Роль цб рф в финансовой системе

Содержание
TOC \o "1-3" \h \z \u ВВЕДЕНИЕ PAGEREF _Toc73957509 \h 3ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РФ PAGEREF _Toc73957510 \h 51.1 Основы деятельности Центрального банка РФ PAGEREF _Toc73957511 \h 51.2 Функции Центрального банка РФ PAGEREF _Toc73957512 \h 9ГЛАВА 2. Анализ денежно-кредитной политики центрального банка Российской Федерации PAGEREF _Toc73957513 \h 162.1 Институциональные вопросы (организация) монетарного регулирования в Российской Федерации PAGEREF _Toc73957514 \h 162.2 Подходы к проведению Банком России денежно-кредитной PAGEREF _Toc73957515 \h 23политики PAGEREF _Toc73957516 \h 232.3 Современные проблемы денежно-кредитной политики Банка России PAGEREF _Toc73957517 \h 28Заключение PAGEREF _Toc73957518 \h 36СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ PAGEREF _Toc73957519 \h 38
ВВЕДЕНИЕАктуальность исследования. Единственным органом, координирующим деятельность кредитных организаций на территории России и имеющим право на эмиссию банкнот, является Центральный банк РФ. Банк России – центральное звено валютной системы государства, главный банк страны. Он выступает в роли фискального агента Правительства РФ и в роли «Банка банков», что подкрепляет его ключевое положение с точки зрения регулирования финансовой системы. Исследование деятельности ЦБ в зависимости от конкретных обстоятельств актуализирует данную работу и помогает оценить проводимую Центральным Банком политику и её применимость в тех условиях, в которых находится страна. Каждый экономический субъект вне зависимости от того, является он домохозяйством, государством или частным предприятием вследствие своей вовлечённости в экономические взаимодействия каждый день ощущает на себе последствия принимаемых Центральным Банком решений.
ЦБ РФ не входит в систему органов государственного управления РФ, но при этом некоторые аспекты его деятельности в правовом поле относятся к функциям государственной власти, так как их для их осуществления требуется применение мер государственного принуждения, что и создаёт Центробанку особое положение в правовой системе. Этот факт дополнительно повышает интерес к изучению его роли в финансовой системе.
Объект работы – Центральный банк России.
Предметом работы являются причины и последствия принимаемых Банком России решений при реализации его функций.
Цель работы – изучение роли Банка России в финансовой системе, выявление проблем, связанных с его деятельностью, а также путей их решения.
Задачи, поставленные при выполнении работы:
1) рассмотреть сущность и функции Центрального банка Российской Федерации;
2) Провести анализ деятельности Центрального Банка Российской Федерации и сделать выводы из проведённого анализа.
По структуре исследования курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка используемых источников.
ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РФ1.1 Основы деятельности Центрального банка РФБанк России осуществляет функции центрального банка на основании Конституции и Федерального закона № 86-ФЗ от 27.06.2002 «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» которые определяют его статус, основные цели деятельности, функции, сферу полномочий и ответственности. Основные цели деятельности Банка России, его функции и задачи, исходя из законодательства, показаны на рисунке.
Рисунок 3 - Цели и функции Банка России
Как конституция, так и ФЗ «О Центральном Банке» позволяют Банку России иметь высокую степень юридической независимости от Правительства. Несмотря на это, специалисты горячо спорят по поводу уровня фактической политической независимости ЦБ РФ, но подавляющее большинство из них согласно с тем, что именно политика Банка России стала одним из ключевых факторов, позволивших Российской Федерации достичь макроэкономической стабильности.
Другими Важнейшими нормативно-правовыми актами, на которые опирается ЦБ РФ при осуществлении своей деятельности, также являются: ФЗ от 29 июля 2004 года № 96-ФЗ «О платежах Банка России по вкладам лиц, не участвующих в системе обязательного страхования вкладов лиц в банках Российской Федерации» (действует с изменениями с июля 2016 г.), Федеральный закон от 29 июля 2004 г. № 96-ФЗ «О платежах Банка России по вкладам лиц в банках Российской Федерации», Федеральный закон от 30 декабря 2004 г. № 218-ФЗ «О кредитных историях» (действует с поправками от 23 июня 2016 г.) и Федеральный закон от 26 октября 2002 г. 127-ФЗ «О банкротстве» (действует с поправками от 6 июля 2016 г. 3 июля 2016 г.).
Роль ЦБ в обеспечении социально-экономической стабильности в России сложно преуменьшить. Именно ЦБ РФ отвечает за решение вопроса обеспечения стабильности национальной валюты, так как это непосредственно является его конституционной функцией, и эту функцию, в соответствии со статьёй 75 Конституции РФ, он выполняет независимо от других органов государственной власти. Для обеспечения стабильности национальной валюты, банков, финансово-платежных систем страны и развития этих сфер, ЦБ РФ осуществляет денежно-кредитную политику, занимается банковским надзором и контролем на финансовых рынках, а также проводит мониторинг в национальной платежной системе. В свете необходимости достижения описанных задач, важна проблема правового статуса Банка России, так как он в процессе своей деятельности включает в себя одновременно государственно-правовое и частно-правовое начала. В российском сегменте финансово-правовой науки финансовая деятельность Центрального банка Российской Федерации и особенности государственно-правового статуса Банка России входят в число основных рассматриваемых и изучаемых проблем.
Банковская система, несомненно, играет ключевую роль в экономике РФ. Она является центральным звеном денежно-кредитной политики государства, поскольку во многом именно от состояния банковской системы зависит общее состояние экономики страны.
В России, в соответствии с законодательством, банковская система является двухуровневой и состоит из Банка России, банков, небанковских кредитных организаций и представительств иностранных банков (рис. 2).
Первый уровень кредитной системы образует Банк России его деятельность направлена, прежде всего, на обеспечение:
устойчивости покупательной способности российского рубля за счет проведения денежно-кредитной политики;
эффективного и бесперебойного функционирования национальной платежной системы;
стабильности и развития банковской системы и финансового рынка России в целом - через осуществление регулирования и надзора за деятельностью банков и небанковских финансовых и кредитных организаций.
Банки и небанковские кредитные организации составляют второй уровень кредитной системы.

