Теоретические положения о реструктуризации предприятия

ВведениеАктуальность. Современная ситуация в российской экономике характеризуется крайним динамизмом. Постоянно и трудно предсказуемо изменяются правила, по которым ведется бизнес, нестабильность мировой экономики вносит существенную «лепту» во всеобщую сумятицу, хозяйствующие субъекты и конечные потребители изменяют стратегии своего поведения чрезвычайно быстро, усиливается конкуренция. В рыночных условиях хозяйствования предприятие должно обладать способностью к правильной и своевременной трансформации структуры своего бизнеса, проводить адекватные стратегические, тактические и оперативные изменения. Одним из современных подходов к осуществлению структурных преобразований является реструктуризация предприятия. Необходимость реструктуризации хозяйствующего субъекта не является специфической задачей только для российской экономики. В промышленно развитых странах, реструктуризация является естественным и, по сути, систематическим процессом, что обусловлено рядом факторов, характеризующих глобальные тенденции развития постиндустриального общества.Российские предприятия не смогут выжить под давлением конкуренции и новых условий хозяйствования без существенной реорганизации и реструктуризации. Процесс реструктуризации можно определить как обеспечение эффективного использования производственных ресурсов (капитала, рабочей силы, земли и предпринимательских способностей), приводящее к увеличению стоимости бизнеса. Также актуальность темы исследования обусловлена тем, что эффективность реструктуризации во многом зависит от применяемой методологии и последовательности в реализации выбранной стратегии поведения, важным условием для этого является знание теоретических основ ее применения.Объектом работы выступают теоретические основы реструктуризации предприятия.Предметом данного исследования являются особенности реструктуризации предприятия.Целью данной работы выступает изучение сущность и особенностей осуществления реструктуризации компании.Для достижения поставленной цели, были решены задачи:– определение сущности реструктуризации компании, – рассмотрение основных причин и предпосылок реструктуризации предприятий;– обозначение ключевых целей реструктуризации;– отображение основных этапов проведения процедуры реструктуризации;– выполнение практической части по теме исследования, состоящей из пяти задач.Информационной база работы: законодательные документы и нормативно-правовые акты Российской Федерации, учебники отечественных и зарубежных ученых-экономистов.Теоретико-методологической базой работы выступают общенаучные методы анализа, методы конкретизации и графические методы, методы логической аргументации. Структура работы обусловлена ее целью и задачами и состоит из введения, теоретической и практической части, заключения, списка использованной литературы и приложений.1. Теоретические положения о реструктуризации предприятияТермин «restructuring» («реструктуризация») в переводе с английского буквально означает «перестройка структуры». Если говорить о предпринимательстве, то реструктуризация в компании направлена на изменение ее структуры и внутренних элементов. Чаще всего этот способ вводится под воздействием негативных факторов с целью улучшить систему работы организации и вывести ее из кризисного положения [20].В зарубежной практике само понятие «реструктуризация» прочно вошло в процесс жизнедеятельности предприятий. В Российской Федерации этот механизм также применяется в целях оздоровления кризисных предприятий, в том числе с помощью международных программ. Реструктуризация предприятия предполагает структурное преобразование этого предприятия в целях восстановления нормальной платежеспособности, роста конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности. Этот процесс, протекающий на основе законодательно установленных реорганизационных мер, сопровождается любыми изменениями в. производстве, имуществе и собственности. Это обстоятельство позволяет рассматривать реструктуризацию не только как юридическую категорию, но и экономическую, организационно‐управленческую. Чернятин Д.