Факторы формирования валютного курса рубля и их оценка

Факторы формирования валютного курса рубля и их оценкаСодержание TOC \o "1-3" \h \z \u Введение PAGEREF _Toc97635372 \h 3ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА PAGEREF _Toc97635373 \h 51.1. Валютный курс: понятие, виды и роль в экономике PAGEREF _Toc97635374 \h 51.2. Режимы валютного курса PAGEREF _Toc97635375 \h 71.3. Факторы, влияющие на формирование валютных курсов PAGEREF _Toc97635376 \h 10ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДИНАМИКИ НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЫ РОССИИ В УВЯЗКЕ С ОТДЕЛЬНЫМИ ФАКТОРАМИ PAGEREF _Toc97635377 \h 132.1. Анализ показателей динамики курса российского рубля PAGEREF _Toc97635378 \h 132.2. Основные факторы изменения валютного курса рубля PAGEREF _Toc97635379 \h 16ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ИЗМЕНЕНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА РУБЛЯ PAGEREF _Toc97635380 \h 213.1. Проблемы валютного курса рубля PAGEREF _Toc97635381 \h 213.2. Перспективы укрепления валютного курса рубля PAGEREF _Toc97635382 \h 24ЗАКЛЮЧЕНИЕ PAGEREF _Toc97635383 \h 28СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ PAGEREF _Toc97635384 \h 30Введение Актуальность темы работы. Валютные курсы – группа экономических показателей, изменение которых оказывает существенное влияние на ситуацию в национальной экономике через стабильность покупательной способности национальной валюты, сбережения и инвестиции, внутренний спрос и темпы роста экономики.Особое значение динамика валютных курсов имеет для таких экономик как экономика России, для которой характерна высокая степень открытости, тесная взаимосвязь экономического развития с экспортом, а также высокий удельный вес импортируемых товаров, услуг – промежуточных и конечных, потребительских и технологических. По этой причине представляется, что анализ основных факторов, определяющих динамику валютных курсов рубля является достаточно актуальным и имеет практическую значимость применительно к современным российским условиям. Основная цель и задачи работы. Целью работы является анализ основных факторов, определяющих динамику валютных курсов рубля. Поставленная цель предопределила формулировку следующих основных задач курсовой работы:охарактеризовать сущность, основные показатели, режимы и факторы формирования валютного курса;проанализировать динамику основных показателей валютных курсов рубля и показать основные факторы ее определявшие;выявить основные проблемы динамики курса рубля в России с точки зрения влияния этой динамики на российскую экономику;дать оценку формирования валютного курса рубля в среднесрочной перспективе. Объект и предмет исследования. Объектом исследования является комплекс экономических отношений по поводу формирования валютных курсов. Предметом – механизмы формирования валютных курсов рубля. Методы исследования. При подготовке работы использовались общенаучные методы исследования такие, например, как анализ, синтез или сравнение. Кроме того, в работе применялись методы статистического и расчетно-графического анализа предмета исследования. Структура работы. По структуре курсовая работа состоит из введения, 3 глав, состоящих из 7 параграфов, заключения и списка использованных источников. В главе 1 «Теоретические вопросы формирования валютного курса» рассматривается сущность и показатели, основные режимы валютных курсов, а также основные факторы, определяющие их динамику. Глава 2 «Анализ основных показателей динамики национальной валюты России в увязке с отдельными факторами» анализируется динамика номинальных и реальных курсов российского рубля, а также выявляются основные факторы, определявшие эту динамику в последние годы.Глава 3 «Проблемы и перспективы изменения валютного курса рубля» рассматриваются основные проблемы изменений валютного курса рубля с точки зрения его влияния на экономику, а также дается оценка формирования курса рубля в среднесрочной перспективе. ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА1.1. Валютный курс: понятие, виды и роль в экономикеВалютный курс представляет собой экономический показатель, который измеряет цену одной валюты в единицах другой. Выражение цены одной валюты в единицах другой обозначается термином «котировка», которая может прямой, когда цена иностранной валюты выражается в единицах национальной валюты, или обратной. По своему экономическому содержанию и с точки зрения базовых макроэкономических факторов, валютный курс основывается на сопоставлении покупательной способности национальных валют. Однако таким образом определяются в большей степени равновесные курсы. Фактически в реальных условиях курсы национальных валют подвержены также влиянию множества рыночных факторов, определяющих спрос