Рисунок 2 - Уровни банковской системы России
Банки, в соответствии с Федеральным законом «О банках и банковской деятельности», это организации, которые на основании соответствующей лицензии, выдаваемой Банком России, имеют право на выполнение операций, относимых к банковским, а это, прежде всего расчетные, кредитные и депозитные операции.
При этом если банки могут выполнять все три перечисленных группы операций одновременно, то небанковские кредитные организации, на основании того же закона, имеют право на выполнение только определенных сочетаний банковских операций, на практике это чаще всего открытие и ведение счетов и расчетно-платежные операции.
Таким образом, основы деятельности ЦБ РФ обусловлены, в первую очередь, нормативно-правовыми актами. При этом они были сформированы под влиянием современных экономических влияний и валютных шоков. Вдобавок, несомненен тот факт, что деятельность ЦБ основывается также и на анализе текущей экономической обстановки в стране и мире.
Как институт центральный банк в мире возник сравнительно недавно – к началу XX столетия, а вплоть до конца XIX ст. в мировой экономике доминировали негосударственные денежные системы, основанные на выпуске в обращение конкурировавших между собой знаков стоимости, средств платежа и расчетов.
С начала XX ст. повсеместное распространение получила централизованная банковская система, состоящая из двух уровней. В такой системе центральный банк является органом, который имеет монопольное право эмиссии денежной базы, как правило, отвечает за стабильность банковской системы или шире – финансового сектора и финансовых рынков, может обладать полномочиями по надзору и регулированию деятельности банков и других финансовых посредников, осуществляет денежно-кредитную и валютную политику и управляет международными резервами страны.
Изначально центральные банки преимущественно занимались обеспечением стабильности банковских систем, поддержкой ликвидности банков - за счет выполнения функции кредитора последней инстанции.
Однако примерно с 1960-х годов на волне популярности кейнсианской экономической школы возникла экономическая политика в ее современном виде - как механизм постоянного и активного, а не пассивного, то есть продиктованного необходимостью, вмешательства в экономическое развитие.
1.2 Функции Центрального банка РФЕсли говорить о функциях ЦБ РФ, то, прежде всего, Банк России отвечает за проведение денежно-кредитной политики, которая является одним из двух основных механизмов государственного регулирования экономики. Во вторую очередь ЦБ РФ отвечает за обеспечение устойчивости банковских систем, за эффективное и бесперебойное функционирование национальной платежной системы, за поддержание финансовой стабильности в целом.
Воздействие денежно-кредитной политики на экономику в современных условиях основано на способности центральных банков влиять на спрос и предложение денег в экономической системе. В основном, делается это косвенно - через регулирование процентных ставок.
Дело в том, что современные деньги, за исключением наличности, которая имеет небольшой удельный вес в денежном обороте, являются фиатными, то есть необеспеченными и создаются в значительной мере в процессе кредитования экономики. Процесс эмиссии этих денег, в котором участвуют и центральный банк и кредитные организации - двухступенчатый и характеризуется
M=Mb×mm (1),
где M – прирост широкой денежной массы в национальной валюте; Mb – изменение денежной базы; mm – денежный, он же – банковский, мультипликатор.
Денежная база создается путем технического увеличения центральным банком остатков на корсчетах банков, открытых в центральном банке, через которые проводятся все официальные платежи и расчеты в современной экономике. Эти корсчета - основная часть денежной базы, куда, кроме того, входит наличность в обращении, счета обязательных резервов и некоторые другие счета (рис.2).
Рисунок 2 - Баланс центрального банка в аналитическом представлении
Центральный банк кредитует банки в порядке рефинансирования, покупает у них иностранную валюту, ценные бумаги, а взамен - просто «рисует» эквивалент этой операции в национальной валюте на корсчете банка, пользуясь монополией на эмиссию.
Банки, затем, используют эти средства для кредитования, покупки ценных бумаг, других активных операций. Кредитуя клиентов, покупая ценные бумаги, банк отправляет средства на счета в другом банке, для него эти средства - становятся привлеченными и могут, за минусом обязательных резервов, также направляться на осуществление активных операций.
Этот процесс, повторяясь многократно, может максимально создать денежную массу, превышающую денежную базу на величину mm в тождестве (1), эта величина обратно пропорциональна норме обязательного резервирования в долях.
