решение социально значимых вопросов, ведь ресурсы направляются в отрасти, которые предполагают обеспечение наибольшей целесообразности использования денежных средств;
- перераспределение капиталов за счет трансформации сбережений способствуют развитию инновационных технологий и разработок, обеспечивая эффективное использование ограниченных ресурсов и оптимальные пропорции воспроизводства.
Финансовый рынок связан с различного рода рисками. Риск – предполагает наступление не благоприятного события для участника того или иного рынка
Можно выделить следующие риски фондового рынка:
селективные риски (неправильный выбор объекта инвестирования);
временные риски (риск связан временем приобретения и продажи ценных бумаг);
риск ликвидности (невозможность выгодно продать акции другим покупателям в зависимости от определенных условий);
риски, связанные с инфляцией (обесценивание денежных средств могут привести к рискам на рынке ценных бумаг);
валютные риски (в зависимости от курса валют и денежно- кредитной политики государства);
кредитные риски (могут возникнуть при использовании заемных средств);
операционные риски (сбои на фондовой бирже и т.д.) и т.д.
Риск возникает при финансовой операции, произведенной на фондовом рынке. Чем меньше проводимых операций, тем риск более минимизирован. Однако, данными действиями можно спровоцировать потерю определенного дохода.
Таким образом, сегодня рынок ценных бумаг представляет составную, достаточно организованную и контролируемую часть финансового рынка, характеризующийся операциями с ценными бумаги.
1.2 Нормативно правовое регулирование рынка ценных бумаг Государственное регулирование рынка ценных бумаг предполагает воздействие органов государственной власти в рамках проводимой финансовой, налоговой, тарифной, бюджетной политики.
Целью государственного регулирования рынка ценных бумаг является соответствие нормативно правовым актам и пресечение нарушений в данной сфере. Так, предполагается издание законов и стандартов, регламентирующих процедуры взаимодействия и проводимых операций между участниками фондового рынка для защиты их интересов и функционирования рынка в целом.
Главные задачи государственного управления в данной сфере:
-гарантия безопасности участников рынка ценных бумаг;
-реализация основных направлений налоговой, финансовой, бюджетной и денежно кредитной политики, а также государственных программ в рамках их исполнения;
-создание открытой и прозрачной системы функционирования фондового рынка и т.д.
На рисунке 1.3 представлены основные формы государственного регулирования фондового рынка.

Рисунок 1.3 - Основные формы государственного регулирования фондового рынка
Система государственного регулирования рынка ценных бумаг представляет взаимодействие между органами государственной власти в сфере финансового контроля, а также валютного и налогового контроля, правоохранительные органы, путем издания нормативно-правовых актов, регулирующие данную сферу, обеспечивая ее бесперебойное функционирование.
Нормативно-правовые акты, регулирующие рынок ценных бумаг РФ, представлены на рисунке 1.4.
Также нормативно правовую базу регулирования фондового рынка РФ составляют приказы Банка России, постановления Правительства России, приказы Минфина России, указания, положения, инструкции, распоряжения Банка России и т.д.

Рисунок 1.4 - Основные нормативно правовые акты, регулирующие функционирование рынка ценных бумаг РФ
С 2013 года функции надзора и регулирования фондового рынка переданы Центральному банку РФ (далее – ЦБ РФ). Функционирование ЦБ РФ закреплено в Федеральном законе 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (далее – Закон № 86 ФЗ).
«В соответствии со ст. 3 Закона № 86 ФЗ деятельность ЦБ РФ выражается в поддержании устойчивости рубля, совершенствовании банковской системы, стабилизация национальной платежной системы, развитие российского финансового, кредитного и фондового рынка».»
Инструменты денежно-кредитной политики - методы, с помощью которых ЦБ РФ осуществляет денежно – кредитную политику в соответствии с законодательством, направленные на изменение тех или иных показателей, достигая тем самым целей денежно – кредитной политики.
Основной целью денежно – кредитной политики является поддержание устойчивости национальной валюты посредством поддержания ценовой стабильности, в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста.
Важное место в системе государственного регулирования имеет Минфин России. Данный орган разрабатывает основные направления финансовой, валютной, налоговой политики, контролируя деятельность подотчетных органов.