М. понятием «реструктуризация» определяет процесс структурных изменений в различных сферах деятельности предприятия, зависящий от поставленных целей и задач и направленный на повышение его эффективности и конкурентоспособности [19]. Согласно мнению Калачев В.К., Юшаков Д.А. реструктуризацией следует называть комплексное оздоровление предприятия с целью его выхода из кризиса и обеспечения дальнейшего развития. Данный автор также отмечает, что комплексное оздоровление или реструктуризация предприятия является комплексной инновацией, которая направлена на оптимизацию всех функций предприятия, обеспечение достижения большего экономического эффекта предприятием. Она должна включать рыночную ориентацию предприятия, повышение гибкости предприятия, активное развитие и т.д., что означает переход предприятия на инновационный тип развития [8].В целом, можно подытожить, что реструктуризация, как инструмент достижения долгосрочных целей экономического субъекта, заключается в приведении организационной и производственной структур, мощностей, имущества и занимаемых земельных участков в соответствие с объемом продукции, на который имеется платежеспособный спрос. Данные мероприятия с привлечением имеющихся у предприятия конкурентных преимуществ, производственных, финансовых, трудовых ресурсов призваны обеспечить как минимум выход на безубыточный уровень его хозяйственной деятельности.В экономической литературе выделяют следующие предпосылки необходимости осуществления реструктуризации (рис.1).Рисунок 1. Предпосылки осуществления реструктуризации [11]Российские предприятия не смогут выжить под давлением конкуренции и новых условий хозяйствования без существенной реорганизации и реструктуризации.Согласно мнению Камара Н.К. к основным причинам реструктуризации можно отнести следующие (рис.2).Рисунок 2. Причины реструктуризации [9]Таким образом, можно сделать вывод, что ключевыми стимулами для преобразования бизнеса являются изменения в окружающей среде, в особенности кризисные явления, и изменение внутренних особенностей осуществления деятельности экономического субъекта (отдельных отделов или в целом).Ключевые причины реструктуризации предприятия состоят в [6]:изменении характера использования активов; повышении эффективности производства;привлечение инвестиций;рост стоимости бизнеса; усиление контроля управления;разрешения конфликта с контрагентами.В силу вышеперечисленных причин, реструктуризация должна носить оперативный и одновременно конструктивный и направленный на стратегическую перспективу характер, так как только в этом случае она станет эффективным инструментом позволяющим избежать банкротства, и, как следствие, ликвидации предприятия [5].Все многообразие видов реструктуризации целесообразно классифицировать по четырем основным классификационным признакам (рис.3).Рисунок 3. Обобщенная классификация видов реструктуризации [12]Для осуществления эффективной реструктуризации, целесообразно придерживаться определенного алгоритма ее проведения (рис.4).Рисунок 4. Алгоритм реструктуризации [20]Основываясь на данном алгоритме, специалисты формируют план осуществления реструктуризации предприятия, включающий обязательные этапы (Рис.5).Рисунок 5. Этапы реструктуризации предприятия [20]В целом, можно подытожить, что процесс реструктуризации можно определить как обеспечение эффективного использования производственных ресурсов (капитала, рабочей силы, земли и предпринимательских способностей), приводящее к увеличению стоимости бизнеса. Направления реструктуризация предприятия обычно рассматриваются через призму изменений масштаба бизнеса, внутренней структуры, а также структуры собственников, капитала и корпоративного контроля. Изменение масштаба бизнеса в сторону расширения сферы деятельности, через слияние, поглощение, присоединение и другие типы реструктуризации предполагает использование лизинга.