и предложение иностранных валют на валютном рынке. В экономической практике используется достаточно много показателей валютных курсов. Однако, прежде всего, валютные курсы делятся на номинальные и реальные, на двусторонние и эффективные. Номинальный двусторонний курс представляет собой количество единиц национальной валюты, за которое на рынке в определенный момент времени покупается единица иностранной валюты. Или наоборот – количество единиц иностранной валюты, за которое приобретается единица национальной валюты. На базе двусторонних номинальных валютных курсов определяются эффективные номинальные курсы как средневзвешенная от номинальных курсов некоторой корзины иностранных валют, например, валют государств, выступающих основными торговыми партнерами страны. Конкретные методы расчета здесь могут быть различными. Взвешивание может производиться, например, на основании удельных весов этих валют в расчетах по внешнеторговым операциям или, например, на основании удельного веса стран, валюты которых принимаются в расчет во внешнеторговом обороте национальной экономики. Реальные валютные курсы – представляют собой двусторонние или эффективные курсы национальной валюты, которые получают путем установления соотношения номинальных курсов, скорректированного с учетом соотношения инфляции, производительности труда, других показателей. При расчете реальных валютных курсов, как и при расчете номинальных, базовым является определение двусторонних реальных курсов, а на их основе рассчитываются реальные эффективные курсы валют. В общем виде двусторонний реальный курс можно представить так, как это показано в формуле 1REER =NER ×Foreign Prices÷Domestic Prices (1) где REER – реальный обменный курс, NER – номинальный обменный курс, Foreign Prices – уровень цен в зарубежной экономике, Domestic Prices – уровень цен в национальной экономике. В международных сравнениях, а также в практике макроэкономического анализа используется и такой показатель курса национальной валюты как паритет покупательной способности (далее – ППС). ППС, который рассчитывается международными организациями, например, Всемирным банком, представляет собой сравнение стоимостного выражения фиксированной корзины товаров и услуг в национальных валютах двух стран. Смысл этого показателя в том, что он позволяет устранить влияние рыночных факторов курсообразования, влияющих на номинальные курсы валют. ППС может рассматриваться как один из показателей равновесного курса национальной валюты.Номинальный валютный курс является важнейшим индикатором состояния национальной экономики. В целом он в значительной мере определяет пропорции обмена товарами, услугами и факторами производства между национальной экономикой и остальным миром. Внутри национальной экономики предсказуемая динамика обменного курса, отсутствие его текущей волатильности является одной из двух составляющих устойчивости покупательной способности национальной валюты. В странах, имеющих значительный удельный вес потребительского и технологического импорта, к числу которых относится Российская Федерация, от динамики валютного курса в значительной мере зависит инфляция, а также инвестиции в основной капитал. Это, в свою очередь оказывает прямое влияние на реальные доходы и уровень жизни населения, а также на темпы экономического роста. Показатели валютных курсов имеют весьма широкое применение в макроэкономическом анализе. При этом курсы могут использоваться в академических и сугубо научных целях, например, для решения задач по оценке равновесного уровня валютного курса и определения экономического потенциала страны, оценки эквивалентности обмена с остальным миром. А могут использоваться для решения сугубо практических задач, связанных с проведением денежно-кредитной, валютной и, в целом, экономической политики.1.2. Режимы валютного курсаВ связи с тем, что изменения валютных курсов оказывают существенное влияние на национальную экономику, через экспорт и импорт, а также через стабильность национальной валюты и ожидания, центральные банки в рамках денежно-кредитного регулирования экономики оказывают воздействие на курсообразование, в том числе посредством интервенций на внутреннем валютном рынке. В зависимости от степени вмешательства государства в лице центральных банков и иных государственных органов в процессы формирования рыночных курсов валют, Международный валютный фонд выделяет различные режимы валютных курсов (рис. 1). Рис. 1. Классификация режимов валютного курса МВФВ целом эти режимы делятся на две группы – режимы свободного курсообразования или свободного плавания валютного курса, верхняя часть рисунка 1, и различные варианты привязки курса – нижняя часть рисунка. Режим плавающего курса предполагает, что валютный курс либо полностью определяется рынком, без какого-либо вмешательства в курсообразования со стороны центрального банка – свободное плавание. Либо центральный банк оказывает влияние на динамику валютного курса, но не устанавливает каких-либо официальных целевых ориентиров по курсу. И в том и в другом случае, для сглаживания колебаний курса и его резких скачков, допускаются незначительные интервенции на валютном рынке или меры по косвенному воздействию на динамику курса.