Норма обязательных резервов - установленная законом доля обязательств коммерческого банка по привлечённым депозитам, которую банк должен держать в резерве либо в виде депозита в центральном банке, либо в виде наличности у себя.
Соответственно, исходя из описанного выше процесса, официальная денежная масса, это наличность и остатки на счетах в банках и других кредитных организациях, которые могут быть использованы для проведения платежей и расчетов, для выполнения других денежных обязательств.
Наличная эмиссия осуществляется посредством предоставления банкам наличности из хранилищ центрального банка - в обмен на списание соответствующего эквивалента в безналичной форме с корреспондентских счетов банков в центральном банке. То есть в этом случае денежная база не меняется, меняется лишь ее структура.
Объём эмиссии, спрос банков на средства, эмитируемые центральным банком, зависит, в конечном счете, от спроса на банковский кредит со стороны экономики. А это, в свою очередь - функция от уровня процентных ставок кредитного рынка и финансового положения заемщика.
В современных условиях центральные банки, в том числе и Банк России, осуществляют денежно-кредитное регулирование через манипулирование своей базовой ставкой. Таким образом, эмиссия денег является ключевой функцией Центрального Банка РФ.
К этой ставке привязаны ставки по операциям, с помощью которых создается денежная база - они назывались выше. На эту, базовую ставку центрального банка, ориентируются банки при определении размера стандартных ставок по кредитным договорам, ее принимает во внимание министерство финансов при установлении доходности государственных ценных бумаг.
Соответственно, меняя свою ставку, центральный банк либо удешевляет, либо, наоборот, повышает стоимость заимствований на кредитном и финансовом рынке.
А это значит, что меняются условия финансирования основного и оборотного капитала в реальном секторе экономики, инвестиций. Изменение ставок по кредитам, предоставляемым населению, влияет на конечное потребление, на розничный товарооборот, на продажи предприятий. Изменение уровня ставок и доходности инструментов на финансовом рынке привлекает в страну иностранный капитал или, наоборот, вызывает его отток.
Все это стимулирует или сокращает внутренний спрос и оказывает воздействие на инфляцию и совокупный выпуск в экономике.
Ещё одной основополагающей функцией Банка России, которая требует более глубоко взгляда, это функция управления международными резервами.
С точки зрения Банка России, международные резервы – это высоколиквидные иностранные активы, имеющиеся в распоряжении органов денежно-кредитного регулирования страны - Банка России и Правительства Российской Федерации .
При этом фраза «имеющиеся в распоряжении» означает иностранные активы со сроком погашения не более года.
Формирование международных резервов страны и их использование тесно связаны с денежно-кредитной политикой, проводимой ЦБ. Формирование и управление международными резервами в значительной мере является производной от Банка России, направленной на обеспечение устойчивости национальной валюты.
Предсказуемая динамика обменного курса, отсутствие его текущей волатильности является одной из двух составляющих устойчивости покупательной способности национальной валюты, обеспечение которой является основной целью политики центральных банков в современных условиях. Поэтому номинальный валютный курс выступает важнейшим, а иногда основным промежуточным целевым среднесрочным ориентиром денежно-кредитной политики.
Фундаментальным фактором, определяющим валютный курс, является состояние платежного баланса страны.
Международные резервы, с макроэкономической точки зрения – показатель, который вместе со счетом движения капитала уравновешивает сальдо счета текущих операций. Это выражается известным тождеством платежного баланса:
I-S+Nx+IR=0 (1)
где в соответствии со статистикой национальных счетов и платежного баланса, I – инвестиции, S - валовые сбережения, Nx – чистый экспорт, IR – международные резервы.
Из уравнения 1 следует, в частности, что росту международных резервов с макроэкономической точки зрения способствует положительное сальдо платежного баланса.
Сальдо платежного баланса отражает чистый поток капитала между национальной экономикой и остальным миром. Внешняя торговля товарами и услугами, поступление экспортной выручки, приток капитала в национальную экономику являются основными источниками поступления иностранной валюты, оказывая прямое влияние на предложение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке и, соответственно – на курс национальной валюты.
Исходя из этого, большинство из применяемых режимов валютного курса, по классификации Международного валютного фонда, предполагают ту или иную степень вмешательства центральных банков в рыночный механизм образования валютного курса.