Российские предприятия используют далеко не все методы реструктуризации, но очень важно, что в настоящее время наметилась тенденция ее комплексного осуществления, обеспечивая, таким образом, повышение конкурентоспособности и эффективности производства. Мероприятия по проведению реструктуризации должны учитывать специфику развития отдельной отрасли, носить непрерывный характер и иметь свои приоритетные направления на каждом этапе ее реализации [1]. Правильно разработанная программа структурных изменений, наиболее оптимальная, с точки зрения эффективности проведения реструктуризации, позволит не только решить экономические и финансовые проблемы предприятия в краткосрочном периоде, но и обеспечить устойчивый рост стоимости собственного капитала и инвестиционной привлекательности компании в будущем.2. Практическая часть (вариант 2)Задача 1Рассчитайте величину денежного потока. Исходные данные представлены в табл.1.Таблица 1. Исходные данные к задаче 1ПоказателиВеличинаЧистая прибыль, д.ед.164Износ, д.ед.145Изменение собственного оборотного капитала, д.ед.-Изменение долгосрочной задолженности, д.ед.+46Капитальные вложения, д.ед.170Итого денежный поток, д.ед.Решение:Определим величину денежного потока косвенным методом, то есть с учетом движения денежных средств по направлениям деятельности, посредством формулы (1):, (1)где CFосн.д. – денежный поток от основной деятельности; CFинвест.д. – денежный поток от инвестиционной деятельности; CFфин.д. – денежный поток от финансовой деятельности;В свою очередь находим CFосн.д. по формуле (2):CFосн.д. =ЧП+Аос+Анма±DКФВ±DДЗ±DЗ±DПОА±DКЗ±DПТО, (2)где ЧП – чистая прибыль;Аос, Анма– амортизация основных средств (бухгалтерские данные) и нематериальных активов (бухгалтерские данные);DКФВ, DДЗ, DЗ, DПОА, DКЗ, DПТО – изменения по сравнению с предыдущим годом соответственно краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности, стоимости запасов, прочих оборотных активов, кредиторской задолженности, прочих текущих обязательств.CFосн.д. = 164 + 145 = 309 д. ед.Далее необходимо определить CFинвест.д. по формуле (3):CFинвест.д. =±DНМА±DОС±DНС±DДФВ±DПВА, (3)где DНМА, DОС, DНС, DДФВ, DПВА – изменение стоимости по сравнению с началом периода соответственно нематериальных активов, основных средств, незавершенного строительства, долгосрочных финансовых вложений, прочих внеоборотных активов;CFинвест.д. = - 170 д.ед. (согласно условию)Далее находим CFфин.д. по формуле (4):CFинвест.д. =±DДЗК±DКЗК±DУК±DДК±DУФП±ВДЗК±ВКЗК±ВД, (4)где DДЗК, DКЗК, DУК, DДК, DУФП – изменение по сравнению с началом года соответственно долгосрочных займов и кредитов, краткосрочных займов и кредитов, уставного капитала, добавочного капитала, целевого финансирования и поступлений; ВДЗК, ВКЗК, ВД – выплаты по сравнению с началом года соответственно процентов по долгосрочным займам и кредитам, процентов по краткосрочным займам и кредитам, а также выплаченные дивиденды.Следовательно, CFфин.д. = +46 д.ед.Таким образом, можем определить величину денежного потока:CFсовокупный = 309 – 170 + 46 = 185 д. ед.Вывод: величина денежного потока составляет 185 денежных единиц.Задача 2Вариант №2. Определить текущую стоимость потока доходов от бизнеса в прогнозный период, если известно, что в течение следующих трех лет от даты оценки их величина составит по 5650 д.ед. в год. Исходя из информации ретроспективного периода, денежные потоки формируются в конце года. Приемлемая ставка доходности равна 27 %. Решение:Текущая стоимость обычного аннуитета при платежах (поступлениях) в конце каждого периода определяется посредством формулы (5):,(5)где РМТ – равновеликие периодические поступления.Подставив в формулу (5) имеющиеся значения определим текущую стоимость потока доходов от бизнеса:PVPMT = 5650 * (1-(1+0,27)-1)/0,27 = 10710,1 д.