Жесткая привязка валютного курса предполагает либо вариант полного валютозамещения, либо вариант введения так называемого Валютного управления (Currency Board). Полное валютозамещение означает, что страна отказывается от собственной национальной валюты и все функции денег на территории страны, а именно функции меры стоимости, средства расчетов и платежа, средства сбережений, начинает выполнять валюта другого государства. Режим Валютного управления, а исторически он использовался в колониальных экономиках, предполагает, с одной стороны, обязательства страны обменивать национальную валюту на иностранную валюту по фиксированному курсу. С другой – запрет на эмиссию собственной валюты центральным банком иначе, чем через покупку иностранной валюты. Варианты мягкой привязки означают центральный банк контролирует динамику валютного курса и обеспечивает его изменение в зависимости от изменений курса иностранной валюты или корзины таких валют.В данном случае традиционная привязка подразумевает официальную, то есть закрепленную законодательно, и прямую привязку курса национальной валюты к курсу валюты другого государства или корзине валют, например – валют государств, являющихся основными торговыми партнерами страны. Скользящая привязка предполагает, что валютный курс может колебаться вокруг траектории изменения курса валюты, к которому осуществляется привязка или к корзине валют, на установленную величину. Эта величина может определяться, например, исходя из разницы между показателями инфляции в национальной экономике и экономике страны привязки. Привязка в рамках горизонтального коридора допускает колебания курса вокруг фиксированного значения в установленных пределах, то есть центральный банк объявляет, например, что в течение предстоящего года официальный курс национальной валюты может отклоняться от курса на начало этого периода в любую сторону более чем на установленный процент. 1.3. Факторы, влияющие на формирование валютных курсовВалютный рынок, как и всякий другой функционирует на основе взаимодействия спроса и предложения на иностранную валюту, которые и определяют рыночные курсы национальных валют. Предложение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке формируется в основном за счет продажи поступлений валютной выручки от экспорта товаров и услуг. Кроме того, источником поступлений иностранной валюты на валютный рынок могут служить иностранные инвестиции, продажа центральным банком валютных резервов, продажа иностранной валюты финансовыми и нефинансовыми корпорациями и населением. Спрос на иностранную валюту формируется импортерами товаров и услуг, а также центральным банком, который может покупать иностранную валюту на рынке для формирования международных резервов, покупками иностранной валюты финансовыми и нефинансовыми корпорациями и населением. Исходя из этого спрос и предложение иностранной валюты на внутреннем рынке, во-первых, формируются за счет внешнеэкономической деятельности и инвестиционной активности, причем в данном случае речь идет о прямых иностранных инвестициях, во-вторых, за счет операций спекулятивного характера, в-третьих – за счет интервенций центрального банка. Исходя из этого, факторы, которые влияют на курс национальной валюты можно также разделить на несколько групп. К первой группе относятся так называемые фундаментальные факторы курсообразования, которые определяются ситуацией в экономике и, в частности, в ее внешнем секторе. Основными среди такого рода факторов являются: платежный баланс и ситуация в экономике, которая характеризуется изменением основных макроэкономических показателей, включая темпы роста национальной экономики. В данном случае наличие положительного сальдо текущего счета платежного баланса, приток капитала по капитальному и финансовому счету или его отток в объемах, меньших, чем положительное сальдо текущего счета – создают предпосылки для укрепления национальной валюты по отношению к иностранным.