Для воздействия на курс в распоряжении центрального банка достаточно много инструментов. Так, в частности, изменение базовой ставки центрального банка – основного инструмента денежно-кредитного регулирования в настоящее время, оказывает воздействие на уровень процентных ставок и доходности финансовых инструментов на внутреннем финансовом рынке страны, что в свою очередь влияет на чистый приток капитала в национальную экономику.
Однако основным инструментом центрального банка, с помощью которого он может повлиять на текущую динамику номинального валютного курса, являются валютные интервенции – купля-продажа центральным банком иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег. Поэтому валютные интервенции, покупка – продажа иностранной валюты центральным банком – основной фактор, определяющий динамику международных резервов страны.
Помимо описанных выше функций, ЦБ РФ обеспечивает представительство России в международных финансово кредитных организациях и обслуживает счета Правительства.
В результате изучения функций Банка России можно сделать вывод о том, что Центральный Банк РФ осуществляет ряд важнейших функций, непосредственно влияющих на экономическую обстановку в государстве.
ГЛАВА 2. Анализ денежно-кредитной политики центрального банка Российской Федерации
2.1 Институциональные вопросы (организация) монетарного регулирования в Российской Федерации
В России за проведение государственной денежно-кредитной политики, в соответствии с Конституцией и Федеральным законом от 27.06.2002 № 86-ФЗ, отвечает Банк России. В этих нормативно-правовых документах закреплены положения, в соответствии с которыми Банк России отвечает за стабильность покупательной способности российского рубля, что реализуется на практике через денежно-кредитное регулирование.
Можно отметить, что обеспечение стабильности национальных валют является основной целью политики не только Банка России (рис. 2.1)
Рисунок 2.1 - Долгосрочные цели политики центральных банков
При этом, как видно на рисунке, многие центральные банки, обеспечивая ценовую стабильность, несут также ответственность за развитие экономики. Банк России ни в соответствии с законодательством, ни фактически - такой ответственности не несет.
За последние два десятилетия только в период 1999-2001 гг. в качестве основной цели денежно-кредитной политики Банка России в основных ее направлениях значилось содействие росту экономики, повышению благосостояния граждан и только на третьем месте - снижение инфляции. В остальное время ценовая стабильность выступала основной целью антиинфляционной политики Банка России.
В среднесрочном периоде основные цели и принципы денежно-кредитной политики Банка России на предстоящий трехлетний период закрепляются в ее Основных направлениях, которые разрабатываются Банком России и утверждаются Государственной Думой после предварительного согласования с Правительством и Президентом Российской Федерации.
С января 2015 года денежно-кредитная политика проводится Банком России в режиме таргетирования инфляции (рис. 2.2). Это означает, что основной долгосрочной целью политики выступает поддержание инфляции на уровне - около 4% в год по показателю ИПЦ, среднесрочным промежуточным ориентиром является - прогноз инфляции Банка России.
Используемый в России жесткий вариант таргетирования инфляции предполагает отказ от целевых ориентиров по валютному курсу и переход к режиму плавающего валютного курса рубля. До этого, по крайней мере, с 2002 по 2014 гг., как видно на рисунке 2.2, целевые ориентиры по реальным и номинальным курсам рубля присутствовали в Основных направлениях денежно-кредитной политики Банка России, а курс был регулируемым (рис. 2.2).
Рисунок 2.2 - Целевые ориентиры и режимы денежно-кредитной политики Банка России и курса рубля
В 2013 году Банком России была введена система взаимосвязанных ставок по операциям монетарного регулирования, которые привязаны к ключевой ставке Банка России определенными процентными соотношениями (рис. 2.3).
С переходом на таргетирование инфляции и режим плавающего курса, основным механизмом монетарного регулирования Банка России выступает процентная политика.
Она заключается в изменении решениями Совета директоров Банка России ключевой ставки, что, в свою очередь, сдвигает в том же направлении и в заданных (рис. 2.3) пропорциях процентные ставки по всем операциям монетарного регулирования Банка России.
Рисунок 2.3 - Ключевая ставка и ставки по монетарным операциям
Банка России
Изменение ключевой ставки и ставок по операциям монетарного регулирования, в свою очередь, оказывает воздействие на целый ряд макроэкономических и финансовых переменных.
Во-первых, как показывает рисунок 2.4, за ключевой ставкой следуют ставки рынка банковских кредитов, она является нижним ориентиром для ставок кредитного рынка.
По сути, кредитные ставки банков можно представить как ключевую ставку, банковскую процентную маржу и наценку банков за риски кредитования.