ед.Вывод: текущая стоимость потока доходов от бизнеса составляет 10710,1 денежных единиц.Задача 3Необходимо рассчитать стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков. В Приложении 1 представлены исходные данные для расчета стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков. Решение: 1). На основании исходных данных (Приложение 1), в первую очередь, определим следующие величины:Валовая прибыль = выручка – себестоимость = 4000 – 700 = 3300 д.ед.Прибыль до выплаты процентов и до налогообложения = Валовая прибыль - Расходы на продажу, общие и административные (переменные) = 3300 – 50 = 3250 д. ед.Прибыль до налогообложения = Прибыль до выплаты процентов и до налогообложения - Проценты по долгосрочной задолженности = 3250 – 308 = 2942 д.ед.Чистый доход = Прибыль до налогообложения – 20% = 2353,6 д.ед.Рентабельность продаж =Чистый доходВыручка ×100% = 2353,6/4000*100=58,8%2). На основании сходных данных рассчитаем сумму амортизации в прогнозный и остаточный периоды, с учетом планируемых капитальных вложений, и отобразим в виде графика начисления износа (табл.2).Таблица 2. График начисления износаПоказателиПрогнозный периодОстат.Год 1Год 2Год 3Год 4Год 5периодНачисление износа по существующему оборудованию, д.ед →12510075505050Планируемые капитальные вложения, д.ед ↓      Норма амортизации определяется по исходным данным (табл. 24)Год 120026,022,619,717,114,913,0Год 2350 45,539,634,430,026,1Год 3150 19,517,014,812,8Год 4150 19,517,014,8Год 515019,517,014,8ВСЕГО151,0168,1153,8157,5143,5131,43). Изменение собственного оборотного капитала в прогнозный и постпрогнозный период рассчитываем по формуле: Δ COK = СОКt - СОКt-1(6)где Δ COK – изменение собственного оборотного капитала; СОКt– требуемый оборотный капитал в очередной прогнозный (либо постпрогнозный) период; СОКt-1 – требуемый оборотный капитал за период, предшествующий прогнозному.Расчет выручки от реализации производится с учетом ожидаемых темпов роста для каждого периода соответственно.Результаты расчетов отобразим в табл. 3 и внесем в итоговую таблицу 4.Таблица 3. Расчет оборотного капиталаПоказателиПредпрогн. периодГод 1Год 2Год 3Год 4Год 5Остат. периодВыручка, д.ед.4000440043604320428042404240Требуемый собственный оборотный капитал (% от выручки), д.ед.560616610,4604,8599,2593,6593,6Изменение собственного оборотного капитала, д.ед.формула (6)56-5,6-5,6-5,6-5,604). Далее проведем расчет переменных издержек, расходов на продажу, общих и административных расходов с учетом ожидаемых темпов роста для каждого периода соответственно. Постоянные издержки (без износа) определяются с учетом прогноза уровня инфляции.Расчет денежного потока для собственного капитала осуществляется согласно алгоритму модели формирования чистого свободного денежного потока.В остаточный период капитальные вложения должны быть равны величине износа (согласно модели Гордона).В соответствии с моделью оценки капитальных активов САРМ ставку дисконта найдем по формуле (7):rCAPM = Rf + β * (Rm – Rf) +S1 +S2 + C(7)где rCAPM – ставка дисконта (дохода на собственный капитал); Rf – норма дохода по безрисковым вложениям; β – коэффициент бета (мера систематического риска, т.е. риска связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);Rm – общая доходность рынка в целом;S1 – дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию (несистематические риски);S2 – дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию; C – дополнительная норма дохода, учитывающая уровень странового риска.rCAPM = 7,5 + 1,25 * 6 + 5 + 6 = 26%Результаты расчетов отобразим в Приложении 2.Вывод: величина стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков составляет 1218,2 д.ед., с учетом вносимых поправок - 1174,6 д.ед.