Ситуация в экономике, рентабельность в реальном секторе, экономическая активность – прямо влияют на приток или отток прямых иностранных инвестиций, целью которых для инвестора является получение долгосрочных доходов, в том числе от производственной деятельности. Ко второй группе факторов можно отнести те из, них, которые связаны с экономической привлекательностью операций с иностранной валютой спекулятивного характера. Это, в частности, уровень процентных ставок и доходность инструментов финансового рынка, наличие и степень жесткости валютных ограничений на движение капитала. В данном случае высокие – по сравнению с мировыми, процентные ставки и уровни доходности инструментов финансового рынка привлекают краткосрочный иностранный капитал, который, при отсутствии жестких валютных ограничений также легко уходит из страны при изменении условий. Для России фактором, который одновременно относится и к первой, и ко второй группе, является также изменение конъюнктуры внешних рынков сырьевых товаров и, в частности, изменение цен на нефть. В данном случае, с одной стороны, экономическое развитие России, как это показано далее в работе, зависит от ресурсного экспорта и, в частности, экспорта углеводородов. Поэтому повышение цен на нефть и другие сырьевые товары означает увеличение поступлений иностранной валюты на внутренний рынок. Понижение, соответственно, наоборот. С другой стороны – изменение курса рубля традиционно следует за изменением цен на нефть не только в силу макроэкономических причин, но и потому, что цена на нефть являются ориентиром для участников рынка. Наконец, существенным фактором, влияющим на формирование курса национальной валюты, являются интервенции, то есть покупка-продажа иностранной валюты на внутреннем рынке центральным банком страны. Покупку иностранной валюты центральный банк осуществляет, как правило, для формирования золотовалютных или, иначе, международных резервов страны. Продажа иностранным банком иностранной валюты означает уменьшение международных резервов. В целом, в макроэкономике существует тождество, которое связывает между собой основные из рассмотренных факторов формирования валютного курса:I-S+Nx+IR=0 (2),где в соответствии со статистикой национальных счетов и платежного баланса, I – инвестиции, S - валовые сбережения, Nx – чистый экспорт, IR – международные резервы.ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДИНАМИКИ НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЫ РОССИИ В УВЯЗКЕ С ОТДЕЛЬНЫМИ ФАКТОРАМИ 2.1. Анализ показателей динамики курса российского рубля В глобальной экономической системе, в которую Россия встроилась в качестве поставщика ресурсов и капитала еще в 1990-х гг., избрав модель экономического развития, построенную на ресурсном экспорте, основная часть валютных операций, торговых и инвестиционных, осуществляется в долларах США. По этой причине ниже рассматривается динамика либо курсов рубля к доллару США, либо эффективных курсов. Годовые темпы прироста индексов номинального двустороннего и эффективного курса рубля с 2013 года отражены на рисунке 2. Рис. 2. Индексы номинального валютного курса рубля, прирост к предыдущему году, в % («-» означает девальвацию рубля)Рисунок показывает, в целом, что в рамках рассматриваемого периода рубль постоянно девальвировался, кроме 2017 года. При этом наиболее глубокая девальвация наблюдалась в 2015 году. Рис.3. Индексы реального валютного курса рубля, прирост к предыдущему году, в %Это приводило к снижению двустороннего реального курса рубля к доллару и корзине валют, как показывает рисунок 3.Динамику реального эффективного курса рубля в более широком контексте – с начала 2000-х гг. показывает рисунок 4. Рис.4. Индекс реального эффективного курса рубля, в % к уровню 2010 года, 2010=100%На рисунке 4 видно, что с начала 2000-х гг. и до 2013 года происходило постоянное укрепление рубля в реальном выражении. Отметим, что в этот период Банком России использовался режим регулируемого курса рубля с применением различных вариантов привязки к доллару и корзине валют стран-основных торговых партнеров Российской Федерации. С 2013 года начался переход к плавающему курсу рубля с постепенным расширением нормативных границ колебаний курса, а с января 2015 года, с переходом к таргетированию инфляции при проведении денежно-кредитной политики, Банк России отказался от поддержки курса через интервенции и объявил об отказе целевых ориентиров по валютному курсу. В целом же рубль, во всяком случае с начала 2000-х гг. был постоянно недооценен по отношению к ППС, о чем свидетельствуют данные рисунка 5.Рис. 5. Среднегодовой номинальный курс рубля к доллару США и ППС, руб. за долларПричем после начала перехода к режиму плавающего курса в 2013 году и с фактическим введением этого режима в 2015 году разрыв между номинальным курсом рубля и ППС постоянно увеличивался. Основные причины такой ситуации рассматриваются нами в следующем параграфе работы. 2.2. Основные факторы изменения валютного курса рубляВ начале предыдущего параграфа отмечалось, что с 1990-х гг. экономика России развивается в рамках модели, основанной на сырьевом экспорте. Этот тезис подтверждается, во-первых, данными рисунка 6.