В структуру органов управления на фондовом рынке РФ также можно включить Федеральную налоговую службу, Федеральную антимонопольную службу, органы МВД, судебные органы, а также органы уполномоченные на осуществление финансового контроля и мониторинга.
Таким образом, государство на фондовом рынке выступает в качестве инвестора, эмитента, профессионального участника и регулятора между участниками рынка, обеспечивая его функционирование и защиту интересов его участников.
Как было отмечено ранее, рынок ценных бумаг характеризуется возникшими экономическими отношениями по поводу распределения денежных и финансовых ресурсов в рамках выпуска ценных бумаг, проведение операций с ними между участниками данного рынка.
На рисунке 1.5 представлена структура рынка ценных бумаг.
Центральное место участников рынка ценных бумаг является брокер.
Брокер - это лицо, обеспечивающее бесперебойное функционирования возникающих экономических отношений и проводимых финансовых операций клиента на рынке ценных бумаг. За оказание брокерских услуг, брокер или брокерская компания получают вознаграждение.
Дилер - это лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления котировок.
Участником фондового рынка является и инвестиционный фонд. Инвестиционный фонд - это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Аккумулированные таким образом средства он размещает в другие ценные бумаги или на депозитах в банках.

Рисунок 1.5 - Структура рынка ценных бумаг
Инфраструктуру рынка ценных бумаг также формируют такие профессиональные участники, как управляющие, депозитарии, регистраторы, клиринговые организации и организаторы торговли. Управляющие осуществляют профессиональную деятельность по доверительному управлению ценными бумагами в интересах клиентов за вознаграждение. Депозитарии являются юридическими лицами, которые предоставляют услуги по хранению ценных бумаг и учету перехода прав на ценные бумаги. Регистраторы ведут реестр владельцев ценных бумаг и при количестве владельцев.
Центральное место среди функций рынка ценных бумаг занимает трансформационная (позволяет приблизить уровни потенциальных инвестиций) и инновационная (отдается предпочтение более рентабельным структурам).
Трансформация сбережений населения в инвестиционно-привлекательный ресурс обеспечивается особым механизмом – совокупностью экономических структур, инструментов и методов согласовывающих интересы экономических субъектов.
Механизм трансформации сбережений в инвестиции предполагает следующее. Сберегательная часть финансовых ресурсов отчуждается от частного инвестора на условиях возвратности, срочности, платности, определяя тем самым кредитный характер сбережений, и обеспечивая капитализацию дохода.
Данные денежные средства должны быть подкреплены условиями, обеспечивающие эффективность использования, и должны принимать форму, отличную от налично-денежной.
Отличное от сбережений понятие «инвестиции», которые предполагают вложение в настоящем, чтобы получить доход в будущем.
Таким образом, рынок ценных бумаг выступает эффективным финансовым каналом, способствующий беспрепятственному и оперативному трансформированию сбережений в инвестиции, при этом обеспечивая устойчивый рост и получение прибыли.
2. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ2.1 Анализ рынка ценных бумаг и его влияние на функционирование ПАО «Лукойл»На российском фондовом рынке действует один крупный инфраструктурный центр - группа «Московская биржа». Её головной организацией является ПАО «Московская биржа ММВБ-РТС» (сокращенно ПАО «Московская биржа»).
Численность открытых (публичных) АО в РФ по состоянию на 1 января 2021 года насчитывает более 26 тыс. организаций. Однако на организованном фондовом рынке представлены акции только 254 компаний-эмитентов, что составляет менее 1 % численности российских публичных акционерных обществ (ПАО).
Фондовый рынок РФ имеет высоко концентрироанный капитал: порядка 62,5% приходится на 10 крупных эмитентов.
По состоянию на 1 января 2021 года на организованные биржевые торги приходится свыше 95% вторичного российского рынка корпоративных облигаций. На конец июня 2020 г. на внутреннем организационном рынке присутствовало 345 российских эмитентов, а также обращались облигации международных финансовых организаций и государственные корпоративные еврооблигации.
Около 44 % общего количества брокеров, дилеров и доверительных управляющих являются кредитными организациями, многие из них являются также инвесторами. При этом количество профессиональных участников рынка ценных бумаг постоянно сокращается: от 1863 организаций на конец 2019 г. до 898 организаций на конец первого полугодия 2020 г. В результате количество аннулированных лицензий значительно превысило число выданных.