Рисунок 2.4 - Средние ставки по рублевым кредитам, ключевая ставка Банка России, %
Как видно на рисунке 2.5, ориентируются банки на ключевую ставку и при установлении ставок по депозитам.

Рисунок 2.5 - Средние ставки по рублевым депозитам, ключевая ставка Банка России, %
В данном случае ключевая ставка - верхний ориентир для банков, а на ставки по депозитам влияют и другие факторы, определяющие потребность банков в ресурсах.
Поэтому корреляция здесь не абсолютная, на коротких временных отрезках наблюдаются отклонения, но в целом ставки по депозитам меняются в том же направлении, что и ключевая ставка Банка России.
Ориентируется на ключевую ставку и Министерство финансов Российской Федерации, устанавливая доходность по ОФЗ, как показывают данные рисунка 2.6. Агентом по размещению ОФЗ и других ценных бумаг Правительства РФ является ЦБ РФ.

Рисунок 2.6 - Доходность по ОФЗ по срокам до погашения, ключевая ставка Банка России, %
В целом можно сказать, что процентная политика Банка России воздействует на ставки кредитного и депозитного рынка, которые сдвигаются в аналогичном направлении. Ключевая ставка является ориентиром и для государственных ценных бумаг, доходность которых, в свою очередь - ориентир для доходности корпоративных ценных бумаг. Со ставкой центрального банка коррелируют и ставки межбанковского рынка. Через процентные ставки денежного рынка и цены на финансовые активы ключевая ставка влияет на приток и отток краткосрочного иностранного капитала, а соответственно и на валютный курс рубля.
Воздействие денежно-кредитной политики Банка России на экономику можно в схематическом виде изобразить так, как это показано на рисунке 2.7.
Рисунок 2.7 - Механизм воздействия денежно-кредитной политики Банка России на экономику
Изменение ключевой ставки меняет стоимость заимствований на внутреннем рынке для предприятий и населения, а также - государства, воздействует на валютный курс, на инвестиции, сбережения и совокупный спрос, на экономические ожидания, а через них оказывает влияние на инфляцию и динамику ВВП.
2.2 Подходы к проведению Банком России денежно-кредитной
политики
Подходы Банка России к проведению денежно-кредитной политики в последние 5 лет определялись, с одной стороны, рамками режима таргетирования инфляции, с другой - изменением ситуации в российской экономике.
Как показано в предыдущем параграфе работы, денежно-кредитная политика Банка России ориентирована на удержание инфляции около целевого значения в 4% по показателю ИПЦ.
Инфляция, как это известно - многофакторный феномен. На изменение уровня цен влияют монетарные и немонетарные факторы, однако в России, в частности, на прирост уровня потребительских цен значительное влияние оказывает динамика валютного курса рубля - в силу высокой доли импорта на потребительском рынке и в себестоимости российской продукции.
Это подтверждается данными рисунка 2.8, который показывает достаточно тесную прямую корреляцию между изменением курса и инфляцией в России.

Рисунок 2.8 - Инфляция по ИПЦ и темпы прироста среднегодового валютного курса рубля к доллару США, к предыдущему году, %

Рисунок 2.9 - Прирост средней мировой цены на нефть и среднегодового курса рубля к доллару США, год-к-году, %
В свою очередь, на динамику валютного курса рубля обратное влияние оказывает изменение конъюнктуры внешних сырьевых рынков и, в особенности - изменение цены на нефть (рис. 2.9).

Рисунок 2.10 - Структура стоимостного объема товарного экспорта России, удельный вес в %
Это влияние основано на том, что основной источник предложения иностранной валюты на внутреннем рынке России - поступления от экспорта, который более чем на 80% является сырьевым. В частности - почти 2/3 стоимостного объема экспорта формируется минеральными ресурсами(рис. 2.10).
По этой причине динамика экспорта зависит от изменения цен на нефть на мировом рынке, а соответственно они прямо влияют на изменение курса рубля.
Когда в 2013 году началось снижение цен на углеводороды на мировом рынке, в результате чего начал падать экспорт, сократились поступления иностранной валюты на внутренний российский рынок. Поскольку Банк России уже тогда снижал вмешательство в курсообразование, это привело к девальвации рубля и росту инфляции в 2013-2015 гг. (рис. 2.11).

Рисунок 2.11 - Цена на нефть, экспорт, валютный курс и инфляция в России, прирост год-к-году, %
Банк России реагировал на эти процессы повышением ключевой ставки, сначала - плавным, а потом, в конце 2014 года - резким, как это показывают данные рисунка 2.12.

Рисунок 2.12 - Ориентир и фактические значения инфляции на потребительском рынке, год-к-году, ключевая ставка Банка России, %
Этот рисунок отражает общие подходы Банка России к проведению денежно-кредитной политики в последние годы через процентную политику, которая как отмечалось, является базовым механизмом денежно-кредитного регулирования в рамках таргетирования инфляции.
Как видно на рисунке, ключевая ставка повышалась при возрастании инфляционных рисков или при фактическом повышении инфляции, и снижалась по мере снижения инфляции с некоторым временным лагом.
Это утверждение, помимо данных рисунка, аргументируется и содержанием пресс-релизов, публикуемых Банком России каждый раз при принятии решений по ключевой ставке.
Исключением из общего правила может являться 2020 год, когда ключевая ставка Банка России снижалась или оставалась неизменной на фоне роста инфляции, правда - не выходившей за пределы целевого значения в 4%. Объясняется это необходимостью дополнительной поддержки экономики в сложной, из-за карантинных мероприятий, ситуации и снижения цен на энергоносители в первой половине года.
При этом, правда, нужно отметить, что в основном стимулирование экономики в кризисный период 2020 года осуществлялось Банком России через расширение программы льготного кредитования населения и предприятий, через введение надзорных послаблений для банков и через реструктуризацию банковских кредитов.
С ноября 2020 года инфляция начала выходить за рамки целевого ориентира Банка России, составив 4,4% в ноябре 2020, 4,9% в декабре 2020, 5,2%, 5,7%, 5,8% в январе-марте 2021 года. Вследствие этого Банк России вновь начал повышение ключевой ставки - в марте 2021 года она была поднята с 4,25 до 4,5% , а в начале мая - до 5%.
2.3 Современные проблемы денежно-кредитной политики Банка РоссииПолитика Банка России последних лет обеспечила снижение возросшей в 2013-2015 гг. инфляции. К 2017 году инфляция по показателю ИПЦ снизилась до уровней, находящихся вблизи целевого в 4% в год по ИПЦ. В этом смысле денежно-кредитная политика Банка России может считаться результативной, несмотря на тот факт, что в 2021 году инфляция несколько вышла за пределы целевого ориентира.
Однако эффективность этой политики, в смысле сочетания положительных и отрицательных ее последствий для экономики, вызывает вопросы в российском научном и экспертном сообществе.
Во-первых, ценовая стабилизация в последние годы достигнута в значительной мере за счет сжатия совокупного внутреннего спроса, что прямо отмечается в докладе Председателя Банка России на конференции в МВФ 2018 года. Между тем, без роста совокупного внутреннего спроса, то есть - конечного потребления государства и населения, если оперировать терминами СНС, сложно обеспечить рост экономики, а это одна из ключевых проблем в России в последние годы.
Во-вторых, политика Банка России - денежно-кредитная и надзорная, ограничивает кредитование экономики. Как показывают данные рисунка 2.13, с начала 2017 года в России росло кредитование населения, кредиты предприятиям, в относительном выражении, в % ВВП - снижались.