Рис. 6. Темпы прироста ВВП в постоянных ценах, прирост стоимостного объема экспорта товаров и услуг в России, год-к-году, %На рисунке 6 видна тесная корреляция между темпами экономического роста и динамикой стоимостных объемов экспорта в России. При этом в товарной структуре российского экспорта более 80% - это сырьевые товары, а именно минеральные ресурсы, то есть нефть, газ и продукты их первичной переработки, черные, цветные, драгоценные и редкоземельные металлы, лес, пушнина, сельхозсырье и др. Это подтверждается данными рисунка 7, на котором видно, среди прочего, что сырьевая ориентация российского экспорта с середины 1990-х гг. только усилилась. Рис. 7. Структура товарного экспорта Российской Федерации, уд. вес в %По этой причине в России достаточно тесно связаны динамика экспорта, средней мировой цены на нефть и номинального курса рубля, что иллюстрируется данными рисунка 8.Рис. 8. Темпы прироста мировой цены на нефть, российского экспорта и среднегодового номинального курса рубляОтметим, что изменение мировой цены на нефть отражает изменение целой группы сырьевых товаров, поскольку динамика цены на нефть и цен на ресурсные товары на мировых рынках, как правило, достаточно тесно коррелируют. При этом на рисунке видно, что между изменением цен на нефть и динамикой курса рубля – более тесная взаимосвязь, чем между изменением курса и приростом стоимостных объемов экспорта товаров и услуг. Если посмотреть не только на экспорт, но на сальдо по текущему счету и сальдо по счету операций с капиталом (рис. 9), то видно, что в целом по платежному балансу наблюдалось положительная сумма поступлений иностранной валюты в страну. Отток капитала – преимущественно отрицательное сальдо по операциям с капиталом, компенсировался притоком валюты от экспорта – положительное сальдо текущего счета, что должно было бы поддерживать курс рубля. Рис.9. Показатели платежного баланса Российской Федерации, млн. долларов СШАМежду тем, как это показано в предыдущем параграфе работы, рубль постоянно девальвируется и его курс находился на уровне – ниже ППС. Объясняется это воздействием на курс рубля не только поступлений валютной выручки от экспорта на внутренний валютный рынок, но и другими факторами. К их числу относится, в частности, покупка иностранной валюты Банком России для пополнения международных резервов, в том числе, а после 2015 года практически исключительно - в рамках бюджетного правила (рис.10). Рис. 10. Международные резервы, средства СФБ, средняя мировая цена на нефтьДинамика средней цены на нефть добавлена на рисунок с тем, чтобы дополнительно проиллюстрировать тот факт, что источником увеличения резервов является изъятие части поступлений от ресурсного экспорта.Бюджетное правило и институт суверенных фондов существуют в России с 2004 года. В соответствии с бюджетным правилом поступления от ресурсного экспорта сверх установленной цены отсечения изымаются государством в суверенные фонды: Стабилизационный фонд с 2004 по 2008 гг., Резервный фонд с 2008 по 2017 гг. и Фонд национального благосостояния с 2008 г. по н.вр. Это изъятие происходит через покупку Банком России валютной выручки экспортеров на рынке и, затем, через зачисление средств суверенных фондов в состав международных резервов.Эта покупка иностранной валюты, а также операции по покупке валюты для достижения целевых ориентиров по валютному курсу в рамках денежно-кредитной политики, которые существовали до 2015 года – оказывают понижающее воздействие на курс рубля, способствуя его девальвации. При этом статистику по валютным интервенциям Банк России после объявления о введении плавающего режима курса рубля публиковать перестал. ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ИЗМЕНЕНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА РУБЛЯ 3.1. Проблемы валютного курса рубляКак было показано в предыдущей главе работы, начиная с 2013 года рубль – постоянно девальвировался, расширялся разрыв между рыночным валютным курсом и ППС, причем происходило это на фоне положительного сальдо текущего счета платежного баланса, перекрывающего с большим запасом отток капитала из страны. Это, по мнению автора работы, свидетельствует об искусственном занижении курса российского рубля в частности, через отсутствие с 2015 года ответственности Банка России за стабильность курса, через мягкие валютные ограничения и через покупку иностранной валюты в рамках бюджетного правила. Недооцененность рубля, постоянное занижение и высокая волатильность его курса – выгодны ресурсным экспортерам, а также тем экономическим субъектам, которые заняты спекулятивными операциями на валютном рынке. Действительно, если в России с середины 1990-х гг. экономическое развитие построено на экспорте, то самый