Задача 4Определить стоимость контрольного пакета акций непубличной компании на основе финансовой информации о компаниях-аналогах, акции которых обращаются на фондовом рынке. Определить метод, при помощи которого будет проведена оценка (см. табл. 11). Обосновать выбор метода определения рыночной стоимости оцениваемой компании и ценовых мультипликаторов по аналогам, принимаемых в основу для определения стоимости оцениваемой компании. По результатам расчетов сделать вывод об итоговой величие стоимости объекта оценки.Исходные данные отображены в Приложении 3.Решение:1). За оцениваемый объект принята компанию, для которой установлен вариант 2 – Итиоку (Япония). Остальные компании будут рассматриваться в качестве её аналогов.Выбор мультипликаторов осуществляется исходя из условий:1) рассмотрены крупные компании;2) на балансе предприятий имеются значительные величины активов;3) коэффициенты доверия определены экспертным методом (на основе степени доверия оценщика к информационной базе, использованной для расчета мультипликаторов).На основании Исходных данных, в первую очередь рассчитаем все виды мультипликаторов по компаниям аналогам, а также среднеарифметическое и медианное значения. Для оцениваемой компании ценовые мультипликаторы не рассчитываются. Результаты расчетов отобразим в Приложении 4.2). В связи с наличием и доступностью исходной информации, характеристик объекта оценки, предмета и условий предполагаемой сделки в рамках сравнительного подхода применим метод компании-аналога (рынка капитала).На основе полученных результатов:определим предварительную стоимость оцениваемой компании с учетом странового риска (табл. 3). скорректируем среднеарифметическое и медианное значение на уровень странового риска;определим предварительную стоимость на уровне неконтрольного пакета акций как произведение среднеарифметического или медианного значения с учетом уровня странового риска на величину финансовой базы оцениваемой компании;проведем необходимые корректировки;определим итоговую стоимость 100 % пакета акций. Результаты расчетов отобразим в виде таблицы 4. Таблица 4. Расчет стоимости компании на основе ценовых мультипликаторов компаний аналогов № п/пПоказателиАлгоритм расчета стоимости оцениваемой компании1Исходные данные по оцениваемой компании, тыс. д.ед.EDEBTE13486,8015222,9610671,482Значение мультипликатора (среднеарифметическое или медианное)P/EDP/EBTP / E3,1910,706,533Фактор странового риска4,24Мультипликатор, скорректированный на фактор странового риска3,0610,256,265Предварительная стоимость на уровне неконтрольного (миноритарного) пакета акций, тыс. д.ед.41209,74156037,2366785,236– премия за контроль (35 %)55633,15210650,2690160,067– скидка за недостаточную ликвидность (25 %)41724,86157987,6967620,048– стоимость неоперационных (непроизводственных) активов9– избыток/дефицит оборотного капитала, тыс. д.ед.280,00280,00280,0010Итоговая стоимость на уровне контрольного пакета акций закрытой компании, тыс. д.ед.41444,86157707,6967340,0411Удельный вес мультипликатора0,50,20,312Величина стоимости с учетом коэффициентов доверия (стр.10 ´ стр.11)20722,4331541,5420202,0113Итого величина стоимости с учетом коэффициентов доверия, тыс. д.ед.72465,9814Итого величина стоимости округленно, тыс. д.ед.72466,0Вывод: По оцениваемой компании ее цена не известна, нам ее найти, а так как нам цена не известна, то и рассчитать мультипликаторы невозможно.Задача 5Проведите оценку стоимости предприятия на 01.01.20Х0 г. методом накопления активов по балансовой стоимости и методом чистых активов (накопления активов по рыночной стоимости), используя данные табл.5.Таблица 5. Исходные данные для таблицы 5ВариантСумма по балансу и корректировка оценщикаСтатьи баланса на 01.01.20Х0 г.АктивПассивОсновные средстваЗапасыДебиторская задолженностьДенежные средстваВсего активовОбязательства, срок погашения 01.07.20Х1 г при r = 20 %2Сумма, тыс. д.ед.50001200100070092003300% корректировки оценщика+13-15+5---Решение:1). Проведем оценку стоимости предприятия на 01.01.20Х0 г. методом накопления активов по балансовой стоимости:Сп= 1200*0,85 + 1000*1,05 + 700 + (9200-5000-1200-1000-700) –- 3300/(1+0,2/12)18 = 4070 - 2450,8 = 1625,56 д.