Рисунок 2.13 - Задолженность по корпоративным и розничным банковским кредитам в Российской Федерации, в % ВВП
Рост кредитования в 2020 году, как представляется, не меняет сложившейся тенденции, поскольку в рамках антикризисной поддержки экономики были расширены программы льготного кредитования предприятий приоритетных отраслей, малого и среднего бизнеса, были запущены временные программы по поддержке предприятий, сохранявших занятость и временные программы кредитной поддержки восстановления деятельности после карантинных мероприятий весны 2020 года.
Основная проблема c кредитованием экономики заключается в том, что, несмотря на общее снижение с 2015 года ключевой ставки и ставок по корпоративным кредитам (см. рис. 2.4), уровень ставок по кредитам для предприятий, даже с учетом программ льготного кредитования - превышал рентабельность активов в большинстве отраслей реального сектора российской экономики (рис. 2.14).

Рисунок 2.14 - Рентабельность активов, средние ставки по корпоративным кредитам (включая и субсидируемые ставки), %
Средняя рентабельность активов в реальном секторе в 2020 году составляла 4,5%, при том, что рыночные ставки по корпоративным кредитам у большинства крупных банков начинались от 9,5%.
Банки в России ориентируются на ключевую ставку Банка России при установлении ставок по кредитным договорам, добавляя к ключевой ставке надбавку за риск и собственную маржу. Надбавка за риск, в широком смысле, зависит не только от ситуации в экономике, но и от надзорных нормативов и требований Банка России, которые существенно ужесточены с переходом на рекомендации Базеля III
Ситуация, когда ставка по кредиту - выше рентабельности, с одной стороны, ограничивает спрос на банковский кредит. Как показано выше - задолженность по корпоративным кредитам снижалась с 2017 года. Между тем, за счет банковского кредита формируется около половины оборотных средств в реальном секторе и финансируется часть инвестиций в основной капитал. Как следствие - экономика России недостаточно монетизирована в сравнении с экономиками развитых стран.

Рисунок 2.15 - Отношение широкой денежной массы в национальной и иностранной валютах к ВВП в России, %
Коэффициент монетизации в России, как видно на рисунке 2.15, и так находился на уровне, совершенно недостаточном для развитой страны - 61% максимально при норме от 100% и выше, а с 2016 года он еще и снижался. Недостаточная монетизация, как это известно, и подтверждается эмпирическими исследованиями, препятствует росту экономики.
С другой стороны, кредиты предприятиями обслуживаются не за счет прибыли, а за счет оборотных средств, в частности - амортизационных фондов и фондов заработной платы.
Если все это суммировать, то получается, что на макроуровне создаются условия для еще большего снижения инвестиций в основной капитал, падения доходов населения и замедления экономического роста. А в России в последние 6 лет в этой сфере и так все не совсем благополучно, что можно проиллюстрировать рисунком 2.16.

Рисунок 2.16 - Прирост ВВП в постоянных ценах и инвестиций в основной капитал, рассчитанных в долларах США в постоянных ценах 2010 года, к предыдущему году, %
В третьих, отказ Банка России от регулирования валютного курса создает условия для постоянной девальвации рубля - с 2013 года ее не наблюдалось только в 2017 году.
Нужно отметить, что рубль в России был постоянно недооценен по сравнению с паритетом покупательной способности (ППС), по крайней мере, с начала 2000 годов, как это показывает рисунок 2.17.

Рисунок 2.17 - Паритет покупательной способности российского рубля и номинальный курс рубля к доллару США (рублей за доллар)
Это - механизм поддержки ресурсного экспорта, на котором строится социально-экономическое развитие России с середины 1990-х гг.
Однако, как видно, с переходом к таргетированию инфляции и отказом от регулирования курса, разрыв между ППС и номинальным курсом постоянно увеличивался, хотя предпосылок со стороны фундаментальных факторов к этому не было - сальдо текущего счета платежного баланса России оставалось положительным.
Как отмечалось ранее, в рыночные механизмы курсообразования Банк России через валютные интервенции формально - не вмешивается с января 2015 года. При этом он регулярно покупает иностранную валюту на рынке для пополнения Фонда национального благосостояния в рамках бюджетного правила.
Согласно этому правилу, часть поступлений в федеральный бюджет от добычи и экспорта углеводородов конвертируется в иностранную валюту и присоединяется к международным резервам Российской Федерации, хотя формально учитывается в составе средств Фонда национального благосостояния.
Соответственно, покупка иностранной валюты в соответствии с бюджетным правилом увеличивает международные резервы (рис. 2.18), однако оказывает понижающее влияние на курс рубля.