простой инструмент поддержание конкурентоспособности ресурсного экспорта – это так называемая «конкурентная девальвация», которая, при прочих равных условиях повышает ценовую конкурентоспособность российских ресурсных товаров на мировом рынке, либо увеличивает рублевые доходы российских ресурсных экспортеров. Еще одна группы бенефициаров политики девальвации рубля – экономические субъекты, включая как нерезидентов, так и резидентов России, а в том числе – крупнейшие банки, занятых операциями на валютном рынке, а проще говоря – валютными спекуляциями, в том числе в рамках схем carry-trade. Спекулятивные операции становятся выгодными не только благодаря волатильности курса и девальвации рубля, но и в связи с тем, что в России политикой Банка России поддерживается исключительно высокий уровень процентных ставок и доходности некоторых финансовых инструментов, например, ОФЗ. Однако выгоды от девальвации указанные группы экономических субъектов получают за счет всей остальной экономики и населения страны. Во-первых, в России девальвация является значимым фактором инфляции, что иллюстрируется данными рисунка 11, на котором видна достаточно тесная корреляция между изменением курса рубля и потребительской инфляцией. Рис. 11. Инфляция и валютный курс рубля, прирост, год-к-году, %Объясняется эта корреляция достаточно просто. В рамках ресурсной модели развития Россия еще с 1990-х гг. начала в основном импортировать, а не производить потребительские товары. К настоящему времени, если говорить о рынке потребительских товаров, то, например, по оценкам ВШЭ, в России от 48 до 95% по различным товарным группам, а в среднем – около 75% непродовольственных товаров импортируется. Доля импортируемых продовольственных товаров – около 30-40%. Однако даже если товары производятся российскими компаниями, то в себестоимости такой продукции велик удельный вес импортных комплектующих, материалов, запасных частей, добавок и т.п. Поэтому постоянная девальвация рубля способствует инфляции, а она – снижению покупательной способности доходов населения. Во-вторых, девальвация негативно влияет на инвестиции в реальном секторе российской экономики. В данном случае, с одной стороны, долгосрочные инвестиционные проекты просто сложно просчитать в условиях нестабильности курса рубля. С другой стороны, Россия является чистым импортером технологий – рис 12. Рис. 12. Чистый экспорт технологий Россией, млрд. долларов СШАПо этой причине модернизация основных фондов, это импорт оборудования. Соответственно для предприятий, которые работают на внутренний рынок, а не на экспорт, девальвация – это рост рублевой стоимости инвестиций в основной капитал. С третьей стороны, высокая волатильность курса и постоянная девальвация рубля делает более рентабельными валютные спекуляции, чем долгосрочные инвестиции в реальный сектор. Все это негативно влияет на рост российской экономики и динамику реальных доходов населения. 3.2. Перспективы укрепления валютного курса рубляВ среднесрочной перспективе, если исходить из Основных направлений денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, а также среднесрочного прогноза Банка России, все основные факторы, определявшие динамику курса рубля в последние годы – сохранятся. Рис. 13. Прогнозные показатели платежного баланса Российской ФедерацииС одной стороны, в среднесрочном прогнозе Банка России от 11.02.2022 на ближайшие три года прогнозируется сохранение положительного сальдо по текущему счету платежного баланса, которое будет перекрывать чистое кредитование внешнего мира по финансовому счету (рис. 13). С другой стороны, Банк России на период до 2024 года не планирует отказываться от режима плавающего валютного курса и вмешиваться напрямую в процессы курсообразования на валютном рынке. При этом сохраняется бюджетное правило, а значит и практика изъятия в Фонд национального благосостояния части валютной выручки экспортеров через покупку иностранной валюты Банком России. Исходя из среднесрочного прогноза Банка России, международные резервы должны увеличиваться на 54, 57 и 32 млрд. долларов в 2022, 2023 и 2024 гг. соответственно. Исходя из этого можно предположить, что политика «конкурентной девальвации» рубля продолжится и в ближайшие три года.