ед. 2). Проведем оценку стоимости предприятия на 01.01.20Х0 г. методом чистых активов:Ар = 5000*1,13 + (1200 – 1200*0,15) + 1000*1,05 + 700 +(9200-5000-1200-1000-700) = 9720 д.ед.От = 3300 * 1/(1+0,2/12)18 = 2450,8 д.ед.Таким образом, стоимость предприятия равна:Сп = 9720 – 2450,8 = 7269,2 д.ед.Вывод: оценку стоимости предприятия по состоянию на 01.01.20Х0 г. методом накопления активов по балансовой стоимости оставила 1625,56 д.ед., а методом чистых активов – 7269,2 д.ед.ЗаключениеРеструктуризацией называют комплексное оздоровление предприятия с целью его выхода из кризиса и обеспечения дальнейшего развития. Комплексное оздоровление или реструктуризация предприятия является комплексной инновацией, которая направлена на оптимизацию всех функций предприятия, обеспечение достижения большего экономического эффекта предприятием. Главная причина для проведения реструктуризации предприятия – это отрицательные показатели эффективности компании, то есть: низкие показатели прибыли, нехватка денежных средств для оборота, а также высокий уровень финансовой задолженности. Реструктуризация включает рыночную ориентацию предприятия, повышение гибкости предприятия, активное развитие и т.д., что означает переход предприятия на инновационный тип развития.Российские предприятия используют далеко не все методы реструктуризации, но очень важно, что в настоящее время наметилась тенденция ее комплексного осуществления, обеспечивая, таким образом, повышение конкурентоспособности и эффективности производства. Мероприятия по проведению реструктуризации должны учитывать специфику развития отдельной отрасли, носить непрерывный характер и иметь свои приоритетные направления на каждом этапе ее реализации. Правильно разработанная программа структурных изменений, наиболее оптимальная, с точки зрения эффективности проведения реструктуризации, позволит не только решить экономические и финансовые проблемы предприятия в краткосрочном периоде, но и обеспечить устойчивый рост стоимости собственного капитала и инвестиционной привлекательности компании в будущем.Список использованных источников и литературыЛитератураБелых Л.П. Реструктуризация предприятия: учеб. пособие для вузов / Л.П.Белых. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2019. – 511 с.Битюцкий В.Т. Формула стоимости. Оценка стоимости компаний. / В.Т. Битюцкий. – М.: Олимп–Бизнес, 2018. – 216 с.Бусов В.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) учеб. для академ. бакалавриата / В.И. Бусов, О.А. Землянский. – М.: Юрайт, 2016. – 382 с.Гаджимурадова Л.А. Проблемы реструктуризации промышленных предприятий России // Материалы II Всероссийской научно-практической конференции. – 2019. – С. 89-93.Гузельбаева Г.Т. Концепции реструктуризации предприятий // Евразийское Научное Объединение. – 2015. – Т. 1. – № 2 (2). – С. 105-106.Гусев В.В. Механизмы реструктуризации деятельности предприятий в условиях рыночной среды // Экономика, социология и право. – 2019. – № 2. – С. 29-31.Ивасенко, А.Г. Антикризисное управление: учеб. пособие для вузов / А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова, М.В. Каркавин. – М.: Кнорус, 2016. – 504 с.Калачев В.К., Юшаков Д.А. Реструктуризация предприятия как одна из функций реинжиниринга бизнес-процессов / в сборнике: XI Прохоровские чтения, посвящённые 85-летию Волжского государственного университета водного транспорта / Сборник статей участников Одиннадцатых Прохоровских чтений. – 2016. – С. 62-67.Камара Нфа Каба Понятие реструктуризации предприятия и классификация видов реструктуризации предприятия// Интернет-журнал Науковедение. – 2016. – Т. 8. – № 6 (37). – С. 150.Косорукова, И.В. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учеб. / И.В. Косорукова, С.А. Секачев, М.А. Шуклина. М.: Московская финансово-промышленная академия, 2015. – 904 с.Ларичев Д.