Количественное изменение участников финансового рынка за 2018-2020 гг. представлено в таблице 2.1.
Таблица 2.1 Количественное изменение участников финансового рынка за 2018-2020 гг.
Категории 2018 2019 2020
Брокеры 803 616 436
Дилеры 811 633 469
Управляющие (ДУ) 708 520 328
Депозитарии 573 492 389
Регистраторы 39 39 35
Кредитные организации 820 706 598
Зарегистрированные инвесторы 983 968 1 046 049 1 160 914
В 2020 году продолжилось сокращение количества профессиональных участников рынка ценных бумаг (рисунок 2.1).

Рисунок 2.1 - Динамика количества организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг, ед.
Не смотря на данную тенденцию, основным направление функционирования рынка ценных бумаг является обеспечение сбалансированного и устойчивого роста. Так, рынок ценных бумаг имеет важное значение в перераспределении денежных средств посредством ценных бумаг, что необходимо для успешного функционирования
Оценить состояние фондового рынка в России нам позволят наиболее значимые и известные индексы ММВБ, РТС, голубых фишек (RTSSTD), широкого рынка (MICEXBMI) и второго эшелона (RTS 2). По итогам 2020 г. (на 30 декабря 2020 г.) индекс ММВБ увеличился на 27,6 %. За 2020 г. курс доллара США по отношению к национальной валюте России снизился на 17 %, данный факт способствовал увеличению индекса РТС на 56,3. Наивысшее значение индекса ММВБ (по данным компании «Investing») зафиксировано 30 декабря 2020 г. – 2 232,72 пункта.
Минимальная величина значения индекса ММВБ зафиксирована 15 января 2020 г. – 1 608,36 пункта. Среднее значение индекса в период 04.01.2020–31.12.2020 составило 1 934,60 пункта.
По данным Московской биржи наибольшее позитивное влияние на индекс ММВБ оказало повышение стоимости обыкновенных акций ПАО «Сбербанк России», ПАО «ЛУКОЙЛ» и ПАО «Газпром»
По результатам 2020 г. из 17 ценных бумаг, входящих в расчет индекса голубых фишек, 12 оказали положительное воздействие на динамику индекса. Наибольшее влияние продемонстрировало повышение цен на обыкновенную акцию ПАО «Сбербанк России» (9,93 %) и ПАО «ЛУКОЙЛ» (6,20 %). Негативно на динамике этого индекса отразилось снижение цены на привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз» (–0,99 %) и на акции Банка ВТБ (–0,40 %).
Анализ динамики ведущих российских индексов Московской биржи позволяет утверждать, что за 2020 г. наблюдался их рост.
Фондовый рынок РФ имеет высок концентрированный капитал: порядка 62,5% приходится на 10 крупных эмитентов
По данным официального сайта РБК ПАО «Газпром» занимает первое место по выручке и составляет 8224,18 млрд. руб., у ПАО «Лукойл» 8035,89, ПАО «НК РОСНЕФТЬ» - 8238,00 млрд. руб. (больше, чем у ПАО «Газпром») за 2020 год. Доходность акции у Газпрома составляет 0,18%, это меньше чем у Лукойла (0,50%), Роснефтя (0,36%), Татнефтя (0,54%),Евраз Холдинга (0,41%) и Новатэка (0,67%).
Таким образом, занимая одни из лидирующих позиций, ПАО «Лукой» является одним из ведущих игроков на рынке ценных бумаг РФ.
ПАО «Лукойл» является российской нефтяной компанией, специализирующейся на операциях по разведке, добыче, переработки нефти и природного газа, реализации нефти и нефтепродуктов.
На рисунке 2.2 представлена информация о структуре акционерного капитала ПАО «Лукойл» по состоянию на 01.10.2020.

Рисунок 2.2 – Структура ​акционерного капитала ПАО «Лукойл» по состоянию на 01.10.2020,%
Согласно отчету компании, 49% акций находятся в свободном обращении. Остальные акции принадлежат менеджменту компании или подконтрольным организациям. Главе компании Вагиту Алекперову принадлежит 23% компании, причем Алекперов и другие менеджеры Лукойла регулярно докупают акции. Так же у Лукойла действует программа обратного выкупа акций через покупку бумаг на подконтрольную Лукойлу компанию Lukoil Securities Limited.