Как было показано ранее, недооцененность курса по отношению к ППС и постоянная девальвация рубля – следствие ресурсо-ориентированного роста экономики, требующего поддержки ценовой конкурентоспособности ресурсного экспорта. Стабильность курса рубля и его укрепление – это необходимые условия перехода к другой модели экономического развития – инновационной. Переход к инновационной модели требует модернизации и технологического обновления экономики. А это, в свою очередь, означает увеличение технологического импорта, реализацию инвестиционных проектов, причем за счет внутренних рублевых источников финансирования. Именно поэтому в рамках перехода к инновационной модели потребуется стабильность курса рубля. Вопрос о необходимости смены модели экономического развития и перехода от ресурсного – к инновационному развитию экономики России поднимается в документах концептуального характера еще с 1998 года. Так, в 1998 году Постановлением Правительства Российской Федерации была утверждена «Концепция инновационной политики Российской Федерации на 1998–2000 годы». Затем в 2005 году были утверждены «Основные направления политики Российской Федерации в области развития инновационной системы на период до 2010 года. В 2011 году была принята «Стратегия инновационного развития Российской Федерации на период до 2020 года», которая действовала с изменениями от 2018 года, внесенными после появления Указа Президента России от 7.05.2018 № 204 . К сожалению, ни один из этих программных документов не был выполнен, целевые ориентиры Стратегии 2011 года к 2020 году также не были достигнуты, а экономическое развитие России по-прежнему основывается на сырьевом экспорте, что подтверждается, в частности данными рисунка 6 в главе 2 работы. О наличии предпосылок перехода к новой модели развития экономики могло бы свидетельствовать изменение подходов к проведению денежно-кредитной политики, ее переориентация на стимулирование роста экономики. Однако, исходя из Основных направлений налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики все ранее существовавшие принципы государственного экономического регулирования будут сохранены, а приоритетами экономической политики по-прежнему будут обеспечение сбалансированности федерального бюджета, снижение инфляции и наращивание резервов. По этой причине, скорее всего рубль по-прежнему будет девальвироваться в среднесрочной перспективе, если не произойдет изменений в экономической политике, связанных с существенным ужесточением экономических санкций против России в связи с событиями в Украине в феврале-марте текущего года. Однако пока таких изменений не просматривается.ЗАКЛЮЧЕНИЕВалютный курс, концептуально представляет собой цену одной валюты, выраженную в единицах другой. При этом существует целый ряд показателей валютных курсов: двусторонних и эффективных, номинальных и реальных, рассчитываемых для целей экономического анализа. В связи с тем, что изменение валютных курсов оказывает существенное воздействие на национальную экономику, государства в лице центральных банков в той или иной степени контролируют их и применяют различные режимы валютных курсов, которые отличаются степенью вмешательства государства в процессы курсообразования на валютном рынке. На динамику валютных курсов оказывает воздействие целый ряд факторов, среди которых выделяются макроэкономические такие, например, как состояние платежного баланса, уровень процентных ставок в экономике, объем интервенций центрального банка на валютном рынке. Анализ динамики показателей валютных курсов в России показал, во-первых, что рыночный курс рубля постоянно занижен, то есть рубль – недооценен, по сравнению с паритетом покупательной способности. В период с 2013 года по настоящее время номинальный курс рубля постоянно снижался за исключением 2017 года. При этом темпы девальвации возросли после того, как с 2013 года Банк России начал отказываться от режима регулируемого курса и переходить к режиму плавающего валютного курса рубля, который фактически был введен с января 2015 года. В реальном выражении и в широком контексте, с начала 2000-х гг. и до 2013 года рубль укреплялся, после 2013 года имелась общая тенденция к снижению реального курса рубля. Во-вторых, в работе показано, что, исходя из состояния платежного баланса, текущий счет которого имел постоянно положительное сальдо, с большим запасом покрывающее отток капитала из страны, многолетней девальвации рубля не должно было наблюдаться. По мнению автора работы, эта девальвация носит искусственный характер и обусловлена она в основном отсутствием должного контроля со стороны Банка России за курсообразованием и покупкой им иностранной валюты на рынке для увеличения международных резервов, в том числе – в рамках бюджетного правила.