М. Проблемы реструктуризации предприятий// Современные аспекты экономики. – 2018. – № 5 (201). – С. 49-52.Мироседи С.А., Мячина О.П. Методы реструктуризации систем управления предприятием // Актуальные проблемы современной науки. – 2019. – № 3 (88). – С. 26-28.Оценка стоимости бизнеса: учебник / под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. – М.: КноРус, 2018. – 320 с.Поздеев А.Ю. Особенности оценки стоимости предприятия в условиях реструктуризации / В сб.: Новые технологии - нефтегазовому региону. / Материалы Всероссийской с международным участием научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых. – 2018. – С. 353-355.Спиридонова, Е.А. Оценка стоимости бизнеса: учебник и практику для бакалавриата и магистратуры / Е.А. Спиридонова. – М.: Юрайт, 2016. – 299 с. Стрельник М.М. Методические рекомендации воздействия на риски предприятия на основе реструктуризации предприятия // Современные проблемы науки и образования. – 2018. – № 5. – С. 324.Чернятин Д.М. Классификация видов реструктуризации предприятий // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. – 2019. – № 3-1. – С. 254-258. Электронные ресурсыПричины и цели реструктуризации предприятия – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.gd.ru/articles/11509-restrukturizatsiya-kompaniiПортал для специалистов в области оценки [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.profiocenka.ru.ПриложенияПриложение 1Таблица П1.1. Исходные данные для расчета задачи 3ПоказательГод 1Год 2Год 3Год 4Год 5Остаточный периодОжидаемые темпы роста (g), %1098766Темпы инфляции (i), %977665Планируемые капитальные вложения, д.ед.200350150150150Износ существующих активов, д.ед.12510075505050Чистый прирост задолженности (новые долгосрочные обязательства минус платежи по обслуживанию), д.ед.50200----Остаток по долговым обязательствам (кредит получен 1 января), д.ед.250450450450450450Таблица П1.2. Данные для определения ставки дисконта на дату оценкиБезрисковая ставка дохода (Rf)7,5%Коэффициент Бета (β)1,25Рыночная премия (Rm-Rf)6,0%Риск для отдельной компании (S)5,0%Страновой риск (C)6,0%Таблица П1.3. Исходные данные и результаты деятельности предприятия в предпрогнозный период№ п/пПоказательЗначение1231Выручка от реализации, д. ед.40002Себестоимость реализуемой продукции, д.ед. в том числе:700– постоянные издержки, д.ед.;300– переменные издержки, д.ед.;200– износ, д.ед.2003Валовая прибыль, д.ед.33004Расходы на продажу, общие и административные (переменные), д.ед.505Прибыль до выплаты процентов и до налогообложения, д. ед.32506Ставка процента по долгосрочной задолженности, %147Проценты по долгосрочной задолженности, д.ед.3088Прибыль до налогообложения, д.ед.29429Ставка налогообложения, %2010Налоги, д.ед.588,4Продолжение Таблицы П.1.312311Чистый доход, д.ед.2353,612Рентабельность продаж, %58,813Стоимость основных активов на дату оценки, д.ед.150014Норма амортизации, %1315Дебиторская задолженность, д.ед.15016Товарно-материальные запасы, д.ед.20017Текущие активы, д.ед.16018Текущие обязательства, д.ед.21019Свободная земля (оценочная стоимость), д.ед.25020Долгосрочные обязательства, д.ед.15021Требуемый оборотный капитал (рассчитывается от показателя выручка), %14 %Приложение 2Таблица П2. Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков№ п/пПОКАЗАТЕЛИПредпрогн. периодГод 1Год 2Год 3Год 4Год 5Остат. период1Выручка от реализации, д. ед.40004400,04360,04320,04280,04240,04240,02Постоянные издержки (без износа), д.ед.300327,0321,0321,0318,0318,0315,03Переменные издержки, д.ед.200220,0239,8259,0277,1293,7311,44Износ, д.ед. (таб. 23)200151,0168,1153,8157,5143,5131,45Себестоимость реализованной продукции, д. ед.700698,0728,9733,7752,6755,3757,76Валовая прибыль, д. ед. (п.1- п.5)33003702,03631,13586,33527,43484,73482,37Расходы на продажу, общие и административные (переменные), д.ед.5055,060,064,769,373,477,88Прибыль до выплаты процентов и налогообложения, д.