Инвестиционная политика ПАО «Лукойл» в первую очередь направлена на получение доходов от вложений в ценные бумаги, а также на надежность получения этих доходов. ПАО «Лукойл» выстраивает консервативный портфель ценных бумаг, ориентируясь на покупку государственных и муниципальных ценных бумаг Российской Федерации и иностранных государств. Основные принципы инвестиционной политики ПАО «Лукойл» в отношении операций с ценными бумагами ориентированы главным образом на повышение стоимости собственных акций и капитализации компании в целом.
Владение крупными пакетами акций и увеличение своей доли менеджментом – это хороший признак, так как менеджмент заинтересован в увеличении прибыли компании и дивидендах, как и собственники. А обратный выкуп влечет за собой сокращение общего количества акций и дополнительно увеличивает прибыль в расчете на акцию.
Начиная с 2012 года, ПАО «Лукойл» выплачивает дивиденды дважды в год - по итогам 9 месяцев (промежуточные) и по итогам финансового года.
В своей дивидендной политике ПАО «Лукойл» выделяет следующие принципы:
- приоритетность дивидендных выплат при распределении денежных потоков.
- обязательство направлять на выплату дивидендов не менее 25% консолидированной чистой прибыли по Международным стандартам финансовой отчетности, которая может быть скорректирована на разовые расходы и доходы.
- стремление ежегодно повышать размер дивиденда на одну акцию не менее чем на уровень рублевой инфляции за отчетный период.
Рассчитаем приблизительную стоимость акций ПАО «Лукойла» на основе модели дисконтирования дивидендов. Для оценки будем использовать двухфакторную модель роста, когда в первые 5 лет дивиденды будут расти на 10% ежегодно, после чего их рост составит 5% до бесконечности.
Для ставки дисконтирования возьмем 10% - по сути эта ставка требуемой инвестором дивидендной доходности. Так как мы будем оценивать акции только по дивидендному потоку, а не по всей прибыли, то ставка дисконтирования всего на 2% выше безрисковой долгосрочной ставки по ОФЗ. Результаты представлены в таблице 2.2.
Таблица 2.2 - Результаты расчета двухфакторной модели роста (5 лет+10%)
Параметр Значение Результаты
Величина дивиденда на акцию 215,00 Ставка дисконтирования
Ожидаемый темп роста дивидендов в первые 5 лет 10% Маржа безопасности 9% 10% 11%
Ожидаемый темп роста дивидендов после 5 лет 5% 20% премия 10 134 6 708 6 580
Ставка дисконтирования 10% 10% премия 9 289 6 149 6 032
10% дисконт 7 600 5 031 4 935
20% дисконт 6 756 4 472 4 387
Единица - Руб. Внутренняя стоимость 8 445 5 590 5 483
Согласно расчетам, цена акции 5590 рублей, что всего на 3,8% больше текущей цены. Таким образом, акции оценены рынком справедливо. Учитывая, что расчеты могут быть неточными, применим к рассчитанной стоимости акций принцип маржи безопасности. С учетом 10% маржи безопасности, стоимость акций 5031, при марже безопасности 20% стоимость 4472 рубля.
Таким образом, по данной модели акции ПАО «Лукойл» являются либо справедливо оцененными, либо переоцененными.
Используем еще одну модель оценки – на этот раз заложим рост дивидендов на 10% в течении первых 10 лет и вечный рост на 5% после 10 лет. Результаты представлены в таблице 2.3.
Таблица 2.3 - Результаты расчета двухфакторной модели роста (первые 10 лет + вечный рост)
Параметр Значение Результаты
Величина дивиденда на акцию 215,00 Ставка дисконтирования
Ожидаемый темп роста дивидендов в первые 5 лет 10% Маржа безопасности 9% 10% 11%
Ожидаемый темп роста дивидендов после 5 лет 5% 20% премия 10 134 7 998 6 580
Ставка дисконтирования 10% 10% премия 9 289 7 332 6 032
10% дисконт 7 600 5 999 4 935
20% дисконт 6 756 5 332 4 387
Единица - Руб. Внутренняя стоимость 6 756 5 332 4 387
В этом случае цена акций составит 6665 рублей, что на 23% больше текущей рыночной цены. С учетом маржи безопасности 10% цена акции 5999 рублей, при 20% - 5332 рубля. Согласно этой оценке акции ПАО «Лукойл» либо оценены справедливо, либо недооценены на 23%.