Причиной такой политики, как представляется, является поддержка ценовой конкурентоспособности сырьевого экспорта, от которого, с середины 1990-х гг., как это показано в работе – прямо зависит экономическое развитие России. При этом, поддерживая ресурсных экспортеров, политика конкурентной девальвации рубля негативно влияет на остальную экономику и, в частности, на доходы и уровень жизни населения и на инвестиционную активность, а через них – на темпы роста экономики России. В среднесрочной перспективе, как показано в работе, основные факторы, которые вызывали девальвацию рубля в последние годы будут сохранены. Поэтому перспективы укрепления рубля могут быть связаны только с переходом от сырьевой – к инновационной модели экономического развития, в рамках которого стабильность курса рубля является необходимым условием модернизации производственного потенциала экономики. Такой переход требует изменения подходов к проведению экономической политики чего, если опираться на ее основные направления на предстоящий трехлетний период, не предполагается. По этой причине и скорее всего, девальвация рубля в среднесрочной перспективе будет сохраняться. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВПостановление Правительства Российской Федерации от 24 июля 1998 г. N 832 «О Концепции инновационной политики Российской Федерации на 1998–2000 годы» [Электронный ресурс]. - URL: http://base.garant.ru/179112/Распоряжение Правительства РФ от 8 декабря 2011 г. № 2227-р О Стратегии инновационного развития РФ на период до 2020 г. c изменениями и дополнениями [Электронный ресурс]. - URL: https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/70006124/#72Основные направления политики Российской Федерации в области развития инновационной системы на период до 2010 года», утв. Правительством РФ 05.08.2005 N 2473п-П7 [Электронный ресурс]. - URL: http://base.garant.ru/190268/Буневич К.Г., Горбачева Т.А. Современное курсообразование в ресурсо-ориентированой экономике: институциональный аспект // Вестник РУДН. Серия: Экономика – 2021 – Т. 29, №2 – с. 266-267Гаврилова Э.Н., Буневич К.Г. Факторы формирования валютного курса российского рубля // Актуальные вопросы современной экономики - 2020 - №9 - с. 230-233Коречков Ю.П. Валютные войны: политэкономическая природа, причины и последствия // Теоретическая экономика – 2020 - №1 – с. 29-34Кузнецова В.В. Эволюция практик валютных интервенций // Государственное управление. Электронный вестник – 2019 – вып. 73. – с. 41-57Миргасан С.М. Теория паритета покупательной способности, схожие и отличительные черты с валютным курсом // Вестник МФЮА – 2021 - №1 – с. 21-29Ниязбекова Ш.У., Буневич К.Г. Механизм формирования валютного курса // Вестник РМАТ – 2018 - №4 – с. 45-50Родин Д.Я., Булохова Е.В. Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование // Символ науки – 2018 - №7 – с. 70-74Импортная продукция: доля в розничных продажах [Электронный ресурс]. – URL: https://www.hse.ru/mirror/pubs/share/530397994.pdfМеждународные резервы Российской Федерации [Электронный ресурс]. - URL: http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/#highlight=международные%7CрезервыМетодика расчета основных производных показателей динамики обменного курса рубля [Электронный ресурс]. - URL: http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/metod_ex_rate.pdfОсновные производные показатели динамики обменного курса рубля [Электронный ресурс]. – URL: http://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/svs/Основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики [Электронный ресурс]. – URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/budget/policy/ Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики [Электронный ресурс]. - URL: http://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/ Платежный баланс Российской Федерации (стандартные компоненты) [Электронный ресурс]. – URL: http://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/svs/#highlight=статистика%7Cвнешнего%7Cсектора%7CстатистикиРоссия в цифрах [Электронный ресурс]. - URL: https://www.gks.ru/folder/210/document/12993Среднесрочный прогноз Банка России от 11 февраля 2022 года [Электронный ресурс]. – URL: http://www.cbr.ru/collection/collection/file/39791/forecast_220211.pdfСтатистика Министерства финансов Российской Федерации [Электронный ресурс]. - URL: https://minfin.gov.ru/ru/statistics/Целевые индикаторы реализации Стратегии инновационного развития Российской Федерации на период до 2020 года [Электронный ресурс]. - URL: https://rosstat.gov.ru/folder/14477Exchange rates [Электронный ресурс]. - URL: https://data.oecd.org/conversion/exchange-rates.htm#indicator-chartIMF Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2020 [Электронный ресурс]. – URL: https://www.elibrary.imf.org/view/books/012/29310-9781513556567-en/29310-9781513556567-en-book.xml?code=imf.orgPurchasing power parities (PPP) [Электронный ресурс]. - URL: https://data.oecd.org/conversion/purchasing-power-parities-ppp.htm World Development Indicators [Электронный ресурс]. – URL: https://databank.worldbank.org/source/world-development-indicators#World Economic Outlook Database: October 2021 [Электронный ресурс]. – UR: https://www.imf.org/en/Publications/SPROLLs/world-economic-outlook-databases#sort=%40imfdate%20descending