ед. (п.6 – п.7)32503647,03571,13521,53458,13411,33404,49Остаток по долговым обязательствам, д.ед.150250,0450,0450,0450,0450,0450,010Процент по долгосрочным обязательствам, д.ед.308308,0308,0308,0308,0308,0308,011Прибыль до налогообложения, д.ед. (п.8 – п.10)29423339,03263,13213,53150,13103,33096,412Налоги, д. ед. (20%)588,4667,8652,6642,7630,0620,7619,313Чистый доход (п.11 – п.12), д.ед.2353,62671,22610,52570,82520,12482,62477,1Расчет величины денежного потока CF14Чистый доход, д.ед.2353,62671,22610,52570,82520,12482,62477,115Износ, д.ед.200151,0168,1153,8157,5143,5131,416Прирост долгосрочной задолженности, д.ед. 50200000017Изменение собственного оборотного капитала, д.ед. 56-5,6-5,6-5,6-5,6018Капитальные вложения, д.ед. 2003501501501505019Итого денежный поток CFterm, д.ед.2553,62426,22623,02569,02522,02470,62558,520Коэффициент текущей стоимости  0,793650,62990,49990,39680,3149 0,304921Текущая стоимость денежных потоков, PVn, д.ед. -1925,61652,21284,21000,6777,9 22Сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода, д.ед.-6640,5 23Стоимость предприятия в остаточный период, д.ед.Гордона-----886,124Текущая стоимость в остаточный период, д.ед.------332,025Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок, д.ед.-1218,226Фактический оборотный капитал (ТА–ТО), д.ед.табл. 24-5027Требуемый оборотный капитал, д.ед.табл. 26593,628Дефицит или избыток оборотного капитала, д.ед.--643,629Избыточные активы, д.ед.табл. 2460030Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала с учетом вносимых поправок, д.ед. -1174,6Приложение 3Таблица П3. Варианты исходных данных для решения задачи 4. Вариант 2ВариантНазвание компанииСтранаДополнительная информация Уровень странового рискаПремия за контроль, %Скидка за недостаток ликвидности, %Оборотный капиталДефицитИзбыток123456781Дельта ДВРоссия9,13025500 000-2ИтиокуЯпония4,23520-280 0003Mega Trade Англия0,6251511 100-4EspirantoИталия3,12030-46 0005DelairФранция1,31520480 000-6WeihaiКитай10,44025-89 0107МегаФудРоссия9,12525-671 0008PremioИталия3,12020563 000-9МиуриЯпония4,23530350 000-10DreamАнглия0,62535-135 000Цветом выделена компания – объект исследования задачи 4.Продолжение Приложения 3ВариантДанные балансового отчета, д.ед.Данные отчета о доходах, д.ед.Подоходный налог, д.ед.Чистый доход, д.ед.Данные обакцияхКраткосрочная и текущая часть долгосрочной задолженностиДолгосрочная задолженностьСобственный капитал (балансовая стоимость)Чистая выручка от реализацииИзнос и амортизацияРасходы на выплату процентовДоход до налоговТекущаярыночная ценаЧисло акций, шт.910111213141516171819201974583706014763410647075437864671330048024095535120438746125005580297458120086794287015513087722815327128766415222956436932110671476117046227382198859154007101592175147026196689845842374481984232316403813711532675396247629276036517384047655633127712110048405265300046109000140107000852440009226000379900024991000171030001786100045101377860067644149769130541212855015732128183657997775512106044213455531073548671871415068025098435908538741239081000080481271253244547624712925403161728404565763439058723006790910006536500010941020710789000104742600037040003300010019303000176570003780159031010978621006789732100071803257315873249834301339820959332091117676597038500Приложение4Расчет ценовых мультипликаторов по компаниям аналогам и выбор среднестатистических показателейНазвание компанииСтранаP / EP/EBT P/ED P/EBDIT ICР/EBIT ICР/EBDIT P/BVДельта ДВРоссия0,060,060,060,060,070,090,59ИтиокуЯпония5,073,554,013,001,815,160,57ega Trade Англия20,339,955,023,990,150,952,44EspirantoИталия1,7013,861,567,870,291,703,47DelairФранция3,482,492,291,821,072,670,44WeihaiКитай22,7510,2111,277,010,451,634,31МегаФудРоссия0,170,130,170,130,070,062,16PremioИталия3,5654,983,3327,090,433,566,17МиуриЯпония3,401,822,401,493,878,510,15DreamАнглия3,342,792,612,261,325,740,38Среднеарифметическое значение6,5310,703,195,740,862,772,23Медианное значение3,402,792,402,260,431,702,16