ПАО «Лукойл» придерживается своей дивидендной политики и ежегодно увеличивает дивиденды. Кроме того, обратный выкуп акций повышает прибыль и дивиденды в расчете на акцию, что является дополнительным источником дохода для акционеров.
ПАО «Лукойл» – компания, где собственники сами управляют бизнесом и продолжают регулярно докупать акции. Это является хорошим признаком, что менеджмент заинтересован в развитии бизнеса и вряд ли будет ущемлять интересы акционеров.
По мультипликаторам акции ПАО «Лукойл» сейчас нельзя назвать недооцененными. Скорее они соответствуют рынку. Так же судя по оценке акций по модели дисконтирования дивидендов, бумаги ПАО «Лукойл» находятся вблизи своей внутренней стоимости либо немного недооценены.
Таким образом, благодаря прогнозированию финансового состояния организации можно оценить его дальнейшее функционирование, оценить динамику изменения ключевых показателей финансового состояния, рассчитать приемлемые расходы и доходы,запланировать цену и объем продукции, тем самым обеспечивая стратегическое функционирование и устойчивое экономическое развитие предприятия в целом.
2.2 Анализ основных проблем функционирования рынка ценных бумаг и перспективы его развития
Проблемы фондового рынка являются барьером для привлечения активных инвесторов как внутри страны так и за ее пределами, что негативно сказывается на экономическом росте и устойчивом развитии государства. В связи с этим, рынок ценных бумаг играет немало важную роль в перераспределении финансовых ресурсов государства, а также необходим для успешного развития рыночной экономики. Именно поэтому восстановление, развитие и регулирование фондового рынка становится все более, первоочередной задачей, стоящей перед уполномоченными органами государственной власти.
Рынок акций в РФ имеет ряд проблем, связанных как с внутри рыночными процессами, тесно взаимосвязанными с общей коньюктурой национальной экономики, так и с внешнеполитической обстановкой: позицией России на международной арене, политическими взаимоотношениями со странами Запада и США.
Так, например, доходы, которые поступают в бюджет страны, от реализации нефти и других сырьевых продуктов составляют порядка 70 % от общих доходов бюджета РФ. Зависимость от колебания спроса на мировом рынке на отечественное сырье делает рынок акций уязвимым. Не обходят стороной проблемы, связанные с внешнеполитической обстановкой в мире, в частности, в давлении на Россию со стороны стран Евросоюза и США, введение ограничений в виде санкций и т.д., так же ограничивают потенциал для дальнейшего развития отечественный рынок акций.
На фоне данных факторов возрастает роль государства как активного регулятора и новатора в деятельности рынка ценных бумаг и рынка акций в частности. В ходе анализа рынка акций и определении ее дальнейших перспектив, были выявлены следующие проблемы:
- больше 50 % акций, обращаемых на рынке, представлены «голубыми фишками», находящимися в топ-10 по уровню капитализации. Данный фактор говорит о наличии барьеров, которые усложняют процесс выхода на рынок акции для новоиспеченной компании;
- недостаточное разнообразие эмитентов, представленных на рынке акций;
- в основном рынок акций представлен эмитентами занимающих определенную нишу в нефтегазовой и банковской отрасли. Мало представлены компании, относящиеся к отрасли машиностроения, химической промышленности, строительства, предоставления транспортных услуг и т.д.;
- рынок акций имеет малую ликвидность. Поскольку наибольший вес в структуре рынка акций занимают «голубые фишки», акции которых многочисленно обращаются на вторичном рынке акций, при этом наблюдается немногочисленные эмиссии ценных бумаг со стороны наиболее капитализированных компаний;
- высокие требования к процессу выхода компании к рынку ценных бумаг;
- низкий уровень развития биржевых площадок. На сегодняшний день количество бирж, предлагающих финансовые продукты, такие как акции, облигации т.д., всего одна;
- низкая инвестиционная активность населения. Данное обстоятельство вызывает проблемы, связанные с уменьшением годового оборота по купле-продаже финансовых инструментов и акций в частности. Исходя из этого, уровень ликвидности рынка акций остается на самом низком уровне; - тормозит развитие фондового рынка в России и крайне низкий уровень корпоративного управления в акционерных компаниях, размещающих свои акции среди широкого круга инвесторов, его нетранспарентность и непрозрачность формирования прибыли, источников дохода и направления расходов. Чаще всего дивидендную политику определяет один контролирующий акционер, а не все владельцы ценных бумаг конкретного эмитента, а это значит, что российские инвесторы заведомо уверены в том, что размер дивидендов по акциям не будет справедливым.