Рисунок 2.18 - Международные резервы Российской Федерации, включая средства суверенных фондов, средняя мировая цена на нефть
Это - одна из причин более значительной девальвации рубля, чем раньше. Еще одна причина - рост спекулятивных операций, в частности типа carry trade, в условиях отсутствия контроля за курсообразованием со стороны Банка России.
Девальвация рубля - выгодна отраслям, связанным с сырьевым экспортом. Получает выгоды от девальвации и Министерство финансов Российской Федерации, конвертируя резервы, хранящиеся в иностранной валюте, по более низкому курсу рубля и, соответственно, получая больше рублей для выполнения бюджетных обязательств. Высокая волатильность курса создаёт также хорошие возможности и для получения высоких доходов от валютных операций, которыми, в числе прочего занимаются крупные российские банки, по утверждению академика РАН С.Ю. Глазьева - вместо кредитования экономики.
При этом постоянная девальвация рубля весьма отрицательно сказывается на уровне жизни населения, учитывая высокий удельный вес импорта на потребительском рынке и в издержках отечественных товаропроизводителей, а значит - и на совокупном внутреннем спросе, без которого нет роста экономики.
Волатильность курса рубля, девальвация также отрицательно влияют на динамику инвестиций. Во-первых, в таких условиях долгосрочные инвестиционные проекты просто невозможно просчитать. Во вторых, Россия давно и в значительной степени импортирует технологии, технику и оборудование, а значит, девальвация рубля увеличивает рублевую стоимость капитальных вложений, что весьма чувствительно для компаний, работающих на внутреннем, а не внешних рынках, например - для малого и среднего бизнеса.
Однако за эти показатели Банк России формально ответственности не несет.
Соответственно, по итогам проведенного анализа можно сделать следующий общий вывод: несмотря на то, что денежно-кредитная политика Банка России успешно обеспечивала достижение цели по снижению и удержанию инфляции около целевого уровня в последние годы, ее нельзя назвать эффективной с точки зрения влияния на экономическую ситуацию и развитие экономики Российской Федерации в целом.
Заключение
В соответствии с Конституцией Российской Федерации, основной функцией Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля. Реализация этой функции осуществляется через проведение Банком России государственной денежно-кредитной политики, качество проведения которой и является основным индикатором качественности исполнения той роли, которая возложена на ЦБ РФ в финансовой системе.
Анализ организационных вопросов денежно-кредитного регулирования в России показал, что с 2015 года денежно-кредитная политика проводится в режиме таргетирования инфляции, долгосрочной целью политики выступает удержание инфляции на потребительском рынке около целевого значения в 4% по ИПЦ, среднесрочным ориентиром - прогноз по инфляции на 3 года, а основным инструментом - процентная политика Банка России.
Процентная политика основывается на изменении ключевой ставки, которая сдвигает систему ставок по операциям монетарного регулирования Банка России, оказывает прямое влияние на условия финансирования предприятий, населения и Правительства Российской Федерации, косвенное влияние на валютный курс, а через них - на динамику важнейших макроэкономических переменных таких, в частности как инфляция и темпы экономического роста.
С переходом к таргетированию инфляции введен режим плавающего валютного курса рубля, Банк России с января 2015 года не вмешивается напрямую в режим курсообразования. Интервенции на валютном рынке осуществляются Банком России только в качестве агента Правительства - в целях покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила.
Подходы к проведению денежно-кредитной политики Банка России в последние 5 лет заключались в повышении ключевой ставки в периоды роста цен или инфляционных ожиданий, как это происходило в 2013-2015, 2018-2019, 2021 гг., и в снижении ключевой ставки при падении фактической инфляции - с некоторым временным лагом.
Эту политику можно считать результативной, поскольку к 2017 году инфляция в России была снижена до уровней. Близких к целевым 4% по ИПЦ в год. Однако эффективность этой политики в понимании этого термина как соотношения ее положительных и отрицательных последствий для экономики в целом - вызывает ряд вопросов.
Во-первых, ценовая стабилизация в России была осуществлена во многом за счет сокращения внутреннего спроса.
Во-вторых, несмотря на общее снижение ключевой ставки и процентных ставок денежного рынка. ставки по корпоративным кредитам превышают нормы рентабельности активов в реальном секторе. Это сокращает спрос на кредит - в 2017-2019 гг. корпоративное кредитование постоянно сокращалось в процентах ВВП, а также приводит к размыванию оборотных средств предприятий, за счет которых в такой ситуации и происходит обслуживание кредитной задолженности.