Анализируя современное состояние фондового рынка РФ основным проблемам, препятствующим эффективному развитию, можно также отнести следующие.
- слаборазвиты клиринговые компании, депозитарии, независимые регистраторы, которые обеспечивают открытость для всех участников фондового рынка;
- несовершенство налогового регулирования. Риски налоговых потерь у большинства крупных эмитентов провоцирует инверторов на площадки с наименьшим уровнем налогообложения.
- высокая волатильность фондового рынка, зависимость национальной валюты от скачков мировых цен на нефтегазовые ресурсы отрицательно сказывается на инвестиционной привлекательности той или иной ЦБ.
- наличие большого количества спекулятивных сделок. Регулирование данной сферы деятельности позволит создать информационное поле, способное не только снабжать необходимыми данными новых игроков, но и позволяющее отслеживать недобросовестные сделки.
Таким образом, на практике большинство эмитентов и профессиональных участников фондового рынка объясняют свое нежелание размещать ценные бумаги в РФ в виду несовершенства законодательного урегулирования. Решение данных проблемы предполагает комплексный подход, который заключается в детальном анализе сложившейся ситуации, поиску наиболее оптимальных решений, обусловленных остротой возникающих проблем, контролем за исполнением запланированных мероприятия по минимизации негативных факторов, влияющих на рынок акций.
Формирование эффективного механизма рынка ценных бумаг для привлечения инвестиций (в том числе и иностранных), финансирование дефицита бюджета является приоритетным направлением деятельности органов государственной власти, корпоративного сектора и сектора частных инвесторов.
Первой возможностью оздоровления и оживления российского фондового рынка является создание такой экономической и законодательной среды, которая в необходимой степени привлечет местных и иностранных инвесторов.
Вторая возможность — это сбалансированное разделение деятельности местных эмитентов, направленной на обеспечение финансовых источников, между фондовым рынком и банковской сферой.
Факторы политической и макроэкономической стабильности, активное включение России в интеграционные процессы, следование принципам правового государства и благоприятной бизнес-среды должны быть основными предпосылками оживления фондового рынка страны. Предпосылки реализации обуславливаются также правовыми изменениями, потому что недостатки законодательства, неточные и неоднозначные толкования ограничивают инвестиционную деятельность. Знания и опыт, полученные во время развития экономики и работы рынка, а также существенные изменения, наступившие с начала функционирования фондового рынка, также указывают на необходимость изменения законодательства.
Большой массив законодательных и подзаконных нормативных актов, требует унификации и кодификации. Нужно разработать единый законодательный акт, который в комплексе распространял бы свое действие на все виды эмиссионных ценных бумаг, независимо от эмитента, как на корпоративные, так и на государственные; должны быть четко поименованы и разграничены функции государственных органов, регулирующих выпуск и обращение ценных бумаг, досконально описан порядок выпуска ценных бумаг, условия их обращения на организованном рынке ценных бумаг, перечислены требования к участникам организованного рынка ценных бумаг.
Государственное стимулирование развития рынка ценных бумаг невозможно без использования налоговых методов. Налоговая политика будет строиться на принципах унификации ставок налогов и налогообложения, а именно:
-включения в состав затрат в целях налогообложения отрицательных разниц, образующихся при падении цен на приобретенные субъектами рынка ценные бумаги;
-отказа от установления налоговых льгот по отдельным видам ценных бумаг;
- освобождения от двойного налогообложения всех форм коллективных инвестиций;
отказа от введения любых видов налогов и сборов с оборота ценных бумаг;
-создания льготного режима налогообложения только для некоммерческих организаций, выполняющих функции инфраструктуры (например, для фондовых бирж).
Для особенностей, присущих современному развитию рынка ценных бумаг Российская Федерация необходимо формировать собственную модель с учетом национальных интересов и традиций. При этом не исключен?