Во вторых, политика плавающего курса привела к постоянной девальвации рубля и расширению разрыва между ППС и рыночным курсом рубля. Это позитивно влияет на ресурсных экспортеров и имеет положительные моменты для Министерства финансов Российской Федерации и банковского сектора. Однако одновременно это отрицательно влияет на уровень жизни граждан и ситуацию с инвестициями.
В целом, если обобщить положительные и отрицательные результаты политики Банка России последних лет, то эта политика оказывала положительное влияние на экономику через снижение инфляции, поддерживала деятельность экспорто-ориентированных секторов российской экономики, однако одновременно ограничивала динамику реальных инвестиций и не способствовала расширению внутреннего спроса.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ1. Конституция РФ: [принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 г.] [Электронный ресурс] // СПС «КонсультантПлюс»: Законодательство: Версия Проф.– Режим доступа: http://www.consultant.ru
2. О банках и банковской деятельности: [федер. закон: принят Председателем Верховного Совета РСФСР 02 декабря 1990 г., № 395-1] [Электронный ресурс] // СПС «КонсультантПлюс»: Законодательство: Версия Проф. – Режим доступа: http://www.consultant.ru
3. О методиках оценки финансовой устойчивости банка в целях признания ее достаточной для учета в системе страхования вкладов [указание Банка России от 11 июня 2014 г., №3277-У] [Электронный ресурс] // СПС «КонсультантПлюс»: Законодательство: Версия Проф. – Режим доступа: http://www.consultant.ru
4. О национальной платежной системе [федер. закон: принят принят Гос. Думой 27 июня 2011 г., № 161] [Электронный ресурс] // СПС «КонсультантПлюс»: Законодательство: Версия Проф. – Режим доступа: http://www.consultant.ru
5. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): [федер. закон: принят Гос. Думой 10 июля 2002 г., №86] [Электронный ресурс] // СПС «КонсультантПлюс»: Законодательство: Версия Проф. – Режим доступа: http://www.consultant.ru
6. Азрилиян, А.Н. Большой экономический словарь / А.Н. Азрилиян. – М.: Институт новой экономики, 2002. – 1280 с.
7. Ветрова, Т.Н. Основные методики оценки эффективности банковской деятельности / Т.Н. Ветрова // Социально-экономические явления и процессы. – 2016. – Т. 11. – № 6. – с. 5-10.
8. Грязнова, А.Г. Оценка бизнеса: учебное пособие / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 736 с.
9. Ахматов, Х.А. Методика оценки эффективности деятельности многофилиального банка / Х.А. Ахматов, С.Е. Дубова // Известия высших учебных заведений. Серия: экономика, финансы и управление производством. – 2012. – № 3. – С. 3-7.
10. История экономических учений. Учебник / под ред. Гусейнова Р.М., Горбачёвой Ю.В., Рябцевой В.М.. – М: ИНФРА-М-Сибирское соглашение, 2000. – с.44.
11. Жариков М.В. Концептуальные подходы к формированию платежной системы // Теоретическая и прикладная экономика. – 2019. – No 3. – С. 98 – 11012. Соколов Б.И., Мищенко С.В. Роль платежных систем в обеспечении устойчивого развития национальной экономики // Проблемы современной экономики. 2015. №2 (54). 163-16713. Деньги, кредит, банки: учебник для студ., обуч-ся по направлению "Экономика" / О. И. Лаврушин [и др.] ; ред. О. И. Лаврушин ; Финанс. ун-т при Правительстве РФ. - 14-е изд., стер. - М. : Кнорус, 2019. - 448 с.
14. Платежная система Банка России. Раскрытие информации в соответствии с документом «Принципы для инфраструктур финансового рынка: Структура раскрытия информации и Методология оценки». URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/16227/kpri.pdf
15. Суродеев Ю.В. Национальная платежная система в финансовой системе Российской Федерации // Вестник Университета имени О.Е. Кутафина. 2017. №8 (36). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/natsionalnaya-platezhnaya-sistema-vfinansovoy-sisteme-rossiyskoy-federatsii
16. Кузнецова В.В., Ларина О.И. Банковское дело. Практикум : учебное пособие. - 4-е изд., перераб. и доп. М.: КноРус, 2014, 260 с.
17. Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки. М.: КноРус. 2014.
18. Новиков И.Ю., Радковская Н.П. Банки и финансовые рынки XXI века – потенциал развития / под ред. Ю.И. Новикова, Н.П. Радковской. СПб.: Изд-во СПбГЭУ, 2016. 299 с.
19. Матовников М.Ю. Банковская система России и долгосрочные ресурсы // Деньги и кредит. 2013. №5. С. 11–20.
20. Моисеев С. Одиссея инфляционного таргетирования: к новым вызовам денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. 2017. Октябрь.
21. Смоляков С.М. Политика таргетирования инфляции: итоги проведения и противоречия // Современные научные исследования и разработки. 2017. № 8 (16). С. 510-514.
22. Тосунян Г.А. К вопросу об укреплении банковского сектора в текущей экономической ситуации // Деньги и кредит. 2016. №3. С. 7–11.
23. Банки - участники RUONIA. Официальный сайт RUONIA [Электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.ruonia.ru/banks.html24. Нормативы обязательных резервов. Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.cbr.ru/25. Система инструментов денежно-кредитной политики. Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс] // Режим доступа: https://www.cbr.ru/DKP/about_monetary_policy/monetary_policy_framework/